锂矿双雄经营困境 - 天齐锂业2024年归母净利润巨亏79.05亿元，同比下降208.32%，连续5个季度亏损；赣锋锂业2024年亏损20.74亿元，同比下降141.93%，为2007年以来首次亏损 [2] - 天齐锂业营业收入连续6个季度下降，近5个季度降幅均超50%；赣锋锂业营业收入连续7个季度下降 [2] - 两家公司海外业务收入大幅下滑，天齐锂业同比下降81.13%，赣锋锂业同比下降63.68% [2][5] 公司战略差异 - 赣锋锂业投资百亿进入锂电池制造领域，实现"资源、冶炼、电池"一体化布局 [2] - 天齐锂业专注于上游锂资源，业务涵盖锂矿开发、锂精矿加工和锂化工产品生产销售 [2] - 赣锋锂业锂电池制造平台赣锋锂电2024年营业收入60.73亿元，同比下降23.14%，净利润率仅1.01% [8] 财务与运营数据 - 天齐锂业2024年总营收130.63亿元，同比下降67.75%；赣锋锂业总营收189.06亿元，同比下降42.66% [5] - 天齐锂业锂系列产品毛利率46.07%，同比下降38.92个百分点；赣锋锂业毛利率10.47%，同比下降2.06个百分点 [5] - 赣锋锂业锂电池产能规划达50GWh，总投资预算268亿元，但资金储备仅59.59亿元，短期有息负债160.28亿元 [8] 行业供需格局 - 2024年碳酸锂价格下跌32%，收于7.33万元/吨 [7] - 2025年预计锂资源供给过剩持续，价格中枢在60000～90000元/吨 [7] - 中国储能电芯2024年规划产能1000GWh，实际出货仅300GWh，产能利用率不足35% [8] - 全球动力电池企业2025年产能规划可能超8000GWh，而需求预测仅约2000GWh [8]

为了方便读者朋友能更为客观、全面的了解锂矿双雄的真正竞争力与潜在风险，24潮团队还统计 对比了天齐锂业与赣锋锂业2024年投资布局与收益、造血力与资本实力、国际化与市值变化等多 个核心指标，供读者朋友参考。 如表所示，24年锂矿双雄国际化方面也遭遇了较大冲击。2024年天齐锂业与赣锋锂业海外业务收 入分别同比下降了81.13%和63.68%。 任何企业也难以抵御周期的力量。 有中国 "锂矿双雄" 之称的天齐锂业 (002466.SZ) 与赣锋锂业 (002460.SZ) ，一个掌控锂矿资源 储量世界第一，一个则拥有着世界上最大与品质最好的锂矿资源，在 "周期熊" 强烈冲击下也深 陷 "降速巨亏" 泥潭。 据24潮产业研究院 (TTIR) 统计，天齐锂业营业收入已经连续6个季度下降，近五个季度营收降幅 均超50%，其24年更是创纪录的巨亏 （归母净利润，下同） 79.05亿元 （同比下降了208.32%） ，从季度趋势变化看，其已经连续5个季度亏损；赣锋锂业形势也不容乐观，其营业收入已经连 续7个季度下降，24年亏损20.74亿元 （同比下降141.93%） ，这是有记录以来 （2007年以来） 首次出现亏损。 ...

文章核心观点 “内卷式”竞争是市场资源配置功能受限的结果，破局需从“有效市场”和“有为政府”两个维度着手；近期政策密集释放积极供给侧改革信号，本轮供给侧改革预计围绕化解低端产能过剩和扩大中高端产能供给展开 [1][3][6] 各部分总结 哪些行业面临产能过剩问题 - 产能过剩可从产能利用率和价格利润率两个维度定义 [8][14] - 产能利用率方面，绝对值以低于80%为划分标准，2024年Q4工业和制造业产能利用率分别为76.2%和76.4%，环比回升；相对值结合历史分位数判断，2024Q4工业产能利用率处于65.9%的历史分位水平，非金属矿物等行业产能利用情况相对较低 [9][13] - 价格和利润率方面，汽车制造等行业面临价格下降和利润减少压力，专用和通用设备盈利好但价格承压，有色金属等行业供需结构矛盾相对有限 [14] - 光伏、锂电等新兴行业面临产能过剩压力，光伏价格下跌、利润下滑，锂电行业盈利分化 [16] - 综合指标，非金属矿物等行业可能存在产能过剩，但判断需考虑行业特性和生命周期，下行行业落后产能无法出清会形成过剩，上行行业短期供过于求会改善 [20][23] 新一轮供改如何破局 - 产能过剩分为摩擦性、周期性、结构性三种类型，处于下行周期且结构性产能过剩的行业是本轮供给侧改革重点对象，关键是引导低效落后产能有序退出 [24] - 以钢铁为例，传统建筑用钢需求下降，工业用钢需求上升但不足以弥补减量，特种钢供给不足，预计本轮减产规模3000 - 5000万吨 [25][27] - 新兴产业民营企业占比高、需求处于上行周期，落后产能形成与技术迭代和地方政府行为有关，对于摩擦性产能过剩，市场可自发调节，政府应推动其有序发展和技术创新 [29][32] - 破解“内卷式”竞争要整治违规补贴，通过财税体制改革改善地方政府问题 [34]

供给侧改革政策信号 - 近期政策密集释放供给侧改革信号，强调供需两侧协同发力化解重点产业结构矛盾[4][5] - 政策表述从"产能过剩"转向"重点产业结构矛盾"，聚焦低端过剩与高端不足并存问题[7] - 具体措施包括优化产业布局、淘汰落后产能、加强行业自律等[5][6] 产能过剩定义与评估维度 - 产能过剩定义为产能利用率低于80%或价格利润持续下滑[8][9] - 绝对标准：工业部门2024Q4产能利用率76.2%（制造业76.4%），处于轻度过剩区间[9] - 相对标准：工业产能利用率历史分位数65.9%，过剩集中在非金属矿物/黑色金属/医药等12个行业[12] - 价格利润维度：汽车/化工/黑色金属等行业PPI和利润率均处历史低位[14] 重点行业产能现状 - 传统行业：钢铁表观消费量8.9亿吨，11.5%产量依赖出口，特钢进口311.2万吨显示高端供给不足[22][24][27] - 新兴产业：光伏价格指数较2022年跌75.6%，板块2024年前三季度平均净利润-0.53亿元[16] - 锂电池行业分化：宁德时代2024年产能利用率76.3%，但全行业利用率不足50%[30] 供给侧改革分类与路径 - 结构性过剩行业（钢铁/水泥/光伏）需行政手段淘汰落后产能[23][24] - 新兴产业通过市场出清：锂电龙头亿纬锂能产能利用率达83.6%[30] - 政策破局关键：整治违规补贴，实施《公平竞争审查条例》[32] 行业生命周期影响 - 下行周期行业（建筑钢材）需强制去产能，上行周期行业（新能源）依赖市场自发调节[22][30] - 新兴产业摩擦性过剩主因技术迭代快（如光伏设备快速淘汰）和地方重复建设[30]

嘉元科技2025年一季度业绩表现 - 预计2025年第一季度实现营业收入17亿元至23亿元，同比增加7.7亿元至13.7亿元，增幅82.80%至147.32% [5] - 预计第一季度实现归母净利润2200万元至3000万元，同比扭亏为盈 [5] - 扣非净利润预计1000万元至1350万元 [5] - 业绩增长主因：销售订单增加、产能利用率提升、单位生产成本下降带动毛利率上升 [5] 锂电铜箔行业动态 - 2023-2024年行业经历价格下行，2025年市场订单显著恢复（诺德股份、嘉元科技、德福科技等均获订单） [5] - 行业前期快速扩产导致产能过剩，加工费大幅下降，但当前部分产品加工费已触底回升 [5] - 截至3月26日，电池级铜箔价格上涨900元/吨至101200元/吨 [6] - 头部企业凭借产能和技术优势率先进入行业"回升期" [7] 嘉元科技业务与技术布局 - 主营业务：高性能电解铜箔、复合铜箔、铜合金丝线材，产品应用于锂电池、覆铜板、印制线路板等领域 [8] - 技术优势：4.5μm极薄铜箔实现产业化，高延高强铜箔技术领先 [8] - 研发方向：复合铜箔、可剥离载体铜箔、半固态/全固态电池集流体产品（已小批量供货） [9] - 国际化进展：与宁德时代等头部企业合作，2024年导入新海外客户，2025年1月再获海外订单 [10][11] 产能与生产规模 - 已建成6个生产基地，铜箔年产能超10万吨 [12] - 2024年实际铜箔产量6.8万吨 [12]

以下文章来源于高工储能 ，作者高工观察 高工储能 . 在近期的产业调研中，多位业内人士向笔者透露，自2025年开年以来，包括宁德时代、亿纬锂能在内的多家头部电池厂商，储能产线几乎全部满负 荷运转。 "这两个月为了订电芯，四处打电话联系供应商，即便问到有货，还得排队等候。"某系统集成商工作人员向笔者诉苦道。 近两年来，储能行业以惊人速度实现扩张。相关统计数据显示，2024年中国储能电芯规划产能超1000GWh，但实际出货量仅300GWh，产能利用率 不足35%，行业产能明显过剩。 那么，为何2025年开年却出现了满产求"芯"的现象？ 高工咨询旗下专注于储能领域市场应用、产品技术、供应链的第三方咨询和资讯平台，我们为产业链企业提供行业调研、信息资讯、会议论坛、品牌推广 等综合服务。 作者 | 高工储能 来源 | 高工储能 导语 ：谁在提前布局？储能产线爆满的真相远不止抢装。 拉动产能的三股力量：抢装潮、出海热、新蓝海 开年发布的136号文件，给储能行业带来了重大影响。文件规定，2025年6月1日前并网的存量项目，采用"差价结算机制"，保障其收益不低于原电价 机制，不过保障电量比例需逐步降低；2025年6月1日后并 ...

Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 成长行情走到哪了？ 去年"924"以来，市场重回成长风格并且涨幅较大，但近期AI主线波动加大并出现了风格切换的迹象，部分成长行业如计算机指数已经调整至春节后科技 风格明显启动时的位置，基本抹去此前由DeepSeek突破带来的涨幅。较多投资者担忧估值高、交易拥挤、流动性紧等因素导致行情终结。本篇报告结合历 史复盘，归纳成长行情的重要影响因素，并结合产业发展规律与市场表现的总结出成长投资方法论，分析当前成长行情尤其是AI相关领域所处位置并给出 投资建议。 如何定义成长行业？ 成长行业通常有高增长特征，并在A股市场往往显现较高的估值，但成长行业的内涵随时代不断变迁，不同时期市场中的代表性行业 也会变化。我们认为分析成长行情需要明确主线，而非笼统看作整体，我们通常把成长风格划分为科技成长、制造成长和消费成长三大类，通常科技和制 造成长行情爆发性强但周期性也强，而消费成长稳定性和持续性更好。 3）产业的全球竞争力提升有重要的市场含义。 历史上中国的产业在全球竞争力提升，产业链中心向中国迁移时，资本市场通常有积极反映：一是中国公 司在全球市值占比提升，二是国际资金因偏好一国 ...

财务表现 - 公司2024年营业收入75.93亿元，同比下滑49.80%，归母净利润4.72亿元，同比下降75.48% [1] - 锂电材料毛利率从2023年17.89%降至2024年12.38%，主要因国内正极材料产能过剩加剧价格竞争 [1] - 存货账面价值10.60亿元，同比增长53%，碳酸锂价格跌幅超50%导致库存减值风险高悬 [1] - 应收账款达23.29亿元，占全年归母净利润493%，较2024年中报134.92%显著提升 [2] 市场与客户风险 - 海外新能源汽车市场增速不及预期，公司超70%收入依赖LG新能源、SK on等国际客户 [1] - 欧洲客户Northvolt破产引发坏账计提，暴露单一客户依赖脆弱性 [1][2] - 境外收入占比近30%，欧美《通胀削减法案》或加剧贸易壁垒压缩出口空间 [2] 产能与扩张计划 - 锂电材料产能利用率80.16%，较上年下降12个百分点，常州基地二期实际产量仅占设计产能58.9% [2] - 计划定向增发募资8亿-10亿元补充流动资金，推进欧洲芬兰基地一期6万吨产能建设 [2] - 2025年拟新增8万吨磷酸（锰）铁锂产能，行业结构性过剩或导致折旧成本攀升 [2] 行业竞争环境 - 国内外锂电材料行业竞争白热化，海外需求疲软与国内产能过剩双重挤压利润空间 [1] - 全球锂电材料产能扩张潮下，新增产能若无法匹配客户需求将削弱盈利能力 [2]

化肥龙头跨界锂电布局 - 云图控股与广西贵港市政府签署协议，拟投资建设绿色化工新能源材料项目，涵盖120万吨/年复合肥、200万吨/年合成氨、300万吨/年尿素、30万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂等产能 [3][4] - 公司深耕化肥行业30年，已建成氮肥、磷肥完整产业链，通过该项目将完善"合成氨—尿素/硝酸铵—复合肥"氮肥产业链和"黄磷—磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂"新能源材料产业链 [6] - 公司2013年收购磷矿企业雷波凯瑞，2021年设立云图新能源材料公司，2022年计划募资20亿元建设35万吨磷酸铁产能，显示其向新能源领域延伸的战略路径 [6] 磷酸铁锂行业现状 - 2024年中国磷酸铁锂总产量230万吨（同比+84%），但产能超540万吨，行业开工率仅50%，呈现结构性过剩 [12] - 头部企业集中度减弱，前五企业市占率56%，前十企业市占率75%，价格战导致多数企业亏损 [12][13] - 2025年一季度需求回暖，头部电芯企业预计产量增长20%-50%，推动磷酸铁锂向四代产品升级，加工费上涨 [10][13] 云图控股战略调整 - 2023年建成5万吨磷酸铁产能（利用率58.74%），2024年终止30万吨磷酸铁和15万吨精制磷酸建设计划 [7][8] - 公司成为外销市场铁法工艺头部企业，2024年实现满产满销，客户包括常州锂源、泰丰先行等主流厂商 [8] - 此次重启30万吨磷酸铁产能规划放在第三期实施，显示布局更趋谨慎 [9][12] 行业未来趋势 - 高性能产品竞争将成为2025年市场主导，头部企业通过技术溢价缓解毛利下滑，中小企业面临淘汰压力 [14] - 海外市场需求（预计2030年全球动力/储能电池需求超4000GWh）将缓解供需矛盾，头部企业加快海外布局 [14] - 2025年新增产能集中于已站稳脚跟的企业，落后产能将逐步出清 [13]

文章核心观点 - 美光第二季度业绩公布后股价负面反应，虽收入增长但利润率担忧致股价下跌，公司前景有机会也有压力，目前估值合理增强买入评级 [1][3][8] 业绩情况 - 第二季度收入同比增长 38.3% 至 80.5 亿美元，DRAM 销售额同比增长 47%，NAND 销售额增长 18%，计算和网络收入环比增长 4%、同比增长 57%，存储收入下降 20%，移动收入下降 30%，嵌入式收入下降 3% [2] - 毛利润增长 162.6% 至 30.5 亿美元，营业收入从 2.04 亿美元增至 20 亿美元，利润率同比增长近 18 个百分点、环比下降 1.6 个百分点 [2][3] 前景预期 - 预计第三季度销售额为 86 亿至 90 亿美元，DRAM 和 NAND 销售额将增长，非 GAAP 毛利率预计降至中值 36.5% [4] 面临压力 - NAND 定价压力来自在华市场竞争，DRAM 受 PC 市场和智能手机疲软及在华客户使用 DDR4 技术影响，HBM 芯片需求需持续投资且利润率上升有阻力，HBM 需求下滑存在产能过剩风险 [3][5] - 汽车行业艰难影响供应商，NAND 在汽车行业销售和定价因竞争和行业动荡面临压力，芯片功能强大对需求有短暂影响 [5] 发展机遇 - DRAM 节点转换提供机会，1 - Beta 节点位密度高，公司为 1 - gamma 节点生产加速，可实现更高位密度 [6] 估值与评级 - 考虑 2025 财年收益，公司目前估值合理增强买入评级，若股价下跌且收益预期无实质变化买入理由更充分 [8] - 分析师预测 2025 财年和 2027 财年 EBITDA 增幅为 2.4%，自由现金流因 HBM 资本支出要求下降，2026 财年公司应处于净现金状态 [8]