报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美贸易争端升温，市场风险偏好降低，各行业受不同因素影响表现各异。政策支持资本市场态度未变，中长期部分品种可逢低做多，但短期各品种面临不同不确定性，需关注基本面、政策及市场情绪变化[4][8]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国务院总理强调扩内需，上海印发产业方案，央行开展逆回购，摩根大通将为美关键产业提供融资[2] - 策略观点：AI等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有不确定性，但政策支持下中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：主力合约有涨有跌，央行开展逆回购，商务部采取反制措施，央行净投放资金[5] - 策略观点：中美贸易争端使短期风险偏好回落利于债市修复，但关税进展不确定，四季度关注基本面及配置力量，债市或震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、COMEX金上涨，沪银上涨、COMEX银下跌，美联储主席表态偏鸽派，白银现货流入伦敦[9][10] - 策略观点：价格短期回落，建议持有多单，沪金参考区间921 - 980元/克，沪银参考区间10962 - 12300元/千克[10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中美贸易局势反复，伦铜、沪铜下跌，LME铜库存减少，国内上期所铜仓单增加[12] - 策略观点：特朗普加征关税不确定，基本面供应收紧支撑价格，短期回落幅度不大，沪铜参考区间84000 - 85800元/吨，伦铜参考区间10450 - 10750美元/吨[13] 铝 - 行情资讯：市场情绪走弱，伦铝、沪铝下跌，沪铝持仓和仓单增加，国内三地铝锭库存减少，外盘LME铝库存减少[14] - 策略观点：中美贸易局势不确定，产业背景下铝锭累库压力不大，铝价下方空间有限，沪铝参考区间20700 - 20980元/吨，伦铝参考区间2700 - 2780美元/吨[15] 锌 - 行情资讯：沪锌、伦锌下跌，上期所和LME锌锭库存有变化，国内社会库存累库[16] - 策略观点：放假期间生产情况不同，伦锌有结构性风险，特朗普言论使商品情绪退潮，短期沪锌低位震荡，风险波动加大[17][18] 铅 - 行情资讯：沪铅、伦铅下跌，上期所和LME铅锭库存有变化，国内社会库存持平[19] - 策略观点：铅矿和废铅库存有变化，产业数据转好，伦铅结构性风险抬升，特朗普言论使商品情绪退潮，短期沪铅低位震荡，风险波动加大[20] 镍 - 行情资讯：镍价震荡下行，现货成交一般，成本端价格持稳，镍铁价格坚挺，中间品需求旺季[21] - 策略观点：短期中美贸易摩擦影响小，产业因素拖累镍价，中长期有支撑，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多，沪镍参考区间115000 - 128000元/吨，伦镍参考区间14500 - 16500美元/吨[22] 锡 - 行情资讯：沪锡下跌，上期所期货注册仓单减少，上游锡精矿价格下跌，供应端有问题，需求端有分化[23][24] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但供需紧平衡且旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望，国内参考区间270000 - 290000元/吨，海外参考区间34000 - 36000美元/吨[24] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数持平，LC2601合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水[25] - 策略观点：前日仓单减少，周二高开低走，周二仓单再减，旺季去库支撑锂价，短期震荡概率高，广期所碳酸锂2601合约参考区间71000 - 74500元/吨[26] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边持仓增加，基差有变化，海外价格和进口盈亏有情况，期货仓单增加，矿端价格持稳[27] - 策略观点：矿价短期有支撑但雨季后或承压，冶炼端产能过剩，进口窗口或加剧过剩，但美联储降息预期或驱动有色板块，短期观望，国内主力合约参考区间2600 - 3000元/吨，关注供应、矿石和货币政策[28] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约下跌，单边持仓增加，现货价格下跌，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加[29][30] - 策略观点：节后库存累积，终端消费平淡，未现旺季特征，市场走势偏弱[31] 铸造铝合金 - 行情资讯：AD2511合约下跌，加权合约持仓增加，成交量缩小，仓单增加，与AL2511合约价差缩窄，国内主流地区价格持平，进口成交偏差，库存微降[32] - 策略观点：市场情绪反复，仓单增加使近月合约交割压力大，价格上方承压[33] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约下跌，注册仓单和持仓有变化，现货价格下跌，国庆假期需求走弱，库存累积[35][38] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，特朗普关税言论扰动市场，短期冲击商品价格，但宏观环境宽松趋势未改，短期内需求疲弱格局难扭转，关注政策力度及方向[35][38] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约下跌，持仓增加，现货价格和基差有情况[39] - 策略观点：供给端发运量季节性回落，近端到港量增加，需求端铁水产量持稳，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，成材转弱矿价或调整，关注“银十”成色，宏观运费下跌，贸易争端有压力，终端需求偏弱，矿价震荡偏弱[40] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约下跌，华北大板和华中报价有变化，库存增加，持仓有变化；纯碱主力合约下跌，沙河重碱报价下跌，库存增加，持仓有变化[41][43] - 策略观点：玻璃下游订单分化，需求不及往年，库存高位，产销短期难改观，长期价格上行信心不足；纯碱市场成交平稳，供应开工率微降，假期库存累积，短期市场偏弱[42][44] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约下跌，现货价格和升水有情况，盘面价格处于震荡区间或跌破支撑[45] - 策略观点：黑色板块前期回调，后续或先回调再随“四中全会”预期回升，锰硅基本面不理想，关注锰矿扰动；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低[46][47] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅主力合约下跌，加权合约持仓增加，现货价格和基差有情况；多晶硅主力合约上涨，加权合约持仓增加，现货价格和基差有情况[48][50] - 策略观点：工业硅短期持仓矛盾不凸显，基本面供需暂无近忧，后续供给压力降低，成本支撑增强，远月合约估值有望上移，关注供给扰动和政策驱动；多晶硅市场进入基本面修正阶段，短期受库存和需求约束，中期产能整合政策有支撑，11月后供需或改善，关注支撑位和行业会议消息[49][51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：市场预期不确定，胶价震荡弱势，多空理由不同，轮胎开工率因假日走低，库存有变化，现货价格有情况[54][56][57] - 策略观点：受宏观影响胶价短期下跌破位，参考以往走势或有下跌周期，建议观望或短线顺势操作，部分建仓买RU2601空RU2511对冲[58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货下跌，富查伊拉港口油品库存有变化[59] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，测试OPEC出口挺价意愿，短期观望[60] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变化，盘面01合约下跌，基差和1 - 5价差有情况[61] - 策略观点：受传闻影响价格波动，基本面国内开工走高，进口到港回升，供应压力大，需求走弱，库存压力大，价格破位下跌，但做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限，建议观望[61] 尿素 - 行情资讯：山东等现货价格涨跌互现，盘面01合约下跌，基差和1 - 5价差有情况[62] - 策略观点：节后盘面下跌，现货跌幅小，基差修复，基本面国内供应回归，开工走高，企业利润低，供应压力大，需求端复合肥开工低，农业需求淡季，库存走高，低估值弱驱动，建议观望[63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、现货、期货价格下跌，基差等有变化，供应端开工率上升，库存去库，需求端开工率有分化[64] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强，成本端原油库存将回升，BZN价差有修复空间，供应端开工上行，港口库存去库，需求端开工震荡下降，苯乙烯价格或阶段性止跌[65] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，常州现货价下跌，基差和1 - 5价差有变化，成本端电石等价格有情况，开工率上升，需求端开工持平，厂内和社会库存增加[66] - 策略观点：企业综合利润下滑，供给端检修少，产量高，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，成本端电石回落，烧碱持稳，供强需弱，关注逢高空配机会[67] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有情况，供给端负荷上升，下游负荷持平，进口到港预报和港口库存有变化，估值和成本有情况[68] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给高，进口回升，港口累库，四季度预期持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配[69] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有情况，负荷下降，下游负荷持平，库存累库，估值和成本有情况[70] - 策略观点：供给端检修量高，去库延续，但远期格局弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值向上需终端好转或PX供需改善，短期建议观望[72] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差和1 - 3价差有情况，负荷上升，装置有重启和检修，PTA负荷下降，进口增加，库存上升，估值成本有情况[73] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低且新装置投产推迟，PX累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，下方空间有限，关注终端和PTA估值变化，短期观望[74] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差走强，上游开工下降，库存累库，下游开工率上升，LL1 - 5价差扩大[75] - 策略观点：期货价格下跌，成本端原油支撑松动，现货价格下跌，估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应库存高位去化，需求端旺季备库，价格将维持低位震荡[76] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差走强，上游开工下降，库存累库，下游开工率上升，LL - PP价差扩大[77] - 策略观点：期货价格下跌，成本端石油库存将回升，供应端计划产能压力大，需求端开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单和成本端供应格局压制盘面[78][79] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价有涨跌稳，二次育肥热度提升，成交活跃，养殖端或提价，猪价或微涨[81] - 策略观点：四季度供应压力大，养殖利润转负，现货下跌，近月升水挤出，后期风险释放，远月不宜过分看空，操作由逢高空转为空头减仓，关注13正套，远端反套[82] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，供应正常，贸易商采购积极，走货加快，蛋价或稳定居多，少数地区或涨[83] - 策略观点：节后供应大、消费低、天气制约，市场情绪悲观，蛋价回低点，盘面对补库期待落空，淘鸡难敌新增供应，近月偏空操作，中期备货或反弹，长期供压大，反弹后抛空[84] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆下跌，国内豆粕现货下跌，成交提货好，港口大豆库存突破1000万吨，豆粕库存下降，预计本周油厂大豆压榨量，特朗普推文及巴西出口预期有情况，进口大豆成本有支撑和压力[85][86] - 策略观点：国内供应压力大，全球大豆供应宽松，反弹抛空为主，短期美国关税提供支撑，区间震荡[87] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，国内重点地区豆油库存增加、棕榈油库存减少，国内油脂震荡反弹，印尼考虑实施DMO，特朗普考虑禁止进口中国食用油，国际棕榈油供需平衡且来年一季度偏紧，国内现货基差低位稳定[88] - 策略观点：产地植物油低库存、美生物柴油政策、棕榈油增产潜力及印尼生柴消费等支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期企稳买入，短期商品情绪弱，暂时观望[89] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌，新疆和内蒙古糖厂开机情况，巴西中南部地区糖产量预计增长[90] - 策略观点：巴西前期数据利空但符合预期，北半球主产国新榨季增产预期，大方向看空，四季度逢高做空[91] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格下跌，基差有情况，下游产业链开机率较往年同期下滑，棉花周度商业库存较去年和近五年均值减少[92] - 策略观点：中美贸易冲突使资产价格下跌，基本面“金九银十”需求不振，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，棉价短期下跌概率大[93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普新一轮关税言论扰动市场情绪，对商品价格形成短期冲击，但宏观环境逐步转向宽松，整体趋势未改，钢材现实需求疲弱格局短期难扭转，后续需关注四中全会前后政策力度及方向 [3] - 铁矿石短期铁水产量偏强运行，需求矛盾主要在下游，成材转弱矿价可能跟随调整，整体终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行 [5] - 黑色板块价格或先回调释放看跌情绪，再跟随“四中全会”预期回升，寻找回调位置做反弹性价比更高，未来黑色板块或逐渐具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬“四中全会” [8] - 硅料价格短期波动是结构调整的技术性修正，下方支撑位在47000 - 48000元/吨，关注支撑力度和行业会议消息扰动 [15] - 玻璃短期产销偏弱难改观，长期受供应、需求及库存影响，市场对价格持续上行缺乏信心 [18] - 纯碱短期市场将延续偏弱运行 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3061元/吨，较上一交易日跌22元/吨（-0.71%），注册仓单273365吨，环比增加7008吨，持仓量199.1462万手，环比增加38714手；天津汇总价格3150元/吨，环比减少40元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3241元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.61%），注册仓单29778吨，环比减少594吨，持仓量145.1729万手，环比增加29205手；乐从汇总价格3260元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少30元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场氛围偏弱，成材价格延续走弱，关税政策对钢材直接影响有限，但钢价仍随势承压，本次关税影响较4月7日温和 [2][3] - 国庆假期钢材需求较去年同期走弱，螺纹钢终端需求降至新低，库存累积，库销比上升；热轧卷板产量回落，表观需求下降明显，库存增幅突出，需关注需求修复节奏 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至782.00元/吨，涨跌幅-2.80%（-22.50），持仓变化+14460手，变化至49.98万手，加权持仓量83.20万手 [4] - 现货青岛港PB粉780元/湿吨，折盘面基差47.03元/吨，基差率5.67% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比季节性回落，澳洲、巴西发运量下降，非主流国家发运量持稳，近端到港量环比增加至同期高位 [5] - 需求上，日均铁水产量241.54万吨，环比下降0.27万吨，铁水持稳运行，高炉复产与检修均有，钢厂盈利率下滑，假期钢材累库，节后去库受考验 [5] - 基本面看，短期铁水产量偏强，需求矛盾在下游，成材转弱矿价可能调整，关注补库后“银十”成色 [5] - 宏观上，船舶特别港务费影响降低，航线运费下跌，中美贸易争端有不确定性，商品环境有压力，矿价震荡偏弱运行 [5] 铁合金 锰硅 - 行情资讯： 10月14日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5738元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870元/吨，环比上日持稳，升水盘面132元/吨；日线级别，锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，走势偏弱，靠近区间下沿 [7] - 策略观点：基本面不理想，缺乏主要矛盾，但锰矿港口库存低位，价格坚挺，若黑色板块走强，需注意锰矿端扰动 [9] 硅铁 - 行情资讯：硅铁主力（SF511合约）日内收跌0.52%，收盘报5378元/吨；天津72硅铁现货市场报价5650元/吨，环比上日持稳，升水盘面272元/吨；盘面价格阶段性跌破5400元/吨支撑，延续弱势，关注能否收回5400 - 5800元/吨区间 [7] - 策略观点：供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力合约（SI2511合约）收盘价报8520元/吨，涨跌幅-3.24%（-285），加权合约持仓变化+13354手，变化至442719手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差780元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差380元/吨 [11] - 策略观点：价格低开低走，短期持仓矛盾不凸显；供给端大厂开工率波动，无大规模增量，西南地区枯水期企业减产，电价上调增强成本支撑；需求端表现尚可；相对估值看，价格较下游多晶硅偏低，有修复空间；后期宏观风险消化后，若有供给端扰动或政策驱动，价格可能上探 [12][13] 多晶硅 - 行情资讯：主力合约（PS2511合约）收盘价报49990元/吨，涨跌幅+2.56%（+1250），加权合约持仓变化+7164手，变化至253779手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.25元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.75元/千克，环比持平，主力合约基差2760元/吨 [14] - 策略观点：硅料价格前期受政策预期与补库驱动，现进入基本面修正阶段；产能整合政策与企业销售政策构建价格底部，但短期受库存高位与需求疲软约束；10月硅料排产增加，下游硅片排产下降，累库压力大，11月仓单集中注销使合约价格受压制；中期产能整合政策有积极影响，11月后头部大厂检修，供需或改善；当前价格短期波动是技术性修正，下方支撑位47000 - 48000元/吨，关注支撑力度和行业会议消息 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周二下午15：00玻璃主力合约收1138元/吨，当日-3.48%（-41），华北大板报价1220元，较前日-10；华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6282.4万箱，环比+346.9万箱（+5.84%）；持买单前20家增仓59575手多单，持卖单前20家增仓117353手空单 [17] - 策略观点：虽处旺季，但下游加工企业订单分化，中小企业接单动力不足，仅靠部分工程赶工支撑需求，不及往年同期；部分地区社会库存高位，去库节奏或放缓；短期产销偏弱难改，长期市场对价格上行缺乏信心 [18] 纯碱 - 行情资讯：周二下午15：00纯碱主力合约收1234元/吨，当日-1.04%（-13），沙河重碱报价1164元，较前日-13；纯碱样本企业周度库存165.98万吨，环比+5.99万吨（+5.84%），重质纯碱库存92.07万吨，环比+1.75万吨，轻质纯碱库存73.91万吨，环比+4.24万吨；持买单前20家增仓8896手多单，持卖单前20家减仓303手空单 [19] - 策略观点：国内纯碱市场成交平稳，轻重碱价格持稳，窄幅震荡；供应端个别装置短停，开工率微降；假期企业出货放缓，库存累积，市场观望情绪浓厚，短期市场延续偏弱运行 [20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美在海事、物流和造船领域博弈，美国对中国相关领域实施限制措施，中国对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施[7] - 各板块有不同表现及走势，如LPG利多盘面正套但需关注贸易争端和原油反弹情况，棉花短期平稳关注国际经贸形势，集运指数（欧线）短期震荡关注11月运力变化等 各板块总结 LPG - 节前中东CP价格带动亚洲LPG价格下行，国内丙烷到岸成本低，PDH工厂采购和亚洲裂解装置进料需求增加，但整体未反弹，内盘定价民用气，短期强外弱格局利多盘面正套，需关注中美贸易争端和原油反弹[9][10] - 10月14日，11月和12月CP纸货丙烷价格下跌，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划[133] 棉花 - 短期平稳，关注国际经贸形势变化，新棉上市压力节前释放，籽棉价格短期平稳，期货窄幅震荡，轧花厂套保意愿强限制上涨空间，预计短期震荡偏弱[11] 集运指数（欧线） - 短期震荡，关注11月运力变化，商务部对韩华海洋相关子公司反制事件对欧线无实质影响，基本面部分船司43周预估满载，11月周均运力下修，关注44周装载和MSC11月运力变化及宏观层面影响[12][14] 黄金 - 继续创新高，受美联储主席鲍威尔暗示降息且缩表近尾声等宏观因素影响[21] 白银 - 现货矛盾缓解，冲高回落[21] 铜 - 市场谨慎，价格震荡，受宏观和产业因素影响，如鲍威尔暗示降息、智利铜矿事故调查及产量变化等[25] 锌 - 震荡偏弱，基本面数据有变动，受鲍威尔暗示降息等消息影响[28] 铅 - 库存增加，价格承压，基本面数据显示库存上升，受鲍威尔相关言论影响[31] 锡 - 关注宏观影响，基本面数据有波动，受宏观及行业新闻影响[34] 铝 - 区间震荡；氧化铝重心下移；铸造铝合金跟随电解铝，基本面数据呈现相应变化，受综合快讯等影响[38][40] 镍 - 宏观情绪转承压，镍价低位震荡；不锈钢宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性，受印尼矿区管理、中国补贴政策及特朗普关税言论等影响[41] 碳酸锂 - 需求向好叠加仓单去化，短期走势偏坚挺，基本面数据有变化，受市场价格和企业复产等消息影响[44] 工业硅 - 弱势供需格局，基本面数据显示库存等情况[48] 多晶硅 - 本周会议陆续召开，盘面看涨对待，韩国OCI收购越南硅片工厂切入赛道[48] 铁矿石 - 宽幅震荡，基本面数据有变动，受交通运输部相关通知影响[52] 螺纹钢和热轧卷板 - 弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调，基本面数据及行业产量、库存等数据有变化[54] 硅铁和锰硅 - 硅铁主产区报价松动，锰硅锰矿港口报价下移，均宽幅震荡，受市场价格和行业动态影响[58] 焦炭和焦煤 - 预期反复，宽幅震荡，基本面数据有变动，受交通运输部通知影响[62] 原木 - 震荡反复，基本面数据有变化，受海关进出口数据影响[65] 对二甲苯、PTA和MEG - 对二甲苯和PTA中期仍偏弱，MEG进行1 - 5月差反套，受原油需求前景、装置检修和聚酯产销等影响[68][70][72] 橡胶 - 震荡运行，基本面数据有变动，青岛地区天胶库存有变化[76][78] 合成橡胶 - 弱势运行，基本面压力增加，受丁二烯市场和中美贸易冲突影响[80][82] 沥青 - 随油下挫，基本面数据有变动，国内沥青产量和库存有变化[83][94] LLDPE - 趋势偏弱，市场受关税政策和库存压力影响，原料端支撑有限，需求端刚需补库，供应端压力将上升[95][96] PP - 趋势仍偏弱，受贸易战、油价和供应端因素压制，需注意贸易战节奏[99][100] 烧碱 - 短期不追空，山东、河北地区有检修，需求端氧化铝厂采购影响库存，氧化铝行业利润格局或影响供应[104][105] 纸浆 - 震荡运行，基本面数据有变动，市场运行平稳，下游采购刚需，关注港口库存和原纸需求[110][111] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃市场稳中偏弱，下游需求平平，加工厂择低价采购[113][114] 甲醇 - 震荡承压，现货价格指数有变动，港口库存积累，受宏观制裁和期货价格影响[116][119] 尿素 - 短期震荡，趋势承压，企业库存高位上涨，短期受期现套利影响震荡，中期因出口和内需因素趋势偏弱[121][123] 苯乙烯 - 空单止盈，原油价格下跌影响化工品估值，10月纯苯和苯乙烯累库预期转去库，市场交易成本矛盾[124][125] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内市场偏弱震荡，企业多发前期订单，下游观望补库[127] 丙烯 - 需求转弱，短期弱势运行，基本面数据有变动[129] PVC - 趋势偏弱，市场受关税和库存压力影响，基本面呈现高产量、高库存结构，出口有政策扰动[136] 燃料油和低硫燃料油 - 燃料油价格重心到年内低位，短期弱势仍在；低硫燃料油持续下跌，外盘现货高低硫价差小幅反弹，基本面数据有变动[139] 短纤和瓶片 - 关税预期缓和但仍有变数，低位震荡，期货跟随原料弱势震荡，现货价格有调整，产销情况有变化[155][156] 胶版印刷纸 - 低位震荡，基本面数据有变动，山东和广东市场价格稳定，下游刚需采买，业者心态谨慎[158][159] 纯苯 - 短期震荡为主，基本面数据有变动，江苏纯苯港口库存去库，市场价格有波动[162][163] 棕榈油和豆油 - 棕榈油产地驱动有限，关注下方支撑；豆油区间运行，关注中美经贸关系，受马来西亚棕榈油政策和美国大豆压榨预估等影响[165][167] 豆粕和豆一 - 贸易担忧情绪再起，或反弹震荡，受中美贸易关系和CBOT大豆期货影响[172][174] 玉米 - 有所反弹，基本面数据有变动，市场价格有调整，受玉米现货市场情况影响[175][177] 白糖 - 区间震荡，受巴西食糖产量、出口及全球供应短缺等因素影响[179] 鸡蛋 - 震荡运行，基本面数据有变动，受产业链数据影响[189] 生猪 - 现货底部未现，基本面数据有变动，受市场供需等因素影响[191][193] 花生 - 关注产区天气，基本面数据有变动，现货市场受产区天气和上货量等影响[196][197]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内供需仍偏弱，石油苯利润持续处于偏低水平；本周国内石油苯、加氢苯部分装置重启，纯苯产量预计进一步上升；10月下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚新装置计划投放，折算产能高于纯苯；苯乙烯大型装置仍处于检修周期，且本周己内酰胺、苯酚、己二酸装置负荷有下降预期，短期内需求端持续偏弱；受中美贸易争端持续影响，市场情绪偏弱，日内工业品以跌为主；技术上，BZ2603合约前期日度K线下破布林带下区间，日内MACD绿柱放宽，下跌趋势或持续 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯为5597元/吨，环比-85；主力结算价纯苯为5624元/吨，环比-83 [2] - 主力成交量纯苯为5926手，环比-742；主力持仓量纯苯为14189手，环比635 [2] 现货市场 - 华东市场纯苯主流价为5630元/吨，环比-90；华北市场纯苯主流价为5510元/吨，环比-60 [2] - 华南市场纯苯主流价为5650元/吨，环比-100；东北地区纯苯主流价为5505元/吨，环比-16 [2] - 江苏地区加氢苯主流价为5675元/吨，环比0；山西地区加氢苯主流价为5450元/吨 [2] - 韩国纯苯离岸中间价为690美元/吨，环比-3；中国纯苯到岸价中间价为703.08美元/吨，环比-3.02 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价为64.38美元/桶，环比-0.7；日本地区石脑油CFR中间价为566.75美元/吨，环比-10 [2] 产业情况 - 纯苯产能利用率为78.14%，环比0.13；纯苯当周产量为46.02万吨，环比0.32 [2] - 纯苯港口期末库存为9.1万吨，环比-1.5；纯苯生产成本为5327.8元/吨，环比-118.2 [2] - 纯苯生产利润为737元/吨，环比76 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率小计为73.61%，环比2.37；己内酰胺产能利用率为95.72%，环比6.41 [2] - 苯酚产能利用率为78.54%，环比-0.46；苯胺产能利用率为69.24%，环比-0.1 [2] - 己二酸产能利用率为64.3%，环比2 [2] 行业消息 - 10月4 - 10日，石油苯产能利用率环比+0.55%至79.29%，加氢苯产能利用率环比-0.75%至63.24% [2] - 10月4 - 10日，纯苯下游加权开工率环比+1.56%至77.72% [2] - 截至10月13日，纯苯华东港口库存9.0万吨，环比上周-1.10%，BZ2603跌1.93%收于5597元/吨 [2] - 10月9 - 11日，中国石油苯利润314元/吨，较上周-105元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周PVC产能利用率环比小幅上升，下游开工率环比下降，库存持续累库并创新高，成本环比下降、利润小幅修复；节后检修或带动产能利用率短期下降，中长期供应压力仍高；节后下游复产但需求受地产市场抑制，出口或观望，库存预计高位累库；电石法工艺深度亏损，成本端支撑有限；受中美贸易争端影响市场情绪偏弱，短期V2601预计偏弱震荡，技术上关注4665附近低位支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 收盘价4692元/吨，环比-29；成交量736644手，环比+94686；持仓量1254279手，环比+19246；前20名买单量921931手，环比+15375；前20名卖单量1077284手，环比+17675；前20名净买单量-155353手，环比-2300 [3] 现货市场 - 华东乙烯法4890元/吨，环比0；华东电石法4625元/吨，环比-19.23；华南乙烯法4845元/吨，环比-40；华南电石法4694.38元/吨，环比-5；中国到岸价700美元/吨，环比0；东南亚到岸价650美元/吨，环比0；西北欧离岸价715美元/吨，环比0；基差-112元/吨，环比-1 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价2800元/吨，环比0；华北电石主流均价2673.33元/吨，环比-11.67；西北电石主流均价2530元/吨，环比+20；内蒙液氯主流价-150元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价524美元/吨，环比+11；VCM CFR东南亚中间价549美元/吨，环比+3；EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比0；EDC CFR东南亚中间价201美元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 开工率82.63%，环比+3.66；电石法开工率82.94%，环比+0.81；乙烯法开工率81.9%，环比+2.15；社会库存总计55.7万吨，环比+1.93；华东地区总计50.27万吨，环比+1.43；华南地区总计5.43万吨，环比+0.5 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.05，环比-0.29；房屋新开工面积累计值39801.01万平方米，环比+4595.01；房地产施工面积累计值643108.94万平方米，环比+4377.94；房地产开发投资完成额累计值31693.94亿元，环比+3588.01 [3] 期权市场 - 20日历史波动率11.38%，环比+0.06；40日历史波动率10.04%，环比-0.11；平值看跌期权隐含波动率14.72%，环比+0.31；平值看涨期权隐含波动率14.73%，环比+0.32 [3] 行业消息 - 10月4 - 10日，中国PVC产能利用率82.63%，环比+1.21%；下游开工率环比-8.55%至39.21%，管材开工率环比-7.6%至32.83%，型材开工率环比-23.04%至15.87%；截至10月9日，PVC社会库存103.63万吨，环比+5.58%；10月4 - 10日，PVC电石法成本环比-168元/吨至5126元/吨，乙烯法成本环比-23元/吨至5493元/吨；电石法利润环比+153元/吨至-622元/吨，乙烯法利润环比+20元/吨至-538元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 股指偏强 [1] - 国债震荡 [1] 报告的核心观点 - 股指受周末贸易争端消息影响，A股市场大幅低开、小幅收跌；中美贸易争端短期或冲击指数，但美国交易习惯使未来存在变数；重要会议前指数或调整；部分券商调整个股融资折算率，若杠杆资金集中离场，可能影响科技股估值；指数长期上涨动能源于内部政策预期，未改变；短期IV回落或为买入机会，可小仓位布局11月虚值看涨期权；需关注二十届四中全会进程 [1] - 国债期货收盘各主力合约有涨幅；央行开展逆回购操作，资金面边际转松，中美关税战升级引发避险情绪升温，下周国债偏强运行；但9月央行未重启国债买卖，政策降息预期降温叠加类财政工具加码，国债缺乏大幅走强动力 [1][2] 各部分总结 研究观点 - 股指市场受贸易争端消息影响下跌，成交额2.37万亿元，多指数收跌；内部政策预期是指数长期上涨动能，可小仓位布局11月虚值看涨期权，关注会议进程 [1] - 国债期货各主力合约上涨，央行开展逆回购操作，资金面边际转松，避险情绪升温使下周国债偏强运行，但缺乏大幅走强动力 [1][2] 月度价格变动 |品种|2025 - 10 - 13|2025 - 10 - 10|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货IH|2,961.6|2,975.8|-14.2|-0.48%| |股指期货IF|4,562.6|4,592.2|-29.6|-0.64%| |股指期货IC|7,231.0|7,266.0|-35.0|-0.48%| |股指期货IM|7,305.8|7,340.4|-34.6|-0.47%| |股票指数上证50|2,967.2|2,974.9|-7.6|-0.26%| |股票指数沪深300|4,594.0|4,616.8|-22.9|-0.50%| |股票指数中证500|7,376.6|7,398.2|-21.7|-0.29%| |股票指数中证1000|7,519.8|7,533.8|-14.1|-0.19%| |国债期货TS|102.37|102.35|0.016|0.02%| |国债期货TF|105.69|105.65|0.035|0.03%| |国债期货T|108.07|107.98|0.085|0.08%| |国债期货TL|114.44|113.97|0.47|0.41%| [4] 市场消息 - 10月13日海关总署公布数据，中国9月以美元计价出口同比增长8.3%、进口同比增长7.4%，均超预期 [5] 图表分析 - 股指期货展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [6][7][8] - 国债期货展示主力合约走势、现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [13][14][17] - 汇率展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限价格，美元指数，欧元、英镑兑美元及美元兑日元走势 [21][22][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格低位运行，短期存下行压力，关注卷螺差缩小 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业背景 - 2025年10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费，维护中国产业、企业合法权益和国际航运公平竞争环境 [2] - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [2] 钢材进出口数据 - 9月中国出口钢材1046.5万吨，较上月增加95.5万吨，环比增长10.0%；1 - 9月累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.2% [2] - 9月中国进口钢材54.8万吨，较上月增加4.8万吨，环比增长9.6%；1 - 9月累计进口钢材453.2万吨，同比下降12.6% [2] 成材市场情况 - 成材昨日回落，螺纹和热卷均向下创近期新低，盘面受中美贸易争端影响，市场风险情绪降温 [2] - 国庆假期期间成材基本面较平静，下游终端偏弱压制钢价，螺纹和热卷略有分化，热卷承压更多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势均震荡偏弱，主要因原油价格回落、中美宏观风险提升、新产能落地、产业库存中性偏高等因素影响[4][6] 各部分总结 LLDPE概述 - 基本面：9月官方PMI为49.8，较上月升0.4个百分点，制造业景气度改善但仍处收缩区间；原油中长期“供增需减”，成本支撑有限；10日特朗普威胁加征关税，贸易争端升级可能性提升，油价回落；装置检修减少，负荷提升，产量增加，农膜开工平稳，其余膜类需求良好；当前LL交割品现货价7020（-60），整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -17，升贴水比例 -0.2%，中性[4] - 库存：PE综合库存54.3万吨（+11.3），中性[4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：主力持仓净多，增多，偏多[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计今日走势震荡偏弱[4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑[5] - 利空因素：需求同比偏弱、四季度新增投产多、中美贸易风险[5] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动[5] PP概述 - 基本面：9月官方PMI为49.8，较上月升0.4个百分点，制造业景气度改善但仍处收缩区间；原油中长期“供增需减”，成本支撑有限；10日特朗普威胁加征关税，贸易争端升级可能性提升，油价回落；近期货源供应充裕，塑编受旺季支撑表现良好，管材需求偏弱；当前PP交割品现货价6760（-0），整体偏空[6] - 基差：PP 2601合约基差38，升贴水比例0.6%，偏多[6] - 库存：PP综合库存68.1万吨（+16.1），偏空[6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[6] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空[6] - 预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，预计今日走势震荡偏弱[6] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑[7] - 利空因素：需求同比偏弱、四季度新增投产多、中美贸易风险[7] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动[7] 现货行情、期货盘面及库存 - LLDPE：现货交割品价格7020，主力合约01价格7037；仓单12795，PE综合厂库54.3万吨，PE社会库存52.5万吨[8] - PP：现货交割品价格6760，主力合约01价格6722；仓单13970，PP综合厂库68.1万吨，PP社会库存37.2万吨[8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5[13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906[15]

文章核心观点 - 中美贸易紧张局势再度升温，特朗普威胁对中国商品加征大规模关税，可能冲击全球供应链[4][5][7] - 传统玩具制造业受关税影响严重，但潮玩行业（如泡泡玛特）凭借高附加值、供应链转移和灵活定价策略展现出较强韧性[8][9][13] - 泡泡玛特在美国市场表现强劲，门店客流量高，营收增长迅猛，公司正加大对该市场的投入并优化运营[18][20][22][23] 贸易环境与行业影响 - 特朗普威胁对华实施"大规模关税上调"，作为对中国稀土出口管制的反制[4][5] - 2024年美国玩具市场中约75%的玩偶、三轮车等产品产自中国[9] - 2024年广东省玩具出口额达148.11亿美元，占全球"中国制造"玩具的37%以上[9] - 传统玩具制造业受关税冲击显著，Basic Fun公司因145%的关税冻结了来自中国的玩具商品[9] 泡泡玛特的应对策略 - 公司通过转移供应链至越南工厂规避关税，该厂月产能从2024年初的30万只飙升至2025年3月的1000万只，占总产能10%[14] - 在海外市场采取差异化定价，美国基础款盲盒定价16.99美元，进口成本约4.2美元；若关税增加30%，为维持75%毛利率需提价至21.8美元（涨幅28%）[16] - 2025年5月已对美国部分产品提价，如Gift For You系列至20.99美元、小野回声系列至18.99美元[16] 美国市场表现与运营现状 - 摩根士丹利调研显示，美国6家门店中有5家客流量和交易额超过周边门店，仅次于苹果店[18] - 当前美国门店约50家，多位于居民区，核心商业区覆盖不足；部分门店面积较小（约100平方米），数字化运营有待提升[18][22] - 2025年上半年美洲市场营收22.6亿元，同比增长1142.3%；海外总营收占比超40%，销售毛利率达75.5%[22] - 公司计划2025年底海外门店超200家，未来将在美国大城市开设旗舰店[22][23] 增长动力与未来展望 - LABUBU等IP在欧美借助明星效应快速走红，稀缺性引发抢购潮[21] - 美国市场购买力强、消费者对IP需求旺盛、零售环境成熟，公司将持续加大资源投入[23] - 2025年上半年泡泡玛特APP一度登顶美国APP STORE购物榜第一，线上影响力提升[23] - 公司预计海外规模效应将进一步提升毛利率，并反哺国内及资本市场表现[23]

中美贸易紧张局势 - 特朗普威胁对中国进口商品实施大规模关税上调，以回应中国计划对稀土出口实施的新管制措施 [1] - 该言论导致中美贸易紧张局势再度升温 [1] - 若中美贸易争端升级，可能冲击全球供应链并给世界经济带来新的不确定性 [2] 市场反应与历史背景 - 受消息影响，美国股市应声下跌，纳指跌超3.5%，标普500指数跌超2.7%，道指下跌1.9% [2] - 今年5月瑞士会谈后，美国几乎撤销了4月以来对华加征的所有关税，仅保留10%的附加税，并约定90天冷静期 [2] 传统玩具产业受关税影响 - 劳动密集型产业受关税振荡影响最大，玩具产业是观察缩影 [3] - 由于商品附加值低，翻倍关税甚至超过商品本身价值，导致代工厂和渠道商暂停生产和贸易 [4] - 在145%的巨额关税下，美国玩具公司Basic Fun冻结了几乎所有来自中国的玩具商品 [4] - 2024年美国人购买的玩具有四分之三产自中国 [4] - 广东省2024年玩具出口额为148.11亿美元，向全球贡献了超过37%的"中国制造"玩具 [4] 潮玩行业应对策略与表现 - 潮玩、IP衍生品等新品类受关税冲击影响不大 [6] - 公司通过转移供应链应对，泡泡玛特越南工厂月度产能从2024年初的30万只飙升至2025年3月的1000万只 [7] - 越南工厂产能已占到泡泡玛特总产能的10% [7] - 越南在制造业领域的平均工资为中国长三角、珠三角的60%至70% [7] - 泡泡玛特提升包括美国市场在内的产品价格，但对部分产品进行价格调整 [9] - 泡泡玛特海外市场价格始终高于国内，例如泰国产品价格普遍高于国内5%至10% [9] - 为维持75%的毛利率，在增加30%关税的情况下，产品需提价28%至21.8美元 [9] - 5月泡泡玛特对美国市场部分盲盒产品提价，Gift For You系列售价上调至20.99美元，小野回声系列售价上调至18.99美元 [9] 泡泡玛特海外市场发展 - 泡泡玛特在美国门店客流量和交易额明显超过周边门店，仅次于苹果 [11] - 美国是泡泡玛特增速最快的海外市场之一，LABUBU在欧美地区快速走红 [13] - 今年上半年泡泡玛特营收达到138.8亿元，同比增长204.4% [14] - 海外市场营收占比突破40%，销售毛利率高达75.5% [14] - 美洲市场上半年营收达到22.6亿元，同比增长1142.3% [14] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2% [14] - 预计2025年底泡泡玛特在海外门店会超过200家，目前在美国门店数已达50家 [14] - 公司对美国市场资源投入会加重，计划在几个大城市开出旗舰店 [14][15] - 泡泡玛特官网及APP影响力提升，上半年一度登顶美国APP STORE购物排行榜第一名 [15]