公司战略与市场动态 - 保时捷中国首席执行官潘励驰表示 公司正针对多家中国智能驾驶供应商开展考察工作并同步推进相关调研 [1] - 公司对与中国智能驾驶企业的合作持开放态度 [1] 行业合作与技术趋势 - 保时捷回应了采用中国智能驾驶方案的可能性 显示出国际高端汽车品牌对中国本土智能驾驶技术的关注与评估意向 [1]

产品发布与定价 - 公司于1月23日在北京发布2026款海豹05DM-i与海豹06DM-i两款超享版车型 [1] - 海豹05DM-i超享版起售价为8.98万元，海豹06DM-i超享版起售价为11.68万元 [1] - 两款新车型的纯电续航里程均可达210公里 [1] 产品战略与价值主张 - 推出210公里纯电续航版车型的核心目的是为用户提供更高价值的体验，兑现“低成本、零焦虑”绿色出行的承诺 [3] - 210公里的纯电续航能力旨在覆盖更广泛的生活场景，满足城市生活半径扩大和用户需求升级的趋势 [3] - 该续航里程意味着大部分用户可以实现“一周一充”的使用模式 [3] 技术与性能亮点 - 210公里纯电续航的实现不仅依赖电池能量密度的提升，更得益于整车能量管理系统的深度优化 [5] - 车辆搭载的磷酸铁锂短刀电池组在安全性能上持续进化 [5] - 公司在低温环境中进行了长距离纯电道路试驾，路线涵盖城区拥堵、城市快速路及高速公路等多种路况，全程使用纯电模式 [7] - 测试结束后，所有参与长测车辆的电池均未出现明显亏电 [7] 智能化配置 - “天神之眼”高级智能驾驶辅助系统将成为高配车型的重要差异化优势 [5] - 该系统支持高速领航、智能泊车等20多项功能 [5] - 系统目前已能识别超过100种泊车场景，并通过深度学习不断优化泊车策略 [11] - 现场展示了窄车位泊入、斜列式车位识别、遥控泊车等高难度场景的自动泊车功能 [9] - “一键遥控泊车”功能允许用户在车外通过手机APP控制车辆进出狭窄车位，提升了便利性 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为思特威营收业绩高增，盈利能力与经营效率提升明显，并看好其“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立战略下，高端产品出货量将持续提升 [2][5][6][8] 业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现营业收入88~92亿元，同比增长47%~54%，中值为90亿元（yoy+51%）[4][5] - 公司预计2025年实现归母净利润9.76~10.31亿元，同比增长149%~162%，中值为10.03亿元（yoy+155%）[4][5] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润中值9.93亿元（yoy+154%），如剔除股份支付费用影响，扣非归母净利润中值为10.50亿元（yoy+111%）[5] - 预计公司2025年净利润率为11.15%，同比提升4.57个百分点 [5] - 2025年股份支付费用预计为0.57亿元，较2024年的1.07亿元大幅下降 [5] - 公司2025年经营性现金流为正 [5] 业务分领域进展 - **智能手机领域**：与多家客户合作持续加深，基于Lofic HDR® 2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升，新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货，带动该领域营收大幅增长 [5] - **汽车电子领域**：应用于智能辅助驾驶（环视、周视、前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升，推动该领域收入增长 [5] - **智慧安防领域**：在高端安防和智能家居安防应用份额持续提升，同时新兴机器视觉领域收入持续增长 [5] 行业与公司发展机遇 - **消费电子**：商务部等部门发布通知，对2026年个人消费者购买手机等数码和智能产品给予补贴，单件价格不超过6000元 [5] - **汽车出海**：加拿大给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受6.1%最惠国关税；德国宣布将规模30亿欧元的电动车补贴计划向所有汽车制造商开放，包括中国品牌 [5][6] - **智能驾驶渗透**：2025年前三季度，中国具备L2级驾驶辅助功能的乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64%；城市NOA正成为主流车型标配 [6] - **新产品进展**：针对手机市场推出2亿像素0.61μm像素尺寸传感器SCC80XS，于2025年11月接受送样，2026年第一季度量产；针对汽车市场推出8.3MP高性能车规级传感器SC860AT，已接受送样，将于2026年第二季度量产 [6] 市场数据与盈利预测 - 截至2026年1月23日，公司当前股价102.91元，总市值41,401.39百万，流通市值33,292.36百万 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为90.50亿元、122.45亿元、152.43亿元，同比增长率分别为52%、35%、24% [7][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.03亿元、15.17亿元、19.83亿元，同比增长率分别为155%、51%、31% [7][8] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.49元、3.77元、4.93元 [7][9] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为41倍、27倍、21倍 [8] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为20%、23%、23% [7][9]

公司概况与市场地位 - 公司为浙江宁波AI芯片独角兽企业爱芯元智，成立于2019年5月，由前紫光展锐CTO仇肖莘创办，专注于为边缘计算与终端设备提供AI推理系统芯片（SoC）[4] - 截至2025年9月30日，公司已独立开发五代SoC并实现商业化，涵盖数十种类型，累计交付SoC超过1.65亿颗[4][30] - 根据灼识咨询数据，按2024年出货量计，公司是全球第一大中高端视觉端侧AI推理芯片提供商（市占率24.1%），全球第五大视觉端侧AI推理芯片提供商（市占率6.8%），中国第二大国产智能驾驶SoC供应商（售出超过51.8万颗），中国第三大边缘AI推理芯片供应商（市占率12.2%）[5] - 2024年全球视觉端侧AI推理芯片出货量前五分别为：爱芯元智、星宸科技、海思半导体、富瀚微、联咏科技[6] - 2024年中国边缘AI芯片出货量前五分别为：海思半导体、算能、爱芯元智、鲲云科技、寒武纪[7] - 公司股东包括美团旗下北京酷讯科技（持股4.18%）和深圳龙珠（持股0.96%）、腾讯投资（持股2.98%）、联想之星（持股1.84%）、豪威集团创始人虞仁荣（持股1.12%）以及重庆政府旗下基金等[7][47] - 2025年5月完成C轮融资后，公司投后估值达到106亿元人民币[7] 财务表现 - 收入快速增长：2022年、2023年、2024年、2025年1-9月收入分别为0.50亿元、2.30亿元、4.73亿元、2.69亿元人民币[7] - 净利润持续为负：同期净利润分别为-6.12亿元、-7.43亿元、-9.04亿元、-8.56亿元人民币[7] - 经调整净利润：同期分别为-4.44亿元、-5.42亿元、-6.28亿元、-4.62亿元人民币，合计为-20.76亿元[10] - 毛利率情况：同期整体毛利率分别为25.9%、25.7%、21.0%、21.2%[13] - 分产品毛利率（2025年1-9月）：终端计算产品17.2%，边缘AI推理产品43.3%，智能汽车产品49.2%[14] - 现金流：经营活动现金流持续为负，2022年至2025年1-9月分别为-4.47亿元、-4.60亿元、-5.98亿元、-5.49亿元人民币，主要依靠融资活动现金流入维持运营[16] - 财务状况：截至2025年9月30日，公司总资产30.29亿元，总负债75.46亿元，负债净额45.18亿元，处于净负债状态[15] - 待履行订单：截至2025年9月6日，待履行订单总额约为9580万元人民币，预计在2个月左右交付[11] 产品与业务构成 - 产品线分为三大类：终端计算产品（视觉感知SoC等）、智能汽车产品（ADAS SoC等）、边缘AI推理产品[31] - 收入高度依赖终端计算产品：2022年至2025年9月，该业务收入占比分别为89.0%、90.6%、94.5%、87.2%[28] - 智能汽车与边缘AI产品增长迅猛：2025年1-9月，智能汽车产品销售额较2024年同期增长约251.4%，边缘AI推理产品销售额增长约272.7%[28] - 出货量与平均售价：总出货量从2022年的92.8万颗增长至2024年的786.06万颗[32] - 2025年1-9月终端计算产品平均售价为6.04元人民币，智能汽车产品为63.30元人民币，边缘AI推理产品为176.43元人民币[33] - 核心芯片系列：包括AX630A、AX620A、AX650N、AX620E、AX520C系列（终端计算），以及M55H、M57、M76H、M97系列（智能汽车）和8850系列（边缘AI）等[30][31] - 智能汽车领域进展：M55H SoC是国产智能车载SoC中单系列最快实现量产突破10万颗的芯片，新一代L2 ADAS SoC芯片M57已赢得6项设计订单，M97系列预计2026年第三季度发布[34] 技术与研发 - 核心技术平台：包括爱芯通元（Axera Neutron）混合精度神经网络处理器（NPU）和爱芯智眸（Axera Proton）AI-ISP（全球首款规模商业化AI图像信号处理器），辅以Pulsar2工具链与SDK[34][35][37] - 研发投入巨大：2022年、2023年、2024年、2025年1-9月研发费用分别为4.46亿元、5.15亿元、5.92亿元、4.62亿元人民币[7] - 研发团队：截至2025年9月30日，拥有499名研发人员，占总员工数的79.7%，其中一半以上拥有硕士或以上学位[38][39] - 知识产权：拥有631项专利及专利申请，包括在中国已授权的250项专利（其中225项为发明）及在美国等其他司法管辖区已授权的20项发明专利[38] - 无形资产：截至2025年9月30日，无形资产合计6.06亿元人民币，主要包括IP授权、技术、商标等[16] - 未来招聘重点：计划增强边缘计算部署能力，招聘多模态模型研究员、具身智能机器人芯片开发人员、AI视觉芯片设计师等，以开发新一代高性能、低功耗AI视觉芯片[55] 销售与供应链 - 销售模式：采用直销和分销相结合，收入绝大部分来自中国内地[40] - 2025年1-9月，分销渠道收入占比60.3%，直销占比39.7%[40] - 客户集中度高：2022年至2025年1-9月，前五大客户收入占比分别为91.5%、85.4%、75.2%、75.0%[40] - 2025年1-9月，最大客户（分销商客户A）贡献收入7.53亿元，占比28.0%[41] - 供应商集中度：同期向前五大供应商采购额占比分别为78.1%、43.0%、64.2%、66.4%[44] - 供应链合作：与7家晶圆厂及26家封测厂合作，主要来自台湾、江苏及浙江，行业内有超过150家替代晶圆厂及封测厂[46][47] - 部分客户亦是供应商：客户A、客户C、客户E、客户J同时也是公司的供应商[45] 行业前景与竞争 - 行业规模高速增长：全球AI推理芯片市场规模从2020年的209亿元人民币增至2024年的6067亿元人民币，年复合增长率达132.1%，预计2030年将达到3万亿元人民币，2024-2030年复合增长率为31.0%[53] - 端侧AI推理芯片细分市场增长预期：到2030年，个人设备、智能汽车、信息系统等场景的全球出货量年复合增长率预计分别为54.4%、48.9%、19.7%，中国市场增速更高，预计分别为59.9%、55.3%、22.5%[19] - 视觉推理芯片市场向中高端倾斜：2024年全球中高端视觉端侧AI推理芯片出货量达3480万颗，占总量的26.0%，预计2030年将增至9990万颗，份额扩大至41.3%[24][27] - 行业竞争激烈并快速演进[53]

研报核心观点 - 东吴证券首次覆盖希迪智驾，给予“买入”评级，看好公司营收快速增长及归母净利润扭亏为盈 [1] - 公司是深耕封闭场景无人矿卡的智能驾驶技术平台型公司，其增长核心驱动力在于无人矿卡订单持续放量及交付提速 [1] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为10.78亿元、20.00亿元、40.50亿元，同比增速分别为162.90%、85.53%、102.47% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.69亿元、1.03亿元、6.27亿元 [1] 公司业务与技术定位 - 公司是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司，由李泽湘教授领衔创立，专注于封闭场景无人卡车技术 [1] - 公司致力于硬科技创新，将自动驾驶技术与V2X车路协同技术结合，在矿区和封闭园区提供自动驾驶作业解决方案 [1] - 公司是国内领先的V2X智能交通方案提供商，其解决方案融合感知技术、传感器融合算法、V2X通信及交通优化算法 [3] - 公司的“元矿山”整体解决方案是结合了智能驾驶、V2X等技术的平台型产品，可推广至其他应用场景 [2] 市场机遇与行业前景 - 政策驱动：2023年内蒙古阿拉善露天矿事故后，国家政策全面推进矿山无人化/少人化，提出到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60% [2] - 智能驾驶商用车市场：灼识咨询预测，中国智能驾驶商用车市场规模于2024年达48亿元，预计到2030年将增长至7,743亿元 [2] - V2X车路云市场：2024年中国车路云一体化系统市场规模达20亿元，灼识咨询预测到2030年将达238亿元，2024-2030年复合年增长率为50.9% [3] - 公司作为煤矿智能化方案领先供应商及V2X方案提供商，将受益于政策推动及市场快速增长 [2][3] 财务与增长预测 - 公司营业收入后续增长主要来自无人矿卡订单持续放量 [1] - 预计2025年营业总收入10.78亿元，同比增加162.90% [1] - 预计2026年营业总收入20.00亿元，同比增加85.53% [1] - 预计2027年营业总收入40.50亿元，同比增加102.47% [1] - 预计归母净利润将于2026年扭亏为盈，达到1.03亿元，并于2027年增长至6.27亿元 [1]

东吴证券首次覆盖希迪智驾核心观点 - 首次覆盖希迪智驾(03881)并给予“买入”评级 看好公司营收快速增长及归母净利润扭亏 [1] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为10.78亿元、20.00亿元、40.50亿元 同比分别增长162.90%、85.53%、102.47% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.69亿元、1.03亿元、6.27亿元 [1] 公司业务定位与技术优势 - 公司是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司 由李泽湘教授领衔创立于2017年 [1] - 公司是封闭场景无人卡车技术平台型供应商 深耕自动驾驶与V2X车路协同技术 [1] - 公司将自动驾驶与V2X技术结合 在封闭场景下的解决方案优势突出 保证车辆运行效率与安全性 [1] - 公司是国内领先的V2X智能交通方案提供商 其解决方案融合感知技术、传感器融合算法、V2X通信及交通优化算法 [3] 核心业务与市场机遇：无人矿卡 - 公司营业收入后续增长主要来自无人矿卡订单持续放量 [1] - 公司深耕封闭场景无人卡车 其“元矿山”整体解决方案是可推广至其他场景的平台型产品 [2] - 2023年内蒙古阿拉善露天矿事故后 国家政策全面推进矿山无人化/少人化 提出到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60% [2] - 公司作为煤矿智能化方案领先供应商 将受益于政策推动 产品落地持续推进 [2] - 灼识咨询预测 中国智能驾驶商用车市场规模于2024年达48亿元 预计到2030年将达7,743亿元 [2] 核心业务与市场机遇：V2X智能交通 - 公司的V2X解决方案用于交通参与者与路侧基础设施之间交换信息 并可对城市及高速公路交通进行智能预测与决策 [3] - 中国的V2X市场已经迎来爆发点 2024年中国车路云一体化系统市场规模达20亿元 [3] - 灼识咨询预测 国内V2X市场规模将于2030年达到238亿元 2024年至2030年复合年增长率为50.9% [3] 增长驱动与盈利前景 - 看好公司无人矿卡订单放量及交付提速 盈利能力持续提升 增速优于行业 [1]

国内政策与监管动态 - 交通运输部发布实施意见，推动交通运输公共数据资源开发利用，以支撑智能驾驶、新能源汽车等新兴产业发展[3] - 工信部就《智能网联汽车 自动泊车系统安全要求》等7项强制性国家标准公开征求意见，旨在为行业提供明确标准与规范[5] - 广东省探索开发智能驾驶责任保险产品，旨在构建风险分担体系以支持新能源汽车产业发展[6] - 香港运输署计划在2026年逐步推动自动驾驶车辆进行无人化测试，即只配备远程后备操作员，迄今已发出6个牌照供62辆车测试，其中一公司累计安全行驶超8万公里[7][8] - 江苏省在“人工智能+”行动方案中提出推进智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，建设智能化路侧基础设施[10] - 广东省提出加强智能网联汽车试点应用，鼓励核心技术攻关、自动驾驶大模型落地及跨区域测试应用互认[12] - 上海市在“十五五”规划建议中将智能网联新能源汽车列为新兴支柱产业，强调以“软硬协同、数智驱动”推动其发展[13] 海外产业动向与法规 - 英伟达宣布其首款全栈自动驾驶汽车将于2026年第一季度在美国上路测试，并计划于2027年与合作伙伴共同测试L4级自动驾驶出租车服务[14] - 自动驾驶企业Mobileye宣布将以9亿美元现金加股票收购以色列人形机器人制造商Mentee Robotics，预计2026年第一季度完成[15] - 现代汽车集团任命前英伟达和特斯拉高管Minwoo Park领导其先进汽车平台部门，以加强在软件定义汽车和自动驾驶领域的竞争力[17] - 博世在CES 2026期间推出全新AI智能座舱平台，配备人工智能大语言模型和视觉语言模型，并全球首发其第七代毫米波雷达[19] - 美国众议院一委员会审议法案，拟将每家车企每年可部署的无人类操控自动驾驶汽车豁免上限从2500辆提升至9万辆[21] 企业合作与技术进展 - 广汽集团与华为终端签署全面合作框架协议，深化鸿蒙座舱等合作，广汽旗下多款车型已搭载华为乾崑智驾和鸿蒙智能座舱[22] - 黑芝麻智能宣布其智能驾驶芯片华山A2000已通过美国商务部和国防部审查，获准在全球销售与应用[24] - 吉利汽车旗下极氪9X车型获得杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照[26] - 北汽新能源极狐阿尔法S（L3版）开启规模化上路通行试点运营，首批车辆将在京台高速等指定区域运行，并计划于2026年第二季度起逐步面向个人用户开放[28] - 岚图汽车与引望签署深化战略合作协议，将在智能驾驶、智能座舱联合开发及To C软件联合运营等方面深化合作[29] - 千里智驾与吉利联合发布辅助驾驶品牌G-ASD，该系统首版本已搭载于极氪、领克旗下共16款车型，覆盖车辆超30万辆[30][31] - 禾赛科技被英伟达选定为“NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10平台”的激光雷达合作伙伴，该平台旨在帮助实现L4级自动驾驶[33] - 奇瑞汽车发布全域AI战略技术蓝图，展示AI智能体、猎鹰智驾、灵犀智舱等核心成果，宣布进入AI智能化2.0阶段[35] - 文远知行宣布其全球Robotaxi车队总数达到1023辆，已在广州、北京和阿布扎比实现纯无人商业化运营，其中阿布扎比车队即将实现单车盈亏平衡[37]

评级与估值调整 - 中金维持理想汽车-W跑赢行业评级 维持港美股目标价100港币/26美元 [1] - 下调公司2026年盈利预测19%至79.5亿元 引入2027年盈利预测122.5亿元 [1] - 当前港美股估值分别对应19/16x 2026年预期市盈率 目标价对应29/25x 2026年预期市盈率 存在52%/56%上行空间 [1] 公司近况与经营调整 - 公司过往销量上的失利已被市场较充分反映 公司于2025年下半年开启经营调整 [1] - 2025年第四季度及2026年第一季度公司仍面临行业需求低迷和产品迭代前的困难阶段 [2] - 建议关注公司2026年L系列增程改款升级 及公司在AI眼镜、机器人等研发上的AI生态潜力 [1] 2026年产品策略与升级 - 公司计划于2026年推出现有增程车型的改款升级 重回大单品产品策略 [2] - 预计主要升级点包括增加单车带电量以提高纯电续航里程、搭载自研高性能AI芯片、搭载后轮转向及加大旗舰车型外观区分度 [2] - 公司在产品定义能力上保持行业领先 已在纯电产品中较好完成产品和渠道侧调整 [2] - 建议积极关注公司于2026年上半年开始的增程车型周期 [2] AI生态布局与研发进展 - 公司近日重启机器人业务招聘 招聘范围覆盖人形机器人从核心部件到系统集成全流程 [2] - 公司于2024年1月引入行业专家廖平平负责开发用于工厂细分场景的轮式双臂人形机器人 [2] - 公司在智能驾驶技术研发处于第一梯队 近期与同济大学联合提出的SparseWorld-TC模型在nuScenes基准上实现多项技术突破 [2] - 公司具备充沛在手现金、潜在供应链协同及管理层对AI生态的高度关注 [2] - 公司发布的智能眼镜Livis和重启机器人业务均预示其在泛AI领域的广泛探索和长期追求 [2]

公司业务战略 - 汽车电子业务是公司战略发展的重要领域之一 [1] - 公司汽车电子产品已实现新能源汽车三电系统等电动化场景全面覆盖 [1] - 公司产品已延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景 [1] 行业发展趋势与公司机遇 - 新能源汽车产业正由电动化转向智能化 [1] - 感知层、决策层和执行层相关模块（如雷达、摄像头、域控制器等）的新需求将带动公司车规级产品需求快速提升 [1] - 上述趋势将支撑公司车规业务线的第二增长极 [1]

公司业务战略 - 汽车电子业务是公司战略发展的重要业务领域之一 [1] - 公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖 [1] 行业趋势与机遇 - 新能源汽车产业发展的上半程是电动化，下半程将是智能化的应用场景普及 [1] - 电动化大量提升了整车中的电子元件和模组模块的应用数量 [1] - 智能驾驶对于感知层、决策层和执行层的模块（如雷达、摄像头、域控制器等）提出了新需求 [1] 公司业务前景 - 行业趋势将带动公司相关产品需求快速提升 [1] - 相关需求将支撑公司车规业务线的第二增长极 [1]