行业整体表现 - 2025年9月挖掘机总销量为1.99万台，同比增长25.4% [1] - 行业景气度上行，复苏态势持续 [1] 内销市场表现 - 2025年9月国内挖掘机销量为0.92万台，同比增长22% [1] - 内销增速较8月的同比增长15%进一步加速 [1] 外销市场表现 - 2025年9月挖掘机出口销量为1.06万台，同比增长29% [1] - 外销增速较8月的同比增长11%显著提升 [1] 行业驱动因素与前景 - 二手挖机出口快速增长有望拉动国内更新需求 [1] - 国产品牌在海外市场份额持续提升 [1] - 看好工程机械龙头及零部件龙头公司 [1]

行业销售表现 - 2025年9月挖掘机销量达19858台，同比增长25.4% [1] - 挖掘机国内销量同比增长21.5%，出口量同比增长29% [1] - 装载机9月销量同比增长30.5%，其中国内增长25.6%，出口增长35.3% [1] 行业增长驱动因素 - 内需受益于设备集中换新周期及雅下水电站等大型项目开工 [1] - 以工代赈政策有望助力行业内需持续向好 [1] - 海外市场受"一带一路"沿线国家基础设施建设需求带动，呈现结构性景气 [1] 龙头企业竞争优势 - 龙头企业凭借技术升级与全球化布局双引擎驱动发展 [1] - 龙头企业海外市场占有率持续提升 [1] - 行业中长期增长动能强劲，基本面右侧趋势明显 [1] 相关指数与ETF - 工业母机ETF（159667）跟踪中证机床指数（931866） [1] - 指数从沪深市场选取50只机床整机及关键零部件制造和服务上市公司证券 [1] - 指数成分股集中于工业、信息技术和原材料行业，有效追踪领域动态 [1]

核心观点 - 美银证券预期友邦保险第三季及首九个月新业务价值均按年增长15% [1] - 美银证券维持对友邦保险的买入评级及90港元目标价 [1] 财务表现与预测 - 预期友邦保险第三季按实际汇率计算的新业务价值按年增长15% [1] - 预期友邦保险首九个月按实际汇率计算的新业务价值按年增长15% [1] - 对友邦保险全年新业务价值增长预测为14%至15% [1] - 新业务价值增长潜在上行空间可能来自中国内地及较小的东盟市场增长加速 [1] 市场表现与行业动态 - 友邦保险股价上涨超过2% [2] - 中国平安股价上涨超过2% [2] - 内险股出现普遍上涨 [2] - 行业复苏脉络清晰可见 [2] 公司治理事件 - 友邦保险拟没收未领取的2019年中期股息 [2]

公司概况与市场地位 - 公司为澳门博彩龙头，拥有约1,680张赌台和约3,700台角子机，规模为澳门六家上市博企之最 [1] - 公司专注中场业务，定位中高端客户，市场份额多年蝉联第一 [1] - 庞大的中场业务基础使公司在行业复苏及游客回流时最先受益 [1] 财务表现与盈利能力 - 澳门伦敦人项目经调整EBITDA利润率已回升至31.9%，后续有望持续改善 [1] - 预计2025至2027年经调整物业EBITDA分别为24.17亿、26.52亿及28.41亿美元，对应利润率分别为32.7%、33.5%及34.1% [2] - 公司进入盈利能力提升-现金流质量改善-分红稳定的正向循环 [1] 收入增长预期 - 预计2025至2027年收入分别为73.95亿、79.07亿及83.25亿美元，同比增长4.4%、6.9%及5.3% [2] - 预计同期博彩毛收入分别为70.34亿、74.71亿及78.64亿美元，同比增长4.3%、6.2%及5.3% [2] 投资亮点与估值 - 公司获得"优于大市"评级，目标价为25.6港元 [1] - 当前估值仍低于疫情前水平 [1] - 中场高赢率为公司带来更多利润 [1]

行业价格表现 - 化纤板块强势拉升 神马股份和皖维高新涨停 恒逸石化和新凤鸣涨幅超8% 桐昆股份涨逾7% [1] - 主流碳纤维型号T300-12K/T300-24-25K/T300-48-50K/T700-12K华东市场价格分别为85元/kg/75元/kg/70元/kg/105元/kg [1] - 国内碳纤维价格自2025年初以来维持相对平稳 为产业链盈利能力改善提供稳定外部环境 [1] 行业供需状况 - 行业开工率恢复至61.52% 较年初增长10.02个百分点 显示部分复苏迹象 [1] - 2025年国内碳纤维产能预计达14.4万吨 行业整体供应过剩局面仍未改变 [1] - 行业正处于周期底部复苏阶段 经过价格深度调整与产能出清 供需格局逐步修复 [2] 需求领域分析 - 下半年风电领域维持强势 航空航天和体育休闲等领域需求回暖 [1] - 新兴领域如低空飞行和无人机占比进一步提升 [1] - 高端应用聚焦航空航天和无人机/eVTOL领域 需要具备3K丝和T700级以上高性能碳纤维量产能力 [2] 投资方向建议 - 专注航空航天及无人机等高端应用且具备高性能碳纤维量产能力的企业 [2] - 新能源产业链优势企业需深度绑定风电和氢能等优质客户 具备成本优势和规模效应 [2] - 出海逻辑清晰的供应商需出口表现亮眼且积极拓展国际市场 [2] 行业发展趋势 - 行业整体在相对触底下正逐步从量增转向质升 [1] - 反内卷政策推动行业供给收缩与集中度提升 行业景气度有望持续改善 [2] - 价格已呈现筑底企稳迹象 [2]

行业整体表现 - 2024年澳门博彩业总收入2314.5亿澳门元 同比增长23.1% [1] - 行业总支出943.7亿澳门元 同比增长18.0% [1] - 扣减税项前的盈利达1431.2亿澳门元 同比增长24.7% [1] 收入结构 - 总收入包含博彩及其他收入 [1] 支出构成 - 经营费用405.8亿澳门元 同比增长28.0% [1] - 购货佣金及客户回赠232.0亿澳门元 同比增长28.0% [1] - 员工支出214.8亿澳门元 同比增长7.0% [1] - 非营运支出91.0亿澳门元 同比下降9.6% [1] 经营费用明细 - 免费提供顾客的酒店客房餐饮等服务支出255.8亿澳门元 同比增长31.1% [1] - 管理服务及第三者提供服务支出69.9亿澳门元 同比增长29.4% [1] - 市场调查及宣传推广支出26.7亿澳门元 同比增长28.0% [1] 行业参与者 - 2024年经营博彩活动的企业共有9间 其中1间年内终止博彩活动 [2] - 期末有6间幸运博彩承批企业和2间经营彩票的企业 [2] - 调查数据未包含企业内营运的酒店及零售等业务资料 [2]

公司股价表现 - 中国电影今日强势涨停收报21.18元涨幅10.03%成交额达34.27亿元 [1] - 自9月5日以来累计涨幅达55.16%创出21.18元区间新高 [1] 核心业务动态 - 公司参与出品发行的《只此青绿》全国正式上映 该片获亚洲电影大奖提名且豆瓣评分8.1 暑期档点映反响热烈 [2] - 2025年半年报显示公司主导或参与出品14部影片累计票房60.82亿元 占同期国产片票房22.97% [2] - 暑期档多部影片持续贡献收入 [2] 战略与治理 - 公司完成战略升级正式更名为"中国电影产业集团股份有限公司" 强化央企品牌与全产业链运营能力 [2] - 国企改革和治理结构优化带来估值重塑预期 [1] - 控股股东中影集团持股比例达67.36% 承诺2025年内不减持股份 [2] 行业环境 - 2025年全国电影大盘票房提前76天突破400亿元 行业复苏态势显著 [2] - 国家电影局启动2025年度国产影片海外发行奖励申报 公司作为行业龙头有望通过海外版权销售获得专项资金支持 [2] - 整体电影行业复苏态势为公司业绩增长提供有利环境 [1] 市场关注点 - 新片上映预期特别是《只此青绿》等重点影片的市场表现预期 [1] - 公司在产业链中的龙头地位得到强化 市场份额优势明显 [1]

行业盈利状况 - 上半年大宗化工企业盈利处于磨底阶段 [1] - 下游制品和精细品受汽车、家电板块拉动整体有所改善 [1] - 二季度油气产业链承压 [1] - 中游大宗化工部分产品供需改善已初见端倪 [1] - 下游制品和精细品受出口影响盈利改善幅度相对有限 [1] 行业前景预测 - 海外关税政策不利影响将逐步消化 [1] - 2025年下半年行业资本开支转向下行通道 [1] - 出口亚非拉及内需改善将助力行业景气逐步修复 [1] 投资机会 - 短期关注内外需韧性且竞争格局率先改善的品种包括制冷剂、氨基酸等 [1] - 短期关注下游改性塑料、助剂等领域 [1] - 中长期具备全球优势的化工企业在行业景气触底后有望迎来重估 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入130.38亿元 同比增长17.67% 归母净利润4.12亿元 同比增长27.72% 扣非归母净利润4.20亿元 同比增长32.85% [1] - 2Q25单季度营业收入69.46亿元 同比增长19.80% 环比增长14.01% 单季度归母净利润3.11亿元 同比增长38.60% 环比增长206.45% 单季度扣非归母净利润3.16亿元 同比增长42.50% 环比增长203.68% [1] 业务增长驱动因素 - 手机芯片和汽车芯片国产化进程加快 家电国补政策持续利好 推动公司在手机 家电 车载等应用领域市场份额提升 [2] - 在WiFi 蓝牙 MiniLed电视显示驱动等消费电子热点领域成为多家重要客户策略合作伙伴 手机终端SOC客户份额不断提升 [2] - 依托工控与车规领域技术优势加速全球化布局 提升整体市场份额 [2] 大客户表现 - 大客户AMD数据中心业务持续增长 主要源于EPYC CPU强劲需求 [3] - AMD客户端业务第二季度营业额达25亿美元 同比增长67% 创季度新高 受益于Zen5架构锐龙处理器及产品组合需求 [3] - AMD游戏业务第二季度营收11亿美元 同比增长73% 增长动力来自游戏主机定制芯片和游戏GPU需求增加 [3] 产能与客户拓展 - 通富超威苏州和通富超威槟城深度融合 优化资源 在质量体系建设 人才梯队培养 产品产能提升等方面取得成绩 [3] - 两家工厂聚焦AI及高算力产品 车载智驾芯片增量需求 积极扩充产能 拓展新客户资源 成功导入多家新客户 [3]

公司业绩与预期 - 上半年业绩符合预期 [1] - 维持FILA品牌中单位数增长指引 [1] - 其他品牌增长指引由逾30%上调至逾40% [1] - 2025至2027年净利润预测各上调2% [1] 投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价由111.54港元上调至118.55港元 [1] 行业前景 - 行业即将迎来复苏 [1] - 公司处于有利位置 [1]