公司业绩 - 2024年公司营业收入55.76亿元，同比下降18.96%，归母净利润-3.56亿元，主要因商誉减值3.34亿元导致亏损扩大，剔除该因素后经营业绩较2023年大幅减亏 [1] - 2025年一季度营业收入14.36亿元，同比增长18.76%，归母净利润3113.35万元，同比扭亏为盈，主要受益于稀土价格回升、产能利用率提升及永磁电机市场需求增长 [1] 业务结构 - 主营业务分为再生资源装备及运营、电梯零部件高端制造、稀土资源综合利用、稀土磁材四大板块，其中稀土资源综合利用和磁性材料销售占比超60% [1] - 2024年稀土资源综合利用产品营收24.86亿元（占比44.58%），同比下降41.81%，毛利率2%，磁性材料销售营收13.35亿元（占比23.93%），同比增长142.67%，毛利率6.54% [2] 产能与市场 - 当前再生稀土氧化物产能1.2万吨/年，磁材产能1.5万吨/年 [2] - 新能源汽车、工业自动化、节能家电、伺服电机等行业快速发展推动稀土产品需求增长，对公司业务形成积极影响 [2] 战略与转型 - 公司从再生资源装备制造商转型为再生资源运营商，形成以报废机动车拆解为主线，涵盖废钢、废旧磁材、稀土回收料的循环经济产业链 [3] - 未来将通过技术创新提升产品性能、拓展新兴应用领域，并优化生产工艺、加强成本管控以增强竞争力 [2]

公司财务与合规情况 - 公司因2020-2022年年报财务数据披露不准确及虚假记载，导致多期财务报表差错，已进行追溯调整并披露更正公告[2] - 中兴华会计师事务所出具专项核查报告，认为会计差错更正符合会计准则规定[3] - 公司已对行政处罚涉及的财务报告进行追溯重述，整改工作已完成并向证监局报送整改报告[4] - 2024年非经营性资金占用期初余额7.83亿元已全部偿还，2024年内控审计报告为标准无保留意见[6] 担保与负债情况 - 截至2025年1月31日，公司实际累计对外担保2361.95亿元，占净资产104.05%[12] - 2025年预计新增授信担保393.1亿元，累计担保将达2661.13亿元，占净资产117.23%[13] - 公司担保主要面向全资及控股子公司(占比88.19%)，与同行业相比担保比例处于较高水平但具有合理性[15][17] - 2024年末资产负债率63.59%，流动比率0.4，偿债能力指标较去年有所下降[20][23] - 有息负债中一年内到期占比44.58%，长期负债与公司重资产结构相匹配[28] 经营业绩与减值 - 2022-2024年营业收入分别为516.62亿、371.18亿、301.23亿元，扣非净利润连续两年亏损[32] - 2024年氯碱化工毛利率20.62%，纺织工业毛利率6.95%，现代贸易毛利率4.62%[35] - 2024年计提减值准备4.67亿元，主要涉及固定资产减值2.17亿元、在建工程减值1.86亿元[38] - 亏损主因纺织板块未扭亏及联营企业投资损失3.01亿元，但较2023年减亏19.02亿元[37] - 2025年一季度氯碱化工扭亏为盈，纺织产品价格回稳，联营企业经营改善[39]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年业绩增长，四季度环比大幅提升，烯烃板块受益成本下降，焦化板块价格走弱，内蒙项目逐步投产有望提升业绩，基于成本端改善上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宝丰能源：煤制烯烃龙头，看好内蒙古项目产能释放 - 公司是煤制烯烃龙头，发展循环经济产业链，包括煤制烯烃、焦化、精细化工业务，核心业务为煤制烯烃 [9] - 公司项目建设稳步推进，内蒙古300万吨/年烯烃项目陆续投产，宁东四期和新疆烯烃项目也有进展，项目投产后烯烃产能将达520万吨/年，产能规模居行业第一 [12] - 产能投放推动营收规模扩张，2024年营收和归母净利润同比增长，烯烃和焦化板块是营收主要来源，聚烯烃毛利率回升，焦化板块盈利能力下滑 [13][16] 聚烯烃有望受益于成本下降，焦炭价格持续走弱 - 2024年全球聚烯烃产能增长，增量集中在中国，但国内供给增长进度延后，产能投放节奏慢，需求增速下降，价格维持震荡走势，未来规划产能多但实际投产可能低于计划，落后产能有望退出市场 [20][22][23] - 2024年焦炭行业供需双弱，需求疲软导致开工率和产量下降，焦煤供应稳定，焦炭和焦煤价格震荡下行，行业利润跌幅大 [33][34][35] 技术优势+低投资、运行成本，盈利能力领跑市场 - 公司研发创新成效显著，开发新产品、实施科技攻关和技术改造、强化知识产权管理、推进数智建设 [36][37] - 供产销运协同有力，拓宽销售渠道、优化采购结构、强化物流调度，降低成本 [38] - 公司具有区位、管理、技术、成本和团队优势，单吨投资和运营成本优于同行 [39][40][41] 财务预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|29136|32983|55334|62189|66938| |营业利润(百万元)|6786|7828|12748|14879|16346| |归母净利润(百万元)|5651|6338|10747|12600|13876| |每股收益(元)|0.77|0.86|1.47|1.72|1.89| |PE|22.1|19.7|11.6|9.9|9.0| |PB|3.2|2.9|2.5|2.1|1.8|[2][7][45]