特朗普关税政策的影响 - 特朗普上台后希望通过关税政策解决贸易赤字和财政赤字问题 但双赤字和制造业回流目标均未实现 [1] - 关税政策未能解决贸易逆差和政府财政压力 反而加剧市场对美元体系的担忧 导致经济波动、通胀风险和市场震荡 [3] - 由于中期选举临近 预计特朗普团队将调整关税政策 [4] 中国产业链的韧性 - 中国处于全球供给链三大中心之一 制造业增加值占全球份额领先 [5] - 中国出口规模全球最大 出口份额持续保持历史高位 [6] - 中国产业链结构均衡 各类型产品在全球均处于前列 [7] 中国产业国际布局调整 - 2018年中美贸易摩擦后 中国对美国出口下降但对全球出口保持稳健 因及时调整布局至东盟、俄罗斯、印度等区域 [8] - 中国投资布局同步调整 重点转向亚洲尤其是东盟 减少对美欧投资 聚焦租赁商务服务、批发零售、金融与制造业 [8] - 新贸易秩序下 中国将深化与欧盟、日韩合作 并挖掘东盟和中东作为外循环新增长点 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国2025财年财政预算未落地，虽实质性违约可能性不大但时间紧迫，需推进拨款及提高债务上限，加快26财年拨款流程 [5][11][12] - 两院通过预算决议修正案开启预算协调程序，共和党预算主张落地可能性增加，但民意信号可能使共和党内部动摇 [5][16][23] - 本区间多项数据公布，美国一季度GDP初值环比下降，就业通胀“硬指标”未支撑降息，市场预期7月开启降息 [5][33] - 美国国债利率回升，英德债券利率下行，日本央行维持目标利率，美股连涨可能过度回暖，比特币领跑大宗，黄金触高回落，原油续跌，人民币走强 [5][34][39] 根据相关目录分别进行总结 如何看待美国财政预算上两院分歧 - 实质性违约可能性小，但需抓紧推进财政预算决议：美国2025财年财政预算未落地，全年CR拨款，财政部用非常规会计措施偿债，虽实质性违约可能性不大，但共和党需快速推进拨款及提高债务上限，否则10月可能依赖CR避免政府停摆 [5][11][12] - 读懂预算协调（Budget Reconciliation）：截至4月10日两院通过预算决议修正案，开启预算协调程序可绕过参议院60票限制加速预算决议落地，预算协调是特殊立法程序，涵盖提出预算决议、下达指令、明确法案、汇总法案、重新审议等过程 [16][19][21] - 共和党基本定调高赤字走向：特朗普法案中减税、国防等要素被提及，两院初始版本以高赤字为导向，一致通过的预算决议仍向高赤字路径发展，解锁预算协调后民主党阻挠障碍扫除，但民意信号可能使共和党内部动摇 [5][23] 双周海外宏观点评 - 利率：美国利率如期上行，“硬指标”不提供降息支撑，本区间多项数据公布，一季度GDP初值环比下降，4月非农就业数据好于预期，核心PCE同比上升，就业通胀“硬指标”未支撑降息，5月降息概率仅3.1%，6月下调至26.4%，市场预期7月开启降息 [5][33] - 权益：关贸“轻落地”叠加“逢低买入”美股多日连涨，但可能过度回暖，投资者可能对关税预期过低，需观察后续政策谈判结果 [35] - 大宗：比特币领跑，黄金触高回落，原油续跌，比特币双周涨14.70%，黄金破3500美元/盎司后回落企稳，原油因贸易危机和OPEC+增产继续下挫，双周-9.81% [36][39] - 外汇：看好中国资产下，人民币走强，期间内主要外汇较人民币基本均呈现跌势，日元兑人民币跌2.63%，瑞士法郎跌1.59%，美元跌0.41% [40] 市场跟踪 - 展示了双周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表，以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板、美债、日债、德债收益率曲线、CPI同比变化、PMI走势等内容 [53][64][73]

美债市场波动 - 美国10年期国债收益率从4月4日的4.01%飙升至4月9日的4.5%，单周涨幅近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅 [1] - 30年期美债收益率突破5%关口，最高触及5.018%，达2003年以来峰值 [1] - 美债收益率上涨伴随全球市场风险加剧，欧元、日元、瑞郎等避险货币及黄金同步走强 [1] 关税政策影响 - 特朗普"对等关税"政策超预期，彼得森研究所测算将使美国通胀率上升1.5%，摩根大通预计核心通胀上升1.5%-2% [2] - 密歇根大学调查显示消费者一年期通胀预期达6.7%，创1981年以来新高 [2] - 截至2025年2月外国投资者持有8.8万亿美元美债，占存量市场1/4，2024年日本减持538亿、中国减持573亿美元 [3] 对冲基金杠杆风险 - 对冲基金采用50-100倍杠杆的基差交易策略，截至2024年底美债期货空头净持仓超1万亿美元 [4] - 美债价格下跌触发对冲基金被迫平仓，加剧市场极端波动 [4] 美债供需失衡 - 2023-2024年美债供需问题三次引发市场风险，分别通过财政部调整发债结构、美联储扩表及降息干预 [6][7] - 2022-2024年美国财政赤字扩张导致美债供需失衡，通胀在高利率环境下未如期下跌 [5] 特朗普财政政策转向 - 4月美国国会通过共同决议H.Con.Res14，内容包括提高债务上限4万亿美元、未来10年削减1.5万亿支出及减税4.5万亿 [10] - 决议实际可能扩大财政赤字3万亿美元，与早期"开源节流"表态背离 [11][12] 潜在解决方案及副作用 - 债务隐性违约方案拟发行百年期零息国债强制置换外国持有短期债，但可能削弱美元储备地位 [13] - 美联储扩表购买美债或效仿日本收益率曲线控制政策，短期引发通胀长期导致市场僵化 [14][15]

本文转载自每日经济新闻 值班编辑 | 宝珠 视觉 | 诺言 当地时间5月3日，本年度伯克希尔·哈撒韦股东大会在奥马哈召开，94岁的"股神"巴菲特（Warren Buffett）携63岁的副董事长阿贝尔（Greg Abel）以及保险业务负责人贾恩（Ajit Jain）一同亮相。 股东大会前夕公布的财报显示，今年前三个月，集团营业利润下降14%，至96.4亿美元。伯克希尔警告 称，包括关税在内的贸易政策变化可能会影响经营业绩，但目前无法可靠预测这种影响。值得一提的 是，伯克希尔已连续第10个季度净减持股票，现金储备达到创纪录的3477亿美元（约合人民币2.53万亿 元）。 大会主办地CHI会议中心座无虚席，有近19700人出席，创下历史新高。会议上，执掌公司60年的"奥马 哈先知"妙语连珠，不仅谈到了现金储备、对美国未来的看法，也给年轻人提出了人生建议，"接班人"阿 贝尔则谈到了自己的投资观点。 值得注意的是，在股东大会最后，巴菲特宣布他将在年底退休，格雷格·阿贝尔将成为伯克希尔新任 CEO。 巴菲特表示，他将向伯克希尔·哈撒韦公司董事会推荐非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔在年底接任首 席执行官的职位，称他认为格 ...

在周六进行的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特发出了他迄今为止最严峻的金融警告之一——这次他 不是警告股票市场或房地产，而是直接指向了美元的未来。 巴菲特明确表示，美国政府不负责任的财政政策可能会侵蚀美元的价值，他表示"我们不会投资于会大 幅贬值的货币，并指出美国当前的财政赤字模式不可持续"。 对此，有评论称，"巴菲特质疑美元就像教皇质疑圣坛一样。只有当神圣的东西不再安全时，才会这么 说。" 值得一提的是，"股神"巴菲特的一言一行素来受到外界密切的关注，被称作"奥马哈的神谕"（The Oracle of Omaha），这一次他对美元的预言会成真吗？ 一、"我们不会想持有一种大幅贬值的货币" 在股东大会上，当被问及美元走弱的风险时，巴菲特表示： "我们不会想持有任何一种我们认为真的会大幅贬值的货币。" "货币的价值在政府行为不负责任时，可能变得非常可怕。" "在美国可能会发生一些事情……让我们想持有大量其他货币。例如我们在某个欧洲国家投 资……我们可能会用他们的货币进行大量融资。" 巴菲特在会上提到，美国政府的财政政策令人震惊，越来越多的政策似乎是在削弱美元的价值，而不是 保护它。尽管美元在全球范围内依然占主导地 ...

公司管理层变动 - 沃伦·巴菲特宣布将在年末交棒，由伯克希尔哈撒韦副董事长格雷格·阿贝尔接任CEO [2] 贸易与全球经济 - 巴菲特认为贸易不应被当成武器使用，美国应寻求与世界其他地区进行贸易 [2] - 强调美国不能为了让3亿人过上好生活而与全球70亿人作对 [3] - 美国当前的财政决策机制及其背后的政治动机正在系统性削弱货币价值，这是全球普遍现象 [5] 美国股市与投资策略 - 巴菲特认为美股近期的下跌与历史上的大崩盘相比"根本算不上什么戏剧性熊市" [5] - 伯克希尔的股票今年以来上涨了19%，上周五收盘价创历史新高 [5] - 公司保持谨慎态度，不会因短期波动而草率决策，投资决策基于长期价值和吸引力 [8] - 每年大约有400亿现金流入，但不会每年都进行大规模投资 [8] 日本市场投资 - 巴菲特明确表示未来不会考虑出售日本股票，即使日本央行进入加息周期 [5] - 已投资200亿日元在日本市场，希望当时投资了1000亿，未来会不断扩大对日本的投资关系 [6] - 认为日本企业表现"非同寻常"，与日本五大商社建立了"超长期合作关系" [7] 行业投资观点 - 不会将所有投资都围绕AI进行，涉及AI的选择由负责伯克希尔保险业务的副董事长阿吉特·贾恩决定 [9] - 阿吉特·贾恩认为AI将改变游戏规则，改变评估风险、定价风险、销售风险和处理理赔的方式 [9] - 房地产投资比股票投资更艰苦，交易过程复杂，而股票交易相对简单快捷 [9][10] 公司经营与投资理念 - 专注于识别和把握真正的机会，不期待每天都能抓住机会 [8] - 成功的投资不仅基于市场趋势的理解，也依赖于对失败的应对能力 [10] - 建议寻找智慧的人作为榜样和伙伴，而不是单纯追求财富 [11]

管理层变动 - 巴菲特将于年底辞去伯克希尔哈撒韦CEO职务 接班人阿贝尔将掌握最终决策权[4] - 阿贝尔作为接班人获巴菲特高度评价 称资本市场找到这样的人才不容易[5] - 阿贝尔表示将把现金储备视为"战略资产" 维护伯克希尔声誉是核心价值[36][37][38] 股东大会数据 - 今年股东大会出席人数达1.97万人 创历史新高[6] - 旗下喜诗糖果销售额31.7万美元 Brooks跑鞋31万美元 Jazwares销售额25万美元[6] 投资策略 - 公司现金储备高达1676亿美元 重大投资机会可能在未来五年出现[16][21] - 对日本投资符合长期理念 计划持有日本贸易公司股票至少50年[17] - 房地产投资吸引力低于股票 因交易耗时且不确定性高[20] - 近期曾接近达成100亿美元交易 但最终未执行[21] - 投资决策更关注资产负债表而非利润表 因财务数据更难造假[21] 市场观点 - 美股近期波动"不值一提" 相比历史崩盘微不足道[8] - 若伯克希尔股价暴跌30%将视为加仓机会[9] - 美国财政赤字问题不可持续 但非美国独有问题[11][12][13] - 美国经济如同教堂与赌场结合体 需防止赌场取代教堂[35] 业务运营 - 今年未进行股票回购 1%回购税影响决策[22][23] - 盖可保险公司已裁员2300人 技术升级取得进展[34] - 自动驾驶汽车保险成本存在不确定性 事故率下降但单次维修成本上升[34] - 电力能源领域可能涌现重要投资机会[38] 行业趋势 - AI将颠覆保险定价领域 但公司采取观望态度[33] - 不会围绕AI进行全盘投资 再保险仍是优先选择[31][32] - 企业模仿伯克希尔模式但未掌握精髓 因CEO不愿押注个人资产[24] 经营理念 - 成功源于保持现金储备和快速行动能力[14][15] - 投资需耐心等待机会 但机会出现时必须迅速把握[18] - 80年完成1600万次交易 仅极少数符合投资标准[25] - 公司规模过大成为业绩敌人 但非无法解决的问题[17]

文章核心观点 当地时间5月3日伯克希尔・哈撒韦股东大会在美国奥马哈市举行，巴菲特就特朗普政府政策与财政问题表达担忧，强调贸易不应作武器，还谈及公司现金储备、美股波动等话题，并宣布年底前提议将CEO职务交给接班人格雷格·阿贝尔 [1] 公司财报 - 公司第一季度营运收益96.4亿美元，去年同期112亿美元，同比下跌14% [2] - 第一季度末现金储备升至3477亿美元，再创历史新高，显示公司持续出售股票但找投资机会困难 [2] - 综合投资亏损后，第一季度净利润46.03亿美元，上年同期盈利127.02亿美元 [2] 贸易观点 - 巴菲特认为美国应与世界其他国家贸易，做擅长之事，贸易不应成武器 [9] 投资策略 - 巴菲特称未来长时间不出售日本五大商社股票，公司约在日本投资200亿美元，阿贝尔设想持有至少50年或永远持有 [9][10] - 巴菲特表示现金多但好机会不常有，不正当投资会损害投资人利益，他在找投资机会，希望现金降至500亿美元，重大交易五年内可能发生 [11][12] - 巴菲特称规模是伯克希尔业绩敌人，房地产交易谈判比股票困难 [13][14] - 巴菲特称不会随意海外投资，除非有极好机会，在蒙古无投资计划 [18] - 巴菲特透露公司近期差点敲定一笔百亿美元交易 [15] 行业趋势 - 阿吉特·贾恩认为AI将颠覆保险和风险定价领域，伯克希尔在保险领域AI应用持观望态度 [13] - 贾恩表示自动驾驶汽车成现实后，汽车保险将巨变，需求减少，将转向产品责任保险 [24] 投资理念 - 巴菲特认为投资时良机出现不应耐心，合情合理交易不应犹豫，勿浪费时间在空谈者身上 [14] - 巴菲特认为投资者不应为美国现状沮丧，美国虽变化大但一直如此，当前问题不会持续很久 [14] - 巴菲特认为年青投资者应与优秀人交往，适应世界，投资时抛开情绪 [20] - 巴菲特认为美股近期波动与历史大崩盘比不算什么 [20] 公司管理 - 阿贝尔称接手后伯克希尔将择时部署稳固资产负债表，依靠管理人员评估风险、自身产生现金流，管理和收购理念不变 [29] - 巴菲特表示更爱看资产负债表，因其难隐藏或作弊 [31] - 巴菲特认为美国能源行业需政府与产业合作，伯克希尔可提供资本和知识 [31] - 阿贝尔称美国野火风险难消，伯克希尔不能充当野火灾害“最后保险人” [31] - 巴菲特保证不用股东钱做傻事 [31] - 巴菲特因“社会因素”认为公用事业业务不如几年前景气 [32] 其他观点 - 巴菲特认为不投资赚钱比投入重金赚大钱好，观察“七巨头”公司资本密集度有趣 [33][34] - 巴菲特认为官僚主义具传染性，美国财政赤字不可持续，应削减成本 [35][36] - 巴菲特警告美国经济“圣殿”可能被“赌场”取代 [37] - 阿贝尔称伯克希尔能源按州政策执行，煤炭机组对维持电力供应稳定不可或缺 [37] - 巴菲特宣布年底前提议阿贝尔出任伯克希尔CEO，自己仍留公司提供帮助 [38]

文章核心观点 2025年伯克希尔股东大会上94岁的巴菲特畅谈多个热点问题，涉及美国贸易、财政、投资及公司人事安排等方面[1] 美国贸易与财政 - 批评美国关税和贸易保护主义，称贸易不应成为武器，保护主义政策是严重错误[1] - 警告美国财政赤字不可持续和美元贬值，认为财政政策令人担忧，削减赤字国会未行动[2] - 暗示全力押注美国、支持美国例外论，称出生在美国是最幸运的，美国是资本主义典范[3] 投资方面 - 继续看好对日本的投资，打算持有日本商社股票五六十年，即便日本央行加息也不抛售[4] - 认为近期美股波动不重大，不算剧烈熊市[4] - 未来五年内伯克希尔创纪录规模现金储备可能有投资机会[4] - 最近伯克希尔差点进行100亿美元投资，承诺资金不会用于公司认为愚蠢的事[5] 公司人事安排 - 巴菲特计划年底向董事会提议卸任CEO，阿贝尔将接任，巴菲特不会抛售股份并将逐步捐赠[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据弱化，联储宽松货币政策预期有进一步体现的驱动，特朗普表态使短期美国关税风险大幅缓解可能性小，在财政赤字扩张、货币政策边际宽松预期及海外经济风险持续背景下，金银价格应维持中期多头思路 [2][3] - 黄金前期大幅上涨后回落，当前走势偏弱，需关注主力合约下方747元/克一线支撑，沪金主力合约参考运行区间747 - 808元/克 [3] - 白银需美联储明确宽松表态才有大幅上涨驱动，当前建议暂时观望，等待形成震荡横移平台，沪银主力合约参考运行区间7804 - 8545元/千克 [3] - 今日夜盘起内盘贵金属期货进入劳动节假期休市，外盘仍交易，周五美国4月非农就业数据可能使金银价格大幅波动，投资者需调整仓位控制风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金跌0.29%，报785.02元/克，沪银涨0.12%，报8226.00元/千克；COMEX金跌0.21%，报3326.70美元/盎司，COMEX银跌1.15%，报33.19美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价781.57元/克，日度变化3.35元，环比0.43%；Ag(T+D)收盘价8197.00元/千克，日度变化24.00元，环比0.29%等 [4] 美国经济数据 - 美国3月JOLTS职位空缺人数719.2万人，大幅低于预期和修正后前值的748万人 [2] - 美国4月谘商会消费者信心指数为86，低于预期的87.5和前值的93.9，达2020年5月份以来最低水平 [2] 特朗普表态 - 特朗普今晨讲话，未否认美联储独立性但表达对当前货币政策不满，称官员工作表现不佳但无意批评主席；在关税问题上表态强硬，称关税战未真正开始，支持“主街”而非“华尔街” [3] 金银重点数据汇总 - 展示了黄金和白银在COMEX、LBMA、SHFE等不同市场的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据的日度变化及近一年历史分位数 [6] - 给出了外盘和内盘黄金、白银的基差数据及日度变化和近一年历史分位数 [6] - 呈现了金银ETF持仓情况，包括收市价、持有量、沉淀资金、成交量等数据的日度变化及近一年历史分位数 [6] 图表相关 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、TIPS收益率，上期所黄金、白银价格与成交量，COMEX黄金价格与成交量、白银价格与持仓，上金所金、银现货价格，伦敦金、银现货价格，COMEX黄金、白银管理基金多空持仓，长短期美国国债收益率，TIPS走势，外汇市场表现，TED利差等图表 [8][9][10][11][12][13][15][16][18][19][20][21][23][24][25][26][27][28][29][31][33]