财务表现 - 25Q1实现营业收入17.9亿元，同比-32.3% [1] - 归母净利润4.5亿元，同比-37.4% [1] - 扣非归母净利润4.1亿元，同比-42.4% [1] - 毛利率为68.66%，同比-1.24pcts [2] - 销售费用率为30.29%，同比-0.91pcts [2] - 管理费用率为5.77%，同比+1.02pcts [2] - 销售净利率为26.04%，同比-1.13pcts [2] 分产品表现 - 主品牌"汤臣倍健"营收9.83亿元，同比-36.37% [1] - 关节护理品牌"健力多"营收2.01亿元，同比-46.15% [1] - Life-Space国内产品营收0.77亿元，同比-36.19% [1] - LSG境外业务营收2.44亿元，同比+5.94%（澳元口径0.54亿澳元，同比+10.14%） [1] 分渠道表现 - 线下渠道收入9.88亿元，同比-42.62% [1] - 线上渠道收入7.66亿元，同比-15.78% [1] 业绩下滑原因 - 高基数及需求疲软导致收入承压 [1] - 主品牌及健力多核心单品迭代升级后终端销售不及预期 [1] - 药店渠道客流及VDS销售规模持续下行 [1] - 低毛利率产品销量占比提升及收入下降导致单位固定成本上升 [2] 未来策略 - 二季度将从基础营养赛道发力，复制钙DK产品模式至维生素、益生菌系列 [3] - 针对刚需人群推出新规新装产品，结合终端试吃、检测等服务促进动销 [3] - 通过线下新品发布会推进终端唤醒计划，重塑价值链各方信心 [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.91/9.21/10.24亿元（分别下调13%/17%/19%） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为23x/20x/18x [3] - 公司为膳食补充剂行业领导企业，行业仍具备增长前景 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 伊之密2024年及2025Q1业绩均同比稳健增长，三大业务全线增长，新品受认可，海外市场开拓深入，未来份额有望提升，虽下调2025 - 2026年归母净利润预测，但仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入50.6亿元，同比增长23.6%；归母净利润6.1亿元，同比增长27.4%；毛利率31.9%，同比降1.3个百分点；净利率12.4%，同比升0.4个百分点；经营性现金净流入3.6亿元，同比增长104.9%；拟分红每股0.50元（含税），分红率38.9% [1] - 2025Q1实现营业收入11.9亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长14.3%；毛利率30.6%，同比降4.2个百分点；净利率11.5%，同比降0.9个百分点 [1] 业务情况 - 2024年注塑机收入35.6亿元，同比增长28.8%；压铸机收入8.9亿元，同比增长14.5%；橡胶机收入2.2亿元，同比增长21.4% [2] - 2024年推出全新A6系列第六代高端智能注塑机，压铸机LEAP系列受认可，与一汽等知名企业合作 [2] 海外市场 - 2024年海外收入13.9亿元，同比增长27.4%，收入占比27.5% [3] - 有40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区，美国俄亥俄生产工厂及北美技术中心、印度古吉拉特邦工厂已投入使用 [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调2025 - 2026年归母净利润预测1%/3%至7.4/8.7亿元，引入2027年归母净利润预测10.0亿元，对应EPS分别为1.59/1.86/2.14元 [4] - 给出2023 - 2027年营业收入、归母净利润等指标预测及P/E、P/B等估值指标 [4][9][11][12] 其他 - 2025年4月23日拟以1500 - 2500万元资金回购股份，回购价不超28元/股，占总股本比例0.11% - 0.19% [1]