摩根大通CEO戴蒙对黄金的观点 - 戴蒙罕见表态认为在当前环境下配置黄金具有合理性[3] - 戴蒙预测金价可能轻松升至5000美元甚至10000美元[3] - 戴蒙本人因持有成本达4%而不会购买黄金 但承认该成本主要针对需要储存大量金条的亿万富翁[1][3][12] 黄金市场表现 - 金价攀升至4200美元/盎司的历史新高 今年以来累计涨幅接近60%[3][4] - 本世纪以来黄金涨幅已超过股票市场[4] - 华尔街专业投资者对黄金的配置比例仅为2.4% 处于相对低配状态[5][7] 市场情绪与驱动因素 - 投资者对避险资产的需求反映对通胀和地缘政治动荡的担忧[8] - 央行购金需求是推动金价持续上涨的主要驱动力之一[8] - 投资者开始将黄金视为比美元更安全的资产 反映市场对法定货币稳定性担忧上升[3][13] 华尔街态度转变 - 戴蒙和Griffin对黄金的表态显示此前对贵金属持保留态度的华尔街领袖开始重新评估黄金投资价值[11] - Griffin将投资者转向黄金视为对美元信心下降的信号[13]

日本央行货币政策调整 - 2025年9月19日日本央行维持基准利率0.5%不变，符合市场预期[3] - 日本央行计划每年减持约3300亿日元ETF和50亿日元房地产投资信托基金[3] - 政策会议上有两位委员主张直接加息至0.75%，显示内部鹰派势力崛起[3] 市场反应与传导 - 政策宣布后日元对美元快速升值，美元/日元一度跌破关键支撑位[5] - 日经指数从高位滑落，反映投资者对流动性收紧的担忧[5] - 日本央行ETF抛售节奏缓慢，按每年3300亿日元计算，清空其74.5万亿日元持仓理论上需112年[9] 对美联储政策的影响 - 日本央行决策前一天（2025年9月18日）美联储刚宣布降息25个基点至4.00%-4.25%[5] - 日元升值导致美元被动升值，可能削弱美国出口竞争力并影响制造业和就业市场[7] - 美联储内部意见不一，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示未见太多进一步降息理由[7] 政策博弈与全球影响 - 日本央行通过资产减持而非直接加息释放鹰派信号，逐步退出市场干预[3][11] - 美联储面临两难：继续降息可能推高美元，不降息可能错失支撑经济窗口期[11] - 日本央行的政策调整引发全球市场对风险和流动性边界的重新评估[11][12]

美股市场表现 - 美股上周集体下跌 道指累计下跌0.19% 标普500指数累计下跌0.10% 纳指下跌0.19% [1] - 下跌主因包括美国7月通胀数据显示物价上涨及通胀缓慢上升风险 以及投资者在波动较大的9月前获利了结 [1] 贵金属期货表现 - 国际金价上周累计上涨2.86% 8月累计涨幅超过5% 创今年4月以来最佳单月表现 [2] - 上涨动力来自市场担忧美联储独立性受挑战及投资者避险情绪升温 [2] 原油期货表现 - 上周国际油价小幅上涨 美油价格上涨约0.55% 布油价格上涨约0.58% [3][5] - 上涨原因包括投资者密切关注俄乌冲突进展及美国原油库存降幅超预期导致市场供应紧张 [5] 本周关键经济数据 - 美国8月非农就业数据将于本周五公布 成为衡量经济健康状况关键指标及检验美联储降息预期的重要依据 [6][8] - 高盛分析认为7月非农就业已显示就业市场放缓迹象 8月数据将决定美联储降息幅度和节奏 [8] - 花旗集团分析称若8月新增非农就业人数再次低于10万人 将成为9月后美联储继续降息的明确信号 [8] - 美国自动数据处理公司将于周四公布8月私营部门就业人数 用于判断企业招聘需求是否疲软 [8] 美联储动态与经济状况 - 美联储本周将公布经济状况褐皮书 7月褐皮书显示通胀提及次数创四年来新低 [9][11] - 高盛指出当前核心风险是公共部门债务问题加剧及资产估值不断高企 [11] - 美联储理事库克遭特朗普免职引发市场对美联储独立性质疑 库克已提起诉讼称特朗普无权免除其职务 [11] 其他重要数据 - 美国供应管理协会(ISM)将公布8月非制造业采购经理人指数 [11]

美股市场表现 - 上周美股集体下跌 道指累计下跌0.19% 标普500指数累计下跌0.10% 纳指下跌0.19% [1] - 下跌主因包括7月通胀数据显示物价上涨和通胀缓慢上升风险 以及投资者在波动较大的9月前获利了结 [1] 贵金属期货表现 - 上周国际金价累计上涨2.86% 主因市场担忧美联储独立性受挑战和避险情绪升温 [3] - 8月国际金价累计涨幅超过5% 创今年4月以来最佳单月表现 [1][3] 原油期货表现 - 上周国际油价小幅上涨 美油价格上涨约0.55% 布油价格上涨约0.58% [5] - 上涨主因投资者密切关注俄乌冲突进展 以及美国原油库存降幅超预期导致市场供应紧张 [5] 本周关键经济数据与事件 - 本周五将公布美国8月非农就业数据 该数据将成为衡量美国经济健康状况的重要指标并检验美联储降息预期 [7] - 高盛认为7月非农已显示就业市场放缓迹象 8月数据将决定降息幅度和节奏 [7] - 花旗分析称若8月新增非农就业人数再次低于10万人 将是美联储9月后继续降息的明确信号 [7] - 本周四将公布8月私营部门就业人数 市场借此判断企业招聘需求是否疲软 [7] - 美联储将公布经济状况褐皮书 7月褐皮书显示美国经济活动略有增加且通胀提及次数创四年来新低 [9] - 高盛指出美国市场与经济面临的核心风险是公共部门债务问题加剧和资产估值不断高企 [9] - 其他重要数据包括美国8月非制造业采购经理人指数 [9] 美联储相关动态 - 美联储理事库克遭特朗普免职引发市场对美联储独立性质疑 进一步削弱美元资产信心 [9] - 库克已提起诉讼称特朗普无权免除其职务 预计本周向法院提交书面陈述 [9]

全球资本配置趋势 - 全球资本正在重新布局 巴菲特两三年前开始减持美股资产转向其他市场 显示资本流动趋势明确 [1] - 2023年至2024年初海外资金曾以地缘政治等因素解释不进入中国市场 但资本本质逐利 这些理由站不住脚 [1] - 资本流动是滞后指标 2024年香港市场已出现资金流入 而之前一直是净流出状态 [1] 资产估值比较 - 道琼斯指数市盈率9倍 纳斯达克指数市盈率7倍 而上证50和沪深300市盈率仅1.3倍 估值差距显著 [1] - 中国是全球估值最低的资产之一 同时具备生活安全 经济增速较高 基建完善和工业化能力强等优势 [1] - 低估值资产形成向上趋势将吸引全球资本涌入 中国资本市场作为"小蓄水池" 少量资金流入就能产生巨大影响 [1] 投资行为警示 - 投资者沉浸过去趋势风险 类似2020年末新能源板块冲顶时赚30%-40%就满足的情况最为危险 [1] - 资本无国界特性明显 俄乌战争显示连猫都有国界但资本没有 只要能让资本赚钱就会毫不犹豫流动 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势表现良好 [4]

美联储内部政策分歧 - 美联储7月会议维持基准利率在4.25%—4.50%不变 但两位官员（鲍曼与沃勒）主张降息25个基点 这是自1993年以来首次有两位理事投反对票 [4][5] - 官员对关税冲击、通胀风险及就业市场状况意见分裂 多数认为通胀上升风险高于就业下行风险 [2][4][6] - 几乎所有官员认为当前货币政策立场合适 但决策高度依赖后续经济数据 尤其在8月1日就业报告发布后更多官员对9月降息持开放态度 [5][8] 通胀与就业风险分析 - 美国总体通胀率略高于2%长期目标 关税效应推高商品价格通胀 而服务价格通胀持续放缓 官员预计通胀短期内上升 [7] - 关税政策带来不确定性 许多公司可能将关税成本转嫁给消费者 若通胀长期超过2%可能使长期通胀预期失稳 [6][7] - 就业下行风险包括金融环境收紧、房地产市场恶化及人工智能(AI)广泛应用可能降低就业率 [6] 金融体系脆弱性警告 - 美联储罕见警告美国金融体系存在脆弱性 资产估值高企令人担忧 近期美股科技股遭抛售 标普500指数跌0.24% 纳指跌0.67% [9][10] - 官员关注美国国债市场脆弱性 包括做市商能力不足、对冲基金参与度上升及市场深度不足 [10] - 稳定币可能提升支付效率并推高对美国国债等支撑资产的需求 但其对银行体系、金融体系及货币政策执行存在广泛风险需高度关注 [10][11] 政策前景与市场关注 - 美联储强调货币政策将受数据、经济前景和风险平衡影响 鲍威尔即将在杰克逊霍尔央行年会讲话 市场密切关注其措辞以判断政策动向 [7][11] - 会议纪要整体基调偏鹰派 但未透露过多新内容 强化了数据依赖性和内部分歧 [8]

美国市场与经济核心风险 - 当前美国市场与经济面临的核心风险已从私人部门的金融过度行为转向公共部门债务问题与高资产估值 [1] - 公共部门财政状况构成显著的中长期威胁 若债务及利息支出增长失控将推高利率并拖累经济增长 [1] - 美国中长期最大挑战在于财政可持续性 稳定债务与GDP比率需长期大规模财政盈余 但政治可行性低 [2] 资产估值与市场风险 - 美国股市估值处于上世纪90年代末以来最高水平 实际市盈率22.4倍高于模型预测的20.7倍及历史均值15.9倍 [2] - 高盛投机交易指数显示当前风险偏好高涨 "Meme股"交易等现象为风险信号 [2] - 高资产估值起点下 利率上行冲击的破坏性可能更大 [2] 房地产与私人部门债务 - 高房价主要反映独栋住宅供需失衡 而非宽松贷款标准或投机性购买 金融稳定风险有限 [3][4] - 独栋住宅短缺状况可能持续 限制房价大幅下跌风险 [4] - 抵押贷款借款人信用评分中位数略高于疫情前水平 信贷宽松非房价主因 [4] 家庭与企业债务状况 - 低储蓄率与家庭财富水平相关 消费信贷违约率上升反映历史风险性放贷而非家庭财务普遍恶化 [5] - 企业利息支出上升影响有限 未来两年再融资仅增加3%利息支出 远低于2023年预估的7% [6][7] - 企业债利率近期大幅下降 大量债务已在较高利率环境下完成再融资 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年7月25日，美国为4.390，英国为4.634等；最新变化中美国-0.008，英国0.013等；一周变化、一月变化、一年变化各有不同数值 [2] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年7月25日，美国3.880，英国3.881等；最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同数值 [2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年7月25日，巴西5.564，俄罗斯未给出等；最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同数值 [2] - 主要经济体股指：2025年7月25日，标普500为6388.640，道琼斯工业指数为44901.920等；最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同数值 [2] - 信用债指数：美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同数值 [2][3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3593.66，涨跌-0.33%等 [4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.51，环比变化-0.08等 [4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为-0.70，环比变化-0.01等 [4] - 资金流向：A股最新值-933.40，近5日均值-399.85等 [4] - 成交金额：沪深两市最新值17873.37，环比变化-573.69等 [4] - 主力升贴水：IF基差-11.16，幅度-0.27%等 [4] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.180，TF00为105.570等 [5] - 涨跌（%）：T00为-0.28%，TF00为-0.19%等 [5] - 资金利率：R001为1.5522%，日度变化-5.00BP等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年6月10日，美国、英国、法国等收益率分别为4.472、4.541、3.202等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各不相同 如美国最新变化 -0.004 一周变化0.016 一月变化 -0.001 一年变化 -0.075 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年6月10日，美国、英国、德国等收益率分别为4.040、3.915、1.842等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有差异 如美国最新变化0.120 一周变化0.120 一月变化0.040 一年变化 -0.900 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月10日，兑巴西、俄罗斯、南非等汇率分别为5.574、 - 、17.705等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化不同 如兑巴西最新变化0.28% 一周变化 -1.13% 一月变化 -1.78% [3] 人民币相关汇率 - 2025年6月10日，在岸人民币、离岸人民币、中间价、12月NDF分别为7.188、7.189、7.184、7.013 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化有别 如在岸人民币最新变化0.12% 一周变化 -0.01% 一月变化 -0.24% 一年变化 -0.62% [3] 主要经济体股指 - 2025年6月10日，道琼斯、标普500、纳斯达克等指数值分别为6038.810、42866.870、19714.990等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各异 如道琼斯最新变化0.55% 一周变化1.15% 一月变化3.33% 一年变化15.34% [3] 新兴经济体股指 - 2025年6月10日，马来西亚、澳经、股指等指数值分别为1516.950、8812.723、1201.130等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化不同 如马来西亚最新变化 -0.16% 一周变化0.91% 一月变化 - 一年变化 -5.44% [3] 信用债指数 - 2025年6月10日，新兴经济体投资级、新兴经济体高收益等信用债指数值分别为3368.550、262.315等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化有差异 如新兴经济体投资级信用债指数最新变化0.17% 一周变化0.30% 一月变化1.10% 一年变化6.20% [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等收盘价分别为3384.82、3865.47、2676.40等 涨跌分别为 -0.44%、 -0.51%、 -0.39%等 [5] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)分别为12.53、10.86、29.08等 环比变化分别为 -0.04、 -0.03、 -0.23等 [5] 风险溢价 - 标普500、德国DAX的1/PE - 10年利率分别为 -0.58、2.35 环比变化分别为 -0.02、0.08 [5] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为 -1243.05、 -838.53、 - 等 近5日均值分别为 -329.91、 -273.12、 - 等 [5] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为14153.59、2636.48、769.49等 环比变化分别为1289.67、16.24、117.33等 [5] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -24.47、 -16.40、 -39.79 幅度分别为 -0.63%、 -0.61%、 -0.69% [5] 国债期货交易数据 期货收盘价及涨跌 - T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为108.795、105.910、108.995、106.135 涨跌分别为0.08%、0.01%、0.07%、 -0.01% [6] 资金利率及日度变化 - R001、R007、SHIBOR - 3M资金利率分别为1.4107%、1.5424%、1.6450% 日度变化分别为 -13.00BP、0.00BP、0.00BP [6]

欧洲央行副行长金多斯观点 - 欧洲央行副行长金多斯认为当前资产估值水平与"非常高"的市场不确定性不相符 [1]