趋势三是"妆养一体"成为全球产业新方向。近年来"妆养一体"理念在全球范围内快速普及，推动彩妆与 护肤深度融合。英敏特2024年调研显示，91%的消费者关注底妆中的活性成分，76%认可养肤粉底的护 肤效果。2019年至2023年，美国有色润肤霜销售额增长59%，东南亚、亚太市场功能型彩妆需求同步提 升。彩妆产品不再局限于色彩表达，而是融合"色彩+功效+护肤"的复合形态，推动行业从色彩美学迈 向健康美学。 新华财经上海11月1日电 在全球美妆产业加速科技化、专业化的背景下，中国美妆企业正以创新为引 擎，积极参与国际竞争，推动行业从"制造"向"智造"转型。国潮美妆护肤品牌企业逸仙集团近日在上海 发布行业美妆创新报告，从全球视角系统梳理美妆产业的四大发展趋势，为中国美妆行业的科技转型提 供参考。 趋势一是全球研发布局呈现开放协作新格局。随着消费需求升级与新兴市场研发实力的崛起，美妆产业 正形成"全球共研、成果本地化"的新范式。据中国海关总署数据，2024年前11个月，中国化妆品出口额 达234.72亿元，覆盖美洲、欧洲、东南亚、日韩、印度等主流市场。预计到2025年末，东南亚、中东、 非洲等新兴市场复合增长率将突破1 ...

财务表现 - 第三季度公司实现营业收入5.21亿元，同比增长18.78% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1908.3万元，同比激增1102.73% [1] - 前三季度累计营业收入达15.08亿元，同比增长25.67% [1] - 前三季度累计归母净利润为4270.3万元，同比大增597.6% [1] - 第三季度毛利率攀升至27.43%，同比提升9.01个百分点，环比提升0.34个百分点，创年内单季新高 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达7849.76万元，同比由负转正 [1] 业务发展 - AI技术全面赋能公司多元业务齐头并进 [1] - AI营销业务持续释放增长动能，势能长效释放 [1] - 公司在具身智能领域取得关键进展 [1] - AI+应用战略成效进一步凸显，推动公司基本面实现质变 [1] - 公司整体盈利能力稳步增强，盈利质量显著提升 [1] - 公司财务状况持续保持健康稳健 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2010年5月28日，于2019年5月23日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内智能交互显示产品及解决方案的领先企业，在教育行业拥有深厚客户基础和技术优势 [1] - 公司主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入24.57亿元，在行业中排名15/38，行业平均营收为116.37亿元 [2] - 同期净利润为7711.97万元，在行业中排名15/38，行业平均净利润为6680.87万元 [2] - 2025年一季度营收降幅收窄，费用结构向研发倾斜 [5] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为28.54%，低于行业平均水平的45.77% [3] - 2025年三季度公司毛利率为25.97%，高于行业平均水平的14.89% [3] 管理层与股权结构 - 公司董事长兼总经理孙晓蔷2024年薪酬为115.65万元，较2023年增加16.94万元 [4] - 公司控股股东和实际控制人为邢修青、邢正 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.65万，较上期减少2.91% [5] 业务亮点与发展前景 - 公司为教育平板研产销一体化龙头，海外市场持续突破 [5] - AI技术应用持续拓展，支持教育场景智能化转型，推出裸眼3D全息一体机 [5] - Newline品牌在2024年美国市场和EMEA市场占有率位列行业前列 [5] - 预计2025至2027年归母净利润分别为2.35亿元、2.62亿元、2.99亿元，对应增速分别为5.7%、11.6%、14.3% [5]

投资评级与核心观点 - 报告对快克智能维持“增持”评级 [5][8] - 核心观点：公司业绩稳健增长，2025年第三季度表现亮眼，在AI技术与消费电子复苏的行业背景下积极把握市场机遇，推动营收与利润双增长 [2][4] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收8.08亿元，同比增长18.30%；归母净利润1.98亿元，同比增长21.83%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长24.52% [2] - 2025年第三季度单季营收3.04亿元，同比增长30.82%；归母净利润0.66亿元，同比增长48.77%；扣非净利润0.63亿元，同比增长76.66% [2] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度毛利率为49.45%，同比提升1.14个百分点 [3] - 期间费用率为23.59%，同比下降1.90个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.30%/4.25%/-0.54%/12.57%，同比分别下降0.58/0.13/0.43/0.77个百分点，显示费用管控成效显著 [3] 现金流与公司治理 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达2.30亿元，同比大幅增长102.34%，主要系报告期内收款增加 [4] - 公司2025年限制性股票激励计划与员工持股计划已于2025年7月完成首次授予登记及非交易过户，有助于绑定核心团队与公司长期利益 [4] - 公司主要股东结构稳定，前十大股东中多为机构与长期产业资本，股权集中度较高，有利于战略执行的连贯性与稳定性 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为11.04亿元、13.00亿元、15.32亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.65亿元、3.25亿元、3.93亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.31元、1.58元，对应市盈率（PE）估值分别为31倍、25倍、21倍 [5] 行业背景与发展态势 - 公司在AI技术与消费电子复苏的行业背景下，积极把握市场机遇 [4] - 整体来看，快克智能在业务拓展与内部治理方面均展现出良好的发展态势 [4]

公司核心产品与市场地位 - 公司自主研发高安全移动通信底座"信源密信"，支持私有化部署并全面信创兼容 [1] - 产品定位为保护"工作秘密、商业秘密、个人隐私"安全的即时通信平台，装机量达数千万级别 [1] - 产品已广泛应用于党政军企等高安全需求客户，并被相关单位选为"指定安全通信平台" [1] 量子通信技术布局与产品进展 - 公司自2019年起开始研究量子通信，并于2022年与国内多家主流量子通信公司建立合作关系 [1] - 公司推出"信源密信（量子版）"，融合量子安全技术与产品自身安全机制，大幅提升安全性 [1] - 针对政务系统需求，公司联合合作伙伴及运营商，基于量子技术与超级安全SIM卡打造量子加密即时通信等业务 [1] 未来技术发展方向 - 公司将积极探索AI技术在量子通信领域的应用，旨在进一步提升通信的安全性和效率 [1]

中国县域酒店市场潜力巨大。 2025华住伙伴大会10月31日举行，华住集团创始人兼董事长季琦表示，大基数人口、大基建、大纵深市场、大文旅浪口等都是酒店行业的利好因素，中国酒 店业未来最大的机会在于供给侧改革。 公开信息显示，2024年中国酒店市场连锁化率约40%。"这个比例不算高，也就是说未来连锁化商机依然很大，从地理位置来看，一二线到三四线县域市场 都有潜力，尤其是三四线城市增长空间巨大。从行业动态来看，会议商旅有所减少，但入境游明显增加，休闲旅游人气旺，因此未来酒店存量市场压力增 大、县域旅游市场潜力很大、资产回归投资本质、加盟酒店重置成本降低、加盟和品牌推动供给侧变革、加盟投资将成为行业浪潮，当然AI技术也将推动 新一轮客户体验和高效运营。"季琦认为。 华住集团方面表示，将推出全新东方品牌"华住大观"，同时结合了科技元素的全自助酒店海友也将是重点拓展品牌之一。第一财经记者在现场看到，海友酒 店人房比仅0.1，即60间客房的酒店，只需要6名员工，节省了人力成本，而客人办理入住、行李寄存、外卖快递收取等均采取自助形式，全程无须员工。同 时海友酒店也减少了健身房、餐厅等设施，客人的餐食需求也均通过24小时自助 ...

服务消费政策与行业催化 - 商务部联合9部门于2025年9月16日发布《关于扩大服务消费的若干政策》，政策结构性侧重点清晰，将促进服务消费产生更高的边际增量 [1] - 服务消费结构性占比持续提升且能实现持续提价，提升休假市场和休假灵活性将带来较高的需求弹性 [1] - 教育板块需求刚性，量价仍有红利，政策加码后高中教育将迎来扩容 [1] - 茶饮咖啡龙头公司仍有较大拓店空间，并且竞争优势明显 [1] - 在线旅游代理行业竞争格局稳定，正稳步提升利润率，并且存在出海的发展预期 [1] - 酒店行业经历较长景气下行周期后，经营数据稳步改善，供给端开始出现结构性优化 [1] 符号消费与情绪价值增长 - 情绪价值与体验消费切中市场需求痛点，正在快速兑现其商业价值 [2] - 以IP潮玩为代表的产业本质是消费符号与内容价值，中国潮玩IP产业仍处于高成长期 [2] - 头部IP正从消费人群、地域覆盖和消费场景三重维度实现破圈，新IP接力热度验证了龙头企业的IP平台价值 [2] - 以名创优品为代表的其他专业零售渠道正在加速品类调整与自有IP投入 [2] - 黄金品类通过工艺创新提升附加值，消费属性增强驱动市场持续扩容，古法金满足年轻消费者审美及保值需求 [2] - 古法黄金足金镶嵌钻石与宝石的工艺应运而生，正引领行业发展的新趋势 [2] 新渠道与技术变革影响 - 中国流通体系正从厂商主导的深度分销，转变为消费者驱动的高效零售 [3] - 对零售商核心能力要求从选址演进到选品，最终走向制造型零售，品质改善和硬折扣零售是两条不同发展路径 [3] - 中国零售在品类和场景维度走向分散，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争 [3] - 外卖与即时零售的竞争尚未结束，由于履约体系变化及订单需求属性不同，行业竞争格局面临巨变 [3] - AI新技术将首先应用于新的实体设备，例如AI眼镜、AI玩具等 [3] - AI在人力资源服务、电商、教育等领域效率提升及商业化进度领先，相关产品已从内部管理提效发展到2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利增速亮眼，B端业务成为增长核心动力 [1][4][5][7][9] - 公司在AI技术突破与需求转化方面持续发力，B端产品线已建立起场景优势 [9] - 基于AI业务及业绩的稳健增长，报告对公司未来发展持乐观态度 [10][11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收4.60亿元，同比增长27.49%；归母净利润1.16亿元，同比增长34.93%；扣非净利润0.98亿元，同比增长33.97% [4][5] - 2025年前三季度累计实现营收13.03亿元，同比增长24.22%；归母净利润3.51亿元，同比增长14.55%；扣非净利润3.10亿元，同比增长11.09% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为86.62%，同比提升3.24个百分点；净利率为25.13%，同比提升1.38个百分点 [5] - 2025年前三季度综合费用率为36.02%，同比下降2.35个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为31.85%/4.69%/-0.52% [6] 分业务表现 - 智能文字识别业务：2025年第三季度C端产品营收3.85亿元，同比增长32.40%；B端产品营收0.21亿元，同比增长19.64% [7] - 商业大数据业务：2025年第三季度C端产品营收0.14亿元，同比下降10.24%；B端产品营收0.39亿元，同比增长10.52% [7][8] - 智能文字识别业务增长得益于产品功能迭代、技术创新及海外市场拓展，Textin及AIAgent产品DocFlow等推动了B端增长 [7] - 商业大数据B端业务通过丰富AI模块、拓展应用场景实现稳定增长，C端则采取差异化发展战略应对竞争 [8] 技术与产品战略 - 公司AI产品创新聚焦于利用多模态大模型技术突破转化场景需求，以及通过AIAgent等产品形态替代人工以满足新需求 [9] - B端产品布局以底层技术升级与工程化能力提升为核心，加速场景需求到产品的落地周期 [9] - TextIn产品线提供文档智能抽取、图像处理等通用模块及票据识别、合同比对等垂直场景功能，DocFlow新产品解决票据处理痛点 [9] - 启信慧眼产品线依托AI赋能的数据建模与知识图谱技术，为供应链风控、金融风控、寻源拓客等场景提供数据智能支持 [9] - 公司标准化AI产品已覆盖近30个行业场景，并能针对不同客户的个性化需求提供适配方案 [9] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为17.68亿元、21.64亿元、26.37亿元 [10] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.37元、4.11元、5.07元 [10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为56.4倍、46.2倍、37.5倍 [10]

公司概况与市场地位 - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，同时也是中国最大的在线建筑职业能力培训服务提供商以及第二大在线应急安全职业能力培训服务提供商[4] - 公司产品涵盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等领域，提供定制化培训服务及解决方案[4] - 公司主要通过电商及社交平台获取客户，并设有“嗨学课堂”和“精进学堂”两大类产品及服务体系[4] 财务表现 - 公司近三年半业绩持续亏损，累计亏损超6亿元，其中2025年上半年亏损1.58亿元，较上年同期亏损7018.6万元呈现扩大趋势[1][5] - 报告期内，公司收入分别为4亿元、4.72亿元、5.11亿元（逐年递增），但2025年上半年收入为2.32亿元，同比减少5.48%[5] - 公司销售及营销开支庞大且持续上涨，报告期内分别为2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元、1.47亿元，占同期收入的比重始终在60%以上[7] 业务构成与运营数据 - 公司收入高度依赖建筑相关职业资格考试课程，报告期内该业务收入分别占总收入的68.2%、61.5%、59.3%及59.8%[5] - 截至2025年6月30日，公司已累计服务约430万名付费用户，并通过数培通平台服务超过130家企业及事业单位[5] - 公司上线AI学术助教后，2025年第二季度的人工答疑数量同比下降32.3%，有助于减少答疑讲师费用[5] 融资历史与股权结构 - 公司自成立以来完成至少四轮融资，投资方包括尚德嘉讯、文化基金、弘润投资、永赢资产、檀英投资等[9] - IPO前，正心谷投资合计持股19.42%，上海慕华合计持股18.76%，好未来共赢持股4%[9] - 公司一致行动人士合计控制约32.61%的投票权，其中首席执行官梁热控制约29.91%的投票权[9] 未来战略与资金用途 - 公司计划将香港IPO募资金额用于未来五年在AI技术领域的战略性研发投资、扩大现有产品和服务、扩大渠道及销售网络、并购整合以及营运资金[10]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入272.23亿元，同比增长75.31%，规模已超去年全年 [1] - 前三季度净利润达43.57亿元，同比增长141.65% [1] - 前三季度扣非归母净利润为42.94亿元，同比增长140.98% [1] - 第三季度营业收入首次突破百亿大关，达100.16亿元，同比增长60.19% [1] - 第三季度归母净利润为17.01亿元，同比增长163.78% [1] - 第三季度扣非归母净利润为17.07亿元，同比增长171.27% [1] - 公司连续第十个季度实现营收同比增长 [1] 核心游戏产品表现 - 点点互动旗下《Whiteout Survival》与《Kingshot》包揽今年9月中国出海手游收入榜冠亚军 [1][5] - 《Whiteout Survival》自2023年2月上线以来全球累计收入已突破35亿美元 [5] - 《Kingshot》今年9月收入环比增长5%突破1亿美元，上线8个月累计收入超过4亿美元 [5] - 除核心产品外，点点互动旗下《Dragonscapes Adventure》《Family Farm Adventure》等多款产品持续拓展全球市场份额 [5] - 在Sensor Tower发布的9月中国手游发行商全球收入榜中，点点互动超越网易位列第二，仅次于腾讯 [5] 业务增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于海外游戏业务的持续快速扩张，以及国内游戏业务的稳步提升 [1] - 点点互动凭借"细分赛道选择+深度本地化+高效买量"的组合策略，推动核心产品在欧美与东南亚市场表现卓越 [6] - 国内游戏方面，《无尽冬日》长期稳居微信小游戏畅销榜和iOS畅销榜前列 [6] - 8月底上线的《奔奔王国》已成功跻身微信小游戏畅销榜TOP20、iOS游戏畅销榜前列 [6] - 端游板块多款长青产品也实现了业绩的稳步增长 [7] AI技术应用 - 公司正积极布局AI技术，AI与游戏产业的融合进入加速期 [7] - 国内AI Token日均调用量从1000亿次大幅增长至30万亿次 [7] - AI技术已深度应用于公司游戏研发、运营等环节 [7] - 相比于3年前，公司在美术、程序领域的AI应用率已提升至80%，大幅缩短了研发周期，显著提升了生产效率 [7]