报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步利多驱动，需消化前期涨幅，短期内或进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有回调可适当增配[8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更关注美元流动性变化，虽短期美元流动性紧张，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素[8] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比弱于季节性，但10月通胀数据有乐观信息，10月消费数据可能小幅超预期[8] - 资产观点：11月进入宏观真空期，大类资产短期或震荡，四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产有利，建议四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属配置机会，回调可增配[8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨[9] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡[9] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡[9] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡[9] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡[9] 黑色建材 - 钢材：需求淡季承压，盘面高位回落，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡[9] - 铁矿：累库压力提前释放，供需边际有望修复，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡[9] - 焦炭：三轮提涨落地，四轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡[9] 有色与新材料 - 铜：美国货币流动性紧张，铜价短期调整，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡[9] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡[9] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨[9] 能源化工 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡[11] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡[11] - 沥青：山东现货加速下跌，沥青 - 燃油价差加速向下，关注制裁和供应扰动，短期震荡[11] 农业 - 油脂：马棕10月库存略高于预期，而市场情绪回暖，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡[11] - 蛋白粕：减仓收跌，交投清淡，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡[11] - 玉米/淀粉：现货稳中偏弱，盘面增仓上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡[11]

贵金属市场价格表现 - 11月10日午后贵金属市场大幅拉升，黄金期现涨幅均超过2%，白银期货涨幅一度超过4% [1] - 截至发稿，伦敦金现涨2.51%至4101.06美元/盎司，COMEX黄金涨2.59%至4113.5美元/盎司 [1] - 伦敦银现涨3.5%至50.018美元/盎司，COMEX白银涨3.99%至50.065美元/盎司 [1] - 现货铂金涨2.59%，NYMEX铂涨2.79%；现货钯金涨3.14%，NYMEX钯涨2.27% [1] 市场驱动因素 - 消息面上，受美政府"停摆"影响，消费者信心指数11月继续下滑，加注了市场对下个月降息的押注 [2] - 美国11月份消费者信心指数初值降至50.3，低于10月终值53.6和市场预期的53.2，表明消费者担忧就业和通胀问题 [3] - 消费者信心指数回落主要因当前个人财务状况下降17%，以及对未来一年商业前景的预期下降11% [3] - 东吴证券预计停摆将在11月20日左右结束，但12月FOMC会议参考的11月经济数据可能显示恶化，叠加流动性问题，美联储12月再度降息的概率较高 [3] 黄金需求基本面 - 全球央行三季度净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [4] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [4] - 三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [4] - 黄金需求增长主要由投资需求推动，三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55% [5] 投资需求与机构观点 - 投资者"错失恐惧"心理反映在黄金ETF持仓量上，三季度实物黄金ETF持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元 [5] - 2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元），北美地区基金领跑（+346吨） [5] - 中信证券认为，在流动性宽松环境下，ETF持续流入将成为贵金属价格的重要支撑 [5] - 避险情绪、去美元化等利多因素未出现重大变化，贵金属价格长期看多思路未改变，黄金白银等商品价格有望在经历阶段性调整后重回涨势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场先跌后涨，除中证500指数外各大指数普遍收涨，上证50指数领涨，涨幅0.89%；电力设备、煤炭等行业表现好，计算机等板块走势弱；市场关注焦点在美元流动性问题，虽有短期扰动，但对国内市场整体影响有限，预计国内市场中期高位震荡，需关注后续美元流动性变化和国内政策端信号 [1] - 上周期权市场各品种金融期权隐波普遍回落，多数金融期权持仓量PCR较前一周略有上升 [2] - 市场或延续偏强震荡格局，多数品种期权隐波持续回落；美元流动性等因素对国内资产价格影响有限，可继续持有估值相对合理的指数，如沪深300、中证A500，也可买入对应指数远月浅虚值看涨期权；对科创50指数，持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险，积累较多现货收益可考虑止盈现货，留少量远月看涨期权；中证1000 - 2603股指期货贴水较高，可考虑继续持有多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 根据相关目录总结 综述 - 上周市场整体先跌后涨，除中证500指数外各大指数普遍收涨，上证50指数领涨，周度涨幅0.89% [1] - 板块方面，电力设备、煤炭等行业表现较好，周度涨幅分别为4.98%和4.52%；计算机等板块走势偏弱，周度跌幅约为2.54% [1] - 市场关注焦点集中在美元流动性问题，美联储议息会议后美元流动性边际收紧，美股承压，周五美国政府停摆即将结束消息使市场风险偏好改善，美股反弹美元回落 [1] - 美元流动性冲击对国内市场影响有限，中国资产价格整体展现韧性，预计国内市场中期仍以高位震荡为主，需关注后续美元流动性变化和国内政策端信号 [1] 期权市场 - 上周期权市场各品种金融期权隐波普遍回落，科创50期权（IV = 32%）和创业板指期权（IV = 28%）隐波自9月以来持续回落，但仍处于近一年中位数以上的偏高位置 [2] - 50、300期权IV目前处于12% - 14%区间，中证500、中证1000期权IV约为18% [2] - 多数金融期权持仓量PCR处于75% - 110%范围，较前一周略有上升 [2] 策略展望 - 市场或延续偏强震荡格局，多数品种期权隐波持续回落 [3] - 美元流动性等因素对国内资产价格影响有限，预计市场或延续偏强震荡，电力设备等板块表现相对强势 [3] - 国内流动性环境整体保持积极，通胀数据企稳回升，可继续持有估值相对合理的指数，如沪深300、中证A500，目前期权IV回落，也可买入对应指数的远月浅虚值看涨期权 [3] - 对近期波动较大、静态估值仍然偏高的科创50指数，持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险；若积累了较多现货收益，也可考虑止盈现货，留有少量远月看涨期权应对市场的非理性上涨，如创业板指 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水仍然较高，可考虑继续持有多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 行情概述 - 提供了2025年11.3 - 11.7各标的收盘价、涨跌幅、IV、ΔIV（日）、历史分位数、IV近一年中位数、期权成交量、持仓量PCR（最新）和持仓量PCR（前值）等数据 [5] - 展示了各标的如上证50ETF、上证50指数、沪深300ETF（沪）等在不同日期的标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、近1年和近2年当月IV分位数、次月IV、近1年和近2年次月IV分位数等信息 [8][19][27]等 - 呈现了各标的如50ETF、沪300ETF等的价格、隐波近三年走势，价格、隐波近一年走势，不同月份平值IV日内走势，ATM IV期限结构，主力月份微笑曲线，隐波和隐波均值走势，隐波及成交量走势等图表及相关数据 [8][19][27]等

原油价格回顾与展望 - 2025年10月底布伦特原油价格收于65.07美元/桶左右 [5] - 预计2025年四季度布伦特原油价格将在50-70美元/桶之间波动，2026年可能测试40美元/桶的底部 [16] - 2025年第四季度全球原油库存日均增长约260万桶，预计2026年全球石油库存将平均增加210万桶/日 [16] 全球石油供应 - OPEC+将在2025年11月增产13.7万桶/日，并计划在12月再增产13.7万桶/天，同时决定在2026年第一季度暂停增产 [5][29] - 2025-2026年全球原油及液体产量预计分别增加270万桶/天和130万桶/天（EIA预测）或300万桶/天和240万桶/天（IEA预测） [7] - 美国原油产量基本保持稳定，截至2025年10月24日当周，产量为1364.4万桶/天，较去年同期增加14.4万桶/天 [24] 全球石油需求 - 2025-2026年全球石油需求预计分别增长120万桶/天和100万桶/天（EIA预测）或均增长70万桶/天（IEA预测） [7] - 2025年9月，中国规上工业原油加工量同比增长6.8%，达到6269万吨；同期进口原油4725万吨，同比增长3.87% [23] - 2025年10月，美国炼厂加工量转入淡季，环比下行，至10月24日为1521.9万桶/天，开工率为86.6% [23] 库存水平 - 截至2025年10月24日当周，美国原油商业库存为4.16亿桶，较去年同期减少954万桶，比五年同期平均水平低5.91% [17] - 同期美国汽油库存为2.11亿桶，较去年同期减少13万桶；馏分油库存为1.12亿桶，较去年同期减少67万桶 [17] - 截至2025年9月，OECD的原油及液体商业库存为28.78亿桶，较去年同期增长8397万桶 [17] 宏观经济与金融因素 - 截至2025年10月31日，美国10年期国债收益率约为4.11%，美联储将于12月1日停止缩表，市场预计12月还将降息一次 [5][34] - 2025年10月美元指数收于99.73，较上月末上升2.0%，但较去年同期下降4.2% [41] - 2025年9月美国CPI同比上涨3.0%，PPI（所有商品）同比上升2.7% [5][46] 地缘政治与行业动态 - 美国于10月22日晚间对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁，欧盟于10月23日对俄油、俄气石油公司发出全面交易禁令 [29] - 乌干达正计划于2026年7月实现首次产油，巴西环境与可再生资源研究所已向巴西国家石油公司颁发许可证，允许其在亚马逊河口盆地钻探勘探井 [5][29] - 油田服务公司NOV预测深水油气开发将于2026年末开始复苏 [29] 聚酯产业链分析 - 2025年10月，以石脑油为原料的裂解乙烯价差为134.2美元/吨，环比下降11美元/吨 [53] - PX-PTA-涤纶长丝全产业链利润约为-156元/吨，环比改善12元/吨；PTA加工费降至91元/吨，环比下降28元/吨 [53][60] - 2025年9月中国涤纶长丝出口36.83万吨，较上月微增2.26%；1-9月累计出口315.23万吨，较去年同期涨幅12.15% [69] 炼化与加工产业 - 2025年10月，美国RBOB汽油-WTI库欣现货价差为41.84美元/桶，显著改善并高于2022-2024年平均37.4美元/桶的水平 [28] - 国内成品油价差上升至1173元/吨，高于近三年同期水平 [28] - 2025年10月福建两套涤纶长丝装置投产，产能基数上调至4237.5万吨/年，当月长丝开工率约为91% [61]

宏观流动性冲击 - 上周宏观核心主题是美国政府长期关门引发的市场美元流动性紧张 [2][7][8] - 美国财政部TGA账户余额明显增加，衡量美元短期流动性的利率指标抬升 [7][8] - 美股、比特币等流动性敏感资产悉数回调，铜价也受冲击 [7][8] - 市场最乐观预计政府可能在11月17日重新开门，但局势仍需进一步明确 [2][7][8] 铜市场表现与驱动 - 上周COMEX铜价下跌3.05%，沪铜价格下跌1.23% [5] - 流动性冲击导致铜价回落，价格重回85000元/吨附近运行 [6][7][9] - 高铜价对国内消费抑制作用明显，价格下跌后库存未见明显去化 [9] - 四季度国内供需压力较大，去库过程可能不顺利，不大幅累库即算相对不利空 [9][10] - 若价格进一步下跌，预计将刺激消费恢复，国内需求将提供下方边际支撑 [10] 铜市场结构与供需 - COMEX铜库存突破36万吨，自3月中旬以来累积增长超25万吨 [10] - 预计还有5-10万吨铜未显性化，COMEX铜价格曲线维持contango结构 [10] - SHFE铜价格曲线向下位移，四季度进口量维持高位，价格曲线难走强 [10] - 铜精矿TC周指数为-42.1美元/干吨，较上周涨0.35美元/干吨 [14] - 进口铜精矿价格在-40美元低位徘徊，市场围绕长单谈判展开博弈 [14] - 国内市场电解铜现货库存20.26万吨，较前一周下降0.34万吨 [21] - 精铜杆加工费普遍上涨40-50元/吨，铜价回调刺激订单环比回升但消费未完全恢复 [23] - 再生铜杆企业面临原料采购补充难度提升和原料溢价走高的问题 [24] 贵金属市场表现与驱动 - 上周COMEX黄金下跌0.14%，白银下跌0.05%；沪金微跌0.07%，沪银上涨0.38% [5] - COMEX黄金于3935-4043美元/盎司区间运行，白银于46.5-48.9美元/盎司区间运行 [28] - 美国政府关门持续引发金融流动性风险酝酿，美股回调令金价承压 [8][28] - 贸易冲突缓和导致避险需求回落，金价处于横盘整理阶段 [8][28] - 中长期金价上行格局未改，美国主权信用风险和大国博弈等因素提供支撑 [8][56] 贵金属市场比较与持仓 - 金价跌幅弱于银价和铜价，金银比小幅回升，金铜比小幅上行 [29] - 原油跌幅强于金价，金油比震荡上行，黄金VIX持续回落 [29][35] - COMEX黄金库存为3773万盎司，环比减少44万盎司；COMEX白银库存约为48012万盎司，环比减少232万盎司 [42] - SHFE黄金库存约为89.6吨，环比增加1.8吨；SHFE白银库存约为623吨，环比减少4吨 [42] - SPDR黄金ETF持仓环比增加2.9吨至1042吨，SLV白银ETF持仓环比减少101吨至15089吨 [48] - 截至9月23日，COMEX黄金非商业多头持仓占优，比例下降至62.9%附近 [48]

市场核心观点 - 本周市场避险情绪大幅走高，主要受AI泡沫化担忧、联邦政府停摆创纪录以及最高法院对IEEPA关税判决不确定性共同推动 [1] - 美股大幅下跌，标普500指数和纳斯达克指数全周分别收跌1.63%和3.04% [2] - 美债利率走势震荡，10年期美债利率上升1.91个基点至4.096%，2年期美债利率下降1.20个基点至3.562% [2] - 预期政府停摆将于11月结束，TGA账户资金将释放，12月经济数据与美元流动性料将改善，美联储12月再度降息是大概率事件 [1] 大类资产表现 - 美元指数下降0.2%至99.6，现货黄金价格微跌0.04%至4001美元/盎司 [2] - 全球股市普遍下跌，MSCI全球、发达市场和新兴市场指数分别下跌1.5%、1.5%和1.4% [8] - 大宗商品中，伦铜价格下跌1.6%，美油价格下跌2.0% [11] - 美国国债利率周度变动甚微，全球国债指数基本持平 [8] 海外经济数据 - 美国10月ISM制造业PMI录得48.7，低于预期的49.5，服务业PMI录得52.4，高于预期的50.8 [3] - 11月密歇根大学消费者信心初值录得50.3，低于预期的53 [3] - 劳动力市场数据好坏参半，10月ADP新增就业人数为+4.2万，超预期，但10月挑战者企业裁员人数创近20年来10月最高水平，同比增加175.3% [3] - 美联储官员对降息前景存在分歧，理事米兰认为继续降息合理，而古尔斯比和哈玛克则持谨慎或更关注通胀的态度 [3] 政府停摆影响 - 截至11月9日，美国联邦政府停摆时间已达40天，超越2018-2019年停摆35天的历史纪录 [4] - 市场预期停摆将持续约50天，于11月20日结束 [4] - 停摆导致公务员薪资无法支付，居民收入中10%由政府部门发放，对消费构成下行压力 [4] - 财政持续融资但无法支出，TGA余额从8500亿美元的合理水平提升至1万亿美元，加剧货币市场流动性收紧 [4] 关税判决前景 - 美国最高法院就特朗普使用IEEPA加征关税一案展开辩论，多数法官对总统行为持反对立场 [5] - 市场预期特朗普胜诉概率低，Polymarket与Kalshi的预期分别降至21%和23% [5] - 若IEEPA被裁定违法，特朗普可能寻求平替方案，包括行业关税条款、国别关税或通过国会修改立法 [5] - 行业关税方案有使用先例但缺乏定向打击能力，国别关税方案存在使用限制和程序障碍 [5]

美元流动性整体状况 - 美元流动性呈现整体充裕与结构性压力并存的复杂图景 [1] - 爆发全面美元流动性危机的可能性在非极端情形下依然较低 [4] - 美联储已建立起一套覆盖在岸与离岸、银行与非银的多层次流动性支持工具库 [4] 联邦基金市场 - 银行体系内的准备金总量目前仍保持在约3.2万亿美元的水平，银行体系流动性整体充裕 [1][12] - 隔夜逆回购（ON RRP）工具扮演了"缓冲垫"的角色，但其规模已从峰值大幅萎缩，保护机制功能正在减弱 [1] - 2025年9月准备金总量占银行总资产比重为12.9%，位于12-13%的阈值 [12] - 联邦基金利率在隔夜逆回购利率（4.0%）至准备金余额利率（4.15%）的政策区间内波动 [12] 回购市场 - 回购市场基准利率SOFR与ON RRP利率的利差有所走阔，2025年9月15日一度升至26BP的年内高点，表明融资环境边际收紧 [2][19] - 一级交易商国债逆回购规模与准备金余额的比值持续攀升，2025年9月已升至0.88，反映提供流动性的能力面临压力 [2][19] - 美联储的常备回购便利工具（SRF）在2025年6月末被动用了110亿美元，创下该工具设立以来的新高，显示特定时点脆弱性上升 [2][22] 离岸美元市场 - 离岸美元市场形态发生深刻变化，传统银行信贷主导地位被债券取代，2024年末离岸美元债券余额较2007年末增长213.8% [3][26] - 外汇衍生品成为机构获取美元流动性的重要渠道，2022年6月末相关合约未偿债务超过80万亿美元，约七成合约7天内到期 [3][26] - 交叉货币互换基差是观测离岸美元稀缺程度的关键，但在2025年面临新的国际经贸摩擦时，基差未剧烈反应，引发对美元传统避险属性减弱的讨论 [3] 前景展望与影响因素 - 市场预期准备金规模可能很快跌破3万亿美元，并向美联储预设的流动性警戒线逼近 [4] - "美联储缩表"与"财政部发债"并行的局面对美元的"货币金字塔"结构造成扭曲，提升金融体系脆弱性 [4] - 美联储持续的缩表进程使其总资产规模显著收缩，2025年9月17日总资产为6.6万亿美元，约为2022年6月1日的74.1% [12]

全球资产表现 - 美元流动性持续紧张 海外市场出现调整 但A股市场表现相对坚挺[2] - 分析时间段为2025年10月31日至2025年11月7日[2] 市场环境分析 - 全球资产配置每周聚焦 关注美元流动性对各类资产的影响[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美债利率近两周整体上行，美债发行规模扩张、财政赤字高企，叠加TGA回补与短端债拍卖抽离流动性，推动市场进入紧流动性—再定价阶段，风险资产承压源于资金价格重估而非基本面恶化 [4] - 美国近期出现流动性危机，美债发行潮与财政赤字扩张强化流动性紧缩—资产再定价中期格局，本轮调整是金融条件全面收紧下的资产价格再校准，非周期性熊市起点 [9] - 市场阶段性切换，风险资产急跌反映资金成本，是估值调整，非结构性破坏，财政支出释放、美联储转向后，资产价格将回升 [10] 根据相关目录总结 美债利率 - 截止11月7日，10年期美债收益率两周上升9bp，曲线持续上行至4.11%；2年期美债收益率上升7bp，30年期美债收益率上升11bp，近两周长短债收益率均上行 [5] 美债市场 - 10月下旬美债发行久期小幅回升，2年期684.7亿，5年期699.02亿，7年期439.5亿 [5] - 美国9月财政赤字1979亿美元，12个月累计赤字小幅回落至1.78万亿美元 [5] 衍生品市场 - 美债期货净空头持仓小幅回落，截止9月23日投机者、杠杆基金、资产管理公司、一级交易商的净空头持仓回落至573.8万手；同期联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，上升至39.54万手，受政府停摆影响，后续官方数据暂未更新 [5] 流动性 - 北京时间2025年10月30日凌晨2点，美联储宣布降息25bp，将利率下调至3.75%-4.00%，自12月起停止缩表，并将MBS赎回本金全部再投资短债，释放流动性底部信号，鲍威尔强调12月是否继续降息仍待观察，政策取向转向数据依赖 [6] - 美国财政TGA存款余额截止11月5日规模两周环比扩张376.3亿美元，同时美联储逆回购工具两周扩张180.6亿美元，流动性缓冲空间短期不确定增加 [6] 美国经济 - 截止11月1日美联储周度经济指标2.22（两周前为2.13），显示出经济环比短期稳定后有所好转 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 数据中心“抢电”引发铝供给担忧，叠加2026–2028年海外铝厂电力合同密集到期，全球铝供给不确定性上升，短期铝价偏强震荡 [1] - 贵金属利空逐步出尽，流动性担忧与关税裁定扰动金价，后续关注美国政府开门与关税裁定进展 [1] - 铜矿端紧张格局不改，冶炼端反内卷与TC年度谈判支撑铜价易涨难跌 [1] - 锂市场已消化枧下窝复产预期，需求强劲与持续去库为锂价提供上行驱动，预计短期偏强运行 [2] - 钴供给缺口维持刚性，成本支撑下钴盐价格高位震荡 [2] - 镍市场供应过剩，下游采购情绪回落，预计镍价偏弱运行 [1] 周度数据跟踪 - 本周申万有色金属指数下跌0.04% [15] - 二级子板块涨跌不一，能源金属上涨1.43%，贵金属下跌2.53% [15] - 三级子板块中，铝上涨6.65%，磁性材料下跌2.92% [15] - 板块涨幅前三：深圳新星+33%、天华新能+31%、三祥新材+21%；跌幅前三：万邦德-9%、华钰矿业-8%、楚江新材-8% [14] 价格与库存表现 - 铝价表现强势，SHFE铝周涨1.5%至21,625元/吨，LME铝周跌0.9%至2,862美元/吨 [22] - 铜价高位回落，SHFE铜周跌1.2%至85,940元/吨，LME铜周跌1.8%至10,695美元/吨 [22] - 锂价震荡，电池级碳酸锂周跌0.2%至8.0万元/吨，碳酸锂期货主连周跌1.3%至8.1万元/吨 [25] - 钴价高位调整，电解钴周跌3.1%至38.5万元/吨，硫酸钴持平于8.81万元/吨 [25] - 全球铜库存周增2.4万吨，其中中国增0.67万吨，LME减0.05万吨，COMEX增1.78万吨 [1] - 碳酸锂库存周减3405吨至12.40万吨 [2] 贵金属 - 流动性紧张主因美国政府关门迫使财政部现金余额从3000亿美元增至1万亿美元，吸干市场流动性 [1] - 美联储储备金降至2.85万亿美元，创2021年初以来最低 [1] - 担保隔夜融资利率SOFR利率10月31日飙升22个基点至4.22%，利差扩大至32个基点，创2020年3月以来最高 [1] - 美国最高法院就特朗普政府关税裁定举行听证会，但未给出裁决，预计关税政策将保留 [1] 工业金属 - 铜供给端，嘉能可计划关闭加拿大霍恩冶炼厂，国内考虑对铜等大宗金属设立产能天花板 [1] - Grasberg与泰克资源下调2025-2026年产量指引，四季度铜矿供应偏紧 [1] - 铝供给端，中国电解铝开工产能持稳于4413.5万吨，工厂库存因下游环保减产而增加 [1] - 铝需求端，铝棒行业增减产不一，山东地区增产，甘肃等地因订单减少、环保管控减产 [1] - 镍供给端，硫酸镍厂家代加工占比增多，印尼镍铁回流国内量处高位，市场供应过剩 [1] - 镍需求端，市场进入传统淡季，下游接货积极性不高 [1] 能源金属 - 锂供给端，碳酸锂产量环增2%至2.2万吨，开工率51% [2] - 锂需求端，10月电动车销量140万辆，渗透率59%，同环比分别+17%和+8% [123] - 钴供给端，成本压力下冶炼厂延续减产，停产厂家数增多，产量继续减少 [2] - 钴需求端，下游维持刚需，动力电池向高镍化演进 [2] 重点公司关注 - 贵金属领域建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等 [1] - 工业金属领域建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等 [1] - 能源金属领域建议关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等 [2]