碳酸锂市场现状 - 碳酸锂价格近期在6万元/吨附近震荡 绝对价格偏低但宏观支撑减弱 供给未减量情况下难现反转上涨趋势 [1] - 仓单注销较多导致仓单量持续走低 但距离2509合约交割仍有时间 需持续跟踪仓单变化 [1] - 锂盐端复产增加 过剩量级有扩大预期 短期价格将承压下行 [1] 期货市场表现 - 碳酸锂期货2509合约上周开盘60000元/吨 收盘58900元/吨 最低58860元/吨 最高60600元/吨 价格重心下移 [1] - 周度成交量107.85万手 环比增加40.02万手 持仓量35.43万手 环比增加8.74万手 [1] 供给端分析 - 海外矿山挺价但下游高价接货意愿弱 矿价偏弱运行 外采端成本重心下降 [1] - 前期减停产锂盐厂基本复产 碳酸锂产量或创新高 库存从矿端转移至盐端 [1] - 5月智利发运环比大幅减少 但6月进口量或不会明显走弱 总供给将持续增加 [1] 需求端分析 - 5月汽车销售数据保持韧性 累计同比增速下降但仍高速增长 [2] - 车市提前进入淡季 销售压力加大 车端库存压力高 后续需求有走弱预期 [2] - 产业链将出现排产下降或砍单现象 需求增速不容乐观 [2] 成本与价格展望 - 2025年锂矿过剩量级或扩大至25-30万吨 行业产能出清周期推动降本增效 [2] - 高成本云母矿及非洲矿成本高于现货价格 澳矿成本多在5.5万元/吨以下且仍有压缩空间 [2] - 宏观支撑趋弱 过剩预期升温 碳酸锂价格重心将进一步下移 [2] - 库存增加将压缩盘面反弹空间 价格将偏弱运行 资源端减停产前难言弱势结束 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美线供需双增，美东美西运价高位回落或已见顶；6月欧洲航线运力压力下行，8月传统旺季有涨价预期；船舶延误拖累6月16日SCFIS，对最终估值利空；以色列和伊朗冲突对集运直接影响较小；策略上主力合约震荡，可多08空10、多12空10 [3][4][5][6][7][9] 各目录总结 期货价格 截至2025 - 06 - 20，集运指数欧线期货所有合约持仓88168.00手，单日成交62531.00手；EC2602合约收盘价格1438.00，EC2604合约收盘价格1236.90，EC2506合约收盘价格1891.50，EC2508合约收盘价格2022.20，EC2510合约收盘价格1406.10，EC2512合约收盘价格1590.50 [8] 现货价格 6月13日，SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1844.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格4120.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格6745.00美元/FEU；6月16日，SCFIS（上海 - 欧洲）1697.63点，SCFIS（上海 - 美西）2908.68点 [8] 集装箱船舶运力供应 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付126艘，合计交付运力100.4万TEU；截至6月15日，12000 - 16999TEU船舶交付37艘，合计55.72万TEU；17000 + TEU以上船舶交付6艘，合计142400TEU；6月最后1周上海 - 欧线运力25.02万TEU，7月月度周均运力27.95万TEU，8月月度周均运力27.13万TEU；上海至美东美西航线，6月剩余两周周均运力32.1万TEU，5月月度周均运力24.34万TEU，7月周均运力35万TEU [4][8] 供应链 以色列和伊朗冲突或影响霍尔木兹海峡通行，对油运影响大，对集装箱运输直接影响小；船舶延误拖累6月16日SCFIS，预计6月23日仍受影响，船舶延误对最终估值利空 [5][6] 需求及欧洲经济 4、5月因预期中美贸易关税需求下降，承运商撤出跨太平洋东行航线运力；近期中美关税下调，需求增加，上海 - 美东美西航线6月运力恢复快；关注美线价格是否见顶；8月是传统旺季，7月统计运力少，有涨价预期，关注2025年欧线运价见顶时间及后期下行斜率 [3][7]

出海战略转型 - 中国企业出海不再依赖成本优势 过去10年制造业用工成本翻倍 原材料价格持续上涨 倒逼企业升级自动化和智能化技术 [1] - 供需错配成为新驱动力 国内积累的技术或场景理解能力可填补海外市场缺口 如影石Insta360通过防抖运动相机切入滑雪拍摄细分市场 [2][3] - 技术红利推动附加值提升 AI、新能源、柔性制造等领域突破使企业能输出高附加值产品 RCEP等政策降低跨境门槛 [8] 差异化竞争路径 - 技术是入场券 但需结合场景和生态 Shein通过"小单快反"模式(7天上新数千款)满足Z世代快时尚需求 整合大数据选品、AI设计、自动化生产和海外仓物流 [10][11][12] - Loona宠物机器人案例 集成ChatGPT和多传感器 针对欧美市场定制多语言交互和宠物管理功能 众筹获300万美元 [13][14] - 差异化核心在于技术应用+场景洞察+生态整合 而非单纯参数竞争 [15] 本地化深度实践 - 文化适配是关键 Shein在巴西调整产品设计(宽松剪裁/亮色防晒)后销售额达80亿雷亚尔(约15.6亿美元) [19][20] - 本地化需重构产品逻辑 小米在印度建厂+设立研发中心+本土化营销 提升交付效率和文化认同 [25] - 圣保罗海外仓投用使Shein巴西配送时效从15-30天缩短至3-5天 覆盖90%人口 [21][22] 合规竞争力构建 - 宁德时代通过德国联合实验室对接欧盟标准 将合规转化为政府信任和补贴获取能力 [28][29] - 传音手机在非洲实施数据隐私保护(默认关闭权限/本地加密) 2024年营收631.97亿元 全球市占率14% [31] - 深圳福田区"一站式服务"政策使企业出海流程时间成本降低30% [32] 成功要素总结 - 出海四维模型：供需错配机会捕捉+技术场景生态组合+深度本地化+法规合规能力 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡偏弱运行，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修逐步恢复，供给高位下滑逐步企稳，下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1210元/吨，SA2509收盘价为1159元/吨，基差为51元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存全国纯碱厂内库存168.63万吨，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1174元/吨 | 1210元/吨 | 36元/吨 | | 现值 | 1159元/吨 | 1210元/吨 | 51元/吨 | | 涨跌幅 | -1.28% | 0.00% | 41.67% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1210元/吨，较前一日持平 [12] 纯碱生产利润 - 华东重碱联碱法利润41.50元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -43.30元/吨，纯碱生产利润处于历史同期低位 [15] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为92.04% [23] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.57万吨，开工率75.57%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [26] - 光伏玻璃光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.87万吨，产量有所企稳 [29] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存168.63万吨，其中重质纯碱87.50万吨，库存处于同期历史高位 [32] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035万吨 | 2715万吨 | 89.46% | 14万吨 | 152万吨 | -138万吨 | 2577万吨 | 2517万吨 | 60万吨 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087万吨 | 2583万吨 | 83.57% | 29万吨 | 138万吨 | -109万吨 | 2474万吨 | 2523万吨 | -49万吨 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247万吨 | 2804万吨 | 86.36% | 19万吨 | 144万吨 | -125万吨 | 2679万吨 | 2631万吨 | 48万吨 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317万吨 | 2757万吨 | 73.40% | 36万吨 | 138万吨 | -102万吨 | 2655万吨 | 2607万吨 | 48万吨 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288万吨 | 2892万吨 | 71.90% | 23万吨 | 73万吨 | -50万吨 | 2842万吨 | 2764万吨 | 78万吨 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114万吨 | 2944万吨 | 85.26% | 11万吨 | 206万吨 | -195万吨 | 2749万吨 | 2913万吨 | -164万吨 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342万吨 | 3228万吨 | 87.76% | 82万吨 | 144万吨 | -62万吨 | 3166万吨 | 3155万吨 | 11万吨 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930万吨 | 3650万吨 | 78.20% | 42万吨 | 156万吨 | -114万吨 | 3536万吨 | 3379万吨 | 157万吨 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [33]

发出 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹26周价格1635/2730；HPL 6月下半月船期报价1835/2935，7月上半月船期 报价2635/4435。 FICC日报 | 2025-06-13 马士基6月最后一周价格开出，关注本周是否有7月份涨价函 MSC+Premier Alliance：MSC 上海-鹿特丹6月下半月船期报价1940/3240；ONE上海-鹿特丹6月下半月船期报价 2571/2937；HMM6月下半月上海-鹿特丹价格1717/3004。 Ocean Alliance：COSCO上海-鹿特丹 6月下半月船期报价2625/4225；CMA 6月上海-鹿特丹6月下半月船期报价 1861/3297，7月份船期报价2385/4345；EMC6月下半月船期报价2555/3610；OOCL 6月下半月报价1850/3100. 部分船司宣布6月份下半月涨价函，MSC 6月份下半月涨价函价格2340/3900（前期6月上半月涨价函价格 1920/3200）。 地缘端：美国总统特朗普：希望避免与伊朗发生冲突。伊朗将不得不进行更艰难的谈判。据AXIOS网站：美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 6月部分船司宣布下半月涨价函，需关注7月涨价函是否发出及06合约涨价函最终落地情况，8月是传统旺季有涨价预期，关注2025年欧线运价见顶时间及后期下行斜率，策略上主力合约震荡，可进行多08空10、多06空10的套利操作 [1][2][5][7] - 地缘政治方面以色列国防部长警告也门胡塞武装或实施封锁，美线运价因供需错配6月大涨但美西运价有见顶迹象，欧洲航线6月运力压力下行 [3][4] 各目录总结 期货价格 - 截至2025 - 06 - 12，集运指数欧线期货所有合约持仓87404.00手，单日成交71914.00手，EC2602合约收盘价格1402.40，EC2604合约收盘价格1242.90，EC2506合约收盘价格1926.00，EC2508合约收盘价格2001.50，EC2510合约收盘价格1371.10，EC2512合约收盘价格1554.90 [6] 现货价格 - 线上报价方面，不同船司不同航线6月下半月及7月船期有不同报价，部分船司宣布6月下半月涨价，如MSC6月下半月涨价函价格2340/3900；6月6日公布SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1667.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格5606.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格6939.00美元/FEU；6月9日公布SCFIS（上海 - 欧洲）1622.81点，SCFIS（上海 - 美西）2185.08点 [1][2][6] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，截至6月7日交付120艘，合计94万TEU，其中12000 - 16999TEU船舶交付36艘，合计54.4万TEU，17000 + TEU以上船舶交付4艘，合计94864TEU；6月剩余三周上海 - 欧线月度周均运力约28.06万TEU，7月月度周均运力27.96万TEU；6月剩余三周共6个空班，7月共4个空班 [4][7] 供应链 - 地缘端以色列国防部长警告也门胡塞武装，若不停袭击将面临海上和空中封锁 [3] 需求及欧洲经济 - 4、5月因预期中美贸易关税需求下降，承运商撤出跨太平洋东行航线运力，近期中美关税下调需求增加，美线运价大涨，上海至美东美西航线6月剩余三周周均运力36.1万TEU，5月月度周均运力24.34万TEU，7月周均运力32.64万TEU，目前美西运价有见顶迹象 [3]

市场分析 - 美西运价有见顶迹象，马士基上海 - 洛杉矶6月下半月第二周价格1950/3900（上半月4296/5360），上海 - 纽约6月下半月第二周价格5700美元/FEU（上半月6410美元/FEU）[3] - 6月欧洲航线运力压力下行，剩余三周上海 - 欧线月度周均运力约28.06万TEU，7月约27.96万TEU [4] - 6月下半月主要船司宣布涨价，6月下半月均价3000 + 美元/FEU，预计06合约交割结算价1990点左右[5] 供需情况 - 4、5月因预期关税需求下降，承运商撤出跨太平洋东行航线运力，近期关税下调需求增加，6月美东美西运价大幅上行，SCFI上海 - 美西最新5606美元/FEU（年内最低1965美元/FEU），上海 - 美东最新6939美元/FEU（年内最低2866美元/FEU）[3] - 上海至美东美西航线6月运力恢复快，剩余三周周均36.1万TEU，5月周均24.34万TEU，7月周均32.64万TEU [3] 期货与现货 - 截至2025 - 06 - 11，集运指数欧线期货所有合约持仓87807手，单日成交73577手，各合约有不同收盘价格[7] - 6月6日SCFI上海 - 欧洲价格1667美元/TEU，上海 - 美西5606美元/FEU，上海 - 美东6939美元/FEU；6月9日SCFIS上海 - 欧洲1622.81点，上海 - 美西2185.08点[7] 船舶交付 - 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付120艘，合计94万TEU，截至6月7日，12000 - 16999TEU船舶交付36艘，合计54.4万TEU；17000 + TEU以上船舶交付4艘，合计94864TEU [7] 策略与风险 - 策略为主力合约震荡，套利为多08空10，多06空10 [8] - 下行风险包括欧美经济超预期回落等，上行风险包括欧美经济恢复等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月下半月价格相对坚挺，关注马士基6月最后一周开价情况，部分船司宣布6月下半月涨价 [1][2] - 6月美线运价因供需错配大涨，目前美西运价有见顶迹象，上海至美东美西航线6月运力恢复较快 [3] - 6月欧洲航线运力压力有所下行，6月下半月主要联盟价格均提涨，支撑06合约估值 [4][5] - 8月是传统旺季且7月运力少，仍有涨价预期，关注2025年欧线运价见顶时间及后期下行斜率，8月合约建议套利操作 [6] - 2025年是集装箱船舶交付大年，单边主力合约震荡，套利建议多08空10、多06空10 [8] 各目录总结 期货价格 - 截至2025 - 06 - 10，集运指数欧线期货所有合约持仓87143.00手，单日成交67155.00手，给出EC2602、EC2604、EC2506、EC2508、EC2510、EC2512合约收盘价格 [7] 现货价格 - 给出各船司上海 - 鹿特丹不同船期线上报价，6月下半月部分船司价格提涨；6月美东美西运价大幅上行，SCFI（上海 - 美西）最新为5606美元/FEU，SCFI上海 - 美东最新为6939美元/FEU [1][3] 集装箱船舶运力供应 - 2025年至今交付集装箱船舶120艘，合计交付运力94万TEU，截至6月7日，12000 - 16999TEU船舶交付36艘，合计54.4万TEU；17000 + TEU以上船舶交付4艘，合计94864TEU [8] 供应链 - 未提及相关核心内容 需求及欧洲经济 - 未提及相关核心内容

稀土行业供需分析 - 中国实施中重稀土出口管制后，海外中重稀土价格大幅上涨，氧化铽FOB价格从4月初的906美元/千克涨至1005美元/千克，涨幅达11%，国内外价差扩大至17.7万元/吨 [1][2] - 中国在全球稀土供应链中占据主导地位，2024年稀土矿、氧化物、金属的全球供应份额分别为68%、88%、92%，而海外电动车/风电/电子等终端需求占比约60%，出口管制导致海外供需错配加剧 [2] - 历史数据显示，中国实施出口管制的金属品种（如锗、镓、锑等）多数出现明显涨价，此次稀土管制可能延续这一趋势 [1] 价格传导机制 - 5月中旬中国已向部分稀土磁材生产商发放出口许可，随着合规化出口恢复，海外涨价有望向国内传导，形成"反向收储"通道 [1] - 海外终端需求方此前维持低库存运行，管制措施激发刚性补库需求，国内稀土价格处于周期底部，未来中枢有望持续抬升 [1][3] 供需基本面 - 供给端：国内稀土配额增速放缓，缅甸矿源扰动持续，供给刚性强化 [3] - 需求端：2025年新能源汽车和空调对稀土磁材需求预计维持37%和19%增速，氧化镨钕将保持紧平衡状态 [3] - 库存周期：国内稀土矿或已进入去库阶段，海外补库需求可能放大价格上涨弹性 [3] 投资逻辑 - 稀土磁材企业将受益于价格中枢抬升，迎来业绩与估值双击，建议优选资源端和磁材端龙头企业 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国再通胀进程崎岖，供需失衡致通缩依旧，再通胀是持久战，需结构性改革，实施步伐循序渐进，短期和中长期均具挑战 [1] - 工业企业利润修复靠销量和降本增效，定价能力弱，再通胀需供给侧调整和需求侧发力，产能过剩是系统性问题，需深入结构性改革 [2][11][20] 根据相关目录分别进行总结 工业企业利润修复情况 - 工业企业利润增速可拆分为售价、利润率和销量三项，利润率受基数影响夸大整体利润增速改善，去年9月至今年4月，利润同比增速从 -27%反弹至3.3%，但去年三季度利润率因成本降低改善造成高基数 [2] - 销量温和改善支撑利润增速回暖，企业定价能力依然较低，利润率持续收缩，PPI环比持续走弱 [2] - 政策支持和成本降低减缓利润率收缩步伐，去年9月利润率现拐点或因债务置换计划和企业主动缩减低效业务支出 [10] 再通胀所需条件 - 部分行业投资放缓，但整体工业投资增速远超GDP增速，负的产出缺口仍在，PPI深陷通缩，投资放缓未明确带来价格回升 [11] - 长期工业贷款增速从2023年30%以上峰值回落至11%，今年至今制造业投资增速仍处9%的高水平，投资增速高于名义GDP增速，或因非银公开融资渠道支持 [11] - 仅靠减少投资不能必然带来再通胀，需辅以消费/出口需求扩张，回顾2016 - 18年，中国通过供给侧改革和楼市需求刺激实现快速再通胀 [11] - 目前产能过剩、投资增速高、消费刺激温和，再通胀难以实现，今年下半年出口或显著回落，政策层需加大对国内消费的支持力度 [12] 产能过剩问题及解决办法 - 地方政府激励机制围绕创造供给，现行财政分权模式导致资源配置效率低下和产能过度扩张，税收体系重间接税轻直接税，激励产能扩张，抑制地方政府提供公共服务和促进消费的积极性 [20] - 房地产和地方融资平台去杠杆及外部不确定性使通缩环境持续，压缩改革空间，政策层认为社会福利改革成本高、短期效果不确定，基建投资乘数效应更确定，投资仍是逆周期调节重要工具，社会福利改革将有序推进 [20][21] - 社会福利改革可增加家庭可支配收入、降低家庭储蓄率，但需全面改革，包括债务重组、税制改革、国企治理和重振民企信心等 [21]