公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为2000万元至2900万元 实现同比扭亏为盈 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1700万元至2450万元 [1] 业绩变动原因 - 全球半导体行业及消费电子细分领域需求呈稳步回暖态势 具体包括智能穿戴、电子纸、OLED面板扩产 [1] - 公司紧抓行业复苏的市场机遇 深化与优质客户的长期战略合作 [1] - 公司在研发、生产、销售及经营全流程推进精益管理 推动毛利率和净利率水平较上年同期显著改善 [1]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为2000万元至2900万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为1700万元至2450万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-1.06亿元 [1] 行业与市场环境 - 报告期内，全球半导体行业及消费电子细分领域需求呈稳步回暖态势 [1] 公司经营举措 - 公司紧抓行业复苏的市场机遇，深化与优质客户的长期战略合作 [1] - 公司在研发、生产、销售及经营全流程推进精益管理 [1] - 上述举措推动公司毛利率、净利率水平较上年同期实现显著改善 [1]

行业前景与趋势 - 白酒行业即将迎来春节旺季营销活动 [1] - 行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育 [1] - 促进开瓶动销并为经销商减负 [1] - 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 [1] - 后续逐步复苏趋势明确 [1] - 看好白酒行业底部配置机会 [1] - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 [1] 行业动态与渠道 - 渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业进行的渠道、产品等多维度改革经验 [1] 市场判断依据 - 动销已逐步平稳 [1] - 2026年春节假期多一天 [1] - 白酒春节消费场景等诸多因素 [1] 投资建议 - 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [1]

投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点，预计2025年利润承压的家电行业将在2026年迎来复苏，美的集团海外OEM订单或带来惊喜 [5] - 报告认为美的集团凭借强大的规模优势与垂直整合能力，叠加出口增长与企业多元化的战略聚焦，具备显著上行空间的配置价值 [10] 价格策略与市场份额 - 美的经销商反馈年内出厂价持续上调，公司2025年第三季度平均售价已实现环比提升 [6] - 美的当前以市占率提升为首要目标，价格竞争仍是有效手段，但2025年以旧换新政策提前释放需求后，通过销量进一步扩大份额的空间有限 [6] - 2025年第四季度，公司提价速度不足以完全抵消当季销量疲软，在以旧换新补贴退坡区域，美的已开始提供折扣 [9] 成本与原材料影响 - 铜价每上涨10%将推高空调生产成本约2% [7] - 历史数据显示美的毛利率会在原材料涨价周期中承压，但此规律或难重现，因该相关性仅在疫情期间显著 [7] - 2026年现货铜价同比上涨32%，但目前断言此涨幅能否持续为时尚早 [7] 业务表现与展望 - 中国白色家电的出口自2025年6月起持续同比下滑 [8] - 分析预计美的OEM订单增速将快于ODM业务，OEM毛利率更高但受进口商库存周期影响 [8] - 随着国内业务利润率趋稳，美的可凭借规模优势在OEM市场获取更多份额 [8] - 早前收购的东芝电梯和ARBONIA气候业务重组拖累了公司盈利 [9] 公司财务与业务构成 - 公司股价（截至2026年1月20日）为87.1港元，市值为867.50亿美元，3个月日均成交额为39.34百万美元 [15] - 公司收入按产品分类：智能家居占81.0%，新能源与工业技术占11.1%，智能建筑科技占7.9% [13] - 公司收入按地区分类：亚洲占66.8%，美洲占17.3%，欧洲占12.0%，中东及非洲占3.8% [13] 同业比较 - 格力电器（000651 CH）市值为325.6亿美元，石头科技（688169 CH）市值为60.8亿美元 [14]

公司业绩预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为15,630万元至20,300万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为3,700万元至5,550万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 非经常性损益对净利润的影响金额预计约为14,600万元，主要来自当期确认的政府补助以及原材料期货和外汇套期保值业务的收益 [1] 业绩驱动因素 - 聚酯瓶片行业本轮产能投放基本结束，行业景气度有所复苏 [1] - 公司坚持以效益为中心，加强成本管控，并适时调整产销节奏 [1] - MEG一期60万吨项目于2025年下半年投产，进一步强化了公司低成本、高效率的运营优势 [1] - 公司主营业务实现扭亏为盈 [1]

中信证券2025年业绩快报核心表现 - 公司发布首份2025年券商年度业绩快报，营收与归母净利润均实现两位数高增长，增幅分别为28.75%和38.46% [2] - 2025年全年实现营业收入748.30亿元，创公司历史最高；归母净利润300.51亿元，突破300亿元，成为行业首家 [4][5] - 加权平均净资产收益率达10.58%，较上年的8.09%提升2.49个百分点 [5] 2025年分季度及全年财务数据 - **全年业绩**：营业收入748.30亿元，同比增长29%；归母净利润300.51亿元，同比增长38%；加权平均ROE为11%，同比提升2.49pct [3] - **单季度业绩**：第四季度营业收入190.15亿元，同比增长18%；归母净利润68.92亿元，同比增长41% [3] - **资产规模**：截至2025年末，总资产达20,835.34亿元，较2024年末的17,107.11亿元增长21.79%；归母净资产为3,199.05亿元，同比增长9.14% [3][6] - 公司于2025年第三季度总资产突破2万亿元，成为国内首家迈入“两万亿俱乐部”的券商 [6][10] 2025年业绩高增长的核心驱动力 - 市场环境回暖是主要背景，2025年国内资本市场整体上行，交投活跃度显著提升，A股主要指数上涨 [7] - 公司核心业务板块均贡献增量：经纪、投行、自营业务收入均实现较快增长 [7] - 国际化战略推进深化，叠加香港市场良好表现，境外收入实现较快增长 [7] - 会计政策调整（执行标准仓单交易相关会计处理新规）对2024年度财务报表进行追溯调整，但对利润及资产负债表无影响，不影响业绩趋势判断 [9] 2025年证券行业整体表现 - 2025年前三季度，42家上市券商实现营业收入4196亿元，同比增长43%；实现归母净利润1690亿元，同比增长62% [8] - 非银研究普遍预计2025年上市券商扣非归母净利润同比增幅超过50% [8] - 国泰海通（国泰君安与海通证券合并）于2025年4月完成更名，前三季度归母净利润达221亿元，同比增幅高达132% [10] 2026年证券行业展望与业务趋势 - **行业基本面**：预计基本面延续向好，处于基本面改善、市场环境相对友好、估值具吸引力的窗口期 [9] - **行业格局**：分化可能进一步加剧，一流投行建设成为重要主线，并购重组与国际化是核心抓手，行业集中度有望提升 [12] - **经纪与财富管理**：预计A股股基成交额进入结构性行情主导、温和增长新阶段，日均成交额中枢较2025年提升；行业加速向投顾服务、基金代销等高附加值财富管理业务转型 [12] - **自营业务**：“慢牛”市场特征有望持续，提供良好环境；头部机构资本与杠杆约束可能边际放松；大类资产配置能力成为差异化竞争重点 [13] - **资管业务**：被视为2026年业绩关键变量，在公募管理新规推进、新发基金维持高位背景下，头部券商资管业务有望加速修复，行业收入预计同比增长33% [13] - **投行业务**：有望进入明确复苏周期，受益于权益市场改善、科创板政策、并购重组加码及科技企业项目储备充足；马太效应强化，头部券商增速有望显著高于行业平均 [13] - **国际化**：中资企业出海持续推进，为投行国际化提供业务基础；头部券商积累先发优势，业务模式向高附加值综合金融服务商升级 [14]

政策背景与行业定位 - 2025年12月12日，三部门联合发布通知，要求地方商务主管部门加强与金融管理部门协同，推动金融资源支持提振和扩大消费[1] - 金融机构需依据已有政策制定实施细则并开展专项行动，以支持提振和扩大消费[1] - 消费作为拉动经济增长的重要引擎，其市场活力与长期发展潜力备受瞩目，消费主题基金聚焦消费行业优质资产，把握消费升级与行业复苏机遇[1] 中证主要消费指数概况 - 中证主要消费指数由中证指数有限公司编制，选取中证800指数样本股中属于主要消费行业的股票组成，反映沪深两市A股中主要消费类股票的整体表现[2] - 指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点[2] - 样本空间严格限定于中证800指数样本中的主要消费行业证券，覆盖食品饮料、农牧渔等核心消费赛道[2] - 指数设置10%的单个样本权重上限，并通过半年定期调整进行成分股优化[2] - 截至2026年1月12日，指数样本数量达38只，样本自由流通市值从36.47亿元到8,885.48亿元，平均自由流通市值604.14亿元[2] - 指数采用调整市值加权计算，兼顾成分股的规模与流动性特征[3] 指数行业与成分结构 - 指数行业分布高度集中于食品消费领域，食品饮料行业权重占比达67.62%，农林牧渔占比28.42%，两者合计覆盖超96%的权重[4] - 食品饮料与农林牧渔行业具备需求弹性低、业绩周期波动小的防御属性[4] - 食品饮料板块中的白酒、乳制品、调味品等细分领域具备消费升级驱动下的成长空间[4] - 中证主要消费指数前十大权重股分别为贵州茅台、伊利股份、五粮液、牧原股份、温氏股份、山西汾酒、泸州老窖、海天味业、东鹏饮料、海大集团[5] - 前十大权重股具体权重为：贵州茅台10.06%、伊利股份9.65%、五粮液9.51%、牧原股份9.39%、温氏股份6.25%、山西汾酒5.95%、泸州老窖5.94%、海天味业4.37%、东鹏饮料3.99%、海大集团3.08%[6] - 贵州茅台以10.06%的权重居首，自由流通市值达8,911.34亿元，前三大成分股合计权重超29%[6] 相关投资产品 - 博时中证主要消费ETF、广发中证主要消费ETF、嘉实中证主要消费ETF发起联接A等基金紧密跟踪中证主要消费指数[6] - 嘉实中证主要消费ETF发起联接A的基金经理刘珈吟在管16只基金，现任基金资产总规模2,257.46亿元，在管基金最佳任期回报率为155.76%[7]

文章核心观点 - 医疗ETF（159828）在1月12日盘中上涨超过2%，其驱动因素可能包括政策周期与行业复苏 [1] - 平安证券指出，泛RAS/KRAS抑制剂的开发前景广阔，有望覆盖更多突变类型并克服耐药问题 [1] - CXO和上游领域呈现回暖态势，医药融资、BD交易和H股IPO活动有所复苏 [1] - 医疗器械行业短期承压，但长期基本面有望通过政策优化、集采出清及企业创新与国际化得到改善 [1] 行业与市场动态 - 医疗ETF（159828）跟踪中证医疗指数（399989），该指数从A股市场选取约50只涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等领域的上市公司证券，行业配置集中于医药卫生领域 [1] 创新药研发进展 - KRAS是人类癌症突变的主要基因，突变占比达81% [1] - Revolution公司的泛RAS抑制剂RMC-6236在临床1期中显示出对胰腺导管癌患者的有效性和可控安全性，目前处于3期临床阶段 [1] CXO（医药外包）领域分析 - 医药融资出现小幅增长 [1] - BD（业务发展）交易和H股IPO回暖激活了行业创新热情 [1] - 订单端呈现回暖态势：外向型CXO需求增长，内向型CXO订单回暖 [1] - 建议关注SMO（现场管理组织）、临床前CRO（合同研究组织）等领域 [1] 医疗器械行业展望 - 行业短期受政策影响承压 [1] - 长期基本面改善的驱动因素包括：反内卷政策出台、集采出清、企业创新升级以及国际业务拓展 [1]

行业动态与趋势 - 全球模拟芯片行业出现明确的提价信号，行业巨头亚德诺计划自2026年2月起全产品线提价，部分品类最高涨幅达30% [1] - 行业龙头德州仪器已于今年8月率先调价，覆盖超过6万个产品型号，涨幅区间为10%至30% [1] - 此次海外大厂涨价除成本驱动外，更对应下游需求回暖信号，包括工控、汽车领域缓慢复苏以及AI数据中心拉动高功率、大电流模拟芯片需求 [3] - 随着2025年下游需求持续复苏与AI资本开支维持高景气，国内模拟芯片的需求与价格也将迎来上行空间 [3] - 巨头的提价动作是行业供需格局修复、周期拐点到来的直观体现 [3] 市场前景与国产替代 - 2025年至2029年，国内汽车模拟芯片市场年复合增长率预计将达18%，2029年市场规模有望反超消费电子领域 [3] - 当前国内汽车模拟芯片领域国产化率仅为5%，国产厂商的替代空间正进入加速释放期 [3] - 在新能源车渗透率提升、电动智能化加速背景下，纳芯微的汽车模拟芯片业务占国内市场份额有望从2024年的1.8%提升至2026年的2.8% [4] 公司纳芯微概况 - 模拟芯片企业纳芯微于2024年12月初在香港联交所主板上市，成为国内模拟芯片领域少数实现A+H两地上市的企业 [3] - 公司成立于2013年，已于2022年在上交所科创板上市 [3] - 2024年按模拟芯片收入计，纳芯微在中国模拟芯片厂商中位列第五，同时也是国内前十厂商中唯一重点布局传感器、信号链芯片、电源管理芯片三大产品线的企业 [3] 公司业务与战略 - 公司产品覆盖汽车电子、泛能源等核心领域，并在人工智能及机器人领域有布局，传感器、驱动芯片、隔离芯片等产品已可供应 [5] - 契合AI与机器人产业需求的业务线有望进一步打开增长空间，但市场培育尚需时间，技术迭代与竞争烈度不容小觑 [5] - 公司此次港股上市募资将投向提升底层技术能力及工艺平台、丰富产品组合、扩展海外销售网络及市场推广、战略投资或收购以及补充营运资金 [4] - 港交所平台对国内半导体公司深入推进国际化战略、利用国际资本市场实现融资多元化至关重要 [4] 公司财务与运营 - 2025年上半年，纳芯微实现营业收入15.24亿元人民币，同比大幅增长79.49% [5] - 2025年上半年，公司归母净利润亏损收窄至0.78亿元人民币，同比改善70.59% [5] - 2025年第二季度单季度毛利率回升至35.97%，亏损幅度进一步缩小，修复趋势逐步显现 [5] - 行业景气度提升带动公司经营情况逐渐修复，但暂时未到利润由负转正的拐点 [5] 资本市场认可 - 公司港股上市发行阶段获得多家产业资本基石投资，包括比亚迪间接全资拥有的Golden Link以及小米集团全资附属公司Green Better等 [4] - 巨头旗下投资平台入主，被视作对纳芯微赛道前景的高度认可 [4]

公司概况与资本运作 - 纳芯微是一家专注于芯片设计与销售的模拟芯片企业，成立于2013年，于2022年在上交所科创板上市，并于2024年12月初在香港联交所主板上市，成为国内模拟芯片领域少数实现A+H两地上市的企业 [1] - 2024年按模拟芯片收入计，公司在中国模拟芯片厂商中位列第五，同时也是国内前十厂商里唯一重点布局传感器、信号链芯片、电源管理芯片三大产品线的企业 [3] - 公司港股上市获得多家产业资本基石投资，包括比亚迪间接全资拥有的Golden Link和小米集团全资附属公司Green Better，这被视为对纳芯微赛道前景的高度认可 [4] - 此次港股募资将投向提升底层技术能力及工艺平台、丰富产品组合、扩展海外销售网络及市场推广、战略投资或收购，以及补充营运资金 [4] 行业趋势与市场机遇 - 行业正经历复苏与国产替代的双重红利窗口，2025至2029年，国内汽车模拟芯片市场年复合增长率将达18%，2029年规模有望反超消费电子，而当前该领域国产化率仅5%，替代空间正进入加速释放期 [3] - 全球头部厂商已释放明确的提价信号，亚德诺计划自2026年2月起全产品线提价，部分品类最高涨幅达30%，德州仪器已于2024年8月率先调价，覆盖6万余个产品型号，涨幅区间达10%至30% [3] - 海外大厂涨价除成本驱动外，更对应下游需求回暖信号，工控、汽车领域正缓慢复苏，AI数据中心也在拉动高功率、大电流模拟芯片的需求，随着2025年下游需求持续复苏与AI资本开支维持高景气，国内模拟芯片的需求与价格也将迎来上行空间 [3] - 在国内新能源车渗透率提升、电动智能化加速背景下，纳芯微依托在新能源车赛道的全产品布局，其汽车模拟芯片业务占国内市场的份额有望从2024年的1.8%提升至2026年的2.8% [4] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年，纳芯微实现营业收入15.24亿元，同比大幅增长79.49%，归母净利润亏损收窄至0.78亿元，同比改善70.59% [5] - 2025年第二季度单季度毛利率回升至35.97%，亏损幅度进一步缩小，修复趋势逐步显现，但利润暂时未到由负转正的拐点 [5] - 公司产品覆盖汽车电子、泛能源等核心领域，在人工智能及机器人领域也有布局，传感器、驱动芯片、隔离芯片等产品已可供应，契合AI与机器人产业需求的业务线有望进一步打开增长空间 [5]