文章核心观点 - 2025年中国消费市场持续升温，内需潜力不断释放，消费作为经济增长“主引擎”的作用愈发凸显，为经济稳定增长提供了坚实支撑并释放出向新向优发展的强韧动能 [1] - 政策层面首次将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置顶为来年重点任务之首，标志着消费从短期刺激工具转变为长期战略核心 [2] - 通过一系列提振消费政策、消费场景创新及“两新”领域（新型消费与新型流通）突破，消费市场在扩容中提质、在创新中升级，为2026年经济发展奠定坚实基础 [4][5][7] 政策导向与战略定位 - 2025年中央经济工作会议首次将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年8项重点任务之首，标志着内需成为牵引经济发展的核心主轴和基本盘 [2][3] - 政策导向从强调“提振消费”转变为置顶“内需主导”，消费被定位为关乎长期战略的“主引擎” [2] - “十五五”规划建议明确促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，并对“大力提振消费”作出部署 [3][7] 消费市场整体表现 - 2025年1月至11月，社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年水平 [3] - 2025年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，较上年全年提升9个百分点，持续巩固了经济增长第一拉动力的地位 [3] - 消费结构呈现服务消费与商品消费协同升级，新型消费与传统消费深度融合的趋势 [3] 提振消费政策成效 - 2025年实施提振消费专项行动，政策涵盖消费品以旧换新、服务消费扩容、县域消费升级等多个维度 [4] - 消费品以旧换新政策覆盖汽车、家电、计算机、通信和消费类电子产品、家装等多个领域 [4] - 2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [4] 服务与新型消费热点 - 新型服务消费加快增长，出行度假、文化娱乐、体育健康成为消费热点 [4] - 2025年五一、端午假期，全国国内出游人次同比分别增长6.4%、5.7% [4] - 2025年国庆、中秋8天假日全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次 [4] - 截至2025年12月13日，全年电影总票房已达500.03亿元，观影总人次为11.94亿 [4] 消费场景创新与“两新”突破 - 消费场景创新推动消费从“商品消费”向“体验消费”升级，从“线下单一场景”向“线上线下融合场景”延伸 [5] - 以“苏超”赛事为例，前6轮比赛带动旅游、出行、餐饮、住宿、体育等近380亿元营收 [6] - 2025年1月至11月，实物商品网上零售额同比增长5.7%，增速快于社会消费品零售总额1.7个百分点，占社消总额比重达25.9% [7] - 2025年上半年，新能源乘用车零售量增长33.3%，渗透率达50.2% [7] - 即时零售、直播电商等消费新模式快速成长，绿色消费持续升温 [7] 市场趋势与未来展望 - 消费需求已从“有没有”转向“好不好”，需抓住供需适配，以优质供给满足多元需求，以消费升级引领产业升级 [7] - 随着稳就业促增收举措持续落地、优质供给不断扩大、消费环境持续优化，消费市场潜力将进一步释放 [8] - 在消费引擎持续驱动下，经济将在稳中求进、提质增效的道路上持续迈进 [8]

行业核心观点 - “十四五”期间交通固定资产投资达18.8万亿元，国家综合立体交通网主骨架基本贯通，连接超80%县级行政区，服务全国约90%的经济和人口总量 [1][3] - “十五五”时期将加快完善现代化综合交通运输体系，谋划建设一大批重大工程项目，并持续推动交通运输设备绿色化、智能化和安全水平提升 [3][6][7] 主要指标增长 - 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元，保持高位运行 [2] - 2025年预计完成营业性货运量超580亿吨，同比增长约3.5% [2] - 2025年港口外贸集装箱吞吐量增长约9.6%，国际航空货运增长20% [2] 服务能力与网络建设 - 2025年全社会跨区域人员流动量预计超660亿人次 [2] - 城市轨道交通在54个城市运营里程超1.1万公里，日均客运量超9000万人次，枢纽机场轨道交通接入率达83.3% [2] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重点城市群内主要城市间实现2小时通达 [3] 新质生产力与智慧交通 - 2025年完成约1700公里高速公路、2200余处公路水路附属设施数字化改造 [2] - 累计建成集装箱、干散货自动化码头60座 [2] - 推动交通基础设施运输服务数智化升级改造 [3] 促消费与扩内需举措 - 邮轮消费：1至11月邮轮旅客运输量达126.5万人次，同比增长27.8%；近3年新登记游艇数量年均增长40%以上 [4] - 汽车租赁：小微型客车租赁总量约400万辆，预计“十五五”时期全国短租市场规模年均增长达15%左右 [4] - 自驾游：2026年将依托普通国省道资源，培育一批跨区域、有特色的自驾精品路，打造交旅融合新增长点 [5] 重大工程项目进展 - “十四五”时期深中通道、京哈高速辽宁段改扩建、常泰长江大桥等一大批标志性重大工程全面建成 [6] - “十五五”时期狮子洋通道、张靖皋长江大桥、西部陆海新通道平陆运河、东方枢纽上海东站等标志性重大工程将建成投运 [6] - 川藏公路G318提质改造、沪渝蓉沿江高速铁路等项目将加快建设 [6] 设备更新与绿色转型 - 铁路淘汰老旧型内燃机车更新新型机车450余台 [7] - 公路及城市交通报废更新新能源城市公交车及动力电池11.4万辆(套)，淘汰更新国三和国四标准营运柴油货车25万余辆，新购新能源冷链运输车超2.7万辆 [7] - 水路支持老旧营运船舶报废更新1.2万余艘；邮政快递更新末端配送车辆、老旧分拣设备8万多台(套) [7] 安全生产形势 - 前11月全国铁路交通事故数量同比下降18.4% [2] - 前11月公路水路行业事故数量同比下降25.8% [2]

2025年河南经济回顾 - 2025年河南经济运行呈现稳中向好、趋新向优、韧性增强的良好态势，主要目标即将顺利完成，标志着“十四五”规划目标任务总体完成 [2] 2026年经济工作总体部署 - 2026年经济工作将抓好10个方面，核心关键词包括：1个“突出”、2个“深入”、3个“完善”、5个“强化（加强）”、5个“深化”、6个“推进” [4] - 将“充分用好优势，纵深推进融入和服务全国统一大市场”放在10项经济工作的首位 [5] - 将“突出内需主导，挖掘释放消费和投资潜力”放在重要位置 [5] - 提出加快构建“一主两副、一圈两带、四域多点”的城镇发展格局 [5] 融入全国统一大市场 - 河南作为人口大省和交通枢纽，融入全国统一大市场可释放规模效应和枢纽优势，实现价值最大化 [5] - 通过修订《河南省优化营商环境条例》、创新“无感监测”评价机制、搭建政策直达平台释放市场活力，通过“扫码入企”等机制规范政府行为 [5] - 纵深融入全国统一大市场有助于强化国内循环枢纽功能，彰显中欧班列（郑州）与周口港等优势，实现物流降本增效 [6] - 2025年前三季度，河南社会物流总费用与GDP比率已下降0.5个百分点 [6] - 会议提出整治“内卷式”竞争、开展郑州要素市场化配置综合改革试点，旨在破除市场分割、规则不一等痛点，激发民营经济活力 [6] 扩大内需与消费投资 - 内需是我国经济发展的基本动力，河南将突出内需主导，挖掘释放消费和投资潜力 [7] - 2025年1—11月，河南全省社会消费品零售总额26415.15亿元，增长5.8% [7] - 河南需发挥人口大省、产业丰富优势，加大招商引资力度，聚焦未来产业和战略性新兴产业，创造更多就业岗位 [7] - 需把握消费结构性变化，从供需两侧发力，以新需求引领新供给、以新供给创造新需求 [7] - 自2024年4月份以来，河南民间投资持续高于全省投资增速 [8] - 2026年将高质量推进“两重”等项目建设，进一步促进民间投资发展 [8] 现代化产业体系与文旅产业 - 2026年将强化创新驱动，加快建设现代化产业体系 [9] - 明确提出要“加快把文旅产业培育成为支柱产业” [9] - 河南文旅产业优势包括：历史文化资源积淀深厚、旅游交通区位优势明显、省内文旅消费市场巨大、拥有清明上河园、万岁山、云台山、只有河南·戏剧幻城等知名品牌 [9] - 建议推动文旅单位产教深度融合，加快培养高质量复合型、实战型人才 [9] 城市发展模式转型 - 2026年将优化发展格局，推动城市内涵式发展，从外延扩张式向内涵提升式转变 [10] - 城市内涵式发展核心在于创新驱动、集约高效、以人为本，涵盖创新动能转换、宜居环境营造、绿色生态转型、韧性安全强化、文化软实力提升及智慧治理赋能六大维度 [10] - 截至2024年年末，河南城镇化率已达59.22%，进入存量提质阶段 [11] - 河南已实施超6000个城市更新项目，未来将聚焦完整社区建设、基础设施补短板等工程 [11] 城镇发展格局规划 - 加快构建“一主两副、一圈两带、四域多点”的城镇发展格局 [11] - “一主”指省会郑州，“两副”指洛阳和南阳；“一圈”为郑州都市圈，“两带”指沿京广铁路和沿陇海铁路城市发展带；“四域”指以“两带”为牵引打造的四个发展区域；“多点”指促进县域经济竞相发展 [11] - 郑州作为核心城市，需提升综合能级和辐射带动能力 [12] - 洛阳应注重先进制造业发展，南阳应在农牧产品加工和生物医药等领域发力 [12] - “一圈”和“两带”促进跨市域资源优化配置，“四域”战略强调省际毗邻地区协同，有助于打破行政壁垒 [12] - “多点”战略引导各县发展特色产业，将县域经济打造成连接城乡的重要枢纽，形成“以城带乡、以乡促城”的良性循环 [13]

文章核心观点 - 扩大内需是关系经济稳定与安全的战略之举，而非权宜之计，是保持中国经济长期持续健康发展、满足人民美好生活需要的必然选择 [3] - 进入“十五五”新发展阶段，必须坚持内需主导的核心逻辑，统筹扩大内需与供给侧结构性改革，促进消费与投资良性互动，持续释放超大规模市场潜力，以建设强大国内市场作为中国式现代化的战略依托 [3] - 全方位扩大内需是一场从外部依赖转向内生驱动的深刻变革，促进形成内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，是中国经济走向成熟、抵御风浪的根本依托 [4][6] 内需主导的重大意义和内涵本质 - **应对变局与掌握主动权**：面对世界百年未有之大变局和外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，总需求不足是当前经济运行突出矛盾，必须由外需拉动转向内需主导，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，以发挥超大规模市场优势，形成对全球资源要素的引力场，确保国民经济循环在极端外部环境下保持顺畅稳定 [4] - **实现高质量发展与建设强大市场**：强大国内市场是中国式现代化的战略依托，内需已从稳增长工具转向促现代化的整体布局，必须通过强化内需主导作用，挖掘国内市场潜力，为高质量发展提供最持久动力源，实现经济规模效应与创新驱动的量质齐升 [5] - **践行以人民为中心**：转向内需主导是顺应人民对美好生活向往的必然要求，不仅满足对物质产品的更高要求，更满足教育、医疗、养老等服务消费的巨大需求，通过增加民生领域有效供给直接改善人民生活品质，让现代化建设成果更多更公平惠及全体人民 [5] 内需主导框架下的三大核心关系 - **供给与需求的动态平衡**：要实现需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，推动供需两端同时发力、协调配合，通过内需升级牵引产业升级，通过优质供给开拓消费蓝海，实现扩大内需战略与供给侧结构性改革的有机结合 [7] - **消费与投资的协同效应**：必须优化内需动力结构，形成以内需主导的发展格局，更加有效地发挥消费对经济增长的基础作用，使其成为经济循环的终点和新起点，同时重视有效投资的关键作用，投资需用于补短板、调结构、利长远，为消费升级铺路，实现投资于物与投资于人的紧密结合 [7] - **国内循环与国际循环的有机统一**：内需主导绝非走向封闭，而是为了更好地依托国内市场实现生产、分配、流通、消费各环节的良性循环，以内需主导的市场吸引全球资本、技术与人才集聚，由被动接受国际分工转变为主动重塑全球价值链，以内需稳健增长增强国内大循环内生动力和可靠性，带动国内国际双循环相互促进 [8] 促进消费市场持续恢复和扩大的实践路径 - **激发消费潜能，构建长效机制**：确立消费在内需中的核心地位，需统筹促就业、增收入、稳预期，让居民有稳定收入能消费；合理提高公共服务支出占财政支出比重，健全社保体系，让居民没有后顾之忧敢消费；扩大优质消费品和服务供给，优化消费环境，让居民获得感强愿消费 [10] - 完善促消费制度机制，培育国际消费中心城市，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，放宽市场准入，落实带薪错峰休假，保障消费时间，使消费意愿转化为可持续的消费增长 [10] - **扩大有效投资，实现质量转型**：关键在“有效”，需发挥政府投资与民间投资的乘数效应，政府投资应引导投向战略性、基础性、先导性重大项目，如区域间基础设施联通、城市更新和乡村建设，同时完善民营企业参与重大项目的长效机制，激发民间投资活力 [11] - 将投资于物和投资于人紧密结合，加大对人力资源开发和人的全面发展的投资，通过深化教育创新、加强职业技能培训及完善终身学习体系，将人口红利加速转化为人才红利 [11] - **强化供需协同，促进良性互动**：需以新需求引领新供给，瞄准人口结构变化、绿色低碳转型、智能技术升级、服务消费扩容等趋势，推动商品消费提质增效、服务业态深度融合 [12] - 需以新供给创造新需求，超前开展重大科技基础设施和关键核心技术研发，以颠覆性技术和优质产品供给激发潜在市场活力，实现供需两端同频共振 [12] - **破除卡点堵点，夯实制度底座**：需深化基础制度一致性建设，推动市场规则与标准高度衔接，统一市场准入、产权保护、社会信用等基础制度，清理地方保护和市场分割的隐性壁垒，重点健全一体衔接的流通规则和标准，推行跨区域物流、通关、数据传输等标准的互认机制，降低全社会物流交易成本 [13] - 需强化监管协同与执法统一，构建公平竞争的市场秩序，建立健全跨部门、跨区域的监管联动机制，完善行政裁量权基准制度，确保监管尺度一致、执法公平透明，并聚焦重点领域强化反垄断和反不正当竞争执法 [13]

中央经济工作会议释放企业发展的政策红利与产业方向 - 会议提出一系列重大部署，包括强化企业创新主体地位、扩大优质商品和服务供给、制定全国统一大市场建设条例等，旨在为企业发展释放红利、注入动力 [1] 产业转型升级与科技创新 - 深化拓展“人工智能+”被提出，预计将加速AI技术从概念走向产业、从单点突破走向系统赋能 [2] - 会议部署建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，以资源集聚帮助企业降低创新成本、缩短攻关周期 [4] - 金融对科技创新的支持力度增强，9月末科技贷款新增额占全部贷款新增额比重为30.5%，科技型中小企业本外币贷款余额同比增长22.3% [5] - 会议提出“创新科技金融服务”，旨在畅通科技型企业直接融资渠道，引导资本等要素流向技术研发 [5] - 企业获得金融活水支持，例如翰博高新材料获得中国银行安徽省分行9000万元专项贷款，以优化资本结构并响应订单需求 [4] 内需市场与消费投资机遇 - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于明年经济工作重点任务之首 [6] - 我国人均国内生产总值超过1.3万美元，国内消费扩容升级蕴含重大机遇，会议部署“扩大优质商品和服务供给”以引导企业增强产品适配性 [6] - 新型工业化、新型城镇化、节能降碳改造等投资需求广阔，民生领域投资空间较大 [6] - 会议明确“高质量推进城市更新”，相关项目如老旧小区改造和基础设施建设能扩大有效投资，打造新增长点，例如兰州五泉山公园改造预计年带动周边消费超亿元 [6] 对外开放与市场拓展 - 会议在推进内外贸一体化发展、完善海外综合服务体系等方面作出部署，将为企业深耕国内国际两个市场提供便利 [7] - 企业坚定“内外销并举，直经销共进”策略，加快海外本地化服务网络建设，例如圣奥科技在全球布局4大基地6座工厂，营销网络遍布130个国家和地区，近几年年均复合增长率超过35% [7] 营商环境与行业生态优化 - 会议明确深入整治“内卷式”竞争，为企业持续高强度投入科技创新提供信心，引导行业竞争更多走向价值竞争 [7] - 依法依规治理新能源汽车、光伏等重点行业的非理性竞争已取得初步成效，例如光伏行业多晶硅价格从6月的每吨不足4万元回升至11月的每吨5.3万元 [8] - 会议部署“加紧清理拖欠企业账款”，国家发展改革委表示单个合同或单个项目欠款50万元以下的，到2025年底要全部清理完毕 [8] - 会议提出“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”，平台企业如美团表示将持续为商家、骑手提供赋能和保障 [8] - 会议作出系统安排，包括“制定全国统一大市场建设条例”和“完善民营经济促进法配套法规政策”，以进一步营造良好营商环境 [7]

中央经济工作会议释放企业发展的政策红利与方向 - 会议提出一系列重大部署，包括强化企业创新主体地位、扩大优质商品和服务供给、制定全国统一大市场建设条例等，为企业发展释放红利、注入动力 [1] 推动产业转型升级与科技创新 - 深化拓展“人工智能+”，加速AI技术从概念走向产业、从单点突破走向系统赋能，为企业发展注入强劲动能 [1] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，资源集聚可帮助企业实现资源协调共享和产业成果互动，大幅降低创新成本、缩短攻关周期 [1][2] - 创新科技金融服务，有利于畅通科技型企业直接融资渠道，引导资本等要素流向技术研发 [2] - 9月末，科技贷款新增额占全部贷款新增额比重为30.5%，科技型中小企业本外币贷款余额同比增长22.3% [2] - 深入整治“内卷式”竞争，为企业持续高强度投入科技创新提供稳定预期，引导行业竞争更多走向价值竞争 [5] - 光伏行业中，多晶硅价格从6月的每吨不足4万元，回升至11月的每吨5.3万元，依法依规治理非理性竞争取得初步成效 [6] 提振内需与拓展市场空间 - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在明年经济工作八项重点任务之首 [2] - 我国人均国内生产总值超过1.3万美元，国内消费扩容升级蕴含重大机遇，扩大优质商品和服务供给将引导企业增强产品适配性 [3] - 新型工业化、新型城镇化、节能降碳改造等投资需求广阔，基本公共服务等民生领域投资空间较大 [3] - 高质量推进城市更新，如老旧小区改造、城市基础设施建设等项目点多面广，能够扩大有效投资，打造经济新的增长点 [4] - 兰州市政建设集团在五泉山公园入口广场提升改造中打造文旅消费与便民服务综合体，预计年带动周边消费超亿元 [4] 坚持对外开放与一体化发展 - 会议在推进内外贸一体化发展、完善海外综合服务体系等方面作出部署，将为企业深耕国内国际两个市场提供更多便利 [5] - 圣奥科技在全球布局4大基地6座工厂，营销网络遍布130个国家和地区，近几年年均复合增长率超过35% [5] - 企业将坚定“内外销并举，直经销共进”的发展策略，加快海外本地化服务网络建设 [5] 优化营商环境与激发主体活力 - 制定全国统一大市场建设条例，完善民营经济促进法配套法规政策，进一步营造良好的营商环境、有序的行业生态 [5] - 加紧清理拖欠企业账款，改进提升营商环境，单个合同或单个项目欠款50万元以下的，到2025年底要全部清理完毕 [6] - 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展，平台企业表示将持续为商家、骑手提供平台侧的赋能和保障 [6] - 各方通过改革和政策协同发力，持续优化公平竞争市场环境，将有效提振市场信心、稳定发展预期 [6]

行业里程碑与市场表现 - “十四五”收官之年，中国汽车行业达成三个3000万辆里程碑：一汽-大众于10月迎来第3000万辆整车下线，截至11月全国汽车产销全年双双突破3100万辆且同比增长均超10%，长安汽车于12月实现第3000万辆中国品牌汽车下线 [2][7] - 市场数据证明，在中国这一兼具活力和潜力的市场，合资企业与中国品牌均能持续发展壮大并实现价值提升 [2][7] 技术创新进展 - 全固态电池研发在2024年取得关键进展，多家整车及电池企业已明确其产业化落地时间表，前景广阔 [2][7] - 智能网联汽车发展迅猛，前三季度具备组合驾驶辅助功能的乘用车新车渗透率已达64%，首批L3级有条件自动驾驶车型已获得准入许可 [2][7] 行业面临的挑战 - 新旧动能转换催生了行业矛盾，“价格战”、“口水战”等非理性竞争时有发生，导致行业利润率连年下滑 [2][7] - “内卷式”竞争问题长期存在，侵蚀企业研发投入能力，损害品牌长期价值，并影响产业可持续发展 [2][7] 政策指引与发展方向 - 中央经济工作会议部署的8项重点任务中有6项与汽车业相关，为产业提供了系统性解题思路，明确坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展及“双碳”引领 [3][8] - “坚持内需主导，建设强大国内市场”位列首位，相关要求包括深入实施提振消费专项行动、优化“两新”政策实施及清理消费领域不合理限制措施 [3][8] 内需刺激政策与市场影响 - 在“两新”政策拉动下，2024年1至11月汽车以旧换新申请超1120万份，预计2025年以旧换新规模将超过1800亿元，政策有效激活了存量市场 [3][8] - 针对2026年新能源汽车车辆购置税由“免征”转为“减半”的变化，“优化‘两新’政策实施”与清理汽车限购等措施将为明年车市注入信心，稳定市场并激发消费潜力 [3][8] 竞争环境治理 - 中央对“内卷式”竞争的整治从2024年的“综合整治”升级为2025年的“深入整治”，意味着整治力度、范围和举措将进一步升级 [4][9] - 行业竞争正趋向理性，近期发布的《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》为2026年深入整治“内卷式”竞争埋下伏笔，有望引导竞争焦点从“价格”回归“价值” [4][9] 全球化发展机遇 - 政策围绕对外开放提出具体举措，包括扎实推进海南自由贸易港建设、完善海外综合服务体系及推动共建“一带一路”高质量发展，对中国汽车全球化发展意义重大 [4][9] - 海南自贸港已于12月18日全岛封关，汽车产业可利用货物零关税、加工增值等制度优势，探索汽车数据跨境、汽车改装等领域，并加快开拓“一带一路”国家市场 [5][10] 产业转型展望 - 在“稳中求进、提质增效”总基调下，中国汽车产业将从规模速度型增长向质量效益型增长转变 [5][10] - 通过激活内需、规范竞争、创新驱动与全球运营多措并举，行业将迈向更加健康、更具韧性且更有国际竞争力的新图景 [5][10]

市场回顾与近期表现 - 过去一周（12月15日-12月19日）A股市场呈“先抑后扬”的震荡行情，上证指数全周微涨0.03%，其余股指多数下跌 [1] - 行业表现分化，大消费板块（如零售、免税、海南自贸区概念）在政策利好下强势崛起，而前期热门的科技成长赛道（如电子、电力设备）出现回调 [1] - 市场成交保持相对活跃，日均成交额约1.76万亿元 [1] - 可转债市场逆势上涨，中证转债指数全周累计上涨0.48%，转债等权指数上涨0.60%，涨幅小于转债正股等权指数（上涨1.39%） [1] - 转债市场各类指数普涨，高价低溢价率转债和小盘转债表现相对占优，转债大盘指数表现相对落后 [1] - 转债平价中位数上涨1.08%至100.67元，转债价格中位数上涨0.75%至131.77元，转股溢价率中位数拉升0.63个百分点至33.34% [1] 市场展望与驱动因素 - 预计12月剩余时间转债市场将维持震荡整固，为后续反弹蓄力，展望2026年1月，市场有望逐步转向跨年行情预热阶段 [2] - 政策端提供中长期支撑，中央经济工作会议明确2026年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并将“内需主导”和“科技创新”列为优先任务 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，市场对各项政策部署抱有广泛期待 [2] - 资金面有望形成共振，市场即将迎来险资开门红、公募年初配置、居民资金入市和外资回流 [2] - 金融监管总局近期下调险资权益投资风险因子，预计为A股市场带来超千亿级增量资金，每年一季度保险“开门红”集中配置期将强化资金共振效应 [2] - 在存款利率低、楼市收益预期下降的背景下，居民资金有望进一步流入股市 [2] - 在海外降息和人民币升值趋势下，配置型外资有望回流A股 [2] 投资策略与配置建议 - 在当前市场震荡与机遇并存的背景下，转债投资宜采取攻守兼备的均衡策略 [3] - 建议选择价格低于125元的相对低价转债，或基本面稳健的金融转债或高股息资产对应转债，作为震荡市中组合的稳定器 [3] - 建议在波动中逐步加仓科技成长型转债，中央经济工作会议明确“创新驱动”主线，叠加美联储降息环境下成长股估值弹性提升 [3] - 继续看好人工智能（算力、应用）、半导体、商业航天等政策支持领域的转债 [3] - 不可忽视AI产业链中的算力基础设施，包括储能、电池、电力电网设备等细分领域 [3] - 建议关注受益于经济弱修复与财政政策发力的基础化工、工业金属等周期板块以及消费板块的转债 [3]

行业里程碑与市场表现 - 2025年是中国汽车行业“十四五”收官之年，行业取得三个“3000万辆”里程碑：一汽-大众10月实现第3000万辆整车下线，截至11月全国汽车产销双双突破3100万辆且同比增长均超10%，长安汽车12月实现第3000万辆中国品牌汽车下线 [2] - 2025年1至11月，在“两新”政策拉动下，中国汽车以旧换新申请超1120万份，预计2025年以旧换新规模将超1800亿元 [3] 技术创新与产品渗透 - 全固态电池研发在2025年取得关键进展，多家整车及电池企业已明确其产业化落地时间表 [2] - 2025年前三季度，具备组合驾驶辅助功能的乘用车新车渗透率已达64%，首批L3级有条件自动驾驶车型已获得准入许可 [2] 行业竞争与盈利挑战 - 行业在高速发展同时面临“价格战”、“口水战”等非理性竞争，导致行业利润率连年下滑 [2] - “内卷式”竞争长期存在，可能侵蚀企业研发投入能力并损害品牌长期价值，影响产业可持续发展 [2] - 国家整治“内卷式”竞争的力度升级，从2024年“综合整治”变为2025年“深入整治”，意味着整治力度、范围和举措将进一步升级 [4] 政策导向与发展方向 - 中央经济工作会议部署的8项重点任务中有6项与汽车业息息相关，为产业提供了系统性解题思路 [3] - 政策坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展及“双碳”引领 [3] - 围绕“坚持内需主导”，具体措施包括深入实施提振消费专项行动、优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施 [3] - “优化‘两新’政策实施”为2026年新能源汽车车辆购置税从“免征”调整为“减半”的变化提供了稳定预期，有助于稳定市场信心 [3] - 有关部门已发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，从价格行为上对生产及销售企业提出合规要求，为2026年深入整治“内卷式”竞争埋下伏笔 [4] - 政策旨在引导竞争焦点从“价格”回归“价值”，促使企业资源更多投向技术创新、质量提升和品牌建设 [4] 对外开放与全球化发展 - 中央经济工作会议围绕对外开放提出“扎实推进海南自由贸易港建设”、“完善海外综合服务体系”、“推动共建‘一带一路’高质量发展”等具体举措 [4] - 海南自贸港于12月18日实现全岛封关，汽车产业可利用货物零关税、加工增值政策等制度优势，探索汽车数据跨境、汽车改装等领域 [5] - 行业需加快开拓“一带一路”共建国家汽车市场，并借助此平台推进中国标准“走出去”，以重塑全球汽车产业发展格局 [5] 未来展望 - 在“稳中求进、提质增效”总基调指引下，中国汽车产业将从规模速度型增长向质量效益型增长转变 [5] - 通过激活内需、规范竞争、创新驱动与全球运营多措并举，行业将构建更加健康、更具韧性、更有国际竞争力的新图景 [5]

政策导向与战略定位 - 中央经济工作会议将“内需主导”置于明年重点任务之首 河南省委经济工作会议也将内需摆在重要位置 这标志着促消费对经济稳定与再上台阶的作用越发关键[1] 消费市场现状与刺激措施 - 前三季度河南社会消费品零售总额同比增长6.2% 1-8月全省文化体育和娱乐业营业收入同比增长22.3%[2] - 发放消费券是各地政府提振消费最常用且直接见效快的工具 能为市场增添动力[2] - 中央及省委经济工作会议部署制定实施城乡居民增收计划 通过提高工资、扩大中等收入群体等方式增强居民可持续消费能力[2] 释放消费潜力的支撑条件 - 落实“职工带薪错峰休假”等制度对释放消费潜力十分必要 能为周边游、家庭聚餐等消费创造机会[2] - 便利的消费场景能有效释放消费潜力 例如郑州阜民里将老旧街区改造为“城市客厅” 国庆中秋假期8天吸引43万人次[3] 新兴消费业态与产业扶持 - 微短剧能满足文化娱乐需求 并能拉动就业、增加收入、带来“流量经济” 例如郑州樱桃沟将非遗拍进短剧 播放量破百万次并吸引游客实地打卡[3] - 河南省政府设置专项基金推动微短剧产业提质升级 单项最高奖励300万元[3] 投资方向与未来消费空间 - 坚持投资于物和投资于人紧密结合 在搞大工程大项目的同时 加快提升停车场、充电桩、旅游公路及养老托育等民生领域投资比重[4] - 截至去年年底 中国60岁及以上人口达3.1亿 适老化改造、养老护理、旅居康养等“银发经济”产业市场潜力巨大[4] - 未来的消费空间蕴藏在“数字经济”、“银发经济”、“低空经济”等与我们息息相关的领域[4]