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【申万固收】关税预期反复下的核心矛盾梳理与策略应对——近期市场反馈及思考3
申万宏源研究· 2025-05-29 09:12
关税预期与债市核心矛盾 - 债券利率与内需正相关(相关系数0.51),与外需负相关(相关系数-0.28),核心矛盾仍在内需主线 [3][14] - 2009年外需偏弱但债券熊市,2024年外需走强但债券大牛市,印证内外需对债市影响的差异性 [14] - 关税变化可能短期冲击风险偏好,但需关注5-7月PMI及政治局会议对内需政策的定调 [17] 流动性及降准降息影响 - 资金利率中枢下台阶:5月>4月>3月>2月,波动区间1.4%-1.6%,负Carry逐步消失 [4][18][19] - 10年国债下行需存单利率推动,当前信用偏强、利率偏弱,长端利率下行需等待央行恢复国债买入等契机 [20][21] - 降准降息后资金收紧至"对等关税"前水平的概率较低,因政策对冲外部风险及稳定资产价格 [18] 信用债市场动态 - 5月存款利率下降或触发理财加大信用债配置,信用抢筹可能持续,利差保护空间在2-3年期较足 [7][29] - 当前性价比排序:城投>二永>产业,超长信用债需谨慎因流动性差且定价分歧 [30] - 科创债供给需求双改善,但需甄别民营主体信用风险,结合风险分散机制挖掘机会 [32] 银行行为与债市风险 - 6月银行可能继续卖债兑现利润,但配置价值较高,因信贷需求弱且Q1欠配需回补 [26] - 债市上行风险关注关税谈判超预期及银行卖债行为,中期需警惕"宏观审慎"管理影响 [27] 转债市场策略 - 临期转债(剩余2年内)受关注,参与时点需权衡离到期赎回价距离及基本面兑付能力 [34] - 当前转债估值受供需支撑但向上空间有限,机构情绪偏谨慎,等待评级结果后的交易机会 [33] 宏观审慎政策影响 - 未来监管或关注投资者结构、券种交易结构及税收制度,以管理利率下行中的金融风险 [25] - 当前MPA考核侧重信用扩张,对利率和久期风险约束不足,需防范负债成本与资产回报倒挂 [25]
存款降息幅度大跟进快 折射银行息差压力大
中国证券报· 2025-05-29 04:34
存款利率下调情况 - 多家城农商行、民营银行快速跟进下调存款利率,部分银行下调幅度高达30个基点[1] - 上海华瑞银行下调人民币存款挂牌利率,活期、3年期整存整取存款挂牌利率均下调10个基点,这是该行4月以来第三次下调[2] - 沪农商行调整人民币存款挂牌利率,活期存款挂牌利率下调5个基点,3个月期至2年期整存整取存款挂牌利率均下调15个基点,3年期、5年期整存整取存款挂牌利率均下调25个基点[2] - 北京银行、江苏银行、宁波银行、长沙银行等城商行均已完成存款利率调降[2] - 宁波银行调整后利率相对其他城商行要高,3个月期至5年期整存整取存款挂牌利率分别为0.80%、1.05%、1.25%、1.30%、1.55%、1.60%[3] - 长沙银行存款利率下调幅度较大,活期存款挂牌利率下调5个基点,3个月期至2年期整存整取存款挂牌利率均下调20个基点,3年期、5年期整存整取存款挂牌利率均下调30个基点[3] 存款利率下调特点 - 本轮银行下调存款利率呈现"幅度大、跟进快"的特点[1] - 1年期与5年期以上LPR均下降10个基点,六家国有大行及招商银行下调人民币存款挂牌利率,1年期存款挂牌利率均下调15个基点、5年期存款挂牌利率均下调25个基点,降幅高于同期限LPR下调幅度[4] - 与去年10月那轮存款降息相比,此轮存款利率下调幅度较大[4] - 本轮银行存款利率下调速度快于以往,5月20日国有大行启动降息,截至5月22日所有股份行已下调完毕,城农商行和民营银行的存款利率调整节奏也快于以往[4] 银行净息差压力 - "幅度大、跟进快"的特点反映出银行当前仍然面临较大的净息差压力[5] - 2025年一季度,大型商业银行、股份行、城商行、农商行的净息差水平分别较2024年四季度下降11个、5个、1个、15个基点,至1.33%、1.56%、1.37%、1.58%[5] 存款搬家效应 - 此次存款利率平均下调幅度大于LPR下调幅度,体现了对银行息差的呵护,据测算此次LPR与存款利率下调对银行息差的影响为增加7个基点[6] - 此次较大幅度的存款利率下调可能引发较为明显的存款搬家效应[1] - 存款利率下调主要引发银行体系负债的结构性调整,表现为储户将资金从利率较低银行转向相对高息的银行,或部分存款转化为非银产品[6] - 本次降息是各类银行同步下调,原本存款利率较高的中小银行降幅更大,因此不太可能重演去年4月国有大行存款大规模流失的情形,而是由存款转向非银产品[6] - 此轮较大幅度的存款利率下调可能引发显著规模的银行资金出表[6]
银行同业存单发行利率现短期抬升
证券日报· 2025-05-29 00:50
存款利率下调 - 5月份降准降息后国有大行和全国性股份制商业银行一年期定期存款利率普遍降至1%以下 城商行和农商行等中小银行跟进调降 一年期至五年期定期存款利率普遍为"1字头" [1] - 存款利率调降后部分储户将资金转移至银行理财、货币基金、债券基金、增额终身寿险、年金险等资管产品以获取更高收益 [1] - 某国有大行客户经理表示稳健型客户转向增额终身寿险和年金险 低风险波动客户选择银行理财、货币基金或债券基金 风险偏好较高客户选择混合型基金或股票型基金 [1] - 某股份制银行客户经理推荐一款年化收益率2.7%的人寿保险产品作为长期限定期存款替代 该产品额度消耗迅速预计月底售罄 [1] 银行负债端压力 - 银行同业存单发行利率短期抬升 交通银行一年期同业存单参考收益率从5月21日的1.67%升至5月28日的1.7% 建设银行三个月期同业存单参考收益率从1.63%升至1.67% [2] - 国有大行AAA评级同业存单发行利率从5月20日的1.64%升至5月28日的1.69% [2] - 一般性存款稳定性下降叠加主动负债依赖度提高 银行负债端整体面临压力 [2] - 存款利率继续降低可能导致居民存款意愿变化和存款搬家现象 银行需通过同业存单等补充流动性 [2] 银行负债成本管控 - 苏州银行管理层表示将通过主动负债类存款统筹管理、拓展活期存款来源、优化策略等方式压降存款成本 同时合理规划央行政策资金并加强市场资金走势研判 [3] - 同业存单再融资压力和存款流失带来的新增净融资压力可能仅影响同业存单利率短期走势 中长期看银行缺乏主动扩负债规模意愿 [3] - 存款利率长期下行趋势不变 银行需提升主动负债能力如发行金融债并控制高成本存款规模 [2]
固收+爆火,年内业绩怎样?业绩首尾差近20%,融通、汇丰晋信、金鹰基金旗下产品垫底
搜狐财经· 2025-05-28 19:46
| 基金名称 | 今年以来收益率(%) | 规模(亿) | 成立年限 | 其全经理 | 今年以来最大回撤(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 工银聚享A | 13.65 | 0.42 | 3.76 | 何顺,焦文龙 | -4.90 | | 富国久利稳健配置A | 12.20 | 2.39 | 8.42 | 蔡耀华,刘兴旺 | -11.55 | | 格林鑫利六个月持有A | 8.98 | 0.18 | 2.19 | 刘赞,索隽石 | -3.55 | | 兴全汇吉一年持有A | 8.61 | 10.50 | 4.30 | 刘琦 | -2.28 | | 华商恒益稳健 | 7.49 | 2.97 | 5.27 | 张晓 | -4.51 | | 平安瑞尚六个月持有A | 7.45 | 0.90 | 4.44 | 启漫 | -3.76 | | 淳厚利加A | 6.25 | 0.01 | 2.83 | 江文军,翟羽佳 | -7.86 | | 鹏华安和A | 6.13 | 1.88 | 4.95 | 汤志彦 | -4.53 | | 中银顺兴回报 - 年持有A | ਟ.99 ...
缓释净息差压力 中小行跟进存款降息
中国经营报· 2025-05-28 18:25
中小银行迅速跟进存款降息 - 多家中小银行在5月20日后快速下调存款利率,包括上海银行、宁波银行、江苏银行、北京银行等 [1] - 上海银行调整后一年期、两年期、三年期、五年期整存整取定存利率分别为1.15%、1.2%、1.25%、1.3% [2] - 宁波银行调整后三个月、六个月、一年、两年、三年、五年期整存整取挂牌利率分别为0.8%、1.05%、1.25%、1.3%、1.55%、1.6% [2] - 新安银行于5月23日调整储蓄存款产品利率,两年期利率为2.35%,三年期为2.20% [4] 中小银行降息原因分析 - 中小银行面临严峻的净息差压力,需降低负债成本以缓解压力 [1][2] - 政策传导机制驱动中小银行快速跟进,避免存贷利差过度收窄 [3] - 5月20日一年期LPR和五年期以上LPR分别下调10个基点,降至3%、3.5%,推动中小银行加速调整 [3] - 中小银行缺乏优质贷款客户,资产业务开展困难,高息揽储动力不足 [3] 存款利率倒挂现象 - 新安银行调整后两年期利率(2.35%)高于三年期利率(2.20%) [4] - 利率倒挂原因包括长期限利率压降空间更大、银行平衡存款付息成本与流动性需求 [4] - 中小银行通过利率倒挂优化负债结构,缩短负债平均到期时间,增加重定价机动性 [4][5] - 短期存款成本较低且流动性更强,能更好匹配中小银行的短期贷款需求 [5] 中小银行负债管理策略 - 中小银行更倾向于吸收短期资金,避免锁定高成本长期负债 [5] - 通过精细化定价策略平衡流动性与盈利能力 [3] - 调整长期限存款利率以压降高成本长期存款占比 [5] - 依赖短期存款优化资产负债期限匹配,降低期限错配风险 [5]
部分银行,推迟跟进降息
第一财经· 2025-05-28 16:50
2025.05. 28 作者 | 第一财经 李雨宸、袁玉立 澳大利亚出现针对中国公民的暴力行为,中方强烈谴责! 微信编辑 | 龙王 推荐阅读 六大行之后,目前股份行、城商行、民营银行都在跟进降息。不过,第一财经记者近日走访北京多家银行 网点发现,江苏银行、杭州银行等银行有推迟降息的情况出现。业内人士指出, 利率下调可能引发"存款 搬家",银行需在稳存款与控成本之间寻求平衡。 更现场、更财经,一探究竟! ...
公募规模创新高33万亿,银行理财重回31万亿高位,低利率时代谁主沉浮?
搜狐财经· 2025-05-28 14:07
公募基金规模创新高 - 4月底公募基金总规模达33.12万亿元 较3月底增加0.9万亿元 首次突破33万亿关口创历史新高 [2] - 开放式基金中仅混合基金规模微降0.001万亿元至3.581万亿元 但份额净申购26亿份 缩水主因股市下挫而非赎回 [2] - 货币基金单月暴增6623亿元至13.99万亿元 债券基金增长1402亿元 股票基金增长1120亿元 QDII基金增长83亿元 [3] - 截至4月底货币基金占公募总规模42.2% 债券基金占19.8% 股票基金占13.8% 混合基金占10.8% [4] 银行理财规模快速回升 - 银行理财存续规模5月25日达31.44万亿元 较3月底净增2.41万亿元 连续两月增长重回历史高位 [2][6] - 固收类产品突破23万亿元 现金管理类产品突破7万亿元 较3月底增幅均近8% 短期限产品受追捧 [6] - 2024年银行理财净增规模3.15万亿元 2025年以来净增1.38万亿元 逐步收复市场份额 [8] 存款搬家现象加剧 - 4月居民存款减少1.39万亿元 非银机构存款增加1.57万亿元 资金加速流向低风险资管产品 [5] - 国有银行一年期存款利率跌破1% 活期存款接近零利率 货基7日年化普遍1.3%以上 活钱理财部分产品达3% [6] - 存款降息推动广谱利率下行 预计年内理财规模有望突破33万亿历史高点 [7] 资管行业竞争格局 - 2023年公募规模首超银行理财 但银行理财凭借渠道优势逐步收复失地 [8] - 低利率环境下"存款替代"成为核心竞争力 银行理财与公募基金或进入胶着状态 [8] - 股票ETF呈现"越跌越买"特征 国家队护市买入宽基ETF贡献主要抄底资金 [3]
宏观金融数据日报-20250528
国贸期货· 2025-05-28 11:47
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前股指缺乏驱动因素或延续偏弱震荡运行 短期出台增量政策与资金面强力干预概率下降 市场或步入政策真空期 宏观层面核心指标同比读数回落 前期稳增长政策成效未明显显现 策略上股指谨慎观望为主 关注宏观增量信号 [7] 各部分总结 利率市场 - DRO01收盘价1.45 较前一日变动-6.33bp DR007收盘价1.62 较前一日变动-3.59bp GC001收盘价1.77 较前一日变动15.00bp GC007收盘价1.76 较前一日变动4.00bp SHBOR 3M收盘价1.64 较前一日变动0.10bp LPR 5年收盘价3.60 较前一日变动0.00bp 1年期国债收盘价1.46 较前一日变动0.76bp 5年期国债收盘价1.54 较前一日变动1.12bp 10年期国债收盘价1.72 较前一日变动0.51bp 10年期美债收盘价4.51 较前一日变动-3.00bp [4] - 央行昨日开展4480亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 单日净投放910亿元 本周央行公开市场将有9460亿元逆回购到期 5月20日1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 同日国有大行和部分股份行下调存款挂牌利率 国有大行活期存款利率跌破0.1% 定期存款中1年期利率跌破1% [4][5] 股票市场 - 沪深300收盘价3839 较前一日变动-0.54% IF当月收盘价3809 较前一日变动-0.6% 上证50收盘价2685 较前一日变动-0.52% IH当月收盘价2669 较前一日变动-0.6% 中证500收盘价5652 较前一日变动-0.31% IC当月收盘价5578 较前一日变动-0.3% 中证1000收盘价6008 较前一日变动-0.34% IM当月较前一日变动-0.2% IF成交量75774 较前一日变动-12.6% IF持仓量240995 较前一日变动2.3% IH成交量39115 较前一日变动-15.2% IH持仓量81979 较前一日变动2.0% IC成交量74989 较前一日变动-10.3% IC持仓量209867 较前一日变动0.4% IM成交量195063 较前一日变动5.2% IM持仓量329034 较前一日变动3.2% [6] - 昨日沪深两市成交额9989亿 较前一日缩量110亿 行业板块涨跌互现 农药兽药板块大涨 珠宝首饰等消费板块涨幅居前 贵金属等板块跌幅居前 [6] - 昨日宏观消息面平静 市场成交量再度缩量 股指弱势震荡 美国特朗普推迟对欧盟进口产品征收50%关税执行日期至7月9日 [7] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约11.96% 下月合约12.43% 当季合约0.02% 下季合约6.10% IH升贴水当月合约9.45% 下月合约12.20% 当季合约6.30% 下季合约3.70% IC升贴水当月合约19.95% 下月合约18.47% 当季合约14.81% 下季合约12.26% IM升贴水当月合约23.66% 下月合约21.62% 当季合约18.05% 下季合约15.38% [8]
公募基金4月规模增长9000亿至33.12万亿,货基规模单月飙升超6000亿
格隆汇· 2025-05-28 10:59
公募基金规模增长 - 截至2025年4月底中国公募基金资产净值合计33.12万亿元较3月增长8985.04亿元 [1] - 货币基金规模达13.99万亿元环比增长5.00%贡献总规模增量的74% [1][3] - 债券基金规模6.56万亿元环比增长2.18%净申购716.83亿份 [1][4] 细分基金表现 - 股票基金规模4.58万亿元环比增长2.51%净申购1093亿份其中股票型ETF净流入2064亿元 [1][5] - 混合基金规模3.58万亿元微降0.04%份额增加26.46亿份但净值下跌抵消增长 [1][5] - QDII基金规模6440.24亿元环比增长1.31%主要来自存量产品净值提升 [1][5] 银行理财市场动态 - 银行理财规模一季度末29.14万亿元同比增9.41%固定收益类产品占比97.22% [3] - 截至5月20日理财总规模达31.3万亿元较年初增长1.6万亿元短期限产品增长显著 [4] - 多家银行下调理财产品业绩比较基准部分产品下限低于2% [6] 货币政策与市场影响 - 4月政治局会议定调"加强超常规逆周期调节"提出适时降准降息保持流动性充裕 [3] - 货币宽松推动理财规模创新高货币基金因高流动性和稳定性持续吸引资金流入 [4] - 利率下行环境中中长期纯债和"固收+"产品受关注部分产品加入港股策略 [7] 权益市场与海外表现 - A股4月震荡下跌上证指数和沪深300分别下跌1.7%和3%影响混合基金净值 [5] - 海外市场纳斯达克指数、德国DAX、日经225指数4月分别上涨0.85%、1.5%、1.2% [5] - 经济复苏预期下指数型产品和行业主题ETF或保持活跃 [7]
利率降至“1字头” 搬家存款转战大资管
证券时报· 2025-05-28 02:17
存款利率下调 - 中小银行迅速跟进国有大行和股份行的存款利率调降步伐,上市城商行、农商行及地方中小银行的存款利率陆续进入"1字头"时代 [1] - 北京银行活期存款利率降至0.05%,三年期、五年期整存整取产品利率分别降至1.30%、1.35%,均较此前下降25个基点 [2] - 上海银行、宁波银行、南京银行、厦门银行等多家上市城商行陆续更新人民币储蓄存款利率,调整幅度基本与国有大行、股份行相同 [2] - 长沙银行利率降幅较大中型银行略大,三年期、五年期最多下调30个基点,两年期及以下部分产品降幅达20个基点 [2] - 湖北多家农商行宣布自5月28日起执行最新存款利率,活期存款利率多数降至0.05% [3] - 三菱日联银行(中国)自6月3日起调整人民币存款利率,降幅在5个基点至25个基点之间 [3] 存款搬家效应 - 存款利率屡创新低导致潜在的存款搬家效应增强,多位客户定期存款到期后取消续存,将百万规模的存款转入理财产品中 [1] - 部分银行加大对增额寿险产品的营销 [1] - 华东省份某股份行客户经理表示,近期已有众多客户选择将存款转化成三个月内理财产品,也有部分客户认购储蓄型保险产品 [5] - 截至4月末,产品规模TOP14的理财公司合计理财规模达23.58万亿元,较3月末增长1.89万亿元,较年初增长1.16万亿元 [5] - 937万名"90后、00后"为自己配置了货币基金、债券基金、黄金基金,今年前4个月购买"固收+"基金用户同比增长88% [6] 银行负债端压力 - 存款利率下调后,部分银行同业存单发行利率走高,反映出银行资金面的压力有所增加 [1] - 5月27日,多家国有大行新一期一年期同业存单发行利率达1.70%,较5月中旬上行约6BP [7] - 5月27日一年期同业存单到期收益率较5月中旬上升5BP [7] - 大行对于同业负债的依赖度提高,一般性存款流失或使得同业存单、同业定存再度面临提价 [7] - 6月同业存单到期规模高达4.16万亿元,资金因素将对市场走势产生扰动 [8] 行业影响与应对 - 存款挂牌利率再度下调有利于进一步减少利息支出、稳定银行负债成本,改善银行盈利能力 [3] - 下调存款利率有利于降低经济主体的储蓄倾向,将资金更多运用于消费和投资活动 [4] - 银行需强化财富管理能力,通过发行结构性存款、定制化理财产品增强资金黏性,同时加大结算、代发工资等场景建设以夯实基础客群 [8] - 负债稳定性下降促使银行提升同业存单、央行再贷款等主动负债工具的使用效率 [8]