金融的潮汐里，从不停歇的是资本奔涌的声浪，是市场博弈的起落，也是无数人在数字与趋势间追逐、思辨的身影。而在民生加银基金的一间办公室里，基金经 理尹涛正俯首于一份宏观政策文件。他的目光停留在某个看似平常的措辞变化上——这可能 是又一个投资信号的开始，也可能是时代转折的注脚。 27年前，当尹涛以财经记者的身份第一次走进国家部委的新闻发布会时，他不会想到，那些看似枯燥的政策条文将成为他日后投资生涯中最敏锐的武器。从纸媒的 黄金时代到资管行业的激荡岁月，他始终努力保持着投资所需要的"时代感"，守候在时代转折的裂缝处——那里既有宏观政策调整带来的资产重估机会，也有产业 变革孕育的新增长极。新能源车、新消费、AI、创新药……他用自己对经济周期与行业轮动的敏锐捕捉，在牛熊转换间书写着属于自己的投资篇章。 2025年，当市场在"弱美元周期"与"创新驱动"的双重逻辑下演绎着结构性行情，这位经历过多次牛熊周期的"老猎手"，正以其独特的投资哲学，在这个波动剧烈的 市场里，演绎着一场"持久战"与"游击战"的投资艺术。 以宏观为锚 作为中国最早一批证券市场的"守望者"，尹涛的职业生涯跨越了27个春秋。其中后17年在证券投资领域深耕，而 ...

国债期货日报 | 2025-09-17 美联储议息前夕，国债期货大多收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：7月政治局会议明确提出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，依法依 规治理企业无序竞争，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务等一些列政策指引；2025年8月1日， 财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新发行的国债、地方政府债券和金融债券的 利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续发行的部分）仍享受免征增值税政策，直 至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天； 国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投 资。（2）通胀：8月CPI同比下降0.4%。 资金面：（3）财政：8月末，M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差连续收窄，显示资金活性增强，企业经 营活力改善。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企 业中长期融资需求仍偏弱。存款同比增长8. ...

成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：宏观预期支撑价格 关注旺季下库消 投资咨询业务资格： 晨报 铝锭 以伊冲突 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 16 日 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日铝价偏强运行。宏观上投资者等待美联储在本周会议上恢复 降息， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，增量政策有望接续，财政端加码可期；美国通胀前景更明朗，9月美联储大概率重启降息周期 [1][2] - 商品分板块来看，黑色和新能源金属对国内供给侧敏感，海外通胀预期可关注贵金属和农产品等；在美联储重启降息周期窗口，贵金属迎来多配契机 [3] - 策略上，工业品和贵金属逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月外部压力边际增加，出口有所转弱、关税压力增加，近期频提稳增长政策；8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，企业新发放贷款利率保持低位，M2 - M1剪刀差创四年新低 [1] - 中国8月规模以上工业增加值同比5.2%，社零同比增速放缓至3.4%，固定资产投资累计增长0.5%远低于预期，各线新房房价同比降幅收窄，全国城镇调查失业率为5.3%比上月上升0.1个百分点 [1] - 美国8月ISM制造业指数连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数回落；8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期，支持美联储降息 [2] 商品分板块 - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块长期供给受限未缓解但近期边际供给略增，能源中期基本面供给偏宽松，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号并关注中美谈判扰动；美联储重启降息周期，贵金属迎来多配契机 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品和贵金属逢低多配 [4] 要闻 - 8月宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，但外部环境不稳定，经济仍面临风险挑战 [5] - 8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%；规模以上工业增加值同比增长5.2%；全国城镇调查失业率为5.3% [5] - 8月70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体收窄 [5] - 9月14 - 17日中美在西班牙就经贸问题举行会谈，特朗普预计美联储本周“大幅降息”并敦促解雇美联储理事库克 [2][5]

黑色建材日报 | 2025-09-16 宏观预期渐浓，钢价震荡偏强 钢材：宏观预期渐浓，钢价震荡偏强 市场分析 期现货方面：昨日钢材期货价格震荡上涨，现货方面，钢材现货成交一般，低价成交尚可，以终端和前期超卖补 库为主，投机情绪一般。全国建材成交11.76万吨，钢银数据显示钢材库存有所增长。 供需与逻辑：当前库存压力下，建材基本面矛盾有所增加，价格表现承压。板材需求韧性仍在，基本面表现平稳， 价格相对偏强，关注需求改善力度。伴随美联储降息概率增长，市场对于后期国内政策加码预期渐浓，同时反内 卷政策和双节补库预期共同刺激，钢材价格表现偏强。 策略 单边：震荡偏强 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：发运显著回升，铁矿跟随板块 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格小幅走弱，现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商 报价积极性一般，钢厂采购多以刚需为主。供给方面，本期全球铁矿石发运显著回升，全球发运总量3573万吨， 其中巴西和非主流发运明显增长。本期45港铁矿石到港量为2362万吨，周环比减少86万吨。昨日 ...

国债期货日报 | 2025-09-16 债市弱修复，国债期货全线收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：7月政治局会议明确提出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，依法依 规治理企业无序竞争，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务等一些列政策指引；2025年8月1日， 财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新发行的国债、地方政府债券和金融债券的 利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续发行的部分）仍享受免征增值税政策，直 至到期。关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天； 国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投 资。（2）通胀：8月CPI同比下降0.4%。 资金面：（3）财政：8月末，M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差连续收窄，显示资金活性增强，企业经 营活力改善。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企 业中长期融资需求仍偏弱。存款同比增长8.6% ...

国家统计局9月15日公布的数据显示，8月份，国民经济运行总体平稳、稳中有进。从生产看，8月份， 规模以上工业增加值同比增长5.2%，继续保持较快增长；从消费看，8月份，社会消费品零售总额同比 增长3.4%，以旧换新相关商品零售额继续保持较快增长；从外贸看，8月份，货物进出口总额同比增长 3.5%，出口和进口均连续3个月实现双增长。 从需求来看，市场销售和进出口规模继续扩大，7、8月份社会消费品零售总额同比分别增长3.7%和 3.4%，1至8月份服务零售额增长5.1%，继续快于商品零售；货物出口分别增长8.0%、4.8%，规模继续 扩大。 从就业来看，失业率保持总体稳定。7、8月份全国城镇调查失业率季节性上升，但与上年同期7、8月份 持平，其中，30至59岁劳动力城镇调查失业率均为3.9%，保持稳定。 从价格来看，核心CPI连续回升。7、8月份核心CPI同比分别上涨0.8%和0.9%，连续4个月涨幅扩大。 另外，从发展动能来看，新质生产力继续培育壮大。7、8月份规模以上高技术制造业增加值增速均为 9.3%，明显快于规模以上工业增长。工业机器人、新能源汽车产量继续保持两位数增长。数字产品制 造、实物商品网上零售额 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格16.67美分/磅，同比0.14；主流现货价格5940元/吨，同比0；期货主力价格5549元/吨，同比9；91价差0元/吨，同比26；15价差23元/吨，同比0；主流现货基差391元/吨，同比 -9 [1] 宏观及行业新闻 - 印度季风降水量再度增强，巴西出口下降引发全球消费担忧，8月出口374万吨同比减少5%，7月出口359万吨同比减少5%，Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨，中国7月进口食糖74万吨（+32万吨） [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨、消费量1580万吨、进口量500万吨，25/26榨季产量1120万吨、消费量1590万吨、进口量500万吨 [2] - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售食糖811万吨（+152万吨），累计销糖率72.7% [2] - 截至7月底，24/25榨季中国累计进口食糖324万吨（-34万吨），25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季短缺488万吨 [3] - 截至8月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降6.6个百分点，累计产糖2289万吨（-112万吨），累计MIX52.51%同比提高3.37个百分点 [3] - ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨） [3] - OCSB数据显示24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为1，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

数据来源：国家统计局 制图：张丹峰 9月15日，国务院新闻办举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、总经济师付凌晖在会上介绍了8 月国民经济运行情况。 工业生产较快增长、市场销售平稳增长、就业形势总体稳定……"8月宏观政策协同发力，国民经济 运行总体平稳，转型升级稳步推进，高质量发展取得新成效。"付凌晖说。 稳：经济运行总体平稳 8月国民经济运行总体平稳、稳中有进，经济增长"稳"没有改变。 稳在生产平稳增长。 农业方面，早稻小幅增产，秋粮播种面积稳中略增，长势总体正常，畜牧业生产保持稳定。 工业方面，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，继续保持较快增长。其中， 制造业发展态势较好，8月制造业增加值增长5.7%，快于规模以上工业增速。 服务业方面，8月服务业生产指数同比增长5.6%，增势好于工业。在暑期出行增多带动下，住宿餐 饮业生产指数增速比上月加快。 稳在内需稳步扩大。 进：消费延续扩大态势 "在各项促消费政策共同作用下，8月商品消费基本平稳，服务消费韧性较强，新型消费持续壮大， 市场空间还在拓展，消费扩大态势没有改变。"付凌晖说。 商品消费持续增长。8月商品零售额同比增长3.6%，增 ...

国民经济运行总体态势 - 8月份国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势 各项政策对于扩内需、优供给、促循环、增动能的积极作用继续显现 [1] - 随着宏观政策持续发力 三季度经济运行有望保持稳中有进发展态势 [1][7] 生产指标表现 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 继续保持较快增长 [2] - 8月份服务业生产指数同比增长5.6% 暑期出行增多带动住宿餐饮业生产指数增速加快 [2] - 早稻小幅增产 秋粮播种面积稳中略增 [2] 内需与消费表现 - 8月份社会消费品零售总额同比增长3.4% 服务消费潜力不断释放 旅游休闲、演出赛事等服务较为活跃 [2] - 限额以上单位商品零售额中 家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额继续保持两位数增长 [4] - 消费品以旧换新带动下 8月份汽车用锂离子动力电池、充电桩、电动自行车产量均保持两位数增长 [4] 投资与外贸表现 - 1至8月份固定资产投资同比增长0.5% 其中制造业投资增长5.1% 明显快于全部投资 [2] - 设备工器具购置投资同比增长14.4% 拉动固定资产投资增长2.1个百分点 [4] - 8月份货物进出口总额同比增长3.5% 出口和进口均连续三个月实现双增长 前8个月机电产品出口额同比增长9.2% [2] 就业与物价状况 - 8月份全国城镇调查失业率为5.3% 比上月略有上升但比上年同期持平 [3] - 30-59岁劳动力城镇调查失业率为3.9% 与上月和上年同期均持平 [3] - 外来农业户籍劳动力城镇调查失业率为4.7% 比上月下降0.2个百分点 [3] 新动能与产业升级 - 设备更新带动下 8月份锅炉及原动设备制造、电机制造等行业增加值同比分别增长11.9%和14.8% 机床数控装置、包装专用设备等设备更新类产品增速均超过10% [4] - 规模以上集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值增速均超过20% [5] - 8月末外汇储备余额比上月增加299亿美元 呈现稳中有升态势 [2] 市场活力与政策效应 - 稳定和活跃资本市场相关政策作用下 8月份沪深两市股票成交较为活跃 有利于市场预期改善和发展活力增强 [5] - 物流业景气指数保持扩张 铁路货运量增速加快 快递业务量较快增长 [5] - 依法依规治理企业无序竞争 推动重点行业产能治理 带动部分行业供求关系改善和生产价格出现积极变化 [5]