报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，指出中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，各行业有不同表现和发展趋势，建议关注相关投资机会并留意政策、资金及外盘变化[4][7]。 财经要闻 - 截至 6 月底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为 10.71 亿人、2.45 亿人、3 亿人，同比均稳中有增 [4][7] - 二季度末，金融机构人民币各项贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，上半年人民币贷款增加 12.92 万亿元 [4][7] - 河南印发方案，为全省年满 60 周岁老年人购买居家适老化改造产品给予补贴，每房补贴上限 1.2 万元 [4][7] 宏观策略 市场分析（资源酿酒行业领涨） - 7 月 22 日 A 股先抑后扬、小幅震荡上行，煤炭、光伏设备等行业表现较好，银行、游戏等行业表现较弱 [7] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [7] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，建议关注中报业绩高增长和科技成长双线策略，短线关注煤炭等行业投资机会 [7] 宏观点评（河南研究） - 2025 年上半年国内 GDP 为 660536 亿元，同比增长 5.3%，第一三产业平稳增长，第二产业增速放缓 [8] - 上半年河南省 GDP 为 31683.80 亿元，同比增长 5.7%，经济增速居中部第 2 位、全国第 6 位，工业生产、消费需求等表现良好 [9] 市场分析（证券基建行业领涨） - 7 月 21 日 A 股高开高走、小幅震荡上行，工程建设、水泥建材等行业表现较好，银行、保险等行业表现较弱 [11] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [11] - 中国经济温和复苏，建议关注中报业绩以及科技成长双线策略，短线关注证券等行业投资机会 [11] 市场分析（煤炭有色行业领涨） - 7 月 18 日 A 股高开高走、小幅震荡上行，有色金属、煤炭等行业表现较好，游戏、汽车服务等行业表现较弱 [13] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 中国经济温和复苏，建议采取均衡策略，短线关注煤炭等行业投资机会 [13] 行业公司 汽车行业 - 截至 7 月 22 日，汽车行业指数上涨 3.03%，跑输沪深 300 指数 1.61pct，6 月汽车产销同环比双增，出口保持良好增速 [15] - 6 月乘用车产销同环比双增，自主品牌销量占比维持高位，商用车市场回暖，产销量双增 [16] - 6 月新能源汽车产销快速增长，渗透率环比略有下降，维持行业“强于大市”投资评级 [17] 传媒行业 - 6 月 25 日 - 7 月 18 日传媒板块上涨 4.63%，在全行业涨跌幅排名中排第 17 位，截至 7 月 18 日，PE 历史分位为 82.40% [18] - 持续看好游戏、出版、IP 衍生品等子板块方向，游戏行业基本面与政策面共振，IP 衍生品市场需求旺盛，出版板块业绩平稳 [19][20] 软件行业 - 2025 年 1 - 5 月软件业务收入 5.58 万亿元，增长 11.2%，利润总额 6721 亿元，增长 12.8% [21] - AI 领域 xAI 发布 Grok 4，Meta 成立新部门争夺 AI 人才，国产化方面国内 AI 芯片企业上市，鸿蒙电脑销售良好 [21][22] - 给予行业强于大市投资评级，建议关注 EDA 企业华大九天和有大规模智算中心交付计划的润泽科技 [23] 食品饮料行业 - 6 月食品饮料板块成分区间涨跌幅为 - 4.54%，成交量持续回落，除保健品外子项均收跌，估值处于十年历史低位 [24] - 1 - 6 月板块累计涨跌幅 - 3.51%，跑输市场指数，个股表现改善，上涨个股集中在部分子行业 [24] - 2025 年以来行业投资延续高增长，部分民生消费品产量有变化，建议关注软饮料等板块投资机会 [25] 农林牧渔行业 - 6 月农林牧渔行业表现弱于对标指数，种植板块涨幅居前，动保加工板块跌幅居前 [27] - 6 月全国生猪交易均价环比跌幅 2.16%，同比跌幅 21.81%，预计下半年行业进入供需双增局面 [27] 零食行业 - 零食市场已突破万亿元，未来三年预计保持 6% - 8%增长，2026 年有望突破 14000 亿元规模 [28] - 电商和线下超市是核心销售渠道，零食量贩增长迅猛，迎合健康绿色消费趋势的品类增长较快 [29][30] - 截至 7 月中国零食量贩门店总数超 4 万家，预计年底达 4.5 万家，推荐洽洽食品等个股 [30][31] 锂电池行业 - 6 月锂电池板块指数上涨 15.16%，新能源汽车销售和动力电池装机同比增长，维持行业“强于大市”投资评级 [32] - 短期上游主要原材料价格差异化，截至 7 月 10 日，锂电池和创业板估值分别为 28.81 倍和 36.96 倍 [32] 半导体行业 - 6 月国内半导体行业上涨 6.01%，全球半导体销售额同比增长，存储器价格持续上涨 [33] - 多款 AI 眼镜新品将放量，预计 2025 年全球 AI 眼镜销量达 350 万台，建议关注 AI 眼镜和存储器产业链投资机会 [35][36] 基础化工行业 - 6 月中信基础化工行业指数上涨 6.41%，子行业中锂电化学品等表现居前，产品价格下跌态势放缓 [37][38][39] - 维持行业“同步大市”投资评级，7 月建议关注农药、有机硅和涤纶长丝行业 [39][40] 通信行业 - 6 月通信行业指数上涨 13.15%，跑赢多个指数，1 - 5 月电信业务量收增速持续回升 [40] - 5 月国内通讯器材类零售额同比增长 33.0%，预计 2025 年 AI 手机渗透率达 34% [41] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注光通信、电信运营商、AI 手机板块 [43] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 岳阳兴长等多只股票近期有限售股解禁，涉及不同数量和比例 [45][46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 7 月 22 日沪深港通 A 股十大活跃个股包括北方稀土、比亚迪等，有不同成交金额和涨跌幅 [48]

核心观点 - 7月22日国内市场风险偏好被点燃，各大股指普遍上涨，债市延续防御状态，商品市场做多情绪升温，月末重要会议或成股债行情逆转分水岭，调整是债市布局时机，权益市场持续走强，市场对雅江水电站交易渐趋理性，部分资金博弈补涨，政策预期发酵下反内卷品种及消费科技低位品种补涨行情有望延续 [1][2][7] 国内市场表现 股市 - 大盘板块稳步上涨，上证指数、沪深300涨幅分别为0.62%、0.82%，中证红利在水电、煤炭、基建等概念拉动下上涨1.65%，国内科技行情启动，科创50上涨0.83%，恒生科技上涨0.38%，小微盘行情阶段性降温，中证2000、万得微盘股指持平前一日 [2] - 万得全A上涨0.61%，全天成交额1.93万亿，较7月21日放量2015亿元，雅江水电站推动上涨行情，建材、建筑装饰、钢铁指数分别上涨4.14%、3.83%、3.00%，题材行情有所“缩圈”，市场交易渐趋理性 [7] 债市 - 10年、30年国债活跃券收益率分别上行1.50bp、2.05bp至1.69%、1.91%，10年、30年国债期货主力合约分别下跌0.09%、0.40%，1年、3年期国债收益率持稳于1.34%、1.42% [2][4] 商品市场 - 政策预期持续发酵，多个品种涨停，做多情绪升温，大宗商品涨势全面扩散，玻璃、多晶硅等七个品种涨幅超5%，除氧化铝外均触及涨停，上涨核心驱动力是对工信部“十大重点行业稳增长工作方案”的持续发酵及产业端消息 [1][2] 海外市场表现 - 美国关税问题、联储主席人选讨论暂时沉寂，日本投资者质疑石破茂剩余政治资本，日元走弱推动美元指数止跌回稳，伦敦金价格在3380 - 3400美元/盎司间震荡，10年、30年美债收益率上行4 - 5bp至4.39%、4.96%，30年日债收益率持稳于3.09%附近 [3] 资金面情况 - 央行缓步回笼税期投放，7月22日净回笼1277亿元，但投放规模仍可观，未释放明显收紧信号，非银隔夜利率开盘低位，全天加权R001、R007分别为1.36%、1.48%，较前一日下行4bp、2bp [4] - 宽松资金面成短端资产稳定剂，短久期国债收益率维持低位，中短久期信用债有结构性行情，“杠杆 + 票息”成债市阶段性避风港 [4] 债市分析 - 长端利率调整可能渐进尾声，10年、30年国债收益率攀升至箱体上界，债市担忧生产资料价格上涨推动PPI通胀修复，商品“高价”能否维持是关键 [5][6] - 当前资金宽松是债市重要基石，市场对利空更理性，股市与商品定价或超基本面，风险资产板块或有畏高情绪，月末重要会议或成股债行情逆转分水岭，调整是债市布局时机 [7] 行业表现 煤炭行业 - 煤炭表现亮眼，SW煤炭指数上涨6.18%，减产预期在雅江水电站推动的需求侧预期背景下，提升市场参与煤炭反转行情热情 [8] 其他行业 - 消费板块中，Wind白酒指数、SW美容护理分别上涨2.83%、1.57%，为6月23日以来涨幅较小品种；科技板块中，科创50上涨0.83%受益于补涨逻辑，此前涨幅较大的AI算力边际回调 [2][8] 港股市场表现 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.54%、0.38%，AH股溢价指数跌至124.83，为2021年以来历史低位，南向资金净流入27.17亿港元，中国人寿、建设银行、中芯国际获净流入 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人、刀具 - **公司**：宇树科技、上纬新材、长盛轴承、华瑞精密、华锐精密、优必选 纪要提到的核心观点和论据 宇树科技 - **销售情况**：2025 年年收入超 10 亿，对比 2024 年增速至少 300%以上，机器狗和机器人销售金额预计相当，国内订单远超海外订单；全尺寸机器人 H1 - 2 预计销量几百台，定价 40 - 50 万；G1 小人形机器人预计出货 5000 台；机器狗对比去年增速超 100%，ToB 端消费级销量高于 ToC 端工业级，但销售金额大致相当，工业级均价小几十万，消费级 1 - 2 万元[1][2] - **产品迭代**：全尺寸机器人 H1 升级为 H1 - 2，小人形机器人 G1 有基础和二次开发版本；机器狗分工业级和消费级，工业级用于巡检等，消费级通过电商平台销售[4] - **重要动态**：7 月 19 日公布进入上市辅导期，加快科创板上市进程；即将参加 2025 人形机器人先进制造技术论坛[6] - **产品开发与市场反馈**：工业场景全尺寸机器人开发应用和迭代慢于小人形机器人；正在研发第三款人形机器人，至少 26 个自由度，最高 9000 美元，预计年内发布[8][9] - **产品发展方向**：消费级机器狗聚焦宠物方向，解决传统养宠问题，目标千元级别，还需解决尺寸重量问题、配备智能大脑和优化外观，导盲机器狗有潜力；工业级机构产品围绕应用迭代，轮足式是重点方向[10][11] 国产链投资机会 - **上纬新材**：7 月 9 日控制权转让后连续涨停，总涨幅 416%，市值 162 亿，对标优必选市值中枢约 300 亿，未来市值空间大[1][5][7] - **中泰证券**：坚定推介国产链投资机会，此轮政策催化推动市场情绪和资金外溢，上纬新材带动国产链资金和情绪外溢[5] 长盛轴承 - **主业情况**：主业扎实，汽车业务高增速保证业绩，工程机械收入占比 40 - 45%，三一挖机底盘供应比例达 90%，卡特彼勒独供，汽车业务利润占比超 50%，全球市占率 1 - 2%，产品性价比高[12] - **人形机器人布局**：布局自动化轴承和滚珠丝杠，自动化轴承契合需求，已进入小批量供货阶段[12] 华瑞精密 - **推荐逻辑**：2025 年 5 月底与宇树科技签订合同，是有公开订单的宇树产业链标的；满足宇树 G1 产能骤增对刀具及配套工艺的诉求，稀缺性突出[20] - **行业优势**：受益于国产替代加速，刀具行业外资收缩、进口替代明显，2016 年以来我国进口刀具比例下降[13][14] 华锐精密 - **业绩表现**：2025 年一季度净利润同比增长 70%，全年净利润预期 2 亿元，市盈率约 25 倍，处于低估水平[3][15] - **多重拐点共振**：产能爬坡、刀具一体化解决方案、人形机器人和军工业务等多重因素推动业绩增长[3][15] - **产能提升**：新增整体硬质合金产能从年初不到 50%提升至一季度末 80%，目前达 85%左右，带来规模效应[16] - **刀具一体化解决方案**：自 2024 年推进，为客户提供刀具供应及加工环节一体化优化服务，是国内高端刀具赛道首创，具竞争优势[17] - **业务增量**：2025 年营收预计 10.5 亿，较 2024 年增加 3 亿，军工业务增量 8000 - 9000 万，能源领域增量超 1 亿，汽车零部件和人形机器人领域增量超 1 亿，人形机器人零部件是今年主要业绩增量来源，预计 2027 年放量[18][19] - **市场空间**：预计 2027 年全球人形机器人出货 100 万台，单台刀具价值量 7000 元，对应 70 亿市场空间，华锐精密在人形机器人专用刀具领域有至少 90 亿估值弹性[3][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 人形机器人先进制造技术交流会 7 月 24 日在苏州举行，由金属加工杂志社主办、华瑞精密承办，邀请多家头部企业和专家探讨零部件加工制造及未来合作可能性[21]

报告核心观点 在钢铁行业战略转型期，特钢正经历结构性变革能源用特钢受益于能源需求景气与国产替代双重驱动虽面临挑战但发展前景广阔给予行业“看好”评级建议关注久立特材、中信特钢、常宝股份、武进不锈等企业 [3][10] 特钢行业处于由量向质发展关键阶段 特钢行业技术难度大，需长期持续投入 - 特钢因成分、结构和工艺特殊具有特殊性能和用途按化学成分和用途有多种分类熔炼环节决定合金关键性能 [18] - 特殊钢行业有长流程和短流程两种工艺流程国外先进钢铁生产国大量采用转炉生产特殊钢炉外精炼是生产高质量特殊钢的关键 [22][25] - 特钢行业技术创新壁垒高需持续投入且认证壁垒突出认证周期长、稳定性要求高 [26][27] 特钢行业仍面临诸多挑战，国产替代征程未竟 - 我国特钢产量中中低端产品占比约 60%高端产品依赖进口进口量虽下降但仍维持较高水平对外依存度处于较高区间 [4][27] 周期与政策合力推动，特钢行业迎来发展黄金期 - 典型国家钢铁工业有不同发展路径日本粗钢产量见顶后特钢发展加速我国钢铁行业减量化、高端化背景下特钢占比有望提高 [36][37][39] - 国家出台多项政策支持特钢行业发展如《2024—2025 年节能降碳行动方案》等 [40] 能源高端需求引领能源用特钢发展 能源行业是特钢重要下游市场 - 能源用钢是能源行业关键基础材料可分为多个应用方向应用于火电、氢能等能源领域能源行业是特钢重要下游需求实际占比或高于测算值 [43][45] 能源行业资本开支维持高位 - 近年来能源行业固定资产投资额快速增长 2024 年实际完成额 60376 亿元同比增长 24% [47] - 煤电核准力度加大核电政策转向积极油气上游资本开支复苏风电新增装机规模创历史新高海上风电市场前景广阔 [48][50][53] 能源行业特钢需求空间广阔 能源用高端钢管 - 核电蒸汽发生器传热管是核电用钢重要组成部分单台机组用量约 200 吨已核准项目 2025 - 2030 年集中投产 2030 年需求量 5800 - 33000 吨 [62][63][70] - 高压锅炉管用于制造蒸汽锅炉管道当前处于设备交付高峰期“十五五”火电新增装机量有望维持高位超超临界机组增加带动高端锅炉管需求 [72][80][83] - 镍基油气用管抗腐蚀性能优异我国酸性油气田比例高且油气勘探向深层深海发展高端油管需求有望增长国产替代逐步推进 [84][90][92] 高端风电轴承用钢 - 风电用特殊钢中轴承用钢是重要组成部分我国风机轴承钢国产替代不断突破海风及风电大型化将提升高端风电轴承钢需求 [94][96][98] 投资机遇分析 - 从市盈率、市净率和 PB - ROE 视角看特钢板块估值处于历史较低区间国内能源用特钢企业价值有待认可 [100][101][107] 久立特材 - 聚焦能源行业的高端特钢钢管龙头产品应用于能源行业营收占比 76%毛利占比 83%具备一定生产能力部分高端产品打破国外垄断 [110][112] 中信特钢 - 品类最全、规模最大的特钢领军企业能源行业营收占比 34%具备年产约 2000 万吨特殊钢材料的生产能力在风电轴承钢领域持续创新 [116][119] 常宝股份 - 海外业务盈利突出的能源用管企业主要产品锅炉管、油套管营收占比 78%海外业务毛利占比维持高位盈利能力强劲 [122][124] 武进不锈 - 专注不锈钢钢管制造的特钢管材龙头能源行业营收、毛利占比约 60%为多行业提供产品 [127][128]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 矽电股份作为国内领先的探针测试技术系列设备制造企业，凭借技术和服务优势，在国产替代背景下有望持续受益，市场份额不断提升，且行业增长动能强劲，公司龙头地位将引领国产替代进程 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 境内领先的探针台设备制造企业，持续受益于国产替代 - 矽电股份是国内领先的探针测试技术系列设备制造企业，2023年中国大陆地区探针台设备领域市场份额达25.7%，是排名第一的境内厂商 [11] - 公司业务包括晶粒探针台、晶圆探针台和分选机等其他半导体测试设备，2024年上半年前两者主营业务收入占比达94.3%，各业务在相应领域具备显著优势 [12] - 2020 - 2024年公司营收由1.88亿元增长至5.08亿元，净利润由3285万增长至9211万，核心技术产品收入占比高且稳定，为业绩增长提供主要动力 [18] - 公司募投资金投入探针台研发及产业基地建设、分选机技术研发、营销服务网络升级建设等项目，有望提升研发能力、拓展产品及扩大市场覆盖 [25] 运用于半导体制造全流程，探针台设备市场增长动能强劲 探针台是半导体三大核心测试设备之一，已确立长周期增长主航道 - 半导体测试设备贯穿制造过程，对成本控制和品质保证至关重要，探针台是核心测试设备之一，用于晶圆测试等环节 [29][32] - 全球及中国大陆探针台销售规模增长，预计2025年中国大陆市场规模达4.59亿美元，行业确立长周期增长主航道 [34][35] 下游技术及产品迭代带动设备更新，国产替代进程加速 - 半导体技术更新迭代催生探针台等设备需求，中国大陆探针台设备市场规模复合增长率达22.28% [38] - 半导体产业重心向中国大陆转移，为国内检测设备市场创造大量需求 [39][41] - 半导体设备国产化趋势为国内厂商提供契机，本土企业受益于进口替代窗口期 [44] 行业壁垒构筑高集中度格局，头部企业引领国产替代进程 - 探针台设备行业资本和技术密集，全球和中国大陆市场高度集中，主要由境外龙头企业垄断 [45][47] - 以矽电股份为代表的国内龙头凭借技术突破等优势，加速国产替代 [50] 技术与服务协同驱动，龙头地位领跑国产替代 卡位探针台设备赛道，国产替代背景下市场份额持续提升 - 矽电股份是中国大陆首家产业化应用12英寸晶圆探针台设备厂商，打破境外垄断，在性能、参数和市场份额上超越部分对手 [51] - 公司市场份额持续攀升，2019 - 2024年1 - 6月在中国大陆地区市场份额从13%提升至23.30% [52] 坚持自主可控的核心技术，多措并举抢占市场发展先机 - 公司掌握多项探针测试核心技术，水平达国内领先，部分指标比肩国际，核心技术产品收入占比高且稳定 [53] - 公司基于技术积累研发并销售分选机等其他设备，丰富产品线，获得客户批量订单 [56] 地缘贴近与快速售后双轮驱动，强化客户优势壁垒 - 公司相对境外对手更贴近中国大陆半导体生产市场，拥有地缘优势和稳定的复合型人才队伍 [57] - 公司提供7*24小时技术支持和服务，培养售后团队，部分提供驻厂服务，解决售后及更新需求 [60] - 公司积累庞大客户群体，覆盖广泛，在国产替代中凭借客户优势抢占先机 [61]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 国产EUV光刻机进展加速，产业链逐渐成形，建议关注相关投资机会 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1.1 光刻机：半导体工业的核心 - 光刻机是芯片制造核心设备，利用光源透过掩膜版对涂光刻胶硅片曝光，使图案“印刷”在硅片上，由光源、照明、投影物镜、掩模台和晶圆控制系统构成，光学系统是核心，决定分辨率和性能 [6] - 光刻工艺通过一系列精密步骤在晶圆上形成图案，历经沉积、涂覆、曝光、显影、蚀刻等多道工序 [8] - 过去几十年光刻技术不断突破，波长从436nm减至13.5nm，CD从7000nm缩至7nm，光刻机也从G线演进到EUV，制程节点不断缩小 [11][13] 1.2 光刻机市场格局 - 2024年全球光刻设备市场规模295.7亿美元，同比增9.0%，预计2029年达378.1亿美元，2024 - 2034复合增长率5.0% [5][15] - 全球光刻机销量以ArFi为主，ArFi、ArF、EUV占比73%，KrF、i - line占比18%、9%，EUV主要由ASML生产 [5][15][16] - 全球光刻机市场被技术领先企业垄断，ASML占61%，Canon占34%，Nikon占5% [18] 1.3 国产光刻机产业链 - 近二十年光刻领域投入使国产光刻机产业链逐渐成形，国家设立三次大基金，投入超6000亿元 [5][25] - 集成商方面，上海宇量升、新凯来等研发国产先进EUV光刻机，上海微电子与华为合作研发，有望2025年试产、2026年量产 [25] - 零部件供应商方面，光学系统有长光集智等企业；光刻胶材料有珠海基石科技等；真空应用和测量检测有汇成真空等企业 [26][27] 2.1 英伟达将恢复向中国销售H20 AI芯片，并推出RTX Pro GPU - 7月15日英伟达宣布恢复H20 GPU在中国销售，推出全新且完全兼容的RTX Pro GPU，H20是为中国市场设计的AI加速器，性能略高于华为910B [29] - 英伟达CEO黄仁勋强调AI重要性及中国市场的重要性，美国政府保证授予H20销售许可证 [29][30] 2.2 台积电于7月17日召开法说会 - 25Q2营收约新台币9337.9亿元，同比增38.6%，环比增11.3%；税后净利润约3982.7亿元，同比增60.7%，环比增10.2%；每股收益15.36元 [30] - 美国工厂建设方面，第二座将导入3nm制程投产，第三、四座规划2nm与A16技术，第五、六座预留更先进制程空间；日本熊本首座已量产，第二座预计今年晚些时候启动；欧洲德累斯顿工厂正筹备落地 [32] - 终端主营业务占比方面，第二季度高性能计算业务占60%，智能手机占比从33%降至27%，物联网、车用电子各占5% [33] - 先进制程进展方面，N2制程今年下半年量产，“N2P”预计2026年下半年量产；A16制程计划2026年下半年量产；A14制程预计2028年量产，2029年推增强版本 [34] - 25Q3预计合并营收318 - 330亿美元，毛利率55.5% - 57.5%，营业利润率45.5% - 47.5% [35][36] 2.3 ASML发布2025Q2财报 - 2025Q2净销售额77亿欧元，毛利率53.7%，净利润23亿欧元 [37] - 25Q2出货67台新光刻设备与9台二手光刻设备，含11台EUV光刻机、首台TWINSCAN EXE:5200B等 [38] - 销售额区域占比中，中国台湾占35%，环比增19%；中国大陆占27%，环比持平；韩国占19%，环比降21%；美国占10%，环比降6%；日本占5%，环比增4% [39] - 预计2025 Q3净销售额74 - 79亿欧元，毛利率50% - 52%，装机售后服务净销售额约20亿欧元，研发费用约12亿欧元，销售及管理费用约3.1亿欧元 [40] 2.4 华海清科首台12英寸低温离子注入机iPUMA - LT顺利出机 - 7月14日，华海清科子公司自主研发的首台12英寸低温离子注入机iPUMA - LT出机，发往国内逻辑芯片制造龙头企业，标志其实现大束流离子注入机各型号全覆盖 [41] - 离子注入装备技术壁垒高，国产替代空间大，iPUMA - LT性能达国际主流水平，解决晶格缺陷难题，提升芯片性能和良率，为先进制程研发与量产提供支持 [42] 2.5 FCC批准T - Mobile收购UScellular - 7月15日，FCC批准T - Mobile以约43亿美元收购UScellular大部分无线业务，涵盖零售门店、约400万客户和频谱资源，交易后UScellular仅保留4400座信号塔 [43] - 收购将改变美国电信市场竞争格局，T - Mobile扩大规模增强竞争力，UScellular开启新发展阶段 [45] 2.6 荣耀X70正式发布 - 7月15日荣耀发布荣耀X70，售价1399元起，在抗摔、防水、续航、通信、影像等方面全面升级 [46] - 抗摔方面首创“防弹衣架构”；防水首发IP69K工业级防水，构建四重防护体系；续航搭载8300mAh第三代青海湖电池，支持双快充及反向充电 [46] 3.1 SW一级行业涨跌幅一览 - 本周SW电子行业指数涨2.15%，排名7/31，沪深300指数涨1.09% [1][48] - SW一级行业指数涨跌幅前五为通信、医药生物、汽车、机械设备、国防军工；后五为传媒、房地产、公用事业、非银金融、银行 [1][48] 3.2 SW电子三级行业市场表现 - 本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三为印制电路板、消费电子零部件及组装、被动元件；后三为半导体设备、模拟芯片设计、面板 [1][51] 3.3 SW电子行业个股情况 - 本周SW电子行业涨跌幅排名前十的股票为东田微、ST恒久等；后十的股票为金安国纪、*ST长方等 [54] 3.4 科技行业其他市场表现 - 费城半导体指数本周涨0.64%，恒生科技指数本周涨5.53% [1][58][60] - 中国台湾电子指数各板块本周涨跌幅分别为半导体+4.27%、电子+3.61%等 [62]

大公司动态 - 星巴克中国在广东部分门店推出"星子自习室"服务，计划未来在更多门店尝试"兴趣向"空间和活动 [1] - 中国首个农业开源鸿蒙国产替代标杆项目在湖北荆门启动，聚焦农业全场景国产替代化建设，构建全栈自主可控体系 [2] - 北京链家选拔1411位装修专家，推出"购房+装修"一站式服务，覆盖全市所有门店 [3] - 韩国时尚电商MUSINSA线下门店中国游客消费额大幅增长：圣水洞门店Q2中国顾客交易额环比增长257%，弘大入口门店上半年同比增长180% [4] - 美团拼好饭启动"万家品牌"计划，将为1万家知名餐饮品牌提供支持，目前入驻品牌超5000个，日订单量峰值超3500万单 [5] - 金盾股份澄清雅鲁藏布江下游水电工程项目招投标流程尚未启动 [6] 新产品发布 - 百度视频生成模型蒸汽机上线手机网页版，注册用户量突破30万，单小时任务提交量达18000次，累计生成内容超200万条 [8] - 智能眼镜品牌XREAL发布旗舰产品XREAL One Pro，连续三年蝉联AR领域全球销量冠军 [9] - 零一万物发布万智企业大模型2.0版本及企业级Agent智能体，具备深度思考和任务规划能力 [10] 行业数据 - 2025年上半年中国非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，跨境收支规模7.6万亿美元创历史新高，人民币在跨境收支中占比达53% [11] - 2024年中国与东北亚五国贸易额达9016亿美元，同比增长1.6%，占中国对外贸易总额近15% [11] - 国务院公布《农村公路条例》，将于2025年9月15日起施行 [11] - 中国发布第七批17个新职业和42个新工种，主要受新技术驱动、新消费孕育和新业态催化 [12]

报告公司投资评级 - 报告将中望软件评级上调为“强推” [2][132] 报告的核心观点 - 中望软件是CAD软件国产龙头，精准锚定工业软件国产化与制造业升级机遇，凭借国产龙头地位、全栈平台稀缺性及自主内核技术壁垒构建强大竞争护城河，预计2025 - 2027年业绩向好，给予2025年15xPS对应目标价90.62元，上调评级为“强推” [5][12][13] 根据相关目录分别进行总结 中望软件：CAD软件国产龙头，CAx一体化前景广阔 - 国产CAD龙头，产品线持续迭代升级：中望软件是国内领先研发设计类工业软件供应商，产品畅销全球90多个国家和地区，正版用户突破140万；实控人及一致行动人持股超40%，股权结构集中 [17][20] - 公司聚焦研发设计类工业软件，持续深化“All - in - One CAx一体化”战略：业务涵盖2D和3D CAD、CAE仿真分析及教育产品，产品体系包括2D CAD、3D CAD、CAE和博超系列，广泛应用于多行业，还投入教育领域 [23] - 经营在冲击后恢复高增态势，CAD是业务支柱：公司重视产品与业务布局，业绩在2023年恢复高增，2024年营收和归母净利润分别同比增长7.31%和4.17%；标准通用软件占主体，CAD是支柱，2D CAD是营收支柱，3D CAD近年表现亮眼；整体毛利率高，战略升级坚定研发投入，经营现金流维持净流入，2024年激励计划反映增长信心 [24][33][43] 乘工业发展之风，国产CAD软件大有可为 - CAD属研发设计类工业软件，源自工业需求与计算机技术发展驱动：CAD源于工业设计需求，随计算机技术发展，逐渐成为制造业标准工具 [49] - CAD市场空间广阔，国内CAD市场仍由海外厂商主导：CAD分为2D与3D两类，产业链完善，应用广泛；几何内核是3D CAD核心，主要由国际厂商掌握；全球CAD市场规模超百亿美元，我国增速高于全球，市场仍由海外厂商主导，中望软件市占率为国产厂商首位 [53][60][64] - CAx一体化为未来发展趋势，工业升级促进国产软件发展：CAx一体化可统一CAD/CAE/CAM数据，提高生产效率；在工业发展、国产化与正版化驱动下，国产CAD企业发展空间广阔 [72][76] - 参考国际巨头的发展之路：以达索系统为例：达索系统通过并购与自研拓展产品线，2012年发布3DEXPERIENCE平台开启一体化战略，提升产品集成化与全流程服务能力 [83][86] 自主可控核心技术赋能，一体化战略开拓广阔空间 - 公司基于自主可控内核推出悟空平台，坚定迈向一体化：公司拥有完全知识产权几何内核Overdrive，为3D产品提供底层支撑；推出悟空平台剑指大型工程领域，实现多项技术提升；发布“All - in - One CAx一体化”战略，形成全栈产品矩阵，2025年产品矩阵全面迭代升级 [90][97][103] - 公司产品定价方案有显著性价比优势：中望软件2D和3D产品定价低于部分海外厂商，在工业企业对成本敏感背景下有性价比优势 [111] - 公司长期重视研发投入与技术人才，深化客户合作：公司重视研发投入与人才储备，研发费用和人员占比提升；与客户长期深度合作，吸纳需求建议助力产品迭代 [114][117] - 稳步推进海外布局，实现本土化战略发展升级：公司业务与合作遍及全球，推进本土化战略，开展品牌营销建设，增强海外市场服务和销售能力 [121][124] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年通用软件业务增长率为15%、16%、18%，毛利率为98.60%、98.30%、98.20%；定制软件业务增长率为10%、10%、10%，毛利率为50.00%、49.80%、49.50%；技术服务业务增长率为30%、25%、20%，毛利率为82.00%、81.00%、80.00%；外购软硬件业务增长率为15%、14%、13%，毛利率为37%、38%、39% [128][129][130] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为10.27亿元、11.98亿元、14.05亿元，对应增速15.6%、16.7%、17.3%；归母净利润为0.76亿元、0.93亿元、1.16亿元，对应增速分别为18.5%、22.8%、24.9%；对应EPS（摊薄）分别为0.45元、0.55元、0.69元，给予2025年15xPS，对应目标价90.62元，上调为“强推”评级 [132]

公司融资与业务布局 - 公司近期完成近千万元天使+轮融资 资金将主要用于补充合成石英砂量产线流动资金 [1] - 公司成立于2019年 专注于第三/四代半导体关键粉体材料制备技术 布局氮化铝、碳化硅、合成石英砂等多个产品 [1] - 目前已建成百吨级合成石英砂量产线 碳化硅、氮化铝粉体中试线 产品向头部客户供货 预计2025年下半年进入放量阶段 [1] 合成石英砂技术突破 - 首创有机-无机聚合凝胶法 采用廉价含硅工业副产品为原料 在常温常压下聚合成聚合物前驱体 再高温处理得到高纯合成石英砂 [3] - 该方法降低原材料和设备成本 同时通过高温煅烧去除杂质 解决粉体纯度问题 [3] - 已量产5N8级和7N级高纯合成石英砂 颗粒粒度可调节在75μm-200μm 成本显著低于进口产品 [5] 产品应用与市场前景 - 合成石英砂是制造石英坩埚、石英型材的关键原料 直接影响单晶硅生长质量和芯片制造工艺精度 [2] - 公司产品可部分替代进口天然石英砂和合成石英砂 目前国内高端石英砂市场长期被日本三菱化学垄断 [2] - 半导体行业整体处于上行阶段 公司未来3-4年将重点面向半导体行业进行客户拓展 [6] 量产规划与收入预期 - 2025年下半年预计进入放量阶段 2026年整体收入预计达千万级别 2027年碳化硅和氮化铝产品投产后收入将进一步提高 [8] - 计划明年现有生产线达到满负荷生产 同时推动碳化硅从中试走向量产线 [8] - 已与产业链上下游企业合作 上游稳定原料供应 下游引入产投方拓展市场并绑定大客户 [8]

行业观点及投资建议 - 工业及汽车需求修复将推动晶圆代工产能利用率持续改善，头部Fab厂有望实现业绩增长[1] - 伴随工业及汽车下游补库，BCD Analog下游需求有望增长，二季度及下半年晶圆代工产能利用率将持续提升[1] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工，中芯国际作为布局先进制程的核心资产将迎来国产替代空间[1] 景气回暖与产能利用率 - 2025年智能手机、PC/笔电、服务器等终端市场出货有望恢复年增长，叠加车用、工控库存修正后的回补需求，将支撑成熟制程产能利用率提升至75%以上[1] - 中芯国际一季度8寸及12寸产能利用率均增长4.1%，达到90%以上水平[1] 产能扩张与本地化趋势 - 中芯国际每年实现约5万片12英寸晶圆产能增加，2025年资本开支保持在75亿美元左右[2] - 以Fab厂为主导的先进封装产能具备稀缺性，先进封装依赖芯片制造的中前道能力，如10μm间距以下的微凸点、金属重布线RDL、硅通孔TSV等[2] - 高性能芯片的设计与封装耦合紧密，推动Fab厂将先进封装服务内生化，构筑生态壁垒[2] - 国内头部Fab厂进入先进封装领域亟待落地，建议关注中芯国际等头部Fab布局进展[2]