文章核心观点 - 政策预期、流动性与基本面共振上修，A股市场有望迎接春季“开门红”，中国“转型牛”内在趋势确定 [7][8] - 涨价信号下，产业景气正在发轫与延续，本轮涨价由新业态、新技术驱动，供给端存在库存周期拐点与行业集中度提升 [3][11] - 跨年攻势行情看好的重点在科技、非银金融与消费，同时关注涨价周期品及四大主题投资机会 [4][13] 大势研判：迎接春季“开门红” - 2025年A股市场圆满收官，上证指数报收3968.84点，全年累计上涨18.41% [2][7] - 市场有望跨越重要关口的三大支撑：1) 美联储下任主席谜底将揭晓，市场憧憬2026年美国降息，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值 [2][7]；2) 以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，夯实流动性基础 [2][7]；3) 决策层首次提出“推动投资止跌回稳”，政策发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码 [2][8] - 随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型牛”内在趋势确定 [2][8] 新的线索：涨价信号下的景气发轫与延续 - 央行四季度例会指出“促进经济稳定增长和物价合理回升”，价格信号重要性凸显 [3][11] - 自2025年下半年起，国内反内卷政策叠加全球弱美元环境，涨价逻辑在部分领域开启，具体包括：1) 需求改善但供给收缩的化工板块（如有机硅、制冷剂、农药、溴素、PTA）及新能源（如碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅）[3][11]；2) 需求急剧扩张令供给短期难以跟上的TMT供应链（如存储芯片、覆铜板、电子布）[3][11]；3) 金融与需求属性同步提升的有色板块（如贵金属、工业金属与小金属）[3][11] - 本轮涨价呈现两大新特征：其一，需求驱动来自新业态、新技术（如AI、储能、固态电池），而非传统基建地产链 [3][11]；其二，供给优化既有库存周期拐点，也有行业集中度提升空间 [3][11] 行业比较：跨年攻势看好科技、非银与消费 - **科技成长**：全球芯片技术突破（台积电2nm技术于2025年Q4量产）与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快 [13][15]；头部厂商豆包大模型日均token使用量突破50万亿，同比增长超10倍 [15]；中国新兴科技与资本品出海景气强势，2025年11月以美元计价的出口增速为5.9%，汽车、船舶、集成电路等出口增长表现出韧性 [15]；推荐港股互联网、电子、传媒、计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备、机械设备）[4][13] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好 [13][17]；居民2023年的定存高峰有望在2026年到期，存款再定价压力下，分红险、“固收+”银行理财等有望承接居民资金入市 [17]；推荐保险、券商 [4][13] - **顺周期消费**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策 [13][19]；推荐旅游服务、酒店、大众品 [4][13]；服务消费高经营杠杆与强周期的商业模式特点，导致营收修复会带动利润端更大弹性 [19] - **周期涨价品种**：看好供需偏紧的有色、化工行业 [4][13]；具体包括：1) PTA、磷化工等因环保限制导致产能受限、供需偏紧的化工品 [21]；2) 铜、铝等供给存在扰动或收紧预期的工业金属 [21]；3) 下游新能源车需求旺盛（2025年1-11月国内动力电池销量累计同比+50.3%）及海外储能快速增长驱动的能源金属（如碳酸锂）[21] 主题推荐 - **AI应用**：Meta以超20亿美元收购AI初创公司Manus [22]；国产大模型公司MiniMax等启动港股上市 [4][22]；豆包大模型日均调用量达63万亿Tokens，保持全球前三和中国第一 [22]；看好受益应用落地的港股互联网、垂类应用（医疗/金融/办公等）、国产算力、AIDC及数据中心电力设备 [4][22] - **机器人**：智元发布全球首款个人机器人启元Q1 [4][23]；优必选拟控股A股公司 [23]；工业和信息化部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会 [23]；看好灵巧手、丝杠、传感器等关键部件，以及特斯拉、宇树、智元等核心供应链 [4][23] - **商业航天**：上交所明确商业火箭公司科创板上市审核指引 [24]；蓝箭航天可重复使用中大型运载火箭成功入轨，成为首家IPO申请获受理的商业火箭公司 [24]；看好火箭制造、发射场等新基建，卫星通信、遥感等新场景，以及可回收、液体火箭等新技术 [4][24] - **内需消费**：中央提出建设强大国内市场，拓展内需增长新空间 [4][25]；“苏超”已带动江苏全域多场景消费超380亿元 [25]；2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25% [25]；看好冰雪运动场馆设施、赛事运营、运动装备，OTA、免税、酒店，以及游戏、潮玩、动销改善的大众品 [25]

核心观点 热点主题交易热度整体回升，主题交易环境有望转好，报告看好AI应用、机器人、商业航天和内需消费四大主题的投资机会[1][4] 主题温度计：市场热度与资金流向 - **交易热度回升**：上周热点主题日均成交额平均8.6亿元，日均换手率3.84%，整体均回升[4] - **主题表现分化**：AI应用、数字人民币和商业航天主题走强，而锂电材料、区域经济、电力相关主题回调[4][12] - **资金净流入方向**：资金明显净流入AI应用、跨境支付等方向[4][14] - **市场环境转好**：2025年12月中旬以来，人民币汇率走强叠加美联储降息落地与国内财政货币发力预期，整体市场风险偏好企稳回升[4] 重点推荐主题一：AI应用 - **核心催化事件**：Meta以超20亿美元收购AI智能体公司Manus，成为其史上第三大并购案；国产大模型公司智谱、MiniMax启动港股上市[4][18][23] - **产业进展**：AI应用从“可用”进入“好用”的智能体发展阶段，多领域渗透率持续提升[4][18]；豆包大模型日均调用量已达到63万亿Tokens，保持全球前三和中国第一，呈指数级增长[18][25] - **用户与商业化**：以MiniMax为例，其平均月活跃用户数（MAU）从2023年的314万增长至2025年9月30日止九个月的2762万；AI原生产品每付费客户平均支出从2023年的6美元增至2025年9月30日止九个月的15美元[29][30] - **技术落地**：图像技术、人脸与人体识别、自然语言处理三大技术的企业部署率较高，分别为68.7%、43.4%和40.4%[32][34] - **投资方向**：推荐受益应用端产品升级与新场景落地的港股互联网与医疗/金融/办公/游戏/政务等领域，以及受益全球智能算力投资加码的国产算力/AIDC/数据中心电力设备[4][18] 重点推荐主题二：机器人 - **核心催化事件**：智元发布全球首款个人机器人启元Q1；优必选拟通过“协议转让+要约收购”方式控股A股公司锋龙股份；工业和信息化部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会[4][19][35][38] - **产业规模预测**：据GGII预测，到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将超过4000亿元；其中中国市场到2035年销量有望达到200万台左右，市场规模接近1400亿元[38][40] - **融资活跃**：2024年中国人形机器人领域共发生71笔融资，涉及金额约84.5亿元，融资案例数量和金额同比分别增长274%和226%[38] - **应用场景**：搬运/分拣/巡检等工业场景，以及家居/陪伴等消费场景加速落地[4][19] - **投资方向**：推荐受益技术升级迭代的灵巧手/丝杠/传感器/轻量化材料等关键环节，以及具备规模化量产能力的特斯拉、宇树、智元等机器人核心供应链[4][19][39] 重点推荐主题三：商业航天 - **核心催化事件**：上交所发布商业火箭企业上市审核指引，明确阶段性成果标准；蓝箭航天科创板IPO申请获受理，拟募集资金75亿元[4][20][41] - **技术突破**：蓝箭航天朱雀三号可重复使用中大型运载火箭于2025年12月3日成功入轨[4][41] - **产业规模**：2025年我国商业航天市场规模有望突破2.5万亿元[47][48]；截至2024年10月底已有537家商业航天企业，较2018年增长2.8倍[48] - **政策支持**：国家航天局印发行动计划，提出设立国家商业航天发展基金，鼓励资本进行长期投资[42] - **投资方向**：推荐火箭制造/发射场等新基建、卫星通信/遥感等新场景、可回收/液体火箭等新技术[4][20][42] 重点推荐主题四：内需消费 - **政策定调**：中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并强调深入实施提振消费专项行动[4][22][51] - **新消费场景兴起**：体育赛事、冰雪旅游、演出文旅等新消费场景不断兴起[4][22] - **具体消费数据**： - “苏超”已带动江苏全域多场景消费超380亿元[4][22] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25%[4][22] - 2024-2025冰雪季冰雪运动项目参与人数达0.81亿人，参与率为7.28%[52] - **投资方向**：推荐受益新场景新需求涌现的赛事经济/冰雪旅游、受益促消费举措加码的OTA/免税/酒店、以及游戏/潮玩等情绪价值消费[4][22]

2026年A股市场展望与驱动逻辑切换 - 2026年A股市场有望延续上涨态势，但驱动逻辑将从流动性驱动切换为盈利主导的稳健上行[3][5] - 市场定价从“预期透支”回归“盈利兑现”，产业选择的核心标尺从“赛道故事”转向“盈利验证”，业绩确定性成为估值锚定的核心依据[2][5] 2025年市场回顾与风格分析 - 2025年A股整体呈现震荡上涨，沪指上涨近两成，一度冲上4000点[3] - 市场呈现科技成长股领涨的成长风格，创业板指大涨五成，科创50指数大涨近四成，表现明显超过上证50、沪深300等蓝筹股指数[3][4] - 结构性分化的核心源于资产定价逻辑的三重维度演进：新质生产力引领的产业更替进入质变期、市场共识与ETF资金加速向高成长领域集聚、政策与产业周期共振推动风险溢价向科技成长领域倾斜[4] 2026年投资主线与行业配置 - 投资机会锚定周期共振主线，一是新质生产力赛道（如电子、高端装备），二是中游制造及上游资源品[3][5] - 配置需遵循“进攻靠盈利、防守靠流动性”逻辑，以红利央国企为底仓，重点布局周期共振确定性强的板块[5] - 股票资产建议优先布局新质生产力赛道，以及受益于PPI转正的周期品，以红利低波动资产为底仓[8] 内需消费板块展望 - 2026年内需消费板块或将呈现“结构性崛起”特征，而非全面复苏[6] - 新消费赛道将成为崛起主线，政策促消费与居民消费观念转型共振，利好虚拟消费、情绪消费（如AI+消费场景、潮玩IP、数字文创）以及健康养老、文旅休闲等服务消费领域[7] - 传统消费如高端白酒等，经过长期调整后估值处于历史低位，具备超跌反弹基础，但反弹驱动力主要是估值修复而非终端需求实质性提升[7] 大类资产配置建议 - 整体遵循“进攻靠盈利、防守靠流动性、结构抓分化”的核心思路[7] - 债券市场建议采取“低波动+窄幅震荡”配置策略，聚焦票息收益与流动性平衡，LPR下调将强化高评级信用债配置价值[8] - 黄金侧重战略配置价值，地缘风险与美联储宽松预期构成中长期支撑，但短期有技术性回调压力，应作为对冲极端风险的底仓[8]

2026年A股市场整体展望 - 市场有望从估值驱动转向盈利驱动，呈现“慢牛”特征 [2][3] - 在“更加积极有为”的宏观政策支持下，中国经济将实现韧性增长与结构升级 [3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，GDP增速目标预计定在5%左右 [5] - 宏观政策相机抉择，促消费与扩投资协同推进 [4][5] - 预计2026年A股盈利有望进入新一轮缓慢回升阶段，盈利增速将比2025年加快 [7][9] - 市场可能是“估值温和收缩+盈利正增长”的组合，指数层面仍有望实现正收益 [10] - 2026年可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年 [14] 宏观政策与流动性环境 - 预计逆周期和跨周期调节力度将有所加大，保障“十五五”规划能迎来开门红 [6] - 货币政策基调延续“适度宽松”，降准降息仍存空间 [6] - 流动性环境预计维持偏宽 [8] - 宏观流动性可能边际收紧，对估值形成压制 [9] 投资主线与行业配置 - 科技创新、消费升级成为全市场共识性投资主线 [3] - 投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”两大主轴展开 [7] - 市场主线仍是科技，风格以“出海+科技”为主 [7][13] - 建议投资者关注四大方向：科技创新、先进制造、上游周期、内需消费 [2][8] 科技创新领域 - 重点关注算力/应用/机器人/智驾等AI产业链，以及创新药 [2][8] - AI领域四大细分方向值得关注：光通信与高速率升级、存储芯片、国产算力突破、AI应用落地 [11] - 主线仍然是泛AI产业链，建议关注资源、算力和储能链等 [13] - 科技制造催化是盈利改善的主要驱动之一 [7] - 从产业角度分析，继续看好PCB、半导体存储等方向 [16] 先进制造与周期领域 - 关注我国具有竞争力且景气有望向上的新能源、国防军工等 [2][8] - 上游周期有望受益于“反内卷”且具有涨价预期，包括有色、化工、钢铁、煤炭、建材等 [2][8] - 反内卷政策有助于改善部分行业供需状况，如化工、航空、养殖等 [13] - 全球制造业景气适度复苏有利于传统制造业出海，如电力设备、摩托车和工程机械 [13] - 继续看好锂电池和电力设备，尤其是以固态电池为代表的新质生产力方向 [16] 内需消费领域 - 重点关注受益于扩内需+消费结构转型的新消费，如IP、宠物等 [2][8] - 扩大内需成为稳增长关键，政策将多措并举支持消费 [5] - 政策将引导消费结构从商品为主逐渐转向服务升级，并提振城乡居民消费意愿 [6] - 关注顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需3条线索中的社会服务等行业 [7] 市场风格与结构 - 顺周期风格有望持续占优 [7] - 市场或呈现“科技承先、价值续后”的特征 [12] - 价值板块的修复可能成为2026年的重要结构性机会 [12] - 红利策略在低利率环境、中长期资金入市背景下仍有配置价值 [8] - 银行、保险等高股息、大盘价值板块有望受益于无风险利率下行和长期资金加配 [14] 盈利与投资驱动因素 - 在新产业趋势持续催化、PPI触底回升、供需格局持续改善的作用下，A股盈利基本走出底部 [7] - 科技制造催化、库存回补、利润率回升是盈利改善的主要驱动 [7] - 2026年制造业投资风险和机遇并存，“反内卷”预期压制部分行业的资本开支意愿，但出口强韧性和科技领航将带来支撑 [5] - 在政策性金融工具、专项债和基建项目集中落地的推动下，2026年固定资产投资增速有望由负转正 [6] 投资挑战与策略 - 2026年科技投资难度将大于2025年，投资者未来想获取超额收益将更依赖于对产业节奏的精准把握和个股的深度甄别 [2][11] - 市场在估值基本修复后，投资的整体难度正在提高，市场波动或更为频繁 [12] - 投资者需要对节奏与行业选择保持更高的敏感度 [12] - 可以通过组合配置或定投的方式来应对科技短期波动 [10]

工业与生产 - 原材料生产呈季节性调整，钢铁建材和板材产量本周回落，板材表观需求回升[1] - 水泥熟料产能利用率、浮法玻璃开工率及部分化工品（纯碱、PVC）开工率本周回落，石油沥青开工率提升[1] - 纺织聚酯开工率及织造业开工率季节性走弱，汽车半钢胎开工率提升，全钢胎开工率回落[1] 房地产 - 12月以来30大中城市新房销售面积同比-27.4%，较上月提升3.0个百分点，呈现初步企稳迹象[1] - 截至12月15日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.62%，跌幅继续收窄[1] 国内需求 - 12月1-21日全国乘用车市场零售130.0万辆，同比-19%，降幅较11月（-7%）扩大[1] - 截至12月19日，近四周主要家电零售额同比-34.4%，较前值回落0.8个百分点[1] - 截至12月21日，近四周邮政快递揽收量同比增长1.8%，增速较前值回落2.0个百分点[1] - 本周（截至12月26日）国内执行航班同比增长1.7%，百度迁徙指数同比增长12.2%，增速均较上周回落[1] - 本周（截至12月25日）日均电影票房收入11810万元，同比108.5%，表现强劲[1] 外需与贸易 - 截至12月21日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长3.1%，集装箱吞吐量同比增长9.1%，增速均较前值回落[1] - 本周中国出口集装箱运价指数环比增长2.0%，连续三周回升[1] - 12月前20个工作日韩国出口金额同比增长3.6%，增速较11月全月回落4.8个百分点[1] 价格走势 - 本周南华工业品指数上涨2.8%，南华有色金属指数上涨5.0%，南华黑色原材料指数下跌0.1%[1] - 本周螺纹钢现货价格下跌0.3%，焦煤期货收盘价上涨0.7%[1] - 本周农产品批发价格200指数环比下跌0.4%[1]

行业战略定位与核心任务 - “十五五”期间公募基金的核心任务是强化能动性更高质量地服务实体经济助力经济转型[3][8] - 资管机构的功能性与盈利性并不冲突公募基金应将功能性放在首位以义取利通过服务实体经济来保障长期盈利性实现良性互动[3][8] - 公募基金需在国家战略指引下聚焦实体经济转型与规划落地通过高质量发展完成使命助力中国从金融大国向金融强国转型[5][10] 服务实体经济的两大核心发力方向 - 第一大方向是全面聚焦科技公募基金需支持高精尖科技研发并推动科技成果转化惠及民生覆盖经济社会各领域为科技研发与应用全链条提供资本支持助力从制造大国向制造强国转型[4][9] - 第二大方向是推动长期资本形成中国不缺钱但缺能陪伴经济转型的耐心资本公募基金需通过创造价值让个人投资者自愿将资金长期留在市场[4][9] - 公司近年来持续布局全天候多策略产品以帮助投资者熨平投资周期获得合理回报从而推动资金长期沉淀为科技自立自强与经济转型提供稳定资本支持[4][9] 具体实施路径与能力建设 - 未来将通过产品研发为科技主线提供更广泛更全面的资本支持[4][9] - 未来将持续强化产品创新与投研能力以更好服务科技发展与内需扩大[5][10] - 目标是让资本市场真正发挥“牵一发而动全身”的关键性作用[5][10]

市场行情与资金流向 - 12月24日A股震荡攀升，但大消费板块连续第三日回调，消费ETF（159928）下跌0.5%，盘中成交额超过3.8亿元 [1] - 尽管价格下跌，消费ETF（159928）资金呈现净流入，当日盘中获净申购超1.3亿份，近3日累计净流入资金超7亿元 [1] - 截至12月23日，消费ETF（159928）最新规模超过216亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 港股消费板块表现分化，港股通消费50ETF（159268）上涨0.31%，盘中成交额超6300万元，其成分股中农夫山泉涨超1%，但海尔智家跌超2% [3] 市场观点与春季行情展望 - 临近年底，市场对“春季躁动”行情讨论升温，券商分析师普遍预计积极政策、上市公司盈利边际改善及流动性环境向好等多重因素共振，春季行情值得期待 [3] - 市场观点建议逢低布局，并指出科技成长与内需消费有望成为重要的投资主线 [3] - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值 [5] 大消费板块估值与配置逻辑 - 大消费板块估值具备吸引力，截至12月23日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.32，处于近10年2.8%的分位点，意味着比近10年超97%的时间更便宜 [5] - 消费ETF（159928）标的指数聚焦消费板块中的刚需、内需属性板块，被认为具有穿越经济周期的盈利韧性 [12] - 该指数前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股合计占比32%，养猪大户（牧原股份、温氏股份）合计占比约15%，其他重要成分股包括伊利股份（10.37%）、海天味业（4.14%）、东鹏饮料（3.71%）和海大集团（3.15%） [12][13] 跨年行情主题轮动方向 - 国泰海通证券观点认为，热点主题交易热度整体回落，内需与科技主题呈现轮动特征，上周热点主题日均成交额平均6.75亿元，日均换手率3.07%，均显著回落 [7] - 该机构看好AI应用、商业航天、海南自贸、内需消费四大方向，认为跨年行情资金正从再平衡转向再配置 [7] - **AI应用主题**：国产算力与应用加速发展，摩尔线程新一代GPU架构算力密度提升50%，能效提升10倍；火山引擎发布豆包大模型1.8；蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户达1500万 [8] - **商业航天主题**：长征十二号甲火箭发射在即，天龙三号火箭完成地面验证，中国星网已完成16组127颗低轨卫星组网，预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍 [8] - **海南自贸主题**：全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元，“二线”内销加工增值免关税货物1468.9万元，免征关税80.8万元，西门子能源落地封关后首个制造业标志性外资项目 [9] - **内需消费主题**：政策层面提出深入实施提振消费专项行动，新消费场景如体育赛事、冰雪旅游等兴起，“苏超”带动江苏全域消费超380亿元，2024-2025冰雪季消费规模超1875亿元，同比增长25% [9] 消费市场结构性趋势与新增长点 - 方正证券指出，2025年中国消费市场呈现复杂图景，整体需求偏弱但结构性亮点频现，11月社零总额同比增速放缓至1.3%，但核心CPI持续回升，10月同比涨幅扩大至1.2% [10] - **新产品与新渠道共识**：以胖东来、山姆为代表的模式通过精准选品和极致体验满足消费者对性价比和品质的追求，带动仓储会员店、折扣店等新业态发展，零食、新饮品等细分方向通过创新获取更高市占率 [10] - **健康消费新叙事**：人口老龄化及健康意识增强推动健康相关赛道发展，如保健品（跨境进口产品为最景气方向）、燕麦、益生菌、健康食品添加剂及代糖等 [11] - **筑底与反转方向**：随着消费政策加持，餐饮供应链、调味品等板块有望持续改善；处于周期底部的乳制品行业也开始逐步反转 [11] 港股新消费投资工具 - 港股通消费50ETF（159268）被定位为布局港股新消费概念（如潮玩、珠宝、美妆）的更“纯粹”工具，支持T+0交易且不占用QDII额度 [13]

宏观与策略观点 - 美联储或暂停降息，日央行如期加息25个基点，英国央行降息25个基点至7%[7] - 美国11月CPI同比增速2.7%，远低于市场预期的3.1%，但数据质量或因政府关门受干扰[11] - 全球资产走势分化，COMEX白银单周涨幅扩大至9.4%，年内涨幅破120%[13] - 市场热点主题轮动，内需消费与科技（AI应用/商业航天）成为跨年行情重要方向[19] - 沪深300指数估值领涨，其PB-LF历史分位单周上升4.1个百分点[26] - 短线外资回流港股规模创11月以来新高，最近一周灵活型外资流入97亿港元[32] 行业动态与数据 - 特斯拉Robotaxi开启无安全员运行测试，智驾供应链有望再迎增长[37] - 钢铁行业铁矿库存达15513万吨，创2022年3月以来新高，行业盈利率为35.93%[41] - 煤炭价格有底，预计本轮底部在680-700元/吨，2026年有望开启需求上行周期[45] - 商业银行11月债券投资增长提速，同比多增5253亿元，中小银行面临存款流失[86] - 海南全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元[22] - 美容护理板块头部高成长公司2026年预期估值回落至20-30倍，板块基本触底[54]

市场整体展望与行情判断 - 大部分券商认为市场中期政策和流动性预期已明确，市场风险偏好有望企稳回升，2026年春季行情启动在即 [1] - 申万宏源证券判断2026年有春季行情且启动在即，因海外环境趋于平稳且春季股市流动性宽松 [1][7] - 招商证券认为一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕，因2026年开年后工作有望提前发力，且重要机构投资者持续增持宽基ETF [1][10] - 东方财富证券指出春季行情已进入反身性阶段，后续利空因素能见度不高，可逢低布局 [1][14] - 华泰证券认为经过前期调整，明年的春季躁动值得期待 [5][6] - 国信证券认为在多重利好共振下，2026年春季行情或已提前启动 [13] - 中信建投证券认为市场当前处于窄幅震荡格局，中期预期明确后有望和全球股市共振上行 [8] - 浙商证券认为在“棋眼”券商确定方向前，市场或维持区间震荡格局 [12] 驱动因素与积极信号 - 海外环境趋于平稳：12月全球货币政策关键验证期有望平稳收官，美联储降息、日本央行加息等外部扰动逐步落地 [1][2][7] - 国内政策预期强化：2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地，中央经济工作会议定调“更加积极”的财政政策 [1][10][13] - 流动性保持宽松：春季股市流动性仍宽松，保险分红险具吸引力，保费开门红可期，私募证券投资基金管理规模跳增，沪深300和A500 ETF净申购放量 [7] - 增量资金入市：重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金 [1][10] - 市场情绪与估值：投资者情绪指数近期降至70以下，在本轮牛市中处于区间下沿，悲观情绪已得到较充分反应，高股息资产短期性价比较高且超跌比例更高 [7][8] - 日历效应与政策窗口：春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，2-4月每月都有稳定资本市场预期的窗口 [7] 行业配置与投资主线 - **科技成长与AI产业链**：关注AI链、国产算力、AI应用（港股互联网与医疗/金融/办公/游戏/政务）、数据中心电力设备、AIDC、液冷、光通信 [4][6][8][11] - **顺周期与内需消费**：内需成为接力科技主题轮动的重要方向，关注工业金属、有色（银、铜、锡、钨）、部分化工品、旅游、免税、酒店、航空、赛事经济、冰雪旅游、大众和服务消费、游戏、潮玩等情绪价值消费 [2][4][6][7][9][11] - **高股息与红利价值**：年末季节效应及险资“开门红”预期下，大盘价值和高股息红利风格胜率较高，关注港股高股息、非银、银行、保险等红利和金融板块 [7][8][13] - **主题投资**：关注商业航天（火箭制造/发射场、卫星通信/遥感、可回收火箭/液体火箭）、海南自贸港（航空航天、能源装备、离岛免税、高端医疗、旅游、会展、交运、金融）、可控核聚变、核电 [4][9][11] - **其他景气改善方向**：关注电池、储能、固态电池、军工、创新药 [6][8] - **金融与滞涨板块**：关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，以及走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电，留意医药、消费、AI应用等板块中相对低位的标的 [12] 交易策略与操作建议 - 交易策略重点应从“防波动、降弹性”转向“找买点、伺机动”，建议持仓等待，切勿追涨杀跌 [2][12] - 可顺应抢跑，逢低布局，若遇突发利空“深蹲”大概率是布局良机 [14] - 建议根据不同宽基指数的“左脚”（如上证指数9月4日低点）设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配 [12] - 针对明年春季躁动可提前布局，在高景气成长行业出现调整时逢低布局 [8] - 全年或四季度涨幅靠前板块在年末年初超额收益大概率回落，涨幅靠后板块则有补涨需求 [14] 人民币汇率影响 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需逐步适应在人民币持续升值环境下进行资产配置 [3] - 从过去20年间7轮人民币升值周期看，汇率并非行业配置的决定性因素，但部分行业在升值预期形成初期表现更好 [3] - 约19%的行业会因升值带来利润率提升，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对是影响行业配置的更重要因素 [3] - 在人民币持续升值背景下，可关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三条线索进行行业配置 [3]

核心观点 - 市场热点主题成交活跃度整体回落，内需消费与科技主题呈轮动特征，市场风险偏好有望企稳回升，投资方向看好AI应用、商业航天、海南自贸和内需消费 [1] 主题一：AI应用 - 国产算力架构能力跃升，摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，算力密度较上一代提升50%，能效提升10倍 [2] - 应用端产品迭代加速，火山引擎发布豆包大模型1.8和视频生成模型Seedance 1.5 pro，蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活跃用户达1500万 [2] - 政策与技术突破推动AI产业进入大规模示范应用阶段，推荐关注港股互联网及垂直领域应用，以及数据中心电力设备、国产算力等方向 [2] 主题二：商业航天 - 行业进展加速，长征十二号甲火箭发射在即，天龙三号火箭完成“一箭36星”地面验证，中国星网已完成16组127颗低轨卫星组网 [3] - 政策支持明确，国家航天局印发行动计划，重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘新场景 [3] - 预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍，推荐关注火箭制造与发射场、卫星通信与遥感、可回收与液体火箭技术 [3] 主题三：海南自贸 - 全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元，主要为原油、航空器材等 [4] - 封关首日“二线”内销加工增值免关税货物价值1468.9万元，免征关税80.8万元，主要为医疗器械、药品、食品等 [4] - 西门子能源落地封关后首个制造业标志性外资项目，在洋浦经济开发区开工燃机总装基地及服务中心 [4] - 推荐关注受益于海南特色产业发展的航空航天、能源装备、离岛免税、高端医疗，以及受益于自贸港新阶段的旅游、会展、交运、金融等现代服务业 [4] 主题四：内需消费 - 中央提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [5] - 新消费场景不断兴起，“苏超”已带动江苏全域多场景消费超380亿元，辽宁省委提出打造“东北超”赛事品牌 [5] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25% [5] - 推荐关注赛事经济、冰雪旅游等新场景，旅游、免税、酒店等受益于促消费举措的领域，以及游戏、潮玩等情绪价值消费 [5]