行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - 2026年“乐购新春”春节特别活动方案出台，关注春节消费表现 [3] - 投资观点聚焦五大方向：旅游出行、黄金珠宝、奶茶受益于千问补贴、AI应用与低估值新消费、低估值高股息标的 [5] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-0.91%，在所有30个行业中位列第20 [5] - 上周消费者服务板块涨幅为+0.70%，在所有30个行业中位列第9 [5] - 未停牌股票中，君亭酒店涨幅+10.38%、海底捞涨幅+8.64%、颐海国际涨幅+8.30%、黄山旅游涨幅+7.22%、潮宏基涨幅+6.02%居前 [5] 行业重点信息及数据更新 - **社服行业**：2月2日，中宣部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，拟通过政府引导、市场主导的方式，聚焦首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等领域，实现商旅文体健深度融合 [5] - **零售行业**：2月3日，深圳证券交易所受理首支商业不动产Reits申报，上交所与深交所共受理9支商业不动产Reits，范围已扩展至商业零售、酒店、写字楼等 [5] - **零售行业**：2月5日，美团公告将以约7.17亿美元（约合人民币49.8亿元）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [5] 公司公告 - **合百集团**：2月3日，公司总经理张同祥辞职，拟接任公司董事长 [5] - **农产品**：2月6日，公司全资子公司果菜公司与深圳坪山规自局/坪山整备局签署收地补偿协议，坪山规自局拟收回面积约5.3万平方米的G14301宗地土地使用权，并以货币资金0.58亿元进行补偿 [5] - **焦点科技**：2月6日，公司发布业绩预告，按年度看，实现营收19.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润5.0亿元，同比增长11.7%，扣非归母净利润4.92亿元，同比增长12.5% [5] - **ST张股**：2月5日，公司及全资子公司大庸古城重整计划执行完毕 [5] 重点标的盈利预测（部分摘要） - **周大福**：预测2025年归母净利润88.30亿元，2026年100.61亿元，对应2025年PE为16倍，2026年为14倍 [6] - **中国中免**：预测2025年归母净利润39.47亿元，2026年53.28亿元，对应2025年PE为48倍，2026年为36倍 [6] - **华住集团-S**：预测2025年归母净利润43.45亿元，2026年52.70亿元，对应2025年PE为26倍，2026年为21倍 [6] - **海底捞**：预测2025年归母净利润42.36亿元，2026年47.41亿元，对应2025年PE为20倍，2026年为18倍 [6] - **百胜中国**：预测2025年归母净利润65.12亿元，2026年70.45亿元，对应2025年PE为21倍，2026年为19倍 [6] - **古茗**：预测2025年归母净利润22.85亿元，2026年26.99亿元，对应2025年PE为28倍，2026年为24倍 [6] - **携程集团**：预测2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元，对应2025年PE为9倍，2026年为14倍 [7] 重点标的股息率与财务指标（部分摘要） - **重庆百货**：2024年股息率5.5%，分红率45.6%，ROE为19.2% [8] - **海底捞**：2024年股息率7.9% [8] - **菜百股份**：2024年股息率2.5%，分红率77.9%，ROE为18.5% [8] - **周大生**：2024年股息率7.4%，分红率102.1%，ROE为15.9% [8] - **行动教育**：2024年股息率5.3%，分红率99.5%，ROE为28.0% [8] 机构持仓变动（部分摘要） - 2025年第三季度，多家公司机构持股比例环比下降 [10] - **吉宏股份**：机构持股比例从2025年第二季度的18.60%上升至第三季度的20.40%，增加1.79个百分点 [10] - **家家悦**：机构持股比例从77.03%下降至75.66%，减少1.36个百分点 [10] - **中国中免**：机构持股比例从69.26%下降至65.31%，减少3.95个百分点 [10] - **安克创新**：机构持股比例从37.95%下降至24.32%，减少13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：机构持股比例从29.52%下降至12.10%，减少17.43个百分点 [10] - **科锐国际**：机构持股比例从72.55%下降至52.29%，减少20.26个百分点 [10] 港股沽空情况 - **周大福**：未平仓卖空金额58.23亿港元，占证券发行数量比例4.10% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额23.53亿港元，占证券发行数量比例5.17% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.10亿港元，占证券发行数量比例4.16% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额47.57亿港元，占证券发行数量比例1.38% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.48亿港元，占证券发行数量比例7.56% [11] 公司增减持公告 - 报告期内，多家公司发布股东或高管减持计划公告 [12][13] - **青木科技**：股东孙建龙拟减持925，353股，占总股本比例1% [12] - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司拟减持34，842，061股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司拟减持27，200，000股，占总股本比例2% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [13] 未来解禁情况 - **北京人力**：2026年4月13日解禁10，449.64万股，占总股本18.46%，解禁市值约19.68亿元 [14] - **北京人力**：2026年5月6日解禁9，504.15万股，占总股本16.79%，解禁市值约17.90亿元 [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24，786.82万股，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元 [14]

核心观点 - 多家知名投资机构在2025年第四季度大举增持谷歌母公司Alphabet的股票 表明其看好该公司在人工智能应用发展中的前景 [2][9] - 投资机构普遍认为人工智能产业正从基础设施投入期转向商业价值兑现期 2026年有望成为AI应用大规模落地和创新的关键年份 [2][14][15] 机构持仓变动 - 景林资产香港公司在2025年第四季度大举增持谷歌-A近93万股 使其成为第一大重仓股 季末持仓市值达8.42亿美元 仓位占比20.82% [4][5][7] - 同期 景林减持英伟达154万股 减持Meta约23万股 英伟达持仓占比下降6.13% Meta持仓占比下降4.01% [4][5] - 景林当季前五大重仓股变为谷歌-A Meta 拼多多 网易 满帮集团 而三季度末前五大为Meta 网易 英伟达 拼多多 谷歌-A [5][7] - 景林同期增持了拼多多 富途控股 英特尔 华住集团 并新建仓博通 减持了贝壳 联合健康 台积电等股票 [5][8] - 东方港湾在2025年第四季度大笔加仓谷歌 增持谷歌-C超40% 使其成为第一大重仓股 仓位占比高达30.85% [10][11] - 东方港湾同时大幅加仓2倍做多GOOGL的杠杆产品GGLL 增持比例达117.60% 进一步放大对谷歌的敞口 [10][11] - 伯克希尔哈撒韦在2025年第三季度罕见建仓谷歌-A 买入约1785万股 使其成为第十大重仓股 [10] 市场表现与机构观点 - 自伯克希尔2025年第三季度建仓至2026年2月6日 谷歌-A股价上涨约32% 同期英伟达股价微跌0.63% [10] - 东方港湾董事长但斌认为 2025年是人工智能的起步蓄力阶段 而2026年很可能成为AI应用万马奔腾的一年 [2][14] - 但斌明确认为人工智能会走出十年行情 2026年人工智能的大方向依然会持续 [14] - 中信建投证券分析师认为 2026年AI应用的变化将不再停留于概念 而是真正找到场景落地并重塑商业叙事 [14] - 国金证券分析师认为 AI应用行业基本面已于2025年下半年出现拐点 利润端的强劲弹性验证了降本增效逻辑 板块已步入有基本面支撑的右侧投资区间 [14] - 中金基金相关人士表示 AI产业正从基础设施投入期转向商业价值兑现期 资本将向产业链下游能快速产生现金流的应用环节迁移 [15]

春节AI应用红包营销竞争 - 春节前夕，AI应用的"红包大战"进入白热化 [4] - 在微信屏蔽元宝和千问的红包链接后，元宝与千问将红包裂变分享的方式改为了复制口令形式 [5] 元宝红包功能状态 - 2月7日，在版本2.57.0.260下，元宝红包链接已可以分享至元宝派中 [1] - 2月7日21时29分至49分，通过苹果和安卓手机测试发现，微信已能够复制元宝红包口令 [1][3] - 据此前报道，2月6日下午开始，元宝的红包口令在被发送到微信对话界面后，用户已经无法复制口令信息 [6] 千问红包活动详情 - 千问通过复制口令形式发放红包，例如引导用户打开千问App领25元免单卡 [7][8] - 千问"请客喝奶茶"活动引发抢购热潮，每杯只要1分钱，有用户一次性获得了21杯免单奶茶 [12] - 活动引发二手交易，有人将千问奶茶在二手平台以6元至10元不等的价格出售 [12] 千问官方规则与回应 - 千问客服回应，免单权益属于虚拟优惠，不支持转让、转赠、转售或任何形式的变现，如发现倒卖、恶意套现等行为，有权取消参与资格并冻结或收回权益 [14] - 千问官方表示，免单卡可以一直用到2月28号，还有21天可以用，建议用户错峰下单，并保证免单卡一定能用掉 [14] - 免单卡使用范围广泛，可在盒马购买鱼、菜、鸡蛋、蛋糕、年货，也可在千问APP内购买天猫超市的酒水零食、米面粮油、家居日用、生鲜水果等 [14]

霍华德·马克斯投资观点 - 核心观点是阐述投资的基础原则，包括风险、周期、情绪与回报的关系，并特别指出在当前市场环境下，30倍市盈率对于真正伟大的公司而言并不算昂贵，但需要警惕标普500指数中“七巨头”以外的公司[1] - 谈话从基础问题展开，解释了什么是风险、利率为何重要、情绪如何影响价格，以及投资者应如何看待“成功”本身[1] - 其观点被高度凝练后重新拆解，形成了一条更易被理解和消化的逻辑路径[1] 其他重要投资观点与市场动向 - 但斌大笔加仓谷歌，并预测2026年很可能成为AI应用万马奔腾的一年[2] - 礼来公司获得“药王”头衔，其CEO戴文睿与黄仁勋进行深度对话，探讨生物医药正从“手工艺式的发现”转变为一个工程问题[2] - 全球最大主权基金的掌门人分享了在不确定环境中应对风浪的策略[2] - 鹤禧投资分享了其针对“物理短板”的科技投资方法论[2] - 在当前的科技行情下，资金追逐AI爆款，同时部分“稳健派”投资者的管理规模增长也超过百亿元[2] - 市场经历一轮波动后，留下了可供分析的投资线索[2] - 万家基金的叶勇提出了新一轮“商品超级周期”的观点[2]

市场近期表现 - 本周A股主要宽基指数多数收跌，上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28%[2] - 万得全A日均成交额约2.41万亿元，周度成交额同比回落约21.43%，显示节前资金风险偏好收敛[2] - 本周日均上涨家数占比约48.37%，较上周明显回升，但市场仍以结构性机会为主[2] 高股息板块现状与优势 - 高股息板块当前股息率显著：煤炭5.28%、银行4.62%、家用电器3.79%、食品饮料3.42%、石油石化3.35%、交通运输2.8%，均高于中债30年国债到期收益率2.248%[9] - 高股息板块展现防御属性，本周食品饮料、交通运输、银行、家用电器周度涨幅均超过1%，而科技与高弹性板块如有色金属跌幅达8.51%[9] - 高股息板块估值处于历史低位，银行、家用电器、食品饮料、交通运输等板块的市净率普遍低于近10年30%分位数[10] 支撑高股息配置价值的核心逻辑 - 国际流动性环境改善，市场对美联储6月启动降息的预期升温，美元走弱、美债利率上行受限，利好全球权益资产[11] - 人民币汇率边际走强，外资配置逻辑从“交易性参与”向“中长期配置”过渡，高股息板块因安全边际和分红确定性更受青睐[11] - 国内政策环境提供中期支撑，2026年政策导向明确提振内需，并引导资金向低估值、稳回报资产平衡配置[11] 后市展望与投资建议 - 短期市场结构仍由科技主导，AI应用、机器人、半导体设备等细分领域存在反复表现空间[12] - 中期市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡，高股息板块或迎来持续性修复行情[12] - 投资建议：春节前可参与拥挤度较低的科技板块；春节后至两会期间，建议逐步提升银行、食品饮料、交通运输等高股息板块的配置比例[13]

A股市场整体表现 - 市场整体缩量震荡，A股昨日成交额继续萎缩至2.1万亿元，沪指周线录得两连阴，指数在周一破位后已在调整区震荡一周[1] - 市场情绪受多重因素影响，早盘因黄金白银价格暴跌（白银跌破65美元，黄金跌破4700美元）表现较差，随后在权重股拉升下转危为安，但收盘前资金流出导致指数再度回落[1] - 临近春节，市场情绪预计将趋于温和，并在震荡中延续做多态势[2] 板块与个股轮动 - 连板股呈现高低切换特征，消费板块的杭州解百成为最新3板高标，皇庭国际录得2板[1] - 光伏板块由协鑫集成以3板维持板块热度并占位[1] - 市场出现多个反包股，涉及光通信（杭电股份）、智能电网（三变科技）、AI应用（名雕股份）及商业航天（神剑股份），主要源于板块轮动与资金回流[1] - 机器人概念炒作源于马斯克第三代机器人的消息，但该消息并非最新，更多被视为板块超跌后的轮动反弹[1] - 固态电池板块因行业大会召开、碳酸锂价格反弹等因素，出现短期炒作，但整体仍处于“打野”阶段[1] 美股科技股与A股半导体 - 美股科技巨头本周经历剧烈下跌，尽管公布的业绩亮眼，但股价在业绩公布当天均大跌，市场担忧其2026年的资本支出计划[1] - 受美股科技股影响，周五A股半导体芯片板块出现资金回流，中芯国际股价反弹[1] - 周五美股科技股普遍大幅反弹[2] 贵金属与期货市场波动 - 贵金属市场出现史诗级波动，白银价格从121美元跌至64美元，最高跌幅达40%，黄金价格从5596美元跌至4393美元，最大跌幅21%，导致数万亿财富蒸发[2] - 高波动率导致期货市场散户大范围爆仓，投机客亏损巨大，而部分资本运作方则获得超额回报[2] - 尽管价格暴跌，但鉴于波动率极高，抄底欲望需谨慎控制[2] 加密货币市场动态 - 比特币本周出现暴跌，据传特朗普之子在此次暴跌中获利82亿美元[2]

投资组合表现与配置 - 投资者合计持仓近1000万人民币，本周亏损20.4万人民币，今年以来盈利降至32.4万人民币，本周收益率3.52% [2] - 1月盈利曾接近70万人民币创单月历史新高，但1月最后一天亏损15万人民币，2月继续亏损20万人民币 [2] - ETF账户年初资产250万人民币，本周亏损2.9万人民币，收益率-1.07%，今年盈利降至11.2万人民币，收益率5.40%，跑赢沪深300指数4.00%的收益 [3] - 某宝基金账户年初资产550万人民币，本周巨亏17.2万人民币，收益率-3.13%，今年盈利降至18.5万人民币，收益率4.04%，跑赢沪深300指数3.75%的收益 [5] - 基金组合账户年初资产120万人民币，今年盈利2.7万人民币 [12] - 截至2025年底，投资者近十年实盘累计收益为219.8%，年化收益为13.02%，距离年化15%的目标仍有差距 [14][15] 账户配置与操作 - ETF账户以中短期波段操作为主，当前核心配置是港股、价值、航空航天、传媒，本周盈利主要来自恒生消费和价值ETF [3] - 某宝基金账户以长期配置为主，主要持仓为资源主动基金、A股科技主动基金、港股的恒生科技与恒生医疗 [5] - 本周资源类基金跌幅较大，贡献了最多的负收益，好在投资者在高点略微减仓部分资源基金以降低亏损 [7] - 基金组合账户以长期配置为主，2月4日加仓1万人民币“安心汉堡”和1万人民币“红利汉堡” [8] - 本周五有资金入账，买入纯债汉堡可享受周末及春节11天收益，建议有流动资产者在周四15:00前买入以不错过假期收益 [10] - 组合账户收益主要来源于“医药汉堡”与“红利汉堡”，去年底发车的医药汉堡和今年以来发车的红利汉堡均赚钱 [10] - 市场估值较高时适合配置稳健组合，如安心汉堡、全球汉堡、红利汉堡，目标年化收益依次为5%、7%、10%，等比例配置可降低组合整体波动 [10] AI行业观点 - AI模型研发遭遇瓶颈，全球累计投入万亿美元后，AI能力已超过80%的普通人，但若想提升至超过85%的人，预估需再投入5万亿美元，后续每提升1%能力所需资本将越来越高 [17] - 资本投入对应芯片、铜铝、电力等实体资源，这些资源无法无限供给，除非未来太空采矿能支撑AI进化 [19][20] - 在大国博弈背景下，头部两大国将继续加大AI模型投入 [22] - AI应用普及速度正在加快，例如用于制作视频、修改文章错别字，能大幅提升工作效率 [23] - AI应用的商业前景有待观察，但其发展的最大受益者大概率是恒生科技指数，尽管该指数持续回调，投资者仍选择坚守 [24][25]

公司AI应用部署现状 - 公司在营销、客服、办公、投保、双录质检、理赔等多个业务场景中已实现AI应用的部署 [1] 公司对GEO（生成式引擎优化）的认知与战略 - 在GEO环境下，内容竞争的本质是专业逻辑与方法论的比拼 [1] - 通过提升信息的可见性、可引用性与权威性，企业能在用户的大模型搜索及决策辅助中获得优先推荐，最终提升市场影响力 [1] - 未来在营销领域，公司将通过为企业客户构建“语义标记型文案管理系统”并结合“认知模型子系统”，以助力客户达成AI时代的GEO目标 [1] 公司核心技术方案与竞争力 - 公司作为深耕行业的独立软件开发商，其核心竞争力源于对保险等优势行业的知识图谱、参考模型的深厚积累 [1] - 公司构建的“语义标记型文案管理系统”并非仅是排版工具，而是能将文案中的逻辑要点、事实证据与权威背书等要素进行语义化标记的智能引擎 [1] - 在“语义标记型文案管理系统”与“认知模型子系统”的对接互动中，语义标记系统借助Markdown等技术对文案内容进行语义化标记，便于AI识别与理解 [1] - 认知模型子系统作为背后的对齐标准，对文案进行质量把控，确保内容在逻辑上与行业标准高度一致，从而赋予文案更深厚的专业底蕴与权威性 [1] 技术方案的目标与效果 - 通过上述系统，旨在提升企业的文案内容被大模型精准理解与引用的几率 [1] - 使文案符合EEAT标准（经验、专业、权威、可信度），从而更容易获得大模型的引用与推荐，实现更广的传播度 [1]

市场行情与ETF表现 - 2月6日A股缩量盘整，创业板人工智能板块午后翻绿收跌，算力与AI应用方向双双走低 [1][7] - 板块成份股大面积下跌，AI应用龙头昆仑万维领跌超7%，光模块龙头新易盛下跌5%，中际旭创下跌4% [1][7] - IDC算力租赁方向相对活跃，铜牛信息、奥飞数据盘中均拉升超5% [1][7] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格收跌1.95%，日线三连跌，单日成交额5.66亿元，呈现缩量 [1][7] - 该ETF周线在十连阳后首次收阴，科技风格出现明显回调，短期调整或属正常技术回踩，中长期产业趋势未变 [1][7] 算力产业链动态与机遇 - 阿里千问APP因“春节30亿免单”活动高峰出现服务卡顿，暴露算力瓶颈，凸显国产算力机会 [3][9] - 国内互联网大厂通过“红包大战”争抢大模型流量入口，算力资源正成为“卖方型市场”和AI应用的核心预算约束，算力链有望在强业绩支撑下重回科技投资主线 [3][9] - 海外算力链方面，Clawdbot等AI Agent现象级火爆，Tokes调用量大幅增长，预示2026年AI算力需求旺盛 [3][10] - 北美云服务提供商资本开支依旧乐观，近期微软与Meta财报显示其在AI基础设施上的资本开支继续高增长 [3][10] - 业绩能见度较高的光模块产业链继续被看好 [3][10] AI应用发展趋势 - AI应用的商业模式正从探索向规模化落地演进 [3][10] - 预计到2026年，随着AI产业生态逐渐完善，Agent商业化有望全面加速 [3][10] - 目前Agent处于早期阶段，供给集中在头部大模型厂商，叠加AI使用成本高昂，2C入口与2B侧规则化明确的高价值场景有望率先迎来规模化落地 [3][10] 相关投资工具概况 - 创业板人工智能ETF（159363）及场外联接基金（A类023407、C类023408）一键布局“算力+AI应用” [3][10] - 该ETF约六成仓位布局算力（包括光模块龙头和IDC龙头），约四成仓位布局AI应用 [3][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场处于轮动状态，春节假期临近难有强势主线，等待春季躁动行情，光伏、商业航天、有色金属等板块未来或有新催化，消费地产相关板块有投资机会，建议均衡配置、逢低布局 [7] - 债市资金面偏松，利率下行和避险需求推动上涨，中长期适度宽松货币政策或强化资金对债市配置需求 [10] - 商品市场短期国内外交易所保证金调整使贵金属波动，中长期看好逻辑不变 [14] 根据相关目录分别进行总结 市场行情分析 股票市场 - A股震荡调整、缩量，上证指数微跌0.25%，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.73%，成交额2.16万亿，较昨日缩量1.4% [2] - 顺周期领涨，石油石化、基础化工领涨，近20股涨停；大消费和科技板块调整，食品饮料、先进封装指数等下跌 [5] - 市场风格轮动，春节前难有强势主线，光伏、商业航天、有色金属等板块未来有催化，消费地产相关板块有投资机会，建议均衡配置、逢低布局 [7] 债券市场 - 国债期货全线上涨，长端领涨，30年期主力合约涨0.42%报112.57元 [10] - 央行净回笼1460亿，14天逆回购呵护跨节流动性，Shibor短端品种下行 [10] - 利率下行和避险需求推动债市上涨，中长期宽松货币政策或强化资金对债市配置需求 [10] 商品市场 - 商品指数下跌0.86%，沪银领跌14.92%，铂、钯重挫，LPG、氧化铝逆势小涨 [10] - 海外保证金上调，贵金属大幅波动，中长期将震荡上行 [10] - 氧化铝价格上涨，是局部现货缺口与节前补库预期作用结果，但受产能过剩约束 [10] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 |品种|核心逻辑|后续关注点| |----|----|----| |AI应用（多）|阿里千问、谷歌GEMINI等产品应用加速|应用场景转化、产品技术升级突破 [12]| |商业航天（多）|商业航天司成立，大力支持发展|国内可回收火箭发射情况、SPACEX等海外龙头技术突破 [12]| |核聚变（多）|中上游环节产业化提速|项目进展推动情况、行业招标情况 [12]| |量子科技（多）|技术突破，战略新兴产业|国内政策支持力度、国内外重点项目进展 [12]| |脑机接口（多）|十五五政策支持，海外技术进步|国内技术进步、国外公司项目进展 [12]| |机器人（多）|产品持续升级，产业化趋势加速|特斯拉订单释放节奏、国内企业技术进展 [12]| |大消费（多）|政策推动支持消费升级|经济复苏情况、进一步刺激政策 [12]| |券商（多）|A股成交额维持2万亿以上，存款搬家|A股市场成交量情况、交易制度可能的变化 [12]| |贵金属（多）|央行持续增持，美联储降息|美联储进一步降息预期、地缘政治风险 [12]| |有色金属（多）|美元指数偏弱，供给约束|美元指数变化、全球各区域供给变化 [12]| 近期核心思路总结 - 权益市场处于轮动状态，等待春季行情，建议科技与消费均衡配置、逢低布局 [14] - 债市资金面偏松，利率下行和避险需求推动上涨，中长期宽松货币政策或强化资金对债市配置需求 [14] - 商品市场短期贵金属有波动，中长期看好逻辑不变 [14]