权益市场回顾 - 上周A股市场继续上行，上证指数上涨0.69%，沪深300上涨1.09%，创业板指涨3.17%，成长风格表现优于价值风格 [2] - 全周A股日均交易额15462亿，环比有所上升，光模块、创新药、稀土等板块领涨 [15] 权益市场观察 - 政策博弈可能放大，7月政治局会议召开在即，"反内卷"相关措施成为焦点，短期内可能持续牵引市场热度 [3][15] - 科技链尤其是AI相关领域迎来诸多催化，国内模型迭代速度加快，拉近与海外先进模型的发展水平 [16] - 创新药估值大幅前置，投资者将上市后的商业价值一次性贴现到当前股价中，未来需注意其他主题板块的分流效应 [18] 公募基金市场动态 - 中证指数有限公司将于2025年7月16日正式发布中证A500自由现金流指数，选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 [4][19] - 自由现金流策略核心逻辑为挖掘经营稳健、具备持续现金生成能力的企业，高自由现金流是企业分红的前置条件 [19] 主动权益基金指数表现跟踪 - 主动股基优选指数上周收涨3.42%，成立以来累计录得12.16%的超额收益 [5][22] - 价值股基优选指数上周收涨0.81%，成立以来累计录得-4.40%的超额收益 [6][23] - 均衡股基优选指数上周收涨3.61%，成立以来累计录得6.86%的超额收益 [7][27] - 成长股基优选指数上周收涨4.96%，成立以来累计录得18.83%的超额收益 [8][28] - 医药股基优选指数上周收涨9.79%，成立以来累计录得23.77%的超额收益 [9][32] - 消费股基优选指数上周收涨1.42%，成立以来累计录得15.46%的超额收益 [10][33] - 科技股基优选指数上周收涨4.92%，成立以来累计录得17.21%的超额收益 [11][35] - 高端制造股基优选指数上周收涨4.14%，成立以来累计录得-2.48%的超额收益 [12][38] - 周期股基优选指数上周收涨0.66%，成立以来累计录得2.16%的超额收益 [13][39]

市场表现 - 21日早盘三大股指震荡上扬 沪指涨0.44%报3549.89点续创年内新高 深证成指涨0.29% 创业板指涨0.12% 北证50指数涨1.78% [1] - 沪深北三市合计成交11028亿元 超3500股飘红 [1] - 工程机械、建材、钢铁、煤炭等板块拉升 水利水电、基建概念爆发 保险、银行板块疲弱 [1] 短期市场展望 - 上证指数持续站在3500点上方 A股运行中枢有望迈上新台阶 市场有望维持震荡格局 [1] - 市场赚钱效应助推投资者积极情绪 叠加股市流动性充裕 向下调整空间有限 向上逻辑将进一步明晰 [1] - 7月中央政治局会议即将召开 重点关注政策聚焦领域 半年报披露期把握业绩确定性较强的配置机会 [1] 中长期配置逻辑 - 以保险资金为代表的中长期资金入市 A股市场资金面具备坚实支撑 [2] - 经济转型背景下产业趋势向上突破有望催生结构性机会 [2] - 安全边际较高的资产如银行等高股息板块中长期配置逻辑清晰 建议关注调整后的机会 [2] - 科技成长板块如算力方向、AI产业、机器人概念再度活跃 后续在产业趋势催化下有望展现较高景气度 [2] - "十四五"规划收官与"十五五"规划推进 军工板块值得关注 [2] - 政策提振下的大消费板块及并购重组主题存在机会 [2]

基金经理刘格菘调仓动向 - 刘格菘旗下6只基金总规模312.95亿元，环比减少9亿元 [3] - 代表基金广发双擎升级A/C二季度收益率0.63%/0.54%，跑输基准，股票仓位93.82%环比降0.5% [3] - 前十大重仓股集中度从71.21%降至54.31%，环比降16.9个百分点 [3] - 增配汽车行业（爆款新品）、有色上游及军工（地缘冲突下产品力凸显） [3] - 新增中国平安（387万股）、中航成飞（224万股）、新华保险（334万股）、紫金矿业（987万股）、江淮汽车（478万股）至前十大重仓 [4] - 减持赛力斯（持股数降30.25%至270万股）、圣邦股份（降13.99%）、亿纬锂能（降26.26%） [5] - 分众传媒获增持29.37%至3468万股，阳光电源持仓不变（市值3.92亿元） [5] 广发行业三年持仓变化 - 基金规模62.34亿元环比持平，新增泡泡玛特（231万股）、香港交易所（145万股）、新华保险（500万股）、中国平安（498万股）至前十大 [5] - 小米集团获增持25.66%至1162万股，腾讯控股增持3.99%至114万股 [6][7] - 圣邦股份、赛力斯、亿纬锂能分别被减持5.3%、17.57%、26.71% [7] - 配置方向包括新能源车、电子、锂电、光伏、军工及恒生科技权重标的 [7] 基金经理吴远怡操作策略 - 旗下6只基金总规模204.78亿元，广发成长领航上半年收益率68.29%排名全市场第七 [8] - 广发成长领航前十大重仓中7只为新进个股，包括江淮汽车、昂利康等 [8] - 泡泡玛特被减持8.49%至9.7万股（市值2358万元），老铺黄金增持33.56%至1.99万股（市值1829万元） [9] - 广发价值核心对泡泡玛特、老铺黄金分别减持27.05%、8.76%，美图公司减持61%至1436.8万股 [10][11] 行业观点 - 新消费领域宠物经济与潮玩消费崛起，偏好高性价比、场景化体验及情感连接属性品牌 [11] - 医药创新领域中国从CXO/CRO模式升级为原研药全球领军者 [12] - AI产业通过技术跨越推动机器人、游戏开发至硬件算力全链条增长 [12] - 高端制造在精密加工、军工及新能源车实现全球领先，智能电动车从进口国转为出口国 [12]

全球市场动态 - 道琼斯指数收盘于44023.29点，纳斯达克指数创历史新高20677.80点 [1] - MSCI亚太指数下跌0.1%，香港科技指数逆势上涨0.5% [1] - 纽约证券交易所道琼斯指数暴跌436点，富国银行股价暴跌5.49%，英伟达股价单日暴涨4.04% [6] - 黄金价格在3330美元关口波动，美元指数冲上98.616 [8] 贸易战影响 - 山东临沂胶合板厂因504.07%反倾销税导致600吨板材积压 [3] - 洛杉矶港货物吞吐量暴跌25% [3] - 彼得森研究所报告显示美国企业和消费者承担98%关税成本，低收入家庭每月额外支出480美元 [3] - 印尼惩罚性关税从32%削减至19% [5] - 特朗普对欧盟、墨西哥、日韩、老挝缅甸分别征收30%、30%、25%、40%关税 [6] - 欧盟准备价值840亿美元反制清单 [6] 美联储政策与利率 - 达拉斯联储主席洛根暗示高利率时代持续半年，降息最快2026年第一季度 [5] - 特朗普要求将利率从4.5%降至1%以下 [5] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，核心通胀达2.9% [6] 科技与产业链 - 微软报告显示AI产业算力需求导致能源消耗激增168%，碳排放上升23.4% [10] - 全球数据中心用电量突破4000亿千瓦时，占全球用电量3%以上 [10] - 苹果斥资5亿美元与美国稀土商合作建厂应对中国稀土出口管制 [10] - 英伟达恢复向中国销售AI芯片 [6] - 英伟达CEO黄仁勋称中国开源AI是全球进步催化剂 [10] - 特朗普宣布700亿美元AI与能源投资计划 [10] 稀土与国防 - 每架F-35战机需417公斤稀土，每艘核潜艇需4.2吨稀土 [10] - 四艘货轮满载美国乙烷驶向中国，四艘装载中国稀土驶往美国 [10]

市场趋势分析 - 科技线出现反弹，市场关注是否为反转信号，盘中一度跌破3500点但下午收复失地，主力资金一分钟流入52亿显示明显意图 [1] - 判断大盘上涨趋势的标准包括：指数不跌破10日线或快速拉回，中小盘的深圳和创业板指数不破5日线，成交量维持在1.5万亿左右 [1] 权重与题材节奏 - 结构性牛市呈现三步一回头特征，银行调整3天、券商调整5天后有小级别反弹机会，适合稳健投资者套利 [2] - 题材高标股三进四全部失败，市场高度未完全打开时盲目追高风险大，需警惕"A杀"杀伤力 [2] 科技板块机会 - 科技板块可能成为贯穿7月的大机会，故事多、想象力丰富，游资和散户集中，2月DC行情后已调整近5个月，筹码清洗充分 [2] - 英伟达恢复H20在中国销售并推出新合规GPU，为中国AI产业注入强心针，引爆科技股集体异动，低位布局时机显现 [2]

中国供应链 - 中国供应链具有高度复杂性，涉及非常长的链条和不同层面的技术，形成了一个非常复杂的生态 [2] - 中国供应链涌现出许多国际化、生态系统级别和技术性公司 [2] - 中国的硬件技术如电池和电力产品很强，计算机科学和软件能力均处于世界一流水平 [2] 小米汽车与中国电动车品牌 - 英伟达与小米有紧密合作关系，小米是一个很棒的合作伙伴 [2] - 黄仁勋表示想购买小米汽车，但因在美国无法购买而感到遗憾 [2] - 中国电动汽车品牌如小米、比亚迪、理想、蔚来和小鹏给黄仁勋留下深刻印象，其中理想汽车空间大，蔚来和小鹏非常豪华 [2] AI产业 - AI产业可分为计算机层、模型层和应用层三个层次 [3] - 中国在模型层有DeepSeek、阿里千问、Kimi等，其中Deepseek是全球首个开源推理大模型 [3] - 中国在应用层进展迅猛，涌现出大量不同应用和公司 [3] - 中国教育体系培养了全球最优秀的AI研究人员，全球约50%的AI研究者来自中国，涵盖数学、自然科学和计算机科学等领域 [3]

纪要涉及的行业和公司 涉及AH股市场，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：今年以来AH股均出现小盘股强势表现** - 论据：今年以来A股大盘指数涨幅2%，小盘股指数涨幅8%；二季度以来，港股恒生综合小盘股指数跑赢恒生指数接近15个百分点[1][3] - **核心观点2：投资者对小盘股占优原因存在不同看法，但宏观流动性和量化私募并非决定性因素** - 论据：部分投资者认为宏观流动性充裕有利于小盘股表现，但历史上宏观流动性宽松时AH股小盘风格并非每次都跑赢；有投资者将小盘股占优归因于量化私募资金入市，但今年量化私募产品存续数量减少约1100只，2023年后管理规模下降，且量化私募更像是超额收益发现者而非创造者[1][4][5][6] - **核心观点3：小盘超额收益本质与散户资金入市及非理性交易行为直接相关** - 论据：以港股通为例，南向资金里散户资金部分与恒生港股通扫盘指数超额收益呈正相关，如24年四季度散户南下资金大幅净流入约1900亿；A股散户资金入市规模与小盘指数超额收益正相关，如2013 - 15年散户大幅入市，小盘指数跑赢大盘指数34个百分点；理论上散户新增开户数与量化交易活跃度形成的多空组合收益率正相关[8][9] - **核心观点4：AH股大小盘盈利相对趋势是风格切换领先指标，大盘风格回归需等待景气趋势反转确认** - 论据：历史上宏观政策或产业趋势出现突破性拐点时，擅长基本面投资的机构资金成增量资金主力，推动市场重回大盘占优行情，年初港股科技龙头跑赢市场带动大盘风格回归[10][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 银行股超额不能代表整体大盘股表现，过去三年A股宣万大小盘指数中大盘指数下跌8%，小盘指数涨跌幅为0%[3] - 交易热度指标如估值、换手率、成交额等对AH股大小盘风格择时效果不理想，即便小盘相对估值或换手率处于历史高位，后续仍可能延续超额收益[7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - AI产业趋势向上，产品量价齐升，公司半年度预计实现收入利润双高增，考虑到公司所处AI产业的长期趋势向好，公司在互连类芯片的领先技术优势和业绩的高成长性，上修2025 - 2027年公司归母净利润预期，维持“买入”评级 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为澜起科技(688008.SH)，2025年7月14日收盘价82.71元，年内最高最低87.09/47.70元，总市值94,685.52百万元，流通市值94,685.52百万元，总股本1,144.79百万股，资产负债率5.72%，每股净资产10.46元/股 [1][2] 业绩预增事件 - 澜起科技发布2025年半年度业绩预增公告，上半年预计实现营业收入约26.33亿元，较24年H1增长约58.17%，归母净利润11 - 12亿元，同比增长85.5% - 102.36%，中值11.5亿元，同比增长93.9%，扣非后归母净利润10.3 - 11.2亿元，同比增长89.17% - 105.71%，中值10.75亿元，同比增长97.6% [4] 业绩增长原因及Q2情况 - 25年H1业绩高增长原因包括AI产业推动需求旺盛使主营产品出货量显著增长、三款高性能运力芯片销售收入大幅增长、营收结构变化使毛利率同比增长；25年Q2预计营收、利润再创新高，多项业绩有望连续九个季度环比增长，Q2预计营收14.11亿元，同比增长约52.12%，环比增长15.47%，归母净利润5.75 - 6.75亿元，同比增长55.51% - 82.56%，环比增长9.46% - 28.49%，中值6.25亿元，同比增速69%，扣非后归母净利润5.27 - 6.17亿元，同比增长62.33% - 90.06%，环比增长4.85% - 22.76%，中值5.72亿元，同比增长76%，Q2互连类芯片产品线销售收入预计13.21亿元，同比增长约58.56%，环比增长约16% [5] 行业市场规模 - IDC数据显示2024年全球人工智能服务器市场规模预计1,251亿美元，2025年增至1,587亿美元，2028年有望达2,227亿美元；Precedence Research数据显示2024年全球人工智能芯片市场规模约732.7亿美元；2024年中国加速计算服务器市场规模达221亿美元，同比2023年增长134%，到2029年将超千亿美元 [5] 盈利预测与估值 - 上修2025 - 2027年公司归母净利润预期为24.14/33.10/43.35亿元，对应当前市值的PE分别为39.22/28.61/21.84倍 [8] 财务预测摘要 - 提供2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、估值倍数等信息，如2025E营业收入5,867百万元，同比增长率61.24%，归母净利润2,414百万元，同比增长率71.00%等 [9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的公司2025年半年度业绩同比大幅增长，拟赴港上市提升全球化布局 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 报告研究的公司披露2025年半年报业绩预告，预计半年度实现营业收入约26.33亿元，较上年同期增长约58.17%；归属于母公司所有者的净利润11.00 - 12.00亿元，较上年同期增长85.50% - 102.36%；扣除非经常性损益的净利润10.30 - 11.20亿元，较上年同期增长89.17% - 105.71% [3] 点评 - 2025年二季度经营业绩同比大幅增长，营收、净利润均创历史单季度新高，25Q2多项指标创历史单季度新高，多项指标连续九个季度环比增长 [4] - DDR内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，高性能运力芯片销售收入同比提高，推动公司经营业绩同比大幅增长，且毛利率有所增长 [4] - 拟赴港挂牌上市，已于7月11日递交申请并刊登资料，拟发行不超过总股本9%的H股，可能授予15%超额配售选择权，募集资金用于全互连芯片研发等领域，有助于提升全球化布局和商业化能力等 [4][8] 投资建议 - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为1.92元和2.43元，对应PE分别为43倍和34倍，维持“买入”评级 [8] 主要数据（2025年7月11日） - 总市值950.52亿元，总股本11.45亿股，流通股本11.45亿股，12月最高价83.89元 [4] 公司盈利预测简表（截至2025/7/11） |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,639|5,495|7,281|9,064| |营业总成本|2,345|3,249|4,410|5,572| |营业成本|1,524|2,088|2,876|3,716| |营业税金及附加|6|10|14|17| |销售费用|96|126|167|204| |管理费用|196|286|375|462| |财务费用|-241|-306|-405|-505| |研发费用|763|1,044|1,383|1,677| |公允价值变动净收益|24|9|9|9| |资产减值损失|-44|-199|-199|-199| |营业利润|1,413|2,331|2,955|3,576| |利润总额|1,413|2,330|2,955|3,576| |净利润|1,341|2,193|2,781|3,366| |归母公司所有者的净利润|1,412|2,193|2,781|3,366| |摊薄每股收益（元）|1.23|1.92|2.43|2.94| |PE（倍）|67.33|43.34|34.18|28.24| [10]

创业板市场表现 - 市场连续上涨攻破3500点大关，光伏、光模块等板块推动创业板成为反攻排头兵之一 [1] - 近一年创业板综指上涨47.20%，在A股市场主要指数中弹性显著 [1] - 自去年"9.24"行情以来，创业板综指累计上涨54.98%，跑赢中证全指(34.52%)、创业板指(43.06%)及中证1000(43.35%) [2] - 创业板综指自发布以来累计上涨197.49%，显著跑赢同期创业板指113.51%的涨幅 [3] 创业板综指编制方法修订 - 深交所对创业板综合指数编制方法进行修订，增加风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 [1] - 风险警示股票将在公告次月的第二个星期五的下一个交易日被剔除或纳入指数 [1] - ESG评级降为C级及以下的股票将在评级变更次月的第二个星期五的下一个交易日被剔除，评级上升至C级以上的股票将被纳入 [1] - 修订后创业板综样本股1316只，覆盖95%的创业板上市公司，总市值覆盖率98% [2] - 高新技术企业权重占比92%，战略性新兴产业权重占比79% [2] 创业板综指特点与投资价值 - 创业板综指覆盖面广，不仅纳入创业板龙头，也兼顾潜在成长空间较大的创业板中小盘，呈现高弹性特征 [2] - 修订未改变指数高成长性特征，同时强化制度约束，促进成分股提升经营质量和ESG绩效，增强长期投资价值 [2] - 创业板综指吸纳代表前沿技术发展方向、具有较大成长空间的个股，契合我国产业结构升级发展趋势和新经济发展方向 [3] 创业板综指相关基金表现 - 景顺长城创业板综指增强A自2020年5月25日成立以来净值增长率68.33%，相对同期创业板指(6.99%)、创业板综指(32.85%)及业绩基准(32.85%)取得显著超额收益 [3] - AI产业趋势对创业板综指行情具有支撑性作用，深化创业板改革措施将为企业创新成长提供更加适配的制度支撑 [3]