百亿基金经理阵营规模变化 - 2025年三季度末百亿主动权益基金经理总数达109位，较二季度末新增34位，环比增幅达51.5% [5][6] - 新晋百亿基金经理中有10位管理规模增长超过100%，例如永赢基金任桀管理规模达128.78亿元，环比增长超10倍；德邦基金陆阳和中航基金韩浩管理规模增长分别达8.13倍和7.72倍 [7] - 93位百亿主动权益基金经理在三季度实现规模增长，其中32位增幅在10%以内，41位增幅在10%至49%，9位增幅在50%至99% [8] 规模增长驱动因素 - 规模增长主要受益于权益市场行情火热带来的投资者申购增加以及基金净值上涨 [9] - 百亿基金经理增多反映居民财富通过机构入市及增加权益类资产配置的趋势加强，也是资管行业"马太效应"的表现 [11] - 上证指数创10年新高，良好的赚钱效应改善基金新发和持营，带来权益基金规模提升 [12] 基金公司竞争格局 - 百亿基金经理集中在大型公募机构，中欧基金和广发基金各有10位，易方达基金有9位，兴证全球基金和富国基金各有6位，嘉实基金和汇添富基金各有5位，7家公司合计拥有51位百亿基金经理，占比超一半 [13] - 富国基金三季度新增百亿基金经理最多，有4位；中欧基金、易方达基金、兴证全球基金各新增3位；中小公募如德邦基金、中航基金也有基金经理入围 [14] - 中小基金公司可通过特色化、差异化路径突围，如借助股东产业资源深耕细分赛道，利用AI赋能投研，或聚焦指数增强等细分产品线 [16] 投资策略与持仓方向 - AI算力股成为新晋百亿基金经理集体重仓方向，新易盛、中际旭创、工业富联等热门股被至少10位基金经理共同持有 [17][18] - 2025年三季度主动权益基金增持最多的3只股票为中际旭创、新易盛、工业富联，显示AI相关科技股是公募主动权益投资的共同选择 [19] - AI算力作为人工智能发展的重要基础，相关企业可能迎来业绩快速增长，为基金带来丰厚回报 [20] 基金经理背景构成 - 新晋百亿基金经理群体兼具新生代与资深老将，包括基金经理年限仅1年左右的年内公募基金冠军，以及投资年限超过10年的老将 [22] - 资深基金经理更注重风险控制和资产配置均衡性，新生代基金经理对新兴行业和市场热点更敏感，投资风格可能更具进攻性 [22] 未来发展趋势 - 若行情持续回暖，百亿级基金经理人数预计将继续增加，专注科技成长赛道的基金经理规模突破概率较高 [24] - 宏观经济形势、市场政策变化、行业发展趋势及基金经理投资能力将影响规模稳定性，经济向好时规模有望保持增长，市场调整时可能出现波动 [25] - 有扎实业绩支撑、配置均衡、经历完整市场牛熊的管理人更可能守住规模和业绩，单一赛道型基金经理的持续性可能面临挑战 [25]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司是中国电子旗下计算产业主力军，以服务国家战略需求为导向，聚焦自主智算产业高质量发展，在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长，AI有望成为公司成长的全新动力 [3] - 公司目前正处于向AI等新方向转型的阶段，研发等投入较大，因此考察公司的PS水平，预计2025-2027年营收分别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS均为3X [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收为102.95亿元，同比增长7.18%；净利润为1606.67万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度单季度营收为39.29亿元，同比增长11.31%；净利润亏损1.22亿元，较去年同期亏损2.66亿元显著收窄 [1] - 公司持续聚焦主责主业并把握市场机遇，同时推进降本控费与产品业务结构优化，带动营业收入稳定增长，毛利额同步提升 [1] - 公司持续优化资源使用效率和资产配置，积极落地产业项目，投资收益和其他收益增加，保障整体业务稳定发展 [1] 业务进展与竞争优势 - 2025年10月，公司旗下飞腾信息联合移动等合作方推出两款国产算力产品：全国产400G 2-7层全栈网络测试仪表和通用及智算服务器，为市场拓展打下重要基础 [2] - 基于飞腾腾云S5000C-E打造的4U8卡AI训推一体机，支持灵活适配8-10张国产或国外主流AI加速卡，可输出2.5PF以上算力，整体性能位居国内领先水平 [2] - 电源业务具有较强竞争力，旗下长城电源服务器电源国内市场占有率第一，PC电源在国内DIY市场占有率第一，是国内最大的电源供应商之一，未来有望长期受益于AI算力发展大趋势 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为163.72亿元、180.46亿元、198.73亿元，增长率分别为15.3%、10.2%、10.1% [5][9][10] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为0.35亿元、1.55亿元、3.25亿元，增长率分别为102.4%、337.3%、109.9% [5][9][10] - 预计毛利率将从2024年的15.35%提升至2025-2027年的17.50%、17.52%、17.54% [9][10] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.01元、0.05元、0.10元，对应PE分别为1542倍、353倍、168倍 [5][10]

2025年第三季度业绩表现 - 前三季度收入110.8亿元，同比增长22.1%，归母净利润9.5亿元，同比增长4.8% [2] - 第三季度单季收入39.9亿元，同比增长24.2%，环比增长6.3%，归母净利润3.0亿元，同比增长20.4%，但环比下降8.1% [2] - 第三季度毛利率为22.0%，同比下降1.4个百分点，净利率为7.7%，同比持平但环比下降0.9个百分点 [2] - 业绩环比下滑主要因上游CCL及贵金属等原材料成本上涨，以及新增产能投入导致折旧增加，同时汽车电子业务占比50%顺价压力大 [2] AI算力业务进展 - 公司在N客户Gb300的主要料号已逐步导入量产订单，预计第四季度将逐月爬坡上量，良率持续提升，算力业务利润弹性有望释放 [3] - 公司在N客户下一代Rubin平台中多个高价值新料号的测试认证中已取得供应资格，并积极跟进CSP厂商在ASIC领域的合作机会 [4] - 配合泰国基地高端HDI产能及国内珠海金湾50亿元扩产项目，公司正提升AI服务器、交换机、光模块所需的高阶HDI、HLC、SLP等产品产能 [4] 各业务板块布局与前景 - PCB业务在汽车电子领域维持全球领先，据Prismark统计已蝉联全球第一大汽车PCB供应商，正加速导入七代毫米波雷达板、线控底盘等高端产品 [4] - 在激光雷达、域控制器等量产项目上建立先发优势，并通过软硬结合板、埋嵌铜基板等创新工艺进行前瞻布局 [4] - 消费电子业务受益于AIGC终端创新周期，公司在多层高密度软板、软硬结合板、HDI等领域具备技术优势，软硬结合板技术为AR/可穿戴设备放量奠定基础 [4] 财务预测与投资逻辑 - 预测公司25-27年营收及归母净利润将实现增长，AI PCB产能扩产投资加速，在算力高端产能紧缺背景下，公司已在北美N客户取得高端料号导入 [5] - 中长期看好公司技术及客户卡位，数通及汽车领域产品持续导入放量，高端产能升级与新兴领域布局双向驱动成长，业务结构有望不断优化 [5]

公司上市申请与基本信息 - 广州豪特节能环保科技股份有限公司于11月2日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为广发证券和申万宏源香港 [1] - 每股H股面值为人民币1.00元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的能源管理解决方案提供商，专注于数据中心细分赛道，提供全生命周期服务体系 [4] - 公司解决方案应用于AI算力数据中心、边缘数据中心、智慧工业园区、智能工厂及多用途商业综合体 [4] - 按2024年收入计，公司是中国第五大运营商中立型数据中心能源管理解决方案提供商，市场份额为3.8%，也是中国第九大数据中心能源管理解决方案提供商，市场份额为1.5% [4][5][6] - 公司专注于AI算力数据中心、边缘数据中心、高性能算力集群、综合能源管理四大重点领域 [4] 行业市场前景 - 中国运营商中立型数据中心能源管理解决方案市场规模从2020年的人民币112亿元增长至2024年的人民币257亿元，复合年增长率为23.1% [5] - 预计到2029年，该市场规模将达到人民币839亿元 [5] - 市场增长驱动因素包括AI算力需求、数字化转型推动云基础设施扩容、能效提升及液冷技术、数据安全与监管趋势、低碳与绿色能源转型 [5] - 2024年中国数据中心能源管理解决方案行业有超过100家参与者，市场相对分散，前十大企业市场份额为57.9% [5] - 运营商中立型细分市场同样分散，2024年前五大参与者市场份额为46.5% [6] 公司财务业绩 - 公司收入从2022年的人民币7.93亿元增长至2024年的人民币10.18亿元，在2025年前六个月达到人民币7.54亿元 [7][8] - 公司年/期内溢利及全面收益总额从2022年的人民币3913.2万元增长至2024年的人民币7586.9万元，在2025年前六个月达到人民币5049.6万元 [7][8] - 公司毛利从2022年的人民币1.49亿元增长至2024年的人民币1.82亿元，在2025年前六个月为人民币8954.5万元 [8] - 公司研发开支从2022年的人民币2726万元增长至2024年的人民币4147.8万元 [8]

市场整体与机构调研热度 - 10月A股市场分化加剧，上证指数累计上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56% [3] - 机构调研活动保持高热度，当月合计逾600家A股上市公司接受机构调研 [1][3] - 从调研机构数量看，电子、电力设备、医药生物、机械设备、计算机等行业公司较受青睐 [6] 重点调研公司：欧科亿 - 10月机构调研欧科亿次数居前，全月累计调研超过10次 [3] - 公司渠道库存较低进入补库存阶段，产品价格处于上涨通道，市场呈现量价齐升 [3] - 高端市场国产化率较低，公司刀具在高端领域进口替代加速，并拓宽下游至航空航天、新能源汽车、风电船舶、人形机器人、3C等领域 [3] - 公司通过原料库存优势和产品涨价有效应对原材料涨价，并完成产品结构升级 [4] - 10月公司股价累计上涨超30% [5] 重点调研公司：博实结与芳源股份 - 博实结10月调研次数居前，公司正积极推进募投项目建设以满足业务扩张需求 [5] - 10月博实结股价累计下跌1.13% [5] - 芳源股份解释大量使用回收料原因：2024年在镍、锂分离提纯技术上获突破，使用回收料成本更低、效率更高、产品纯度更好 [5] - 10月以来芳源股份股价累计上涨超26% [5] 重点调研公司：飞龙股份 - 飞龙股份10月多次接受现场调研，公司电子泵系列产品自制率超90% [6] - 公司在液冷领域有超120个研发项目进行中，覆盖服务器液冷、充电桩、储能、低空经济、机器人等前沿领域 [6] - 10月以来公司股价累计下跌近8% [6] 热门公司调研动态：光模块与AI算力 - 新易盛10月29日接受调研，预计1.6T产品在今年第四季度至明年将持续放量，明年硅光产品占比将明显提升 [8] - 新易盛认为行业景气度很高，明后年将保持持续高速增长，公司5月至9月底股价累计涨幅超过470%，但10月股价高位震荡累计下跌约6% [8] - 中际旭创10月30日接受调研，行业需求呈现高景气度，2026年大客户需求指引明确，预计2027年1.6T将更大规模上量 [9] - 中际旭创股价自5月以来累计涨近470%，10月股价累计上涨超17% [9] - 海光信息10月16日接受调研，公司秉持"销售一代、验证一代、研发一代"的产品研发策略，加大研发投入并加速产品迭代 [10] - 海光信息8月、9月股价累计上涨超80%，10月以来股价高位震荡累计下跌超9% [10]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收39.2亿元，同比增长63.6%，归母净利润14.7亿元，同比增长50.1% [1] - 2025年第三季度公司实现营收14.6亿元，同比增长74.4%，环比下降3.2%，归母净利润5.7亿元，同比增长75.7%，环比增长0.8% [1] - 2025年第三季度公司毛利率环比提升4.3个百分点至53.7%，销售净利率环比提升1.6个百分点至38.7% [1] 业绩影响因素 - 第三季度研发费用环比增加1063万元，其他收益环比减少2571万元，对业绩造成影响 [1] - 上游EML光芯片持续短缺，可能对生产和交付节奏产生影响 [1] - 上游物料短缺问题被视为阶段性因素，公司长期业绩向好趋势不变 [1] 公司运营与战略 - 公司新加坡海外总部平台及泰国生产基地已投运，泰国基地第二期项目即将完成设备调试和样品制作 [2] - 公司加大研发投入，2025年前三季度研发投入同比增长15.8%至2.0亿元，积极布局硅光、CPO等前沿技术 [2] - 公司未来计划继续扩大海外产能，提升泰国基地交付能力，扩充更多高端产品线 [2] 行业趋势与机遇 - 一二线云厂商资本支出保持强劲，Marvell预计2025年四大云厂商合计资本支出超3000亿美元，主要用于AI数据中心建设和加速器采购 [3] - 一线云厂商自研ASIC出货有望快速增长，其高性价比可能促使云厂商资本开支在产业链中再分配，产业链增速有望高于云厂商资本开支增速 [3] - 在AI推理场景中，对大规模scale-up算力节点的需求正催生光互连的倍增需求，公司作为全球光器件头部厂商有望深度受益 [3]

机构调研热度 - 10月份A股市场合计逾600家上市公司接受机构调研 [1] - 机构调研活动保持较高热度，尽管市场分化加剧，上证指数全月累计上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56% [1] - 调研形式包括特定对象调研、电话会议、现场参观和网络会议等 [1][3] 重点调研公司动态 - 欧科亿10月份机构调研次数居前，全月累计超过10次，当月股价累计上涨超30% [1][3] - 博实结10月份接受机构调研次数也居于前列，当月股价累计下跌1.13% [3] - 芳源股份10月份多次接受机构调研，解释开始大量使用回收料因技术突破使成本更低、效率更高，10月以来股价累计上涨超26% [3] - 飞龙股份10月份多次接受现场调研，电子泵产品自制率超90%，液冷领域有超120个研发项目，10月以来股价累计下跌近8% [4] 行业调研偏好 - 从调研次数看，电力设备、电子、汽车等行业公司较受机构青睐 [4] - 从调研机构数量看，电子、电力设备、医药生物、机械设备、计算机等行业公司较受青睐 [4][5] 热门公司调研要点 - 新易盛10月29日接受调研，预计1.6T产品在今年第四季度至明年持续放量，硅光产品占比明年将明显提升，行业景气度高，5月至9月底股价累计涨幅超过470%，10月累计下跌约6% [6] - 中际旭创10月30日接受调研，行业需求高景气，2026年大客户需求指引明确，预计2027年1.6T更大规模上量，股价自5月以来累计涨近470%，10月累计上涨超17% [7] - 海光信息10月16日接受调研，秉持“销售一代、验证一代、研发一代”产品研发策略，加大研发投入和前瞻布局，8月、9月股价累计上涨超80%，10月以来累计下跌超9% [8]

文章核心观点 - 2025年10月A股市场分化加剧但机构调研热度高企当月合计调研逾600家上市公司[1][3][5] - 机构调研动向揭示市场关注焦点包括电力设备电子汽车医药生物机械设备计算机等行业[8] - 多家热门公司如欧科亿博实结芳源股份飞龙股份新易盛中际旭创海光信息等接受密集调研其业务进展与股价表现受关注[5][7][8][10][11][12] 机构整体调研概况 - 2025年10月A股主要指数表现分化上证指数累计上涨1.85%深证成指累计下跌1.10%创业板指累计下跌1.56%[4] - 机构调研活动保持高热度全月调研上市公司数量超过600家[1][5] - 从调研次数看电力设备电子汽车等行业公司较受机构青睐从调研机构数量看电子电力设备医药生物机械设备计算机等行业公司受关注[8] 重点调研公司分析：欧科亿 - 10月机构调研欧科亿次数居前全月累计调研超过10次参与机构类型广泛[5] - 公司渠道库存较低进入补库存阶段产品价格处于上涨通道市场呈现量价齐升[5] - 高端市场国产化率较低公司刀具在高端领域进口替代加速产品快速升级产能切换[5] - 下游应用领域拓宽至航空航天新能源汽车风电船舶人形机器人3C等刀具对标市场容量大幅提升[5] - 公司通过原料库存优势和产品结构升级应对原材料涨价并将成本传导至下游[6] - 10月公司股价累计上涨超30%[7] 重点调研公司分析：博实结 - 10月接受机构调研次数居前形式包括现场参观和网络会议[7] - 为满足业务扩张需求公司正积极推进募投项目建设以保障业务持续增长[7] - 10月公司股价累计下跌1.13%[7] 重点调研公司分析：芳源股份 - 10月多次接受机构调研[7] - 因2024年在镍锂分离提纯技术上获突破公司开始大量使用回收料成本更低回收效率更高产品纯度更好[7] - 公司持续提升回收料处理能力今年硫酸钴碳酸锂等产品主要使用回收料生产[7] - 10月以来公司股价累计上涨超26%[7] 重点调研公司分析：飞龙股份 - 10月多次接受现场调研[8] - 公司电子泵系列产品自制率超90%注塑电机芯片贴片等关键环节由公司自制[8] - 公司在汽车和液冷领域有大量研发项目液冷领域目前有超120个项目进行中覆盖服务器液冷充电桩储能机械装备液冷低空经济机器人等前沿领域[8] - 10月以来公司股价累计下跌近8%[8] 热门公司调研分析：新易盛 - 10月29日接受机构调研[10] - 公司预计1.6T光模块产品在2025年第四季度至2026年处于持续放量阶段[10] - 以客户端需求及订单情况看预计2026年硅光产品占比呈明显提升趋势[10] - 公司认为行业景气度很高明后年预计保持持续高速增长趋势[10] - 公司股价自5月以来持续走高截至9月底5个月累计涨幅超过470%但10月股价高位震荡累计下跌约6%[10] 热门公司调研分析：中际旭创 - 10月30日接受多家机构调研[11] - 公司管理层表示随着算力和AI数据中心硬件需求增长行业呈现高景气度2026年大客户需求指引明确[11] - 预计2027年1.6T更大规模上量及新的光连接产业趋势将逐步显现公司准备把握产业机会推动营收与利润再上台阶[11] - 公司股价自5月以来持续走高累计涨近470%10月股价累计上涨超17%[11] 热门公司调研分析：海光信息 - 10月16日接受众多机构调研[12] - 公司秉持销售一代验证一代研发一代的产品研发策略加大研发投入加快技术升级加速产品迭代[12] - 公司深化前沿计算架构前瞻性布局推动软硬件生态融合降低产业应用门槛引领国产AI算力生态发展[12] - 公司股价在89月累计上涨超80%但10月以来高位震荡累计下跌超9%[12]

投资评级 - 报告对天孚通信的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期受到上游物料紧缺及费用增加的扰动，但长期成长趋势向好 [8] - 公司作为全球有源+无源光器件头部厂商，有望深度受益于AI算力需求高增带来的光通信需求爆发 [8] - 公司积极布局硅光、CPO等前沿技术，海外产能投运将提升全球配置和交付能力，未来有望承接海外大客户需求 [8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收39.2亿元，同比增长63.6%，归母净利润14.7亿元，同比增长50.1% [8] - 2025年第三季度单季实现营收14.6亿元，同比增长74.4%，环比下降3.2%，归母净利润5.7亿元，同比增长75.7%，环比增长0.8% [8] - 第三季度毛利率环比提升4.3个百分点至53.7%，销售净利率环比提升1.6个百分点至38.7% [8] - 第三季度业绩略低于市场预期，主要因研发费用环比增加1063万元及其他收益环比减少2571万元，同时上游EML光芯片短缺可能影响生产和交付节奏 [8] 公司运营与战略布局 - 公司新加坡海外总部平台及泰国生产基地已投运，泰国基地第二期项目即将完成设备调试和客户验证，产能利用率及订单量有望逐步提升 [8] - 公司加大研发投入，2025年前三季度研发投入同比增长15.8%至2.0亿元，积极布局硅光、CPO等前沿领域核心技术 [8] - 未来公司计划继续扩大海外产能，提升泰国基地交付能力，扩充更多高端产品线 [8] 行业前景与驱动因素 - 一二线云厂商资本支出保持强劲，Marvell预计2025年四大云厂商合计资本支出超3000亿美元，主要用于AI数据中心建设和加速器采购 [8] - 一线云厂商自研ASIC出货有望快速增长，其高性价比可能促使云厂商资本开支在产业链中再分配，产业链增速有望高于云厂商资本开支增速 [8] - 在AI推理场景下，对大规模scale-up算力节点的需求正催生光互连技术的倍增需求，公司有望深度受益于此产业趋势 [8] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为59.30亿元、81.40亿元、101.35亿元，同比增长率分别为82.37%、37.27%、24.51% [1] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为23.51亿元、32.18亿元、40.33亿元，同比增长率分别为74.99%、36.87%、25.32% [1][9] - 预测2025年至2027年每股收益分别为3.02元、4.14元、5.19元 [1][9] - 以2025年10月30日收盘价158.01元计算，对应2025年至2027年市盈率分别为52倍、38倍、30倍 [1][8] - 预测2025年至2027年毛利率分别为54.35%、53.03%、52.49%，归母净利率分别为39.65%、39.53%、39.79% [9]

公司获奖与行业地位 - 公司荣获“2024年度新质企业金牛奖” [1] - 公司是国产光刻设备领域的领军企业及国家级专精特新“小巨人”企业 [1][2] - 上市公司金牛奖是中国资本市场最具公信力的权威奖项之一 [1] 技术与产品发展 - 公司自主研发的直写光刻设备突破国外技术封锁 [2] - 公司产品成功实现从PCB领域向IC载板、先进封装、掩膜版、新型显示、MEMS器件等高端场景的跨越式发展 [2] - 公司晶圆级封装直写光刻设备填补了国内半导体封测环节的关键设备空白 [2] - 2024年公司技术攻坚包括开发WLP1000设备优化晶圆级封装工艺、升级LDW 350设备匹配高端制造需求 [2] - 公司迭代IC载板设备抢占中高端市场 并以MLC Lite设备提供高性价比方案 [2] 市场表现与战略布局 - 公司市场端订单排产旺盛 凭借突出的市场占有量确立行业领先优势 [2] - 公司是覆盖PCB、IC载板、先进封装及掩膜版四大应用场景的直写光刻设备企业 [2] - 在国际化战略层面 公司加速全球布局 泰国子公司深度参与东南亚PCB产业转移 [2] - 公司深化与国际客户战略合作 实现了高端设备在海外市场的批量交付 [2] - 公司正同步推进“A+H”双资本平台布局 拟通过港股募资强化研发与产能 [2] 未来发展规划 - 公司将持续深化泛半导体领域技术布局 [3] - 公司将把握AI算力爆发与国产化机遇 [3] - 公司计划通过技术创新与全球化运营 构建更具韧性的产业生态 [3]