公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润为负值，亏损区间在人民币-6000万元至-4000万元之间 [1] 业绩变动主要原因 - 报告期内，公司在专项项目和终端合作等方面的研发投入金额较去年大幅增加 [1] - 为应对原材料价格波动风险，公司开展了期货套期保值业务和白银租赁业务 [1] - 报告期内，部分原材料价格大幅上涨，导致期货套保业务和白银租赁业务产生了较大的投资损失和公允价值变动损失 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种基本面供需两弱格局仍存 此前有色板块整体走高带动铅价表现强劲 后半周有色品种价格回调 铅价一同回落 预计铅价在16900元/吨至17800元/吨间震荡 有套保需求的企业可在区间边沿根据自身需求进行买入及卖出套保操作 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [5] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年1月19日 LME铅现货升水为 -44.18美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 -275元/吨至17025元/吨 SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至25.00元/吨 SMM广东铅现货较前一交易日变化 -275元/吨至17050元/吨 SMM河南铅现货较前一交易日变化 -275元/吨至17000元/吨 SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 -200元/吨至17050元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -125元/吨 废电动车电池较前一交易日变化50元/吨至10100元/吨 废白壳较前一交易日变化25元/吨至10200元/吨 废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2026年1月19日 沪铅主力合约开于17400元/吨 收于17185元/吨 较前一交易日变化 -290元/吨 全天交易日成交70963手 较前一交易日变化 -50450手 全天交易日持仓74190手 较前一交易日变化 -8478手 日内价格震荡 最高点达到17415元/吨 最低点达到17170元/吨 [2] - 夜盘方面 沪铅主力合约开于17250元/吨 收于17250元/吨 较昨日午后收盘下跌0.06% [2] - 河南部分冶炼厂以长单出货为主 散单暂停报价 贸易商报价对沪铅2602合约贴水200 - 130元/吨出厂成交困难 湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30元/吨出厂少有成交 贸易商报价对SMM1铅贴水75 - 30元/吨或对沪铅2602合约贴水220 - 200元/吨出厂 云南地区持货商报价对SMM1铅贴水280 - 250元/吨出厂 [2] - 铅价走弱后 部分下游客户畏跌慎采 冶炼厂库存小幅累增 下游接货意向较差 市场成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2026年1月19日 SMM铅锭库存总量为3.4万吨 较上周同期变化0.16万吨 截止1月19日 LME铅库存为203500吨 较上一交易日变化 -2850吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游方面，伊朗地缘局势仍纠结，原油近期反弹给予纯苯及苯乙烯成本支撑；纯苯自身基本面变化不大，但资金开始关注其估值偏低拉动修复；后续需关注美国对韩国纯苯关税减轻可能，以及下游苯酚及苯乙烯开工上升速率能否带动纯苯提货回升；现实仍偏弱，港口库存处历史高位，下游提货弱，苯乙烯开工回升慢，CPL开工降至低位，苯胺开工偏低，苯酚开工走高表现尚可，PC开工有韧性，己二酸开工尚可，国内纯苯继续维持低位；苯乙烯港口库存周初下降幅度超预期，一方面开工恢复慢，后续仍有去库预期，另一方面下游持续采购，需关注持续性，EPS开工表现尚可，但年前有回落压力且成品库存偏高，PS开工进入年前回落阶段，成品库存压力不大，ABS维持低开工，成品库存压力高位稍缓解；策略上单边建议EB2602、BZ2603谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种无策略 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -132 元/吨（-3），华东纯苯现货 - M2 价差 -190 元/吨（+5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 119 元/吨（-38 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 131 美元/吨（-1 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 130 美元/吨（+0 美元/吨），纯苯美韩价差 168.0 美元/吨（+21.1 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 328 元/吨（-47 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 32.40 万吨（+0.60 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 100600 吨（-31700 吨），华东商业库存 59900 吨（-17400 吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯下游己内酰胺开工率 74.22%（-1.30%），苯酚开工率 85.50%（+4.50%），苯胺开工率 61.31%（+1.50%），己二酸开工率 67.60%（-0.60%） [1] - 苯乙烯开工率 70.9%（+0.7%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 37 元/吨（-49 元/吨），开工率 46.72%（+3.07%） [2] - PS 生产利润 -263 元/吨（-50 元/吨），开工率 58.90%（-1.50%） [2] - ABS 生产利润 -779 元/吨（-87 元/吨），开工率 69.80%（-0.10%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -900 元/吨（-145） [1] - 酚酮生产利润 -916 元/吨（-140） [1] - 苯胺生产利润 909 元/吨（+64） [1] - 己二酸生产利润 -918 元/吨（-77） [1]

沪锡价格表现 - 沪锡主力合约2602昨日表现强劲，开盘382,390元/吨，收盘413,170元/吨，单日涨幅达8.0%，并以涨停收盘 [2][7] 供应基本面分析 - 尽管市场此前预期缅甸佤邦地区有望全面解除锡矿开采禁令，且已出现部分放开迹象，但实际复产进度未达预期 [2][7] - 受复产进度不及预期影响，锡矿加工费仍处于低位，矿端供应偏紧的格局尚未出现实质性改善 [2][7] - 在资源品属性的加持下，锡价呈现易涨难跌的态势 [2][7] 需求基本面分析 - 下游终端高科技产品对锡价波动的敏感度暂时处于较低水平 [2][8] - 美国头部科技企业的资本支出规模仍保持快速扩张态势 [2][8] - 国内相关产业链同样具备向好发展的基础 [2][8] - 综合来看，当前锡品种的基本面整体呈现稳健运行的格局 [2][8] 套期保值操作建议 - 当锡价处于40万元/吨以上时，建议采取短平快操作，仅对冲未来1-2周订单所需量 [2][8] - 当锡价处于39-40万元/吨区间时，可覆盖一个季度的需求进行套保 [2][8] - 若锡价跌至38万元/吨以下，可锁定近半年用量进行套保 [2][8] - 由于利多逻辑较为顺畅，整体上不建议盲目做空 [2][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 继续关注伊朗地缘局势进展及油价对BZ及EB成本的影响；纯苯基本面偏弱，港口库存累积，下游提货弱，加工费低位使国内开工走低；苯乙烯港口库存周初降超预期，后续仍有去库预期，下游开工有不同表现和压力；策略上EB2603谨慎逢低做多套保，BZ中性，BZ2603 - BZ2605逢高做反套，多EB2602空BZ2603 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 纯苯主力基差 - 129元/吨（+39），华东纯苯现货 - M2价差 - 195元/吨（+10元/吨）；苯乙烯主力基差157元/吨（+61元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 纯苯CFR中国加工费132美元/吨（+8美元/吨），纯苯FOB韩国加工费130美元/吨（+10美元/吨），纯苯美韩价差146.9美元/吨（ - 11.0美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润375元/吨（ - 21元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 纯苯港口库存32.40万吨（+0.60万吨）；苯乙烯华东港口库存100600吨（ - 31700吨），苯乙烯华东商业库存59900吨（ - 17400吨）；纯苯下游己内酰胺开工率74.22%（ - 1.30%），苯酚开工率85.50%（+4.50%），苯胺开工率61.31%（+1.50%），己二酸开工率67.60%（ - 0.60%）；苯乙烯开工率70.9%（+0.7%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 EPS生产利润87元/吨（+35元/吨），PS生产利润 - 213元/吨（+85元/吨），ABS生产利润 - 692元/吨（+178元/吨）；EPS开工率46.72%（+3.07%），PS开工率58.90%（ - 1.50%），ABS开工率69.80%（ - 0.10%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 己内酰胺生产利润 - 755元/吨（ - 125），酚酮生产利润 - 776元/吨（+93），苯胺生产利润909元/吨（+64），己二酸生产利润 - 841元/吨（ - 77）；己内酰胺开工率74.22%（ - 1.30%），苯酚开工率85.50%（+4.50%），苯胺开工率61.31%（+1.50%），己二酸开工率67.60%（ - 0.60%） [1]

行业背景与困境 - 2025年上半年，内蒙古包头热卷行业受价格震荡下行、需求疲软影响陷入困局，贸易商采购意愿下降，钢厂代理商库存积压，经营压力骤增，市场活力不足[1] - 西北地区钢铁企业普遍面临“冬储积压、春初价弱”的经营痛点，冬季终端需求收缩导致库存高企，开春后易出现成本上行、价格承压的倒挂局面，制约企业资金周转与利润实现[3] - 传统“一口价”成交模式下，贸易商成为风险核心载体，面临库存积压推高资金成本、价格下跌导致库存减值、波动预期加剧交易停滞的三重困境[6] 解决方案与模式引入 - 新湖瑞丰引入“期货套保+现货交割”的基差贸易模式，打通热卷“生产端—期货市场”全链条，为产业链降本增效[1][2] - 该模式借助上海期货交易所西安热卷交割库落地的契机，通过期货交割的标准化体系连接期现市场，形成公允定价[2][7] - 基差贸易模式旨在破解产业链经营难题，完善市场定价体系，并打造金融赋能实体经济的样板[7] 对上游企业（钢厂代理商）的助力 - 以包钢代理商为例，其冬储热卷持仓成本为3360元/吨，通过基差贸易以2025年3月4日的现货均价3385元/吨为基准，分批次向新湖瑞丰销售现货，提前锁定了25元/吨的冬储收益[3] - 该模式帮助上游企业加速库存变现和资金回笼，为后续采购与运营提供现金流支撑，将冬储的潜在利润提前兑现为确定性利润[3][7] 对下游企业（加工企业）的助力 - 下游加工企业通过基差贸易向新湖瑞丰采购，结算价为“期货点价价格+基差”，企业拥有择机点价的主动权[5] - 具体案例显示，加工企业通过择机点价成功优化采购成本：2025年3月19日采购成本为3330元/吨，较当日现货均价3340元/吨节省10元/吨；2025年4月3日成本为3320元/吨，较现货均价低20元/吨；2025年4月7日及8日成本均为3320元/吨，分别较当日现货价低80元/吨和100元/吨[4][5] - 该模式满足了加工企业“低价采购、稳定供应”的核心需求，帮助其规避价格下行风险，并以随用随采方式缓解资金压力[5][7] 对贸易商的转型与市场影响 - 基差贸易模式使传统贸易商转型为期现贸易商，将其角色从“被动承险”转为“主动控险”[6] - 贸易商可在库存高企时通过基差贸易售出现货回笼资金，并在补货时择机点价回购，大幅降低了库存与资金压力[6] - 期现贸易商风险管理能力的提升激活了市场流动性，“惜售观望”现象减少，基差贸易的灵活定价突破了季节性限制，缓解了库存积压问题[6] - 风险可控的环境吸引了更多贸易商和期货风险管理公司参与，形成了“风控强化—交易活跃—流动性改善—主体集聚”的正向循环[6] 项目综合成效 - 基差贸易打破了传统“一口价”局限，依托期货市场提升了价格透明度，减少了市场信息不对称[7] - “销售—交割—回购”的全链条服务有效改善了冬季库存积压，加速了现货流通，吸引了更多市场参与者，扭转了市场活力不足的局面[7] - 该模式响应了“科技兴蒙”的需求，助力包头打造西部大宗商品贸易高地，并彰显了期货市场服务实体经济的价值[1][7]

**公司及行业** * 公司：大中矿业 [1] * 行业：矿业（铁矿、锂矿）[1] **核心观点与论据** **1 公司近期股价与资本运作** * 近期股价波动主要源于可交换债券影响 公司发行了15.2亿元可转债 其中6亿元已转股 剩余9亿多元未转 目前转股均为正溢价 预计无转股压力 [4] * 公司于2025年6月发行8亿元可交债 大股东转股价为13元 2026年12月31日到期 部分已转股 但无恶意或急于在市场上出售的行为 [4] * 高管计划减持700万股 期限为3个月 预计对市场冲击有限 [2][4] **2 湖南碳酸锂项目进展与规划** * 项目于2025年10月取得采矿证 2026年1月1日取得发改委立项 尾矿库立项也已批复 主要手续基本齐全 仅剩环评和安设手续预计一两个月内完成 [5] * 计划2026年9月底前完成1,200万吨采选建设 对应4万吨碳酸锂当量 [5] * 产量规划：2026年计划出矿5,000吨碳酸锂当量（对应140万吨原矿、10万吨云母精粉） 2027年目标2万多吨碳酸锂当量（对应600万吨原矿） 2028年实现1,200万吨采选规模全面达产 [2][5][6] * 冶炼规划：一期5,000吨产线计划2026年三季度末、四季度初调试试生产 2026年冶炼规模500~1,000吨碳酸锂当量 2027年底前完成4万吨冶炼加工 实现与采选配套的2万吨碳酸锂当量产量 2028年实现4万吨全面达产 [6] * 成本结构：全产业链成本约35,000元/吨 综合权益比270~280吨原矿出一吨碳酸锂 采矿成本不到20元/吨 选矿成本约40元/吨 总计约60元/吨 冶炼端采用硫酸法工艺 回收率提升至90% 副产品收入抵消后碳酸锂成本约35,000元/吨 [2][6] * 项目总预算45-50亿元 已投入约20亿元 未来还需投入30亿元左右 2026年重点投资15亿元 2027年预计投资10亿元左右 [3][15] **3 湖南项目资源潜力与营商环境** * 湖南营商环境良好 当地政府支持力度大 [7] * 北区勘探完毕 根据边际品位调整储量核实工作进行中 如按0.15品位圈定 区域内碳酸锂当量超500万吨 [7] * 南区勘探工作正在进行 有望在2026年完成 [7] * 公司在湘西拥有10%股份 该区域资源潜力与湖南相当 并计划整合整个区域资源 [7] **4 四川锂矿项目进展与规划** * 首采区已评审备案氧化铝60万吨 对应150万吨碳酸锂当量 目前正在办理260万吨规模采矿证 对应5万吨以上碳酸锂当量 [8] * 生态修复方案预计两周内批复 计划一季度末拿到采矿证 [8] * 产量规划：2026年底希望实现1.2~1.5万吨碳酸锂当量的原矿销售 并全面建成首期500万吨规模选矿系统 2027年底达到3万吨碳酸锂当量产能规模 2028年底达到5万吨 [2][9] * 西部区域2025年底完成野外勘探 希望2026年二季度储量评审备案 第三块区域2026年底完成野外工作 同时通过协议出让方式取得夹角部分权利 2027年底希望取得超过500万吨氧化铝规模的采矿证 对应10万吨以上碳酸锂当量 [9] * 项目总预算约20亿元 2026年预计投入10亿元 [3][15] **5 公司在矿业开发方面的独特优势** * 四川地下矿山位于海拔3,500至3,700米之间 选矿在2,600至2,700米之间 通过盾构机打隧道连接采选区 避免天气影响并降低运输成本 [9] * 采用自发电皮带运输系统进一步节约成本 效率比其他企业更高 [9] * 举例：公司在2023年10月获得探矿权 并在2025年9月实现副产品销售 [9] **6 对锂价的判断与套保策略** * 锂价具有强周期性 目前需求增速非常快 每年达到20%至30% [10] * 经过2025年的低价格运行后 供应增量远低于预期 高成本的澳洲矿山停产 非洲和锂三角政策不稳定导致供应增速放缓 [10] * 预计2026年至2027年的需求增速可能超预期 而供应不会那么快 [10] * 公司以实业为主 不倾向于做期货套保操作 更注重加快生产 通过销售节奏把控来应对价格波动 [2][10] **7 锂产品销售策略与盈利保证** * 销售以贸易商和冶炼厂为主 并与下游客户签订远期合同 同时希望下游客户委托公司加工原矿 基于此业务模式给予下游客户一定让利 [2][11] * 计划在四川建设碳酸锂厂 以提高回收率并降低加工费 目前委托加工回收率约85% 自建厂可达90% [11] * 自建厂投资不大 大约4.5亿至5亿元 可快速回本 [11] * 正在规划碳酸锂项目 并与头部电池厂进行战略合作 以确保长期稳定发展 [11] **8 铁矿业务进展与价格应对** * 铁矿扩产计划进度相对较慢 主要因安徽地区政策环境严格 但每年仍有10%左右增长 到2027年量会逐步释放 到2028年增量会更明显 [12] * 公司也进行了储量增加 为进一步扩张提供依据 [12] * 对铁矿价格判断：2025年平均价格约100美元/吨 认为2026年维持这一水平没有问题 [12] * 西芒杜铁矿投产运行未如预期 对市场冲击有限 [12] * 通过调整销售策略 提高实际销售价格 可以抵消部分价格下跌带来的负面影响 [2][12] **9 未来资本开支与资金来源** * 2026年整体资本开支约25亿元（湖南15亿+四川10亿） 2027年不超过15亿元（湖南10亿左右+四川不超过5亿） [15] * 资金来源主要依靠铁矿自有资金 每年经营性现金流可达15亿元左右 加上锂矿贡献的10至15亿元 总计可达25亿元左右 [3][15] * 将拿出10至15亿元支持技改项目 其余通过项目贷解决缺口 [15] * 明年的经营性现金流将更加宽裕 为进一步扩张提供保障 [15] **10 分红政策与股权激励** * 公司已承诺从2025年开始 每年至少拿出净利润的40%用于现金分红 这一政策将在2025、2026、2027三年周期内持续执行 并可能延续下去 [16] * 2026年公司可能会考虑部分股权激励 但目前仅为意向 尚无具体方案 [16] **11 资源扩张与新项目布局战略** * 在资源扩张方面 公司主要以自身增储为主 对于周边低成本资源也会进行简单的资源扩张 [13] * 锂矿是关注重点 技术和开发经验不断积累 如果有好的标 的会积极获取 [13] * 在新能源矿产方面有明确定位 2026年跟踪了几个铜矿项目 虽未完成前期工作但已在推进中 [14] * 集团拥有一个金矿 目前正在办理前期证照和基建手续 还没有注入上市公司的计划 [14] * 除了正常经营及锂矿带来的利润和投资外 还将规划部分资金用于并购 [14] **其他重要内容** * 公司在传统铁矿业务支撑下 能够在碳酸锂价格下行周期内逆势进行资本开支 [16] * 四川和湖南两大矿山资源呈现快速增长态势 两地成本优势明显 [16] * 在当前国际形势不明朗、地缘政治风险增加背景下 认为国内矿山资源应获得更高估值溢价 [16]

产业认知转变历程 - 生猪期货上市初期（2021年），行业普遍持谨慎观望态度，多数养殖企业存在“不理解、不学习、不参与”的抵触情绪 [1] - 2023年，持续的经营亏损促使企业转变观念，利用期货套保的企业财务报表展现出更强稳定性，实例说服力推动认知转变 [2] - 到2025年，情况完全逆转，养殖企业常主动寻求合作，例如中基商贸2025年生猪交收合同量已超过150万头，较2024年的20.5万头大幅增长 [2] - 经过5年发展，大型养殖集团、贸易企业、屠宰加工企业等全产业链主体已广泛参与，期货与现货市场联动日益紧密 [3] 企业套保实践与内部变革 - 德康集团在2021年3月以接近28000元/吨的价格进行套保，至9月猪价腰斩时，因套保取得了头均1000元以上的利润 [4] - 企业认识到套保是现货的对冲工具，评价标准在于期现结合的整体结果，例如石羊农科在2024年通过期现结合，最终实现了每头300元的利润目标 [4][5] - 套保理念从“价格博弈”提升至“战略成本管理”，应被视为“成本项”而非“利润项”，以锁定基于自身优势成本的合理利润 [5] - 成熟猪企建立严密套保体系，例如德康集团建立由生产、销售、财务、期货四部门构成的“集团套保体系”，实现业务、风控与决策的分离制衡 [6] 期货对产业生态的重塑 - 在生产端，期货价格发现功能成为“导航仪”，企业参考对应出栏周期的期货合约价格来决策仔猪补栏和出栏节奏，改变了以往“追涨杀跌”的盲目模式 [7] - 在产业协同端，期货成为连接上下游的“黏合剂”，龙头企业如德康集团作为交割库和产融基地，举办会议分享案例，促进期现价格回归 [8] - 创新服务模式降低了中小养殖企业参与门槛，例如中基商贸推出“远期锁价订单”等服务，将复杂金融工具“翻译”成现货合同，2024年以来已为超过51家养殖企业提供服务 [8][9] - 期货工具护航“公司+家庭农场”模式，带动合作农户标准化养殖，实现企业与农户双赢，以产业带动乡村振兴 [8] 市场规则优化与未来展望 - 交易所优化合约规则获得企业高度评价，例如将陕西交割区域升贴水从-300元/吨上调至0元/吨，更贴近现货市场，提升了企业参与积极性 [10] - 交割库网络扩展和引入“整车过磅称重”方式，显著提升了交割效率并减少了生猪应激风险，使期货市场更贴合现货贸易习惯 [10] - 2024年8月生猪期权上市，提供了更灵活的风险管理工具，交易保证金和手续费的下调直接降低了实体企业的参与成本并提升了流动性 [11] - 产业期待未来生猪期货市场容量进一步扩大，服务更多客户，并期待场外市场创新模式能为更广泛的中小主体提供适配的风险管理方案 [12]

碳酸锂期货价格极端上涨的市场表现 - 碳酸锂期货价格在近两个半月内出现狂飙，以2605合约为例，价格上涨超过66% [3] - 期货价格的极端上涨带动了现货市场的惜售情绪，但下游客户接受意愿不强，现货难以成交 [3][6] - 期货投资者在此行情中获利丰厚，但产业人士对“收割”等表述感到不满，认为产业已受损 [3] 锂矿公司面临的经营困境 - 多家锂矿公司面临“两头亏”的困境：一方面期货套保空头头寸出现大额亏损，另一方面现货因价格快速上涨而难以销售 [3] - 具体案例显示，江特电机因商品期货和衍生品交易，已确认的损益及浮动亏损金额超过1000万元人民币 [3] - 为对冲风险，头部锂矿公司普遍开展期货套保业务，天齐锂业、盐湖股份、融捷股份等均有相关公告 [4] - 锂矿公司最常用卖出套保的方式，以防范产品价格下跌的风险 [5] 期货与现货市场的价格背离 - 期货与现货价格出现显著背离，套保效果不理想甚至导致亏损 [5] - 以12月29日数据为例，国产电池级碳酸锂现货报价为9.4万元/吨，与碳酸锂2605合约期货收盘价的价差接近2.5万元/吨 [5] - 仅赣锋锂业的碳酸锂现货报价与期货价格基本相当 [5] - 行业数据显示，自今年10月以来，SMM电池级碳酸锂均价与期货合约结算价之间的价差在逐步加大 [5] 产业应对价格波动的措施 - 天齐锂业为保持现货与期货价格一致，调整了碳酸锂现货定价方式，自2026年1月1日起，结算价将参考上海钢联价格或广期所主力合约价格 [5] - 下游磷酸铁锂厂商采取停产检修以应对原材料涨价，包括湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技、龙蟠科技等公司在2025年底集中宣布停产检修 [6] - 产业界普遍认为原材料价格异常波动不利于产业发展 [7] - 广州期货交易所（广期所）为维护市场平稳，在2025年11月至12月间连续发布通知，采取了调整交易手续费、交易限额等一系列风险控制措施 [7] 本轮价格上涨的触发因素 - 此轮碳酸锂期货上涨源于2025年7月中旬江西宜春市自然资源局的一份文件，该文件要求8家涉锂矿山企业在9月底前完成储量核实报告编制，并提及越权审批问题，引发市场恐慌 [5] - 随后，宁德时代位于江西宜春的枧下窝锂矿于8月9日正式停产，且复产日期一再推迟，进一步推高了市场看涨情绪 [5] 市场供需基本面情况 - 行业机构人员指出，当前碳酸锂供应仅是结构性偏紧，整体库存其实仍较为充足 [6] - 下游电池企业难以接受涨价，导致磷酸铁锂厂家的成本无法顺利向下游传导 [6]

碳酸锂期货价格极端上涨的市场表现与影响 - 碳酸锂期货价格在近两个半月内大幅上涨，2605合约价格涨幅超过66% [2] - 期货投资者在上涨行情中获利丰厚，但产业人士对“收割”一词反应强烈，暗示产业已承受巨大压力 [2] - 锂矿公司面临“两头亏”困境：期货套保空头头寸出现大额亏损，同时现货因价格快速上涨难以成交 [2] - 江特电机公告称，其商品期货和衍生品交易已确认损益及浮动亏损金额超过1000万元人民币 [2] 锂矿公司的期货套保业务与定价策略调整 - 为对冲现货价格波动风险，头部锂矿公司普遍开展期货套保业务，天齐锂业、盐湖股份、融捷股份等均有相关公告 [3] - 卖出套保是锂矿公司最常用的方式，用于防范产品价格下跌风险 [3] - 当期货与现货价格走势背离时，套保效果不理想甚至导致亏损 [3] - 2024年12月29日，国产电池级碳酸锂现货报价9.4万元/吨，与碳酸锂2605合约期货收盘价的价差近2.5万元/吨，仅赣锋锂业现货报价与期货价格基本相当 [3] - 自2024年10月以来，SMM电池级碳酸锂均价与期货合约结算价之间的价差逐步加大 [3] - 天齐锂业自2026年1月1日起调整现货定价方式，结算价将参考上海钢联报价或广州期货交易所碳酸锂主力合约价格 [3] 本轮碳酸锂价格上涨的触发因素 - 价格上涨源于2024年7月中旬江西宜春市自然资源局的一份文件，要求8家涉锂矿山企业在9月底前完成储量核实报告编制，文件中提及越权审批问题引发市场恐慌 [4] - 宁德时代位于江西宜春的枧下窝锂矿于2024年8月9日正式停产，复产日期一再推迟，进一步推高了市场看涨情绪 [4] 下游市场的反应与供需状况 - 期货价格上涨带动现货惜售，但贸易商反馈下游客户接受高价意愿不强 [5] - 当前碳酸锂供应为结构性偏紧，整体库存仍较为充足 [5] - 多家碳酸锂下游厂商在2025年底集中宣布停产检修，包括湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技、龙蟠科技 [5] - 磷酸铁锂厂家面临上游原材料涨价和下游电池企业难以接受涨价的双重压力，成本无法顺利传导 [5] 行业观点与监管措施 - 产业界普遍认为原材料价格异常波动不利于产业发展 [6] - 为维护市场平稳运行，防范潜在风险，广期所在2025年11月至12月间连续发布多项通知，对相关合约采取了调整交易手续费标准、实施交易限额等一系列风险控制措施 [6]