报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘在中美和谈预期下走强，内盘跟随走正套逻辑，菜系因短期内供需错配表现偏强 后续四季度买船缺口仍存，整体粕类价格将迎来年内拐点，从估值角度看成本端美豆下行空间有限，且在巴西贴水保持韧性的预期下，远月盘面价格有望迎来边际上行驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率为11.4%，当前波动率历史百分位（3年）为13.2% [3] - 菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率为0.1637，当前波动率历史百分位（3年）为0.25 [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例（%）|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购|空|为防止粕类价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入豆粕期货，在盘面采购提前锁定采购成本|M2509|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|为防止进口库存叠加损失，可根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 利多解读 未提及 利空解读 - 现货端供应压力更多体现在基差上，盘面在套保主力移仓换月下缺乏更多空头主力压制价格 [6] - 7月到港1150万吨，8月到港1100万吨，9月到港1000万吨，近月到港宽裕，12月后迎来缺口 [6] - 菜粕整体库存小幅加快，近月仓单压力不断缓解，现货供应短期出现节奏问题，盘面有所反弹；近期中加、中澳存在会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，需关注后续菜系供应恢复情况 [6] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3087|9|0.29%| |豆粕05|2752|8|0.29%| |豆粕09|3069|13|0.43%| |菜粕01|2415|21|0.88%| |菜粕05|2366|14|0.6%| |菜粕09|2727|5|0.18%| [7] 其他影响因素 - 中美和谈预期支撑美豆盘面 [9] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强 [9] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] 豆菜粕价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|335|1| |M05 - 09|-317|-5| |M09 - 01|-18|4| |RM01 - 05|49|7| |RM05 - 09|-361|9| |RM09 - 01|312|-16| |豆粕日照现货|2900|20| |豆粕日照基差|-169|7| |菜粕福建现货|2674|19| |菜粕福建基差|-48|16| |豆菜粕现货价差|226|20| |豆菜粕期货价差|342|8| [11] 油料进口成本及压榨利润 |进口类型|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4809.2202|-41.4821|0.0444| |巴西大豆进口成本|3956.71|21.56|62.69| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-781.987|-5.4181|-21.3411| |美湾大豆进口利润（23%）|-903.0352|-41.4821|-78.2827| |巴西大豆进口利润|153.7991|0.0531|0.1373| |加菜籽进口盘面利润|301|-4|-3| |加菜籽进口现货利润|292|-8|0| [12]

废铜市场价格波动 - 7月10日废铜价格暴跌 光亮铜回收价单日跌600元/吨至65000元/吨 创年内新低 [2] - 7月16日价格反弹 上海1光亮铜线价格跳涨70元至70680元/吨 全国均价回升至70630元/吨 [2] - 价格波动主因期货市场传导 沪铜主力合约7月9-10日累计跌超500元/吨 精炼铜与废铜价差扩大至7390元/吨 [2] 区域价格博弈与梯队格局 - 区域价差显著缩小 南阳/西安与上海价差从150元收窄至10元 主因跨区域物流提速 华北至华东运输周期从5天缩短至3天 [4] - 价格梯队形成 南阳/西安为第一梯队(70680-70690元/吨) 深圳/广州为第二梯队(70640-70670元/吨) 苏州等地为第三梯队(70610-70630元/吨) [5] - 进口废铜成竞争变量 东南亚进口废铜凭借价格优势和纯度达标 在第二梯队市场占据重要地位 [5] 废铜纯度带来的价值分化 - 高纯度废铜溢价显著 1光亮铜线均价70645元/吨 较破碎黄铜(68230元/吨)价差达2415元 [5] - 新能源汽车需求推动 1光亮铜线成电池级铜箔生产关键材料 被市场视为"硬通货" [5] - 低品位废铜利润受压 环保处理费用高昂 进一步压缩其利润空间 [5] 产业链传导与策略调整 - 价格公式明确 废铜价=沪铜现价×90%-加工费±区域升贴水 期货波动直接影响现货 [6] - 政策影响显著 上海增值税即征即退政策使合规企业每吨节省税款420元 [6] - 企业策略分化 大型回收商增加高纯度库存并采用期货套保 小型企业则抱团取暖应对波动 [6] 技术进步与市场趋势 - 激光分选机应用提升效率 废铜回收纯度和效率提高 进一步推高高品位废铜价格 [6] - 市场未来趋势 高纯度废铜回收利用和精细化管理将成为重点发展方向 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面近端纯苯过剩格局不变，下游新投产消息强化未来需求改善预期；苯乙烯港口明显累库，本周大户出近月货致近月基差快速走弱，且本周苯乙烯装置检修消息频发扰动市场情绪，纯苯、苯乙烯盘面总体震荡走弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 苯乙烯价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6400；苯乙烯月度价格区间预测为6900 - 7500，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 苯乙烯套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空苯乙烯期货锁定利润，套保工具为EB2509，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间7250 - 7350；还可卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，套保工具为EB2509C7 500，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间70 - 90 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，可买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保工具为EB2509，买入方向，套保比例50%，建议入场区间7050 - 7150；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为EB2509P7 100，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间80 - 110 [3] 核心矛盾 - 基本面近端纯苯过剩格局不变，下游新投产消息强化未来需求改善预期；苯乙烯港口明显累库，本周大户出近月货致近月基差快速走弱，且本周苯乙烯装置检修消息频发扰动市场情绪，纯苯、苯乙烯盘面总体震荡走弱 [4] 利多解读 - 盛虹沸腾床出现问题，重整和常减压降负30％，纯苯产出减少一万，px少三万，计划检修至月底 [5] - 本周市场传闻浙石化POSM装置故障，影响1万吨苯乙烯损失量；揭阳石化苯乙烯装置将于8月底开始检修，预计检修半个月 [5] - 今日双焦价格偏强运行，成本端支撑偏强 [5] 利空解读 - 截至2025年7月14日，江苏苯乙烯港口库存13.85万吨，较上周期增加2.7万吨，幅度+24.22%，本周苯乙烯明显累库，产业大户出近月货，近端流动性转好 [6] - 苯乙烯下游进入季节性淡季，下游工厂刚需采购原料为主，无囤货意愿 [6] - 最新的三大白色家电排产数据较上一期明显下修，苯乙烯终端对于三季度消费需求预期偏悲观 [8] 基差及价差数据 - 纯苯基差日度变化显示，华东与各合约基差均走弱 [8] - 苯乙烯基差日度变化显示，华东与各合约基差均走弱 [8] - 纯苯 - 苯乙烯产业链价差数据展示了不同时间点的现货、纸货及各合约间价差变化 [8] 产业链价格数据 - 展示了布伦特原油、石脑油、乙烯、纯苯、苯乙烯等相关产品在不同市场的价格及日变化情况，还包括各产品的利润数据 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯期货升水，下游需求坚挺使港口库存高位回落，但供应端压力仍存，加工费弱势盘整；苯乙烯港口库存加速上升，基差走弱，供应高开工，需求端部分产品库存压力大 [3] - 策略上，纯苯观望、苯乙烯逢高做空套保；近月BZ纸货 - 远端BZ2603期货逢高做反套，EB2508 - 2509、EB2509 - 2510跨期反套；EB - BZ价差逢高做缩 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 202元/吨（+4），华东纯苯现货 - M2价差 - 85元/吨（+5元/吨）；苯乙烯主力基差116元/吨（-61元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费160美元/吨（+2美元/吨），纯苯FOB韩国加工费143美元/吨（+2美元/吨），纯苯美韩价差128.9美元/吨（-24.1美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 - 54元/吨（-87元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存16.40万吨（-1.00万吨）；苯乙烯华东港口库存138500吨（+27000吨），苯乙烯华东商业库存45000吨（+6000吨） [1] - 纯苯开工情况未提及；苯乙烯开工率78.3%（-0.9%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润324元/吨（+119元/吨），PS生产利润 - 126元/吨（+69元/吨），ABS生产利润490元/吨（+77元/吨） [2] - EPS开工率53.18%（+2.12%），PS开工率50.60%（-0.50%），ABS开工率65.90%（+0.90%），下游开工季节性低位 [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1818元/吨（+42），酚酮生产利润 - 667元/吨（+0），苯胺生产利润 - 97元/吨（+74），己二酸生产利润 - 1428元/吨（-14） [1] - 己内酰胺开工率91.72%（-4.00%），苯酚开工率81.00%（+3.00%），苯胺开工率75.86%（+4.96%），己二酸开工率64.80%（-0.90%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前锂矿、锂盐和电芯市场均存在显著库存压力，去库存进程缓慢，中长期供需失衡格局未实质性缓解 [3] - 市场存在两个短期逻辑，价格下行时形成“锂盐跌 - 矿价松 - 锂盐再跌”负反馈循环，期货反弹时形成“期货上涨 - 产能释放 - 矿耗增加 - 矿价跟涨”链条，但弱需求下终将回归过剩基本面 [3] - 下半年期货市场预计分两段，三季度初宏观情绪改善、供给扰动和淡季不淡使期货价格震荡上扬，四季度技改结束、产量释放使期货价格震荡下跌 [3] - 策略建议关注 LC2509 - LC2511 正套机会和 LC2511 逢高布空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约震荡区间为 63000 - 70000，当前波动率 21.5%，当前波动率历史百分位（3 年）为 28.1% [2] 碳酸锂企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值风险，可 50% 卖出 LC2511 锁定成品利润，50% 卖出场外/场内看涨期权，买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入远月碳酸锂合约锁定采购成本，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 期货数据 主力合约数据 - 碳酸锂主力合约收盘价 67960 元/吨，日涨 1540 元（2.32%），周涨 3780 元（5.89%）；成交量 826939 手，日增 348825 手（72.96%），周增 428917 手（107.76%）；持仓量 363676 手，日增 23058 手（6.77%），周增 39993 手（12.36%） [10] - LC2511 合约收盘价 67180 元/吨，日涨 1340 元（2.04%），周涨 3260 元（5.10%）；成交量 93462 手，日增 40914 手（77.86%），周增 55226 手（144.43%）；持仓量 105305 手，日减 2721 手（ - 2.52%），周增 6065 手（6.11%） [10] 月差数据 - LC08 - 11 月差本期值 880，日涨 120（15.79%），周涨 280（46.67%）；LC09 - 11 月差本期值 780，日涨 200（34%），周涨 520（200%）；LC11 - 12 月差本期值 - 320，日跌 80（33%），周涨 0（0%） [13] 现货数据 锂矿数据 - 锂云母（Li2O：2 - 2.5%）平均价 1465 元/吨，日涨 15 元（1.03%），周涨 60 元（4.27%）；锂辉石（Li2O：6% 巴西 CIF）平均价 702.5 美元/吨，日涨 7.5 美元（1.08%），周涨 32.5 美元（4.85%）等 [18] 碳/氢锂数据 - 工业级碳酸锂平均价 63350 元/吨，周涨 1300 元（2.10%）；电池级碳酸锂平均价 64950 元/吨，周涨 1300 元（2.04%）等 [21] 产业链现货价差数据 - 电碳 - 工碳价差本期值 1600 元/吨，日环比 0%，周环比 0%；电氢 - 电碳价差本期值 - 2380 元/吨，日环比 0%，周环比 - 1300 元（120.37%） [23] 下游数据 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 31345 元/吨，日涨跌幅 0%；六氟磷酸锂平均价 49500 元/吨，日跌 400 元（ - 0.80%） [25][26] 基差与仓单数据 基差数据 - 盛新锂能（LI2CO3≥99.8%）在 LC2507 合约基差报价 400 元/吨，日涨跌幅 0%；四料综合基差报价（LC2507）162.5 元/吨，日涨跌幅 0% [29] 仓单数据 - 仓单数量总计 10239 手，较昨日减少 416 手，部分仓库仓单有增减变化，如九岭锂业（宜春奉新）减少 94 手，九岭锂业（宜春宜丰）减少 322 手 [34] 成本利润 未提及具体成本利润数据总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外开工维持高位，中国到港压力大，港口库存快速累积，下游MTO方面部分检修计划待兑现，港口短期现实偏弱；内地煤头甲醇短期检修，供应下滑，传统下游虽有季节性淡季，但部分开工尚可，需求韧性足，工厂库存压力不大，呈现内地强于港口的格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、各地区甲醇与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位涉及元/吨 [6][8][10] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 展示内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差、不同地区与中国CFR价差等图表，单位有元/吨、美元/吨 [26][30][34] 甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，单位有吨、% [36][38] 地区价差 展示鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，单位为元/吨 [40][46][49] 传统下游利润 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [55][60] 市场要闻与重要数据 - 内地：Q5500鄂尔多斯动力煤425元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润648元/吨，多地甲醇价格有变动，隆众内地工厂库存352340吨，西北工厂库存218000吨，内地工厂待发订单243119吨，西北工厂待发订单113600吨 [1] - 港口：太仓甲醇2382元/吨，CFR中国277美元/吨，多地甲醇价格有变动，隆众港口总库存790200吨，下游MTO开工率85.15%，各地区价差有变动 [2] 市场分析 海外开工高位，到港压力大，港口库存累积，下游MTO部分检修待兑现，港口短期偏弱；内地煤头甲醇检修，供应降，传统下游部分开工好，需求有韧性，工厂库存压力不大，内地强于港口 [2] 策略 - 单边：09合约逢高做空套保 [3] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [3] - 跨品种：无 [3]

股价表现 - 截至2025年7月14日收盘，西部矿业报收于16.41元，下跌0.55%，换手率1.54%，成交量36.68万手，成交额6.04亿元 [1] - 7月14日主力资金净流出4111.14万元，占总成交额6.81%；游资资金净流入5083.35万元，占总成交额8.42%；散户资金净流出972.21万元，占总成交额1.61% [12][13] 套期保值争议 - 投资者质疑公司在铜价上升周期坚持套保导致业绩增长乏力，而同行紫金矿业、洛阳钼业实现50%~100%利润增长 [3] - 公司回应套保目的是降低风险，但承认需要优化策略，目前套保比例已低于50% [11] - 投资者指出2024年套保亏损8亿多元，2025年一季度亏损2亿多元，合计超10亿元 [7] - 公司否认亏损10亿元的说法，强调以披露信息为准 [7] 铜市场风险 - 伦铜库存从2024年巅峰32万吨降至2025年6月23日不足10万吨，沪铜库存降至3.3万吨，创2022年以来新低 [4][5][9] - 投资者多次警告铜期货逼仓风险，建议减少套保比例 [4][5][9][10][11] - 公司表示正密切监控库存下降情况，将适时调整套保策略 [4][5][9][10][11] 业务情况 - 公司未对玉龙铜矿开采的铜精矿及电解铜进行套期保值 [7] - 公司未开展黄金、白银套期保值业务 [8] - 茶卡盐湖业务不涉及提锂或提镁，主要从事旅游及盐类产品生产 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入三季度纯苯面临供需双增，上下游投产错配带来纯苯估值阶段性修复机会；苯乙烯供需格局转弱，近端因产业大户囤货，7下基差未回落至正常水平，后续关注近端基差变动，可考虑逢高试空 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6200元/吨；苯乙烯月度价格区间预测为6800 - 7600元/吨，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [2] 套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心苯乙烯价格下跌，可做空苯乙烯期货EB2508锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7350 - 7400元/吨；还可卖出看涨期权EB2508C7400收取权利金，套保比例50%，建议入场区间60 - 80 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入苯乙烯期货EB2508提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7150 - 7200元/吨；还可卖出看跌期权EB2508P7200收取权利金，套保比例75%，建议入场区间30 - 50 [2] 核心矛盾 - 三季度纯苯供需双增，下游大装置预计投产，上下游投产错配带来纯苯估值阶段性修复机会；苯乙烯供需格局转弱，近端基差未正常回落，关注近端基差变动，可逢高试空 [3] 利多因素 - 本周原油偏强运行，成本端支撑较强；苯乙烯7下纸货多空博弈，7下对08合约基差难落 [4] 利空因素 - 截至7月7日，江苏纯苯港口库存17.7万吨，较上期环比增加1.69%；江苏苯乙烯港口库存11.15万吨，较上周期增加1.27万吨，幅度+12.85%，纯苯、苯乙烯均累库 [5] - 市场传言京博或于7月底开裂解装置，年产67万吨苯乙烯装置或于8月中上旬产出产品；国恩化学（东明）20万吨/年苯乙烯装置计划8月份开车并长期生产，8月苯乙烯供应将大幅增加 [5] - 最新的三大白色家电排产数据较上一期明显下修，苯乙烯终端对三季度消费需求预期偏悲观 [5] 基差及价差数据 - 展示了2025年7月10日和7月9日纯苯和苯乙烯不同基差的日度变化情况 [8] - 展示了纯苯 - 苯乙烯产业链不同时间的价差数据，包括纸货、现货及不同合约间的价差变化 [8] 产业链价格 - 展示了2025年7月9日、7月8日和7月2日布伦特原油、石脑油、乙烯、纯苯、苯乙烯及相关下游产品的价格及日变化情况 [9][10]

鸡蛋期货市场里程碑事件 - 2507合约滚动交割量达290手 交割配对手数突破586手 创国内鸡蛋期货单合约交割配对历史新纪录 [1] - 交割活跃度达到前所未有的水平 卖方以规模化蛋鸡养殖企业和贸易企业为主 买方以浙江地区机构投资者为主导 [1] 交割量创新高的市场背景 - 2507合约仍处升水结构 但期现价差逐步收敛 现货价格承压促使养殖企业通过期货套保锁定销售价格 [3] - 期货套保提供0.30元/斤利润（现货均价2.50元/斤） 有效弥补现货亏损 [3] - 2508合约期现基差达-995元/500千克 期货升水处于历史同期高位 [3] - 7月7日主力合约跌幅3.74%创5年新低 河北邯郸现货价跌至2.44元/斤同创5年最低 [3] 供需失衡推动价格下行 供应端 - 6月在产蛋鸡存栏13.40亿只 环比增0.45% 同比增6.77% 供应超预期充足 [4] - 主产区月均价2.76元/斤 环比跌10.39% 同比跌26.79% [4] - 淘鸡日龄低于往年但存栏维持高位 养殖端等待中秋行情抑制淘汰意愿 [4] - 7月存栏理论值13.50亿只 环比继续增加 [4] 需求端 - 正值淡季 学校放假减少食堂采购 转为家庭消费模式 [4] - 高温高湿不利存储 下游采购谨慎 出货积极压制价格 [4] - 低价区交割接货及冷库囤货行为限制跌幅 但9月前后库存抛售压力将压制中秋行情 [4]

纯苯期货期权上市首日表现 - 纯苯期货首日挂牌4个合约(BZ2603/BZ2604/BZ2605/BZ2606)，基准价均为5900元/吨，收盘全线涨0.5% [1][3] - 首日成交量2.69万手(47.88亿元)，持仓量5419手，230家法人客户参与交易，法人持仓占比62.7% [3][4] - 市场交易理性，价格围绕5900元/吨波动，盘面小幅升水现货反映供需改善预期 [4] 产业链企业参与情况 - 中国石油国际/旭阳集团/京博石化/远大石化/中哲物产/恒申集团等龙头企业参与首日交易，覆盖生产/贸易/消费全环节 [4] - 旭阳集团(全球最大粗苯加工企业)表示可通过期货套保锁定成本与售价，增强经营稳定性 [4] - 恒申集团(全球最大己内酰胺生产商)首次参与期货市场，买入BZ2603合约锁定原料成本，计划探索"期货定价+产能预售"模式 [6] 产品功能与行业意义 - 纯苯期货期权与苯乙烯期货形成产业链避险工具组合，帮助实体企业管理价格风险、锁定生产利润 [2] - 远大石化指出期货工具可优化库存管理，降低现货持仓成本，完善市场定价机制 [5] - 大商所期货期权产品突破40个，服务实体经济能力提升 [2] 交割制度设计 - 采用厂库与仓库并行的实物交割，交割单位30吨，支持期转现/滚动/一次性交割 [7] - 江浙沪设为基准交割地(主要产销区)，其他地区设置贴水：山东-50元/吨，天津/河北/安徽-120元/吨，辽宁-200元/吨 [7] - 首批设立1家集团交割库总部+1家分库、5家指定仓库、8家指定厂库，覆盖江苏/福建/广东/山东等主要产区 [7]