报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周五沪胶期货 2605 合约缩量减仓、震荡偏弱、小幅收低，盘中期价重心下移至 15190 元/吨，收盘跌 1.40%，1 - 5 月差升水幅度升阔，国内胶市由供需基本面主导，胶价区间震荡 [6] - 本周五甲醇期货 2605 合约缩量增仓、震荡偏弱、小幅收低，最高涨至 2176 元/吨，最低探至 2144 元/吨，收盘跌 1.10%，1 - 5 月差贴水幅度收敛，国内甲醇供应压力大，期货续涨受阻，呈震荡整理走势 [7] - 本周五原油期货 2602 合约缩量增仓、震荡偏弱、略微收低，最高涨至 430.3 元/桶，最低跌至 424.8 元/桶，收盘跌 0.40%，美委冲突升级使委内瑞拉原油外运受限，地缘溢价增强驱动油价反弹，但供应过剩隐患仍在，短期原油期货或暂时企稳 [7] 各目录总结 产业动态 橡胶 - 截至 2025 年 12 月 14 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 49.89 万吨，环比增 1.02 万吨、增幅 2.08%，保税区库存 7.75 万吨、增幅 4.88%，一般贸易库存 42.14 万吨、增幅 1.58%，保税仓库入库率增 2.42 个百分点、出库率减 0.38 个百分点，一般贸易仓库入库率减 0.57 个百分点、出库率减 0.52 个百分点 [9] - 2025 年 12 月 12 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率 70.14%，环比 +1.81 个百分点、同比 -8.49 个百分点，全钢胎样本企业产能利用率 64.55%，环比 +0.55 个百分点、同比 +6.07 个百分点，周内检修企业排产恢复带动产能利用率，企业出货慢、灵活控产限制提升幅度，预计本周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱，成品库存攀升或使个别企业检修或降负 [9] - 2025 年 11 月中国汽车经销商库存预警指数 55.6%，同比升 3.8 个百分点、环比升 3.0 个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降，11 月中国物流业景气指数 50.9%，环比回升 0.2 个百分点 [10] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售约 10 万辆，环比降约 6%、同比增约 46%，重卡市场已八连涨，1 - 11 月累计销量超 100 万辆达 103 万辆，同比增约 26% [10] 甲醇 - 截至 2025 年 12 月 12 日当周，国内甲醇平均开工率 84.31%，周环比增 0.57%、月环比增 0.37%、同比增 2.95%，周度产量均值 203.98 万吨，周环比增 1.63 万吨、月环比增 6.37 万吨、同比增 14.83 万吨 [11] - 截至 2025 年 12 月 12 日当周，国内甲醛开工率 31.37%，周环比增 0.03%，二甲醚开工率 8.68%，周环比增 0.48%，醋酸开工率 73.81%，周环比增 6.53%，MTBE 开工率 59.12%，周环比增 0.21% [11] - 截至 2025 年 12 月 12 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 82.06%，周环比降 0.76 个百分点、月环比增 0.24%，截至 12 月 18 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 -205 元/吨，周环比回升 86 元/吨、月环比回落 507 元/吨 [11] - 截至 2025 年 12 月 12 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 102.01 万吨，周环比减 9.84 万吨、月环比减 25.89 万吨、同比增 8.84 万吨，截至 12 月 17 日当周，内陆甲醇库存 39.12 万吨，周环比增 3.84 万吨、月环比增 3.25 万吨、同比增 0.95 万吨 [12] 原油 - 截至 2025 年 12 月 12 日当周，美国石油活跃钻井平台 414 座，周环比增 1 座、同比回落 68 座，美国原油日均产量 1384.3 万桶，周环比减 1.0 万桶/日、同比增 23.9 万桶/日，处历史高位 [12] - 截至 2025 年 12 月 12 日当周，美国商业原油库存 4.244 亿桶，周环比减 127.4 万桶、同比增 340.1 万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2086.2 万桶，周环比减 74.2 万桶，战略石油储备库存 4.122 亿桶，周环比增 24.9 万桶 [13] - 美国炼厂开工率 94.8%，周环比增 0.3 个百分点、月环比回升 4.8 个百分点、同比增 3.0 个百分点 [13] - 截至 2025 年 11 月 18 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 69176 张，周环比增 8792 张、较 10 月均值增 9001 张、增幅 14.96%，截至 12 月 9 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均 113859 张，周环比减 32588 张、较 11 月均值减 41329 张、降幅 26.63% [13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14900 元/吨 | -150 元/吨 | 15190 元/吨 | -130 元/吨 | -290 元/吨 | -20 元/吨 | | 甲醇 | 2145 元/吨 | -25 元/吨 | 2148 元/吨 | -26 元/吨 | -3 元/吨 | +1 元/吨 | | 原油 | 389.1 元/桶 | -3.1 元/桶 | 426.6 元/桶 | -2.8 元/桶 | -37.5 元/桶 | -0.3 元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、橡胶 1 - 5 月差 [15][16][18] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 1 - 5 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][31][35] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [44][46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2601合约价格上涨1.19% 美棉3月合约价格下跌0.30% 2025/26年度美国陆地棉出口签约量减少、装运量环比小增 国内棉花供应端商业库存预计加速增长 进口港口库存维持增长趋势 需求端下游纺企旺季采购结束 市场出货速度偏慢 预计短期棉价震荡为主[5][11] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑棉主力2601合约价格上涨 周度涨幅约1.19% [5] - 行情展望：美国方面 2025/26年度美国陆地棉出口签约量减少、装运量环比小增；国内市场 供应端商业库存预计加速增长 进口港口库存维持增长趋势 需求端下游纺企进入淡季 市场出货慢 预计短期棉价震荡 [5] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、需求和库存情况 [5] 期现市场 美棉市场 - 价格：本周美棉3月合约价格下跌 周度跌幅约0.30% [11] - 持仓：截至2025年11月25日 美棉非商业多头头寸为76583手 较前一周增加2912手；非商业空头持仓为118237手 较前一周增加379手；净空持仓为41654手 较上周减少2533手 [11] 外棉现货市场情况 - 出口：11月27日止当周 2025/26年度美国陆地棉出口销售净增13.59万包 较前周减少8% 较前四周均值减少23% [17] - 价格：本周国际棉花现货价格为73美分/磅 较上周下跌0.95美分/磅 [17] 期货市场情况 - 价格走势：本周郑棉2605合约期价上涨 周度涨幅约1.19% 棉纱期货2603合约涨幅约0.35% [21] - 前二十名持仓：截止本周 棉花期货前二十名净持仓为 -137320手 棉纱期货前二十名净持仓为 -915手 [27] - 仓单情况：截止本周 郑商所棉花期货仓单为3870张 棉纱期货仓单为9张 [31] 期现市场情况 - 价差：本周郑棉5 - 9合约价差为 -160元/吨 棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5735元/吨 [37] - 基差：本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 +1130元/吨 棉纱C32S现货价格与棉纱期货2603合约基差为830元/吨 [47] 现货市场情况 - 棉花现货价格：截止2025年12月19日 棉花3128B现货价格指数为15145元/吨 [41] - 棉纱现货价格：截止2025年12月19日 中国棉纱现货C32S指数价格为20880元/吨 CY index：OEC10s（气流纱）为14760元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为23870元/吨 [52] 进口棉（纱）成本情况 - 进口棉价格：截至12月18日 进口棉价格滑准税报13830元/吨 较上周下跌86元/吨；进口棉配额报12760元/吨 较上周下跌138元/吨 [56] - 进口棉纱价格：截至12月18日 进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S为20017元/吨；C32S为21152元/吨；JC32S为22940元/吨 [56] 进口棉价成本利润情况 截至12月18日 进口棉滑准税利润估价733元/吨 较上周上涨212元/吨；进口棉配额利润估价2379元/吨 较上周上涨264元/吨 [59] 产业情况 供应端 - 商业棉花库存：截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨 较上月增加175.3万吨 增幅59.82% 高于去年同期1万吨 增幅0.21%；纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨 较上月底增加5.14万吨 [62] - 进口棉花量：2025年11月我国棉花进口总量约12万吨 环比增加3万吨 同比增幅9.4%；2025年1 - 11月我国累计进口棉花89万吨 同比减少64%；2025年11月我国进口棉纱线11万吨 环比减少3万吨 [69] 中端产业情况 截至11月底纺织企业纱线库存26.33天 较上月增加0.21天 坯布库存32.34天 较上月增加0.37天 [72] 终端消费情况 - 纺织服装出口额：2025年11月 我国纺织服装出口额238.7亿美元 同比下降1.2% 环比增加7.20%；其中纺织品出口122.8亿美元 同比增加1%；服装出口115.9亿美元 同比下降10.9% [77] - 国内服装零售额累计量：截至2025 - 10 - 31 零售额:服装类:累计值报8645.4亿元 环比上涨13.90% 累计同比报2.9% 环比上涨20.83% [81] 期权及股市关联市场 期权市场 未提及具体内容 棉市期股关联 展示了新农开发市盈率走势 [84]

期货市场表现 - 氧化铝期货主力2601合约于12月17日收盘报2558元/吨，上涨24元，涨幅0.95%，价格重心重回2500元上方 [1] - 当日氧化铝期货12个合约累计成交372,105手，较前一交易日减少488,798手，跌幅达30.16% [1] - 期货持仓量为603,146手，较前一交易日减少3,011手，跌幅0.50% [1] 现货市场价格 - 12月17日国内氧化铝现货价格整体呈跌势，但地区表现分化 [1] - 华南地区现货报价为每吨2810-2860元，与前一交易日持平 [1] - 华东地区现货报价为每吨2730-2770元，较前一交易日下跌10元 [1] - 西南地区现货报价为每吨2820-2860元，较前一交易日下跌5元 [1] - 西北地区现货报价为每吨2950-2990元，与前一交易日持平 [1] 宏观环境影响 - 美国11月非农就业增长超预期，但失业率升至4.6%，市场对美联储明年进一步降息的预期升温，压制美元和美债收益率 [2] - 国内中央经济工作会议将扩大内需列为明年首要任务，提振了市场情绪，国内三大股指全线反弹，为期货市场带来利好 [2] 行业供需基本面 - 供应端：几内亚铝土矿增量发运，成本支撑力度减弱 [3] - 供应端：截至统计时，全国氧化铝建成产能达11462万吨，运行产能9590万吨，环比增加10万吨，运行产能处于高位 [3] - 供应端：前期技改检修企业已恢复满产，近期开工维持高位，供应压力不减 [3] - 供应端：期货交割后仓单库存流入市场预计增多 [3] - 需求端：消费端增幅有限，临近年末企业主要保障长单执行并抢占明年份额，但库存处于高位 [3] - 需求端：下游采购企业刚需补货需求阶段性释放有限，整体交投氛围平淡 [3] - 库存端：上海期货交易所仓单库存下降2394吨至24.6万吨，对价格形成一定支撑 [3] 市场观点与展望 - 氧化铝基本面整体弱势，给期货盘面带来上方压力，预计反弹仍将受限，近期波动幅度将扩大 [3] - 短期氧化铝期价有反弹需求，但供给和库存端压力较大，后期反弹空间有限，上方可关注2600元/吨的压力位 [3]

投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 工业硅现货企稳期货冲高回落，维持12月弱供需预期，价格或在8000 - 9000元/吨低位震荡，若产量大幅下降有望冲击10000元/吨，若多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨 [1] - 多晶硅期货价格强势上涨但现货成交清淡，维持高位震荡，需关注减产幅度或价格回落压力，主力合约转至2605暂观望 [2] - 预计年内锡价维持偏强走势，多单继续持有，逢回调低多，关注后续宏观及供应侧变动 [4] - 碳酸锂盘面大幅拉涨，近期基本面供需两旺，库存去化，短期盘面或维持偏强，但需警惕回撤风险 [5] - 沪镍盘面走强受印尼镍矿消息带动，基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面小幅修复，主力参考112000 - 116000，关注上游减产和印尼态度变化 [7] - 不锈钢盘面震荡修复，处于供需双弱博弈中，短期预计震荡调整，主力运行区间参考12200 - 12800，关注钢厂减产执行力度和需求边际改善情况 [9] - 锌价震荡运行，供应端由宽趋紧，需求端结构性改善，短期沪锌价格或强于伦锌，关注TC拐点和精炼锌库存变化，主力关注22850 - 22950支撑 [13] - 铜价震荡运行，全球铜供应及库存失衡且矿端偏紧，价格底部重心上移，本周宏观事件或加剧短期波动，主力关注90000 - 91000支撑 [14] - 氧化铝供应过剩价格将维持底部震荡，主力合约参考区间2450 - 2700元/吨，关注企业减产规模和库存拐点 [17] - 电解铝盘面宽幅震荡，短期缺少交易驱动，预计维持震荡，警惕冲高回撤风险，今日沪铝主力合约预计在21700 - 22400元/吨区间震荡，关注宏观预期和国内库存去化情况 [17] - 铸造铝合金盘面跟随铝价震荡，短期将维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应改善进度和下游采购节奏变化 [18] 各行业目录总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅价格12月17日较16日无涨跌 [1] - 基差：各品种基差均下降，如通氧SI5530基准基差降105至730，降幅12.57% [1] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降45至 - 5，跌幅112.50% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量、开工率下降，部分地区如新疆产量和开工率上升，有机硅DMC产量上升，多晶硅、再生铝合金产量及工业硅出口量下降 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存及社会库存、非仓单库存增加，仓单库存无变化 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等部分品种价格12月17日较16日无涨跌，单晶Topcon电池片 - 210R平均价涨0.005至0.295，涨幅1.72% [2] - 基差：N型料基差降2995至 - 9295，降幅47.54% [2] - 期货价格与月间价差：主力合约涨2995至61595，涨幅5.11%，各合约月间价差有不同程度涨跌 [2] - 基本面数据：周度硅片产量上升，多晶硅产量下降；月度多晶硅产量、硅片产量下降，多晶硅进口量、硅片进口量、出口量及净出口量有不同变化 [2] - 库存变化：多晶硅、硅片库存增加，多晶硅仓单无变化 [2] 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江1锡价格涨5300，涨幅1.65%，LME 0 - 3升贴水涨6至56，涨幅12.00% [4] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降153.89至 - 13503.57，降幅1.15%，沪伦比值无变化 [4] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降100至 - 740，跌幅15.63% [4] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量、平均开工率上升，精炼锡进口量、出口量及印尼精锡出口量下降，SMM焊锡11月企业开工率微升，40%锡精矿均价涨5300，涨幅1.72%，加工费无变化 [4] - 库存变化：SHEF库存、社会库存、LME库存增加，SHEF仓单微增 [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等多个品种价格上涨，锂辉石精矿CIF平均价涨72至1320，涨幅5.77%，基差涨1200至97050，涨幅1.25% [5] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度变化，如2601 - 2602涨160至 - 80 [5] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量、产能增加，开工率上升，10月进口量、出口量增加 [5] - 库存变化：11月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存均减少 [5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等多个品种价格上涨，1金川镍升贴水涨650至6250，涨幅11.61%，LME 0 - 3升贴水涨1至 - 189，涨幅 - 0.52% [7] - 期货进口盈亏及沪伦比值：期货进口盈亏降597至 - 1348，降幅30.69%，沪伦比值升0.04至7.86 [7] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本微升，一体化高冰镍生产电积镍成本降4667至124817，降幅3.60% [7] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2602 - 2603降10至 - 210 [7] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量下降，SHFE库存、社会库存、LME库存增加，SHFE仓单减少 [7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格涨50至12750，涨幅0.39%，期现价差降60至490，降幅10.91% [9] - 原料价格：内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨50至8100，涨幅0.62%，其余部分原料价格无变化 [9] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2602 - 2603涨5至 - 45 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量微降，印尼微升，进口量增加，出口量、净出口量下降，300系社库、冷轧社库增加，SHFE仓单减少 [9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降160至23020，降幅0.69%，升贴水涨5至90 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏降143.54至 - 2574，沪伦比值降0.01至7.51 [13] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602涨10至 - 5 [13] - 基本面数据：11月精炼锌产量下降，10月进口量下降、出口量增加，镀锌等开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格上涨，SMM 1电解铜升贴水降25至 - 150，精废价差升611.09至4593，涨幅15.35%，LME 0 - 3降5.13至 - 9.52，进口盈亏降373.74至 - 1049，沪伦比值升0.01至7.91，洋山铜溢价涨2至44，涨幅4.76% [14] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降20至 - 100 [14] - 基本面数据：11月电解铜产量上升，10月进口量下降，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆等开工率下降，境内社会库存增加，保税区库存减少，SHFE、LME、COMEX库存增加，SHFE仓单减少 [14] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝（山东）等平均价下降，电解铝进口盈亏降12至 - 1995，氧化铝进口盈亏降2.7至64.95，沪伦比值升0.01至7.58 [17] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如AL 2601 - 2602涨15至 - 50 [17] - 基本面数据：11月氧化铝、国内及海外电解铝产量下降，电解铝进口量微增、出口量下降，氧化铝等开工率有不同变化，中国电解铝社会库存、铝棒社会库存、电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、港口库存增加 [17] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等多个地区价格涨50，涨幅0.23%，部分地区无变化，各地区精废价差有不同变化 [18] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降20至 - 70 [18] - 基本面数据：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量下降、出口量增加，再生铝合金等开工率上升 [18] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存减少，佛山、宁波、无锡日度库存量部分减少部分无变化 [18]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多[3] - 白糖：中性偏空[6] - 纸浆：中性[8] 报告核心观点 - 棉花市场受全球供需、国内产量和销售进度及下游需求等因素影响，新年度供需预计不宽松，棉价季节性压力后偏乐观[2][3] - 白糖市场全球供应过剩格局未变，短期原糖有支撑但反弹受限，郑糖短期下跌空间受限，市场看空情绪浓[5][6] - 纸浆市场供应受海外浆厂停机检修影响，需求有好转迹象，国内港口库存虽处高位但最新一周下滑，下游产能扩张或支撑浆价企稳，不过供需面未实质性改善限制上行空间[7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘13960元/吨，较前一日涨35元/吨，涨幅0.25%[1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14978元/吨，较前一日持平，现货基差CF05 + 1018，较前一日降35；全国均价15139元/吨，较前一日降5元/吨，现货基差CF05 + 1179，较前一日降40[1] - 2025年11月我国棉花进口量12万吨，环比增3万吨，增幅34.4%；同比增1万吨，增幅9.4%。2025年1 - 11月累计进口89万吨，同比降64.0%。2025/26年度累计进口31万吨，同比降8.8%[1] 市场分析 - 国际上，本月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度产需双减，期末库存微增。美棉产量调增，累库压力加大。北半球新棉上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压。中长期美棉处低估值区间，下跌空间不大，向上驱动不明，需关注销售情况[2] - 国内25/26年度棉花增产，疆棉采收接近尾声产量预期回升。四季度新棉上市商业库存季节性回升，短期供应充裕，但新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱。需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，棉价下方空间受限[2] 策略 - 关注05合约逢低做多机会，下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，需关注明年棉花目标价格政策变化[3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5102元/吨，较前一日降37元/吨，降幅0.72%[4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日降50元/吨，现货基差SR05 + 168，较前一日降13；云南昆明地区白糖现货价格5220元/吨，较前一日降25元/吨，现货基差SR05 + 118，较前一日涨12[4] - 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨。2025年1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨。25/26榨季截至11月底进口食糖119万吨，同比增12万吨[4] 市场分析 - 原糖方面，巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国开榨延迟且产量增幅或不及预期，短期支撑原糖期价反弹，但25/26榨季全球食糖供应过剩格局未变，短中期国际糖价反弹空间受限[5] - 郑糖方面，广西糖厂开榨生产，短期供应充裕，基本面驱动向下，但目前估值偏低，短期下跌空间受限[5] 策略 - 以低位盘整思路对待，关注资金面扰动，不排除新低出现可能[6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5500元/吨，较前一日降6元/吨，降幅0.11%[6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5540元/吨，较前一日持平，现货基差SP05 + 40，较前一日涨6；山东地区俄针现货价格5095元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SP05 - 405，较前一日降4[6] - 本周1地区及8港口纸浆合计库存量环比下降1.39%，跌幅收窄3.50个百分点[6] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年生产削减做准备[7] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转。国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存仍处高位，但最新一周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳[7] 策略 - 前期利空消化，受空头回补和海外供应扰动影响近期期价上涨，但供需面未实质改善限制上行空间，需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 18日工业硅震荡偏强主力2605收于8645元/吨日内涨幅1.59%持仓减仓3030手至20.78万手；多晶硅震荡偏弱主力2605收于59300元/吨日内跌幅2.6%持仓减仓13608手至13.99万手 [2] - 西南两地硅厂减产达到预期位置但减产不及下游采购跌量市场对减产消息反馈不敏感当前成交集中在套保单或未交付前期订单 [2] - 工业硅自身缺乏涨势短期受多晶硅带涨晶硅现货过剩和仓单短缺结构性矛盾下厂家大幅提升现货报价与部分咨询网站坚持稳价相悖 [2] - 日内投机性持仓降低部分多头获利离场仍无新注册仓单当前期现运行逻辑有分歧建议投资者谨慎盲目追涨跟踪仓单变化 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从8470元/吨涨至8645元/吨近月持平；现货价格各地区各牌号大多持平最低交割品价格持平现货升贴水从380元/吨降至205元/吨 [3] - 多晶硅期货主力结算价从61595元/吨降至59300元/吨近月降至59630元/吨；现货价格部分上调最低交割品价格上调100元/吨至52400元/吨现货升贴水从 - 9295元/吨收至 - 6900元/吨 [3] - 有机硅现货价格中DMC华东市场、生胶、107胶持平二甲基硅油涨1000元/吨至15200元/吨 [3] - 工业硅仓单日度持平广期所库存周度增6655吨至43095吨部分港口库存有减厂库周度减7100吨社库合计减10100吨 [3] - 多晶硅仓单日度持平广期所库存周度增4万吨至10.92万吨厂库周度增0.8万吨社库合计增0.8万吨 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 包含工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [12] 下游产成品价格 - 包含有机硅DMC、生胶、107胶、二甲基硅油多晶硅、硅片、电池片、组件等下游产成品价格图表 [13] 库存 - 包含工业硅、多晶硅期货库存工业硅周度行业库存、库存变化多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [20] 成本利润 - 包含工业硅平均成本、平均利润周度成本利润多晶硅加工行业利润DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [25] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职有十多年商品研究经验团队获多项荣誉 [33] - 王珩任光大期货研究所有色研究员主要研究铝硅获多个奖项为客户提供多方面服务 [33] - 朱希任光大期货研究所有色研究员主要研究锂镍获相关奖项服务新能源产业龙头企业 [34]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 年前贸易商回笼资金使现货市场抛压大，现货贴水扩大，但实际消费有韧性，下游刚性采购使社会库存小幅回落；海外能源成本和供应问题需关注，印尼力勤项目铝水产出但可能受电力配套影响投产速度；宏观短期难有进一步利多，微观上社会库存去库不顺畅，现货贴水难修复，基本面短期难推动铝价上涨，但库存绝对值低也难形成利空，长期对消费乐观，铝价回调深度有限 [6] - Axis矿山部分恢复生产，剩余待交准入费后可恢复，宁巴矿计划本月恢复开采，几内亚停产主流矿山恢复使矿端价格压力增加；盘面贴水现货且新疆运输受阻，仓单库存消化但供应过剩格局不改，社会库存增加使现货价格压力增加；矿端压价，现货报价相对盘面偏高，氧化铝供给端短期难规模减产，北方环保短期扰动难扭转供应过剩；电解铝厂原料储备充足，冬储补库预期不足；进口矿价格下滑但未改善氧化铝冶炼亏损，北方检修未形成规模减产且有新增产能预期，当前基本面难见利多，几内亚矿供应短期无扰动但需警惕突发事件，氧化铝价格估值偏低 [7][8] 关键数据总结 铝现货 - 华东A00铝价21730元/吨，较上一交易日降20元/吨，华东铝现货升贴水 -140元/吨，较上一交易日降30元/吨；中原A00铝价21620元/吨，现货升贴水较上一交易日降60元/吨至 -250元/吨；佛山A00铝价21650元/吨，较上一交易日涨10元/吨，铝现货升贴水较上一交易日降5元/吨至 -220元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 12 - 18日沪铝主力合约开于21970元/吨，收于21955元/吨，较上一交易日涨55元/吨，最高价22100元/吨，最低价21880元/吨，全天成交188444手，持仓294165手 [2] 库存 - 截止2025 - 12 - 18，国内电解铝锭社会库存57.8万吨，较上一期降1.8万吨，仓单库存76212吨，较上一交易日降351吨，LME铝库存519600吨，较上一交易日无变化 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 18山西价格2745元/吨，山东价格2675元/吨，河南价格2770元/吨，广西价格2825元/吨，贵州价格2845元/吨，澳洲氧化铝FOB价格313美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 18氧化铝主力合约开于2564元/吨，收于2553元/吨，较上一交易日收盘价涨3元/吨，涨幅0.12%，最高价2608元/吨，最低价2544元/吨，全天成交259578手，持仓170112手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 18保太民用生铝采购价格16500元/吨，机械生铝采购价格16800元/吨，价格环比昨日降100元/吨；ADC12保太报价21100元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.23万吨，厂内库存5.83万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21188元/吨，理论利润12元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货主力合约反弹是技术超跌修复、成本支撑以及市场情绪好转共同作用结果，非基本面实质性改善，短期内价格有望在8400 - 8700元区间震荡整理 [3] - 多晶硅主力合约回调是技术超买修复与基本面供需矛盾共同作用结果，属于理性回归，非趋势反转，短期预计在区间震荡整理 [7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025 - 12 - 18，工业硅期货主力合约2605开于8570元/吨，收于8645元/吨，较前一日结算变化135元/吨，变化1.59%；截止收盘，2601主力合约持仓207780手，2025 - 12 - 17仓单总数为8815手，较前一日变化0手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9100 - 9300元/吨；421硅在9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8900元/吨，99硅价格在8600 - 8900元/吨；多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 本周期货价格震荡偏强修复，但部分硅企报价出货意向仍不强烈，下游用户以消化低价库存为主，市场成交量较上周转淡；北方部分硅企有减产意向，目前减产尚未落地开工率保持稳定 [1] 工业硅消费端情况 - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，有机硅周度排产较上周小幅波动，12月上旬单体厂陆续有生产降幅，排产较11月下降，12月对工业硅消费减量可能在五千吨附近 [2] - 铝硅合金企业开工率维持稳定，上周重庆因空气污染减产的再生铝企业本周维持减产状态，铝合金下游需求呈现边际走弱，预计后续开工率以稳中偏弱为主 [2] 工业硅策略 - 短期价格有望在8400 - 8700元区间震荡整理，等待基本面进一步明朗；期权无 [3] - 需关注西北复产及与西南停产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5] 多晶硅市场分析 - 2025 - 12 - 18日，多晶硅期货主力合约2605冲高回落，开于61500元/吨，收于59300元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 2.60%；主力合约持仓达到139860手，当日成交398819手 [4] - N型料49.80 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克；多晶硅库存29.30，环比变化0.00%，硅片库存23.30GW，环比9.39%，多晶硅周度产量25100.00吨，环比变化 - 0.40%，硅片产量12.15GW，环比变化1.67% [4] - 多晶硅本周市场成交极为有限，多家硅料厂有计划大幅调涨硅料价格，部分市场传出65元/千克最新报价，但未有实际成交落地；市场以执行历史订单为主，目前执行历史订单主流发货价格重心在51 - 53元/千克 [4] 多晶硅各产品价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.18元/片，N型210mm价格1.48元/片，N型210R硅片价格1.23元/片 [4][5][6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W；PERC210电池片价格0.28元/W左右；TopconM10电池片价格0.29元/W左右；Topcon G12电池片0.30元/w；Topcon210RN电池片0.30元/W；HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6] 多晶硅策略 - 短期预计在区间震荡整理，等待基本面进一步明朗；单边短期区间操作，主力合约预计在5.7 - 6.2万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权均无 [7] - 需关注行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [7]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 沥青基本面维持疲软，市场上行驱动不足 [1] 市场分析 - 12 月 18 日沥青期货主力 BU2602 合约下午收盘价 2952 元/吨，较昨日结算价涨 20 元/吨，涨幅 0.68%；持仓 224692 手，环比跌 10773 手，成交 410415 手，环比跌 93619 手 [2] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北 3156 - 3500 元/吨；山东 2830 - 3270 元/吨；华南 2750 - 3100 元/吨；华东 3100 - 3220 元/吨 [2] - 虽地缘担忧发酵致前日沥青盘面大幅反弹，但现实基本面仍疲软，原料供应当前相对充裕，市场上行驱动有限 [2] - 昨日山东地区沥青现货价格小幅上涨，华南地区明显下跌，其余地区大体企稳 [2] - 昨日山东地区个别地方炼厂限量或停发，使市场现货资源流通量减少，区域内沥青现货价格窄幅上涨 [2] - 南方地区主营炼厂大幅度降价，利空沥青现货市场情绪，对盘面形成压制 [2] 策略 - 单边策略为中性，等待底部信号明确，关注左侧逢低多机会，不宜追涨；跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内短期纯苯到港最高峰暂过，港口库存累积速率放缓但仍处高位，美韩地区价差修复至偏高位，海外调油对纯苯支撑减弱，国内开工下降；下游关注苯乙烯复工节奏，非苯乙烯开工仍弱。苯乙烯周中港口库存回落速率放缓，港口基差见顶回落，下游开工淡季再度下降，EPS及ABS成品库存压力仍存[3] 根据相关目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -96 元/吨（+7），华东纯苯现货 - M2 价差 -125 元/吨（+15 元/吨）；苯乙烯主力基差 105 元/吨（-31 元/吨）[1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 131 美元/吨（+3 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 123 美元/吨（+3 美元/吨），纯苯美韩价差 184.9 美元/吨（-6.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -250 元/吨（-47 元/吨），预期逐步压缩[1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.00 万吨（+0.00 万吨），国内开工下降；苯乙烯华东港口库存 134700 吨（-12100 吨），华东商业库存 82300 吨（-5500 吨），处于库存回建阶段，开工率 69.1%（+0.8%）[1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 175 元/吨（-51 元/吨），开工率 51.81%（-1.96%）；PS 生产利润 125 元/吨（+50 元/吨），开工率 54.50%（-3.80%）；ABS 生产利润 -911 元/吨（+49 元/吨），开工率 70.10%（-0.43%）[2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -310 元/吨（+0），开工率 69.20%（-5.37%）；酚酮生产利润 -927 元/吨（+25），开工率 76.00%（-3.50%）；苯胺生产利润 789 元/吨（+178），开工率 61.35%（-14.59%）；己二酸生产利润 -1007 元/吨（+0），开工率 59.60%（+0.40%）[1] 策略 - 单边：无 - 基差及跨期：BZ2603 - BZ2605 逢高做反套 - 跨品种：无[4]