文章核心观点 文章核心观点是，在2026年，投资者应认真考虑将公募基金纳入个人财富规划，主要基于四个确定性逻辑：新周期起点的战略意义、低利率时代储蓄的局限性、专业机构在分化市场中的价值，以及通过多元配置应对不确定性 [3][11][39][40] 市场宏观背景与周期起点 - 当前市场环境复杂，定期存款利率步入“1”字头，而上证指数站上4000点关口 [2] - 2026年是新长期周期的起点，“十五五”规划开启新的政策周期和产业发展蓝图 [3][6] - 历史数据显示，在五年规划《纲要》发布后的3个月至1年内，主要市场指数均获得正收益，例如万得全A在T+3M至T+1Y期间上涨22.24% [9][10] - 新周期处于盈利由负转正、产业叙事逐步清晰的阶段，是进行长期布局的战略时点 [11] 低利率环境与资金再配置 - 无风险利率已迈入“1时代”，并可能成为常态，单纯储蓄面临购买力缩水风险 [12] - 据中信证券测算，有45万亿即将到期的高息定期存款（当年利率可达3%）将形成庞大的资金再配置需求 [12] - 数据显示，银行业定期存款利率自2022年9月以来持续下调，例如5年期整存整取利率从2.75%降至2025年5月的1.30% [12] - 测算显示，2026年银行业2年期、3年期、5年期定期存款到期规模合计预计达447,712亿元 [13] - 在此背景下，财富管理的核心从绝对保值转向在可控风险下寻求增值 [13] 公募基金作为解决方案：固收+基金 - 对于手持即将到期高息存款的投资者，固收+基金是一个值得关注的选项 [14] - 固收+基金以债券资产作为压舱石获取稳健收益，并通过股票、可转债等策略增强回报，力求在波动与收益间找到平衡 [17] - 寻求稳健增值的资金流向将成为资本市场重要的长期增量，推动良性循环 [17] 市场分化与专业机构价值 - 权益资产是长期增值核心路径，但当前市场呈现“强者恒强、主线聚焦”的结构性特征 [20][21] - 市场分化导致个股“贫富差距”拉大，指数创新高与个股表现平淡并存 [21] - 2026年市场分化格局大概率延续，板块轮动节奏可能更快 [22] - 投资者可通过主动权益基金，借助专业团队在全市场研究中识别真景气，探寻超额收益 [22][23] - 另一路径是借助ETF及ETF联接等指数基金，以机制透明、成本更低的方式分享时代趋势的整体贝塔，例如2025年CS人工智能指数上涨67.4%，5G通信指数上涨98.4% [26][27] 公募基金行业变革 - 公募基金行业正经历深刻变革，全面的费率改革持续降低客户投资成本 [28] - 通过将管理费与业绩、持有期挂钩等机制，促使管理人与持有人利益深度绑定 [28] 应对不确定性：多元资产配置 - 不确定性是投资世界的底层属性，试图“猜涨跌”的择时行为往往是亏损根源 [31] - 投资的要义在于通过多元配置找到10-15个良好的、互不相关的回报流 [32] - 公募基金工具箱能帮助实践多元配置理念，除权益与固收+产品外，还有两类重要工具 [32] - **FOF（基金中基金）**：主要投资于其他基金（仓位80%以上），是天然为资产配置设计的品类，能进行专业基金筛选、动态资产配置和风险把控 [32] - **公募REITs**：投资于基础设施资产，收益来源于较高的运营分红（强制分红比例不低于年度可供分配金额的90%）和潜在资产增值 [34] - REITs提供了与股债相关性较低的全新选择，能有效增强投资组合的多元性和韧性 [36] - 构建包含不同资产、不同策略的均衡组合，是应对波动、实现稳健投资的有效方式 [38] 长期趋势与结论 - 将基金纳入财富配置是守护财富的必答题，支撑判断的是贯穿未来数年的确定性趋势 [39] - 深层变革包括居民资产结构向金融资产迁移的大时代浪潮，以及基金行业费率改革、产品创新带来的系统性优化 [40] - 2026年是让基金投资成为财富生活自然组成部分的值得开始的年份 [41]

指数基金市场表现与特征 - 指数基金规模站上8万亿元关口，成为资产配置的“主航道”[1] - 全市场2362只被动指数基金平均回报率达23.68%，其中2159只实现正收益，占比超9成，11只收益超100%[1] - 行业与主题ETF（如人工智能、通信设备、半导体、机器人、航天航空）成为市场主角，资金热情高涨[1] 主动权益基金市场表现与驱动因素 - 主动权益基金最高收益率达236.88%，可能刷新公募史上年度收益纪录[1] - 主动权益基金年内平均收益率超30%，3455只基金收益率超过业绩比较基准，在4378只基金中占比近8成[2] - 行业政策（如《推动公募基金高质量发展行动方案》推出25条举措）推动行业从“重规模”转向“重回报”，促进基金获取超额收益[2] 低利率环境下的市场变化 - 10年期国债利率年均值达1.74%，较上一年下降48个基点[3] - 全市场货币基金七日年化收益率中位数降至1.23%，超百只产品收益率跌破1%关口[3] - 低利率环境促使投资者寻求能对抗通胀和低息压力的资产配置方案[3] “固收+”基金市场发展 - “固收+”基金总规模接近2.5万亿元，较年初增长超50%[3] - “固收+”基金整体实现正收益，但产品间业绩分化显著，首尾业绩差超50个百分点，主要源于资产配置方向差异[3] 市场趋势与投资展望 - 市场正从指数基金爆发、主动权益基金亮眼表现，向“固收+”崛起演进[3] - 未来市场可能进入“盈利兑现期”，建议在坚守高景气主线（如AI）的同时，配置具有股息增长弹性的“类红利”资产以增强组合韧性[2]

文章核心观点 - 2026年将有约50万亿元中长期定期存款到期 在利率持续下行的背景下 储户资金面临续存或转投的选择 但并未出现存款大规模流出的现象 银行负债端竞争正从“价格战”转向“价值战” [1][2][5][7] 储户行为与资金流向 - 风险偏好保守的储户倾向于将到期存款续存 主要看重定期存款安全稳定的优势 例如有储户将10万元3年期存款（利率3% 到期利息9000元）续存 [1][2] - 部分追求更高收益的储户开始将资金转向银行理财、基金、保险等产品 作为存款替代 但通常会先进行小额配置以观察实际收益 [1][4] - 据券商测算 预计90%的到期定期存款将继续留在银行存款体系内（续作或转为活期） 另外10%可能分流至理财产品等 [5] - 2026年1年期以上定期存款到期体量预计为50万亿元 其中国有大行到期规模最大 为30万亿元至40万亿元 具体看 1年期、2年期、3年期和5年期居民定期存款到期规模将分别为39.2万亿元、20.7万亿元、9.6万亿元和1.3万亿元 [5] 银行应对策略与行业动态 - 银行通过提供差异化产品方案来应对客户需求 例如向保守客户宣传结构性存款 在保本基础上提供收益弹性 [1][3] - 银行正多措并举稳定负债端 目前尚未出现客户大规模转向购买理财产品的情形 且大额存单仍受客户抢购 [3] - 不同类型银行面临的存款流失情况呈现结构性分化 国有大行凭借品牌信誉更多面临存款活期化而非流失 中小银行定期存款流失率较高 但考虑到其资产投放面临瓶颈 高息存款流失反而减轻了其资产配置压力和潜在风险 [6] - 银行的存款竞争策略转向三方面破局：产品创新（如靠档计息、定期转让）、场景深耕（围绕养老、教育等构建闭环）、精准运营（建立基于客户综合贡献度的差异化定价体系） [7] - 行业竞争格局正经历深刻变化 存款竞争已从“价格战”转向“价值战” 需以客户需求为核心 实现产品、服务与场景的深度融合 [7] 对金融市场的影响 - 股市整体可能受益于存款资金的再配置 “固收+”理财产品、分红险等可能是资金主要载体 这些产品有一定的含权量 有助于为股市提供新增资金 但其含权量偏低且偏重绝对回报 [5]

文章核心观点 - 2026年将有约50万亿元中长期定期存款到期 在利率持续下行的背景下 储户资金面临续存或转投的选择 但大规模存款流失现象预计不会出现 银行负债端竞争正从“价格战”转向“价值战” [1][2][4][6][7] 储户行为与资金流向 - 保守型储户倾向于将到期存款续存 主要看重定期存款安全稳定的优势 例如有储户将10万元3年期存款到期后继续转存定期 [1][2] - 部分追求更高收益的储户将资金转向银行理财、基金、保险等产品 例如年轻储户因定存利率低而咨询“固收+”理财产品 [1][3][4] - 据券商测算 预计90%的到期定期存款将继续留在银行存款体系内 另外10%可能分流至理财产品等 [4] - 2026年1年期以上定期存款到期体量预计为50万亿元 其中国有大行到期规模最大 为30万亿元至40万亿元 具体看 1年期、2年期、3年期和5年期居民定期存款到期规模将分别为39.2万亿元、20.7万亿元、9.6万亿元和1.3万亿元 [4] 银行应对策略与行业竞争 - 银行通过提供差异化产品方案来应对 例如向保守客户宣传结构性存款 在保本同时提供收益弹性 [1][3] - 银行定期存款利率普遍步入“1”字头并处于下行通道 不少银行压降负债久期 下架长期限定期存款和大额存单 [2] - 银行存款流失风险存在结构性分化 国有大行凭借品牌信誉更多面临存款活期化而非流失 中小银行定期存款流失率将高于大行 但高息存款流失反而可能减轻其资产配置压力 [6] - 银行存款竞争策略转向三方面破局：产品创新 如推出靠档计息、定期转让产品 场景深耕 围绕养老、教育等需求构建闭环 精准运营 建立基于客户综合贡献度的差异化定价体系 [6] - 行业竞争格局正经历深刻变化 存款竞争已从“价格战”转向“价值战” 需以客户需求为核心 实现产品、服务与场景的深度融合 [7] 对金融市场的影响 - 股市整体受益于存款资金再配置 “固收+”理财产品、分红险等可能是资金主要载体 这些产品有一定的含权量 有助于为股市提供新增资金 但其含权量偏低且偏重绝对回报 [5] - 在资产荒背景下 定期存款的安全稳定优势是其他资产难以比拟的 目前尚未出现定期存款到期后客户大规模转向购买理财产品的情形 [3]

2025年全球市场表现回顾 - 全球主要央行转向货币宽松，美联储全年降息3次累计75个基点并结束缩表，流动性充裕推动各类风险资产获得正收益 [4] - 黄金是表现最亮眼的资产之一，COMEX黄金全年上涨超64%，价格飙升近2000美元/盎司，白银全年涨超140% [4] - 全球主要股票市场宽基指数全部收红，涨幅排序为：恒生指数（27.77%）> 日经225（26.18%）> 沪深300（17.66%）> 标普500（16.39%）[5] 2025年市场波动与风险 - 尽管年线收涨，但市场日内波动显著，经历了多次由风险事件引发的震荡 [7] - 2-3月受deepseek冲击，美股科技股闪崩 [7] - 4月7日对等关税落地，导致全球股市重挫 [8] - 10月至12月风险事件不断，如美国政府停摆、日本加息、AI泡沫担忧等，引发全球股市多次集体大跌 [9] - 主要指数最大回撤排序为：沪深300（10.5%）< 标普500（18.9%）< 恒生指数（19.95%）< 日经225（22.32%）< 纳指100（22.93%）[11] 2025年市场结构性行情 - 市场呈现极端结构化行情，科技和有色是领涨主线 [13] - 以AI带动的TMT板块、机器人支撑的先进制造业，以及贵金属、有色金属等资源品表现突出 [13] - 煤炭、地产、消费、能源等板块表现落后，与主线形成鲜明对比 [14] - 在A股和港股市场，板块轮动速度加快，互联网、创新药、新消费、机器人、CPO、存储芯片、钢铁、光伏、贵金属、有色金属、商业航天等先后上涨 [14] - 赚钱需买对标的，对投资者的多元化配置能力要求极高 [15] 影响投资收益的错误心态 - 实践中管理不好心态将难以获得回报，常见错误操作包括：因短期事件恐慌清仓、等待回调而踏空、因担忧泡沫而不敢上车 [17] - 盲目追涨热点板块后遭遇黑天鹅事件，或放弃上涨主线去抄底落后板块导致亏损 [18][19] - 期待历史事件重演以获得更好买入机会 [20] - 错误心态根源在于：无视资产基本逻辑主观臆断导致追涨杀跌、人性贪婪总想等待更好机会、对市场缺乏敬畏自以为能预测后市 [21] 2026年投资策略展望 - 低利率的“大势”不可撼动，无风险利率下降仍是趋势，资金倾向于追求更高风险收益，对风险资产构成利好 [24][25] - 投资应顺大势而为，分散布局不同国家股市、债券、黄金、大宗商品等，把握低利率时代红利 [26] - 不确定性事件（如地缘政治冲突、逆全球化加深）仍会对市场造成短期扰动，构成市场中的“小势” [27] - 可通过逆小势投资来对抗短期波动，具体方法包括：长期定投以在波动中获取平均收益并避免踏空风险；动态再平衡通过调整过热与低迷资产的仓位实现高卖低买，捕捉轮动机会并降低风险 [28]

核心观点 - 技术进步是驱动经济发展的核心主题，主动管理型基金经理在复杂多元的中国市场仍有巨大发挥空间 [4][5] - 中国股票市场（A股、港股、可转债）未来两三年处于非常好的投资时期，全球资金配置比例低，AI带来的系统性生产力提升将创造重大机会 [6] - 在长期低利率环境下，公司坚定向多资产、多策略转型，通过分散化资产类别和投资策略以改善组合风险收益特征 [7] - 收益风险特征明确的产品（如指数增强、ETF）未来有广阔机会，产品线布局正逐步成型以服务投资者 [9][10] - 在变化的时代，深度价值投资依然有效，市场存在许多结构性低估的逆向投资机会 [11][12][13] - 跨学科、跨产业的成长机会（如智能驾驶、机器人、AI）不断涌现，AI领域的投资规模达数万亿美元，AGI是核心发展方向 [14][15][16] - 投研团队正进化为更强调团队作战、跨领域协同的模式，以把握如创新药、新能源等复杂行业的投资机会 [17][18][19] - 机器人产业运动能力提升超预期，但需构建庞大的行为数据库以实现广泛应用 [20] 市场与宏观展望 - 全球治理结构变化下，中国综合国力提升明显，但全球资金对中国市场的配置比例相对于美国仍非常低 [6] - 当前面临的物价、债务、地产等问题，短期虽有困难，但长期有望在发展中消化 [6] - 必须面对一个持续时间较长的低利率环境 [7] 投资策略与团队进化 - 投资策略关注技术进步驱动的成长领域，同时也关注处于长期周期性底部的低估资产 [4][5] - 团队优势在于长期专注于核心资产定价和结构性投资，并在宏观资产配置与风险管理上有丰富经验 [6] - 自2019年开始布局黄金产品，2020年美股熔断期间增加美股配置，2024年在基准中加入MSCI World指数，以完善多资产、多策略布局 [7] - 团队通过长期实践，在多资产的理解与投资执行上积累了护城河和优势 [8] - 量化投资方法发生巨大变化，目前80%的时间花在机器学习或神经网络类模型上 [10] - 产品布局形成队形：指数增强产品覆盖沪深300、A500、中证500等宽基，量化红利产品作为后卫，沪港深300/500等作为中场，并辅以ETF产品（如300质量ETF） [10] - 成份股数量在100个以上的指数更容易追求稳定超额收益，100个以下则用ETF形式布局 [10] - 投研管理架构发生变化，采用组长制，基金经理深度参与研究，以跨领域视野带动专业研究 [14] - 投研团队进化明确，以医药团队为例，越来越强调团队作战、劲往一处使，公司整体在跨行业协同上越来越优秀 [18] - 研究方式从单点公司研究进化到整个系统研究，再结合市场定价理解，完成整体迭代 [19] 行业与主题机会 - **人工智能（AI）**：AI进化远超预期，投资规模达数万亿美元级别（相当于三四年投入一个日本经济总量） [15][16]；AGI（通用人工智能）是所有模型公司和大型云厂商的核心目标 [16]；AI将诞生新的交互平台和工作流程，创造新的人类工作机会 [16]；未来5-10年AI相关创新机会将层出不穷 [14] - **机器人**：机器人运动能力提升超预期，更多创业公司进入人形机器人赛道 [20]；自动驾驶是商业化价值最大的机器人场景，仓储物流机器人发展迅速 [20]；期待构建类似大语言模型的庞大人类行为数据库以推动机器人走进千家万户 [20] - **智能驾驶、机器人、AI手机**：是成长投资领域特别关注的主线 [14] - **创新药**：中国创新药产业在过去10年不断进化，未来投资主线是医药升级和出海，期待中国源头研发的创新药成为世界顶级药王 [18] - **新能源**：绿色电动化正全面深度铺开，应用场景从汽车、发电扩展到船舶、工厂、矿山、算法中心等 [19]；传统汽车新能源渗透率国内达50%-55%，重卡月度替换比例达30%，电力生产端新能源占比约20%多 [19]；中国在光伏、锂电、储能、电动车、电网等产业链有很强竞争优势，投资机会很多 [19] - **价值投资**：在A股市场，立足深度价值评估的投资者在近二三十年创造了巨大的复合回报 [12]；买股票就是买公司未来自由现金流的折现 [13]；目前市场仍有许多结构性明显被低估的机会值得布局 [13] 相关ETF产品数据 - **食品饮料ETF (515170)**：跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌 -1.61%，市盈率19.75倍，最新份额103.4亿份（减少1350.0万份），净申赎 -740.1万元，估值分位15.42% [23] - **游戏ETF (159869)**：跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌 -0.06%，市盈率37.26倍，最新份额87.6亿份（减少600.0万份），净申赎 -863.6万元，估值分位55.98% [23] - **科创50ETF (588000)**：跟踪上证科创板50成份指数，近五日涨跌 -0.42%，市盈率160.89倍，最新份额537.1亿份（增加6.2亿份），净申赎8.8亿元，估值分位96.22% [23] - **云计算50ETF (516630)**：跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌 2.37%，市盈率96.18倍，最新份额2.5亿份（增加0.0份），净申赎0.0元，估值分位81.88% [23][24]

行业趋势：低利率环境驱动居民财富管理转型 - 中长期定期存款利率普遍下降至“1字头”，大型银行三年期存款利率已跌至1.55%左右[1][3] - 低利率时代促使部分储户改变“存钱最安心”的观念，转向理财产品以寻求更高收益[3] - 2025年理财市场规模创下历史新高，首次突破32万亿元[2] 投资者行为与产品偏好变化 - 理财“新人”（如年长储户）开始学习专业术语并关注市场，从依赖理财经理推荐转向自主判断[3] - 部分年轻投资者从纯债基金/理财转向“固收+”产品，因其在波动中提供了更好的收益体验，有产品年化收益率超过4%[4] - 资深投资者通过配置含权益资产的混合类产品（R3等级）及养老理财产品捕捉市场机遇，后者区间收益一度达到8%[5] 2026年投资者期许与市场展望 - 保守型投资者期望理财收益能稳定在3%以上，高于存款和国债，并注重“稳赚不赔”[7] - 稳健型投资者计划以“固收+”产品为主，精选2-3只业绩稳定、回撤控制好的产品进行分散配置[7] - 进取型投资者期待权益市场回暖以提升收益，并希望监管进一步规范市场，遏制“估值魔法”等乱象[7] - 随着市场发展与细分，投资者的选择将更加多元[7]

行业与公司 * 行业：中国寿险行业，特别是分红险产品领域 [1] * 公司：提及中国人寿、新华保险、中国太平等中国大陆主要寿险公司，以及香港保险公司 [13][16][21] 核心观点与论据 1. 低利率环境下分红险的战略重要性 * 低利率环境使寿险公司面临利差损压力，分红险因其保证收益加浮动收益的设计，能帮助公司在负债端控制成本，并与客户共担风险，成为市场破局的重要方向 [1][2] * 为应对刚性负债成本及利差损问题，监管鼓励发展浮动收益型产品，分红险因此再次受到重视 [3][14] * 分红险1.75%的预定利率高于银行存款利率，对风险偏好较低的客户有吸引力，有助于银行存款资金向保险产品迁移 [3][17] 2. 分红险的产品机制与特点 * 基本机制：保单持有人与保险公司进行盈余分享和风险共担，产品设计为“保证收益+浮动收益” [1][3] * 盈余来源与分配：分红来自寿险公司的死差、费差、利差产生的正向盈余，可分配盈余中不低于70%的比例分配给保单持有人 [4] * 分红方式：主要有现金红利（美式）和增额红利（英式）两种，前者流动性高，后者允许保险公司进行更长周期和更高风险的投资 [1][6][7] * 关键评估指标： * 保证收益：分红险预定利率上限为1.75% [1][10] * 演示利率：监管限制最高为4.5%，大型公司常见水平约3.5% [10] * 实际收益率：2025年监管对大公司的实际上限设为3.1% [10] * 红利实现率：反映浮动收益兑现程度，近年大部分年份超过100%，但2023-2024年因监管限制有所下降 [10] 3. 分红险对保险公司经营与财务的积极影响 * 缓解利差损压力，提高嵌入价值（EV）的可靠性，增强市场对寿险股长期价值的认可度 [3][18] * 有效久期更短（9-10年 vs 传统险19-20年），更有利于资产负债匹配和风险管理，符合监管对有效久期缺口的要求 [3][15] * 在新会计准则（VFA模型）下，投资波动由合同服务边际（CSM）吸收，使得年度投资业绩趋近于零，提供更强的报表稳定性 [1][11][15] * 分账户管理下，分红账户风险偏好更高，权益类资产配置比例约40%（传统险约10%），且可通过TPL方式持有权益投资，降低股市波动对报表的冲击 [1][11][12] 4. 市场发展现状与转型进展 * 发展历程：国内分红险自2000年推出，经历银保渠道热销、退保潮、市场份额下降等多个阶段，2024年以来为应对利差损问题，行业重点再次转向分红险 [3][13][14] * 转型成效：2025年上半年，大部分公司新单保费中分红险占比已提升至40%-50%以上，新单业务结构改善显著 [3][16] * 总保费占比：以太平为例，其总保费中分红险占比已达29%，其他公司大多低于20%，预计随着续期业务积累，占比将持续上升 [16] * 产品趋势：2025年开门红期间，各公司主推产品仍以1.75%预定利率、演示利率3.57%-3.9%的终身寿和年金为主 [17] 5. 海内外市场对比 * 香港市场：分红险是绝对核心，占新单保费85%，复合增速24%，产品支持多币种、保证收益率低（0.5%-1%）、预期收益率高（可达6.5%），以英式分红为主 [20][22] * 香港高收益原因：全球资产配置能力强，尤其是大量配置美元资产，得益于过去几年较高的美元利息水平 [23] * 欧美市场：英国因公平人寿事件导致分红险市场重心转向；美国分红险主要服务高净值及保守客户，万能和投连是主流；欧洲其他国家风险业务占比35% [20] 6. 行业未来趋势与展望 * 发展趋势：在低利率环境下，以浮动收益型产品为主导，但目前国内浮动收益产品占比（约30%）仍低于海外市场 [24] * 产品结构：未来将是多元化发展方向，分红险符合当前客户需求特征，但万能险、投连险以及保障型业务仍有巨大发展空间 [24][25] * 传统险挑战与机会：最大挑战是历史高成本保单带来的利差损，但新销售的低预定利率传统险盈利水平良好，随着长端利率企稳，仍能满足市场需求并贡献价值，不会被完全取代 [25][26] 其他重要内容 * 分红特储机制：从当年盈余中提取，用于平滑未来收益，监管规定其不能超过账户准备金的15%，并有相应的分配与限制规则，以平衡保险公司盈利与客户利益 [1][5] * 资产端动态：2025年各寿险公司在二级市场增配权益投资明显，截至三季度末，基金加股票在寿险资金中的占比达到15.4%的历史最高点，若负债结构持续变化，比例仍有提升空间 [19]

“固收+”产品发展环境与前景 - 2025年“固收+”产品规模显著增长 基金经理认为2026年大类资产环境仍有利于该类产品发展 [1][3] - 2026年是“十五五”规划开局之年 相关产业政策及宏观经济支持政策值得期待 [1][3] - 部分上市公司盈利有望进一步改善 结构性亮点大概率增多 有利于提高市场风险偏好 [1][3] 债市展望 - 债市收益率震荡下行概率较高 央行表态将继续实施适度宽松的货币政策 有望为债市提供流动性支持 [1][3] - 当前债券收益率已显著调整 长端和短端债券之间的期限利差从过于平坦化进入了相对正常陡峭化水平 长期来看已逐渐显现配置价值 [1][3] A股市场展望 - A股“长牛慢牛”的基本趋势尚未变化 结构性机会依旧突出 [1][3] - 当前A股自由流通市值与居民存款的比值处于相对较低水平 “存款搬家”有望为股票市场带来新增资金 [1][3] - 当前市场估值结构较为健康 暂未出现整体过热的情况 [1][3] 可转债市场展望 - 在广谱利率整体偏低 “资产荒”的大背景下 可转债品种具备持续配置吸引力 需求相对旺盛 [2][4] - 可转债市场或长期处于供需紧平衡状态 对可转债整体估值形成支撑 [2][4]

银行理财行业现状与核心矛盾 - 行业规模在2025年末达到34万亿元的历史新高，但收益持续承压，2025年上半年产品平均年化收益率已降至2.12%，较2024年下降53个基点 [1][3] - 低利率环境成为“新常态”，传统依赖固收投资的模式面临挑战，平衡收益与波动、通过多元化资产配置寻求突围成为行业核心命题 [1] - 银行理财规模分别占我国资管行业规模和居民存款的五分之一，展现出强大生命力 [4] 负债端：客户风险偏好变化 - 理财客户风险偏好总体收敛，一级（保守型）和二级（稳健型）客户数合计占比逐年上升，现已占据半壁江山 [2] - 五级（进取型）客户数占比小幅提升，显示出风险偏好的结构性分化 [2] - 客户对“低风险前提下的合意收益”追求一如既往，理财产品净值曲线的稳定是第一位的 [6] 资产端：产品结构与配置调整 - 固定收益类理财产品规模占绝对主导地位，占比达97% [3] - 产品类型进一步细分：现金管理类产品占比25.79%，较历史峰值下降逾8个百分点；低波稳健策略的纯固收产品与“固收+”产品崛起，形成“三分天下”格局 [3] - 资产配置结构变化：截至2025年6月，债券及非标投资占比降至五成以下，存款存单、公募基金、QDII及金融衍生品投资占比上升 [3] 行业转型方向与“第二曲线” - 行业需思考的核心问题是在稳住固收基本盘的同时，稳步提升多资产投资能力，打造高质量增长的“第二曲线” [1][4] - 预计到2030年，我国养老体系“三支柱”资金规模将达到30万亿至40万亿元，将成为银行理财重要的增量资金来源 [4] - 银行理财应发挥连接商业银行间接融资与金融市场直接融资的桥梁作用，稳健参与资本市场 [5] - 多元资产投资能力，以及与之匹配的产品创新与渠道服务能力，是打造“第二曲线”的关键 [4] 投资能力建设与策略框架 - 银行理财在权益、商品、外汇、跨境等非固收类资产的研究和投资尚处于起步阶段，与公募基金等机构有差距 [6] - 需全面革新策略框架，深化“解读政策面、研判基本面、跟踪资金面、参考技术面”的“四面一体”策略方法论建设 [8] - 明确大类资产重点方向：优化固收结构并合理信用下沉；权益以指数化投资为主；适当配置另类及跨境资产 [9] - 丰富多元策略工具箱，以“固收+多资产”为核心，打造“核心+卫星”、“1+N”资产配置策略包 [9] 产品体系创新与客户服务 - 打造类属清晰的产品体系：以低波产品为基石满足“活钱”保值需求；以多元策略产品为重点满足“长钱”增值需求；以多币种产品为补充满足跨境配置需求 [10] - 做好客户陪伴，传导正确投资理念，帮助客户减少市场情绪干扰 [11] - 深化AI应用赋能客户服务，探索搭建面向客户的AI理财营销平台，提供全流程、全天候响应 [11] 资产配置与国家战略结合 - 将优化理财资产配置与做好金融“五篇大文章”有机结合 [7] - 做精科技金融：聚焦重点产业升级、新兴支柱产业、未来产业，参与科创债、科创板、公募REITs等投资 [7] - 做强养老金融：深度融入国家积极应对人口老龄化战略，支持相关产业生态建设 [7] - 做实普惠与绿色金融：聚焦农业农村现代化、新型城镇化、清洁能源等重点领域 [7] - 大力发展数字金融：探索AI大模型赋能投资研究、组合管理等，打造智能投资管理平台 [7]