行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入” [6] 核心观点 - 2025年全社会用电量同比增长5.0%，第三产业和城乡居民生活用电贡献显著，充换电服务业及信息技术服务业用电增速迅猛 [2][11] - 国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，重点投向新型电力系统建设，电力数字化是重要一环 [2][3][10] - 2026年电力供需预期延续偏宽松态势，电价承压，但火电容量电价提升有望对冲电量电价下行风险，绿电板块则有望迎来估值修复 [4][15] 本周行情回顾 - SW公用事业一级板块本周上涨0.06%，在31个SW一级板块中排名第13 [1][30] - 细分子板块中，电能综合服务上涨4.49%，光伏发电上涨4.14%，火电上涨0.35%，风力发电上涨0.22%，水电下跌1.76%，燃气下跌1.17% [1][30] - 个股方面，本周涨幅前五为德龙汇能(+25.76%)、豫能控股(+16.12%)、恒盛能源(+15.53%)、吉电股份(+11.17%)、太阳能(+11.01%) [36] 本周重点事件与数据 - **用电量数据**：2025年全社会用电量103682亿千瓦时，同比+5.0% [2][11] - 第一产业用电量1494亿千瓦时，同比+9.9% [2][11] - 第二产业用电量66366亿千瓦时，同比+3.7% [2][11] - 第三产业用电量19942亿千瓦时，同比+8.2% [2][11] - 城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比+6.3% [2][11] - 充换电服务业用电量增速达48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速达17.0% [11] - **煤炭价格**：本周国产与进口动力煤价格走势分化 [1][12] - 国产秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价周环比上涨3元/吨至704元/吨 [1][12] - 广州港5500大卡澳洲优混动力煤场地价周环比下降20元/吨至780元/吨 [12] - **电力市场与电价**： - 现货市场：广东周加权平均电价379.76元/兆瓦时，山西现货出清均价168.98元/兆瓦时，均较上周上涨 [13] - 年度长协：已披露地区电价同比下行，如上海同比-3.3分/千瓦时，广东同比-2.0分/千瓦时，浙江同比-6.8分/千瓦时 [14] - 代理购电：2026年1月全国电网代理购电价格大范围下行，仅河北、蒙东、蒙西、四川、海南5个区域同比上行 [1][14] - **容量电价机制（以甘肃为例）**： - 2025年甘肃电网容量需求2889万千瓦，可靠容量3227万千瓦，容量供需系数89.53% [2][17] - 各类电源厂用电率：火电7.39%、水电0.99%、风电2.12%、光伏1.49%、电网侧新型储能1.74% [2][17] - 可靠容量系数：水电40.81%、风电6.05%、光伏0.43%、电网侧新型储能47.5% [2][17] - 参考甘肃火电2024年利用小时数4351小时，对应2026年容量电价为6.3分/千瓦时，同比提升4分/千瓦时 [2][18] 公司动态与运营数据 - **京能电力**：2025年累计发电量951.88亿千瓦时，同比-3.09%；其中新能源发电量44.01亿千瓦时，同比+154.01% [10] - **浙能电力**：2025年发电量1832.84亿千瓦时，上网电量1737.20亿千瓦时，同比分别上涨5.36%和5.47% [10] - **长江电力**：2025年归母净利润341.67亿元，同比+5.14%；基本每股收益1.3964元/股 [10] - **国投电力**：2025年全年上网电量1542.09亿千瓦时，同比-8.06%；全年平均上网电价0.355元/千瓦时，同比-1.11% [10] - **华能国际**：2025年全年上网电量4375.63亿千瓦时，同比-3.39%；平均上网结算电价477.08元/兆瓦时，同比-3.48% [11] - **华润电力**：2025年全年附属电厂售电量2267.90亿千瓦时，同比+7.0%；其中风电售电量同比+16.4%，光伏售电量同比+55.5% [11] 投资建议与关注标的 - **电力数字化**：建议关注国网信通、朗新集团 [3] - **火电运营商**：建议关注京能电力、内蒙华电、陕西能源、建投能源；全国性火电运营商华能国际、国电电力、华电国际 [4] - 国电电力承诺2025-2027年每股派发现金红利不低于0.22元人民币（含税） [4] - **绿电板块**：绿电补贴加速下放，有望迎来估值修复，建议关注龙源电力(H)、金开新能、大唐新能源(H) [4] - **稳健配置板块**：市场风格偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健配置，建议关注长江电力、国投电力、中国核电 [4]

文章核心观点 《电力中长期市场基本规则》是对电力中长期市场进行的系统性、前瞻性顶层设计，旨在为未来五年乃至更长时期电力市场中长期交易的健康、有序、高效发展绘制清晰蓝图，服务于构建新型电力系统和“双碳”目标 [1] 体系性重构：从交易管理到市场治理 - 规则名称从《电力中长期交易基本规则》变为《电力中长期市场基本规则》，虽仅一词之差，但内涵发生质变，体现了从管理具体交易向构建市场治理体系的转变 [3] - 旧文件更侧重于交易行为本身的具体操作流程，而新《规则》构建了完整的市场生态体系，新增了市场成员、风险防控及争议处理法律责任等独立章节，涵盖市场主体、交易标的、价格机制、运营监控、风险处置等市场全要素 [4] - 这一转变更符合现代市场建设的核心要求，为市场的规范、透明、可信赖运行提供了坚实的制度保障 [4] 概念创新：明确新型经营主体地位 - 《规则》首次明确定义了新型经营主体，包括虚拟电厂、负荷聚合商、智能微电网、分布式光伏、储能等 [5] - 旧文件对这类主体缺乏清晰界定和专门规定，而新《规则》不仅给出了定义，还详细规定了其权利与义务，特别是明确了资源聚合类主体如何参与绿电交易 [6] - 此举是对能源生产和消费模式变革的积极响应，承认并赋予了分布式资源、灵活性资源聚合商合法的市场身份，为虚拟电厂等新业态参与市场扫清了制度障碍，极大地拓展了市场边界 [6] 机制深化：绿电交易实现一体化融合 - 改进点在于将绿色电力交易作为核心交易品种之一完全融入主体规则，而非作为一个独立的补充文件 [8] - 新《规则》实现了绿电交易与常规中长期交易在价格机制、合同管理、结算规则等方面的全面并轨和一体化设计，例如明确电能量价格与环境价值分离，允许合同转让并一并转让环境价值 [8] - 此举结束了绿电交易“体外循环”的状态，使其成为电力市场不可分割的组成部分，有利于提升绿电交易的市场化程度和规模，确保绿色环境价值通过市场机制高效传导和兑现 [8] 技术性提升：夯实市场运行基础 - 《规则》多次强调按日连续开市，并对市场运营机构人员配置、技术支持系统提出了更高要求 [9] - 新《规则》明确要求交易平台满足按日连续运营要求，并推动“统一平台架构、统一技术标准、统一核心功能、统一交互规范”，实现“一地注册、全国共享” [11] - 高频、连续的交易是市场发现价格、管理风险的关键，此举从技术层面推动市场向更高效率演进，为未来与现货市场的无缝衔接及建设全国统一市场打下坚实基础 [11]

核心观点 - 国家发展改革委与国家能源局印发《电力中长期市场基本规则》，旨在通过市场化机制推动电力用户从被动用电向主动参与转型，推动电力市场向更高效、稳定、包容、可持续的方向发展，为构建全国统一电力市场和新型电力系统提供制度基石 [1] 市场机制与价格稳定 - 鼓励开展多年期购电协议，推动月内交易按日连续开市，通过延长交易周期和缩短交易频次，为供用双方锁定长期用电计划与成本，避免短期供需失衡导致电价大幅波动 [1] - 长周期合同为用户提供稳定的用电保障，帮助其合理安排生产经营，降低用电成本风险 [1] - 多年期“长期锁定”机制推动电力供需的长期平衡与价格稳定，是用市场化方式替代行政干预的有效措施 [1] 市场统一与资源配置 - 要求电力交易平台实现“统一平台架构、统一技术标准、统一核心功能、统一交互规范”，支撑全国统一电力市场数据信息纵向贯通、横向互联 [2] - 通过跨省跨区交易机制打破省间壁垒，促进电力资源大范围优化配置，允许电力从资源富集区向负荷中心流动，解决能源分布不均与负荷需求集中的矛盾 [2] - 为电力市场主体提供高效交易通道与支撑平台，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，为各地因电力资源与价格差异导致的竞争提供公平机会 [2] 中长期与现货市场衔接 - 通过交易时序衔接、价格机制联动、结算参考点统一等方式，实现中长期与现货市场的无缝衔接 [2] - 中长期交易采用带曲线签约模式，约定电力的时间分布，与现货市场的分时结算机制对接，避免中长期合同与实际供需脱节 [2] - 长短融合的机制让市场机制覆盖从长期到短期的全时间尺度，提高电力系统的运行效率与风险抵御能力 [2] 新型主体与绿色电力交易 - 通过明确主体权责与创新交易方式，将新型经营主体纳入中长期市场，激活其调节潜力 [3] - 为新型经营主体发展创新灵活的交易方式，解决其规模小、分散化的问题 [3] - 要求“绿电交易实现环境价值可追踪溯源”，为风电、光伏等新能源提供绿证，提升其市场吸引力 [3] - 将绿色电力交易纳入中长期市场，明确绿电交易需配套绿证，鼓励用户购买绿电，支持用户通过中长期合同、跨省跨区绿电交易购买绿色电力并获得绿证，满足企业碳足迹核算与可持续发展需求 [3] 风险防控体系 - 通过“分类分级防控”和“事前预警—事中防范—事后处置”三防体系，实现对风险的全流程管理 [4] - 采取“安全校核、偏差考核、信用风险防控”三重机制保障用户用电稳定 [4] - 第一道防线安全校核要求电力调度机构对交易结果进行安全验证，避免交易“过度”导致电网拥堵 [4] - 第二道防线“偏差考核”对实际用电量与合同约定电量的偏差进行考核，激励用户准确预测用电需求，并要求代理单位具备较高专业水平 [4] - 第三道防线“信用风险防控”要求市场主体如实提供信息，并结合履约行为开展全方位信用评价，为市场交易建立多道“防火墙” [4] - 全方位的风险防控体系为发电企业、用户、新型经营主体等多元主体提供可预期、可容错、可恢复的制度环境，保障市场稳健运行 [4]

行业与公司 * 行业：电力设备、电网投资、新能源、储能、电力IT与软件、太空光伏、AIDC（人工智能数据中心）电源[1] * 公司：平高电气、中国西电、东方电子、三新医疗、海兴电力、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、远光软件、国能日新、朗新集团、君达、东方日升、上海港湾、干照光电、明阳智能、天河光能、土耳其能、欧陆通、麦格米特、阿特斯、正泰电器、良信股份[1][3][7][8][9][13][14] 核心观点与论据 * **国网投资进入高强度周期**：国家电网“十五五”投资计划为4万亿元固定资产，相比“十四五”期间的2.85万亿元有显著增长，标志着新一轮高强度建设周期[2] * **投资核心目标**：构建新型电力系统，适应新能源和双碳目标转型，具体围绕做强电网平台、提升调节能力、强化科技赋能三大方向展开[2] * **电网平台建设重点**：特高压建设是重中之重，用于支撑西部风光资源开发和西南水电项目[1][3] 核心设备包括变压器、GIS组合电器、换流阀、直流控保等[3] 柔性直流技术应用比例将提升[3] * **调节能力提升路径**：侧重源侧和复合侧[1] 源侧关注储能应用及新能源发电功率预测[5] 复合侧关注新能源车及储能设施对电力曲线的影响[5] 手段包括电力软件、虚拟电厂等，需定制化开发[1][5] * **科技赋能措施**：积极采用无人机巡检、AI技术提升运维效率和无人化操作[1][6] 推动在线监测系统等专业化布局[1] 重大科技项目加速新技术社会层面应用[6] * **配网端投资重点**：数字化升级，包括一二次融合、智能终端、配网自动化及智能电表[1][7] * **新型储能发展趋势**：围绕提升调峰能力发展，容量电价政策推动独立储能商业模式清晰化[1][8] 预计2026年国内市场保持较好增长[1][8] * **电力IT与软件机会**：需要强大软件平台支撑数字化转型，包括调度、营销及资产管理等企业级AI中台[9] 市场化交易、虚拟电厂及功率预测有改善空间[9] * **全球市场机遇**：北美缺电及东南亚、欧洲、美洲的历史欠账维护带来需求，中国企业迎来机遇[3][10] 但需系统性关注全球市场需求变化[10] * **太空光伏投资逻辑**：1) 商业航天降低发射成本，带动低轨卫星需求（国内和北美规划近3万颗卫星，目前渗透率低）[12] 2) 单星功率从几千瓦提升至十几千瓦，未来可能迈向几十千瓦[12] 3) 钙钛矿技术路线可能逐渐提高渗透率[12] * **AIDC市场前景**：美国政府推动科技企业竞标15年期电力供应合同以应对电力紧张[14] 2026年美国居民平均零售电价同比上涨7.4%，主因是数据中心用电推高需求[14] 这将推动美国电网扩容需求，带动中国AIDC电源企业海外订单[14] * **当前主题性投资机会**：电网投资规划、太空光伏、AIDC电源以及固态电池[15] 其他重要内容 * **功率半导体国产化**：功率半导体器件国产化替代有良好前景[4] * **机器人/AI领域特点**：爆发力和成长性不如某些行业，但确定性和长周期成长性值得关注[11] * **太空光伏公司梯队**：第一梯队（君达、东方日升等）涨幅领先；第二梯队（明阳智能、天河光能等）已有布局；第三梯队（膜类及潜在设备类公司）关联度随主题发酵而提高[13] * **AIDC细分环节**：重点关注一次电源HVDC和SST环节，以及高压PSU、大功率PSU方向[14] 同时关注配储方向及元器件企业[14]

全社会用电量里程碑 - 2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5% [1][5] - 该用电量在全球单一国家中尚属首次，相当于美国全年用电量的两倍多，并超过欧盟、俄罗斯、印度、日本四个经济体的年用电量总和 [1][6] - 用电量从5万亿千瓦时增长到10万亿千瓦时仅用了十余年，增长速度在全球主要经济体中绝无仅有 [2][7] 用电量增长的驱动因素 - 宏观经济稳中向好的基本面和持续高温天气叠加终端电气化水平提升，共同驱动用电增长，其中生活用电需求攀升 [2][7] - 2025年7月、8月连续两个月全社会用电量突破万亿千瓦时，创下全球新纪录 [2][7] - 高端制造业成为核心增长引擎，2025年新能源车、风电设备制造领域用电量增速分别超过20%和30% [3][8] 产业结构与用电结构变化 - 新兴产业用电量快速增长，充电桩、5G基站等新型基础设施建设带动互联网和相关服务业用电量同比增长超30%，充换电产业用电量增速接近50% [3][8] - 高耗能行业整体用电量增速回落，其中黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业用电量呈下降态势 [4][9] - 高耗能行业结构调整、节能改造及先进技术应用推动单位GDP能耗持续下降 [4][9] 电力系统保障体系 - 电力系统构建了“电源-电网-需求”三侧协同发力的保供体系以应对负荷考验 [3][8] - 电源侧以煤电兜底，水电、核电、火电协同，风光新能源作为增量主力，并依托抽水蓄能和新型储能平抑波动 [3][8] - 电网侧通过设施维护、重点工程投运及跨区跨省输电通道实现电力互济与调节 [3][8] - 需求侧通过全国统一电力市场及分时电价等政策引导用户削峰填谷，实现供需动态适配 [3][8] 宏观意义与未来方向 - 10万亿千瓦时用电量彰显了中国超大规模经济体的强劲韧性，并映照出产业结构升级和经济绿色转型的轨迹 [1][6] - 该成就印证了制造业的坚实底盘、民生电气化水平提升以及能源供给体系的升级与新型电力系统建设的成效 [4][9] - 用电量突破背后是产业结构向高技术、高附加值迈进，以及绿色低碳转型的坚定方向 [4][9]

全球公司与产业动态 - 汽车零部件巨头博世2025年销售额约为910亿欧元，未达目标，剔除收购影响后营收实际下滑 [1][16] - 博世2025年利润率大幅低于2%，远未达7%的长期目标，公司归因于关税与重组成本，预计2027年后才能实现盈利目标 [1][16] - 全球最大班轮公司MSC在2026年延续扩张，仅在12月就至少收购8艘二手集装箱船，其中5艘为经典巴拿马型 [3][17] - MSC溢价收购中国船东BAL/乐舱物流体系一艘江南造船在建的14，700TEU新船订单，此为双方第三笔同类交易 [3][17] - 欧洲八国针对美国威胁加征关税发表联合声明，谴责此举破坏跨大西洋关系，法国总统马克龙表示将请求启动欧盟反胁迫工具予以回应 [8][20] A股市场与券商策略 - 十大券商对A股春季行情展望出现分歧，但普遍认为市场在短期震荡整固后仍有上行空间 [2][17] - 多数机构指出1月下旬进入业绩披露期，市场将聚焦基本面验证，前期热点板块面临调整压力 [2][17] - 展望2月，市场有望迎来新的做多窗口，风格上偏向成长与小盘股，投资主线关注科技与周期的双主线轮动 [2][17] - 下周A股将迎来2025年12月经济数据和首份年报的双重考验，叠加全球市场共振风险，市场波动或将加剧 [7][20] - 市场将从情绪驱动回归基本面定价，结构分化将加剧，投资者应立足业绩与政策主线把握结构性机会 [7][20] 中国公司财务与事件 - 锋龙股份完成核查后于1月19日复牌，公司公告称其股价因市场情绪过热已严重偏离基本面，短期内连续涨停 [5][20] - 锋龙股份澄清未来优必选无重组或资产注入计划，此前优必选宣布拟收购锋龙股份43%股权，交易完成后将成为控股股东 [5][20] - 上汽集团2025年业绩预告显示其归母净利润同比暴增438%至558%，但股价仅微涨且长期“破净” [10][22] - 本土比萨品牌比格餐饮冲刺港交所，2025年前三季度营收近14亿元，同比增长显著 [3][18] - 比格餐饮由创始人赵志强夫妇家族控股约86%，凭借平价自助模式在全国已开设387家门店，计划三年内实现千店目标 [3][18] 能源与电力行业 - 国家能源局数据显示，2025年中国全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，同比增长5.0% [9][21] - 2025年用电量相当于美国的两倍多，并超过欧盟、俄、印、日四经济体总和，增长主要由第三产业和居民生活用电拉动 [9][21] - 国家电网宣布“十五五”期间将投入4万亿元固定资产投资，重点构建智能绿色新型电力系统 [12][24] - 国家电网4万亿投资预计带动风光新能源年均新增装机约2亿千瓦，将推动电力设备全产业链进入高景气周期 [12][24] - 特锐德作为高压预装式变电站领军企业及全国最大充电网运营商，其业务深度契合新型电力系统建设需求 [11][23] 原材料与制造业 - 碳酸锂价格近期上演“过山车”行情，期货主力合约在2026年初急涨急跌，市场心态敏感 [4][18] - 上游锂电企业扩产热度不减，企业依托“矿化一体”资源保障或循环经济构建的成本“护城河”，对满产抱有信心 [4][18] - 尽管下游新能源车需求短期波动，但企业普遍将储能和固态电池视为未来增量空间，并预期2026年市场产销将趋于平衡 [4][19] 消费与服务业 - 中国医疗旅游正借“健康中国2030”战略和免签政策东风快速发展，吸引大量外国患者 [13][25] - 医疗旅游形成“边看病边旅游”新模式，为医院创收反哺公益，成为各地争夺的高端旅游增长点 [13][25] 市场情绪与风格观察 - 本周A股市场投机情绪显著降温，商业航天、AI应用等前期热点板块回调明显 [14][25] - 市场风格可能转向机构主导的趋势性板块，如半导体设备、存储芯片、人形机器人等 [14][25] - 年报预披露期开启，业绩超预期的个股值得重点关注，上证指数下方支撑较强，短期或进入震荡盘整阶段 [15][25]

公司概况与业务模式 - 公司为乐山电力股份有限公司，市值约64亿元，属于A股中小型电力公司 [3] - 公司拥有独立电网，垄断性覆盖四川省乐山、眉山两市共8个区县，形成区域壁垒 [3][4] - 公司采用“电、水、气”一体化运营模式，业务包括电力、天然气和自来水供应 [3] - 公司股权结构呈现“无实际控制人”状态 [3] 财务与运营表现 - 2025年前三季度营业收入为23.99亿元，同比增长3.27%；净利润为7283.2万元，同比增长6.22% [3] - 公司销售毛利率维持在相对稳定区间，资产负债率处于行业中等水平 [6] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为正 [6] - 公司供电区域以水电为主，网内并网运行水电站148座，装机容量38.25万千瓦 [3] - 在枯水期，公司需要通过外购电力来保障供应 [8] 外资持股动态 - 2025年，高盛、瑞银、摩根士丹利、摩根大通四家顶级国际投行同步出现在公司股东名单中 [1] - 高盛新进买入249.5万股 [1] - 瑞银集团在第三季度加仓83.23万股，总持股达217.85万股 [1] - 摩根士丹利同期加仓101.29万股，总计持有212.2万股 [1] - 摩根大通增持49.09万股，合计持股191.39万股 [1] - 四家外资持仓市值均在2000万元上下，合计占流通股比例不大，但同步操作引人关注 [6][8] 战略转型与新兴业务 - 公司正从传统公用事业向综合能源服务商转型 [6] - 公司是四川省内储能运营规模最大的企业之一，为宁德时代等企业提供“光储充”一体化解决方案，据称可帮助用电企业降低最高26%的用电成本 [6] - 2024年，公司充电量增长45% [6] - 公司的虚拟电厂项目和一个大型电化学储能项目被列入省级示范项目名单 [6] - 研发投入增加，方向集中在智能电网、能源管理和储能技术集成 [8] - 新兴业务板块包括电力工程设计、能源信息技术服务和电动汽车充电设施运营 [8] 行业背景与投资逻辑 - 外资机构提出“算力的尽头是电力”的观点，认为AI、数据中心发展将极大增加电力需求 [4] - 瑞银预测全球电力需求增速将在2028-2030年间翻倍，达到8% [4] - 2025年A股电力板块表现活跃，行业价值被重估，原因包括高股息属性、盈利稳定性提升及在新型电力系统中调节作用增强 [9] - 申万电力板块2025年平均动态市盈率约为16.5倍，公司因利润基数较小，市盈率显著高于行业均值 [6] 股价表现与市场情况 - 公司股价在2025年经历剧烈波动，年初从6元附近启动，最高触及18元左右，涨幅接近200%，随后进入回调与盘整 [3] - 2026年1月，股价在11元附近横盘震荡，此状态已持续近半年 [3] - 股价在18元高点时，总市值一度超过100亿元；回调至11元附近，市值回落至64亿元左右 [9] - 横盘期间市场日均换手率维持在较低水平，11元至12元区域被视为关键筹码交换区间 [11] - 公司总股本约为5.8亿股，流通股本占比超过99% [11]

市场整体观点与监管意图 - 市场正从“普涨狂欢”进入“结构分化”阶段，监管层意图引导“慢牛”、“长牛”而非“疯牛”，近期的市场降温被视为“挤泡沫”而非行情“熄火” [1][3][5] - 沪指在4100点附近震荡，关键观察点位是4100点及10日线（约4104点）的支撑，若能守住且成交量维持在3万亿左右，市场有底气试探4130-4150压力区，若有效跌穿4020点（20日线），则需警惕阶段性调整 [3] 资金流向与市场表现 - 尽管指数震荡，但全A平均股价连续第六周收阳，表明资金并非撤退而是在“搬家” [3] - 北向资金上周净买入86亿，年内累计净流入超500亿，资金与社保、融资盘共同涌向电子（特别是半导体）和电力设备行业，同时大幅抛售前期热炒的商业航天和AI应用板块 [3] - 资金正从市盈率动辄七八十倍的“故事”板块，流向有政策、有业绩、有真实需求的板块 [3] 行业配置与投资策略 - 进攻方向应聚焦“硬逻辑”赛道：半导体板块受益于全球资本开支浪潮和国产替代加速，存储芯片、先进封装等细分领域值得关注；电力设备板块跟随“新型电力系统”国策，特高压、储能等方向确定性高；商业航天、工业AI等中长期赛道在政策红利下仍是主线，但需筛选有核心技术的“真龙头” [4] - 防御方向可关注低估值的“压舱石”：银行、保险板块估值处于历史低位附近，股息率具吸引力；必选消费中的食品饮料龙头业绩稳健，是震荡市中的避风港 [4]

报告行业投资评级 * 报告对行业整体未给出明确的投资评级 [4] 报告核心观点 * 报告认为锂电板块未来两年业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [6] * 报告指出国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，将带动新型电力系统产业链发展 [6][21] * 报告看好国内海风“十五五”装机保持高增速，同时看好海外市场打开成长空间 [6] 锂电板块总结 * **行业数据与展望**：研究机构EVTank数据显示，2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%，并预计2030年将超过6TWh [6][13]；出货量超预期增长主要来自储能电池领域，2025年全球储能电池出货量达651.5GWh，同比增长76.2% [14]；动力电池出货量增长42.2%至1495.2GWh [14] * **市场表现**：本周申万电池指数下跌1.49%，跑输沪深300指数0.92个百分点 [10]；核心标的中宏工科技、厦钨新能、长远锂科涨幅较大，分别为18.4%、15.4%、10.5% [10][11] * **公司动态**：容百科技与宁德时代签署长期采购协议，预计2026年第一季度至2031年供应磷酸铁锂正极材料305万吨，协议总销售金额超1200亿元 [12]；富临精工拟向宁德时代定增募资31.75亿元，用于年产50万吨高端储能用磷酸铁锂等项目 [13] * **下游需求**：2025年12月欧洲9国新能源汽车销量32.8万辆，同环比增长41%和15%，渗透率达36.9% [15][16] * **投资建议**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技 [6][50] 储能板块总结 * **政策与事件**：呼和浩特市2027年独立新型储能项目建设规模为2.2GW [6][18]；阳光电源将于埃及苏伊士运河经济区投建年产能10GWh的电池储能系统工厂，预计2027年4月投入运营 [6][19][20] * **投资建议**：大储板块建议关注上能电气、阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾望电气、通润装备等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技等 [6][50] 电网设备板块总结 * **核心规划**：国家电网公司表示，“十五五”期间其固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [6][21]；将服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右 [21]；跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [22] * **投资建议**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；建议关注电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [6][50] 光伏板块总结 * **产业链价格**： * 硅料：多晶硅致密料均价为54元/公斤，周环比持平；1月份硅料产量预计约10.6万吨，环比下降约5% [24][25] * 硅片：210RN、210N均价分别为1.5元/片和1.7元/片，周环比均持平 [25] * 电池片：TOPCon182/210电池片均价为0.40元/W，周环比均上升0.01元/W [27] * 组件：TOPCon双玻182组件均价为0.710元/W，周环比上升0.010元/W [27] * 辅材：光伏玻璃（3.2mm/2.0mm）均价分别为17.50元/平方米和10.50元/平方米，周环比持平；EVA胶膜价格有所下降 [30] * **行业事件**：东方日升在马来西亚签约工商业屋顶光伏项目，采用HJT组件 [30]；钧达股份投资3000万元参股太空光伏公司星翼芯能，获得16.6667%股权 [32] * **投资建议**：建议关注硅料企业协鑫、通威；电池组件企业隆基、爱旭、晶澳、晶科、天合、钧达；其他龙头福莱特、福斯特、聚和、中信博等 [6][50] 风电板块总结 * **海风项目进展**： * 国内：广东华能阳江三山岛一海风项目风电机组由东方电气中标，单价2537元/kW [34][46]；海南大唐儋州120万千瓦海上风电项目启动海缆等招标 [35] * 海外：英国AR7结果落地，8.4GW海风项目获得差价合约，其中6.9GW项目投标电价为91.2英镑/MWh [38][39] * **行业数据**：2025年1-11月国内风电累计新增装机82.5GW，同比增长59% [39]；2026年1月，陆风机组含塔筒/不含塔筒加权中标均价分别为2394元/kW和1632元/kW，海风机组不含塔筒中标均价2555元/kW [46] * **投资建议**：建议重点关注海缆龙头东方电缆、中天科技、亨通光电等；塔筒单桩龙头大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能、润邦股份等；整机龙头金风科技、运达股份、明阳智能等；细分零部件龙头威力传动、德力佳、新强联、金雷股份、广大特材等 [6][50][51]

国家电网“十五五”投资计划核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”增长40% 年均投资额8000亿元 未来5年复合年增长率接近两位数 明确了电网投资保持较高强度并适度超前的总量目标 [1][2] - 投资计划进一步明确了特高压、直流输电、数智化等发展方向 将带动新型电力系统产业链供应链高质量发展 [1][2] 投资规模与增长预期 - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计4万亿元 对应年均投资8000亿元 [2] - 投资规模较“十四五”期间增长40% 未来5年复合年增长率预计接近两位数 略高于用电量增长 [2] - 投资定调明确了未来5年保持较高强度投资的总量目标 继续发挥电网投资“压舱石”作用 [2] 绿色转型与能源结构目标 - 服务经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右 [3] - 推动非化石能源消费占比达到25% 电能占终端能源消费比重达到35% [3] - 对应“十五五”期间非化石能源消费比重增长接近5个百分点 电能占终端能源消费比重增长5个百分点以上 [3] - 发展目标指引能源应用绿色化、电气化水平稳健提升 将推动适应高可再生能源比例电网的数智化设备、多种形式储能、直流配用电设备广泛应用 [3] 新型电力系统建设重点方向 - 初步建成主配微协同的新型电网平台 [4] - 加快特高压直流外送通道建设 跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [4] - 对应“十五五”期间新增跨区输电能力超过1亿千瓦 [4] - 增强区域间背靠背灵活互济能力 加快推进配网建设并探索末端保供型、离网型微电网模式 强化电网数字赋能 [4] - 电网建设将围绕互联互济和数智化主线展开 特高压、直流输电、数智化微网等方向有望作为重点投资领域保持高景气 [4] 重点推荐的投资方向 - 与国内电网投资景气度以及特高压、柔性直流等重大项目密切相关的国内电力设备头部企业 [1] - 受益于国内重大建设投资 同时兼顾海外高景气度或人工智能等新兴领域需求的头部企业 [1]