报告行业投资评级 维持2025年三季度白银冲破10000元/千克的观点，对应美白银在42美元/盎司以上，建议投资者逢低分批建立多单 [25] 报告的核心观点 在近期市场剧烈波动中，白银展现出显著的结构性投资机会，价格已进入强势上行通道，虽短期受美联储鹰派表态等因素压制出现技术回调，但供需缺口的刚性以及金银比修复的动能未发生本质改变，建议投资者逢低分批建立多单 [2][3][25] 各部分总结 宏观环境 - 2025年全球主要央行集体开启降息周期，美联储政策分歧中酝酿转向，9月降息概率达52%，中国持续释放流动性，欧央行6月已降息25基点，未来或进一步降息，利率下行阶段白银涨幅通常超越黄金 [5][7] - 2025年地缘政治风险“多点爆发、持续升级”，中东危局升级、俄乌冲突延续、全球贸易摩擦加剧，推动VIX恐慌指数均值较2023年同期高15%，资金向贵金属转移，白银避险弹性更突出 [9][10] - 全球“去美元化”进程加速，央行购银潮延续，2024年全球央行购银量达1230吨（同比增18%），稳定币法案冲击传统信用，新兴市场外汇储备多元化，白银作为另类储备资产配置价值凸显 [12] 供需格局 - 白银供应增长乏力，矿产银陷入低增长陷阱，2024年全球白银产量2.5万吨，同比下滑2%，再生银贡献有限，2025年一季度欧美废银回收量同比降3% [15][16] - 工业领域成为白银需求增长的核心引擎，全球半导体行业回暖，5G基站建设加速，推动电子用银量同比增长，2025年银币银条需求预计增长7%以上 [17] - 2025年全球白银供应缺口预计达1.176亿盎司（约3659吨），为连续第五年短缺 [3] 金融属性 - 当前金银比高达94，远超60 - 80的历史均值区间，历史上金银比突破80后均通过白银加速上涨完成修复，若金银比回落至80，对应国内白银价格在10000元/千克以上 [18][20] - 美白银在2011年有过大幅上涨经历，最近再次突破35美元/盎司，此轮牛市涨幅值得期待 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 集装箱航运市场，盘面博弈旺季高度与节点，关注MSK本周WK28开盘价；现货运价中枢回升，关注船司调价；需求端中美谈判或影响发运，供给端7月预计供需双增；中东局势升级或使远月合约修复贴水，盘面波动加大；交易策略为单边震荡关注贸易和地缘，6 - 8反套持有、10 - 12反套滚动操作 [4][6][9][10] - 干散货航运市场，本周运价指数下滑，发运数据有增减；中东局势或影响霍尔木兹海峡航运，区域运价可能上涨；短期海岬型船运价回调，中型船运价震荡 [15][18][21] - 油轮运输市场，近期地缘冲突提振市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价跳涨；需求端二季度疲软，后续关注市场情绪对运价的影响 [25] 各部分总结 集装箱航运 期货盘面 - 不同合约收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量及持仓量有不同表现，如EC2508收盘报1875点，较上一日收盘价 - 0.79% [2] 月差结构 - 各合约价差及涨跌情况不同，如EC06 - EC08价差为8，涨跌为7 [2] 集装箱运价 - 周度集装箱运价有环比和同比变化，如SCFIS欧线环比 + 14.11%，同比 - 59.35% [2] 燃油成本 - WTI原油近月价格72.16美元/桶，环比 - 1.89%，同比 - 10.25%；布伦特原油近月价格75.78美元/桶，环比 - 1.53%，同比 - 10.6% [2] 市场分析及策略推荐 - 盘面博弈旺季情况，关注MSK开盘价；近期中东局势引发市场担忧，船司航线调整，费用可能上涨；现货运价中枢回升，关注成交和船司调价；需求端中美谈判有影响，供给端7月供需双增；交易策略为单边震荡关注贸易和地缘，6 - 8反套持有、10 - 12反套滚动操作 [4][5][6][9][10] 行业资讯 - 美欧贸易谈判有进展但关税命运不明；欧元区6月消费者信心指数初值 - 15.3；红海局势方面美军行动引发各方反应 [11][12][13] 干散货航运 干散货运价指数 - 波罗的海干散货运价指数下滑3.5%，报1689点，本周下滑11%；海岬型船和巴拿马型船运价指数下滑，超灵便型和灵便型船运价指数上涨 [15] 发运数据 - 2025年6月16 - 22日，全球铁矿石发运总量环比增加154.0万吨；预计巴西6月大豆出口有望达1437万吨 [16][18] 消息面 - 英国评估红海和亚丁湾对美相关商业航运威胁为高；伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡措施，需最高国家安全委员会决定 [18] 市场分析及展望 - 本周运价指数下滑，发运数据有增减；中东局势或影响霍尔木兹海峡航运，区域运价可能上涨；短期海岬型船运价回调，中型船运价震荡 [15][18][21] 行业资讯 - 美国袭击伊朗核设施；胡塞武装谴责并将袭击美船只；印尼5月煤炭产量环比增长2.88%，同比下降15.38% [22] 油轮运输 油运市场运价指数 - 6/20日BDTI报1054，环比 + 1.35%，同比 - 10.75%；BCTI报708，环比 - 0.42%，同比 - 11.06% [24][25] 港口拥堵情况 - 全球原油油轮港口停靠7天平均数据和全球成品油油轮港口停靠7天平均数据有环比和同比变化 [24] 原油期货价格 - WTI原油近月价格72.16美元/桶，环比 - 1.89%，同比 - 10.67%；布伦特原油近月价格75.78美元/桶，环比 - 1.53%，同比 - 10.4% [24] 市场分析及展望 - 近期地缘冲突提振市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价跳涨；需求端二季度疲软，后续关注市场情绪对运价的影响 [25] 行业资讯 - 中国等在安理会提决议草案呼吁停火；油价攀升欧洲能源股走高，霍尔木兹海峡关闭或使油价飙升；高度依赖石油进口国家面临多重阻力 [26][28] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数、SCFI综合指数、BDI指数、BDTI等多项航运相关指数的历史数据图表 [30][32][39]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年06月23日16时35分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.03%，沪银主力收涨0.35%。①核心逻辑，短期以色列和伊朗冲突升级，经济衰退地缘异动 风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，中东地缘异动，美军轰炸伊朗核设施，中俄强 烈谴责。③货币属性方面，美联储决议仍预计今年将降息两次，鲍威尔警告关税通胀将于今夏加剧，消费者将承担部分成本。美联 储报告显示，贸易政策仍在演变，判断关税的经济影响为时尚早。美联储沃勒称鉴于近期通胀数据温和，应考虑在7月降息。目前 市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB 商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年6月20日当周，受中东地缘冲突不确定性增强带来的风险溢价和上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价保持上行；石油石化板块下跌1.03%；各细分板块和公司表现有差异；不同原油品种价格有升有平，价差有扩有收；海上钻井平台数量有增有减；美国原油供给、需求、库存及成品油库存等方面均有不同变化 [1][7][8][29] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年6月20日当周，以伊互相袭击持续且未缓和，美军袭击伊朗核设施，中东地缘冲突不确定性增强带来的风险溢价和上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价上行，布伦特、WTI油价分别为75.48、73.84美元/桶 [7] 石油石化板块表现 - 截至2025年6月20日当周，沪深300下跌0.45%至3846.64点，石油石化板块下跌1.03%；油服工程板块上涨2.94%，炼化与贸易板块下跌1.69%，油气开采板块下跌3.57%；油气开采板块自2022年以来涨幅154.60%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅28.69%，油服工程板块自2022年以来上涨21.91% [8][11] - 截至2025年6月20日当周，上游板块股价表现较好的是通源石油（+42.09%）、准油股份（+40.23%）、联合能源集团（+22.22%） [15] 原油价格 - 截至2025年06月20日当周，布伦特原油期货结算价为75.48美元/桶，较上周上升1.25美元/桶（+1.68%）；WTI原油期货结算价为73.84美元/桶，较上周上升0.86美元/桶（+1.18%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为70.42美元/桶，较上周上升2.72美元/桶（+4.02%） [20][29] - 截至2025年06月20日当周，布伦特 - WTI期货价差为1.64美元/桶，较上周扩大0.39美元/桶；布伦特现货 - 期货价差为2.92美元/桶，较上周扩大1.86美元/桶；布伦特 - 俄罗斯Urals价差为9.99美元/桶，较上周扩大1.25美元/桶；WTI - 俄罗斯Urals价差为8.35美元/桶，较上周扩大0.86美元/桶；布伦特 - 俄罗斯ESPO价差为7.78美元/桶，较上周收窄5.27美元/桶；WTI - 俄罗斯ESPO价差为6.14美元/桶，较上周收窄5.66美元/桶 [29] - 截至2025年06月20日，美元指数为98.76，较上周上涨0.63%；LME铜现货结算价为9945.00美元/吨，较上周上涨2.97% [29] 海上钻井服务 - 截至2025年6月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为378座，较上周增加1座，其中非洲、东南亚、其他地区分别增加1座，中东减少2座；全球海上浮式钻井平台数量为134座，较上周减少2座，其中北美、欧洲分别减少1座 [35] 原油板块 原油供给 - 截至2025年06月13日当周，美国原油产量为1343.1万桶/天，较上周增加0.3万桶/天 [49] - 截至2025年06月20日当周，美国活跃钻机数量为438台，较上周减少1台 [49] - 截至2025年06月20日当周，美国压裂车队数量为182部，与上周持平 [49] 原油需求 - 截至2025年06月13日当周，美国炼厂原油加工量为1686.2万桶/天，较上周减少36.4万桶/天，美国炼厂开工率为93.20%，较上周下降1.1pct [59] - 截至2025年06月12日，主营炼厂开工率为78.82%，较上周上升2.52pct；截至2025年06月11日，山东地炼开工率为48.18%，较上周下降0.97pct [59] 原油进出口 - 截至2025年06月13日当周，美国原油进口量为550.4万桶/天，较上周减少67.2万桶/天（-10.88%），美国原油出口量为436.1万桶/天，较上周增加107.5万桶/天（+32.71%），净进口量为114.3万桶/天，较上周减少174.7万桶/天（-60.45%） [56] 原油库存 - 截至2025年06月13日当周，美国原油总库存为8.23亿桶，较上周减少1124.3万桶（-1.35%）；战略原油库存为4.02亿桶，较上周增加23.0万桶（+0.06%）；商业原油库存为4.21亿桶，较上周减少1147.3万桶（-2.65%）；库欣地区原油库存为2268.8万桶，较上周减少99.5万桶（-4.20%） [68] - 截至2025年6月20日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.91亿桶，较上周 - 1638.6万桶（-1.38%）；其中，全球原油浮仓库存为7966.3万桶，较上周 - 1238.6万桶（-15.55%）；全球原油在途库存为11.11亿桶，较上周 - 400万桶（-0.36%） [84] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年06月20日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为103.85（+11.60）、95.38（+5.80）、92.27（+7.48）美元/桶；与原油差价分别为28.32（+4.84）、19.85（-0.97）、16.75（+0.71）美元/桶 [89] - 截至2025年06月20日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为100.22（+11.32）、102.70（+5.57）、105.79（+11.48）美元/桶；与原油差价分别为24.69（+4.56）、27.17（-1.19）、30.26（+4.71）美元/桶 [93] - 截至2025年06月20日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为93.45（+9.82）、84.77（+6.24）、90.89（+9.35）美元/桶；与原油差价分别为17.92（+3.05）、9.24（-0.53）、15.36（+2.59）美元/桶 [95] 成品油供给 - 截至2025年06月13日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1010.4、497.4、196.3万桶/天，较上周分别 + 38.6（+3.97%）、+7.7（+1.57%）、 - 6.0（-2.97%）万桶/天 [99] 成品油需求 - 截至2025年06月13日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为929.9、374.6、181.4万桶/天，较上周分别 + 12.9（+1.41%）、+37.0（+10.96%）、 - 1.5（-0.82%）万桶/天 [112] - 截至2025年06月19日，美国周内机场旅客安检数为1925.11万人次，较上周增加78.7万人次（+4.26%） [112] 成品油进出口 - 截至2025年06月13日当周，美国车用汽油进口量为7.8万桶/天，较上周减少24.7万桶/天（-76.00%）；出口量为80.1万桶/天，较上周减少5.6万桶/天（-6.53%）；净出口量为72.3万桶/天，较上周增加19.1万桶/天（+35.90%） [122] - 截至2025年06月13日当周，美国柴油进口量为15.3万桶/天，较上周增加4.9万桶/天（+47.12%）；出口量为130.8万桶/天，较上周减少13.9万桶/天（-9.61%）；净出口量为115.5万桶/天，较上周减少18.8万桶/天（-14.00%） [122] - 截至2025年06月13日当周，美国航空煤油进口量为21.2万桶/天，较上周增加19.9万桶/天（+1530.77%）；出口量为21.4万桶/天，较上周减少2.9万桶/天（-11.93%）；净出口量为0.2万桶/天，较上周减少22.8万桶/天（-99.13%） [122] 成品油库存 - 截至2025年06月13日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23001.3、1569.9、10939.8、4442.8万桶，较上周分别 + 20.9（+0.09%）、+56.8（+3.75%）、+51.4（+0.47%）、+102.9（+2.37%）万桶 [130] - 截止至2025年06月18日，新加坡汽油、柴油库存分别为990、1300万桶，较上周分别 - 72.0（-6.78%）、+50.0（+4.00%）万桶 [130] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年06月20日，周内布伦特原油期货成交量为397.22万手，较上周增加52.21万手（+15.13%） [142] - 截止至2025年06月10日，周内WTI原油期货多头总持仓量为201.72万张，较上周增加0.69万张（+0.34%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓19.19万张，较上周增加2.4万张（+14.28%） [142]

原油：以伊仍存不确定性，油价波动扩大 正信期货原油周报 20250623 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 5 原油供需平衡总结 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/y ...

油运运费大幅攀升 - 中东地缘紧张局势导致霍尔木兹海峡运输风险上升，油运运费大幅攀升，波罗的海原油运输指数（BDTI）自冲突爆发以来大幅上行 [1][2] - 中东到中国的超大型油轮（VLCC）运费单周涨幅超过50%，中东-中国（TD3C）全年平均收益（TCE）达到57758美元/天，较冲突开始时大涨72% [3] - 中国进口原油综合指数（CTFI）报1322.19点，较6月12日上涨47.8%，VLCC市场或将面临紧平衡状态 [3][4] 霍尔木兹海峡的重要性 - 霍尔木兹海峡是全球最重要的石油和天然气运输通道，每天约2000万桶石油通过该海峡运出，占全球海运石油贸易总量的四分之一以上 [2] - 2024年全球约五分之一的液化天然气贸易通过霍尔木兹海峡，伊以冲突升级已导致部分船只避开该海峡 [2] - 若霍尔木兹海峡封锁，将导致运输效率下降、运距拉长，甚至引发港口拥堵和航线紊乱 [4] 原油价格波动 - 原油是受中东地缘冲突影响最直接的大宗商品，冲突初期油价往往上行，短期布伦特原油期货价格有望突破80美元/桶并上探70-100美元/桶区间 [6] - 高盛预计，若霍尔木兹海峡石油运输量下降50%，布伦特原油价格可能触及110美元/桶峰值，较当前74.6美元/桶有47%上涨空间 [6] - 中东向中国运输原油的成本已上涨超过50%，内外价差快速走扩，后续原油走势不确定性极大 [7] 天然气市场影响 - 欧洲天然气和液化天然气市场将对供应中断风险定价，预计欧洲基准期货（TTF）可能升至每兆瓦时74欧元（约合每百万英热单位25美元） [7] - 霍尔木兹海峡封锁将显著影响液化天然气贸易，全球约五分之一的液化天然气通过该海峡运输 [2] 黄金避险属性 - 黄金作为避险资产，地缘冲突或推动其价格上行，机构普遍看好黄金中长期配置价值 [8][9] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加，43%表示计划增加黄金储备 [10] - 全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST持仓量连续第五周增加，截至6月20日当周增加9.75吨至950.24吨 [10]

地缘政治事件对市场影响 - 美国对伊朗三处核设施（福尔多、纳坦兹、伊斯法罕）发动袭击，福尔多核设施被摧毁[1] - 全球金融市场反应温和：MSCI指数仅下跌0.2%，美股期货跌幅收窄，原油黄金冲高回落[1] - 避险资产表现分化：日元兑美元跌0.64%，现货黄金跌0.23%至3360美元/盎司，美元指数涨0.35%[2] 市场反应温和的原因 - 投资者预期军事干预短暂，目标为威慑而非长期冲突[3] - 地缘政治风险被视为可控，冲突范围预期乐观[4] - 事件影响孤立，未见向更广泛地区蔓延迹象[6] - 专家认为不构成系统性威胁，伊朗反制工具有限[7][11] 石油市场动态 - 摩根士丹利提出三种油价情景： 1) 无石油流动中断：布伦特油价或回落至60美元/桶[15] 2) 伊朗出口大幅减少：油价或达75-80美元区间[16] 3) 海湾地区出口风险：或重现2022年140美元高位[16] - WTI原油期货一周涨10%，布伦特原油自6月10日涨18%[16] - 伊朗关闭霍尔木兹海峡可能性低，历史威胁未实际执行[11][12] 美股长期展望 - 地缘事件未改变美股牛市预期，标普500指数或于2025年底达6500点[19] - 军事行动增强美国威慑力，中东或迎"根本性变革"[19] - 市场谨慎乐观情绪受冲突可控预期支撑[20]

6月23日盘前交易时段，美股能源板块呈现强劲上涨态势。休斯敦能源股价飙升超过42%，成为板块内 最为抢眼的标的。美国能源同样表现突出，涨幅超过25%。Indonesia Energy紧随其后，上涨超过21%。 伊朗外交部长阿拉格齐当地时间22日晚间抵达俄罗斯首都莫斯科。阿拉格齐此行将就美国和以色列对伊 朗发动袭击后的地区及国际局势发展，同俄罗斯总统普京及其他俄方高级官员进行磋商。 本文源自：金融界 作者：观察君 原油期货市场同步作出反应，NYMEX WTI原油开盘后一度涨超6%。现货黄金价格小幅上涨，一度逼 近3400美元每盎司。与此同时，美股三大指数期货集体下跌，道琼斯指数期货下跌0.3%，标普500指数 期货下跌0.32%，纳指期货下跌0.43%。 据悉，文远知行盘前涨超5%。该公司已秘密提交香港上市申请，寻求在港交所挂牌交易。此举标志着 这家自动驾驶技术公司在资本市场布局方面迈出重要一步。 霍尔木兹海峡油轮租金在一周内飙涨超过一倍，超大型原油运输船租金从每日19998美元升至47609美 元，涨幅高达138%。船东因地缘风险与导航信号干扰而避开该航线或大幅提高要价。壳牌等石油巨头 承认在中东航运中"格外 ...

黄金储备保管争议 - 德国和意大利作为全球第二、第三大黄金储备国，分别持有3352吨和2452吨黄金，均将超过1/3的黄金储备存放在美国纽约联邦储备银行，市值超过2450亿美元 [1][3] - 欧洲政界和分析人士担忧特朗普政府干预美联储独立性及地缘政治风险，主张将黄金运回本国以确保金融安全，德国左翼政客法比奥·德·马西和意大利评论员恩里科·格拉齐尼均提出相关批评 [1][3] - 欧洲纳税人协会已致函德意两国财政部和央行，建议终止依赖美联储作为黄金保管人，强调需确保欧洲央行对黄金的绝对控制权 [3] 央行黄金储备趋势 - 全球70多家央行的调查显示，更多央行考虑将黄金储备存放于国内，因担忧危机时无法获取海外存储的黄金 [4] - 中国、法国、俄罗斯等国将绝大多数黄金储备保留在国内，而美国作为全球最大黄金储备国，同时为意大利、黎巴嫩等国提供保管服务 [4] - 德国2013年通过耗资700万欧元的行动将674吨黄金从巴黎和纽约运回法兰克福，目前仍有37%储备留在纽约 [6] 历史与政治因素 - 二战后西欧国家因贸易顺差积累大量黄金储备，法国总统戴高乐在20世纪60年代因不信任布雷顿森林体系将黄金转移回巴黎 [6] - 德国2010年草根运动推动黄金回流，极右翼政党前议员彼得·伯林格强调黄金储存需避免第三方风险 [6] - 意大利总理梅洛尼曾承诺将黄金运回国内，但执政后未采取行动，分析认为其意在维持与特朗普的友好关系并避免贸易战升级 [7] 官方立场与市场信号 - 德意志联邦银行声明称定期评估黄金存储地点以确保流动性，并强调纽约联储仍是可靠合作伙伴 [7] - 德国投资人士伯特·弗洛斯巴赫指出，高调运回黄金可能释放对美关系恶化的信号，德意两国目前尚未准备采取行动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油价格持续偏强运行，虽周末涨幅收窄但仍处高位，后续油价受供给侧不确定性、美联储利率决议及伊以冲突等因素影响，近期或在不确定的地缘属性影响下高波动，难有明显趋势性走势，地缘升温时建议偏多操作，同时谨防地缘降温带来的短线回调风险 [66] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 上周油价受地缘因素影响极速升温创新高，预计本周政治因素仍是核心支撑，后续仍有上行空间，操作上建议内盘能源板块偏多短线操作，但需谨防地缘降温导致的油价快速回调 [12] 行情回顾 - 上周油价整体偏强，受中东伊以冲突影响，周末“美伊通话”消息使油价短线回调，周天美国加入对伊行动及伊朗强硬态度和可能关闭霍尔木兹海峡言论提振油价 [18] 基本面分析 宏观 - 美联储6月议息会议决定维持联邦基金利率在4.25% - 4.50%，为今年第四次按兵不动，符合市场预期，半年度货币政策报告重申“观望后再降息”，压制市场短期内降息预期 [23] - 美联储主席下一任人选未明确，特朗普抨击鲍威尔不降息，称自己若任主席会更好，还表示美联储6月应大幅降息250个基点，这或影响后续美联储决策和市场预期 [26] - 伊以矛盾升级，双方态度强硬，短期内谈判可能性为零，周日特朗普称攻击伊朗三个核设施并警告报复后果，后续冲突难降温，油价波动将持续居高 [30] 供给 - 5月OPEC实现增产，OPEC+合计产量从41050千桶/天增至41230千桶/天，增产180千桶/天 [33] - 伊朗掌控霍尔木兹海峡，战事升级时其可能切断海峡原油运输，全球每日约2200万桶原油运输将受阻碍，仅沙特和阿联酋有绕过海峡运输能力，若海峡受限，约80%原油无法运至消费区域，影响全球供需格局 [34] - 沙特产量增加，伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定 [33][41][44] 需求 - 夏季需求预期略有回暖，但中美制造业持续收缩，而成品油生产持续回暖 [47][50][56] 库存 - 美国至6月13日当周API和EIA原油库存大幅下降，延续去库走势且幅度创近两年新高，因原油净进口量下降、出口分流强劲及炼厂消耗增加，库欣地区库存下降或使WTI价格维持强劲 [58] - 美国至6月13日当周汽油和精炼油库存延续累库走势，受夏季消费旺季预期影响炼厂增加生产，短期内汽柴油价格或弱势，高低硫裂解可能回调 [61] 观点小结 - 上周原油价格偏强，供给侧不确定性、美联储利率决议及伊以冲突影响后续油价，近期油价高波动难有趋势性走势，地缘升温时建议偏多操作，谨防地缘降温回调风险 [66]