报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 沪铜市场博弈美联储降息预期，关注鲍威尔发言，基本面暂无较大改变，金九银十旺季支撑盘面下方有支撑，等待新驱动 [10] - 碳酸锂行情大幅回调后刺激下游拿货情绪，接近金九银十动力锂电池工厂旺季备货，下方有支撑，但行情易受产业消息影响大幅波动，需谨慎操作 [12] - 原油后续消费旺季即将结束，俄乌停火推进，供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空为主 [13] - 沥青成本端支撑不足，近期现货持续下跌，建议以偏弱震荡对待为主 [15] - PP预计近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [17] - 塑料预计近期震荡运行 [18] - PVC自身基本面压力仍较大，主力合约切换为01合约，基差偏低，预计震荡下行 [20] - 焦煤市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] - 尿素基本面暂无明显支撑，短期仍偏空 [23] 期市综述 - 8月22日收盘国内期货主力合约涨跌不一，燃料油、烧碱涨超2%，碳酸锂跌超4%，红枣跌超2%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约上涨，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至8月22日15:16，沪深300 2509、上证50 2509、中证1000 2509资金流入，碳酸锂2511、沪铜2509、沪金2510资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 今日高开低走偏强震荡，市场博弈美联储降息预期，关注鲍威尔发言 [10] - 供给方面，智利国有铜业公司上调事故损失估计、下调产量目标，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产 [10] - 需求方面，下游需求不温不火，新增订单增加但成交量环比减少，房地产拖累需求，电网及新能源带来需求韧性，上期所库存本周累库，反映供需宽松 [10] 碳酸锂 - 今日高开低走震荡下行，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 [11] - 江特电机宜春银锂锂盐厂复工复产，缓解供应端偏紧预期，宁德时代暂未复产，需关注其他锂矿端停产情况 [12] - 需求端，行情回调刺激下游拿货，接近金九银十动力锂电池工厂旺季备货，下方有支撑，但行情易受产业消息影响 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示原油及汽油库存降幅超预期，美国炼厂开工率较高 [13] - OPEC + 8国决定9月增产54.7万桶/日，沙特阿美上调9月对亚洲官方售价 [13] - 美国新增就业数据引发经济担忧，美俄会谈顺利，特朗普搁置对俄制裁，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度 [13] - 特朗普对印度商品额外征关税即将生效，关注印度采购俄罗斯原油情况 [13] - 后续消费旺季结束，供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空 [13] 沥青 - 供应端，本周开工率环比回落至30.7%，8月预计排产环比减少、同比增加，下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少，炼厂库存存货比上升但处同期低位 [15] - 美国允许雪佛龙在委内瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小 [15] - 下周南方主营炼厂开工负荷低，降雨和资金制约需求，原油下行压力大，成本端支撑不足，建议以偏弱震荡对待 [15] PP - 下游开工率环比回升至49.53%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率和订单略有增加 [16] - 8月22日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例维持在24%左右，石化库存处于近年同期略偏高水平 [16] - 成本端原油价格反弹，新增产能计划8月投产，近期检修装置略有减少，降雨高温影响下游需求，即将进入金九银十旺季，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套止盈离场 [16][17] 塑料 - 8月22日开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，下游开工率环比上升至40.00%，农膜和包装膜订单略有增加，但仍处近年同期偏低水平 [18] - 石化库存处于近年同期略偏高水平，成本端原油价格反弹，新增产能7月底投料开车，近期开工率下降 [18] - 农膜开始备货，开工情况略有改善，但新单跟进缓慢，下游刚需采购，库存压力大，预计近期震荡运行 [18] PVC - 上游电石价格西北地区上调，供应端开工率环比减少至77.61%，仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有减少，采购谨慎 [19] - 印度BIS政策延期，台塑8月报价下调，出口签单一般，印度上调中国进口反倾销税，下半年出口预期减弱 [19] - 本周社会库存继续增加，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能8月量产或计划投产，需求未改善前压力较大，预计震荡下行 [19][20] 焦煤 - 今日高开低走尾盘下挫，山西市场主流价格下降，蒙5主焦原煤自提价上涨 [21] - 进口煤蒙煤价格随期货盘面回落，国内产量因矿山复产增加，矿山库存大幅增加，独立焦企吨焦利润尚可、库存去化，焦炭第七轮提涨落地有阻力，环保限产铁水产量微降 [21] - 市场反内卷情绪降温，受阅兵影响有停工停产预期，市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] 尿素 - 今日低开低走震荡下行，期货连续下行，市场成交冷清，部分地区下调现货价格 [22] - 基本面暂无过分波动，日产维持19万吨左右，工厂装置产量窄幅波动，需求端内需不足，复合肥工厂开工率下降后预计回升，厂内库存攀升，秋季复合肥初期工厂暂无拿货压力，厂内库存累库，制约价格上行 [22][23] - 印标参与情况不明，市场情绪谨慎，行情回落，警惕出口消息拉涨盘面，短期仍偏空 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需仍偏弱，出口在反倾销税实施前抢出口后9月预期减弱，供应端压力大需求端弱，库存累库仓单增加，氯碱利润有压缩空间 [3] - 烧碱供应端开工或窄幅回落，需求端下游拿货尚可，运输受限使下游备货情绪好转，旺季临近企业库存压力减小继续去库，氯碱综合利润同期中位 [3] 根据相关目录分别进行总结 PVC 价格与基差 - 主力收盘价5004元/吨（-4），华东基差-264元/吨（+24），华南基差-164元/吨（+44） [1] 现货价格 - 华东电石法报价4740元/吨（+20），华南电石法报价4840元/吨（+40） [1] 上游生产利润 - 兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2755元/吨（+0），电石利润-39元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-231元/吨（+21），PVC乙烯法生产毛利-540元/吨（-51），PVC出口利润15.5美元/吨（-3.0） [1] 库存与开工 - 厂内库存32.7万吨（-1.0），社会库存49.3万吨（+1.2），电石法开工率76.07%（-3.14%），乙烯法开工率72.44%（-5.48%），开工率75.02%（-3.82%） [1] 下游订单情况 - 生产企业预售量79.1万吨（-4.1） [1] 出口情况 - 7月出口33.06万吨，环比增加26%，同比增加113%，1 - 7月累计229万吨，同比增加57% [3] 策略 - 单边中性，跨期观望，跨品种无 [4] 烧碱 价格与基差 - SH主力收盘价2687元/吨（+32），山东32%液碱基差-62元/吨（-32） [1] 现货价格 - 山东32%液碱报价840元/吨（+0），山东50%液碱报价1340元/吨（+0） [1] 上游生产利润 - 山东烧碱单品种利润1634元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）770.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）603.78元/吨（+20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1367.74元/吨（+0.00） [2] 库存与开工 - 液碱工厂库存39.64万吨（-4.14），片碱工厂库存2.36万吨（+0.03），开工率83.20%（-0.90%） [2] 下游开工 - 氧化铝开工率85.64%（-0.09%），印染华东开工率63.86%（+2.40%），粘胶短纤开工率86.22%（+0.18%） [2] 策略 - 单边观望，跨期SH10 - 01逢低正套，跨品种无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期镍铁价格回落，原料成本支撑减弱；供应端，钢厂生产利润改善，预计8月产量增加；需求端，下游传统消费淡季尾声，“金九银十”旺季预期乐观，叠加政策利好，供需格局有望改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放，持货商出货意愿高，国内市场去库，现货升水持稳；技术面持仓下降价格下跌，多头氛围减弱，关注MA60支撑；操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12795元/吨，环比-25元/吨；09 - 10月合约价差-65元/吨，环比0元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量-10049手，环比135手；主力合约持仓量138810手 [2] - 仓单数量118640吨，环比-1129吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格13700元/吨，环比0元/吨；废不锈钢304无锡市场价9650元/吨，环比0元/吨 [2] - SS主力合约基差400元/吨，环比40元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120吨；镍铁月产量合计2.22万金属吨，环比-0.04万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量17215.27吨，环比-472.3吨；镍铁月进口量104.14万吨，环比19.32万吨 [2] - SMM1镍现货价121100元/吨，环比200元/吨；全国镍铁（7 - 10%）平均价930元/镍点，环比0元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量169.81万吨，环比-4.59万吨；300系不锈钢合计库存58.27万吨，环比-1.02万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比4841.68万平方米 [2] - 挖掘机当月产量2.68万台，环比0.1万台；大中型拖拉机月产量2.17万台，环比-0.29万台；小型拖拉机当月产量1万台，环比-0.1万台 [2] 行业消息 - 美联储7月会议纪要显示多数人认为通胀比就业风险高，释放鹰派信号 [2] - 国家能源局发布7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%；印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，印尼镍铁产能加快释放产量回升明显 [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据为上周五收盘价及较前一周五收盘价的周度涨跌幅度 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品中棕榈油收盘价9460.00，周度涨幅5.11%；多晶硅收盘价52740.00，周度涨幅3.84%；豆粕收盘价3137.00，周度涨幅3.02%等，部分品种有跌势如乙二醇周度跌幅0.34%等 [3] - A股中中证500收盘价6568.57，周度涨幅3.88%；沪深300收盘价4202.35，周度涨幅2.37%等 [3] - 海外股市中日经225收盘价43378.31，周度涨幅3.73%；法国CAC40收盘价7923.45，周度涨幅2.33%等 [3] - 债券中中国国债10年期收盘价1.73，周度涨幅2.36%；中国国债5年期收盘价1.56，周度涨幅0.76%等 [3] - 外汇中欧元兑美元收盘价1.17，周度涨幅0.54%；美元中间价收盘价7.14，周度跌幅0.02%等 [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集8家机构观点，看多4家、看空1家、震荡3家；利多逻辑为沪深两市成交额放量突破2.2万亿元等；利空逻辑为部分指数或存局部过热现象等 [5] - 国债期货：采集7家机构观点，看多1家、看空3家、震荡3家；利多逻辑为资金面维持宽松等；利空逻辑为长端利率债波动加剧等 [5] 能源板块 - 原油：采集9家机构观点，看多2家、看空4家、震荡3家；利多逻辑为美国炼厂保持高负荷运行等；利空逻辑为美俄领导人会晤取得重要进展等 [6] 农产品板块 - 棕榈油：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家；利多逻辑为马来西亚8月高频数据显示出口超预期等；利空逻辑为印尼棕榈油行业呼吁政府重新评估B50计划等 [6] 有色板块 - 铝：采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为宏观政策预期改善等；利空逻辑为美国扩大铝衍生品关税范围等 [7] 化工板块 - 甲醇：采集8家机构观点，看多0家、看空5家、震荡3家；利多逻辑为“反内卷”政策中长期或支撑大宗商品估值等；利空逻辑为进口到港量维持高位等 [7] 贵金属 - 黄金：采集8家机构观点，看多0家、看空1家、震荡7家；利多逻辑为美联储9月降息预期仍在等；利空逻辑为美国PPI超预期等 [8] 黑色板块 - 铁矿石：采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为日均铁水产量小幅回升等；利空逻辑为港口库存周度小幅累库等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储议息会议临近，市场多空僵持，行情不确定性高，基本面暂无较大改变，需求有旺季预期提振，行情有支撑，铜价高位震荡为主 [2][49] 根据相关目录分别进行总结 宏观基本面信息 8月12日数据显示美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期，环比涨0.2%符合预期；核心CPI同比涨3.1%，高于预期创2月以来新高，数据公布后美联储9月降息概率超90%；8月14日数据显示美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高，远超预期，环比涨0.9%为2022年6月以来最大涨幅，美联储降息预期降温 [5] 近期铜矿业端扰动的最新动向 金田股份自主研发的铜热管、液冷铜管等产品导入多家头部企业算力服务器；安托法加斯塔上半年核心盈利同比大涨近60%，息税折旧摊销前利润由去年同期的13.9亿美元增至22.3亿美元，略高于市场预期 [7][9] 伦铜/沪铜价格分析 本周铜价震荡上行，截止8月19日，沪铜当周最高价79510元/吨，最低价78740元/吨，振幅0.97%，区间跌幅 - 0.16%；伦铜当周最高价9865元/吨，最低价9680元/吨，振幅1.88%，区间跌幅 - 1.58%；截至8月20日，华东现货平均升贴水140元/吨，华南平均升水60元/吨，市场货源偏紧，国内冶炼厂检修增多，现货升水走强，预计下月到港货源回升后，升水承压 [10][16] 铜供给端 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增加18.24%，环比增加8.94%；1 - 7月累计进口1731.4万吨，同比增加8.0%；截至8月15日，16港口进口铜精矿当周库存为42.2万吨，较上周减少0.67万吨；智利埃尔特尼恩特铜矿7月31日塌陷，8月13日重启；截止8月15日，我国现货粗炼费（TC） - 37.65美元/干吨，RC费用 - 3.76美分/磅，TC/RC费用企稳回升，长协订单有盈利，现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑冶炼厂利润，9、10月工厂季节性维护或致产量缩减；2025年6月废铜进口18.32万吨，进口数量同比偏高，精废价差上行，废铜替代优势下降，冶炼厂废铜使用率降低；7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产；中国7月未锻轧铜及铜材进口量为48.0万吨，1 - 7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6% [19][22][28] 铜库存数据 截至8月15日，LME铜库存录得15.58万吨，环比上周 - 0.03%，环比上月 + 28.76%，累库速度放缓；COMEX铜库存录得26.72万吨，环比上周 + 1.16%，月度 + 11.59%，累库速度放缓；8月18日上海、广东两地保税区铜现货库存累计9.43万吨，较11日增1.28万吨，较14日增0.75万吨；上期所库存本周累库，反映短期内需求疲软，供需宽松 [31] 下游终端需求 截至2025年6月，铜表观消费量为137.05万吨，处历史同期高位，中国精炼铜消费量预计2025年增约2%，2026年增约0.8%；下游需求不温不火，新增订单增加，市场成交量环比减少，但电网及新能源提供需求韧性；7月国内精铜杆产能利用率为61.32%，环比降低0.99%，同比降低0.85%，开工率不及预期，铜杆加工费承压，预计8月减量有限；铜管企业开工负荷基本持稳，有下滑迹象，个别厂家计划增加排产；1 - 7月空调零售量同比增长16.7%，8月零售端增速首转负，首周线上线下分别下滑6%、19%，9月空调内销排产508.2万台，同比下滑9.1%，出口排产478.5万台，跌幅达14.6%；1 - 6月电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%，太阳能和风电同比增加98.8%和107%，电网工程支撑铜价；1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%，销售额下降6.5% [40][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜市场博弈美联储降息预期，基本面暂无较大改变，等待新驱动，下方 78000 元/吨有支撑，关注周四杰克逊霍尔全球央行年会 [10] - 碳酸锂近期矿端扰动频繁，短期价格高位震荡 [11] - 原油供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空 [14] - 沥青成本端走弱，建议以偏弱震荡对待 [15] - PP 预计近期震荡运行，建议 09 - 01 反套止盈离场 [17] - 塑料预计近期震荡运行，建议 09 - 01 反套止盈离场 [18] - PVC 预计震荡下行，建议 09 - 01 反套止盈离场 [20] - 焦煤盘面高位震荡为主 [21] - 尿素短期偏强震荡为主 [23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8 月 19 日收盘，国内期货主力合约有涨有跌，尿素涨超 3%，PX、菜粕涨超 1%，硅铁跌超 3%，锰硅、氧化铝、纯碱、鸡蛋跌超 2% [6] - 沪深 300 等股指期货主力合约有跌有涨，国债期货主力合约多数上涨 [6] 资金流向 - 截至 8 月 19 日 15:21，棕榈油 2601、玻璃 2601、豆粕 2601 资金流入，沪深 300 2509、中证 1000 2509、中证 500 2509 资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 今日低开低走承压下行，市场博弈美联储降息情况，俄乌局势好转避险情绪降温 [10] - 供给方面，精铜产量预计波动不大，三季度后期或减产停产；需求方面，下游需求不温不火，电网及新能源带来韧性 [10] - 上期所库存累库，反映供需宽松格局，下方 78000 元/吨有支撑 [10] 碳酸锂 - 今日高开低走承压运行，价格环比上涨，受供应端扰动预期及成本支撑 [11] - 需求端拿货情绪增加，近期供需紧平衡，短期价格高位震荡 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，油品库存增加，OPEC + 9 月增产，沙特上调售价 [12] - 美国经济数据引发担忧，EIA 和 IEA 上调过剩幅度，关注相关事件进展，价格承压下行 [14] 沥青 - 供应端开工率回升，8 月排产环比减少；需求端受资金、降雨等制约，出货量减少 [15] - 炼厂库存处于低位，成本端走弱，建议偏弱震荡对待 [15] PP - 下游开工率回升，企业开工率中性，标品拉丝生产比例下降，石化库存偏高 [16] - 成本端原油价格下跌，供应新增产能，需求较弱，预计震荡运行，建议 09 - 01 反套止盈 [17] 塑料 - 开工率下跌，下游开工率处于偏低位，石化库存偏高 [18] - 成本端原油价格下跌，供应新增产能，需求淡季未结束，预计震荡运行，建议 09 - 01 反套止盈 [18] PVC - 上游电石价格下跌后稳定，供应端开工率增加，下游开工率略有减少，出口预期减弱 [19] - 社会库存增加，房地产仍在调整，需求未改善前压力大，预计震荡下行，建议 09 - 01 反套止盈 [20] 焦煤 - 今日低开低走承压运行，现货价格有变动，蒙煤日通关数量高位 [21] - 供给增加，下游焦炭情况有变化，关注钢厂开工及提涨落地情况，盘面高位震荡 [21] 尿素 - 今日高开低走午后拉涨，上游工厂出货氛围好转，预计明日现货成交转好 [22] - 基本面产量窄幅波动，内需不足，厂内库存累库，受出口消息刺激，短期偏强震荡 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对棉花市场从基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等多方面进行分析，认为市场整体中性，郑棉主力09短期运行区间14000 - 14500，同时需关注中美贸易谈判进程及金九银十旺季市场表现 [4][5] 根据相关目录分别总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：涉及多个机构数据，ICAC7月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；农村部7月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨；6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比降0.1%，6月棉花进口3万吨、同比减82.1%，棉纱进口11万吨、同比增0.1% [4] - 预期：中美贸易谈判第三轮进行中，前期抢出口订单结束，市场期待金九银十旺季，郑棉主力09临近交割月期现价差回归动力增加，09短期运行区间14000 - 14500 [5] - 基差：现货3128b全国均价15609，基差1534（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [6] - 利多因素：前期中美互加关税减少，未来90天迎外贸出口抢单期，商业库存同比降低 [7] - 利空因素：接近贸易缓和3月期限，处于消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加 [7] 今日关注 - 中美贸易谈判第三轮进程 [5] 基本面数据 - 全球棉花供需平衡表（USDA）：涉及多个国家产量、消费、进口、出口、期末库存等数据及同比变化 [12][13] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：展示2015 - 2024年全球棉花产量、消费量、期末库存数据 [15] - 中国棉花供需平衡表（农业部）：包含2023/24 - 2025/26年播种面积、收获面积、产量、进口、消费、期末库存等数据及价格区间 [17] 持仓数据 未提及具体持仓数据内容