文章核心观点 3月26日青岛银行发布2024年年报，全年营收和归母净利润实现增长，加权平均净资产收益率上行，规模扩张、拨备反哺带动盈利增速破20%，公司在资产规模、存款、息差、非息收入、资产质量和资本充足率等方面呈现不同表现 [3][4] 事件 - 3月26日青岛银行发布2024年年报，全年营收135亿同比增长8.2%，归母净利润42.6亿同比增长20.2%，加权平均净资产收益率为11.5%同比上行0.8pct [3] 点评 盈利情况 - 2024年全年公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.2%、7.1%、20.2%，增速较前三季度分别变动+0.1、-1.4、+4.6pct [4] - 净利息收入、非息收入同比增速6.4%、13.6%，较前三季度分别+0.8、-0.8pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为26.2%、34.9%，同比下降6.1、0pct [4] - 规模、拨备、非息为盈利同比增速主要贡献分项，分别拉动业绩增速31.5、13.5、11.9pct [4] 资产规模 - 2024年末生息资产、贷款同比增速分别为14.1%、13.5%，增速较3Q末分别提升1.6、2.2pct [5] 存款情况 - 2024年末付息负债、存款同比增速分别为13.3%、11.9%，分别较3Q末下降1.9、1pct，存款占付息负债比重较3Q末下降1.5pct至69% [6] - 全年存款新增460亿同比多增12亿，4Q单季新增38亿同比少增30亿 [6] 净息差 - 2024年净息差1.73%，较2023年、1 - 3Q24分别收窄10bp、2bp [7] 非息收入 - 2024年全年非息收入36亿同比增长13.6%，占营收比重较前三季度下降4pct至27% [8] 资产质量 - 2024年末不良率、关注率分别为1.14%、0.56%，环比3Q末分别下降3bp、2bp；年末逾期率1.42%，较年中下降12bp，逾期/不良贷款比重为124.5%，较年中下降7.5pct [9] - 4Q单季信用减值损失新增4.3亿同比少增3.5亿，年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.74%、241.3%，较3Q末分别下降13bp、4.4pct [10] 资本充足率 - 2024年末核心一级/一级/总资本充足率分别为9.1%、10.7%、13.8%，较3Q末分别提升0.2、0.2、0.7pct [11] - RWA同比增速7.3%，同上季末持平，较年初下降8pct [11]

核心观点 - 胖东来通过反常识的经营理念（不靠低价、不做巨头、不要增长）实现高毛利率与坪效，2023年原计划挣2000万实际盈利1.4亿[8][11] - 公司成功关键在于基于小规模的单店效率最大化，通过精细化管理、高员工薪酬与严格奖惩机制构建独特利益分配体系[23][25][27] - 行业传统扩张模式面临规模陷阱，管理成本与供应链复杂度随门店数量激增，胖东来通过主动控制规模规避结构性风险[19][22][25] 不靠低价 - 调改案例效果显著：步步高梅溪湖店客流与销售额分别增长6.5倍和6.7倍，永辉首店单日销售额暴涨13.9倍[13] - 差异化竞争策略：商品SKU达2万种，覆盖茶叶烟酒、金饰药品等，提供"丰富而不泛滥"的选品（如十余种特色可乐）[15][17] - 对抗电商冲击：2012年起主动关闭小型超市分店及电器业务，集中资源提升单店质量[17] 不做巨头 - 规模控制案例：河北惠友集团调改时关闭6家门店，董事长反思早年未听取于东来规模控制建议[19] - 财务数据对比：2023年销售额约107-146亿（超市贡献46亿），门店数量仅为永辉1%但销售额达其17%[20][17] - 供应链管理：2001年联合区域零售商通过"四方联采"将采购价压低30%-50%，但主动限制采购量避免质量风险[25] 不要增长 - 薪酬改革数据：调改后步步高员工月薪从2500元涨至4500元（涨幅80%），永辉基层加薪超1000元实现月薪4000+[26][27] - 工时优化措施：营业时间普遍缩短2-3小时，员工日均工作不超8小时，编制扩招降低人均负荷[26] - 利润分配机制：95%销售盈利分配给员工，创始人仅保留1-2个月利润，通过稳定增长预期维持激励机制[27][28] 行业对比 - 坪效差异：胖东来毛利率与坪效均超行业均值，13家A股上市商超2023年半数亏损[8][2] - 模式分化：传统商超依赖规模扩张（如永辉曾达胖东来75倍门店量），胖东来通过"关店策略"实现单店效率最大化[7][17] - 业态适应性：中国零售市场"大市场、小公司"特征明显，胖东来聚焦区域服务规避全国性供应链挑战[32][25]