棕榈油半年报 2025 年 7 月 9 日 政策扰动加剧 价格中枢或抬升 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/15 要点 要点 要点 ⚫ 美国6月非农就业人数新增14.7万，高于市场预期，年内 降息预期降温；美国"大而美"法案通过，其中45Z税收 抵免资格限制为北美地区来源的原料， EPA拟议政策大幅 提升植物油在生物柴油中的使用量，有利于扩大美豆油需 求；2025年6月巴西正式批准将生物柴油中的掺混比 ...

土地市场整体表现 - 上半年中国土地市场呈现"冰火两重天"格局，一二线核心城市优质地块遭房企激烈争抢，三四线城市持续遇冷 [1] - 300城住宅用地出让金总额8598亿元，同比增长27.5%，但成交面积同比下降5.5%，呈现"量缩价涨"特征 [3] - 300城住宅用地平均溢价率10.2%，较去年同期提升6.0个百分点，市场热度集中于核心城市优质地块 [11] 城市分化特征 - TOP20城市出让金占全国比重达68%，较2024年全年51%明显提升，市场分化加剧 [4] - 共有19个城市宅地出让金超百亿元，其中杭州(1161亿元)、北京(1006亿元)涉宅用地出让金均超千亿元 [1][5] - 上海公开市场宅地出让金638亿元，非公开市场涉宅地出让金额超800亿元，合计超1400亿元 [6] - 二线城市平均溢价率13.6%反超一线城市(11.6%)，杭州、成都等地优质地块推高土拍热度 [12] - 三四线城市平均溢价率仅为3.6%，推出面积同比降幅达25%，成交持续低迷 [12][13] 重点城市表现 - 杭州涉宅地块成交金额1161亿元(同比+96%)，接近2024年全年水平(1169亿元)，位居全国首位 [5] - 北京住宅用地成交1006亿元(同比+37.3%)，海淀树村地块溢价率27.93%，楼面价破10万元/平方米 [5] - 成都28宗宅地溢价成交，11宗溢价率超30%，锦江区地块溢价率达106% [7] - 武汉、南京、郑州、天津等城市土地市场持续调整，绝大多数底价出让 [8] 房企投资逻辑 - 房企投资聚焦"安全性与盈利确定性"项目，核心城市优质地块实现高溢价出让 [2] - 北上深杭等热点城市核心地块凭借稀缺属性保持高溢价成交，三四线城市以底价成交为主 [15]

7 月 3-4 日， 2025DEMO WORLD 在上海松江举行，本次大会由上海市经信委、市投促办指导，创业邦主办，上海 市松江区投资促进和企业服务中心联合主办，松江区新桥镇、上海松江经开区、上海松江经开区·正泰智电港协办，摩 根大通为战略合作伙伴。 为期两天的大会汇聚 30+ 跨国公司、 50+CVC 机构、 112 家科技企业。 7 月 4 日 DEMO WORLD 迎来企业全球 化增长大会，三十多位出海实践者汇聚于此，分享全球市场洞察、对话出海经验。会上《 2025 中国企业全球化新势 力 100 强》榜单正式发布。上榜企业中， 24 家在成立 3 个月内便开启海外业务； 86 家企业已在海外市场设置分支 机构 / 分公司 / 办公室； 13 家上榜企业已在海外建立了完善的生产基地；有 51 家企业注册地在长三角地区…… 此外，Banglink企业闭门对接会也于7月4日上午同步举行 ，24 家产业龙头和顶级资本、 49 家精选科技企业到场精 准对接。 携手摩根大通 赋能中国企业出海之路 中国企业的全球化之路离不开与产业链伙伴的协作，为助力更多品牌出海之路行稳致远， 7 月4 日上午，创业邦携手 本次大 ...

以下文章来源于虎嗅智库服务 ，作者虎嗅智库 虎嗅智库服务 . 虎嗅智库是聚焦企业数字化、AI创新实践的新型研究服务机构。 点击卡片 关注我们 出品丨虎嗅智库 头图丨AI生成 在北京字节总部的一间会议室里，伊利、海底捞、小仙炖、Lola Rose等二十多家零售企业的高管们， 正专注地看着屏幕上的两个案例：一家女装品牌借助"AI买手系统"，让试点门店的售罄率提升17%；另 一家大型医药企业，利用RPA+Agent处理全国5000家门店复杂的医保数据，把对账错误率从30%降到 10%。 这里正是虎嗅智库首期"AI落地研学营"的现场。 当零售业面临同质化竞争和人力成本高企时，AI Agent 正从一个技术名词，变成能真正帮上忙的工具。 6月24日、25日，虎嗅智库首期AI落地研学营带队走进飞书和智谱。在为期一天半的研学营里， 虎嗅 智库邀请了来自飞书、来也科技、智谱的五位一线操盘手及实战专家，聚焦零售业最让人头疼的三个老 大难问题——库存积压、人力效率低、决策反应慢 ，通过剖析大量真实案例和技术讲解，展示了AI Agent如何在这些环节带来的具体解法。 扎进业务深水区，瞄准痛点 "AI落地不是技术单兵突进，而是组织协 ...

据以色列媒体报道，以国防部长伊斯雷尔·卡茨近日提出一份加沙地带人员安置新方案，计划在靠近埃 及的加沙南部城市拉法修建一座"人道主义城"，用于集中安置所有加沙人口。一些人权团体批评，这种 集中安置无异于强迫迁移，所谓"人道城"更像"集中营"，以方目的实为永久控制加沙地带、驱逐巴勒斯 坦居民。 "人道城"还是"集中营"？ 卡茨7日接受以色列军事记者采访时说，他已指示军方制订计划，在拉法的废墟上建一座"人道主义 城"，初期容纳被迫迁往加沙南部"人道主义区"的60万名巴勒斯坦人，最终容纳加沙全部人口。 内塔尼亚胡8日说："我认为特朗普总统有很棒的愿景，叫作'自由选择'。假如（巴勒斯坦人）想留（在 加沙），他们可以留下；假如他们想离开，就应该能够离开。" 然而，不少巴勒斯坦人担心，他们一旦离开故土，就再没机会返回家园，如同1948年第一次中东战争中 被迫离开的近百万巴勒斯坦难民一样，从此永远失去家园。 一些人权团体批评说，把数百万巴勒斯坦人关进如同监狱一般的"人道主义城"，会制造"灾难性状况"， 事实上是在逼迫他们离开。 以色列一个人权组织"吉沙"执行主管塔尼娅·哈里告诉美联社记者："强迫巴勒斯坦人进入和大型集中营 一 ...

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [3] 报告的核心观点 - 需求显著改善，估值触底反弹，白电、厨电、小家电等板块需求均有提升，随着地产刺激叠加以旧换新政策落地，内需景气度有望环比改善，出口型企业也将受益，2025 年行业转暖具有确定性 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 1 - 5 月白电外销延续高增趋势，白电、厨电受益地产 + 以旧换新 - 2025 年 1 - 5 月空调内销增长、外销高增，地产 + 以旧换新政策催化白电、大厨电需求，空调行业累计产量 10154 万台，同比增长 8%，销量 10349 万台，同比增长 9%，内销量同比增长 7%，冰箱、洗衣机内销量也有增长，出口方面空调、冰洗外销量均同比增长 [4][17] - 2025 年 1 - 5 月住宅累计竣工面积同比下降 18%，但 2023 年以来地产放松政策加速出台，市场显著改善，2025 年政策基调转向化风险、稳主体、稳市场 [18] - 家电以旧换新政策延续且力度加大，2025 年补贴范围扩大至 12 类家电产品，补贴标准提高，中央支持力度更大 [20][21] - 铜价 24 年 3 月中旬快速拉升，25 年以来高位震荡，铝价小幅增长，钢价整体处于同比回落态势 [25] 白电和零部件：空调外销高增长，以旧换新带动白电均价提升 - 白电均价同比提升，2025 年 5 月空调、冰箱和洗衣机线下市场均价同比分别 +3%、+5%和 +5% [28] - 重点公司表现：美的集团预计 2025Q2 收入和业绩同比分别 +8%/+15%；格力电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，归母净利润同比 +13%；海尔智家预计 2025Q2 收入同比 +8%，业绩同比 +13%；海信家电预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -5%；海容冷链预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +7%；盾安环境预计 2025Q2 收入同比 +13%，业绩同比 +5%；三花智控预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +36%；华翔股份预计 2025Q2 收入同比 13%，业绩同比 +20% [4][29][30] 厨电：地产 + 以旧换新政策持续刺激，传统 / 新兴厨电景气度均有所恢复 - 大厨电及新兴厨电增速回升幅度扩大，2025 年 1 - 5 月油烟机 / 燃气灶线上销售额分别同比 +17.5%/16.5%，洗碗机线上销售额同比 +6.9%，集成灶行业增长压力较为显著 [40] - 重点公司表现：老板电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；华帝股份预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；亿田智能预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损；火星人预计 2025Q2 收入同比 -40%，业绩预计亏损；浙江美大预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损 [41][43][44] 小家电：自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益 - 厨房小家电外销需求恢复显著，内销在以旧换新政策刺激下景气度回升，出口链企业营收和利润端均有增长，关税政策变动频繁，部分上市公司产能位于东南亚，关税最终落地情况尚不明晰 [47][48][49] - 重点公司表现：苏泊尔预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；九阳股份预计 2025Q2 收入同比 -3%，业绩同比 +120%；新宝股份预计 2025Q2 收入同比 +3%，业绩同比 +3%；比依股份预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -40%；小熊电器预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +500% [4][50][52] - 清洁个护小家电外销高成长但受基数影响，内销以旧换新拉动明显，部分企业受到关税影响 [57] - 重点公司表现：石头科技预计 2025Q2 收入同比 +80%，业绩同比 -55%；科沃斯预计 2025Q2 收入同比 +24%，业绩同比 +40%；莱克电气预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +0%；德昌股份预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +0%；欧圣电气预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +3%；飞科电器预计 2025Q2 收入同比 -10%，业绩同比 +5% [4][57][58] 新显示和照明：新兴显示现拐点，照明领域静待花开 - Q2 面板价格环比微降，智能投影行业现拐点，2025 年 6 月 43 寸、50 寸、55 寸、65 寸液晶面板价格同比和环比均有下降 [66] - 重点公司表现：海信视像预计 2025Q2 收入和业绩同比 +5%/+30%；极米科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正；光峰科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正 [4][67][70] - 电工照明行业空间广阔，强化渠道管理静候业绩拐点，2025 年 1 - 5 月我国照明产品累计出口总额同比下降约 7%，内销方面照明行业规上企业工业增加值累计增速较去年同期下降 1.2 个百分点 [73][74] - 重点公司表现：欧普照明预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 +0%；民爆光电预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；奥普科技预计 2025Q2 收入同比 -4%，业绩同比 +5%；佛山照明预计 2025Q2 收入同比 -8%，业绩同比 -15% [4][75][76] 投资要点 - 白电：推荐海信家电 + 头部企业美的、海尔、格力等的组合，地产政策风向反转，白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，以旧换新政策有望催化，7 - 9 月内销排产同比 +8%/-19%/-8%，铜价上涨引发渠道看涨情绪升温 [4][82] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，分别受益于大客户订单突破、开拓及海外需求回暖 [4][82] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [4][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链宏观影响减弱回归基本面驱动，供需预期转弱致价格全线下跌，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 各部分总结 价格数据 - 2025年7月8日WTI原油期货结算价68.33美元/桶涨0.59%，布伦特原油期货结算价70.15美元/桶涨0.82% [1] - 2025年7月7日石脑油CFR日本现货价577美元/吨跌0.30%，二甲苯（异构级）FOB韩国现货价715.5美元/吨跌0.14% [1] - 2025年7月7日对二甲苯PX CFR中国主港现货价841.67美元/吨涨0.24%，2025年7月8日国内现货价6725元/吨持平 [1] - 2025年7月8日CZCE TA主力合约收盘价4710元/吨持平、结算价4710元/吨涨0.13%，近月合约收盘价4778元/吨跌0.46%、结算价4786元/吨涨0.17% [1] - 2025年7月8日PTA国内现货价4798元/吨跌0.08%，CCFEI价格指数内盘4805元/吨涨0.31%、外盘635美元/吨涨0.32% [1] - 2025年7月8日CZCE PX主力合约收盘价6696元/吨涨0.18%、结算价6696元/吨涨0.33%，近月合约收盘价和结算价6868元/吨均持平 [1] - 2025年7月8日CZCE PR主力合约收盘价5866元/吨跌0.10%、结算价5870元/吨涨0.03%，近月合约收盘价和结算价5922元/吨均跌0.64% [1] - 2025年7月8日华东市场聚酯瓶片市场价5945元/吨跌0.08%，华南市场市场价6000元/吨跌0.17% [1] - 2025年7月8日CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D均持平，涤纶短纤6700元/吨跌0.15%，聚酯切片5825元/吨跌0.26%，瓶级切片5945元/吨跌0.08% [2] 价差数据 - 2025年7月8日PTA近远月价差76元/吨较前值增加2元，基差95元/吨较前值增加15元 [1] - 2025年7月7日PXN价差264.67美元/吨涨1.44%，PX - MX价差126.17美元/吨涨2.44% [1] - 2025年7月8日PX基差29元/吨较前值减少12元 [1] - 2025年7月8日PR华东市场基差79元/吨较前值增加1元，华南市场基差134元/吨较前值减少4元 [1] 开工情况 - 2025年7月8日聚酯产业链PX开工率78.98%持平，PTA工厂负荷率80.59%持平，聚酯工厂负荷率87.30%持平，瓶片工厂负荷率71.93%持平，江浙织机负荷率61.22%持平 [1] 产销情况 - 2025年7月8日涤纶长丝产销率34%较前值下降7%，涤纶短纤产销率45%较前值下降6%，聚酯切片产销率48%较前值上升4% [1] 装置信息 - 东营联合250万吨PTA装置6月28日检修40 - 45天，逸盛新材料330万吨PTA装置6月15日左右降负荷5成左右后恢复正常，逸盛海南200万吨PTA装置预计8月1日技改3个月 [2] 重要资讯 - 中东地缘局势不稳支撑油价上涨，但OPEC + 加速增产及特朗普签发关税令油价承压，本月部分检修计划使基本面好于PTA，刚需支撑有效 [2] - PTA三季度投产新装置与PX时间错配，当下PX库存处于历史低位，底部支撑稳固，其效益能否持续向上取决于预期外因素 [2] - 7月8日PX CFR中国价格847美元/吨，成本端油市区间波动，华东一套常减压装置停车或微幅影响PX产出，等待需求端PTA新产能推进，场内博弈氛围明显 [2] - 盘中原油偏弱震荡，下游聚酯工厂减产，PTA需求走弱，供应恢复使市场心态谨慎，现货价格及基差走弱，库存绝对数值下降但相对数值处近五年高位，近强远弱局面难改 [2] - 7月聚酯工厂落实检修，开工较6月明显下降，聚酯产业链回归基本面驱动，供需预期转弱致价格全线下跌 [2] - 聚酯未大幅减产时PTA尚有支撑，若后期减产幅度扩大，PTA相对偏弱，产业链利润分配向原料环节倾斜 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈5900 - 6010元/吨，较上一交易日下跌5元/吨，原料及期货窄幅震荡，供应端开工维持低位，市场供应预期偏紧，下游按需跟进，市场心态疲软 [2] 交易策略 - PTA弱势整理，TA2509合约以4710元/吨（0.13%）收盘，日内成交量85.01万手；PX价格回归整理，PX2509合约以6696元/吨（0.33%）收盘，日内成交量18.01万手；PR跟随成本运行，2509合约以5866元/吨（ - 0.03%）收盘，日内成交量3.28万手 [2] - 隔夜原油市场投资者评估美国关税及欧佩克产量增长，国际油价处近两周高点，聚酯产业链需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2]

与十年前"仿制为主"的形象相比，中国药企已经走到了"原创创新+出海授权"的新阶段。 追风交易台最新消息，高盛稍早前发布研报指出，创新药板块这波涨势背后的核心动力，是以"出海授权"为代表的中国创新药全球化浪潮。2025 年上半年，中国生物科技板块录得78%的强劲涨幅，显著跑赢恒生医疗指数（+41%）、MSCI中国（+18%）以及美股生技板块XBI（-6%）。 高盛认为，中国生物科技行业正在经历一次结构性重估，本轮大涨并非短期反弹。截至目前，中国生物科技公司整体市值仍仅为美国同行的 14%-15%，而其在全球创新贡献中的比重已接近33%。这意味着，中国创新药板块仍处于"价值洼地"阶段，全球资本重估才刚刚开始。 伴随中国药企在全球创新药管线中占比持续攀升，以及对前沿技术模式的深入布局，行业有望持续释放长期价值。 中国创新药正在向全球输出，但仍陷于"价值洼地" 中国在全球创新药体系中的角色，正在从"本土创新"向"全球输出"加速演变。 高盛数据显示，截至2025年上半年，中国贡献了全球50%的新进入人体临床的新药分子，并拥有约1/3的全球创新药在研管线。十年前，这一占比 仅为个位数。尤其是在ADC（抗体偶联药物）、Bs ...

刚刚（7月9日），南京拍出1幅地块，成交总价7.29亿元！ 土拍看点 1、刚刚，历时近2小时，竞价33轮，百家湖宅地被民企常州嘉宏拿下！据了解，常州嘉宏创于1998年，深耕常州，在常州开发了嘉宏山和风华、嘉宏印等 项目。 常州嘉宏竞得百家湖地块位于天元中路与望河路交汇处，一路之隔是朗诗玲珑屿、21世纪现代城等小区，靠近1号线小龙湾地铁站，周边配套成熟。 1幅地块出让结果详情↓ 最新土拍战报 百家湖G38地块，竞价33轮，溢价率9.62%，拿地房企为 常州嘉宏，成交总价7.29亿元，成交楼面价17006元/㎡。 地块资料如下↓ NO.2025G38地块 地块名称：江宁区天元中路以南、望河路以东地块 地块四至：东至二号路，南至三号路，西至望河路，北至天元中路 规划用地性质：R2二类居住用地 出让面积： 25216.16㎡ 容积率：1.01＜Far≤1.7 建筑高度：≤60米 目前百家湖板块有象屿华发·铂萃云湾、中建源上九里，仁恒龙湾和嘉和华府等楼盘在售。 中建·源上九里：近期加推1号楼，共72套房源，户型建面约116、127㎡，销许均价约41700元/㎡。 仁恒龙湾：仁恒龙湾户型建面约143-220㎡，销许均价4 ...

自然资源部启动广东广西贵州地质灾害防御Ⅳ级响应 智通财经7月9日电，据气象部门预报，未来三天，广东、广西、贵州部分地区有暴雨到大暴雨，局地特 大暴雨，累计雨量大。自然资源部地质灾害技术指导中心研判，广东东部、广西东部、贵州西北部局部 发生地质灾害的风险较高。根据《自然资源部地质灾害防御响应工作方案》，自然资源部决定于7月9日 12时启动地质灾害防御Ⅳ级响应。 ...