报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税担忧仍在基本金属上方高度受限，特朗普关税威胁有负面影响但不宜过度负面解读，中短期废料和矿石偏紧冶炼端收缩风险偏大供需有望趋紧支撑基本金属价格，可关注铜铝锡低吸做多机会及铝锭补涨机会，长期国内潜在增量刺激政策预期仍在且铜铝锡供应扰动问题仍在供需有趋紧预期 [3] - 各品种观点包括贸易摩擦再起铜价短期回落、基本面仍偏弱势氧化铝价上方承压、关注消费变化铝价高位震荡等 [4] 各品种总结 铜 - 信息分析：特朗普将对中国商品加征100%关税，美国联邦政府“停摆”，9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨降幅4.31%同比升11.62%，10月14日1电解铜现货对当月2511合约贴水20 - 升水120元/吨，截至10月13日SMM全国主流地区铜库存回升0.57万吨至17.2万吨，安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿罢工风险加剧 [8] - 主要逻辑：宏观上关税使市场风险偏好回落，供需上铜矿供应扰动增加加工费低位，粗铜加工费回落废铜回收成本和难度抬升，9、10月电解铜产量回落，需求旺季下游备货意愿或增强，特朗普关税不确定谨慎投资者可多头止盈 [9] - 展望：供应约束仍存且扰动增加，长期铜价重心上移，短期受关税扰动震荡 [9] 氧化铝 - 信息分析：10月14日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2890元持平，全国加权指数2924.4元跌5.5元等多地价格有变动，10月14日氧化铝仓单210994吨环比 + 13836 [9][11] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大波动，基本面部分炼厂靠近成本线但运行产能高位，国内强累库趋势保持，价格上方承压，四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间，潜在减产预期及几内亚扰动影响价格 [10] - 展望：短期震荡运行，建议观望或短线交易 [12] 铝 - 信息分析：10月14日SMM AOO均价20900元/吨环比 + 100元/吨，10月13日国内主流消费地电解铝锭库存65万吨环比上周四涨0.1万吨，铝棒库存15.25万吨环比上周四涨1.35万吨，10月14日上期所电解铝仓单63176吨环比 + 25吨，力拓第三季度电解铝产量85.7万吨同比增长6%，ADRO目标2025年底前首次生产一期年产50万吨铝锭，韦丹塔二季度铝产量61.7万吨同比微增1% [12] - 主要逻辑：国内外宏观基调偏正面，供应端部分置换产能投产运行产能和开工率高位，需求端旺季临近订单转好预期增强，周度开工率回暖，社库累积，现货平水，关注节后需求及库存走势 [13] - 展望：短期库存节奏需观察，宏观情绪反复，价格区间震荡，中期供应增量有限需求维持韧性，铝价中枢有望上移 [13] 铝合金 - 信息分析：10月14日保太ADC12报20500元/吨环比持平，SMM AOO均价20900元/吨环比 + 100元/吨，保太ADC12 - A00为 - 400元/吨环比 - 100元/吨，10月14日上期所注册仓单为42566吨环比 + 629吨，欧盟铝行业敦促对废金属出口征税，9月全国乘用车市场零售224万辆同比增长6%，新能源乘用车批发销量150万辆同比增长22% [13][14] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，供应端开工边际回升，多地清理废止违规财政返还及奖补政策落地节奏待观察，需求端有边际回暖，9月汽车销量有韧性，库存累积，短期价格区间震荡，跨品种套利方面AD - AL价差低位回升可关注 [14] - 展望：短期ADC12 - A00低位回升可参与跨品种套利，中期供需偏弱但原料有扰动风险，价格维持区间震荡 [14] 锌 - 信息分析：10月14日上海、广东、天津0锌对主力合约贴水情况，截至10月14日SMM七地锌锭库存总量16.31万吨较上周四上升1.29万吨，29Metals西澳大利亚矿山因地震事件撤回全年锌产量指引 [15] - 主要逻辑：宏观上特朗普扬言加征关税，有色板块冲高回落，供应端短期锌矿供应转松加工费抬升，炼厂盈利好生产意愿强，需求端国内消费进入淡旺季过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般，基本面偏过剩，伦锌“软挤仓”未结束 [15] - 展望：10月锌锭产量维持高位，下游需求恢复有限，库存或继续累积，临近国内重要会议政策预期仍存且伦锌走势偏强，锌价震荡 [16] 铅 - 信息分析：10月14日废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨，SMM1铅锭16800 - 16950均价16875元环比 - 50元，10月13日国内主要市场铅锭社会库存3.60万吨较上周四下降0.09万吨，沪铅最新仓单30705吨环比 + 1136吨，节后部分下游企业消耗社会库存货源，再生铅企业复产进度推进 [16] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，期货仓单上升，供应端废电池价格持稳，再生铅冶炼利润收窄后开工率回升，铅锭周度产量上升，需求端假期后铅酸蓄电池厂复产，开工率略高于往年同期 [17] - 展望：美联储降息后美元有下跌空间，供需上处于消费旺季需求高位，冶炼厂开工率回升供应趋松，成本端废电池价格小幅上涨，供需偏过剩难扭转，铅价震荡 [17] 镍 - 信息分析：10月14日LME镍库存24.3258万吨较前一交易日 + 1164吨，沪镍仓单25027吨较前一交易日 - 245吨，印尼国有矿业公司与宁德时代签署协议打造电动汽车电池供应链，2026年新RKAB采矿配额申请流程或延迟，淡水河谷旗下镍铁厂投产第二座电炉产能提升 [18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩库存累积，价格博弈宜短线交易 [20] - 展望：伦镍库存突破24万吨，短期宽幅震荡，中长期观望 [20] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量84497吨较前一日 - 669吨，10月14日佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约385元/吨，印尼某HPAL项目洗涤塔火灾不影响项目进度，SMM10 - 12%高镍生铁均价947.5元/镍点较前一工作日环比下滑3.5元/镍点 [21] - 主要逻辑：镍铁价格走弱，铬端相对持稳，9月不锈钢产量回升，关注旺季需求持续性，库存端社会库存累积，仓单去化，走出旺季后面临结构性过剩压力 [22] - 展望：下游终端需求不及预期，基本面压制价格，成本端支撑钢价，关注库存和成本变化，短期区间震荡 [24] 锡 - 信息分析：10月14日伦锡仓单库存持平为2385吨，沪锡仓单库存 - 118吨至5627吨，沪锡持仓 - 1121手至65110手，10月14日上海有色网1锡锭报价均价282000元/吨较上一日 - 400元/吨 [24] - 主要逻辑：国庆期间锡供应扰动不断，印尼打击非法锡矿和调整RKAB审批制度使全球精炼锡供应趋紧，佤邦复产慢，国内矿端紧缩，本周锡精矿加工费维持低位，精炼锡开工率低，供给端偏紧支撑锡价 [24] - 展望：矿端紧缩锡价底部有支撑，震荡运行 [24]

宏观情绪影响 - 中国公布低迷零售销售数据后市场期待刺激消费政策推动化工几乎全线走高 [1] - 宏观情绪短暂提振化工品价格但整体仍呈震荡格局 [1] - 需关注美国对中国大幅加征关税及OPEC+产量政策变化风险 [1] 原油及能源相关品种 - 原油供应压力延续且需关注地缘风险 [1] - 沥青期权3500持仓集中期价跟随原油反弹 [1] - 高硫燃油受地缘推动跟随原油弱反弹低硫燃油跟随原油震荡 [1] 化工主力品种表现 - PP和PTA期货价格走高时基差走弱 [1] - 甲醇近远月矛盾仍存期价震荡 [1] - 乙二醇受远期供需宽松预期压制价格弹性 [1] 细分化工产品动态 - PX基本面预期不佳加工费再度压缩 [1] - PTA聚酯需求平淡现货流通充裕基差承压 [1] - 短纤跟随成本波动需求一般瓶片驱动有限被动跟随 [1] 烯烃及下游产品 - PP因检修小幅抬升叠加煤端支撑震荡运行 [1] - 丙烯因PDH检修有支撑短期震荡 [1] - 塑料检修小幅抬升震荡运行 [1] 芳烃产业链 - 纯苯受苯乙烯装置及宏观扰动日内上涨 [1] - 苯乙烯受宏观及装置扰动反弹 [1] 其他化工品种 - 尿素受化工全线反弹影响增长承压短期震荡整理 [1] - PVC呈弱现实强预期格局震荡运行 [1] - 烧碱现货承压下行盘面谨慎偏弱 [1] 行业供给状况 - 当前炼厂检修季但超预期检修不多化工供给减量难支撑大幅反弹 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年9月17日13:24，中证A500指数上涨0.71% [1] - 指数成分股特变电工上涨10.01%，均胜电子上涨10.01%，蔚蓝锂芯上涨9.98%，上海建工上涨9.97%，金发科技上涨9.45% [1] - A500ETF基金上涨0.70%，最新价报1.15元 [1] 指数构成与产品 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 截至2025年7月31日，指数前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等，合计占比19.83% [2] - 相关基金产品包括A500ETF基金及其场外联接基金，以及A500增强ETF基金等 [2] 机构市场观点 - 中信证券指出，2025年下半年潜在的政策刺激及数据企稳凸显的估值性价比可能将消费配置时间点提前，建议在保持景气赛道配置的同时，加大对宏观相对敏感的传统行业配置 [1] - 东莞证券指出，美联储9月大概率重启降息，叠加国内8月经济边际放缓，政策端“适时加力”的预期增强，有望为市场蓄积上行动能 [1] - 配置方面可关注有色金属、汽车、食品饮料、金融及TMT等板块 [1]

业务与产品 - 主营业务包括推土机、挖掘机、装载机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、混凝土机械等主机产品及履带底盘总成、传动部件等核心零部件 [2] - 生产模式根据市场预测及合理库存动态安排生产任务 [2] - 销售模式为主机产品以代理经销制为主，零部件以配套和代理销售相结合，同时拓展经营性租赁、驻矿服务、分级服务套餐等多元化业务 [2] 挖掘机业务 - 2024年12月完成对山重建机的战略合并，实现挖掘机在研发、制造、销售与服务方面的资源整合 [3] - 挖掘机产品覆盖1.5吨到200吨，市场覆盖率达98%以上 [3] - 在电控系统设计、减震降噪、高效节能等技术方面处于行业领先水平 [3] 港股发行计划 - 2025年7月董事会审议通过发行H股并在香港联交所上市议案 [4] - 2025年8月14日获控股股东山东重工集团原则同意上市方案 [4] - 2025年8月28日向香港联交所递交上市申请并获中国证监会接收备案材料 [4] - 拟发行H股股数不超过发行后总股本的15%（超额配售权行使前），即不超过264,731,100股 [4] - 发行价格将通过市场化定价方式确定 [4] 市场环境 - 2024年上半年挖掘机市场受政策刺激、基建韧性和库存出清三重因素影响，容量扩增且增幅较大 [3]

行业数据表现 - 全国房地产开发投资60309亿元 同比下降12.9% [1] - 新建商品房销售面积57304万平方米 同比下降4.7% 其中住宅销售面积同步下降4.7% [1] - 新建商品房销售额55015亿元 同比下降7.3% 其中住宅销售额下降7.0% [1] - 8月末商品房待售面积76169万平方米 较7月末减少317万平方米 其中住宅待售面积减少307万平方米 [1] 房企股价表现 - 世茂集团股价下跌4.71%至0.405港元 [1] - 中梁控股股价下跌3.41%至0.085港元 [1] - 融创中国股价下跌3.21%至1.81港元 [1] - 中国海外宏洋集团股价下跌3.07%至2.53港元 [1] 市场环境特征 - 楼市整体供求延续偏软态势 城市间及项目间分化持续加剧 [2] - 炎热天气对市场表现产生持续负面影响 [2] - 8月以公积金政策和松绑政策为主要调控手段 [2] 政策动向与市场预期 - 政策通过扩大公积金使用范围 放开限购 减轻租购负担等方式激发市场活力 [2] - 核心一线城市有望出台放宽限购的利好政策 [2] - 9月传统营销旺季房企将加快推盘节奏并加大折扣力度 [2] - 市场活跃度预计迎来阶段性回升 [2]

中国股市表现 - 上证综指创2015年以来十年新高 沪深300指数突破四年高点 [3] - 沪深交易所日成交额连续九日突破两万亿元 创历史最长纪录 [3] 市场驱动因素 - 国内流动性充裕推动股市 银行存款利率和债券收益率持续下降促使居民储蓄资金流入股市 [3] - 政策面刺激预期增强 中美贸易关系缓和减轻外部不确定性 特朗普延长关税休战协议 [3] - 美联储降息预期强化 推升资本从美国向中国流动的预期 [3] 港股通资金流向 - 港股通周一录得净流出13.7亿港元 [3] - 阿里巴巴净流入最多达5.9亿港元 快手位列其次 [3] - 盈富基金录得最大净流出23亿港元 小米集团位列其次 [3]

海外宏观 - 美国7月新增非农就业7.3万人低于预期，前两月数据大幅下修（5月下修至1.9万人，6月下修至1.4万人）[6] - 美国7月失业率升至4.2%，劳动参与率降至62.2%[6] - 美国7月Markit制造业PMI降至49.8%（下降3.1个百分点），ISM制造业PMI降至48%[8] - 欧元区制造业PMI连续七个月回升至49.8%，持平美国水平[13] 国内宏观 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较6月下降1.1个百分点[15] - 7月固定资产投资同比下降5.2%，为2020年3月以来最大降幅[19] - 7月出口额同比增长7.2%，但对美出口同比下降21.67%[21] - 7月CPI同比持平，PPI同比下降3.6%，核心CPI连续三个月回升至0.8%[25] 政策与资产 - 中美关税"休战期"延长90天至11月10日，附加税率维持10%[28] - 中国个人消费贷款财政贴息政策9月实施，贴息幅度为年化1个百分点[30] - 设备更新投资补助资金1880亿元已下达，带动总投资超1万亿元[31] - 近一个月中国股市表现强劲（创业板指涨14.3%，科创50涨12.6%），但长期国债下跌[33]

行业与公司 - 行业：中国经济 - 公司：未明确提及具体公司，但涉及宏观经济政策、房地产、基础设施、消费等领域 核心观点与论据 经济表现 - 7月经济增长动能减弱，供需失衡加剧 - 供给端：工业和服务业生产保持稳定，同比增长5.7%~5.8%[3] - 需求端：商品需求显著下滑，零售销售增速降至3.7%YoY（年内最低），投资增速转负（-5.2%YoY）[3] - 房地产：全行业进一步走弱，投资同比下降17.2%YoY（单月），二手房价、销售量和销售额均创2024年9月政策支持以来新低[11] - 出口：贸易活动加速，集成电路产量增长15.8%YoY，抵消部分内需疲软[3][11] 需求疲软原因 - 短期因素：台风、暴雨和洪水影响基础设施投资（7月基建投资收缩-5.1%YoY）[4][11] - 结构性因素： - 反内卷政策抑制资本支出（如锂矿暂停开采、新价格法禁止低于成本定价）[4][6] - 消费补贴退坡（如家电换新补贴效应减弱）[4] - 紧缩政策压制相关消费（餐饮收入仅增1.1%YoY，高端餐饮受影响更大）[20] 政策预期 - 增量支持措施： - 货币政策：预计下半年降息10bps、降准50bps、注入5000亿人民币准财政资金[1][5] - 房地产：新一轮支持政策（如放松限购、贷款利率补贴）[5] - 基建：西藏雅鲁藏布江大坝（总投资1.2万亿人民币，10年周期）、新疆-西藏铁路（超3000亿人民币，5年周期）[6] - 消费：托育补贴（预计下半年1170亿人民币）、消费贷利率补贴（最高1%/3000元）[6] - 限制：大规模刺激（如预算修订）可能性低，政策层或避免对单月数据过度反应[5] 其他重要内容 行业细分数据 - **零售销售**： - 耐用品受换新政策支撑（家电增长28.7%YoY，但增速放缓），贡献约1.9个百分点[18] - 能源燃料销售拖累明显（-8.3%YoY）[21] - **投资**： - 设备升级和AI资本支出仍为正，但被反内卷和关税不确定性抵消（7月资本支出首次转负，-0.3%YoY）[12] - 钢铁和水泥产量收缩收窄（水泥-5.6%YoY，粗钢-4.0%YoY）[11] 图表关键数据 - 图8：零售销售增速逐月下滑，7月为3.7%YoY[24] - 图6-7：一线城市二手房价格持续疲软[13][16] 被忽略的细节 - 服务消费相对稳定（1-7月累计增长5.2%YoY），暑期旅游部分抵消天气影响[22] - 线上商品销售加速（上半年增长6.3%YoY，因外卖价格战）[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济数据不及预期，政策刺激预期增强，海外市场避险情绪下降、风险偏好升温，各资产板块表现不一，需关注政策动态和市场变化进行投资决策 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外方面，美总统宣布与俄取得重大进展，全球避险情绪下降，7月零售销售环比增0.5%，核心零售销售增0.5%，美联储降息预期下降，但戴利预测年内降息两次，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内方面，7月经济数据全面放缓且不及预期，政策上印发贴息方案或提振消费，中美延长关税休战期90天，国内风险偏好升温；资产上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多，国债短期高位震荡回调，谨慎观望，商品板块中黑色短期波动加大、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎做多，能化短期震荡偏弱、谨慎观望，贵金属短期高位震荡、谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在电池、证券银行及元件等板块带动下大幅上涨，7月经济数据不及预期，但政策或提振消费、降低关税风险，市场交易聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判进展及政策实施情况，操作上短期谨慎做多，注意高位回调风险 [3] 贵金属 - 上周贵金属震荡偏弱，通胀数据反复、美联储政策路径扰动压制上方空间，7月美国CPI环比涨0.2%、同比涨幅2.7%，PPI环比涨0.9%，通胀回落或遇阻力，美联储鸽派表态，9月降息语气波动，短期支撑松动，美俄会谈使市场避险偏好降低，长线向好逻辑不变，关注关键点位入场布局机会 [4] 黑色金属 - 钢材：上周五国内钢材期现货市场持平，成交量低位运行，美钢铝关税征收范围扩大利空钢坯和热卷，现实需求走弱，库存环比回升40万吨，表观消费量回落，螺纹钢产量偏低、板材产量稳定，铁水产量或进一步回落，短期震荡偏弱对待 [6] - 铁矿石：上周五铁矿石期现货价格小幅回升，钢厂利润高位，铁水产量上周小幅回升但预计后期下降，全球铁矿石发运量环比回落15.1万吨、到港量环比减少125.9万吨，可贸易铁矿资源充足，港口库存累库，供应压力增加，价格后期或阶段性转弱 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落，锰矿成交活跃度增加价格稍有上探，内蒙工厂开工波动不大，有新增产能预期，江西某钢厂招标硅锰合金定价6180元/吨，硅铁主产区价格稳定，河钢硅铁询盘5700元/吨，兰炭中小料货源偏紧，部分硅铁企业有利润、复产积极性高，下游补库意愿强，铁合金价格短期震荡偏弱 [7] 纯碱 - 上周纯碱主力合约区间震荡，供应方面本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未变，四季度仍有新装置投产，高供应压制价格；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局下，上方空间有限 [8] 玻璃 - 上周玻璃主力合约区间震荡，供应方面日熔量周环比下降，产线无变动，开工率和产量环比持稳；需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润方面价格高位回落，利润减少；整体供应持稳，需求难有大增量，受近月影响价格回落，短期区间震荡，可关注远月做多机会 [8][9] 有色新能源 - 铜：美国7月PPI年率3.3%、月率0.9%，大幅超出预期，关税影响仍在，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [10] - 铝：美国扩大铝进口关税范围，上周五铝收盘价小幅上涨，基本面近期走弱，国内社库累计回升近14万吨，LME库存较6月下旬低点增加14万吨左右，中期上涨空间有限，短期关注20日均线支撑 [10] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升、亏损面扩大，部分减产，处于需求淡季，需求不佳，考虑成本支撑，短期价格震荡偏强，上方空间有限 [11] - 锡：供应端云南江西两地开工率小幅回落至59.23%，矿端现实偏紧但后期趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏装机需求透支，下游订单边际下降，本周库存下降155吨，下游谨慎采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [11] - 碳酸锂：截至8月14日，周度产量19980吨、环比增2.2%，开工率51.81%，澳大利亚锂辉石精矿报价周度环比涨26.1%，社会库存142256吨、小幅去库，库存从冶炼厂向下游转移，枧下窝矿停产，短期供给端利多，多头情绪偏强，行业利润好转，生产和采购积极性高，位于关键套保压力区间，震荡偏强 [12] - 工业硅：最新周度产量81921吨、环比增3.1%，开炉数量284台、增加6台，开炉率35%，8月14日社会库存54.5万吨，南北产区开工提升，供应压力增加，受焦煤和多晶硅多头题材扰动，价格接近龙头企业现金成本，震荡偏强 [12][13] - 多晶硅：7月样本企业产量10.51万吨、同比降27%、环比增11%，开工率39.48%，预计8月排产增加，硅片和电池片价格环比持平，组件价格上涨乏力，采购放缓，开工率下降，周度库存28.1万吨、去库1.7万吨，仓单5600手、增加1980手，关注周二光伏会议及仓单变化 [13] 能源化工 - 原油：美俄会谈无实质性成果，二级制裁9月确定，油价现货成交减量，贴水跌势暂缓，成品油裂解回落，中东现货下行，IEA报告显示26年油市过剩，盘面长期结构走低，远端正向，逢高空，注意地缘风险 [14] - 沥青：原油现货走弱，沥青成本下移，夏季现货偏弱，成交转差，基差微降，社库去化不明显，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升，后期原油受OPEC+增产冲击走低，沥青近期弱震荡 [14] - PX：短期PTA装置减停产多、恢复有限，PX装置负荷也有限，仍处偏紧格局，PXN价差254美金，外盘827美金，近期震荡，等待PTA装置变化 [14] - PTA：基差期现趋于回归，09基差平水至 - 10，加工差160左右低位，部分装置推迟重启或降负荷，下游开工旺季前夕回升至89.4%，短期供应受限、需求小幅回升，盘面价格有支撑，但上方受原油走势和9月终端订单制约，窄幅震荡 [15] - 乙二醇：港口库存回升至55.3吨，工厂库存同步增加，国内装置开工部分恢复，供应将增加，关注8月后终端订单恢复情况，织机开工触底反弹，下游开工恢复至89.4%，供需均小幅增加，短期震荡 [15] - 短纤：板块共振走弱带动价格走低，终端订单提升，开工反弹，库存有限累积，去化需终端订单持续回暖带动开工提升，中期跟随聚酯端逢高空 [15] - 甲醇：装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强，港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱，关注内地与港口价差，盘面驱动有限，短期震荡偏弱 [16] - PP：装置开工提升，新增产能待投放，供应压力增加，下游需求稳中略涨，无旺季备货动作，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，09震荡偏弱，01合约换月后关注旺季备货 [16] - LLDPE：供应压力不减，需求有拐头迹象，连续4周小幅提升，需观察是价格带动还是旺季需求重启，供需短期平稳，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货 [16] 农产品 - 美豆：CBOT市场大豆基金净空持仓大幅增加，美国高温高湿天气或使丰产兑现，收获面积预估收缩后年度平衡表收缩，但短期多头风险偏好不高，出口依赖中国，若中美贸易关系无改善，出口目标下调将使平衡表宽松，近期国际油脂风险偏好抬升支撑美豆1000美分/蒲大关 [17] - 豆菜粕：加拿大菜籽倾销裁定后基本无市场化采购，菜粕风险偏好仍在，国内集中采购期巴西大豆出口报价走高，8月USDA收缩供应预估、美喊话中国采购美豆使CBOT大豆反弹，短期成本驱动豆粕走高，但国内累库、油厂催提、贸易基差抛售，现货跟涨少、下游不认买，若中国进口美豆溢价回落，不进口美豆则丰产和高出口目标或拖累CBOT大豆，豆粕成本驱动逻辑或走弱 [17] - 油脂：菜油港口库存高、去化慢，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期稳定，四季度供需好转且受相关油脂提振；棕榈油马棕累库、出口预期改善，印尼及印度库存低，8月旺季补库及低税窗口期进口需求前置、DMO政策支撑价格偏强；国内菜油受政策影响高开低走，相关油脂短期提振空间有限，油脂整体估值略高，关注豆油补涨行情，策略上关注买豆空棕套利 [18] - 玉米：东北玉米价格偏弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度差，下游深加工库存充足，下调收购价格，饲料企业库存多，采购意向一般，8月下旬安徽、新疆玉米上市，供应充足，陈稻拍卖有影响，期货市场疲软 [18] - 生猪：周末现货行情偏弱，出栏增加，多地屠企宰量窄幅调整，头部企业缩量挺价使价格跌势收窄，基准地现货13.4 - 13.6元/kg企稳，关注下旬开学消费小高峰表现 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期焦煤成市场热点，能源局核查煤矿，虽主要省份超产少，但煤焦盘面上涨受情绪宏观扰动 ；政策刺激、基本面供需因素共同影响价格，短期价格影响需衡量政策消息面、期现行为及自身基本面扰动 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 本周山西部分前期停减产煤矿产量恢复，但吕梁、临汾部分煤矿因事故等因素致区域供应收窄，整体产量稍有下滑，样本煤矿原煤产量周环比降2.27万吨至1225.61万吨，产能利用率周环比下滑0.16%至85.27% [5] 需求 - 政策刺激下黑色系盘面大涨，现货市场情绪提振，焦炭提涨加快，下游焦企及中间环节积极采购 [5] 库存 - 下游采购积极，煤矿签单火爆，部分煤企预售订单排至8月底，煤矿库存大幅下降 ；下游焦企及中间环节采购使货权自上而下转移顺畅，样本焦企原料煤库存周环比增加0.20天至7.04天 [5] 焦煤基本面数据 - 供给方面，洗煤厂开工率、精煤日均产量有相关数据统计，炼焦原煤、精煤、烟煤产量呈现不同变化趋势，蒙煤通关量在不同口岸有不同表现 [9][10][13] - 库存方面，坑口样本煤矿原煤产量和产能利用率有变化，港口库存周环比减少29.16万吨至292.34万吨，焦化厂、钢厂等不同主体的焦煤库存及可用天数有相关数据展示 [20][25][28] 焦炭基本面数据 - 供给方面，独立焦化企业和钢厂的产能利用率、产量有相关数据统计，不同产能规模和区域的产能利用率存在差异 [36][38][40] - 库存方面，焦化厂、钢厂的焦炭库存及可用天数有相关数据展示，分区域的钢厂焦炭库存和可用天数也有呈现，全样本汇总的焦炭库存有变化趋势 [44][45][50] - 需求方面，生铁日均产量有相关数据，焦炭供需差有体现 [52] - 利润方面，吨焦盘面利润、独立焦化企业吨焦平均利润、吨焦现货利润等有相关数据 [54] 煤焦期现价格 - 期货方面，焦煤2509和2601、焦炭2509和2601期货行情有具体数据，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等 [58][61] - 现货方面，不同种类焦煤和焦炭的车板价、汇总价格有相关数据 [67][68] - 基差方面，焦煤2509 - 仓单、焦炭2509 - 仓单有相关数据，7月25日焦煤主力合约与仓单基差 - 84，焦炭主力合约与仓单基差 - 184 [71][72]