文章核心观点 - 2026年应更多倚重货币政策来扩大内需、激发经济内生动力，但当前对2025年货币政策力度的预期存在分歧，部分观点认为可能不需要“踩太大的油门”[1][2][4] - 当前经济复苏缺乏可持续的内生动力，核心矛盾在于民营企业投资和居民购房意愿偏弱，需通过货币政策改变预期、降低融资和持有成本，让微观主体“算得过来账”[2][4] - 货币政策与财政政策需协同发力，货币政策被比喻为扩大内需的“大风”，其作用关键在于通过明确的通胀预期管理和大幅降低政策利率来激活市场力量[3][4] - 关于货币政策具体力度，存在降息10～20个基点、保持社融增速与2025年大致持平、并通过多种工具提供中长期流动性的预期，但实施力度受银行经营压力、汇率等因素制约[5] - 应对低通胀压力迫切，政策考虑将促进物价合理回升作为重要目标，或将名义GDP作为短期工作目标被视为有益且更易实现的方式[5][6] 2025年经济形势与复苏特征 - 中国经济在2025年经历巨大外部冲击但保持较强韧性，已出现经济复苏早期特征，如股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标明显提升[2] - 2025年企业盈利止住连续多年的下行趋势，消费、劳动力市场总体运行平稳[2] - 经济复苏的支撑力量主要来自财政、外需和前期的价格调整，但投资和房地产市场仍面临较大压力，经济内生动力偏弱，复苏可持续性有待增强[2] 2026年政策导向与核心挑战 - 2026年是加大逆周期调节、扩大内需的关键时点，逆周期调节的政策力度仍是关键，货币政策是激活经济内生增长动力的“重中之重”[1][2] - 经济复苏缺乏可持续内生动力，主要因企业盈利预期相对于融资成本太低，以及购买持有住房成本相对于租房太高，导致民营企业投资和居民购房意愿偏弱[2] - 国内供强需弱矛盾突出，若民营企业投资和居民购房需求难以充分恢复，将限制全社会收入水平增长，进而影响居民收入和消费[2][3] - 经济复苏需要从“政府主导”转向“政府主导+市场自发力量”双轮驱动[3] 货币政策的作用与预期 - 货币政策是激活经济内生增长动力的关键依托，其作用在于通过“改变预期”和“让微观主体算得过来账”来发挥作用[2][4] - 建议通过更加明确的通胀预期管理和大幅度降低政策利率，以激活经济持续复苏的内生增长动力[4] - 在扩大内需方面，货币政策被比喻为“大风”，财政政策像“助燃剂”，当前最好的办法是加大货币政策的风量[4] - 央行已释放2025年降准降息仍有空间的信号[4] - 预计2025年社会融资规模存量增速与2025年持平，同时需降低7天逆回购利率、存款利率和LPR利率10～20BP，并提供略高于2025年的中长期流动性[5] - 降息幅度预计有限（10～20个基点），但需通过降准、MLF、国债买卖等组合工具提供足够的中长期流动性[5] 财政政策的角色与制约 - 财政政策在扩大内需中扮演“助燃剂”角色[4] - 受限于对公共债务水平过快上升的担忧、地方综合财力下降、可投资项目协调难度增加等因素，财政更进一步大幅发力的空间受到制约[3] - 财政政策应从结构上进一步优化，除以旧换新等方向外，更多地“把钱花在老百姓想花钱都解决不了的事情上”[3] 低通胀问题与政策目标 - 缓解低通胀压力迫切，低通胀对经济的伤害性不低甚至更严重[3][5] - 货币政策在摆脱低通胀的政策组合拳中能够发挥更大作用[3] - 中央经济工作会议提出把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[5] - 将名义GDP作为政府工作目标是短期内走出低通胀状态相对有益且更容易实现的方式，因其与治理结构更契合，而短期追求CPI目标可能加大物价波动[6]

港股市场表现 - 1月27日港股市场强势上涨 恒生指数收盘报27126.95点 上涨361.43点 涨幅1.35% [1] - 恒生科技指数收盘报5754.72点 上涨28.73点 涨幅0.50% [2] - 市场成交额达2544亿港元 [2] 保险行业 - 保险股全线走强 对恒指起到重要拉升作用 [4] - 中国人寿股价涨近6% 创2015年5月以来新高 [4] - 友邦保险股价涨超4% 新华保险 中国人民保险集团涨超3% 中国太平 中国太保 阳光保险 中国平安涨超2% [4] - 华创证券预计上市险企2025年保费均实现稳健增长 短期业绩预增可期 主要受投资端业绩驱动 [6] 黄金行业 - 黄金股持续强势 紫金矿业股价涨超2% 再次刷新历史新高 [6] - 紫金黄金国际股价大涨11% [6] - 紫金矿业公告其控股子公司紫金黄金国际拟以约55亿加元（约合人民币280亿元）现金收购联合黄金全部已发行普通股 [7] 其他行业板块 - 科网股涨跌不一 哔哩哔哩涨超5% 阿里巴巴涨超2% 联想 腾讯涨超1% 京东跌超2% [7] - 内银股走强 中信银行涨超3% [7] - 内房股部分下跌 碧桂园跌超7% [7] 资金流向 - 南向资金连续三个交易日小规模净卖出 截至收盘净卖出港股超6亿港元 [7] 机构后市展望 - 华泰证券认为港股一季度延续反弹依然可期 建议重点关注AI链（半导体 软件）及创新药 并逐步吸筹优质消费龙头 超配周期及电力链中上游 [9] - 浙商国际看好新能源 创新药 AI科技等业绩和股价走势稳健的低估值国央企红利板块 以及香港本地银行 电信及公用事业红利股 [9] - 浙商国际认为港股2026春季表现将由“AI应用+PPI改善+扩大内需”三轮驱动 [10]

核心观点 - 资深研究员张斌指出，未来更需要倚重货币政策而非财政政策来扩大内需 [1] - 货币政策通过改善预期和优化微观主体的预算约束与激励机制来扩大内需，其作用更可持续、对资源配置更友好 [4] - 实现扩大内需的关键在于央行更坚决地表达通胀目标并更大幅度降低政策利率 [4] 货币政策与财政政策对比 - 扩大内需并非财政愿意花钱就能实现，例如老旧小区加装电梯需业主同意，钱可能花不出去 [3] - 货币政策可以改变亿万微观个体的互动行为，这是来自市场的自发力量 [4] - 与财政支出及其乘数效应不同，宽松货币政策通过改善预期和优化预算约束来发挥作用 [4] 房地产市场的成本分析 - 2018-2021年期间，住房抵押贷款利率平均5.5%，二手房价格平均增速4.1%，购房近似成本为1.4%，低于平均租金收益率2.2%，买房更划算 [3] - 2022-2025年期间，住房抵押贷款利率平均降至3.9%，二手房价年均增速降至-4.8%，购房近似成本升至8.7%，而租金成本均值保持在2.2%，买房非常不划算 [3] - 当前降低利率可以缩小买房与租房的成本差距，增加居民购房意愿 [4] 货币政策的作用机制与实施路径 - 让企业愿意投资和居民愿意买房消费，需要改变对未来预期，并让企业和居民“算得过来账” [4] - 企业投资的盈利预期需显著大于融资成本，居民买房成本需不显著高于租房成本 [4] - 实施货币政策扩大内需的首要任务是坚定信心，把预期和价格搞对，市场会跟随央行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025Q4大部分资产业绩呈现边际改善，不同行业表现分化；2026年各行业发展趋势受多种因素影响，需关注运营管理能力及新增竞争等风险，建议关注业绩向好且有潜力的项目 [3] 各行业总结 总览 - 25Q4多数资产业绩边际改善，消费、产业园及仓储物流收入和EBITDA环比正增长，公用事业增长亮眼，能源及交通EBITDA同比降幅收窄；24/25年新发REITs可供分配金额完成率为79%/64% [3][6][8][11][13] 公用事业 - 已上市4只涉及4个领域，首创水务REIT扩募项目终止；首钢生物质Q4垃圾处理量和发电量同比增加，首创水务冬季处理量环比降、同比持平，绍兴原水供水量环比降、同比增，济南供热停热率低于预期且成本下降 [20][23] - 首钢生物质与新增项目协同，首创水务可能受竞品分流；2026年现金流预计稳定，业绩分化取决于运营方主动管理能力，也需关注季节性波动等风险 [32][35] 消费 - 12只REITs上市，涉及四类细分资产，商管运营能力强；Q4消费旺季，运营方主动调改，项目出租率和收缴率表现好，租金多数提升 [37][41][45] - 购物中心、奥特莱斯、超市配套和农贸市场各有表现；26年春节错期或使Q1业绩补偿性提升，扩内需政策有望激活市场 [49][56] 保租房 - 8只REITs上市，按招租模式分两类，客群画像有差异；政府主导型项目量价稳固，市场化项目以价换量，部分底商招商慢 [58][61] - 收入整体正增，利润率环比普遍下降，派息率下滑，厦门安居周边竞品多；2026年行业面临新增供给冲击，地方平台更稳健，市场化主体需精细化运营 [65][79][80] 能源 - 25Q4新增1单发行、1单扩募，区域分布分散；电量过半同比下滑，售电结构市场化交易电量占比稳中略降；电价同比稳中下行 [82][85][88] - 收入微降、EBITDA企稳，可供分配金额平均提升3%；26年机制电量托底收入，项目收益稳定性取决于电力交易策略 [94][97][100] 交通 - 25Q4无新增发行及上市，道路能级以双向四车道居多；部分项目因周边路网获引流或分流出清，七成项目车流同比下降 [104][107][108] - 通行费收入环比降、同比增，过半项目EBITDA利润率处年内低位，四成REITs可供分配金额同比提升；26年车流受分流影响或减弱，业绩支撑来自成本管控 [111][118][122] 仓储物流 - 25Q4新增发行1只，底层项目分布广泛；全国仓储租金承压，区域分化，市场化项目以价换量，整租型波动小 [128][131][135] - 收入与利润率普遍走弱，可供分配金额环比平均提升；短期内租金仍承压，项目业绩因区域和租赁模式而异 [138][142][147] 产业园 - 25Q4有首发和扩募，共20只上市；商务园区出租率和收缴率回升、租金待筑底，制造园区出租率和收缴率高、租金下行压力大 [149][155][159] - 基金收入边际改善初现，EBITDA依旧承压，个券可供分配金额变动分化；26年供给总量高位，市场深度调整，建议关注优质项目 [163][167][175] IDC - 已上市两单，经营模式为大客户长期协议；25Q4经营稳定，财务指标环比提高；26年基本盘稳定，需关注成本端供电及用电效率 [177][181][185]

北京市“十五五”规划与高质量发展战略 - 核心观点：北京市在“十五五”期间将全面扩大内需、持续优化营商环境、深化教育科技人才一体化发展，以此作为支撑首都经济高质量发展的关键战略[1][5][8] 扩大内需的成就与战略意义 - 创新驱动成为扩大内需的核心引擎，研究与试验发展经费投入强度保持在6%左右，位居全球创新城市前列[2] - 2025年规模以上工业战略性新兴产业、高技术制造业增加值分别增长15.5%和7.5%，新能源汽车、工业机器人等高端产品产量大幅提升[2] - 市场总消费额增长1.6%，消费结构转向“服务引领、升级拉动”，服务性消费增长5.0%成为核心引擎[3] - 升级类商品零售额显著增长，金银珠宝、化妆品、新能源汽车分别增长39.5%、12.6%和13.2%，粮油食品等基本民生消费增长5.7%[3] - 扩大内需是增强经济韧性、推动高质量发展的关键，是建设国际科技创新中心的战略依托和扎实推进共同富裕的核心路径[5][6] 夯实内需基础的具体举措 - 夯实需求侧基础，探索完善初次分配中的劳动报酬增长机制，提高高技能人才和创新型劳动者在产业发展成果中的分享比例[7] - 驱动供给侧创新，深度融入国际科技创新中心和消费中心城市建设，提升供给体系对超大城市需求的适配和引领能力[7] - 强化制度性保障，营造高标准消费制度环境，夯实智慧高效的数字治理与流通基础，深化市场一体化改革与制度型开放[7] 优化营商环境的方向与措施 - 通过更深层次改革提升市场化、法治化、便利化、国际化水平，以激活高质量发展动能[8] - 以更高标准推进市场化改革，健全统一开放的要素市场体系，强化反垄断和反不正当竞争执法，破除市场准入隐性壁垒[9] - 以法治化为核心夯实制度基础，以国际化为导向提升开放型营商环境水平，对标国际高标准经贸规则，优化外资准入和服务体系[9][10] - 以数字化改革为抓手提升政务服务效能，以协同治理为保障推动营商环境整体跃升[9] 支持民营企业与新质生产力发展 - 新质生产力的核心是科技创新，民营企业是科技创新的重要力量[11] - 建议以公平竞争为导向，破除项目申报、科技计划参与、政府采购等环节中对民营企业的隐性壁垒[11] - 以要素保障为重点，在资金、数据、人才、场景等关键创新要素配置上加大对科技型民营企业的支持力度[12] - 以法治保障为底线，加强知识产权保护和科技成果权益保障，依法保护民营企业和企业家合法权益[12] 教育、科技、人才一体化发展 - 北京在全国率先整合设立市委教育科技人才工作领导小组，推动一体化从“各自为战”转向高位统筹[13] - 实施“启研计划”支持本科生早期接触基础研究，在集成电路、人工智能等领域成立“北京中关村学院”等产教融合平台[13] - 在集成电路等“卡脖子”领域推动建立“国家卓越工程师创新研究院”等实体化平台，实现高校与龙头企业的深度“物理空间、导师团队、培养过程”融合[14] - 建议以“评价改革”为突破口，在高校和科研机构评价中大幅提高对产业关键核心技术攻关、卓越工程人才培养、重大科技成果转化的权重[15] - 建议在核心区试点“创新人才特区”政策，探索“双聘制度”，鼓励高端人才在高校、院所和企业间合理流动[15] - 建议构建“需求—培养—就业”闭环驱动的敏捷人才供应链，建立由产业部门、领军企业等参与的“未来产业人才需求联席研判机制”[15] - 建议开放“城市场景”，将城市治理、产业升级中的难题转化为开放的“应用场景清单”，向全社会“揭榜挂帅”[15] 北京大学的战略角色 - 北京大学应从自然参与者升维为主动的改革示范者与生态赋能者[1][16] - 对内应率先攻坚一体化中的深层体制机制壁垒，牵头设计并试点一套“学术卓越”与“产业贡献”兼容并蓄的多元评价体系[16] - 对外应超越“校园围墙”，成为汇聚创新要素的超级枢纽，构建国际化交流平台，吸引全球顶尖青年人才[17] - 可与行业头部企业及国家级科研平台共建前沿技术中心，推行校企“双首席科学家”制度，实现创新链与人才链的融合[17]

文章核心观点 - 多地于“十五五”开局之年召开地方两会，明确2026年经济增长目标及重点任务，政策着力点集中于强化科技创新、构建现代化产业体系及挖掘有效需求潜力 [1] - 各地将扩大内需置于2026年经济工作首位，重点推动服务消费转型升级，并计划出台2026-2030年扩大内需战略实施方案 [1][2] - 强化科技创新支撑引领，多地重点提及“科技成果应用转化”与人工智能的推广应用，并设定具体产业增长目标 [2][3] - 地方将完善现代化产业体系，点名支持多个新兴产业及未来产业作为新兴支柱，以加快发展新质生产力 [4][5] 2026年经济增长预期目标 - 天津设定2026年经济增长预期目标为4.5% [1] - 广东设定2026年经济增长预期目标为4.5%至5% [1] - 北京与河南均设定2026年经济增长预期目标为5%左右 [1] - 河北设定2026年经济增长预期目标为5%以上 [1] - 浙江设定2026年经济增长预期目标为5%至5.5% [1] 扩大内需与服务消费政策 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于2026年重点经济工作之首 [1] - 北京将加大对教育、健康、养老、托育等服务消费的政策支持，鼓励平台创新发展家政等服务业务 [2] - 天津提出丰富养老、托幼、健康、家政等连锁化规模化服务供给，满足家居类、信息文化服务类等改善性需求 [2] - 国家将制定出台2026-2030年扩大内需战略实施方案，并推动实施服务业扩能提质行动以重点推进服务消费 [2] 科技创新与人工智能发展 - 广东提出大力推进新技术、新产品、新业态、新模式的创新应用，完善首台套首批次首版次应用支持政策 [3] - 北京强调加快重大科技成果高效转化应用，提升概念验证、中试孵化等平台服务能力 [3] - 浙江政府工作报告提及“阿里千问、DeepSeek等通用模型性能全球领先”，并提出推动人工智能创新发展及场景资源开放 [3] - 浙江设定人工智能核心产业营收增长20%以上的目标，2025年该产业营收约6800亿元，按此计算2026年有望超8000亿元 [3] - 广东强调加快推进人工智能全域全时全行业高水平应用，在芯片、算力、算法、数据、应用等领域固本强基 [3] - 专家指出，芯片、操作系统、数据库、基础大模型等基础性核心技术是未来竞争的决定性因素，需在研发投入上实施超常规部署 [4] 现代化产业体系与新兴支柱产业 - 浙江提出打造新兴支柱产业，支持新材料、新能源、集成电路、航空航天、低空经济、生物医药、视觉健康等新兴产业集群发展 [4] - 浙江将“一链一策”推动人形机器人、脑机接口、类脑智能、量子信息、生物制造等产业发展 [4] - 广东明确加快新兴产业发展壮大和未来产业成形成势，做大做强新能源、新材料、智能网联汽车等新兴产业 [4] - 专家表示，我国新兴产业发展面临做大增量、优化结构、提高核心竞争力的客观要求，但拥有前沿技术突破、超大规模市场及完整产业链等机遇条件 [4][5]

宏观经济形势与复苏特征 - 2025年中国经济已处于复苏早期阶段 2026年是关键一年 经济已具备初步复苏势头 政策进一步发力可推动持续复苏[2] - 2025年宏观经济出现复苏早期特征 具体表现为股票市场 人民币汇率 社会融资规模增速 企业存款等金融指标明显提升 企业盈利止住多年下行趋势 消费与劳动力市场总体平稳[3] - 经济复苏由三方面因素推动：逆周期政策支持（特别是政府增加举债与保持支出力度） 成功应对美国关税战使出口保持较好势头 前期多年价格调整为部分市场反弹提供支撑[3] - 经济复苏基础不牢固 当前回暖高度依赖财政举债和外需 内生增长动力不足 主要表现是民营企业投资意愿偏弱和居民买房及消费意愿偏弱[3] 民营企业投资困境分析 - 民间企业投资积极性下降的核心原因是投资收益率与融资成本差值大幅收窄 导致投资“算不过来账”[4] - 2010年至2021年 上市公司资产收益率均值为6.7% 10年期国债收益率均值为3.4% 二者差值平均为3.3% 同期民间固定资产投资平均增速为14.4%[4] - 2022年至2025年 上市公司资产收益率均值降至2.7% 10年期国债收益率均值降至2.4% 二者差值平均仅为0.3% 同期民间固定资产投资平均增速降至-1.2%[4] - 若维持3%的收益率差值（与2010-2021年相当） 企业投资会保持在合理水平 2025年10年期国债收益率为2% 这意味着资产收益率需高于5%的企业才会保持合理投资规模[4] 居民购房意愿与房价分析 - 居民买房意愿偏弱的核心原因是买房相对于租房的成本变得“不划算”[5] - 2018至2021年 住房抵押贷款利率平均为5.5% 二手房价格平均增速为4.1% 购房近似成本（利率减房价增速）为1.4% 低于平均租金收益率2.2% 此时买房更划算[5] - 2022至2025年 住房抵押贷款利率平均降至3.9% 二手房价年均增速降至-4.8% 购房近似成本升至8.7% 而租金成本均值保持在2.2% 买房相比租房非常不划算 对房价构成下行压力[5] - 利率对房价影响显著 低利率环境下 利率下降对房价上涨空间的影响更大[6] 经济负向循环与政策建议 - 民间投资增速下降和房价下跌形成负向循环 民间固定资产投资和房价是快变量 劳动者收入和消费是慢变量 快变量向下调整拉动慢变量一起向下 进入负向自我放大循环[6] - 打破负向循环的出发点是改变预期 让企业投资和居民买房有利可图 以资产价格和企业盈利回升带动全社会收入和消费回升[6] - 展望2026年 在力度充分的逆周期政策支持下 中国经济运行有望继续边际改善 实际GDP增速有条件实现5.0%左右目标 名义GDP增速有望同步改善至4.5%左右[6] - 财政政策需保持必要举债和政府支出力度 但当前更应重视宽松货币政策在扩大内需中的作用[7] - 宽松货币政策通过改善预期 并优化企业投资 居民购房及消费所面临的预算约束与激励机制来扩大内需 这是来自市场的自发力量 更可持续且对优化资源配置效率更友好[7] - 让企业愿意投资 居民愿意买房和消费 需要改变对未来预期 并让企业和居民“算过来账” 即企业盈利预期显著大于融资成本 居民买房成本不显著高于租房成本[7] - 实现上述改变的关键在于央行对通胀目标更坚决地表态 并更大幅度降低政策利率[7]

“十四五”时期工作回顾 - 综合实力快速跃升 产业发展升级焕新 开放合作成果丰硕 民生福祉全面增进 发展安全有效统筹 [4][5] 2025年工作总结 - 坚决贯彻决策部署 致力建设“七地一屏一通道” 顶压前行迎难而上 顺利完成全年目标任务 实现“十四五”圆满收官 [12] - 经济运行稳中有进 投资消费回暖向好 新质生产力加快成长 民生工作扎实推进 安全水平持续提升 [12][13] “十五五”时期主要目标任务 - 高质量发展水平明显提升 全面深化改革质效明显提升 开放合作能级明显提升 社会文明程度明显提升 人民生活品质明显提升 美丽甘肃建设水平明显提升 社会治理效能明显提升 [13][14] 2026年工作总体要求 - 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导 深入贯彻落实党的二十大及中央经济工作会议精神 全面贯彻习近平总书记视察甘肃重要讲话重要指示精神 [15] - 完整准确全面贯彻新发展理念 坚持稳中求进工作总基调 坚持以经济建设为中心 牢牢把握高质量发展首要任务 [15] - 着眼扩大内需 优化供给 做优增量 盘活存量 着眼防范化解重点领域风险 着眼稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 [15] - 深入实施强科技 强工业 强县域 强省会 强基础行动 加快推进新型工业化 新型城镇化 农业农村现代化 [16] - 加速推进数字经济和实体经济深度融合 加力打造“七地一屏一通道” 因地制宜发展新质生产力 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [16] - 更好统筹发展和安全 保持社会和谐稳定 实现“十五五”良好开局 [16] 2026年重点工作：经济与产业 - 放大促消费扩投资政策效应 积极承接用好政策 千方百计促进消费 精准扩大有效投资 [17] - 加快建设现代化产业体系 优化提升传统产业 因地制宜发展新质生产力 加快能源强省建设 [17][18] - 一体推进教育科技人才发展 [18] - 持续释放改革开放动能活力 统筹推进重点领域改革 扩大高水平对外开放 全力支持民营经济发展 [19][20] 2026年重点工作：城乡与区域 - 深化城乡融合和区域联动发展 构筑更加牢固的防止返贫致贫防线 守牢粮食安全底线 加快建设宜居宜业和美乡村 促进区域城乡协调发展 [21] 2026年重点工作：生态与文旅 - 坚决筑牢国家西部生态安全屏障 扎实推进黄河流域生态保护 深化生态保护修复 深入打好蓝天碧水净土保卫战 推动全面绿色转型 [22] - 加快推进文旅强省建设 加强文化遗产保护传承 大力繁荣文化事业 推动文旅深度融合发展 [24] 2026年重点工作：民生与安全 - 加大保障和改善民生力度 促进高质量充分就业 提升社会保障水平 协同发展社会事业 持续办好为民实事 [24] - 更好统筹发展和安全 提升防灾减灾能力 推进社会治理现代化 防范化解重点领域风险 [25]

文章核心观点 - 国内外研究机构对2026年中国经济的核心判断是在结构分化下温和修复，经济增长的确定性和可持续性不断增强 [1] - 2026年是“十五五”规划开局之年，处于承前启后、深度转型、动能转换与信心重建的关键时期，传统增长引擎调整与新动能崛起深度交织 [1] “十五五”规划的战略意义与编制 - “十五五”规划编制是当前热门话题，其科学制定和接续实施是治国理政的重要经验和政治优势 [2][3] - 规划编制背景的最大变化是党的二十大作出了以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的部署，规划需把践行中国式现代化的新要求作为首要任务 [4] - 规划理念需从突出宏观性、战略性、指导性的“大写意”转化为落实决策部署的“工笔画” [2][4] - 2026年3月召开的十四届全国人大四次会议将审查“十五五”规划纲要草案 [3] 稳投资与扩消费的双轮驱动政策 - 国家发展改革委、财政部联合发布通知，优化并延续2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策，为市场提供确定性 [5][6] - 设备更新领域精准扩围，新增老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、商业设施更新等内容；消费品领域新增智能眼镜、手环等产品的购新补贴 [6] - 2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划已下达，共计约2950亿元；5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持项目超2300个 [8] - 随着上海量子城市时空创新基地、成渝中线高铁枢纽等重大工程启动，基建投资修复加快；制造业投资有望触底回升，成为固定资产投资的最大拉动项 [8] - 政策目标是通过投资与消费协同发力，以稳投资优化供给结构，用扩消费释放需求潜力，形成双轮驱动，畅通经济大循环 [6][8] 高水平对外开放与外贸发展 - 2025年全年外贸进出口45.47万亿元，创历史新高，连续9年保持增长，继续保持全球货物贸易第一大国地位 [9] - 海南自贸港全岛封关运作“满月”，离岛免税购物金额、人数和件数等指标同比大幅增长；海南空港口岸进出境人员31.1万人次，同比增长48.8% [9] - 未来扩大开放的重点是稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，并以服务业为重点扩大市场准入，研究推动进一步扩大电信、医疗等领域开放试点 [11] - 推动贸易创新发展，需优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，推进贸易数字化，并积极扩大进口，提升跨境贸易便利化水平 [11] 宏观治理效能与经济发展基础 - 2025年中国经济增速为5%，在全球主要经济体中继续位居前列，全年经济总量首次跃上140万亿元新台阶 [13] - 粮食产量连续两年稳定在1.4万亿斤以上，制造业增加值连续16年居世界首位 [13] - 提升宏观治理效能是“十五五”核心任务之一，关键在于强化国家发展规划的战略导向作用、增强宏观政策取向的一致性，以及健全预期管理机制 [14] - 宏观政策发力点要放在做强国内大循环上，以新需求引领新供给、以新供给创造新需求，加快构建现代化产业体系，纵深推进全国统一大市场建设 [15]

2025年中国宏观经济表现 - 2025年前三季度中国国内生产总值增速为5.2%，产出缺口趋近于零，较2024年的-0.3%明显收窄 [2] - 2025年前三季度工业增加值增速为6.2%，较2023年和2024年分别提高1.6个和0.4个百分点 [3] - 2025年前三季度全国服务业增加值同比增长5.4%，较2024年高出0.4个百分点 [3] - 2025年全球经济增速预计为3.2%，比2024年回落0.1个百分点，发达经济体平均增速预计从1.8%降至1.6% [2] - “十四五”期间中国经济保持年均约5.5%的增速，对世界经济增长贡献率稳定在30%左右 [4] - “十四五”期间GDP累计增量预计超过35万亿元，全社会研发经费投入比“十三五”末增长近50%，投入强度提升至2.68% [4] 产业发展与风险化解 - 工业领域生产延续回升态势，服务业尤其是现代服务业发展向好 [3] - “反内卷”政策落地见效，居民消费价格指数与工业生产者出厂价格指数呈现回升态势 [3] - 房地产市场系列调控与支持政策协同发力，市场风险总体收敛，下行压力有所缓解 [3] 2026年宏观政策建议 - 建议合理设定2026年GDP实际增速目标，根据测算在积极宏观政策下具备实现5%左右增速的现实基础 [5] - 把物价合理回升作为货币政策的重要考量，需加快促进物价回升到合理水平 [5][6] 工业体系与供给侧竞争力 - 中国是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家 [7] - 需保持制造业合理比重，加快发展新质生产力，持续推动保链稳链 [7] - 需“补短板”，聚焦集成电路、基础软件、工业母机、高端仪器等领域突破“卡脖子”环节 [7] - 需“锻长板”，聚焦人工智能、5G、先进轨道交通、通信设备等领域巩固优势 [7] - 坚持工业发展“新三化”：智能化、绿色化、融合化 [7] - 加强基础研究和原始创新，强化国家战略科技力量和企业创新主体地位 [7] - 推动产业政策从“选择性”向“功能性”转型，加强中央和地方政策协同 [7] 扩大内需与需求侧管理 - 扩大内需是战略之举，需从消费与投资两端共同发力 [8] - 消费端：通过稳岗扩岗、完善工资增长机制夯实“能消费”基础；加大民生投入减轻“敢消费”顾虑；强化权益保护、创新消费场景优化“愿消费”环境 [8] - 投资端：引导资金投向科技创新、新兴产业和关键核心技术攻关；创新投融资机制与金融产品；优化投资结构，统筹“硬设施”与“软教育”建设 [8] 宏观政策协调 - 需以宏观政策“三策合一”统筹供需两端，系统协同稳定政策、增长政策与结构政策 [9] - 需适当加大货币政策与财政政策力度，并深化二者协调联动以扩大总需求 [9] - 推动短期稳定、长期增长、结构优化三大政策目标有机统一 [9] - 需健全长效机制，完善宏观调控体系，为政策协同提供制度保障 [9]