今天大盘高开低走，整体上涨，回到5星。 大中小盘股都上涨。 沪深300等大盘股上涨略多。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 前几天低迷的银行等价值风格，整体上涨。 1. 今天央行、证监会等也召开了重磅会议。 推出了一篮子的利好政策。 其中对市场影响大的，主要是这么几个方面。 下调个人住房公积金贷款利率0.25%。 （3）完善结构性货币政策工具 （1）降准 降低存款准备金率0.5%，预计向市场提供长期流动性约1万亿元。 （2）降息 降低结构性货币政策工具利率。 例如增加3000亿的科技创新和技术改造再贷款额度。 设立5000亿的服务消费与养老再贷款等等。 其中很多措施是之前已经使用过的，这次适当的增加了一些额度，算是小利好。 对市场影响比较大的，主要是降准降息。 不过在之前几个月，央行就提到过，后面要择机降息降准。 这个利好市场已经知晓。 2. 降准降息对我们投资有啥影响呢？ 降准，是让金融机构有更多的钱可以拿出来放贷，企业从银行融资难度下降。 降息，可以降低企业的融资成本，并且利率下降，债券和股票类资产的估值，通常也可以提升。 对股票市场也会有利好，特别是银行、红利等价值风格品种。 对银行股来说，降准后 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮货币政策工具“组合拳”力度大，是对等关税后稳增长政策的“第一枪”，后续预计其他稳增长工具将陆续推出 [2] - 降准时间和力度基本符合预期，降息时间略早但幅度克制，房贷降息力度高于OMO，广谱利率有望进一步下行 [3][4] - 多项政策工具落地，对市场资金面、短端和长端利率均有影响，双降导致曲线陡峭，后续关注LPR报价和存款利率下调 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 双降落地背景 - 4月以来美国对等关税超预期，冲击全球贸易和我国出口前景，4月PMI回落至荣枯线以下，高频数据走弱，触发本次双降 [2] 降准情况 - 降准0.5%，预计提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0% [6] - 降准时机成熟，当前银行超储率水位不高，降准时间间隔接近历史平均规律，政府债进入发行高峰，降准有助于稳定资金面 [3] 降息情况 - 7天OMO利率降10BP至1.4%，预计带动LPR下降10BP；再贷款利率从1.75%降低25BP至1.5%，PSL从2.25%降低25BP至2%；个人住房公积金贷款利率从2.85%降25BP至2.6% [6] - 降息时间略早于预判，幅度为10BP低于去年9月，原因是基本面数据出现压力，关税冲击未完全体现，五一假期人民币汇率升值创造宽松空间 [3] - 降息幅度克制，原因是政策空间有限、避免被过度解读、银行息差面临压力，预计后续引导商业银行下调存款成本 [4] 其他政策工具解读 - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，对债市影响相对有限，因其总规模不高且资金用途受限 [5] - 科技创新和设备更新再贷款从5000亿扩容到8000亿，设立5000亿服务消费和养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元，实际使用取决于实体融资需求 [5] - 两项股市支持工具互换便利和回购贷款额度合并扩容至8000亿元，央行表示支持汇金增持股票市场指数基金，为股市注入信心 [5] 对市场的影响 - 资金面：降准释放1万亿流动性带动超储率回升，置换成本偏高工具缓解大行负债端压力，逆回购利率下调使DR007有望降至1.5%-1.7%区间 [7] - 短端：降准落地初期资金中枢快速下探，双降对短端利好直接，中短端政金债、存单等出现正Carry，投资者可能倾向用中短端品种过渡 [8] - 长端：长端利率面临方向有利与空间透支的尴尬，短期有止盈扰动，基本面决定中期走势，利率下行大方向不变，建议逢调整买入，地方债、政金债等性价比更高 [8] 后续关注点 - 关注20日的LPR报价，若5年期及以上LPR报价下调幅度大，可能打开长债超长债交易空间 [9] - 关注存款利率下调，预计大行存款挂牌利率会很快调降且幅度不小，可能带来存单等品种的新一轮机会 [9]

核心观点 - 2025年5月7日国务院新闻办公室宣布一揽子重磅金融政策，覆盖多领域，形成全方位政策支持体系，预计对稳定市场预期等产生积极影响，同时中美经贸关系积极转变利好港股 [1] 各部门政策举措 中国人民银行 - 宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期流动性，下调政策利率0.1个百分点至1.4%，后续或仍有降息空间 [1] - 全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，下调个人住房公积金利率，创设5000亿元“服务消费与养老再贷款”和科技创新债券风险分担工具 [2] - 支持汇金公司增持股票市场指数基金并提供再贷款支持 [2] 金融监管总局 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度，加大对优质房企和保交楼项目支持力度 [3] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子，或带来数千亿元增量资金入市 [5] - 对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，缓解外贸企业融资难题 [5] 证监会 - 支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，扩大增持规模稳定市场，对受关税政策影响大的上市公司增强监管包容度 [6] - 出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化主动权益类基金收费模式，推动浮动管理费机制 [6] 港股市场情况 宏观环境支撑 - 政策释放宽松信号，央行降准降息，汇金版“平准基金”托底 [7] - 内需政策对冲，消费端“以旧换新”、创设再贷款，房地产下调公积金贷款利率，投资端政府债发行提速 [7] - 中美重启谈判渠道，利好提振市场风险情绪 [7] 行业投资主线 - 科技创新主线，包括科技硬件、互联网科技等领域，受益于政策和需求驱动 [10] - 高股息主线，银行、公用事业和电信运营商板块吸引力提升 [10] - 政策红利主线，券商、保险等金融服务机构和港股优质消费龙头受益 [10]

货币政策 - 降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元；汽车金融和金融租赁公司存准率从5%调至0%[3] - 降低政策利率OMO和LPR利率10bp，各类结构性货币政策工具利率25bp，住房公积金贷款利率25bp[3] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款，设立5000亿元再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元[3] 政策意义 - 激发经济内生动能，今年一季度民间投资同比增长0.4%，贷款利率下行利于提升民间投资积极性[3] - 配合财政发力，假设今年货币政策配合使政府债券利率同去年斜率下降，政府债利息支付占2025年广义财政预算收入比例升至9.2%（去年7.8%）、占广义财政预算支出比例升至6.1%（去年5.7%）[3] 市场反应 - 5月7日上证指数强势高开，接近2025年4月3日水平[4] - 新闻发布会后，债券收益率曲线趋于陡峭化，短端国债及资金利率回落，长端国债上行[4] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退等[4]

政策概况 - 5月7日三大金融监管部门出台新一轮一揽子金融政策，央行十项、金融监管总局八项、证监会系列举措[1] - 政策特点为全面、及时、落地快，涉及房地产、股市等五方面，7号宣布降准降息，8号降息、15号降准[3] 与上轮对比 - 相同点是政策目标均为稳经济、稳市场、稳预期，市场均积极回应，924发布会后上证指数和创业板指分别收涨4.15%和5.54%，本次收涨0.8%和0.51%[4] - 不同点在于经济背景和政策举措，本轮更侧重防范下行压力，重视消费、外贸等，上轮降息0.2个百分点，本轮0.1个百分点[4][5][6] 政策作用 - 巩固房地产止跌回稳，稳定资本市场，提振服务消费，促进科技创新，纾困受关税冲击企业[6][7] 各领域举措 - 稳增长：降准0.5个百分点提供1万亿元流动性，下调7天期逆回购利率0.1个百分点，LPR随之下行0.1个百分点[11] - 扩内需：阶段性降低两类机构存款准备金率至0%，设5000亿元再贷款，增加3000亿元科技创新再贷款额度[14][15] - 稳企业外贸：增加支农支小再贷款3000亿元，下调利率0.25个百分点，银行业保险业护航外贸，证监会帮扶上市公司[17][18][19] - 稳楼市：需求端降低房贷等利率，供给端完善融资制度，“白名单”贷款增至6.7万亿元[21][22][23][24] - 稳股市：加强稳市机制、投资端建设和双向开放，上证指数收复缺口累计上涨8.91%[25][26][28][29] - 促科技：搭建科技金融体制，提供贷款、股权债权融资和保险保障支持[30][31][32][33][35]

【导读】知名私募解读"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"相关内容 5月7日，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会召开新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持 稳市场稳预期"有关情况，受到市场关注。 会后，中国基金报记者采访了多家知名私募机构，私募人士对相关内容进行解读并表示，此次政策力度 超预期，提振了市场信心。央行宣布降准又降息，对于金融市场和实体经济均有重要意义；还有对外贸 企业和科技创新的定向支持，创设科技创新债券风险分担工具，保险公司调降股票投资风险因子，为稳 经济和稳资本市场提供了有力支持。 "发布会上各新增政策务实且积极，整体力度超出市场预期，一定程度上增强了市场关于政策连续性和 落地及时性的信心，对国内资本市场情绪也有明显支撑。"星石投资副总经理、基金经理方磊说。 方磊进一步表示，政策稳市场稳预期的目标较为明确：第一，调降股票投资风险因子等各项政策发力， 推动长钱长投，促进增量资金入市；第二，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案，全力支持中央 汇金公司发挥类平准基金作用；第三，积极回应关税冲击，虽然上市公司经营会受到影响，但A股上市 公司近九成收入来自国内，超大规模的内需和潜在的需求为A股市场 ...

一揽子金融政策核心观点 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布"一揽子金融政策"，涵盖降准降息、险资入市、公募费率改革等增量政策，有效提振市场情绪[2][3] - 政策延续宽松基调，强化逆周期调节，支持实体经济和资本市场双向发力[3][5] - 政策节奏超预期，降准50BP、政策利率调降10BP、结构性工具利率调降25BP，速度快于市场预期[5][7] 政策具体措施 央行政策 - 发布三类共10项货币政策，包括降准50BP、政策利率调降10BP、结构性工具利率调降25BP[3][7] - 总量工具"双降"释放流动性，个人公积金利率同步调降25BP[5][7] 金融监管总局政策 - 推出8项增量政策，覆盖房地产、小微企业、外贸及科技创新领域[4] - 重点化解房企融资风险，推进地方债务重组，严控IPO节奏缓解资金压力[5] 证监会政策 - 支持汇金公司发挥"平准基金"作用，深化科创板、创业板改革[4] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，推动中长期资金入市[4] - 发展科技创新债券，落实公募基金高质量发展行动方案[4][5] 市场影响分析 短期影响 - 政策协同性强化，系统性维稳意图提振市场信心，A股短期或维持震荡格局[5][8] - 债券市场中短端收益率下行，长端因提前隐含降息预期小幅上行[9] 中长期影响 - 政策细水长流，二季度落地后三季度增量财政空间有望打开[4] - 经济基本面和企业盈利韧性支撑市场中期表现，科技与高端制造行业受益[6][8] 机构配置建议 行业偏好 - 短期关注政策受益领域：房地产、银发经济、大消费及科技创新[10] - 中长期聚焦AI产业链（基础设施+应用）、红利风格（公用事业/银行）[10][12] - 金融板块（银行/保险）、低估值板块（地产/基建）直接受益流动性改善[11][12] 主题机会 - 新兴产业技术进步主线：AI应用端创新、人形机器人[10] - 内需政策刺激方向：顺周期/消费、以旧换新及服务消费[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货盘面连续上涨刺激市场需求好转，本周库存去化，基本面数据改善，但出口传言暂无官方证实，需关注盘面风险 [3] - 碳酸锂短期内基本面偏空，过剩格局持续，盘面以偏弱区间震荡为主，主力参考 6.2 - 6.7 万运行 [5] - 铜基本面仍偏强，供应端问题支撑铜价，但下游需求持续性存疑，铜价目前小幅波动，区间震荡为主 [10] - 短期螺纹钢主力合约缺乏大幅涨跌驱动，预计维持震荡格局，需关注后续需求释放及供应动态 [12] - 热卷整体供需格局面临压力，难以支撑价格持续大幅上涨，需关注供应端产量变化及需求端实际释放情况 [13] - 随着巴西大豆陆续到港，豆粕 09 合约跌幅收窄，预计将迎来反弹，操作上建议轻仓或空仓，持续观察市场 [16] 各品种总结 尿素 - 今日小幅高开，日内上行，工厂价格上行并限量收单，期货盘面上涨刺激需求好转 [3] - 供应端上游工厂节后小部分检修减产，日产环比小幅下降，后续有检修计划，供应窄幅波动 [3] - 需求端农业备肥谨慎，工业需求未达刚需，复合肥工厂开工率连续八周下降，下游接货情绪受盘面影响上涨趋缓 [3] - 本周库存去化，供应小幅下降且需求增加，对盘面有支撑，受出口传言影响市场预期偏高，但暂无官方证实 [3] 碳酸锂 - 连续六日下降后今日开盘迅速走低，再创历史新低，午后窄幅震荡，收盘价 64615.93 元/吨，跌幅 1.6%，现货价格持续下移 [4][5] - 供给端部分盐厂停产检修，云母和辉石提锂产量回落，供过于求压力略有缓解，但停产企业产能未出清，锂价反弹供应压力或回升 [5] - 需求端受宏观影响存在不确定性，若中欧达成电动汽车协议，需求预期尚可 [5] - 库存端 4 - 5 月中国市场累库、幅度边际收窄，贸易商低价出货意愿低，短期内基本面偏空，过剩格局持续 [5] 期市综述 - 5 月 7 日午盘收盘，国内期货主力合约涨多跌少，低硫燃料油（LU）、PX、沥青涨近 3%，PTA、SC 原油、燃油涨超 2%，多晶硅跌超 3%，沪铝跌超 2% [7] - 股指期货主力合约多数上涨，国债期货主力合约多数下跌 [7] - 资金流向方面，中证 1000 2506 流入 41.38 亿，沪深 300 2506 流入 10.17 亿，中证 500 2506 流入 7.92 亿；螺纹钢 2510 流出 37.72 亿，豆粕 2509 流出 25.99 亿，热卷 2510 流出 24.92 亿 [7] 铜 - 沪铜高开低走日内上行，美元指数小幅反弹，国内降准降息开启金融政策支持 [10] - 供给端 5 月多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量 2.1 万吨，7 - 9 月仍有集中检修计划，5 月国内精炼铜产量预计达 102.3 万吨（环比 +1.2%），进口精炼铜增加，供应偏紧预期仍存 [10] - 需求端下游开工率上行，4 月线缆企业开工率达 86.3%，环比 +3.2%，5 月订单预计环比增长 8 - 10%，现货铜价格强劲，库存大幅去化，但制造业和服务业 PMI 下降，地产拖累，需求持续性存疑 [10] 螺纹钢 - 主力合约 RB2510 收于 3098 元，较前一交易日涨幅 0.19%，整体震荡小幅上行 [11] - 供应端部分钢厂检修但未集中控产，产量受利润压制仍微量增长，五大材产量环比增加 7.9 万吨至 884 万吨，螺纹钢产量增加 4.3 万吨至 233.4 万吨，铁水产量回升至 245.4 万吨，钢厂利润维持 50 元/吨 [11] - 需求端五一节后补库带动表需创新高，五大材表需环比增 44.6 万吨至 971 万吨，螺纹表需增加 32 万吨至 292 万吨 [12] - 库存方面，五大材总库存环比减少 87 万吨至 1447 万吨，螺纹库存去化 58.3 万吨至 644 万吨，低库存对价格形成支撑 [12] 热卷 - 主力合约 HC2510 收于 3217 元，涨幅 0.34%，日内价格波动频繁，多空博弈激烈，上行动能不强未突破前期压力位 [13] - 供应端板材钢厂复产，热卷产量增加 1.8 万吨至 319.3 万吨，周产量环比增加，供应压力回升，但品种吨钢利润收缩，增产空间受限 [13] - 需求端周度表需环比微增，热卷表需环比增加 8 万吨至 322.7 万吨，内需稳健但外需疲软，海外反倾销调查频发抑制出口增量，下游冷轧基本面矛盾累积，需求预期走弱 [13] - 库存方面，热卷总库存减少 13.4 万吨至 354.3 万吨，去库速度弱于螺纹，反映需求弹性不足 [13] 豆粕 - 主力 09 合约今日盘面低开后持续震荡，收盘跌幅 -0.03% [14] - 国际方面，美国大豆播种季产区天气好，播种进度快，中国暂无采购美豆迹象，巴西农户准备扩大 2025/26 年度大豆种植面积，未来产量预计增长 [14] - 国内方面，4 月下旬以来进口巴西大豆陆续到港，油厂大豆、豆粕商业库存小幅回升，5 月 2 日全国主要油厂进口大豆库存 523 万吨，周环比上升 18 万吨，主要油厂豆粕库存 8 吨，周环比上升 1 万吨 [16] - 随着巴西大豆到港，油厂开机率回升，此前利空预期兑现，09 合约跌幅收窄，预计将迎来反弹 [16]

货币政策措施 - 央行推出三大类十项货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [3] - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元 [3] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4% [4] - 降低住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [5] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，从1.75%降至1.5% [6] 结构性政策工具 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持服务消费与养老领域 [6] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度达8000亿元 [7] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元 [7] - 抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2% [6] 资本市场支持 - 推动险资入市，调降保险公司股票投资风险因子，预计带来增量资金逾1300亿元 [8] - 证监会将深化科创板、创业板改革，增强制度包容性和适应性 [9] - 发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，优化并购重组机制 [9] - 推动公募基金改革，优化主动权益基金收费模式，完善考核评价制度 [10] 经济影响 - 降准降息旨在支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1][3] - 降低住房公积金贷款利率预计每年节省居民利息支出超200亿元 [5] - 结构性降息有助于强化商业银行信贷投放，支持重大战略和薄弱环节 [6] - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行，降低实体经济融资成本 [4]

货币政策措施 - 央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降至0% [2] - 下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点至1.4%，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [2] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点至1.5% [2] - 政策性金融机构的PSL利率从2.25%降至2%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 [2] 债市表现 - 国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期跌0.19%，5年期跌0.08%，2年期跌0.01% [2] - 1年期国债活跃券收益率下行1.75BP至1.445%，2年期和3年期分别下行1.25BP、1.75BP [3] - 10年期国债活跃券收益率上行1.5BP至1.6360%，30年期上行2.45BP至1.887% [3] - 10年期国开债收益率上行1.25BP至1.7075% [3] - 4月以来10年期国债收益率累计下行超19BP，30年期下行接近23BP [4] 市场分析 - 同时降准降息略超市场预期，但降息幅度10BP说明货币政策仍留有余地 [3] - "双降"对短端利好更多，长端或有"利好兑现"意义，此前市场已对宽货币预期有一定透支 [3] - 10年期国债1.6%基本定价了30BP降息预期，降息10BP落地可能是利好出尽 [4] - 当前机构处于看多但不做多状态 [5] - 债市主线围绕"货币宽松预期"与"经济基本面走弱"展开 [5] 后续展望 - 市场焦点转向政策落地效果、中美关税谈判影响及资金价格变化 [5] - 结构性工具降息25BP后预计吸引力会有所增强 [5] - 需关注央行操作、DR007走势、经济数据表现及财政发力与政府债供给节奏 [5] - 债市长端利率持续上行的风险依然小 [6] - 资金价格回落对长端利率带来保护 [6] - 二级回购利率有望下行，改善债券利率和回购利率倒挂程度 [6] 资金面情况 - DR001下行4.824BP至1.6%，DR007下行4.7BP至1.68%，仍高出政策利率超20BP [7] - 央行单日净回笼资金3353亿元 [8] - DR007预计将稳健回落至OMO利率1.4%附近 [7]