2026年初公募增量资金规模与构成 - 截至2025年12月31日，元旦后陆续入市的公募资金规模在430亿元以上[1] - 其中，拟于元旦后上市的16只ETF合计带来近50亿元增量资金[1][3] - 2025年11月后成立的66只处于建仓初期的主动权益基金，合计规模约为387.35亿元，是另一重要资金来源[1][4] 新年首批上市ETF详情 - 2026年首周有6只ETF上市，合计为A股带来逾20亿元增量资金[3] - 1月5日上市4只：招商创业板人工智能ETF（2.1亿元）、鹏华中证卫星产业ETF（3.03亿元）、摩根中证科创创业人工智能ETF（3.08亿元）、鹏华中证科创创业人工智能ETF（6.89亿元）[3] - 1月6日上市2只：招商上证综合增强策略ETF（2.36亿元）、平安上证科创板50成份ETF（2.97亿元）[3] - 截至2025年12月底，部分ETF股票仓位较低，如鹏华中证科创创业人工智能ETF为39.89%，招商创业板人工智能ETF为19.77%[3] 新成立主动权益基金建仓情况 - 2025年11月以来成立的66只主动权益基金（偏股混合和普通股票基金），合计募集规模387.35亿元[4] - 14只基金募集规模在10亿元以上，广发质量优选、易方达产业优选、富国兴和规模均在30亿元以上[4] - 从成立至12月31日，66只基金平均收益率为0.75%，中位数为0.12%，净值波动普遍较小，显示处于建仓早期[4] - 具体基金表现：广发质量优选A净值波动不足0.1%，易方达产业优选A回报率约0.22%，交银远见成长A回报率约0.03%，平安产业竞争力A回报率约-0.04%[4] 个人投资者为ETF主要持有人 - 新年上市ETF的持有人以个人投资者居多，不少产品个人投资者持有份额占比在90%以上[2][8] - 鹏华中证科创创业人工智能ETF个人投资者持有6.31亿份，占比91.48%[8] - 平安上证科创板50成份ETF个人投资者占比93.61%[8] - 招商上证综合增强策略ETF个人投资者占比94.28%[8] - 摩根中证科创创业人工智能ETF个人投资者占比89.40%[8] 居民储蓄“存款搬家”入市潜力 - 机构预测居民储蓄资金入市潜力巨大，2026年非定存投资领域有望额外新增2万亿元—4万亿元左右的活化资金[2][9] - 国泰基金援引中金公司测算：2026年将有20.7万亿元2年期、9.6万亿元3年期、1.3万亿元5年期居民定存到期，相比2025年增加4万亿元[7] - 部分资金可能通过含权理财、基金定投等方式进入权益市场[7] - 平安基金引用测算：2022-2024年新增存款和银行理财规模合计约50万亿元，其中“超额储蓄”约5万亿元[9] - 中金公司银行业分析师林英奇预测，2026年有望额外新增2万亿-4万亿元活化资金流向非定存投资领域[9] - 中金公司测算显示，受益于含权产品发力，2026年理财机构权益资产仓位（股票+股混基金）有望提升0.8个百分点至2.3%，2027年有望提升至3.5%，合计有望为资本市场带来近1万亿元增量资金[9] 2025年股票ETF资金流入情况 - 截至2025年末，ETF总规模突破6万亿元，其中2.3万亿元为年内增量规模[7] - 股票ETF规模达到3.84万亿元，2025年增量规模为0.95万亿元（近万亿元）[7] - 2025年有19只股票ETF净流入在100亿元以上[7] - 富国中证港股通互联网ETF净流入超过560亿元[7] - 国泰中证全指证券公司ETF、华夏沪深300ETF等7只ETF净流入均在200亿元以上[7] 机构对2026年市场与盈利展望 - 方正富邦基金首席投资官汤戈表示，2026年股票投资有望继续领跑，期待居民储蓄更显著进入股票市场[2][10] - 2025年A股营收增速、利润增速见底回升，上市公司ROE企稳，2026年盈利增速和ROE水平有望继续修复[10] - 平安基金表示，市场主导驱动因素有望自估值转向盈利，慢牛趋势可期[10] - 假设2026年GDP增速维持5%，PPI修复至-0.4%左右，预计工业企业营收增速有望回升至5.6%左右，利润增速有望回升至8.4%左右[10] - 参考分析师预期，预计2026年全A/全A非金融归母净利润增速分别约为4.3%/8.0%[10] 科技领域投资展望与关注方向 - 嘉实大科技研究总监王贵重表示，2026年科技投资难度将大于2025年，超额收益更依赖对产业节奏的精准把握和个股深度甄别[2][11] - 挑战增加，但结构性机遇依然丰富[2][11] - AI领域四大细分方向值得重点关注：光通信与高速率升级、存储芯片量价齐升、国产算力突破、AI应用落地[11] - 摩根士丹利基金雷志勇表示，持续看好人工智能产业链，AI仍是市场主线，景气度上行趋势确定，资金面有充裕流动性[11] - 市场主基调仍是上行，节奏上体现为震荡上行的慢牛态势[11]

涉及的行业与公司 * 行业：银行理财行业、资产管理行业、公募基金行业 [3][4][7] * 公司：中金公司（研究机构）[1][3][7] 核心观点与论据 2025年理财行业回顾：超预期增长 * 截至2025年，理财行业规模达33.7万亿元，全年累计增长12.5%，规模扩容3.7万亿元 [16] * 增长超预期的两大驱动因素：1) 存款搬家带来增量资金；2) 存续浮盈释放托底产品业绩 [4][16] * 存款搬家背景：2025年各期限零售存款实际执行利率平均下行约30bp，3个月、1年期、3年期存款定价分别累计下行30bp、28bp、37bp，提升了理财产品性价比 [5][19] * 业绩表现：在存续浮盈托底下，固收类理财产品年初至今（截至11月末）年化收益率达2.30%，跑赢短债基金（1.40%）与中长债基金（0.84%） [19] 2026年展望：机遇与挑战并存 * **核心机遇**：存款搬家趋势延续、居民风险偏好（风偏）有望小幅上行、多资产配置机遇 [4][5][14] * **主要挑战**：平滑估值整改带来“真”净值化压力，产品潜在波动或将提升 [4][13][61] * **规模预测**：中性预期下，2026年理财行业有望实现8%的规模增长，扩容2.6万亿元至36.0万亿元；若债市稳中改善，增速有望达11-12%，规模至37.4万亿元 [14][66] 居民风险偏好与资产配置趋势 * **总体风偏**：受房价下行（2024年末房地产占居民总资产49%）、收入预期压力及消费意愿偏弱（2025年10月末社零TTM同比增3.3%）影响，居民资产负债表承压，风险偏好快速提升条件不足 [25][26][32] * **结构性特征**：高净值人群风偏改善更明显，1H25末商业银行私行AUM同比增15.6%，高于零售AUM增速（11.2%） [36][38] * **配置特征**：预计2026年居民资产配置将呈现**存款活期化、产品资管化、定存短期化**特征 [5][25][43] * **历史借鉴**：参考日本低利率时代经验，在股市有赚钱效应但居民资产负债表未明显改善背景下，居民金融资产配置核心趋势是存款活期化，资管产品重要性小幅提升 [41] 存款搬家潜力与资金流向测算 * **存款利率**：截至10月末，商业银行3个月、1年、3年零售存款实际执行利率分别为0.94%、1.28%、1.69%，有进一步下行空间以呵护银行净息差（3Q25末为1.42%） [43][44] * **搬家迹象**：2025年前10个月，居民定期存款增10.5万亿元，较2023年少增3.9万亿元；同期居民活期存款、银行理财、非货基金较年初多增1.6、4.0、2.6万亿元 [48] * **到期重定价**：2026年预计有合计32万亿元2年期及以上居民定存到期（同比多增4万亿元），其中3年期到期9.6万亿元（同比多增2.4万亿元），重定价幅度在70-170bp左右 [5][49] * **超额储蓄活化**：以过去10年平均储蓄率15.0%为标准，20-25年合计产生超额储蓄14.4万亿元 [6][50] * **资金流向测算**：储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元新增资金流向非存款领域 [6][50] * **2026年展望**：预计在2025年趋势下，可额外新增约2-4万亿元资金从存款流向其他投资领域，对应居民储蓄率降至10-12%左右 [6][51] 理财产品结构展望 * **基本盘稳固**：低波稳健固收产品仍是基本盘，预计2026年纯固收理财同比增长7.5%至24.9万亿元，净增1.8万亿元，贡献行业全年65%的增量 [15][70] * **含权产品提速**：固收+理财、股混类理财同比增速有望达20%，全年规模分别扩容约4800亿元、1900亿元 [15][70] * **期限结构**：负债端呈“哑铃型”结构，短期（3个月以内）固收产品占比提升至39.4%，同时1年以上封闭式产品规模扩容（1H25末达4.3万亿元），预计长期限产品供给将继续提升 [72][75] 理财资产配置展望 * **“真”净值化挑战**：平滑估值整改后，理财为减少净值波动，风险资产配置谨慎，3Q25末信用债仓位创37.5%的历史新低，现金及银行存款仓位提升至27.5% [83][85][87] * **权益资产配置**：过去一年理财增配股票类资产仅约1000亿元，增量有限 [91] * **未来增量**：预计2026年理财机构有望提升狭义权益资产（股票+股混基金）仓位0.8个百分点至2.3%，2027年进一步提升至3.5%，合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元增量资金 [15][91] * **债券类资产**：预计2026年债券、存单、债基合计增量资金约为1.8万亿元，但信用债仓位提升幅度可能不大 [15][95] 公募基金委外需求展望 * **当前持仓**：截至3Q25，理财配置公募基金仓位约4%，其中债券型基金占比72%，货币基金15% [98][102] * **新趋势**：3Q25理财增配含权基金，配置股混型基金规模创近2年新高至1510亿元，主要增配被动指数型基金（如ETF）及混合二级债基 [98][99] * **费改影响**：公募基金第三阶段费率改革后，理财“交易盘”短期纯债基金或面临较大赎回压力，可能转向增配场内债券ETF；“配置盘”中长期纯债基金需求相对稳定 [100] 监管与行业竞争 * **监管导向**：平滑估值整改意在防范影子银行风险、维护货币政策传导效率，理财机构债券配置估值行为在2025年已得到较大幅度规范 [61] * **行业机遇**：在资管行业公平化监管下，理财机构面临公募基金费改带来的流动性优势、销售渠道拓宽空间、以及公募基金免税优势可能取消等机遇 [62] 其他重要内容 * **风险提示**：平滑估值整改压力超预期、债市波动风险、储蓄率维持高位 [6] * **相关研究**：报告提及中金公司此前发布的系列相关研究报告，如关于日本低利率时代、理财委外、银行理财业务、基金费改影响等深度研究 [7][41][100]

行业投资评级与核心观点 * 报告对行业持积极看法，核心观点是保险行业在负债端和资产端均呈现积极变化，有望驱动行业进入量价齐升的向上周期 [4] * 负债端，居民储蓄迁移、分红险转型及头部公司市占率提升将驱动新单保费与新业务价值（NBV）实现双位数正增长 [2][4] * 资产端，在政策引导与资产荒背景下，保险资金积极入市趋势将持续，预计为市场带来显著增量资金，并有助于改善保险公司利差 [3][4] 行情复盘与业绩回顾 * **市场表现**：截至2025年12月30日，A股保险指数上涨27.0%，跑赢沪深300指数（+18.2%）；H股保险板块表现更为强势，恒生保险主题指数上涨47.1%，跑赢恒生指数（+28.9%）[8] * **个股涨幅**：A股方面，新华保险（+41.0%）领先，其次为中国平安（+30.7%）、中国太保（+23.0%）、中国人保（+18.5%）和中国人寿（+8.7%）[8] * **AH溢价修复**：保险股AH溢价率普遍收窄，平均溢价率由年初的104%降至43%，其中国寿、新华、人保、太保、平安的溢价率分别较上年末收窄128.0%、85.2%、64.3%、16.5%和8.1% [8] * **业绩概览**：2025年前三季度，主要上市险企归母净利润同比普遍实现正增长，如中国人寿同比增长60.5%，新华保险同比增长58.9%，中国平安同比增长11.5% [11] * **新单与NBV**：2025年前三季度，部分公司新单保费增长强劲，如中国人寿新单保费同比增长52.5%，新华保险累计新单保费同比增长55.2%；新业务价值（NBV）方面，中国太保可比口径同比增长31.2%，人保寿险同比增长76.6% [14] 负债端展望 * **增长驱动力**：居民储蓄需求旺盛，但银行息差压力导致中长期存款供给稀缺，叠加大量定期存款将于2026年到期，保险产品将继续承接居民储蓄迁移 [2][22] * **新单与NBV预测**：预计行业新单保费有望实现双位数正增长，NBV也将实现双位数增长 [22]；报告预测2026年主要公司NBV将保持增长，例如中国平安全年NBV预计同比增长15.7%，中国人寿预计增长6.9% [32] * **产品转型**：行业将加速向分红险转型，当前分红险预定利率为1.75%，相比传统险（2.0%）和银行理财等产品，其相对吸引力提升 [33][35] * **渠道表现**： * **银保渠道**：直接受益于存款搬家，预计行业新单增速有望超20%，头部险企增速更高 [2]；测算显示2026年全年银保渠道增量资金约11,150亿元，对应增速约28% [61] * **个险渠道**：报行合一影响预计已消化完毕，代理人规模企稳、产能维持高位，预计将驱动新单保费稳定增长 [2][58] * **市场格局**：分红险转型考验公司长期投资能力，叠加报行合一下中小险企费用投放受限，预计头部险企市占率提升趋势将持续 [2][65] * **盈利能力**：新单负债成本快速下降，叠加新增保单具备利差益，预计利差步入改善区间 [2][4] 资产端展望 * **入市规模**：在低利率、资产荒及政策引导下，保险资金积极入市趋势将持续 [3]；测算显示，2026年预计将有约6000亿元增量资金入市 [3][85] * **配置结构变化**：截至2025年第三季度，保险资金运用余额为37.46万亿元，较上年末增长12.6%；其中“股票+基金”配置比例较上年末提升3个百分点至23.4%，规模上前三季度累计增加1.86万亿元 [16] * **政策引导**：中央金融办等部门要求国寿、新华、人保、太平四家央企每年新增保费的30%用于投资A股 [72]；金融监管总局通过提高权益投资比例上限、批设长期股票投资试点（累计规模2220亿元）等措施引导险资入市 [72][76] * **加仓假设**：预计2026年权益加仓情况分化，国寿、新华、人保、太平四家央企预计新增保费的30%投资A股（对应约2500亿元），其中国寿、太平可能达40%；中国平安预计新增保费20%入市；太保、阳光预计30%入市 [3][85] * **配置方向**：净投资收益率下行压力下，高股息仍是主要投向；2019年后公用事业、交通运输、通信等行业配置优先级提升，2024年后科技与先进制造敞口提升，预计风格将继续向“红利-稳健+成长”扩展 [3][19] * **会计准则影响**：新会计准则（IFRS9）实施促使保险公司为平滑利润波动，可能将更多股票计入其他综合收益（OCI）或增加长期股权投资 [81][84] 投资建议 * **行情驱动**：负债端高景气带来估值切换行情，后续行情接力在于负债端高景气的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [4] * **长期逻辑**：负债端进入量价齐升的向上周期，在资产端股市、利率稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [4] * **关注方向**：建议重点关注开门红预期较好、业务质地优（负债成本低、资负匹配好）的头部险企，以及受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团 [4]

2025-2026年中国存款市场核心趋势与银行结构性调整 - 2025年末，三年期、五年期高息定期存款及大额存单产品已难觅踪迹，存款利率普遍降至“1字头”，居民资金正加速从传统存款向理财、保险、黄金等多元资产迁移，即“存款搬家”[2] - 展望2026年，存款市场的调整步伐预计将进一步加快，利率和存款规模或将继续下行，“存款搬家”的趋势或将延续[2] 全面降息与长期限产品退场 - 2025年，银行存款市场经历了遍及各类银行的全面降息潮，长期限定期存款利率普遍进入“1字头”[3] - 国有大行率先于5月20日调整利率，活期利率下调5个基点至0.05%，3至12个月短期定期利率下调15个基点，3年期和5年期长期限品种分别下调25个基点[3] - 股份制及中小银行随后全面跟进，降息幅度和频次甚至超过国有大行，例如福建华通银行上半年密集下调存款利率5次，上海华瑞银行三年期定存利率从2.8%降至2.15%，五年期从2.8%降至2.1%[3] - 降息范围不仅限于中长期存款，活期、通知存款、协定存款等短期品类也被纳入调整，多轮降息后部分中小银行出现利率倒挂现象[3] - 长期限存款产品加速退场，多家民营银行下架5年期定期存款，六大国有银行及招商、中信等多家股份行的手机银行App中均已无五年期大额存单在售[4] 利率下行与银行净息差压力 - 宏观利率环境长期低位运行是市场变化主因之一，2025年贷款市场报价利率延续下行趋势，导致商业银行净息差收窄[5] - 截至2025年三季度末，商业银行整体净息差为1.42%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%，均处于历史低位[5] - 中小银行通过利率调整优化负债结构，多家民营银行、村镇银行和农商行暂停了三至五年期定期存款及大额存单的新增业务，以减少高成本中长期资金占比[5] - 通过利率下调和调整存款期限结构，银行能够显著降低资金成本，引导储户将中长期存款转为短期存款，为未来负债结构调整提供更大空间[5] 居民资产配置变化与“存款搬家” - 存款利率下行对居民资产配置产生直接影响，2025年1-11月，居民定期存款增量明显放缓，占总体金融资产的比重也有所下降[6] - 居民资金转向理财产品、保险以及黄金等收益更高的资产，非银机构与居民存款的互动增强了市场交易活跃度[6] - 2025年银行“开门红”揽储策略出现明显分化，地方银行依靠礼品营销、存贷联动等手段，而国有大行则偏向稳健管理，强调负债结构优化和成本管控[6] - 2025年三季度末，全国存续理财产品规模已达到32.13万亿元，同比增长9.42%，黄金、保险产品等亦受投资者欢迎[7] - 中金公司分析认为，2025年零售存款平均降幅约30个基点，居民定期存款增量明显放缓，而活期存款、理财、非货基金及非银存款规模增长提速[7] - 预计2026年伴随储蓄意愿减弱及超额储蓄活化，将有新增约2-4万亿元资金流向非定存投资领域，对应居民储蓄率约10%-12%[7] 2026年市场展望与机构策略分化 - 2026年货币政策预计将延续适度宽松基调，全年仍将出现降息以引导LPR下行，并传导至存贷款利率，降准亦有望落地[7] - 国有大行可能更侧重财富管理业务，通过提升中间收入对冲净息差压力，同时维持稳健的负债结构[8] - 中小银行则对存款利率更敏感，可能通过差异化定价、灵活期限产品和创新产品吸储，部分产品或与黄金、外汇或股票指数挂钩，以提高收益吸引力[8] - 银行应通过创新产品设计和提升服务水平，稳步提升活期及短期存款的占比，从而持续改善存款期限结构，并实现定价机制的精细化[8] - 在居民端，短期或灵活期限理财产品可能成为首选，储户将更加关注收益率、流动性和风险控制[8]

2025年存款市场回顾与2026年展望 - 2025年末，三年期、五年期定期存款及大额存单等高息产品已难觅踪迹，定期存款利率普遍降至“1字头”，居民资金正加速从传统存款向理财、保险、黄金等多元资产迁移[3] - 2025年，商业银行净息差持续收窄，截至三季度末，行业整体净息差为1.42%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%，均处于历史低位[8] - 展望2026年，存款市场调整步伐预计将进一步加快，利率和存款规模或将继续下行，“存款搬家”的趋势或将延续[3] 全面降息与产品调整 - 2025年5月20日，六家国有大行率先调整存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，3至12个月短期定期品种利率下调15个基点，3年期和5年期长期限品种利率分别下调25个基点[5] - 股份制银行及中小银行随后全面跟进，降息幅度和频次甚至超过国有大行，例如上海华瑞银行三年期定期存款利率从2.8%降至2.15%，五年期从2.8%降至2.1%[6] - 长期限存款产品加速退场，多家民营银行下架5年期定期存款，六大国有银行及招商、中信等多家股份行手机银行App中均已无五年期大额存单在售[6] 银行负债成本管理与策略分化 - 中小银行通过密集降息和暂停三至五年期定期存款及大额存单新增业务，主动压降高成本中长期资金占比，以优化负债结构并提升资金运用灵活性[8] - 多轮降息后，部分中小银行出现利率倒挂现象，即更长期限的定期存款利率低于较短期限存款，此举旨在引导储户将中长期存款转为短期存款，以降低银行整体资金成本[6][8] - 2025年银行“开门红”揽储策略出现分化，地方银行依靠礼品营销、存贷联动等手段维持客户黏性，而国有大行则更偏向稳健管理，强调负债结构优化和成本管控[9] 居民资产配置多元化趋势 - 利率下行导致居民定期存款增量明显放缓，不少资金转向收益更高的资产，2025年三季度末，全国存续理财产品规模已达到32.13万亿元，同比增长9.42%[9][11] - 非银机构与居民存款的互动增强，非银存款增速与全A成交金额基本一致，侧面反映出居民资产配置多元化的趋势正在加速[9] - 中金公司分析认为，2025年零售存款平均降幅约30个基点，伴随储蓄意愿减弱及超额储蓄活化，预计2026年将有约2-4万亿元新增资金流向非定存投资领域，对应居民储蓄率约10%-12%[11] 2026年市场展望与机构策略 - 2026年货币政策预计将延续适度宽松基调，全年仍将出现降息以引导LPR下行，并传导至存贷款利率，降准亦有望落地[11] - 不同类型银行的策略将继续分化，国有大行可能更侧重发展财富管理业务以提升中间收入，中小银行则可能通过差异化定价、灵活期限产品以及与黄金、外汇等挂钩的创新产品来吸引存款[12] - 在居民端，短期或灵活期限理财产品可能成为资金配置首选，储户将更加关注收益率、流动性和风险控制，中长期定期存款占比预计将进一步减少[12]

文章核心观点 - 2025年至2026年，中国存款市场经历全面降息与产品结构调整，长期限高息存款产品加速退场，居民资金加速从传统存款向理财、保险、黄金等多元资产迁移，即“存款搬家”现象持续上演 [1][7] - 市场变化由宏观利率下行、银行净息差压力及主动负债成本管理共同驱动，不同类型银行采取差异化策略应对，预计2026年存款利率和规模将继续下行，居民资产配置多元化趋势将延续 [1][4][7][8] 全面降息与长期限存款退场 - 2025年银行存款市场经历全面降息潮，国有大行率先行动，活期利率下调5个基点至0.05%，3至12个月短期定期利率下调15个基点，3年期和5年期长期限利率分别下调25个基点 [2] - 股份制及中小银行全面跟进且力度更大，例如福建华通银行上半年密集降息5次，上海华瑞银行三年期定存利率从2.8%降至2.15%，五年期从2.8%降至2.1%，部分中小银行长期限利率甚至低于全国性大行 [2] - 降息范围覆盖活期、通知存款、协定存款等短期品类，多轮降息后部分中小银行出现利率倒挂，即更长期限存款利率低于较短期限 [2] - 长期限存款产品加速退场，多家民营银行下架5年期定期存款，六大国有银行及招商、中信等多家股份行手机银行App中均已无五年期大额存单在售 [3] 利率下行与净息差压力 - 宏观利率环境长期低位运行，贷款市场报价利率（LPR）下行导致银行贷款端收益率下降，存款成本刚性致使商业银行净息差收窄，截至2025年三季度末，商业银行整体净息差为1.42%，其中国有大行净息差为1.31%，处于历史低位 [4] - 中小银行通过暂停三至五年期定存及大额存单新增业务、下调利率并调整存款期限结构来优化负债、降低资金成本，业内专家指出，通过利率倒挂可引导储户将中长期存款转为短期存款，为负债结构调整提供空间 [4] 存款搬家与居民资产配置变化 - 存款利率下行直接影响居民资产配置，2025年1-11月居民定期存款增量明显放缓，占总体金融资产比重下降，资金转向理财产品、保险及黄金等收益更高的资产 [5] - 非银机构与居民存款的互动增强市场交易活跃度，非银存款增速与全A成交金额基本一致，反映出居民资产配置多元化趋势正在加速 [5] - 2025年三季度末，全国存续理财产品规模达32.13万亿元，同比增长9.42%，黄金、保险等投资品亦受投资者欢迎 [7] - 分析显示，2025年零售存款平均降幅约30个基点，居民定期存款增量放缓，而活期存款、理财、非货基金及非银存款规模增长提速，呈现资金跷跷板特征 [7] 2026年市场展望与机构策略 - 业内人士预计2026年存款市场调整将深化，“存款搬家”趋势持续，居民储蓄向多元资产迁徙动能仍存，预计货币政策将延续适度宽松，全年仍将出现降息引导LPR下行，降准亦有望落地 [7] - 预计2026年伴随储蓄意愿减弱及超额储蓄活化，将有约2-4万亿元新增资金流向非定存投资领域，对应居民储蓄率约10%-12% [7] - 银行策略将出现分化，国有大行可能更侧重财富管理业务以提升中间收入对冲净息差压力，中小银行则可能通过差异化定价、灵活期限及与黄金、外汇或股票指数挂钩的创新产品吸储 [8] - 银行需通过创新产品设计、提升服务水平以增加活期及短期存款占比，并建立以客户综合贡献度为基础的差异化定价体系，利用金融科技实现精准动态定价 [8] - 居民端资金多元化配置趋势持续，短期或灵活期限理财产品可能成为首选，储户将更加关注收益率、流动性和风险控制 [8]

2025年存款市场调整的核心特征 - 2025年存款市场调整的核心是“全面降息”与“长期限产品离场”，市场步入重构“深水区” [1] - 调整浪潮从国有大行率先下调开始，蔓延至各类中小银行，实现了“降息”品类的全覆盖 [1][3] - 5年期定期存款、长期限大额存单等产品加速退场，是银行应对净息差收窄压力的必然选择 [1][4] 全面降息的具体表现与影响 - 2025年5月20日，6家国有大行率先调降存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，3个月至2年期定期利率下调15个基点，3年期和5年期均下调25个基点至1.25%和1.3% [3] - 中小银行的降息逻辑从针对性下调长期限产品转变为全品类覆盖，短期、长期产品利率同步下调，有银行最大下调幅度达80个基点 [4] - 经过多轮调整，部分中小银行3年期、5年期定期存款利率多已降至“2字头”，市场利率格局趋向均衡 [4] 长期限存款产品的退场情况 - 小型银行率先下架长期限产品，例如土右旗蒙银村镇银行的5年期定期存款从产品列表中消失，梅州客商银行也下架了5年期定期存款产品 [4] - 国有六大行及招商银行、中信银行等股份制银行的手机银行App中，均已无5年期大额存单在售 [5] - 存款全品类降息、长端产品加速退场，是银行压降负债成本最直接且效果最明显的方式 [5] 银行调整的核心动因：净息差收窄 - 调整的核心动因是银行贷款端收益率走低而存款成本刚性，导致净息差持续收窄带来的经营压力 [6] - 截至2025年三季度末，商业银行净息差为1.42%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行的净息差分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58% [6] - 依靠高息存款吸引资金的模式已难以为继，控制存款成本、优化负债结构成为银行核心经营目标 [7] 银行揽储策略的分化 - 地方银行（城商行、农商行）在2026年“开门红”期间采用“礼品营销为主、利率吸引为辅”的揽储模式，并新增“存贷联动”策略以提升客户黏性 [7][8] - 国有大行2026年“开门红”显得“佛系”，鲜少主动营销，更强调负债结构优化与成本管控 [8] - 地方银行需通过高强度营销维持规模，而国有大行负债端更为稳健，资金成本更低、客户黏性较强 [8] 储户端的“存款搬家”趋势 - 储户资金正从银行存款向理财产品、贵金属、保险等多元领域迁徙，寻求更高收益和更灵活的财富管理产品 [1][9] - 截至2025年三季度末，全国存续理财产品规模达32.13万亿元，同比增长9.42%，单季增长1.46万亿元 [9] - 黄金作为避险资产年内涨幅突破70%，实物黄金、黄金ETF等产品需求增长，保险产品也成为重要配置选择 [9] 对2026年市场趋势的展望与银行应对 - 展望2026年，存款市场调整仍将纵深推进，“存款搬家”趋势预计延续，这与利率长期低位运行、与其他产品存在收益差有关 [1][9] - 银行需通过客户分层定价、期限结构管理、产品组合优化等协同发力，构建差异化定价体系与可持续负债管理体系 [1] - 未来银行可能加速推出创新产品（如与黄金、外汇挂钩），中长期存款产品可能减少，市场更倾向短期或灵活期限产品 [10] - 国有大行可能发力财富管理业务以提升中间收入，中小银行则可能通过及时调整不同期限利率水平来吸储 [10]

行业宏观环境与挑战 - 2025年新形势带来众多机遇但考验也更为苛刻 AI的飞速演进是其中之一 [1][2] - 宏观经济仍在缓慢修复 关于货币政策与财政政策、投资与消费的分歧持续 关于人民币汇率的讨论越发激烈 [9] - 利率下行冲击感强烈 “低利率时代”和“存款搬家”成为热点话题 面对数十万亿元存量定期存款陆续到期 储户忧虑财富配置 机构关注资金流向 [4] - 房地产与地方债风险化解依然是政策重点 相关问题宏大且具体 解决方案关乎个人财富 [5] - 信托行业转型深入推进 但对风险项目的处置和责任划分仍不尽如人意 地产和城投项目因前期融资不规范等问题频发 [6] 银行业动态与应对 - 银行面临战略降负债成本与战术揽储压力的阶段性割裂 [4] - 部分银行引导存款到期客户购买代销理财产品 将资源转移至中收层面以减少流失 [4] - 存在“明修栈道暗度陈仓”的揽储方式 表面利率不超自律上限 但可对部分优质大额存款客户后台调高利率 [4] - 银行积极拥抱新技术 如在数字金融主题发布会上展示具身智能机器人 尽管出现技术故障但获得包容 [2] - 普惠金融发展发挥作用 使得缺乏抵押物的个体（如手艺人）也能借助贷款应对原材料成本上涨的难关 [5] 资产管理与财富配置 - 理财公司担心被投资者“抛弃” 开始真正重视投研能力的提升 [4] - 黄金、白银价格狂奔 牵动全球机构热钱并干扰居民资产配置 银价翻倍使相关手工业成本大幅上升 [5] - 信托投资者经历风险项目处置过程 其更深层意义可能是完成了一次“打破刚兑”的认知课 [6] - 家族财富传承需求迎来高潮 国内家族信托制度正在补齐短板的过程中 [8] - 跨境投资方面出现热点话题 如“炒港美股要交20%个税”的传言引发关注 境外收入征税在法律层面并非突然 [7] 金融市场与产品风险 - 具体地产项目风险显现 如世茂集团239亿元所获地王项目或被68亿元回收 相关信托产品投资人陷入漫长等待 [5] - 娃哈哈18亿美元家族信托纠纷事件 凸显国内与离岸家族信托在制度和适用法律上的巨大差异 [7] - 全球最大互联网券商收紧内地居民开户条件 使得炒港美股避税“攻略”失灵 [8] - 供应链金融工具引发行业讨论 如与车企账期规范相关的议题受到热议 [8] 行业趋势与创新观察 - AI应用持续受到关注 如人形机器人在公开场合进行高难度表演 但实际落地应用仍可能出现不稳定情况 [2] - 监管政策灵活应变 如一次性信用修复政策出台 背后有监管部门的细致研究 [9] - 有专家继续呼吁按揭贷款贴息尽快落地 因房贷利率已到降无可降的阶段 [9] - 在信息爆炸时代 涉及面广、专业性强、舆论关注度高的新闻话题 需要兼顾及时、专业、客观的报道以回应各方关切 [7]

银行理财市场趋势与规模 - 在低利率环境与政策引导下，居民资产配置正从“储蓄思维”转向“投资思维”，形成深层重塑 [2] - 截至2025年三季度末，全市场银行理财规模首次突破32万亿元，达32.13万亿元，存续产品4.39万只，同比增加10.01%，持有理财产品的投资者数量达1.39亿，同比增长12.70% [3] - 理财市场扩容主要得益于“存款搬家”进程持续提速，该现象已从阶段性现象演变为可持续趋势 [1][3] 市场结构变化与机构表现 - 从机构类型看，理财公司是市场绝对主体，32家理财公司存续规模达29.28万亿元，同比增长15.26%，而181家银行机构存续规模为2.85万亿元，同比下降28.01% [5] - 历史上有三次明显的存款搬家，当前阶段（2024年至今）存款先流向低风险资产，随后随政策拐点向股票市场、私募基金等权益类资产延伸 [5] - 越来越多储户开始接受理财产品“非保本”特征，资金配置从以存款为主向理财等产品延伸 [6] 产品收益与资产配置 - 低利率环境下，1年期、10年期国债到期收益率分别在1.0%—1.6%和1.6%—1.9%区间震荡，较2024年中枢下移，导致新发行债券票息收益区间压缩，银行理财收益有所下降 [7] - “固收+”产品成为年内新宠，以债券等为底仓，通过增加股票、可转债等资产增厚收益，例如北方某理财子公司发行的“固收+”产品成立以来平均年化收益率达4.48%，高于理财公司整体水平43BP [7][9] - 2025年前三季度，理财产品累计为投资者创造收益1792亿元 [10] 资金流向与潜在规模 - 中金公司研报认为，居民储蓄率每降低1个百分点，将撬动当年0.9万亿元的新增资金流向理财、基金、保险等领域 [10] - 倘若2026年居民储蓄水平降至10%—12.5%，可额外再新增2万亿—4万亿元资金从定期存款流向非定存投资领域 [10] - 四季度银行理财产品数量增长约6000只，资金主要流向“固收+”产品 [9] 服务实体经济与创新 - 截至2025年第三季度末，理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，支持实体经济资金规模约21万亿元 [11] - 银行理财积极参与创新债券，例如科创债市场规模已达1.89万亿元，科创债ETF产品增至20余只，规模突破2500亿元，理财产品现身于多个科创债ETF的前十大持有人 [11] - 银行理财不断加大ABS等另类资产持仓，三季度重仓ABS规模达946亿元，环比增长14%，同比增长68% [12] 市场影响与展望 - 2025年银行理财市场在低利率环境下实现“体量增长、产品多元、配置优化”的全方位进化 [12] - 资金迁移推动了居民资产配置结构向投资导向转变，同时理财产品在服务实体经济、支持科技创新方面发挥了更大作用 [12][13] - 随着居民投资偏好深化、监管政策推进及市场化供给优化，行业有望继续在促进居民财富增长和支持实体经济高质量发展之间保持良性互动 [13]

2025年度理财关键词与市场趋势 - 根据对2万多名网友的投票征集，“黄金血脉觉醒”、“新三金”、“存款搬家”、“A股慢牛”、“AI叙事理财”成为2025年度五大理财关键词，其中“黄金”独占两席，成为贯穿全年的最热话题 [1] - 国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任分析认为，以黄金为主的年度理财关键词反映了居民现金储蓄向金融资产流动的趋势，预计2026年存款“搬家”趋势将延续，大众理财将从“单一储蓄”迈向“多元配置” [1] 黄金市场表现与投资热度 - 2025年全年金价不断刷新历史高位，伦敦黄金现货价格在年末最高冲上4550美元/盎司，年内累计涨幅一度达到70%，成为年度表现最亮眼的资产之一 [1] - 市场“淘金热”贯穿全年，“黄金血脉觉醒”成为获得投票数最多的年度理财关键词，年轻人纷纷加入“囤金大军” [3] - 截至2025年10月初，累计已有超890万用户在蚂蚁财富平台上开启黄金ETF基金定投，其中95后用户占比超过4成 [3] - 全球央行购金是主导力量，截至11月末，中国央行连续第13个月增持黄金，储备环比增加3万盎司，据世界黄金协会统计，今年前10个月全球央行年内净购金量达254吨 [4] 居民资产配置行为变化 - 央行10月的金融统计数据报告显示，当月住户存款减少1.34万亿元，而非银行业金融机构存款则增加1.85万亿元，印证了存款向金融资产“搬家”的趋势 [4] - 个人投资者，特别是年轻群体，正从被动的储蓄保值，转向主动的资产配置；从追逐单一热点，转向构建均衡组合；从短期的频繁交易，转向立足长远的规划 [7] “新三金”配置理念的兴起 - “新三金”成为年度理财关键词，它指由货币基金、债券基金和黄金基金等组成的配置方法，旨在兼顾流动性、稳健性和收益能力，不同于传统的黄金首饰“三金” [5] - 截至2025年11月底，已有超过2100万用户在蚂蚁财富平台上同时配置了“新三金”，其中年轻人占比近一半 [5] - “新三金”是一种多元化的配置思路而非固定公式，例如有95后投资者将资金分为用于日常生活的货币基金和银行理财、配置于债基和“固收+”产品、以及配置黄金、指数基金和A股的闲钱三部分 [7] - 蚂蚁财富平台数据显示，截至11月底，投资者在债基中增配“固收+”产品有助于提升收益体感，其收益率较仅持有债基提升了12.8% [7] 投资者案例与行为特征 - 蚂蚁理财社区一位90后用户通过年初开始坚持定投黄金ETF基金，最终整体收益扭亏为盈，金价波动使其意识到分散配置的重要性，通过稳健配置在2025年实现了10%的整体收益率 [3] - 投资者认识到在黄金录得高收益的同时也伴随着高波动风险，需根据自身投资目标和风险承受能力决策，并通过“定投”等方式换取长期回报价值，同时注意分散配置，避免单一重仓黄金 [3]