股指期货将偏强震荡 黄金、白银、原油期货将偏弱震荡 工业硅、多晶硅、碳酸锂期货将震荡偏强 螺纹钢、铁矿 石、焦煤、玻璃、纯碱、PTA、PVC、豆粕期货将偏强震荡 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 2025 年 6 月 30 日 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏强震荡：IF2509 阻力位 3904 和 3931 点，支撑位 3872 和 3852 点；IH2509 阻力位 2703 和 2728 点，支撑位 2667 和 2653 点；IC2509 阻力位 5810 和 5838 点，支撑位 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 美元弱势叠加降息交易预期再起，有色偏强运行，各金属表现分化，基本金属中铜铝有不同表现，贵金属价格下行，小金属中锡价反弹、稀土永磁价格上行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周铜价重心上移，沪铜收于 79920 元/吨，受海外市场影响显著，海外挤仓风险推升价格但高铜价抑制国内需求，后续上涨驱动力或减弱，百川盈孚预计下周 LME 铜价运行区间 9700 - 9900 美元/吨，沪铜运行区间 78500 - 79800 元/吨 [1][12] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源 [14] 铝 - 本周外盘铝价上涨，沪铝及现货价格下跌，国内电解铝行业有复产、新投动作，供应端压力上升，需求端理论需求减少，内外库存走势分化，百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间 20300 - 21000 元/吨 [1][19][20] - 建议关注中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等 [20] 贵金属 - 本周金银价格下行，地缘与政策因素主导波动，特朗普宣布停火使避险需求降温，鲍威尔暗示不急于降息打击金价，百川盈孚预计下周金银价格或宽幅震荡运行 [2][23] 铅 - 本周铅价上涨，百川盈孚预计下周铅价继续震荡运行，伦铅价格运行在 1950 - 2050 美元/吨之间，沪铅主力运行在 16700 - 17200 元/吨之间 [25] 锌 - 本周锌价触底反弹，海外地缘局势缓和、美联储降息预期升温支撑有色金属盘面，锌市基本面社会库存累增节奏不及预期，百川盈孚预期下周沪锌主力运行区间在 21700 - 22700 元/吨，伦锌运行区间在 2650 - 2780 美元/吨 [31][32] 小金属 锂 - 本周氯化锂市场价格维稳，市场维持供应偏紧趋势但整体现货供应充足，下游散单需求持稳 [38] 钴 - 本周钴精矿和中间品价格上涨，电解钴行情震荡上行，刚果（金）政策延期刺激原料涨价，百川盈孚预计在政策正式出台前，钴产品现货价格将延续窄幅震荡运行 [40][41] 锡 - 本周锡价低位反弹，海外地缘局势缓和、美联储降息预期升温支撑有色金属盘面，周后期锡价偏强运行，国内锡精矿价格小幅上涨，伦锡库存减少 [49][52] - 建议关注锡业股份，兴业银锡，华锡有色 [3] 钨 - 本周钨价维稳，制造业发展冷清，市场需求不善，大厂长单采购价维持高位支撑市场 [58] 钼 - 本周钼市行情弱势承压，钼价宽幅回落，钢招价格下挫叠加国际波动，预计下周钼价稳中偏弱或持稳运行 [63] 锑 - 本周国内锑产品价格持稳，上下游处于僵持状态，短期内锑锭市场以僵持稳定为主，长期价格仍具韧性 [70][71] 镁 - 本周金属镁市场价格先抑后扬，下方 16000 元/吨支撑力度较强 [74] 稀土 - 本周稀土永磁基本面持续修复，价格上行，轻稀土氧化镨钕上涨 0.1%，中重稀土部分品种下降，磁材厂许可证陆续办理，三季度有望“量价齐升” [3][77] - 建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土，磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等 [3][77]

从市场运行节奏看，沪指突破五、六月份的震荡小箱体，但去年四季度高点附近压力仍大。沪指上 周一举突破了五、六月份来回震荡的小箱体，实现了重心的上移，并创出年内新高。但是，去年四季度 的成交密集区仍有较强技术阻力，在没有实质性利好信息的配合下，预计难以一蹴而就得向上突破。 首先，中东地缘事件缓和，市场风险偏好回升。上周，以色列和伊朗的军事冲突有所缓和，交战各 方约定停战止戈。全球资本市场总体呈现回升状态，国内市场风险偏好明显回升，沪指创出年内新高。 此外，美联储降息预期在上周有所加强，亦对反弹行情有所助推。展望后期，国内经济数据和上市公司 的中报将成为影响行情的重要影响因素。 上周，两市震荡反弹，日均成交明显增加。沪指上周一路反弹，周中高点冲破年内高点，周五有所 回落，收盘略低于五天均线。深圳成指上周持续反弹，周五收盘重新站上半年线。量能方面，上周两市 日均量能超过 14000 亿，较上周出现明显增加。上周市场热点主要集中在军工、TMT 和非银金融行 业。投资风格方面，中小盘和科技风格涨幅更大。 风险提示：国际地缘、贸易冲突超出预期；全球金融市场风险暴露；国内上市公司业绩增速回落超 预期；全球经济衰退超预期。 ...

全球公共债务 - 2024年全球公共债务从2023年的97万亿美元增至102万亿美元 创历史新高 发展中国家受到的影响最为严重 [1] 美国贸易政策 - 美国总统特朗普宣布立即停止与加拿大的所有贸易谈判 原因是加拿大坚持推出针对美国科技公司的数字服务税 [1] - 特朗普指责美联储主席鲍威尔把利率维持在高位 并表示利率应当只有当前水平的一半甚至更低 [1] - 国际清算银行警告称 特朗普的贸易政策暴露了全球经济脆弱性并加剧了经济不确定性 可能导致美国通胀卷土重来 [1] 美国经济数据 - 美联储偏爱的通胀指标-核心PCE物价指数5月同比上升2.7% 略超市场预期的2.6% [2] - 5月实际个人消费支出环比下降0.3% 为年初以来的最大跌幅 个人收入环比降0.4% 出现自2021年以来的最大跌幅 [2] - 美联储官员卡什卡利称 仍预计今年美联储将进行两次降息 首次降息可能在9月进行 关税仍是最大变数 [2] 英国汽车行业 - 5月英国汽车总产量同比大幅下降32.8%至49810辆 创下自1949年以来除2020年疫情年份外的同期最低水平 [2] 欧洲经济动态 - 欧洲理事会正式支持保加利亚于2026年1月1日引入欧元 保加利亚成为欧元区第21个成员国 [2] - 法国6月CPI同比上升0.9% 预期持平于0.7% 服务业通胀走强推动CPI上升 食品通胀也略有上升 [2] 日本通胀数据 - 日本东京6月核心CPI同比上升3.1% 涨幅较5月的3.6%缩窄0.5个百分点 低于市场预期的3.3% [2] 全球金融市场 - 道琼斯工业平均指数27日上涨432.43点 涨幅1.00% 标准普尔500种股票指数上涨32.05点 涨幅0.52% 纳斯达克综合指数上涨105.55点 涨幅0.52% [3] - COMEX黄金期货跌1.85%报3286.10美元/盎司 周累计下跌2.94% COMEX白银期货跌2.06%报36.17美元/盎司 周累计上涨0.41% [3] 原油市场 - 纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格上涨0.43%至每桶65.52美元 8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.06%至每桶67.77美元 [4] 债券市场 - 2年期美债收益率涨3.47个基点报3.746% 3年期美债收益率涨3.30个基点报3.714% 5年期美债收益率涨3.28个基点报3.827% 10年期美债收益率涨3.13个基点报4.271% 30年期美债收益率涨3.19个基点报4.831% [4] 外汇市场 - 美元指数27日上涨0.26%至97.402 欧元兑美元跌至1.1700 英镑兑美元跌至1.3697 美元兑日元升至144.70 美元兑瑞士法郎升至0.7998 美元兑加元升至1.3715 美元兑瑞典克朗升至9.4973 [4] 人民币汇率 - 在岸人民币兑美元27日收盘报7.1690 较上一交易日下跌6个基点 周累计涨147个基点 离岸人民币兑美元跌92个基点报7.1729 [5]

核心观点 - 上周市场风偏提升，A股市场反弹，海外中东热战风险下降、美联储降息预期升温致全球权益反弹，国内金融政策发力提振消费使A股情绪回暖 [2] - 海外中东地缘风险下降，市场加大美联储年内降息3次押注，首次降息或在9月，受以伊停火、美联储官员鸽派信号、美国5月PCE通胀数据温和等因素影响 [2] - 国内景气方向集中在高技术产业，金融政策发力支持提振消费，工业企业利润受多因素影响累计同比增速由正转负，但装备制造业和“两新”行业利润维持较快增长 [2] - 短期外围热战风险下降驱动市场风偏修复，虽7月外部关税政策等有不确定性，但随着内部政策支持显效，权益市场中枢有上行空间，建议关注金融、科技、消费板块 [2] 近期动态 工业企业 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润下降1.1%，利润总额当月同比-12.1%，累计同比-2.5%，受有效需求不足等因素影响 [3] - 采矿业、制造业等不同行业利润表现差异大，如计算机电子设备制造业、电气机械和器材制造业等部分行业利润累计同比增速较好 [3] 政策跟踪 - 近期多项政策出台，涉及质量融资增信、互联网平台企业涉税信息报送、金融支持消费、数字资产发展、江河保护治理等多个领域 [6] - 央行等六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [6] 上周市场表现 全球 - 权益市场多数反弹，近两周全球主要市场指数周度涨跌幅显示多数指数上涨 [7][9] A股 - 整体反弹，金融+科技占优，主要指数普遍反弹，上证指数、创业板指分别上涨1.9%、5.7%，全A日均成交额环比提高22.36%，全周股票型ETF净流出158.4亿元 [15] - 行业表现方面，31个申万一级行业中28个行业正收益，计算机、国防军工、非银金融行业涨幅居前，分别上涨7.7%、6.9%和6.7% [14][15] - 概念方面，炒股软件指数领涨，全周涨幅超19%，稳定币指数、金融科技概念指数涨幅均在14%以上 [15] 下周重点关注 - 中国6月PMI数据、美国5月非农就业数据等，还包括6月欧元区CPI、美国ISM制造业和非制造业PMI等海外数据 [20]

6月流动性情况 - 6月流动性进入年内“最松”状态，资金利率中枢降至1.56%附近，DR007较政策利率差值收敛，6月末抬升幅度小于往年季节性[3][4] - 宽松核心原因是央行加大资金投放，对冲政府债供给和存单到期压力，6月政府债发行量超2.7万亿元，同业存单到期规模超4万亿元，2个月合计投放中长期资金近1.5万亿元[4] 央行加力呵护流动性原因 - 加大货币财政协同，配合财政“发长债”，今年1 - 6月10年以上期限政府债发行比重达26.4%，高于去年同期近10个百分点[5] - 汇率约束减轻，6月以来美元兑人民币汇率稳中有升，“稳汇率”措辞柔化[5] - 基于经济形势预调微调，关税影响下行业冷热不均，物价走低[5] 存贷差影响 - 4月以来存款增速连续2个月反超贷款增速，5月存贷差同比增速13.7%，创近2年新高，存贷差上升助推流动性宽松[5][7] 7月流动性展望 - 参考近年规律，7月市场或“自发性”宽松，2021 - 2024年7月政府债净融资占全年比重仅4.1%，信贷需求待提振[7] - 央行呵护意愿不减，关注经济下行风险，制造业PMI连续2个月低于50%，后续压力或显现[8] - 美联储降息预期“再起”，打开国内货币宽松空间[8] - 货币政策注重灵活性和时效度，短期内重启国债买卖必要性不高，央行有能力维持流动性充裕[4][9]

美国经济数据与降息预期 - 5月美国核心PCE物价指数环比上涨0.2% 但消费者支出下降0.3% 创年初以来最大跌幅 [1] - 6月25日公布的一季度GDP终值及新房销售数据表现不佳 强化市场降息预期 [1] - 投资者对7月降息预期概率升至27% 9月降息预期概率高达84% [1] 美元汇率表现 - 美元指数连续五个交易日下跌 最低跌破97关口 创2022年3月以来新低 [1] - 今年以来美元汇率累计下跌10.34% 最近两个月跌幅达4.59% [1] 美元下跌驱动因素 - 欧元在美元指数中权重超60% 近期北约提升防务支出推动欧元走强 直接压制美元 [1] - 美联储降息预期迟迟未落地 鲍威尔态度谨慎 6月25日国会听证会表态含糊 未明确指引 [2][4] 政策与市场博弈 - 特朗普多次公开施压鲍威尔 认为不降息导致美元下跌损害美国经济 [4] - 鲍威尔反驳美元避险地位动摇论调 但承认联邦债务不可持续 特别提及"大漂亮法案"将加剧债务危机 [4][5]

全球市场表现 - 全球风险资产反弹 标普500指数本周累计上涨3 44%至6173 07点 突破历史高位 道琼斯工业平均指数累涨3 82% 纳斯达克指数累涨4 25%至20273 46点 [1] - 美股科技股主导涨幅 英伟达累涨9 66%市值达3 85万亿美元 META涨7 52% 谷歌A涨7 14% 亚马逊涨6 49% 微软涨3 88% 特斯拉涨0 51% 苹果微涨0 04% [1] - 欧股普遍上涨 欧洲STOXX 600指数累涨1 32% 德国DAX 30指数涨2 92% 法国CAC 40指数涨1 34% 英国富时100指数涨0 28% [1] 亚太市场与外汇 - 亚太股市表现强劲 韩国股市全周累涨1 13% 年内涨幅达27 36% 日经225指数涨4 55%突破40000点 印度SENSEX30指数涨2% [2] - 美元指数全周累跌1 52%至97 26 非美货币反弹 欧元兑美元涨1 7% 日元兑美元涨1% 瑞郎兑美元涨2 3% [2] 大宗商品动态 - 黄金价格回落 现货黄金跌破3330美元/盎司 全周累跌2 8% 纽约金期货跌2 94%至3286 1美元/盎司 铂金主力合约涨近7% [2] - 原油价格大幅走弱 WTI原油期货跌破66美元/盎司 全周累跌11 88% 布伦特原油期货跌至66 34美元/盎司 累跌12 11% [2] - WTI原油净多头头寸减少11697手合约 多头绝对值创四周新低 空头绝对值创三周新高 [3] 美国就业市场 - 5月美国新增非农就业13 9万人 高于预期的13 0万人 失业率稳定在4 2% [4] - 分析师预计6月新增非农就业人数将降至12万人 失业率或攀升至4 3% 富国银行预测新增就业进一步放缓至11 5万人 [4][5] - 就业市场领先指标显示下行趋势 首次申请失业金人数中枢震荡走高 指向失业率上行方向 [4] 美股后续展望 - 美股7月历史平均涨幅达2 9% 6月散户看多比例升至33 2% 为1月底以来新高 小市值股票成交火热 [6] - 标普500预期2025年EPS增速为7 5% 有望支撑美股走势 但盈利预测持续下调 [6] - 美股估值处于高位 当前PE回升至3月初水平 静态估值在22倍-26倍区间 缺乏突破动能 [7]

报告核心观点 - 多方面积极因素会在2026 - 27年叠加构成牛市核心区间，当下行情距牛市启动有差距，25Q2 - Q3维持中枢偏高震荡市判断，25Q4指数中枢可能有效抬升 [3][14] - 短期金融搭台成长唱戏，海外AI算力产业链、稳定币主题、国防军工等有机会，高股息资产中期估值重估是趋势 [3][16] 短期市场向上突破线索拆解 - 稳定资本市场预期与保险长期资金入市抬升市场中枢，4 - 5月中央汇金稳定预期出清悲观持仓，6月保险增配权益银行股逆势上涨 [3][6] - 市场在中枢偏高基础上反映短期改善实现突破，包括地缘冲突缓和、美联储降息预期发酵、有新增投资机会、指数突破推升风险偏好 [3][7] 牛市判断及现状分析 - 2026 - 27年是牛市核心区间，25Q4指数中枢或有效抬升，提前反映2026年基本面改善预期等，25Q3仍是中枢偏高震荡市 [3][14] - 当下行情距牛市启动有差距，总量基本面预期偏弱，6月抢出口提前走弱，科技和消费短期是反弹行情；各类资金预期割裂，交易性资金活跃，关注基本面投资者谨慎 [3][15][16] 投资机会与结构观点 - 短期金融搭台成长唱戏，海外AI算力产业链景气，稳定币主题、国防军工弹性高，新消费和创新药6月30日后可能反弹，高股息资产中期仍有配置机会 [3][16] - 中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，看好黄金、稀土、国防军工相关资产，战略看好港股是潜在牛市领涨市场 [3][17]

A股市场表现 - 上证综指全周累计涨1.91%至3424.23点，较高点3462.75点有所回落 [1] - 深综指、创业板综指、科创50、北证50全周分别涨4.24%、5.71%、3.17%、6.84% [1] - 券商股因利好消息周三大涨 [1] - 银行股近期强势，上证银行指数连涨9周，但周五因利空消息明显回吐 [1] 外部事件影响 - 美国轰炸伊朗核设施导致A股周一低开但反包上涨 [1] - 以色列与伊朗停火消息推动周二A股大涨 [1] - 特朗普关于以伊冲突可能再爆发的言论导致周四A股回落 [1] 经济数据与市场环境 - 1-5月规模以上工业企业利润同比降1.1%，弱于1-4月的同比增1.4% [2] - 5月单月规模以上工业企业利润同比大降9.1%，大幅弱于4月的同比增3.0% [2] - 外部扰动阶段性平息，美联储降息预期增强，对A股形成支撑 [2] 市场展望 - 下半年A股向上空间明显大于下跌空间 [2] - 投资者半年末结账需求基本结束，个股或板块异动将减少 [2]