市场整体表现 - 1月15日A股市场分化明显，上证指数跌0.33%，深证成指涨0.41%，创业板指涨0.56%，科创50跌0.46% [1] - 沪深两市合计成交额2.91万亿元，较前一交易日大幅缩量约1.04万亿元 [1] - 2169股上涨，2898股下跌 [1] - 资金流向方面，半导体主力净流入49.25亿元居首，互联网服务净流出157.90亿元最多 [1] - 题材表现方面，涂胶显影、贵金属涨幅领先，太空算力、蚂蚁阿福概念领跌 [1] 人气个股热度分析 - 特变电工以热度值9.75位居榜首，所属概念为柔性直流输电和抽水蓄能 [2] - 利欧股份热度值9.5，所属概念为小红书概念和快手概念，持续上榜 [2] - 保变电气热度值9.25，所属概念为抽水蓄能和柔性直流输电，首板涨停 [2] - 中国西电热度值8.25，所属概念为柔性直流输电和特高压 [2] - 华胜天成热度值8.25，所属概念为华为鲲鹏和网络安全，2天2板 [2] - 三变科技热度值7，所属概念为智能电网和光伏概念，3天3板 [2] - 沃尔核材热度值6，所属概念为铜缆高速连接和消费电子概念，首板涨停 [2] - 航天发展热度值5.25，所属概念为商业航天和军工信息化，持续上榜 [2] - 岩山科技热度值5，所属概念为AI应用和AI语料，持续上榜 [2] - 盛路通信热度值4.75，所属概念为军工信息化和卫星导航，4天3板 [2] 核心个股驱动因素 - 特变电工成为市场焦点，因其业务布局完美契合政策与市场多重风口，作为输变电领域龙头企业，受益于国内特高压建设加速和海外电网升级需求，同时新能源、能源、新材料等四大板块协同发力，固态变压器、数据中心等题材进一步推升市场关注度 [3] - 利欧股份登上热榜的关键在于其业务布局契合AI及互联网服务等当前热门赛道，子公司利欧数字在营销领域深化AI智能体布局，涉及ChatGPT、液冷服务器等前沿技术方向，同时叠加小红书、快手等热门概念，随后公司因相关情况被停牌核查，进一步推动其成为市场关注焦点 [3] - 保变电气受到市场高度关注，源于外部政策利好与内部优势的共振效应，国家电网公布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，电网投资扩容预期强烈，公司作为我国输变电装备制造核心企业，在高电压、大容量变压器及特高压变压器领域具备突出技术优势 [3] - 中国西电登上热榜的核心动力来自行业政策红利与市场需求的双重驱动，公司作为特高压交流领域龙头企业，在GIS等核心输变电设备上拥有超30%的高市占率技术与市场优势 [3] - 华胜天成成为热榜标的，主要因其绑定华为鲲鹏、AI算力等当下市场热门概念，公司作为华为昇腾+鲲鹏双认证核心伙伴，在国产算力赛道的布局受到市场聚焦，叠加阿里千问APP发布会等行业消息催化，以及游资资金的积极参与 [4] - 三变科技登上热榜的根本原因在于其业务布局契合AI算力基础设施及变压器行业需求爆发趋势，变压器行业供需缺口显著，北美市场面临电网老化更新与AI数据中心基础设施建设的双重驱动，AI数据中心对电力的海量需求推动变压器市场需求增长，公司作为国内变压器设备核心供应商，为马斯克旗下XAI中心提供变压器，业务直接关联AI算力基础设施领域 [4] - 沃尔核材受到市场关注，源于英伟达宣布GB300 AI服务器将于2026年第二季度大规模交付，带动铜高速连接器概念热度上升，公司在该领域具备技术与业务优势，高速通信线产品达到国际先进水平，与行业头部客户保持稳定合作，应用于数据中心、AI算力等需求增长领域 [4] - 航天发展登上热榜主要受益于商业航天题材升温的多重因素共振，国家层面设立商业航天司、发布专项行动计划等政策持续加码，SpaceX披露上市计划、长征十二号甲首飞预期等行业动态推动题材热度，公司作为国内电磁防护技术龙头与军工网络安全核心供应商，题材属性契合市场关注点 [5]

文章核心观点 - 中国银河证券在海南自贸港封关运作的历史性时刻，通过分享其成立25年来的最佳业绩和一系列在海南的具体实践案例，阐述了公司如何利用金融工具和服务深度参与并赋能海南自贸港建设，致力于将其打造成为全球供应链的“超级接口”和中国企业全球布局的“战略枢纽” [1][5][9] 资本市场环境与公司业绩 - 国内资本市场交投活跃，A股指数稳步上行，上证指数曾出现历史性“十七连阳”，触及十年新高，科技板块（如AI算力、芯片半导体、智能制造）表现亮眼 [4][5] - 在此市场环境下，中国银河证券2025年取得了成立25年以来最好业绩：总资产从4457亿元增至8611亿元，净资产从820亿元增至1524亿元，均实现近倍增长；客户增长700余万户，市值增长超500亿元 [5] 海南自贸港的战略定位与机遇 - 海南自贸港封关运作标志着中国更高水平开放的试验田迈入全新阶段，正从“物流通道”升级为全球供应链进入中国市场的“超级接口”和全球资源配置的枢纽 [5][6] - 面对全球产业链重构，海南有望成为企业全球供应链建设的新枢纽 [1][10] 中国银河证券在海南的具体举措与成果 搭建资本桥梁与链接全球资源 - 公司在海南连续举办多场高端活动以推动区域合作，例如2024年举办东南亚双向投资论坛，邀请近400人出席；2025年主办“国际消费与投资主题交流会”，作为消博会重要配套活动 [6] - 国际子公司“银河海外”与海南国际经济发展局签订战略合作协议，利用自贸港政策优势为企业提供综合金融服务，并通过在东南亚举办活动为海南企业对接当地资源 [6] - 公司推动开通了海口至吉隆坡直航航线，使其东盟网络优势与海南枢纽定位相结合 [8] 产业投资与基金运作 - 公司与海南财金集团共同成立总规模100亿元的自贸港建设投资母基金，已设子基金累计规模达209亿元 [7] - 近期海南省政府支持将该母基金规模扩募至200亿元，以精准支持自贸港重点产业与园区 [7] 融资服务与金融创新 - 公司为海南企业提供全方位融资解决方案：助力海南省政府在港成功发行累计规模130亿元的离岸人民币地方政府债券；助力海南省农垦集团发行美元高级债券；为海航控股、海口产投等龙头企业定制综合金融服务 [7] - 在绿色发展领域，公司通过银河国际的双碳创新中心为海南碳市场国际化提供政策建议，并创新推出境内首个应对欧盟碳关税的“跨境碳排放权互换（TRS）”产品，该产品荣获多项国际大奖 [7] 服务生态构建与企业出海 - 在本次大会上，海南省委财办与中国银河证券牵头成立了“海南自由贸易港中介机构高质量服务企业出海平台”，整合多方资源提供一站式企业出海服务 [10] - 包括赛力斯、东软医疗、特来电在内的多家行业头部企业共同发布了“聚海南・通全球”企业通过自贸港出海行动倡议 [10] 公司愿景与未来角色 - 中国银河证券表示将继续秉持“金融报国”初心，整合海内外一体化营销网络，深度融入自贸港金融生态构建，旨在激活海南的制度与区位优势，助力中国企业在开放新格局中以海南为枢纽进行全球布局 [10]

公司概况与融资 - 由哈佛大学辍学生Gavin Uberti和Chris Zhu于2022年创立，总部位于美国加州圣何塞 [12] - 近期完成近5亿美元新一轮融资，由Stripes领投，Peter Thiel等参与，公司估值达50亿美元，总融资额接近10亿美元 [1] - 核心团队包括联合创始人兼CEO Gavin Uberti（前哈佛数学研究员与AI编译器专家）、联合创始人Chris Zhu（前哈佛数学与高性能计算研究员）、联合创始人兼总裁Robert Wachen（前创业孵化器联合创始人）以及CFO Mark Ross（前Cypress公司CTO）[12][14] 产品与技术策略 - 公司专注于开发为Transformer架构AI模型设计的专用定制芯片（ASIC），名为Sohu [3] - Sohu芯片采用台积电4nm工艺制造，并集成HBM内存和服务器硬件 [10] - 技术策略高度专业化，仅专注于运行Transformer模型，不做通用GPU，通过“做减法”避免运行其他AI模型（如CNN、LSTM）的硬件和软件开销，旨在实现极致效率 [10] - 产品定位为生产级推理芯片，目标是在密集模型、稀疏模态、扩散等场景下，将每美元及每瓦的计算效率提升1个数量级 [7] 性能与效率主张 - 在特定测试配置下，运行Llama 70B模型时，Sohu芯片可实现每秒处理超过50万个token的吞吐量 [3] - 公司宣称，在运行文本、图像和视频Transformer时，Sohu的速度比英伟达Blackwell GB200 GPU快1个数量级，且价格更低 [4] - 一台由8颗Sohu芯片组成的服务器，据称可以替代160块英伟达H100 GPU [5] - 公司早期研究显示，在运行生成式AI模型时，其方案每美元性能可达传统图形处理器的140倍 [14] 市场背景与机遇 - 行业背景是AI大模型训练成本超过10亿美元，推理应用规模可能超过100亿美元，在此规模下，1%的性能提升就足以支撑价值5000万至1亿美元的定制芯片项目 [5] - 市场判断认为，过去几年计算密度（TFLOPS/mm²）仅提升了约15%，且随着大模型训练放缓、推理需求暴涨，算力需求正从单纯比拼FLOPS转向综合比拼成本、延迟和能耗 [3] - 据预测，到2026年底，英伟达数据中心累计销售额将超过5000亿美元，显示了巨大的潜在市场空间 [3] 应用案例与长远愿景 - 公司与Decart合作推出AI生成游戏Oasis，该游戏画面由生成模型实时合成，据称模型在Sohu上的运行速度提升了10倍以上 [11] - 公司长远愿景不仅限于文本生成模型，还包括为图像、视频生成以及蛋白质折叠模拟等不同类型的AI模型制造其他芯片 [16] 行业竞争格局 - 多家公司正探索AI推理专用芯片，作为GPU的替代方案，例如Meta的MTIA、亚马逊的Graviton和Inferentia [10] - 其他初创公司如Perceive（推出Ergo 2处理器）、Groq（推出LPU）以及Tenstorrent（基于RISC-V架构开发AI处理器）也展示了类似的专用化思路 [17]

AI硬件板块行情驱动因素 - 高盛策略会信息显示，中际旭创反馈2026年1.6T光模块需求总量为2500万只，800G光模块需求总量为7000万只 [1] - 台积电第四季度财报显示，其利润同比增长35%并创下新高，且为连续第八个季度实现利润同比增长 [1] - 台积电预计2026年资本支出为520亿美元至560亿美元，而2025年资本支出总计为409亿美元 [1] 光模块需求与算力预期 - 光模块是AI算力服务器数据中心的刚需器件，其需求变化可一定程度反映算力需求 [4] - 基于800G及1.6T光模块主要运用于海外算力，其强劲需求预示着2026年海外算力需求预期依旧非常旺盛 [4] - 此需求预期可被视为对麦格理报告中DRAM产能约束可能导致AI数据中心建设延期观点的回应 [4] 液冷产业动态与预期 - 行业观点认为2026年为液冷产业元年 [5] - 今日两大事件（高盛信息与台积电财报）缓解了市场对2026-2027年海外算力需求不及预期的担忧，并可能上修相关液冷厂商订单预期 [5] - NVIDIA已在其微通道冷板技术中使用某龙头公司的产品，该公司已送样 [7] - 2026年谷歌或向某大陆液冷龙头公司下单超10亿美元，远高于此前预期的5-6亿美元 [13] - 3月份NVIDIA液冷冷板白名单中或出现某大陆上市公司厂商名字 [13] 潜在的行业约束 - 麦格理报告指出，未来两年DRAM行业的新增产能仅能支持约15GW的AI数据中心建设，这是一个物理制造能力的硬性约束 [2] - 此约束可能迫使全球AI扩建计划出现大规模延期与重新调度，并重塑科技硬件供应链格局 [2]

行业动态与市场表现 - 2026年1月14日午后，CPO概念指数涨幅超过3.4% [1] - 成份股中，源杰科技大涨9.09%，仕佳光子、联特科技涨逾7%，罗博特科、剑桥科技、中际旭创等多股跟涨，幅度均在5%以上 [1] - 英伟达宣布其GB300 AI服务器将于2026年第二季度开始大规模交付 [1] - 行业研究机构LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元 [1] 技术演进与市场需求 - 随着GPU和ASIC快速升级迭代，算力性能持续提升，对数据传输需求大幅增长 [1] - 800G光模块的高增速反映出AI对带宽的迫切需求，预计2026年需求将继续保持高速增长 [1] - 1.6T光模块于2025年进入商用元年，全球需求预计为250万至350万只，2026年其出货规模也将大幅增长 [1] - 3.2T光模块的研发已正式开始布局 [1] 公司业绩与财务预测 - 光库科技预计2025年实现盈利1.69亿元至1.82亿元，同比增长152%至172% [4] - 盛科通信-U预计2025年实现营收11.36亿元至11.8亿元，同比增长5.01%到9.07%，归母净利润预计为-1.6亿元至-1.2亿元 [4] - 根据机构一致预测，12只CPO概念股2025年净利润有望持续增长 [4] - 仕佳光子、长芯博创、新易盛、东山精密、中际旭创5股全年净利润有望实现翻倍，同比增幅依次为600.75%、423.10%、215.13%、102.41%、101.46% [4] - 源杰科技和长光华芯预计同比实现扭亏为盈 [6] 龙头公司与业务进展 - 中际旭创是光模块全球龙头，在技术、产能、供应链等方面具有显著领先优势 [2] - 中际旭创通过深度绑定北美头部客户，充分受益于AI算力需求爆发 [2] - 公司硅光能力突出，并布局NPO、OCS等下一代光互连技术，1.6T产品率先起量且物料产能准备充分，奠定2026年高速光模块放量基础 [2] - 2025年四季度以来，融资资金净买入居前的CPO概念股中，中际旭创、新易盛、天孚通信、长芯博创4股净买入额在10亿元以上，中际旭创净买入额高达60.96亿元 [2] - 仕佳光子旗下光芯片及相关产品已实现全球化市场布局，适用于1.6T光模块的AWG芯片及组件已完成研发并进入客户验证阶段，800G/1.6T光模块用MT-FA产品实现小批量出货 [5] 部分公司市场数据 - 截至数据统计时，部分CPO概念股总市值如下：中际旭创6944.71亿元，新易盛3976.04亿元，天孚通信1505.70亿元，东山精密1453.93亿元，华工科技836.18亿元，光迅科技633.24亿元，源杰科技660.07亿元 [7] - 2026年至今部分个股涨跌幅：通宇通讯涨32.72%，罗博特科涨24.37%，源杰科技涨19.63%，联特科技涨16.91%，光迅科技涨12.22% [7]

变压器板块市场表现 - 2026年1月13日至15日，变压器概念股逆势上涨，三变科技连续三日涨停，金盘科技两日均涨超4%，伊戈尔两日涨幅合计接近10% [2][11] - 三变科技在2026年仅半个月股价上涨59.5%，市值从39亿元增至62.21亿元 [3][12] - 金盘科技经过两日上涨，总市值达到445.71亿元，伊戈尔股价创历史新高至38.48元/股 [4][12] 主要公司业务与业绩 - 三变科技主营业务为各类型变压器的研发、生产及销售，产品出口至北美洲、东南亚等国家 [3][12] - 金盘科技是变压器头部企业，业务从干式变压器向成套产品、储能系列产品、液浸式变压器延伸 [4][12] - 特变电工第一大业务为输变电，包括变压器、电线电缆、开关等产品 [4][12] - 2025年前三季度，金盘科技营收51.94亿元（同比增长8.25%），净利润4.86亿元（同比增长20.27%）；特变电工营收729.18亿元（同比增长0.84%），净利润54.84亿元（同比增长27.55%）；江苏华辰营收14.43亿元（同比增长37.46%），净利润7220.38万元（同比增长15.41%） [4][13] - 2025年前三季度，三变科技营收12.39亿元（同比下降16.91%），净利润4015.5万元（同比下降56.71%）；伊戈尔营收38.08亿元（同比增长17.32%），净利润1.78亿元（同比下降12.71%） [5][13] 市场需求驱动因素 - 海外变压器需求紧张，主要因海外无新增产能，以及数据中心与储能需求爆发，海外客户倾向于有海外产能的中国企业 [3][11] - 变压器增量需求主要来自欧美传统电网升级改造和新能源发展，欧洲电网设备已运行40-50年，美国运行30-40年，均超20-30年的设计寿命 [6][14] - 新能源领域需求快速增长，预计2025至2030年间，全球与可再生能源配套的变压器年新增容量将占总新增容量近四成 [7][15] - AI算力发展导致数据中心电力需求爆炸式增长，高性能变压器出现“一器难求”局面 [8][16] - 全球数据中心变压器市场规模将从2023年的92亿美元增长至2032年的168亿美元，年均复合增长率6.92% [8][16] 行业景气度与公司战略 - 变压器市场已进入景气时期，江苏华辰为应对需求增长已扩建产能并于2025年投产新能源电力装备产业基地一期项目 [6][14] - 多家公司将数据中心和AI算力领域作为重点发展方向，伊戈尔在2025年二季度数据中心变压器产能逐步释放，产品品类拓展 [9][17] - 行业观点认为，储能、数据中心为国内变压器市场带来增量，未来两到三年海外电力设备需求旺盛，行业非常景气 [9][17]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.41%，创业板指数上涨0.56% [1] - 市场成交额为2.94万亿元，较昨日大幅缩量逾1万亿元 [1] - 个股涨跌幅的中位数为下跌0.36% [1] 市场情绪与投机降温 - 商业航天与AI应用板块的高位投机股出现大跌，市场投机情绪快速降温 [1] - 市场情绪及成交额由高涨到回归平静仅用了1天 [1] - 降温措施精准击中高位投机股，但低位个股仍有较好表现 [5] - 资金依然在科技方向上腾挪，没有流向红利方向 [2] 货币政策动向 - 央行将下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25% [3] - 将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元 [4] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设中小民营企业再贷款额度1万亿元 [4] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，合计提供再贷款额度2000亿元 [5] - 目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间 [5] - 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [5] 板块与行业动态 - 商业航天板块业绩暂时难以体现，对于最近两个月涨幅较大的个股需保持理性，未来两天重点观察能否止跌企稳 [5] - AI应用板块的多个行业板块指数才创下多年新高不久，经过短期情绪降温及风险释放后，该方向仍有望活跃，刚在低位迎来单日放量大涨的个股值得研究 [5] - 尾盘商业航天、AI应用获得了部分资金回流，若明天再度下挫，回流的力度大概率会加大 [6] - 赛道股走强，包括AI硬件的光模块、光芯片、PCB、液冷，以及半导体的光刻机、先进封装，锂电产业链等 [6] - AI硬件方向下午普涨，与某光模块龙头出现“小作文”有关 [6] - 智能电网板块午后拉升，“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，超出部分机构预期 [6] 后市展望与关键观察点 - 后市重点关注上证指数能否快速创下新高，若不能则指数盘整几天的概率较大 [2] - 对于大盘不用过于担心，从A股历史看，第一次出手降温之后，经过短暂休整，市场都会再创新高 [1] - 在短线反弹后，量能非常关键，倘若量能快速大幅缩减，则应对后续行情降低预期 [6] - 目前已进入年报预披露时间窗，对于AI硬件而言，核心股2025年第四季度业绩或2026年一季度业绩指引能否超预期非常关键 [6] - 市场对内需的交易呈现明显的预期前置特征，特高压、数智化等在2025年面临较大压力后已出现触底反转预期 [7] - 关注商业航天、AI应用两大方向的高位投机股何时能止跌企稳，一旦企稳，市场情绪会好转 [7]

文章核心观点 - 对Google TPU与Nvidia GPU在AI训练与推理场景下的总拥有成本进行系统性对比分析，结论是TCO优势取决于具体应用场景，而非单一硬件绝对领先 [3] - 训练和延迟不敏感的推理场景下TPU具有成本优势，而推理的Prefill阶段和延迟敏感的在线推理场景下GPU是更优选择 [3] - 3D Torus与Switch Fabric两套互联架构的本质差异在于对流量形态的假设不同，而非单纯的性能高低 [3][4] - Google历史上依靠TPU建立的TCO护城河，在v8这一代被Nvidia的快速迭代显著削弱 [3][5][6] TCO场景化对比分析 - **训练场景**：TPUv7在训练场景下凭借更高的Scale-out带宽和软件优化，假设其模型算力利用率高于GPU，可带来显著TCO优势。根据SemiAnalysis数据，TPUv7 External相比GB200在训练上可节省约45%成本，Google内部使用TPUv7 Internal则可节省约56%成本 [4][17] - **推理Prefill场景**：此阶段计算密集，瓶颈主要在算力。Nvidia GB200/GB300凭借FP4算力优势，在Prefill阶段相比TPUv7 External有约35-50%的成本优势 [4][18][21] - **推理Decode场景**：此阶段瓶颈主要在内存带宽和Scale-up互联带宽。TPUv7凭借更低的HBM带宽单位成本（TCO/HBM Bandwidth）具有一定优势，但实际性价比差距因受Scale-up带宽限制而缩小 [12][22][23] 硬件规格与性价比指标 - 关键硬件规格与TCO对比如下 [14]： - **GB200**：TCO为$2.28/h/GPU，FP8算力5 PFLOPS，FP4算力10 PFLOPS，HBM带宽8 TB/s，Scale-out带宽0.1 TB/s，Scale-up带宽1.8 TB/s - **TPUv7 External**：TCO为$1.6/h/GPU，FP8/FP4算力均为4.614 PFLOPS，HBM带宽7.3 TB/s，Scale-out带宽1.2 TB/s，Scale-up带宽1.2 TB/s - 采用TCO/Effective FLOPs与TCO/Bandwidth作为关键性价比中间指标进行对比 [11] - 在训练场景，TPUv7 External的TCO/Effective FP8指标为$1/h/GPU/PFLOPS，优于GB200的$1.52/h/GPU/PFLOPS [17] - 在推理Prefill场景，GB200的TCO/Effective FP4指标为$0.23/h/GPU/PFLOPS，优于TPUv7 External的$0.35/h/GPU/PFLOPS [21] - 在推理Decode场景，TPUv7 External的TCO/HBM Bandwidth指标为$0.22/hr/GPU per TB/s，优于GB200的$0.29/hr/GPU per TB/s [23] 互联架构哲学与适用场景 - **3D Torus + OCS (TPU路线)**：假设通信模式可预测、可编排，通过固定路径和时序规划，在万卡规模的常规训练任务中维持高算力利用率。但其对不规则流量适应性差，单Pod扩展上限受OCS端口数限制，当前v7p系统最大支持9,216颗TPU [5][33][40] - **Switch Fabric (GPU路线)**：包括域内NVSwitch和域外Fat-tree。NVSwitch在几十到百卡规模内实现近似全互联，延迟低且容忍任意通信模式。Fat-tree通过多级交换堆叠可将集群扩展至数十万卡，但跨域带宽比域内NVLink低一个数量级 [39] - **规模边界**： - 百卡规模的小型实验：NVSwitch占优 [41] - 千卡至两万卡规模的稳定训练：3D Torus占优，除非MoE专家数量较多 [5][41] - 十万卡以上级别的超大规模训练：只能采用Fat-tree [5] - **MoE与推理场景压力**：当MoE成为主流架构、在线推理场景增长，其不规则通信模式给3D Torus带来更大适配压力，而这正是NVSwitch的舒适区 [5][48] TPU的软件优化与局限 - TPU的软件优化本质是弥补其3D Torus互联对不规则流量的天然劣势，试图将不规则操作转化为可预测的数据流 [3][46] - **KV Cache管理**：采用预取与流水线技术，避免GPU式的随机访存，但对请求结构灵活性要求更高 [46] - **All-fused MoE Kernel**：跳过排序步骤，采用顺序处理与计算-搬运交替执行来缓解调度开销，但无法根本解决3D Torus在不规则路由下的链路过载问题 [47] - **SparseCore**：在芯片内加入独立的稀疏计算单元，专门处理MoE的分发汇聚，以硬件方式寻求通信与计算的解耦，但可能挤占张量算力面积 [48] - 总体而言，TPU的优化方向是“让不规则变规则”，需要持续工程投入适配新负载；而GPU+NVSwitch的设计哲学是“从一开始就容忍不规则”，提供更通用底座 [48] 下一代产品对比：TPU v8 与 Nvidia Rubin - **Google TPU v8**：采取双供应商策略以降低成本。TPU 8AX与Broadcom合作，采用N3E制程和HBM3E，内存带宽9.8 TB/s。TPU 8X与MediaTek合作，采用N3P制程，旨在通过绕过设计公司直接采购HBM来降低BOM成本，但导致工程资源分散、流片周期拉长 [49][50] - **Nvidia Rubin**：规格激进，显著倾向于优化推理性能与TCO [51] - **FP4算力翻倍**：VR200的FP4算力达33.3 PFLOPS，相比GB300的15 PFLOPS实现翻倍，主要通过将I/O面积重新分配给计算单元、采用更先进制程及提高TDP至约2300W实现 [52] - **HBM4带宽领先**：VR200采用HBM4，带宽达20 TB/s，显著高于TPU v8的9.8 TB/s [53] - **推出专用芯片CPX**：针对Prefill场景推出低成本CPX芯片，在仅相当于R200约1/4 BOM成本下，提供其约60%的FP4算力，进一步巩固Prefill阶段的TCO优势 [53][54] - **TCO护城河削弱**：对比显示，TPU相对于GPU的TCO优势正在收窄。从GB200对TPUv7 External，到VR200对TPU v8p External，训练TCO差距从1.52倍收窄至1.23倍，HBM带宽性价比差距从1.32倍收窄至1.10倍 [6][57] - 优势收窄原因包括：TPU v8制程与内存（HBM3E）相对保守、内存带宽落后、SerDes升级节奏慢，以及从芯片到机架的供应链周期较长 [57][58]

今年以来，铜价连创历史新高，1月14日，伦敦金属交易所期铜一度创出每吨13407美元的历史新高；国 内铜期货也飙升至每吨10万元以上。某加工企业负责人介绍，AI算力需求呈爆发式增长，单个芯片功 耗从几百瓦飙升至几千瓦，对散热和导电性能提出了严苛要求，因此一个机柜的线材和散热器用铜量需 要数百公斤。分析认为，此次铜价快速上涨，既有供需失衡的影响，也有情绪溢价与资金炒作等多重因 素。从供给来看，秘鲁、智利等南美国家的铜储量占全球40%，却受能源紧张等因素影响，铜矿市场供 应持续紧张。从需求来看，AI数据中心、新能源汽车、机器人等新兴领域的用铜需求快速增长，成为 支撑铜价的重要力量。 （央视财经） ...

市场整体表现 - 2026年1月15日A股震荡盘整，上证指数跌0.33%，深证成指涨0.41%，创业板指涨0.56% [1] - 沪深京三市成交额29388亿元，较昨日大幅缩量超1万亿元 [1] - 市场呈现结构性行情，电子、顺周期板块走强，而通用航空、人工智能等前期热门板块表现不佳 [1] 电子行业表现及驱动因素 - 电子板块午后强势拉升，全天获主力资金净流入168.62亿元，在31个申万一级行业中吸金额居首 [3] - 电子ETF（515260）场内价格劲涨1.88% [1] - 宏观层面：美国白宫宣布对特定半导体加征25%关税，涉及英伟达H200芯片和超威半导体MI325X芯片，可能强化国产替代情绪 [4] - 产业层面：全球AI算力需求爆发，存储芯片价格大涨，其中DDR4 16Gb涨幅高达1800%，DDR5 16Gb涨幅高达500%，512Gb NAND闪存涨幅高达300% [5] - 个股层面：芯片巨头紫光国微披露拟定增收购瑞能半导，复牌后一字涨停 [4] - 行业展望：中信证券指出，2026年“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的主线，AI算力方向PCB与存储高确定性景气，消费电子或于2026年第二季度迎来景气反转机会 [5] 化工行业表现及驱动因素 - 化工板块逆市上攻，化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到2.42%，收盘涨1.43%，续创近3年新高 [8] - 自2025年初至2026年1月15日，细分化工指数累计涨幅高达48.29%，显著优于同期上证指数（22.7%）和沪深300指数（20.75%） [8] - 资金面上，基础化工板块单日获主力资金净流入146.94亿元，在30个中信一级行业中居首；近60日累计净流入2540.49亿元，位居第2 [10] - 化工ETF（516020）近5个交易日中有4日获资金净申购，合计净申购额超3.1亿元；近10个交易日累计吸金额超6.3亿元 [11] - 行业展望：华福证券认为，2026年化工行业盈利有望触底回升，供给侧的反内卷政策重塑竞争格局，AI算力、半导体先进制造等新质生产力将引领新一轮成长 [12] 人工智能板块表现及分化 - 人工智能板块内部分化，AI应用题材回落明显，但光模块CPO等算力方向尾盘走强 [13] - 创业板人工智能ETF（159363）早盘一度下探逾3%，尾盘跌幅收窄，日线收阳，全天净申购2.06亿份，此前三日已累计增持9.7亿元 [14] - 光模块走强催化：国盛证券认为，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，预计2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期 [16] - AI应用动态：阿里千问App宣布全面接入支付宝、淘宝闪购等阿里生态业务，在全球首先实现AI购物功能 [16] - 行业展望：中信建投表示，随着模型能力提升与成本下降，AI下游应用场景正加速进入商业化验证阶段 [16] 其他板块及ETF表现 - 顺周期板块逆市走强，有色ETF华宝（159876）场内收涨1.7%，收盘价创历史新高 [1] - 全市场唯一跟踪中证800地产指数的地产ETF（159707）场内价格收涨超1% [1] - 下跌方面，通用航空ETF华宝（159231）场内收跌3.56%，创业板人工智能ETF华宝（159363）、科创人工智能ETF华宝（589520）等跌幅居前 [1] 机构市场观点 - 华金证券认为，融资保证金比例调整对A股走势影响可能相对有限，当前处于盈利结构性回升、信用低位修复的周期中，A股慢牛趋势不变 [2] - 德邦证券表示，当前市场处于政策催化与产业轮动的关键窗口，结构性行情延续但分化加剧，在十五五规划引领下，市场慢牛格局有望延续 [2]