纪要涉及的公司和行业 - 公司：海亮股份 - 行业：铜加工行业 纪要提到的核心观点和论据 公司出口情况 - 2024 年公司销量突破 100 万吨，外贸占比 40%约 40 万吨，规模达 40 亿美元，内贸占比 60% [3] - 外贸业务分中国出口国外和海外基地销售到非中国地区 [3] 出口退税取消影响 - 对海亮股份影响较小，公司通过来料和进料加工保税方式减少损失，利用香港平台操作，小企业退出带来更多机会，还将未履约订单税费转嫁给客户实现增量增利 [2][5] - 出口退税政策对铜制品行业影响因贸易模式而异，一般贸易全价退税成本高，进料加工仅加工费 13%需支付，来料加工部分成本可抵扣 [2][8] 关税战影响 - 短期无影响，232 调查未增设关税且对等关税被豁免 [2][6] - 中期即使加征关税，美国电解铜依赖进口，泰国基地仍具竞争力 [2][6] - 长期德州工厂投产后覆盖美国需求，提供高附加值产品增强竞争力 [2][6] 市场需求情况 - 国内市场受房地产影响，但家电补贴支撑空调需求，总体需求未明显下降 [4][10][11] - 国外市场欧洲需求平稳，印度增长强劲，美国市场份额逐步提升 [4][11] - 公司在东南亚市场份额高，泰国工厂是重要货源地，增长空间大 [4][12] 铜价波动影响 - 对行业影响显著，公司偏好稳定铜价，客户分价格敏感的 B 端工厂和不敏感的零售端，公司有应对大幅波动能力 [4][14][15] 美国工厂情况 - 德州工厂投资规模 10 万吨，产品线全面，可覆盖现有美国市场份额，长期保持竞争力 [2][7] - 2025 年产能逐步提升，从 500 吨到突破 1100 吨，目标 1600 - 1800 吨 [17] - 员工主要为当地员工，约 100 名，设备全部到位但技术人员未完全配备 [18][19][20] - 建设受疫情影响延迟，2024 年加快，德州项目工业管道和大口径水管项目进展顺利 [21] 加工费情况 - 美国加工费因产品和客户规模差异大，受关税战影响波动显著 [22] - 外贸加工费疫情后涨价，中国产品国际市场有价格话语权，部分市场加工费和销量增长 [25][27] - 预计每年平均上涨 2% - 3%，如印度市场今年加工费同比增加 3%，销量增加 30% - 40% [25][27] 外贸销售规划 - 2025 年销量目标增长 25%，利润至少比销量多 15%，依靠加工费上涨和增量增利 [4][28] - 出口总量从 24 万吨增加到 30 万吨，美国和印度是主要增长点，合计约 4 万吨增量，其余大市场也有增长 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 进料加工允许从一地进口原材料出口到多个客户，无退税抵扣；来料加工需从特定客户进口并出口到同一客户，除人力成本外其他成本可抵扣 [9] - 公司主要生产铜配件和铜排，应用于新能源车、AI、自动化、军工和民生等领域 [13] - 公司无转口现象，今年利用泰国产能提前备货给美国贸易公司应对新关税政策 [16] - 中国是美国再生铜最大进口国，关税战对一般贸易企业影响大，进料加工企业可免关税，再生铜价格比 LME 电解铜贵 [23] - 行业集中度高，部分公司实现仓库托管理，提高效率和管理水平 [24]

纪要涉及的公司 珠海冠宇 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年第一季度收入24.98亿元，同比略有下降，归母净利润亏损2400万元，去年同期盈利900万元 [4] - 一季度毛利率下降，主要因消费电子淡季、启停和无人机业务占比提升、出口退税成本转嫁滞后及产能利用率低，预计二季度改善 [2][11] 2. **业务板块表现** - **消费电芯**：一季度出货量约8000万只，与去年同期基本持平，价格下降，pack自供率约40%，较去年同期增长；预计二季度出货量环比增长40%-50%，全年有望达1.2亿只，价格预计略好于一季度 [2][5][6] - **动力板块**：一季度收入约4亿元，同比增长超一倍，智擎和无人机业务占90%以上收入，连续两个季度正向毛利但仍亏损9000万元；预计二季度收入达6亿元，同比增长超100%，全年收入为上半年两倍 [2][5][6] - **启停电池**：预计今年继续翻倍式增长，已获大量国内外客户定点订单 [2][7] - **无人机业务**：主要客户为大疆，预计今年消费加动力类无人机总收入超10亿元，同比增长一倍 [2][7][33] 3. **新业务进展** - 在智能穿戴设备和机器人领域取得进展，获定点订单并将批量生产，得益于软包技术和小电池方案优势 [2][8] - 传统冻冻储板块拓展业务并开拓新客户，通过来料加工模式降低出口退税影响，库存状况良好 [22] 4. **市场份额与技术** - 预计未来占据手机全系列30%市场份额，目前为8%-10%，通过技术迭代提升份额和盈利能力 [3][35] - 消费电池领域技术突破显著，如叠片替代卷绕、钢壳替代软包、硅碳负极体系等 [16] 5. **海外工厂布局** - 马来西亚基地建设顺利，预计一年到一年半左右投产，关税税率较低，利于降低对美出口成本，保障供应链稳定性 [2][13][14] - 今年年底海外Pack厂已量产，电芯厂年底启动量产，消费类电芯预计明年四五月份量产，年底或明年初海外产能占总产能10%左右 [19] 6. **盈利预期** - 动力启停业务预计今年收入翻倍达20亿，一季度毛利率转正约五六个百分点，全年毛利率可能在10%左右 [29] - 针对a客户今年利润率相对乐观，供货量增加边际收益提高，客户提供研发费用将随量产确认成收益 [27] - 管理费用和研发费用率预计下降，因收入基数增长、产能利用率提升和新产线投产 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 二季度环比增长显著，主要增量来源为行业增长和市场份额提升，如无人机、启天科技、手机和其他消费类产品领域 [23] 2. 出口退税政策变化带来直接成本增加和下游传导压力，通过来料加工、与客户沟通传导成本、进口材料或保税区采购应对 [24][25] 3. 机器人电池价格比动力和储能电池高，成本也高，市场规模小，未进入成熟商业定价阶段 [30] 4. 韩系客户推动叠片替代软包，钢壳成新趋势，公司认为钢壳将成大规模批量供应重要领域 [34] 5. 市场出现6000 - 7000毫安时大容量电池，但占比不高，提高能量密度是技术迭代重要方向 [36] 6. 钢壳硅碳技术较明确，新型钴酸锂处于尝试推广阶段 [37] 7. 消费类电池短期内难应用钠电产品，启停领域有一定机会，公司推进启停锂电芯小型化并获48伏启停系统大量订单 [38] 8. 二季度出货量预期环比增长快，主要来自北美大客户和国内一些手机厂商 [39] 9. 二季度预计产能达1.2亿颗，产能饱满，在建工程按期转固，部分新产线设备投入使用后逐步转固 [40] 10. 二季度稼动率高，考虑NPI测试无多余产能 [41] 11. 30亿规模可转换债券利息较高，短期内不考虑下修转股价降低负债率，未来根据情况调整策略 [41] 12. 一季度消费电信业务出货量与去年同期持平，收入端不佳受春节、淡季、材料价格下降和出口退税影响 [42] 13. 二季度业绩增长主要来自国内客户需求，海外客户6月开始确认收入，业绩指引相对乐观 [43] 14. 过去两个季度公司业务发展取得显著进展，从动力储存困境走出，毛利率转正，重视市值管理和投资者回报 [44]

关税前 - 企业“抢出口”使盈利脉冲式回升，3月工业增加值增长7.7%，出口交货值增速创25个月以来新高[6] - 一季度企业利润达0.8%，1 - 3月规模以上工业企业利润提升1.1个百分点，3月工业增加值累计增速提升0.6个百分点[6] - 生产扩大带来价格压力，3月PPI价格降幅扩大至2.5%，出口产品价格下降，但量增抵消价格压力[7] - “增收不增利”企业改善，私营企业利润增速从1 - 2月下降9.0%变为1 - 3月仅下降0.3%，股份制企业从下降2.0%变为增长0.1%，或因出口退税增厚盈利[10] 关税持续期 - 一季度企业利润由负转正受海外抢出口和国内政策两方面因素影响，出口交货值占比回升至8.47%，出口销售值占比回升至66.6%[14] - 若关税“高位僵持”，抢出口因素消退后量增和出口交货值或回落，转口成本和产能布局调整会侵蚀盈利[19] - 美国关税激增减少对美出口，对国内销售额影响小，今年Q1出口交货值占比8.5%，国内销售值占比66.6%，内销比重提升约1个百分点可消化出口转内销部分[20] 若关税下调 - 当前美国对中国加征145%关税，中国对美国加征125%反制关税，高关税难以持续，中美或谈判下调关税[24] - 关税下调后，美国市场订单回流释放量增空间，节省转口成本增厚利润率，当前抢出口下出口交货值和工业增加值提升的行业或再次受益[24] 风险因素 - 国内政策力度不及预期，地缘政治风险等[26]

财政收入情况 - 3月狭义财政收入正增长0.25%，1 - 3月公共财政收入6万亿元，同比下滑1.1%[2] - 3月税收收入同比下降2.2%，一季度累计下降3.5%，预算报告全年增速目标为3.7%；3月非税收入增速由11%降到5.9%[2] - 3月增值税同比增长4.9%，企业所得税同比增长16%，消费税增长9.6%，个人所得税同比下降58.5%，1 - 3月累计同比增长7.1%[2] - 3月房产税同比增长22.5%，车辆购置税、土地增值税增速分别为 - 14%、 - 10%，出口退税同比增加8.3%，一季度出口退税额同比增长14%[2] 财政支出情况 - 3月公共财政支出27719亿元，同比增长5.7%，前三个月支出同比增长4.2%，略高于全年预算4%的目标[3] - 一季度财政支出约为全年支出进度的24.5%，持平2024年[3] - 3月民生类支出中社保和就业、教育支出分别同比增长9%和8%，科技类支出同比减少4.8%，节能环保支出同比增长16%，文旅体育支出增长2%[3] - 3月基建类支出增速较1 - 2月提高5个百分点，城乡社区事务、农林水事务支出增速由负转正，分别同比增长0.6%、2.5%，交运支出同比下滑8%[3] 政府性基金收支情况 - 3月全国政府性基金收入2866亿元，下降12%，地方国有土地出让金收入同比下降16.5%[4] - 3月政府性基金支出8411亿元，同比增长28%，支出进度约为全年目标的15.8%，强于2024年同期的14.8%[4] - 一季度新增专项债发行共计9603亿元，发行节奏快于2024年，但慢于2023、2022年，一季度政府性基金支出增速为11%，预算目标全年增长23%[4] 财政展望 - 后续财政将加快支出进度，支持消费和出口，如消费品以旧换新扩容、发放消费券、补贴出口企业等[5]