报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货缩量震荡，等待政策博弈催化，建议持有IM多单 [1][6] - 股指期权中期乐观情绪延续，操作层面可继续备兑或日内双卖 [2][7] - 国债期货25特6活跃券切换预期发酵，短期走势或偏震荡，给出趋势、套保、基差和曲线策略建议 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指震荡收平，全市场缩量至不足2万亿元，哑铃结构凸显，红利指数六连阳，煤炭、银行、食饮领涨，小微盘资金抽离，超4100只个股下跌，贵金属和科技股回落 [1][6] - IF、IH、IC、IM当月基差和跨期价差有相应变化，持仓分别有变动 [6] - 关税加征落地期对股市冲击减弱，下周重要会议临近，政策加码博弈有望开启，操作上配置IM多单 [1][6] 股指期权 - 昨日标的市场乐观情绪继续但有分化，中小盘弱于大盘，期权市场成交额103.62亿元，较前一日下降14.01%，50、300相关品种流动性逆势上升 [2][7] - 50ETF、300ETF日内认购积极，认购交易虚值程度下行，偏度升高，卖方情绪在大盘品种上持续回升，中期看好市场不出现急跌，操作可继续备兑或日内双卖 [2][7] 国债期货 - 周四收盘表现分化，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.06%，5年期和2年期主力合约跌0.01%，银行间主要利率债收益率多数下行，曲线走平 [3][7] - 央行公开市场操作单日净回笼3760亿元，DR007加权平均利率小幅上行至1.42%附近，资金面偏宽松，权益市场缩量震荡，风险偏好下行支撑债市长端 [3][7] - 25特6活跃券切换预期发酵，下行幅度超2BP，后续是否切换待观察，短期债市受风险偏好扰动大，走势或偏震荡，给出趋势、套保、基差和曲线策略建议 [3][7][8] 经济日历 - 2025年10月13日10:30公布中国9月出口年率-美元计价为8.3%，高于前值4%和预测值7.1% [9] - 2025年10月15日9:30公布中国9月PPI年率为-2.3%，与预测值相同，高于前值-2.9% [9] - 2025年10月15日16:00公布中国9月社会融资规模-年初至今为30.09万亿元，高于前值26.56万亿元和预测值29.91万亿元 [9] - 待定时间20:30将公布美国9月非农就业人口变动季调后数据，前值2.2万，预测值5万 [9] 重要信息资讯跟踪 - 国家税务总局透露，大规模设备更新和消费品以旧换新政策加力扩围，今年前三季度全国企业设备更新加快，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，高技术制造业和电力热力燃气及水生产和供应业采购金额分别同比增长14%和10.5% [10] - 美联储巴尔金表示美国企业招聘或解雇情况无变化，就业市场转变，岗位求职者多，劳动力需求和供应萎缩，生产率提高，消费者消费有取舍，美联储数据获取减少摸索前行 [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权和国债期货数据相关内容，但文档未详细给出具体数据 [11][15][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约先跌后升，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 供给端原料趋紧，冶炼厂产能受限，利润被侵蚀，国内精铜供给量或收减 [2] - 需求端双节后下游企业复工复产，但海外宏观影响及节前备货充足，现货采买意愿谨慎 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱略收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85120元/吨，环比降790元；LME3个月铜收盘价10596美元/吨，环比升78美元 [2] - 主力合约隔月价差0元/吨，环比不变；主力合约持仓量201830手，环比降14285手 [2] - 期货前20名持仓 -6648手，环比升1387手；LME铜库存139400吨，环比降75吨 [2] - 上期所库存阴极铜109690吨，环比升14656吨；LME铜注销仓单8350吨，环比降75吨 [2] - 上期所仓单阴极铜32890吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85045元/吨，环比降1635元；长江有色市场1铜现货价85105元/吨，环比降1605元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）54美元/吨，环比不变；洋山铜均溢价48美元/吨，环比不变 [2] - CU主力合约基差 -75元/吨，环比降845元；LME铜升贴水（0 - 3） -31.19美元/吨，环比降6.29美元 [2] - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比升19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -40.36美元/千吨，环比升0.44美元 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价75380元/金属吨，环比降1590元；铜精矿云南价76080元/金属吨，环比降1590元 [2] - 粗铜南方加工费1000元/吨，环比升200元；粗铜北方加工费700元/吨，环比不变 [2] - 精炼铜产量130.10万吨，环比升3.10万吨；未锻轧铜及铜材进口量485000吨，环比升55000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价59590元/吨，环比升500元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价510元/吨，环比升30元；废铜2铜（94 - 96%）上海价73300元/吨，环比升850元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比升5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比升480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元，环比升6729.42亿元；集成电路当月产量4250287.10万块，环比降438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率21.39%，环比升0.49%；40日历史波动率15.92%，环比升0.26% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.67%，环比降0.0035%；平值期权购沽比1.35，环比升0.03 [2] 行业消息 - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但因通胀担忧谨慎，多数预计短期内通胀保持高位后回落至2% [2] - 商务部回应美方加征关税及扩大出口限制，称破坏全球产业链稳定，中方将采取措施维护权益 [2] - 9月全国乘用车市场零售223.9万辆，同比升6%，环比升11%；新能源乘用车零售130.7万辆，同比升16%，环比升17%，渗透率58.5% [2] - 9月中国物流业景气指数51.2%，较上月回升0.3个百分点，多项指数连续回升，新订单指数加速扩张 [2] - 美国10月消费者信心指数初值降0.1至55，触及5个月低点，消费者预计未来一年通胀率4.6% [2] - 9月汽车消费指数88.9高于8月，预期10月汽车销量超9月形成“银九金十”态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易摩擦升级及海外市场波动影响各类商品价格走势，不同行业受影响程度和表现各异，投资者需关注贸易谈判进展、宏观情绪及各行业基本面变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：周五受特朗普关税威胁影响价格大幅走低，周一开盘修复但仍较周五下午3点走低2.4%，后续或延续震荡偏弱基调 [2] - 燃料油&低硫燃料油：受特朗普关税威胁和巴以停火谈判进展影响，燃料油市场或受成本端下行拖累，高硫燃料油或相对偏强，低硫燃料油预计走弱 [22] - 沥青：库存整体较节前下降，市场维持供需紧平衡，成本端走弱下沥青承压，裂解价差反弹 [23] - 液化石油气：OPEC+增产使海外伴生气供应压力加剧，沙特CP价格下调，进口成本下降，市场情绪谨慎，短期LPG承压 [24] - 甲醇：受油价下跌和宏观氛围偏弱影响，盘面或持续偏弱，关注伊朗外贸船只制裁传言对进口的影响 [26] - 纯苯：贸易摩擦和油价暴跌使其面临成本和需求双重利空，短期有下跌风险，下跌持续性及幅度取决于油价 [27] - 苯乙烯：国际金融市场动荡加剧看空氛围，成本端支撑不足，供应充足库存压力大，需求不振，价格重心震荡下移 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际金融市场动荡引发盘面波动，自身基本面偏弱，假期累库使供需矛盾加大，价格重心下移 [29] - PVC&烧碱：贸易摩擦升级或影响PVC制品出口，假期下游需求减弱，供应高位库存增加，PVC或震荡偏弱；烧碱下游采购价格或下调，库存增加，建议观望 [30] - PX&PTA：贸易摩擦和油价暴跌使其面临成本坍塌和需求悲观双重利空，短期有下行风险，后续关注上下游装置开工和需求变化 [31] - 乙二醇：国内开工提升，假期港口累库，基本面偏弱叠加油价拖累，价格或偏弱震荡，中期供需转弱 [32] 有色金属 - 铜：上周五受中美贸易局势影响跌幅大，今明两年铜精矿产量增速预期受大矿供损拖累，内外铜价在整数关位置有吸引力 [4] - 铝：周五关税威胁令有色金属回落，国庆后铝市累库中性，消费有韧性但缺亮点，沪铝在20500元附近有支撑 [5] - 锌：美加征关税使市场空头情绪上升，伦锌高位回落，沪锌基本面供大于求，中线反弹空配，关注中美关税谈判进展 [8] - 镍：沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，海外通胀或带动银价上抬，但品种过剩倾向制约价格高度 [10] - 锡：上周五伦锡回吐涨幅，印尼对锡走私施压难改中长期平衡表，短期或回调到节前区间 [11] - 碳酸锂：弱势运行，出口管制短期影响市场风险偏好，总体库存高，有回调风险 [12] - 多晶硅：现货价格持稳，政策指引有限，行业高位累库，关注48000元/吨支撑有效性 [13] - 工业硅：现货价格持稳，10月产量预计增加，下游需求变动有限，库存增加，硅价上行空间受限 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价以稳为主，长假期间表需和产量下滑，库存累积，产业链负反馈预期发酵，关注节后需求和政策情况 [15] - 铁矿：上周盘面小幅反弹，供应端担忧缓解，需求端减产压力增加，预计短期走势偏弱 [16] - 焦炭：贸易风险增加，价格或易涨难跌，第一轮提涨落地，第二轮暂缓，库存下降，下游铁水支撑价格 [17] - 焦煤：贸易风险增加，价格或易涨难跌，炼焦煤矿产量增加，库存下降，市场对焦煤安全生产考核有预期 [18] - 硅锰：贸易风险增加，价格或反弹，需求端铁水产量高位，产量增加，库存未累增，锰矿报价上升 [19] - 硅铁：贸易风险增加，价格或反弹，需求端铁水产量高位，出口需求稳定，供应恢复，库存去化 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：特朗普关税威胁使美盘农产品转跌，我国对美豆进口停滞，四季度供应问题不大，关注后续政策和数据 [37] - 豆油&棕榈油：原油价格下跌带动植物油价格下跌，棕榈油库存压力大，中长期油脂有韧性，短期注意价格急挫风险 [38] - 莱粕&莱油：菜籽市场受中美贸易预期影响，加籽供给充裕但出口不确定，国内菜系期货短期区间震荡 [39] - 豆一：注意宏观因素对国产豆的拖累，关注国内外政策和现货市场表现 [40] - 玉米：我国对美玉米进口停滞，新粮上市价格下跌，先以空头思路对待，关注国储库开秤价支撑 [41] - 生猪：期货近弱远强，现货价格下跌，供应压力大，四季度至明年上半年产能持续兑现，关注二育进场影响 [42] - 鸡蛋：现货价格稳定，节后需求淡季，产能增加，近月空头思路，明年上半年合约可择机多头配置 [43] - 棉花：美棉需求偏弱，中美贸易关系激化使内外棉价面临下行风险，操作上观望 [44] - 白糖：国际市场供应充足，美糖上方有压力，国内关注广西新榨季甘蔗长势和天气情况 [45] - 苹果：期价高位震荡，新季度产量预计变化不大，冷库库存可能高于预期，操作上偏空 [46] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，供应量或维持低位，需求旺季显现，操作上偏多 [47] - 纸浆：期货价格创新低，港口库存同比偏高，需求一般，关注仓单和库存变化，操作上观望 [48] 金融期货 - 股指：前一交易日大盘和期指主力合约收跌，关注经贸和地缘局势及国内政策会议，可根据市场情况进行多空操作 [49] - 国债：期货收盘全线下跌，10月流动性缺口可控，债市后续或进入修复阶段，收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

贸易政策变动 - 美国宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%的新关税 该税率为在现有已支付关税之上的额外税率 [1][3] - 美国将于同日对所有关键软件实施出口管制 [1] 政策背景与原因 - 美国加征关税是对中国近期对稀土矿物出口实施新管制措施的报复 [3] - 美国行动的直接导火索是中国声称将自2025年11月1日起对几乎所有其生产的产品甚至部分非中国制造产品实施大规模出口管制 [3]

贸易政策变动 - 美国总统特朗普宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%的新关税 该税率是在现有已支付关税之上的额外税率[1] - 美国将于同日对“所有关键软件”实施出口管制[1] 政策背景与原因 - 美国加征关税的举措是对中国近期对稀土矿物出口实施新管制措施的报复[1] - 特朗普称其决定是基于中国声称自2025年11月1日起将对几乎所有其生产的产品实施大规模出口管制 甚至包括一些非中国制造的产品[1]

美国对进口卡车加征关税政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年11月1日起对所有进口至美国的中型和重型卡车征收25%关税 [1] - 特朗普曾于9月25日表示自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税 [1] 美国政府停摆事件 - 美国参议院于10月6日以45票赞成、50票反对否决民主党提出的临时拨款法案导致政府停摆持续 [2] - 10月3日参议院投票中民主党提案获46票赞成、52票反对共和党提案也未通过 [2] - 10月1日参议院投票以47票赞成、53票反对未能通过临时拨款法案 [2] - 政府停摆导致约75万联邦雇员被休假公共服务及经济数据发布受影响 [2] - 白宫管理和预算办公室指示各机构执行有序停摆预案军方及执法部门不受影响 [3] 伊利诺伊州起诉特朗普政府 - 伊利诺伊州和芝加哥市提起诉讼试图阻止特朗普向芝加哥部署国民警卫队 [4] - 诉讼指控特朗普动用国民警卫队惩罚政敌侵犯州主权 [4] - 白宫宣布派遣300名国民警卫队员保护芝加哥联邦官员和资产因当地未平息暴力骚乱 [4][5] 巴西与美国贸易谈判 - 巴西总统卢拉要求美国取消对巴西产品征收的40%关税 [6] - 特朗普任命国务卿鲁比奥与巴西副总统阿尔克明继续谈判 [6] - 卢拉与特朗普同意尽快在马来西亚举行面对面会晤并交换电话号码保持直接沟通 [6] - 卢拉重申美国对巴西官员的制裁不公正 [7] - 7月9日特朗普对巴西输美产品加征40%关税并要求停止对前总统博索纳罗的司法调查 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格延续强势运行，国际金银价格再创历史新高，金价连续六周上涨，上周五美国通胀数据符合预期强化市场对美联储降息预期，推动贵金属价格强势上攻 [2][5] - 美国 8 月核心 PCE 价格指数环比涨 0.2%、同比涨 2.9%，符合预期不阻碍美联储降息节奏，投资者预计 10 月降息概率 88%、12 月降息概率 65%，且美联储官员对货币政策分歧加大 [2][5] - 在通胀符合预期、美联储维持宽松预期及关税加征背景下，黄金有望保持强劲走势，白银处于补涨行情有望挑战历史高点，但国内长假将至需警惕外盘价格波动风险 [2][6] 各目录总结 上周交易数据 - SHFE 黄金收盘价 856.06 元/克，涨 25.50 元，涨幅 3.07%，成交量 264305 手，持仓量 178255 手 [3] - 沪金 T+D 收盘价 852.90 元/克，涨 12.97 元，涨幅 1.54%，成交量 50644 手，持仓量 211162 手 [3] - COMEX 黄金收盘价 3789.80 美元/盎司，涨 70.40 美元，涨幅 1.89% [3] - SHFE 白银收盘价 10632 元/千克，涨 661 元，涨幅 6.63%，成交量 522479 手，持仓量 634627 手 [3] - 沪银 T+D 收盘价 10551 元/千克，涨 308 元，涨幅 3.01%，成交量 698132 手，持仓量 3354936 手 [3] - COMEX 白银收盘价 46.37 美元/盎司，涨 3.00 美元，涨幅 6.92% [3] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格延续强势，美国 8 月核心 PCE 数据符合预期强化美联储降息预期，投资者预计 10 月降息概率 88%、12 月降息概率 65% [5] - 美联储官员对货币政策分歧加大，新晋理事米兰主张迅速降息，理事鲍曼、芝加哥联储主席古尔斯比也倾向降息 [6] - 特朗普宣布 10 月 1 日起对进口药品等加征关税，推动避险情绪升温 [6] - 本周关注美国 9 月非农等数据、美联储官员讲话、美国政府停摆危机、日本自民党选举及 A 股休市情况 [7] 重要数据信息 - 美国 8 月核心 PCE 物价指数环比涨 0.2%、同比涨 2.9%，符合预期且与前值持平 [9] - 美国 8 月消费支出经通胀调整后增长 0.4%，超出预期 [9] - 美国 9 月标普全球制造业 PMI 初值 52，服务业 PMI 初值 53.9，综合 PMI 初值 53.6，均低于预期并创三个月新低 [9] - 欧元区 9 月制造业 PMI 初值 49.5 重回荣枯线之下，服务业 PMI 初值升至 51.4 超出预期，德国服务业 PMI 创新高、制造业 PMI 降至低位，法国制造业和服务业下滑 [9] - 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数终值 55.1 降至四个月低点，一年期通胀预期终值 4.7%，五至十年期通胀预期终值 3.7%，略低于初值和前值 [9] - 美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%，核心 PCE 物价指数终值上调至 2.6% [10] - 美国上周初请失业金人数下降 1.4 万至 21.8 万人，续请失业金人数微降 2000 人至 192.6 万 [10] - 美国 8 月新屋销售年化总数 80 万户，远超预期，环比大涨 20.5%，待售新房库存降至 49 万套 [10] - 美国发布与欧盟关税协议文件，确认自 8 月 1 日起对欧盟汽车及零部件征税，部分商品列入豁免清单 [10] 相关数据图表 - 截至 2025 年 9 月 26 日，ETF 黄金总持仓 1005.72 吨，较上周增加 11.16 吨；ishare 白银持仓 15361.84 吨，较上周增加 156.70 吨 [12] - 截至 2025 年 9 月 23 日，黄金期货非商业性净多头 266749 手，较上周增加 339 手；白银期货非商业性净多头 52276 手，较上周增加 738 手 [13] - 报告还展示了 SHFE 金银价格、COMEX 金银价格、COMEX 黄金和白银库存、COMEX 黄金和白银非商业性净多头、SPDR 黄金和 SLV 白银持有量、沪期金与沪金 T+D 价差、沪期银与沪银 T+D 价差、黄金和白银内外盘价格、美国通胀预期与原油价格、金价与美元及铜价格、COMEX 金银比价、金价与 VIX 指数及原油价格、金价与美国 10 年期国债收益率及实际利率、美联储资产负债表规模、美国政府债务规模、铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势等图表 [15][16][17][18][20][22][23][24][25][26][28][29][31][32][33][35][36][38]

关税政策影响 - 美国政府自8月起对印度输美商品加征合计50%关税，印度被置于最高税率档，导致印度商品价格相当于一夜之间上涨三成 [1] - 受冲击的输美货品包括宝石首饰、工程制品、纺织、海鲜、皮革等，涉及约4200亿卢比出口额 [1] 经济与就业冲击 - 印度经济增速或因关税政策降低0.5至1个百分点 [1] - 大量工人面临失业风险 [1] 行业与企业应对 - 出口商被迫采取降价或赊账策略以维持订单，导致现金流紧绷 [1] - 中小企业在此次关税冲击中表现尤为脆弱 [1] 政策与改革建议 - 业界呼吁印度政府延长利息补贴、重启市场开拓基金、并加快与欧盟、日本、英国、澳大利亚等的自由贸易谈判 [1] - 经济学家建议短期通过补贴保住订单，中期推动出口市场多元化，长期则需推进土地及劳工改革以提升行业竞争力 [1]

文章核心观点 - 美国总统特朗普表示，为迫使俄罗斯总统普京与乌克兰谈判，其愿意对印度和中国大幅加征关税，但前提是欧盟也采取同样行动 [1] - 中国外交部发言人林剑对此回应，中国在乌克兰危机中秉持客观公正立场，不是危机的制造者或当事方，坚决反对动辄拿中国说事及对中方施加经济压力 [1] 外交回应与立场 - 中国外交部发言人林剑在例行记者会上回应了相关提问 [1] - 中方在乌克兰危机问题上一贯秉持客观公正立场 [1] - 中国不是乌克兰危机的制造者，也不是当事方 [1] - 中方坚决反对动辄拿中国说事，坚决反对对中国施加所谓的经济压力 [1]

美联储政策与降息预期 - 杰克逊·霍尔会议鲍威尔转鸽及偏弱非农数据强化9月降息预期 但关税对通胀的传导可能制约后续降息速度和幅度 全年降息次数在2次至3次间摇摆 [1] - 特朗普将美联储主席候选人名单缩小至三名政策支持者 市场对美联储独立性产生质疑 候选人选择可能影响2026年及之后的货币政策路径 [27] - 10年期美债收益率下降13BP至4.10% 通胀预期下降4BP至2.37% 但密歇根消费者1年期通胀预期上升至4.8% 5年期预期上升至3.5% [2][13] 美国经济指标 - 7月耐用品订单同比增速降至3.24% 环比为-2.5% 8月Markit制造业PMI升至53.0% 但费城联储制造业指数降至-0.30% 显示经济冷热不均和边际放缓 [3][7] - 8月29日当周初请失业金人数升至23.7万人 红皮书零售销售同比持平于6.5% 炼油厂开工率略降至94.3% 粗钢产量同比降至2.5% [9][11] - 8月ISM制造业PMI微升至48.7% 非制造业PMI升至52.0% WEI指数略降至2.52% 但较5月底1.76%明显上升 [14] 欧洲经济与政策 - 二季度欧元区GDP同比增速降至1.50% 环比折年率降至0.5% 7月零售销售指数同比降至2.2% 8月CPI同比微升至2.1% 核心CPI持平于2.3% [19][24] - 7月欧元区失业率降至6.2% 欧盟失业率降至5.9% 二季度就业人数同比增速降至0.8% 经济景气指数降至95.2% [22][24] - 欧央行可能暂停降息 拉加德称通胀达2%目标且经济稳健 短期政治因素或扰动欧元 但美欧货币政策分化可能支撑欧元升值 [28] 全球资产表现 - 全球股票多数上涨 恒生指数涨1.36% 新兴市场股票指数涨1.34% 标普500涨0.33% 上证综指跌1.18% [2][5] - 大宗商品分化 伦敦金现涨4.04% 南华商品指数涨0.72% COMEX铜跌0.91% 布油期货跌3.60% 美元指数降0.11%至97.74 [2][5] - 人民币和日元贬值 美元兑人民币收7.14 美元兑日元收147.41 中债总全价指数涨0.08% 10年期美债期货持平 [2][5] 日本央行政策 - 日本央行副行长重申加息立场但警告关税风险 下一次加息预计在2025年底或2026年初 利率自1月以来维持在0.5% [29]