近期重大订单 - 公司与欧洲某客户签订价值1400万美元（约合人民币9970万元（含税））的工业连续化废轮胎热裂解生产线合同，此为双方第四次签约 [1] - 加上今年7月签订的850万美元（约合6050万元（含税））订单，两单合计金额约1.6亿元人民币，若项目顺利执行将成为公司2026至2027年业绩的重要增量 [1] - 今年以来公司海外业务拓展迅速，与巴西、土耳其、英国等客户签约，其中英国单一项目合同额高达1.98亿元 [1] 全球化业务布局 - 公司热裂解装备已出口至德国、英国、巴西、匈牙利、韩国等数十个国家 [1] - 由韩国现代集团投资的废塑料热裂解生产线已完成验收并进入商业化运营 [1] - 早在2017年，公司参与的丹麦废塑料热裂解工厂便获得巴斯夫投资并获其认可 [1] 核心技术优势 - 公司为国家级专精特新“小巨人”企业，在热裂解领域深耕近40年，拥有八大核心技术及百余项专利技术 [2] - 产品具备物料适应性强、处置成本低、资源回收率高、环境效益好、智能程度高等优势 [2] - 公司成功通过欧盟CE认证、德国TUV认证、ATEX认证、ISCC国际可持续发展与碳认证等七大国际认证，成为国内少数能突破海外严格技术壁垒的供应商 [2] 行业前景与驱动力 - 全球“双碳”目标下，固废危废资源化利用需求井喷 [3] - 热裂解技术凭借“减量化、无害化、资源化”优势，可将废轮胎、废塑料等有机垃圾转化为高品质再生资源，市场空间广阔 [3] - 凭借持续技术创新和丰富海外项目经验，公司有望斩获更多高质量订单，为业绩增长提供强劲动能 [3]

文章核心观点 - 建材行业结构性分化加剧，投资机会与风险并存，需聚焦新质生产力、高周转赛道和行业龙头 [1] - 行业整体营收增长疲软但盈利改善，2025年上半年营业收入同比下降4.92%，而归母净利润同比增长43.58% [2] - 长期维度下行业承压明显，营业收入和归母净利润的3年复合年均增长率分别为-12.35%和-28.76% [6] - 建议配置思路为高景气制造、高周转工程化品类和综合服务化转型三大核心赛道 [19][20] 细分板块表现 - **水泥制造板块**：处于深度出清期，基本面承压，营收3年CAGR为-28.35%，净利润3年CAGR为-77.85%，产能利用率仅为55.8% [10] - **水泥制品板块**：呈现高周转与结构优势，毛利率达25.67%，存货周转率为7.99次，是水泥制造的6.6倍 [12] - **玻纤制造板块**：维持高景气，是唯一全维度正增长的子行业，营收和净利润3年CAGR分别为18.72%和23.47% [14] - **玻璃制造板块**：传统与创新赛道分化，首次出现全行业整体亏损，净利润3年CAGR为-35.87% [15] - **耐火材料板块**：相对稳健，需求刚性，营收3年CAGR为-1.87%，净利润3年CAGR为-15.62% [16] - **管材板块**：受基建与城镇化拉动，毛利率为22.45%，受益于1.5万亿元的新基建投资计划 [17] - **其他建材板块**：多元化布局，是隐形冠军聚集地，具备较强抗周期属性 [18] 重点公司动态 - **水泥制造企业分化显著**：海螺水泥净利润逆势增长31.34%，华新水泥净利润大增51.05%，而西部建设净利润同比下滑1810.39% [11] - **水泥制品个股转型见效**：龙泉股份营收和净利同比增47.45%和126.04%，三和管桩净利大增3433.46% [13] - **玻纤制造龙头强者恒强**：中国巨石营收和净利分别增长22.45%和35.21%，中材科技净利同比增长28.75% [14] - **玻璃制造企业积极转型**：旗滨集团从2024年第四季度亏损3.17亿元扭转为2025年第一季度盈利4.7亿元 [15] - **耐火材料代表企业稳健**：瑞泰科技净利润同比增长12.35%，北京利尔净利润同比增长8.76% [16] - **管材企业受益基建**：金洲管道净利润同比增长22.45%，国统股份净利润同比增长18.76% [17] 行业未来展望 - 行业整合从量变转向质变，集中度提升是大势所趋 [22] - 新基建投资和绿色建材将成为新增长点，2025年基建投资计划达1.5万亿元，绿色建材市场预计到2030年突破5万亿元 [22] - 智能化、高端化、多元化是突围路径，企业加速向高附加值领域转型，如光伏玻璃、电子玻璃等 [22]

报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨询：集13年项目编制服务经验为各 类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编 制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 一、俄罗斯棕榈粕市场规模分析 二、俄罗斯棕榈粕市场规模预测 在饲料原料替代战略持续深化的背景下，棕榈粕作为"玉米豆粕减量替代"政策的核心载体，正迎来前所未有的发展机遇。这种由棕榈果榨油副产物经发酵工 艺制成的褐色颗粒，凭借14%-21%的粗蛋白含量及独特的巧克力香气，在反刍动物养殖领域展现出显著优势。中金企信数据显示，其营养价值通过微生物发 酵技术可提升30%以上，完全满足成年牛的日粮需求，成为替代传统蛋白原料的理想选择。 政策层面，《饲用豆粕减量替代三年行动方案》明确要求2025年饲料豆粕用量占比降至13%以下，较2022年14.5%的基准下降1.5个百分点。这一强制性指标 直接推动棕榈粕在生猪生产中的规模化应用，仅 ...

合作概况 - 公司于2025年10月25日与PT Batam Teknogi Gas在新加坡正式签署氢能战略合作协议[1] - 合作聚焦马来西亚、新加坡、印度尼西亚三国氢能领域，旨在以产业协同推动区域低碳经济发展[1] 合作方背景 - PT BTG是巴淡岛领先的工业和医用气体解决方案提供商，持有多项国际ISO认证[3] - PT BTG在印尼拥有多年气体消纳与运输经验，在印尼、马来西亚积累成熟产业资源，且在新加坡具备氢能消纳能力[3] 市场背景与机遇 - 新加坡“智慧国家2025”计划明确2030年将打造亚太区算力枢纽，其数据中心领域要求企业提交新能源供能方案[3] - “绿氢 + 绿电”模式成为市场关注焦点，为氢能解决方案提供商创造机遇[3] 合作核心内容 - 合作以液氢消纳与跨区域分销为核心，PT BTG将承担液氢工厂的分销重任[5] - 液氢工厂投产后，部分液氢供应马来西亚本地加氢站，剩余液氢由PT BTG负责在印尼、马来西亚、新加坡三国进行市场分销[5] - 双方将在印尼共同投资建设氢气工厂[5] - PT BTG将采购公司的液氢运输罐箱、加氢站成套设备等核心装备[5] 公司能力与既有布局 - 公司是中国氢能装备全产业链解决方案供应商，具备“制储运加用”核心能力[3] - 公司此前已在新马布局，包括在新加坡合资建绿氢加注站、在马来西亚签液氢项目[3] - 公司依托PT BTG资源，布局“跨区域绿氢供应链对接 + 模块化氢能发电 + AI智能能效管理”的市场模式[3] 战略意义 - 此次签约是公司拓展东南亚氢能市场的重要举措[5] - 合作将助力东南亚构建低碳能源体系，共推跨区域氢能产业高质量发展[5]

公司战略与平台建设 - 公司积极响应国家双碳战略 聚焦主责主业 加力双碳业务布局、资源开发和项目投资 [1] - 公司在全省国资系统中先行先试 挂牌成立江苏国资系统内首个专业化碳资产管理公司 [1] - 公司重点培育碳减排与交易、生态蓝碳开发与交易、第三方碳资产管理服务三个细分业务 构筑具有鲜明特色的碳资产业务体系 [1] - 公司所属碳资产公司成功入选江苏省首批碳达峰碳中和试点企业名单 [1] 零碳项目投资与开发 - 公司以土地+综合开发为主线 创新土地资源开发利用模式 投资24.3亿元建设多个渔光互补等碳减排项目 [2] - 公司累计投资、管理碳减排项目并网装机容量超800MWp 年供应绿电超11亿千瓦时 等效年减排量约60万吨CO₂ [2] - 公司建成盐城鹤丰粮食科技园零碳项目和沪苏大丰绿色能源项目 打造可复制可推广的近零碳园区示范样本 [2] - 公司大力推进光储充+一体化能源站等零碳场景投资以适应市场需求和技术趋势 [2] 碳资产管理服务 - 公司战略布局CCER开发与交易、碳足迹核算、碳排放管理等多个细分业务领域 [3] - 公司成功开发两个省级重点项目碳汇开发 助推项目列为国内首批通过全国温室气体自愿减排注册系统公示项目 [3] - 公司为多家企业提供碳排放管理体系及零碳咨询方案 帮助客户高效履约并实现碳资产盈余 [3] - 公司在产品和组织碳足迹核算等领域取得开拓性突破 累计碳资产管理规模超200万吨CO₂ [3] 碳创新与行业影响力 - 公司所属碳资产公司作为服务商正式入驻江苏省产品碳足迹公共服务平台 提供碳管理全链条专业服务 [3] - 公司成功申报省级能碳可信数据空间 获取江苏省首家碳排放管理员职业技能等级认定资质 [3] - 公司积极布局海洋蓝碳及碳资产管理领域科研 牵头省双碳科研项目1项 牵头申报海洋碳汇相关国际标准2项 [3] - 公司参编碳资产管理等国家标准4项、零碳工厂评价等团体标准4项 行业影响力持续扩大 [3]

海外订单进展 - 公司与欧洲某长期客户签订1400万美元（约合人民币9970万元）工业连续化废轮胎热裂解生产线合同，此为年内第二次、累计第四次合作 [1] - 叠加今年7月签订的850万美元（约合人民币6050万元）订单，两单合计金额超过1.6亿元人民币，项目顺利执行将成为公司未来业绩增长的重要支撑 [1] - 在欧洲市场，公司与英国客户签下单一项目合同额高达1.98亿元的订单 [2] 全球化市场布局 - 公司产品已成功出口至德国、英国、巴西、匈牙利、韩国等数十个国家和地区，在多个海外市场落地标杆项目 [1] - 在亚洲市场，由韩国现代集团投资、公司提供装备的废塑料热裂解生产线已完成验收并进入商业化运营阶段 [2] - 公司成功与巴西、土耳其等国客户达成合作，全球化布局持续深化 [2] 技术实力与认证 - 公司自主研发的"工业连续化技术及成套装备"曾荣获国家科学技术进步奖，拥有八大核心技术及百余项专利 [3] - 公司产品已通过欧盟CE认证、德国TUV认证、ATEX认证、ISCC国际可持续发展与碳认证等七大国际权威认证 [3] - 公司技术成功攻克热裂解设备"安全环保"与"长期稳定连续运行"难以兼顾的难题，物料适应性强，处置成本低，资源回收率高 [3] 行业背景与发展机遇 - 在全球"双碳"目标推动下，固废危废资源化利用需求呈井喷式增长 [3] - 热裂解技术因兼具"减量化、无害化、资源化"三重优势，成为破解废轮胎、废塑料等固废处理难题的核心技术路径之一，市场发展空间广阔 [3] - 公司凭借技术实力与海外项目经验，正处于全球循环经济发展机遇的风口，有望斩获更多高质量订单 [4]

2025年第三季度财务业绩 - 公司第三季度实现营业收入223.21亿元，同比增长7.34% [1] - 公司第三季度净利润为33.40亿元，同比增长8.31%，扣非后归母净利润为32.00亿元，同比增长8.08% [1] - 第三季度归母净利润达到12.56亿元，扣非后归母净利润12.39亿元，环比第二季度增长约34% [1] - 基本每股收益为0.73元/股 [1] 盈利能力驱动因素 - 第三季度电解铝销售均价环比增长约2%，受益于市场价格重心上移 [1] - 公司生产成本稳步下降，前期高价铝土矿库存消化带动氧化铝成本下降 [1] - 依托新疆地区煤炭价格优势，自备电成本环比下降，外购电通过新协议和峰谷管理成本亦下降 [1] 财务结构优化 - 2025年前三季度财务费用为3.82亿元，同比降低30.8%，降负债战略成效凸显 [1] 产能与绿色发展规划 - 公司正积极推进140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目，为国内极少数仍有未建指标的企业 [2] - 改造后电解铝总产量预计提升近20%，将采用全石墨化阴极等先进技术 [2] - 项目建成后铝液综合交流电耗将达到行业领先水平，符合国家节能低碳政策 [2] 股东回报政策 - 公司推出2025年中期分红方案，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），共计派发9.2亿元 [2] - 公司明确2025年度累计现金分红总额不低于当年归母净利润的50%，较2024年41%的比例提升 [2] - 若承诺落实，公司将成为A股有色板块中分红比例最高的企业之一 [2] 股份回购与注销 - 截至2025年9月30日，公司累计回购股份2370.52万股，占总股本0.51%，使用资金总额超2亿元 [3] - 最高成交价为9.79元/股，最低成交价为7.41元/股 [3] - 公司决定将第一轮回购方案中已回购的2314.80万股股份予以注销，对应回购资金总额为1.5亿元 [3]

合作协议核心内容 - 兴业银行与天合光能签署《供应链协同降碳服务协议》，首创以“碳金融+供应链”深度融合为核心的绿色金融业务 [1] - 该协议覆盖产品全生命周期和供应链全链条，旨在拓宽企业绿色融资渠道并助力应对海外碳关税 [1] - 协议签署后，天合光能上游供应链多家企业凭借碳减排表现率先获得绿色融资支持，成为长三角区域绿色金融改革创新的典型实践 [1] 创新金融机制与服务模式 - 兴业银行依托自主研发的“双碳管理平台”，结合江苏省产品碳足迹公共服务平台数据，实现天合光能核心产品碳足迹的精准核算与动态追踪 [1] - 银行为天合光能及其上下游企业统一开立企业碳账户，记录生产、采购、运输等各环节的碳排放数据，量化评估企业碳表现 [1] - 引入“碳表现挂钩融资”机制，当企业碳减排成效达到标准，融资利率将适度下调，形成“以碳定贷、以贷促减”的创新机制 [1] 平台功能与供应链管理价值 - “双碳管理平台”可协助“出海”企业精准计量及披露产品碳足迹，助力优化生产工艺和调整供应链结构，以应对欧盟CBAM和《新电池法规》等压力 [2] - 该创新方案通过碳账户帮助企业筛选优质供应商，实现供应链低碳管理的标准化和透明化 [2] 业务规模与行业覆盖 - 截至2025年6月末，兴业银行绿色场景项下供应链金融业务余额近750亿元，服务绿色核心企业126户，覆盖83个绿色专属行业 [2] - 其中光伏、风力发电等清洁能源领域绿色供应链金融业务余额超520亿元 [2]

行业整体表现 - 2025年9月履带式起重机出口363台，总金额0.8亿美元，同比分别增长52.52%和3.79% [1] - 2025年1-9月履带式起重机累计出口3271台，总金额7.8亿美元，同比分别增长28.58%和11.72%，覆盖126个国家和地区 [1][7] - 行业在2025年以来筑底回升，国内销售和海外出口均呈现蓬勃发展趋势，9月份多项关键指标实现高增长 [1] 国内市场分析 - 2025年9月国内履带起重机销量110台，同比增长66.7% [2] - 2025年1-9月国内累计销量754台，同比增长18.4%，增速较上半年明显提升 [4] - 国内需求增长主要受基建投资加速驱动，特别是新能源基地、交通枢纽、水利设施等"十四五"重大工程项目 [2][4] - 风电、光伏等新能源项目建设在"双碳"目标推动下提速，对大型履带起重机需求持续旺盛 [4] - 主要制造企业产品在起吊能力、作业精度和智能化水平上持续提升，刺激设备更新换代需求 [4] 出口市场分析 - 据协会统计，9月履带起重机出口销量175台，同比增长18.2%；1-9月累计出口1611台，同比增长18.1% [5] - 东南亚、中东和非洲是主要出口市场，1-9月出口覆盖126个国家和地区 [9] - 印度（480台）、阿联酋（372台）、印度尼西亚（339台）为前三大出口目的地，俄罗斯、新加坡、越南、沙特阿拉伯出口量均超100台 [9] - 出口增长得益于"一带一路"倡议深入推进、行业集中度提升以及欧美发达国家更新换代需求增加 [10] 主要出口市场详情 - 印度市场出口480台，金额13202.3万美元，单台均价27.50万美元 [10] - 沙特阿拉伯市场出口167台，金额7696.2万美元，单台均价46.08万美元 [10] - 印度尼西亚市场出口339台，金额6764.7万美元，单台均价19.95万美元 [10] - 韩国市场出口21台，金额2261.8万美元，单台均价高达107.70万美元 [10] 未来展望 - 四季度行业有望延续增长态势，国内专项债发行提速和重大项目持续推进将继续支撑需求 [11] - 尽管全球经济增长放缓可能带来压力，但"一带一路"合作和新兴市场基建刚性需求仍将提供广阔空间 [11]

大会概况 - 2025年智能微电网创新发展大会暨中国能源研究会智能微电网专委会年会于10月25日在江苏常州召开 [1] - 大会主题为“智慧微网绿动未来” [1] - 大会为期一天 采用“主论坛+分论坛”形式推进 主论坛设置工作总结、前沿展望等环节 分论坛围绕“智创+赋能”双专题 [5] - 大会核心定位为“立足当前、着眼长远、谋划未来” [5] 行业背景与发展阶段 - 中国智能微电网发展已迈入政策赋能、技术突破、市场激活的新阶段 [3] - 行业对精准对接政策导向、破解技术瓶颈、探索商业路径、深化协同合作的需求愈发迫切 [3] - 智能微电网作为能源领域新质生产力的核心载体 正以技术创新与模式变革为驱动 实现跨越式发展 [7] 专委会角色与目标 - 中国能源研究会智能微电网专委会以服务国家“双碳”战略、促进能源绿色转型为目标 [3] - 专委会聚焦智能微电网技术创新与应用 提升系统智能化水平 促进可再生能源高效利用 [3] - 专委会秘书处设于国网江苏省电力有限公司营销服务中心 [3] 大会成果与未来重点 - 专委会总结在技术推广、标准建设等领域的阶段性成果 并点明发展瓶颈 [7] - 中国能源研究会未来将在政策执行、标准与市场建设、技术创新、试点示范引领四大领域重点发力 [7] - 大会通过搭建对话平台 推动关键技术攻关、标准体系健全及国际交流合作 [5] 实地调研与示范项目 - 会前 专家学者及企业代表走进常州市虚拟电厂管理中心、武进创新产业园智能制造微电网等典型示范项目开展深度调研 [7] - 调研活动近距离展示了江苏微电网参与电网互动的技术路径与先进运营模式 [7] - 大会立体呈现了国网江苏电力在助力微电网高质量发展道路上的实践与成效 [7]