文章核心观点 - 市场回顾与展望：上周A股市场主要指数普遍上涨，上证指数实现“八连阳”，日均交易额环比上升至19569亿元，市场反弹动力部分源于A500ETF增量资金及对“春季躁动”的提前布局[3][7] 中期来看，全球流动性共振宽松环境有望推动金融资产价格上涨，国内政策预计将支持服务业消费和顺周期风格补涨[3][8] - 固收市场分析：上周债市情绪企稳，短端利率大幅下行而长端震荡，10年期国债收益率预计将维持窄幅震荡格局[4][9] REITs市场表现活跃，华夏中核清洁能源REIT认购资金超1600亿元，显示市场热度[5][11][12] - 基金市场动态：各类公募基金指数表现分化，成长和周期风格基金上周表现占优，其中高端制造股基优选指数周涨幅达6.90%[14] 权益市场回顾及观察 - 市场表现：上周（数据截至2025年12月26日）沪深300指数上涨1.95%，上证综指上涨1.88%，中证500指数周涨幅4.03%，全A日均交易额19569亿元，环比前周上升[3][7] - 反弹驱动：市场反弹期间未出现重大利好，驱动因素包括A500ETF增量资金脉冲以及对“春季躁动”行情的提前布局[3][7] - 美国因素影响：美国2025年三季度实际GDP环比折年率初值为4.3%，高于前值，但市场已消化该数据[7] 后续美国通胀和就业数据若显示韧性，可能修正美联储降息预期，并对国内成长风格构成外溢风险[7] - 中期展望：全球流动性预计保持宽松，美国通过再通胀化解债务问题[8] 国内货币政策基调长期宽松，财政政策有望在春节后前置发力，扩内需政策将刺激服务业消费，低估的顺周期风格存在补涨机会[3][8] - 行业热点：商业航天领域关注度提升，海外有SpaceX释放上市信号，国内多家企业排队科创板上市，产业正从发射能力延伸至空间数据中心等应用场景[8] 泛固收市场回顾及观察 - 债券市场：上周（2025.12.22-2025.12.26）债市回暖，1年期国债收益率下行6.75BP至1.29%，10年期国债收益率上行0.68BP至1.84%，30年期国债收益率下行0.19BP至2.22%[4][9] 短端利率在宽松流动性推动下大幅下行，长端保持震荡[9] - 市场展望：在经济复苏有待确认、流动性合理充裕环境下，债市深度调整空间有限，但短期内超预期降准降息等强力催化落地概率偏低，十年期国债收益率或维持窄幅震荡[4][9] - 美债市场：上周美债收益率震荡下行，10年期美债收益率下行2BP至4.14%[9] - REITs市场：上周中证REITs全收益指数上涨1.56%至1014.80点，保障房、仓储、产业园等涨幅居前[10] 一级市场方面，2025年以来已成功发行20单REITs，上周有4单取得新进展[10] 华夏中核清洁能源REIT比例配售前认购资金累计1616.89亿元，公众投资者有效认购倍数约392倍[11][12] 公募基金指数表现跟踪 - **权益策略主题类指数**： - 主动股基优选指数上周上涨2.61%，今年以来上涨42.83%[14] - 价值股基优选指数上周上涨0.59%，今年以来上涨20.67%[14] - **投资风格类指数**： - 均衡股基优选指数上周上涨2.05%，今年以来上涨33.28%[14] - 成长股基优选指数上周上涨4.20%，今年以来上涨59.31%[14] - 医药股基优选指数上周下跌1.15%，今年以来上涨32.33%[14] - 消费股基优选指数上周上涨0.71%，今年以来上涨11.93%[14] - **行业主题类指数**： - 科技股基优选指数上周上涨4.01%，今年以来上涨51.77%[14] - 高端制造股基优选指数上周上涨6.90%，今年以来上涨39.79%[14] - 周期股基优选指数上周上涨2.08%，今年以来上涨32.09%[14] 公募基金指数定位说明 - **主动股基优选**：每期入选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数[16] - **价值股基优选**：优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金，业绩比较基准为中证800价值指数[17] - **均衡股基优选**：优选相对均衡、价值成长风格共10只基金，业绩比较基准为中证800指数[19] - **成长股基优选**：优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金，业绩比较基准为800成长指数[22] - **医药股基优选**：从符合医药主题纯度要求的基金中遴选15只，考察相对基准胜率、回撤、风格稳定性等指标[25] - **消费股基优选**：从符合消费主题纯度要求的基金中遴选10只，考察指标与医药类似[27] - **科技股基优选**：从符合科技主题纯度要求的基金中遴选10只，考察指标与医药类似[30] - **高端制造股基优选**：从符合高端制造主题纯度要求的基金中遴选10只，考察指标与医药类似[32] - **周期股基优选**：从符合周期主题纯度要求的基金中遴选5只，考察指标与医药类似[34] - **货币增强策略**：配置货币市场型基金和同业存单指数基金，追求超越货基的收益，业绩比较基准为中证货币基金指数[34] - **短期债基优选**：配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的短债基金，业绩比较基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数[37] - **中长期债基优选**：每期精选5只兼具收益和回撤控制的中长期纯债基金，灵活调整久期和券种配置[40] - **低波固收+优选**：权益中枢10%，每期入选10只权益仓位在15%以内的标的，注重持有体验，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数[43] - **中波固收+优选**：权益中枢20%，每期入选5只权益仓位在15%~25%之间的标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数[45] - **高波固收+优选**：权益中枢30%，每期入选5只权益仓位在25%~35%之间的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数[48] - **可转债基金优选**：从可转债投资比例符合要求的基金中遴选5只，考察长短期收益、回撤、基金经理择时择券能力等[51] - **QDII债基优选**：优选投资于海外债券的6只基金，涵盖不同信用等级和区域[54] - **REITs基金优选**：依据底层资产类型优选运营稳健、估值合理的10只REITs基金[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 权益市场上周沪深300、上证综指、中证500指数上涨，全A日均交易额环比上升，上证指数“八连阳”，反弹无重大利好，有“春季躁动”抢跑 [2][10] - 中期全球流动性共振宽松，美国货币政策宽松推动金融资产价格上涨，国内货币政策跨周期调节，顺周期风格有补涨机会 [3][12] - 固收市场上周债市回暖，短端下行长端震荡，未来十年期国债收益率或窄幅震荡 [3][13] - 华夏中核清洁能源REIT比例配售，认购资金超1600亿，显示投资者认可 [17] 各目录总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周沪深300、上证综指、中证500指数分别上涨1.95%、1.88%、4.03%，全A日均交易额19569亿环比上升，上证指数“八连阳”，反弹无重大利好，有A500ETF增量资金脉冲和“春季躁动”抢跑 [2][10] - 美国货币政策受数据连续性影响判断参考有限，元旦前后数据影响市场对美联储降息预期，进而影响国内成长风格 [11] - 年末商业航天资金吸引力增强，海外SpaceX上市信号和谷歌布局，国内企业排队上市，行业资本化预期前移 [12] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市回暖，1年期国债收益率下行6.75BP至1.29%，10年期上行0.68BP至1.84%，30年期下行0.19BP至2.22%，未来十年期国债收益率或窄幅震荡 [3][13] - 上周美债收益率震荡下行，三季度GDP数据超预期利率先升后降 [14] - 上周中证REITs全收益指数收涨1.56%，收于1014.80点，保障房等涨幅居前，一级市场有4单首发公募REITs有新进展 [15][16] 公募基金市场动态 - 华夏中核清洁能源REIT比例配售，认购资金累计1616.89亿，公众和网下投资者有效认购倍数高 [17] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周|近一月|今年以来|成立以来| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益策略主题类（主动股基优选）|2.61%|42.83%|42.83%|43.98%| |投资风格类（价值股基优选）|0.59%|20.67%|20.67%|20.77%| |投资风格类（均衡股基优选）|2.05%|33.28%|33.28%|30.37%| |投资风格类（成长股基优选）|4.20%|59.31%|59.31%|44.99%| |行业主题类（医药股基优选）|-1.15%|32.33%|32.33%|14.63%| |行业主题类（消费股基优选）|0.71%|11.93%|11.93%|4.72%| |行业主题类（科技股基优选）|4.01%|51.77%|51.77%|54.15%| |行业主题类（高端制造股基优选）|6.90%|39.79%|39.79%|33.04%| |行业主题类（周期股基优选）|2.08%|32.09%|32.09%|22.77%| [18] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数（货币增强策略指数）|0.03%|0.11%|1.48%|4.46%| |纯债型基金指数（短期债基优选）|0.03%|0.09%|1.17%|4.60%| |纯债型基金指数（中长期债基优选）|0.07%|0.08%|1.17%|6.84%| |固收+指数（低波固收+基金优选）|0.25%|0.49%|3.40%|4.70%| |固收+指数（中波固收+基金优选）|0.58%|1.19%|6.00%|6.54%| |固收+指数（高波固收+基金优选）|0.52%|1.04%|8.56%|8.30%| |其他泛固收指数（可转债基金优选）|1.78%|2.75%|20.81%|24.59%| |QDII（债基优选）|-0.07%|-0.35%|4.91%|9.97%| |REITs（基金优选）|1.36%|-1.72%|22.37%|31.11%| [19] 各指数定位及相关信息 权益策略主题类（主动股基优选） - 每期选15只基金等权配置，按风格遴选主动权益基金并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [20][21] 投资风格类 - 价值股基优选：含深度和质量价值风格，选10只基金构成指数，业绩比较基准为中证800价值指数 [23] - 均衡股基优选：选10只相对均衡、价值成长风格基金构成指数，业绩比较基准为中证800 [25][26] - 成长股基优选：选10只积极、质量、均衡成长风格基金构成指数，业绩比较基准为800成长 [28] 行业主题类 - 医药股基优选：按权益持仓与中信医药成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选15只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [32][33] - 消费股基优选：按权益持仓与多指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选10只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [33][34] - 科技股基优选：按权益持仓与多指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选10只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [37] - 高端制造股基优选：按权益持仓与多指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选10只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [42][43] - 周期股基优选：按权益持仓与多指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选5只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [45][46] 货币增强指数（货币增强策略） - 追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [49] 纯债指数 - 短期债基优选：秉持流动性管理目标，选5只基金构成指数，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [52] - 中长期债基优选：投资中长期纯债基金，选5只标的，灵活调整久期和券种比例 [54] 固收+指数 - 低波固收+优选：权益中枢10%，选10只标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [56] - 中波固收+优选：权益中枢20%，选5只标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [60] - 高波固收+优选：权益中枢30%，选5只标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [63] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选：选投资可转债比例高的基金为样本，构建评估体系选5只基金构成指数 [66] - QDII债基优选：选6只收益稳健、风险控制好的QDII债基构成指数 [69] - REITs基金优选：选10只运营稳健、估值合理、有弹性的REITs基金构成指数 [70]

超省指数专区上线与活动 - 天天基金正式上线“超省指数”专区 活动时间为2025年12月11日至2026年1月12日 [2][5] - 活动期间购买专区入选的超省指数A份额产品可享限时0折免申购费 适用于普通买入、定投扣款等多种交易场景 仅限个人用户参与 [2][5] 产品定位与市场观点 - 公司认为当前“春季躁动”预期升温市场火热 指数基金是跟踪市场走势、分散风险的长期资产配置优质工具 A类份额尤其适合长期持有 [3] - 专区优选全市场指数基金 涵盖宽基、行业、港股、策略等不同方向 以满足投资者的多样化需求 [3] 费用节省测算 - 公司测算 假设买卖净值不变 与关联C份额产品相比 每购买10万元超省指数产品 平均买卖和销服费用可以节省290元 [4] - 根据公司提供的费用对比表 交易金额为10万元时 普通C类费用720元 超省指数费用430元 节省290元 交易金额为50万元时 节省1450元 交易金额为100万元时 节省2900元 [5]

市场近期表现与资金动向 - 上证指数连续上涨9个交易日，突破3900点并接近4000点 [1] - 市场成交活跃，近日多次接近或突破2万亿元 [8] - 中证A500指数成为资金年末入市核心通道之一，12月以来全市场跟踪该指数的40只ETF合计净流入960.65亿元，推动全市场ETF规模突破6万亿元大关 [1][18][19] - A500ETF南方(159352)成为本月“吸金王”，截至12月26日，12月以来净买入248.25亿元，位居全市场ETF之首，最新规模达473.24亿元，在深市同标的中排名第一 [1] 市场上涨的核心逻辑 - **宏观流动性与政策预期**：2026年是“十五五”开局之年，宏观政策保持连续性和支持力度，财政与货币政策协同发力 [4] 央行维持“适度宽松”基调，市场资金面充裕 [5] 人民币兑美元汇率持续走强并突破“7”，缓解外资流出压力，增强人民币资产吸引力 [5] - **对明年经济新动能的预期**：高技术制造业、装备制造业等新动能产业保持强劲增长势头，与“十五五”规划方向契合 [6] 投资者基于对2026年政策与经济开局向好的乐观预期，进行前瞻性布局 [6] - **市场内部健康轮动**：上涨呈现良性结构性轮动，领涨主力从前期高估值题材板块切换至有色金属、国防军工、电力设备及部分消费板块 [7][8] 热点扩散，上涨具备广度，吸引不同偏好资金进入 [8] 市场风格轮动规律 - 自2024年“924”以来，市场风格呈现清晰规律，资金在AI引领的高成长板块与大盘蓝筹为代表的价值板块之间周期性轮动 [10] - **第一轮循环 (2024年Q4至2025年Q1)**：2024年9-12月及2025年1-2月，AI等科技成长板块涨幅领先 [14] 2025年一季度末，资金切换至高股息策略，银行、煤炭等价值板块迎来估值修复 [14] - **第二轮循环 (2025年Q2至Q4)**：2025年4-9月，围绕商业航天、可控核聚变等主题，成长风格再度活跃 [15] 2025年10月至今，资金从高位主题板块流出，部分热门科技主题ETF价格回撤达15-25% [16][17] 资金大幅流入宽基价值指数，12月以来中证A500成为吸金王 [18] 中证A500指数的均衡特征与优势 - **编制方法与成分构成**：指数选取剔除沪深300后总市值排名靠前的500只股票，覆盖A股“金字塔腰部” [25] 成分股既包含稳定期细分行业龙头（价值属性），也包含快速成长期新兴产业明星（成长属性） [25] 行业配置均衡，在信息技术、工业、材料、医药等新经济和中游制造行业权重较高，同时保留传统行业配置 [25] - **市场表现与韧性**：在风格轮动中展现独特韧性，成长风暴阶段涨幅显著跑赢沪深300，价值回归阶段回撤远小于纯科技成长板块 [27] 具备“跟得上、守得住”的特征，长期风险调整后收益具备竞争力 [31] - **资金配置价值**：成为包括保险、年金在内的长线资金青睐的配置工具，截至2025年上半年，险资持有中证A500相关ETF规模已超过对沪深300ETF的持有规模 [33] 也是券商自营、量化私募及公募FOF构建投资组合的优质底层工具 [33] - **战略定位**：指数代表协同国家高质量发展战略、聚焦新兴科技同时兼顾传统价值的“新核心资产” [26][36] 提供了以相对合理价格系统性投资中国下一阶段产业领军企业的工具 [37]

A股市场近期表现与资金动向 - A股市场表现强劲，上证指数连涨9个交易日，突破3900点并接近4000点关口 [2] - 资金面活跃，正从各方涌入市场 [2] - 中证A500指数成为资金年末入市核心通道之一，其通过在各行业内优选龙头上市企业、行业配置均衡吸引资金 [2] - A500ETF南方(159352)成为本月ETF“吸金王”，截至12月26日，12月以来净买入248.25亿元，位居全市场ETF之首，最新规模达473.24亿元，在深市同标的中排名第一 [2] A股走强的核心逻辑 - **宏观流动性与政策预期**：2026年是“十五五”开局之年，宏观政策将保持连续性和支持力度，财政与货币政策有望协同发力 [4] 近期人民币兑美元汇率持续走强，突破“7”的重要心理关口，缓解了外资流出压力，增强了人民币资产吸引力 [4] - **对明年经济新动能的预期**：经济数据呈现结构性亮点，以高技术制造业、装备制造业为代表的新动能产业保持强劲增长势头，与“十五五”规划方向高度契合 [6] 投资者可能出于对2026年政策与经济开局向好的乐观预期，进行前瞻性布局，抢跑“春季躁动”行情 [6] - **市场内部健康轮动形成新推力**：本次上涨呈现良性结构性轮动，领涨主力从前期交易拥挤、估值较高的题材板块，有序切换至有色金属、国防军工、电力设备及部分消费板块 [8] 市场成交额近日多次接近或突破2万亿元，且热点扩散，表明上涨具备一定的广度和参与度 [8] 市场风格轮动的规律与特征 - 自去年“924”以来，市场风格呈现明显特点，资金在AI引领的高成长板块与大盘蓝筹为代表的价值板块之间周期性轮动 [9] - 这种轮动由估值约束、政策节奏、资金行为和宏观预期等多重因素共同驱动，本质是在不同宏观环境下对“未来增长确定性”与“当下估值安全性”的重新定价 [10] - 从定量角度看，自“924”至今市场至少完成两轮完整的成长与价值风格切换 [11] - **第一轮循环**：2024年Q4成长领先（中证人工智能指数、科创50等科技指数涨幅显著跑赢沪深300、中证A500），到2025年Q1价值占优（高股息策略表现强劲，银行、煤炭等板块迎来估值修复） [12] - **第二轮循环**：2025年Q2-Q3成长再起（围绕商业航天、可控核聚变、AI应用落地等新主题），到2025年Q4价值回归（自10月高点至今，部分热门科技主题ETF价格回撤幅度达15-25%） [13] - 单一风格的极致演绎会为另一风格的反转创造必要条件，资金的“高切低”行为在成长与价值之间规律运动 [15] 中证A500指数的优势与特点 - 中证A500指数在持续的风格切换中显示出独特优势，是一种能动态适应市场环境、兼具防守与进攻特性的战略性配置工具 [16][17] - **编制方法体现均衡**：指数选取剔除沪深300成分股后总市值排名靠前的500只股票，覆盖A股市场“金字塔腰部” [18] 成分股既包含进入稳定期的细分行业龙头（价值属性），也包含处于快速成长期的新兴产业明星（成长属性），天然规避了沪深300与中证1000的风格极端 [18] 在信息技术、工业、材料、医药等代表新经济和中游制造的行业上权重更高，与“新质生产力”方向高度吻合，同时保留了足够的传统行业配置，实现行业分散 [18] - **市场表现展现韧性**：在2024年9月以来的数次风格剧烈轮动中，中证A500在成长风暴阶段涨幅虽可能略逊于纯科技成长指数，但显著跑赢沪深300；在价值回归阶段，其回撤远小于纯科技成长板块 [19] 这种“跟得上、守得住”的特征使其长期风险调整后收益（夏普比率）具备竞争力 [21] - **获得主流资金青睐**：中证A500获得了包括保险、年金等在内的长线资金青睐，多家大型保险公司的资金账户频繁出现在A500ETF的主要持有人名单中 [22] 截至2025年上半年，险资持有中证A500相关ETF的规模已超过对传统宽基沪深300ETF的持有规模 [22] 对于券商自营、量化私募及公募FOF而言，中证A500因其行业分散、风格均衡的特点，也容易成为构建投资组合的优质底层工具 [22] - **资金流入显著**：12月以来，中证A500成为市场吸金王，截至12月26日，市场上40只跟踪中证A500指数的ETF净流入规模合计达960.65亿元，推动全市场ETF规模突破6万亿元大关 [14] 中证A500的战略定位与投资价值 - 中证A500是一个战略定位鲜明、基本面扎实、成长潜力突出的核心宽基指数，代表着一种协同国家高质量发展战略、聚焦新兴科技而能兼顾传统价值的“新核心资产” [18][24] - 它不再是传统的“中盘股”概念，而是承载中国从“大”到“强”、发展“新质生产力”的核心资产集群 [24] - 在当前宏观环境处于“复苏验证期”的背景下，均衡策略或更好，中证A500提供了这样一个选项，既包括新能源、高端制造、TMT等成长领域，又能同时包含那些已建立护城河、现金流稳健的龙头公司 [22] - 对于长期投资者而言，将其纳入资产配置组合，是分享中国经济增长红利、特别是高质量发展红利的重要途径 [24]

核心观点 - 报告认为当前市场下行风险可控，出现类似往年1月失速下跌的概率较小，跨年行情或徐徐展开 [5][6] - 报告指出，在牛市年份，春季躁动行情通常不会等到1月底年报强制披露落地后才启动，科技成长板块的启动亦是如此，一般在1月初前后便已启动 [5][30] - 报告建议关注成长方向，特别是目前拥挤度不高、春季躁动胜率通常不错且近两个月涨幅靠后的AI应用、机器人、创新药、储能/电池材料等板块 [6][46] 对1月市场失速下跌风险的分析 - 历史数据显示，2005年以来1月初前后市场出现阶段性下跌超过8%的情形主要发生在三种背景下：宏观过热下的政策转向或流动性担忧、情绪低迷的延续叠加放大效应的冲击、以及意外事件扰动 [5][11] - 具体案例包括：2008年1月因存款准备金率上调及大型险企再融资引发流动性担忧，导致全A指数在约半个月内下跌17.6% [12][14]；2010年1月因房地产调控及“升准”导致市场下跌8.6% [14][16]；2016年1月因“禁减令”到期及熔断机制担忧，市场下跌32.4% [14][19]；2024年1月因情绪低迷及“雪球敲入”担忧，市场下跌17.4% [14][19] - 当前市场环境与历史大跌情形不同：经济修复基础待巩固，政策转向可能性低；监管层对市场呵护；美联储明年降息仍是基准情形；市场赚钱效应较好，情绪不弱；上证指数在3800点附近显现韧性；TMT成交占比约31%，不似2024年底接近40%那样拥挤；A500ETF出现放量托底，单周净流入326.43亿元 [5][25][26][28] 春季躁动启动时间与年报披露的关系 - 根据规定，符合条件的上市公司需在每年1月底前发布年度业绩预告，披露通常在月底前才密集进行 [5][30] - 在牛市年份（如2005-2006、2006-2007、2014-2015、2019-2020、2020-2021），春季躁动行情提前启动的概率约为83%，科技成长板块的启动同样不会等待年报强制披露落地，一般在1月初前后便开始 [30][31] - 相比之下，在非牛市年份，科技春季躁动提前启动的概率仅为27%，往往在1月底年报强制披露基本落地后才开启 [31][32] 春季躁动期间行业表现规律 - 春季躁动发生前表现较好的行业（涨幅排名前50%），在春季躁动开启后具有一定的延续性，但这种延续性主要体现在行情的前段，其延续占优概率基本能达到60-70% [5][33] - 上述行业在春季躁动的后段，延续占优概率会明显下降，平均水平降至约43% [5][33] - 春季躁动发生前表现一般的行业（涨幅排名后50%），在春季躁动的后段占优概率约为50%-60% [5][33] - 另一种高胜率情形：如果某行业是当年1-10月的前期主线（涨幅排名前10），但在春季躁动发生前的一段时间表现较差（期间排名后10），那么这些行业在春季躁动后段占优的概率较高，大致能达到60%-70% [6][33][34] 当前潜在催化与行业关注方向 - **潜在催化因素**：1月初关注是否会有降准；明年初美联储主席新人选确定可能进一步提振降息预期；房地产政策后续可能进一步加码；光伏等行业出现“反内卷”强化迹象（如头部硅片企业同步提价）；产业层面关注英伟达可能于明年2月对华出口H200、特斯拉机器人Optimus V3或于明年一季度发布、AI应用进展等 [6][35][36] - **行业关注方向**： - **前期主线回归可能**：2025年1-10月涨幅居前但在11月至今跌幅较大的行业，如传媒（1-10月涨27.5%，11月至今跌2.3%）、计算机（涨25.1%，跌6.6%）、汽车（涨23.8%，跌1.1%）、医药生物（涨21.1%，跌5.6%），关注其在春季躁动后段回归的可能性 [6][42][43] - **高胜率成长方向**：结合日历效应（2009年以来2月跑赢沪深300概率≥70%、平均涨幅5%以上）、当前拥挤度及产业趋势，建议关注目前拥挤度不高甚至极低、近两个月涨幅靠后的成长板块，具体包括【AI应用（软件、游戏）、机器人、创新药、储能/电池材料】 [6][44][46] - 根据筛选，软件开发、IT服务、计算机设备、游戏等细分行业在传统春季躁动区间（2月）历史跑赢概率均超过76%，平均涨幅超过7% [44]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑装饰板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心依据：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的历史规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望再度抬升，为板块表现形成支撑[4][10] - 配置主线：报告建议2026年建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程；2）高分红、低估值的建筑央国企；3）在新赛道加速布局的民营建筑企业[5][18][19] 本周观点与政策分析 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 央企定位：中央企业负责人会议指出，“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 住建重点：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 老旧小区改造进展：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] “十五五”基建规划重点 - 总体特征：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，投资重点集中于基础交通、水利水运及新型基础设施等领域[4][13] - 传统交通：铁路、公路等基础交通建设仍是重要抓手，规划重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13][16][17] - 水利水运：水利与水运工程权重明显提升，水网体系化建设加快推进，重点方向包括浙赣粤运河、京杭运河扩能、三峡新航道等[13][18] - 新基建与低空经济：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，涉及通用机场布局、低空基础设施建设、交通数智化改造等内容[14][16] 2026年板块配置主线 - 主线一：国家级重大工程 以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，有望持续释放中长期订单需求[5][18] - 主线二：高分红央国企 在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，高分红、低估值的建筑央国企配置价值有望逐步凸显[5][19] - 主线三：民营建筑新赛道 民营建筑企业依托充裕现金流与灵活机制，在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望打开第二成长曲线并重塑估值体系[5][19] 市场与数据回顾 - 板块表现：本周（20251222-20251228）申万建筑装饰指数上涨2.26%，跑赢上证指数（+1.88%），其中装修装饰、其他专业工程、化学工程子板块涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑板块共有101只股票上涨，涨幅前五分别为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] - 专项债发行：截至2025年12月28日，专项债累计发行量76,604.33亿元，同比微降0.65%[38] - 城投债融资：截至2025年12月28日，城投债累计净融资额为-5,854.64亿元[38] 公司动态摘要 - 重大订单： - 中国电建2025年1月至11月新签合同额10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 山东路桥中标多个高速公路项目，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占其2024年营业收入的13.18%[26] - 中铝国际签署境外项目合同，总金额约140亿元[24] - 其他动态： - 中国核建子公司引进工银投资增资50亿元，用于优化资本结构[28] - 北新路桥完成向特定对象发行股票，募集资金净额15.32亿元，主要用于补充流动资金和偿还债务[29] - 部分公司涉及PPP项目提前终止及债务重组、股权转让、股东增减持等事项[28][29][30]

核心观点 - 本轮A股“经济转型牛”为慢牛，春季躁动行情相比以往中枢抬升或更稳健且持续时间更长，当前或处于春季躁动上半场初始，行情起点已基本明确[3][7] - 回顾历史科技景气度投资行情（移动互联网、新能源车），均可分为资本开支驱动估值、业绩验证接力、业绩增速见顶行情尾声三个阶段[3][7] - 人工智能（AI）产业链当前多数环节处于资本开支驱动估值的第一阶段，仅光模块或进入业绩验证第二阶段，预计2026年或是股票市场全面发力的一年[4][19] - 商业航天板块因近期火箭发射事件延续火热态势，可复用火箭技术进入密集首飞期，有望成为行业规模化发展的关键拐点[26][52] 本周市场回顾 - 主要指数全线上涨：上证指数涨1.88%，深证成指涨3.53%，沪深300涨1.95%，科创50涨2.85%，创业板指涨3.90%，中证500涨4.03%，中证1000涨3.76%[5][33] - 成长风格表现最强，上涨4.41%[5][33] - 行业表现：有色金属、国防军工、电力设备涨幅居前，分别上涨6.43%、6.00%、5.37%；美容护理、社会服务、银行表现较弱，分别下跌1.08%、1.05%、1.01%[6][33] - 市场情绪活跃度上升：日均成交金额为19,651.66亿元，较上周增加2,046.82亿元[6][33] - A股整体估值提升：整体市盈率为22.36倍，较上周上涨2.15%[6][33] - 离岸人民币兑美元一度升破7.0大关，为2024年9月以来首次[6][33] 宏观与市场展望 - 海外市场迎来圣诞假期，美股“圣诞行情”或已开启，全球市场交投清淡但情绪良好[3][6] - 12月中旬全球市场对AI泡沫和日央行加息的双重担忧已逐渐被市场消化，A股震荡区间下沿被夯实，春季躁动行情起点或已基本明确[3][7] - 当前国内基本面稳增长效果仍需进一步确认，春季躁动上半场或为震荡抬升，不宜过于激进，后续等待新催化出现后A股中枢有望再创新高[3][7] - 投资建议：当期以红利配置为底，关注具有边际催化的行业进行均衡配置[4][27] 科技景气度投资历史复盘 - **移动互联网行情（2013-2015年）**： - 第一阶段（2012Q3-2013年初）：TMT板块资本开支自2012年Q2触底后，Q3开启上行，业绩未反应但预期形成，估值底部反弹，TMT板块开始跑赢万得全A[8][35] - 第二阶段（2013年Q1起）：业绩端开始初步反应盈利提升，资本开支保持加速，行情进一步上行；国产智能手机快速崛起，苹果手机2013年Q2在华份额一度不足5%；政策层面（如“宽带中国”、发放4G牌照）形成支持[9][36] - 第三阶段（2014年Q1起）：业绩端开始回落，TMT板块相对收益走弱，持续跑输万得全A[10][37] - **新能源车行情（2019Q3-2021Q4）**： - 第一阶段（2019年）：标志性事件为特斯拉上海超级工厂投产及国产Model3交付；2019年Q2资本开支增速见底，Q3回升，市场形成强业绩预期，估值先行上行[14][40] - 第二阶段（2020年年中起）：新能源车渗透率开始跨越式增长，商业模式得到验证；政策支持强化（《新能源汽车产业发展规划》印发）；比亚迪等公司业绩大幅增长，造车新势力毛利率转正；2020年Q1归母净利润增速转正，Q2资本开支增速转正，行情加强[15][41] - 第三阶段（2021年Q4）：业绩见顶回落，行情进入尾声[17][41] 人工智能（AI）产业链分析 - 自2022年11月ChatGPT发布以来，近两年AI产业链多个环节先后呈现资本开支扩展趋势[4][19] - 2025年中国互联网头部企业明确为AI战略而大幅增加资本开支[4][19] - 产业阶段判断：仅光模块（CPO）或已进入第二阶段（业绩验证阶段），而其他AI产业链环节（如电路板、芯片、存储器、服务器、AI应用、AI穿戴设备）当前或正处于第一阶段（资本开支演绎业绩预期拉动估值上行）[4][19] - 预计2026年或才是本轮人工智能科技革命下股票市场全面发力的一年[4][19] - 估值先行特征明显：尽管部分环节业绩尚未验证甚至下滑，但估值已持续提升[19][47] - 服务器：2025年Q3单季度归母净利润下降33.32%，但截至12月25日估值已超77倍[19][47] - 截至2024年12月31日估值：存储器58.59倍、服务器30.18倍、芯片64.72倍、AI应用23.22倍、AI穿戴设备36.81倍[19][47] - 截至2025年4月30日估值：存储器58.55倍、服务器49.15倍、芯片70.59倍、AI应用21.69倍、AI穿戴设备32.32倍[19][47] 商业航天板块动态 - 近期事件催化：12月23日长征十二号甲遥一运载火箭发射，一子级未能成功回收但任务获基本成功；12月26日长征八号甲成功发射卫星互联网低轨17组卫星[24][52] - 板块表现：商业航天板块延续火热态势，中国卫星、北斗星通、广联航空等个股涨幅居前[26][52] - 行业展望：后续我国回收火箭技术进入密集首飞期，2025年底至2026年初，蓝箭航天朱雀三号、中科宇航力箭二号、星际荣耀双曲线三号、星河动力智神星一号等均将迎来首飞[26][52] - 可复用火箭等低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一[26][52] - 关注方向：已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造各细分领域的“军技民用”企业以及布局卫星及卫星载荷领域企业[26][52]

文章核心观点 - 中证A500指数及其相关ETF（如A500ETF南方）被机构视为均衡配置、分享中国经济升级红利和参与市场行情的优质工具，当前市场资金呈现持续净流入态势，并可能提前布局“春季躁动”行情 [1][2] A500ETF南方(159352)市场表现与资金流向 - 截至2025年12月29日盘中，A500ETF南方换手率达4.03%，成交额为19.03亿元，其跟踪指数成分股表现活跃，迈为股份领涨12.29%，光威复材上涨10.78%，金风科技上涨10.01% [1] - 截至12月26日，A500ETF南方近18天获得连续资金净流入 [1] - 招商证券指出，重要机构投资者持续增持A500ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金，A500ETF大幅净申购后融资资金也出现加速净流入态势 [2] 中证A500指数特征与优势 - 中证A500指数是A股ETF跟踪规模第二大的宽基指数，行业与市值分布均衡、贴近全A市场，兼具分散风险与全面映射中国经济的优势 [1] - 指数在电子、军工等新兴产业超配，自主可控成分股权重高，凸显新质生产力特征，同时依托互联互通与ESG筛选、高境外营收占比，国际化属性突出 [1] - 指数核心财务指标优异、估值具备吸引力，历史业绩展现出高弹性与抗跌性，是适配境内外中长期资金的优质配置标的 [1] - 指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、兴业银行、新易盛、长江电力 [1] 市场展望与资金面分析 - 随着市场学习效应增强和市场赚钱效应积累，资金或提前布局“春季躁动”行情，增量资金仍然有望继续净流入 [2] - 随着离岸人民币汇率持续升值，外资也有望逐渐回流布局中国市场，资金面有望进一步改善 [2] - 综合来看，一轮“跨年+春季”行情有望持续演绎 [2] A500ETF南方(159352)产品优势 - A500ETF南方跟踪误差较小、区间净值超额收益率明显较高，折溢价率均值（绝对值）并不高，具备“低偏离+精准跟踪+规模支撑”优势 [2] - A500ETF南方凭借0.15%管理费+0.05%托管费的全行业最低费率档位，为投资者提供高精度、低成本配置通道 [2] - 产品场内高流动性满足交易需求，场外联接基金(A：022434；C：022435；Y：022918)便捷定投，被视作攻守兼备的新时代配置利器 [2]

港股市场开盘表现 - 恒生指数高开0.43%，恒生科技指数上涨0.88% [1] - 盘面上新能源汽车、有色金属板块涨幅靠前 [1] - 小鹏汽车股价上涨5.12%，赣锋锂业股价上涨3.93% [1] 机构对港股后市观点 - 中信建投认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及年末海内外宏观环境改善的共振下，港股正迎来一个不容忽视的岁末交易窗口 [1] - 华泰证券认为当前市场依然在左侧布局区间，右侧拐点尚未清晰，市场对春季躁动提前的一致预期较强，但港股年底仍有供需压力，“Santa rally”有不确定性，一季度或是胜率更高的阶段 [1] - 华泰证券指出11月以来二次探底过程中，被动/个人投资者是主要增量，境内外机构主动买入均不同程度放缓，年初重配置和人民币升值是资金面改善的下阶段动力 [1] 机构推荐关注板块 - 中国银河建议关注科技板块，认为其仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下有望反弹回升 [1] - 中国银河同时建议关注消费板块，认为其有望获得较大力度政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大，后续需关注政策落地力度及消费数据改善情况 [1]