报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘扰动大先涨后跌周度中枢小幅上移内外估值偏高外盘供需格局预期转弱内盘估值中性 2 - 3、3 - 4走反套后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别总结 日度数据 - 2026年1月12日至16日华南液化气从4890涨至5035华东液化气从4483涨至4523山东液化气从4390涨至4440丙烷CFR华南从596涨至597丙烷CIF日本从538涨至549 CP预测合同价从523涨至527山东醚后碳四从4350降至4340山东烷基化油从7100涨至7150纸面进口利润从115涨至254主力基差从344涨至486 [1] - 1月16日日度变化为华南液化气 - 10华东液化气 - 20山东液化气0丙烷CFR华南 - 15丙烷CIF日本 - 6 CP预测合同价 - 3山东醚后碳四 - 40山东烷基化油 - 30纸面进口利润103主力基差79 [1] 日度观点 周五盘面开盘延续下跌后震荡运行02 - 03月差70（ + 5）03 - 04月差 - 250（ + 12）02 - 04月差 - 180（ + 17）周一早8点半FEI和CP纸货价格分别至522.5、526.5美金 [1] 周度观点 - 本周内盘受地缘扰动大先上涨后下跌周度中枢小幅上移02基差138（ - 41）02 - 03月差70（ + 15）03 - 04月差 - 250（ - 58） [1] - 民用气价格上涨山东4440（ + 40）华东4523（ + 56）华南5035（ + 195）最便宜交割品为山东醚后4340（ - 50）仓单5977手（ - 241） [1] - FEI和CP月差上涨MB月差下跌油气比价走弱FEI较CP和MB走强内外PG - FEI至73.6（ - 11.9）PG - CP至69.6（ - 8） [1] - 中国华东丙烷到岸贴水77（ - 2）AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（ + 3.75）、29（ - 1）、50.8美金（ + 9.12）运费上涨美湾 - 日本139（ + 7）FEI - MOPJ价差 - 27（周环比 + 12） [1] - PDH利润明显修复但目前仍差港口库存 - 4.9%到船 + 2.7%出货总体明显增加炼厂库容率 - 0.66pct外放 - 0.19% [1] - PDH开工73.07%（ - 2.54pct）2月存多套装置停车预期（巨正源二期和中景二期）PDH开工存继续下滑预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注LPG地缘扰动，丙烯需求平稳且现货小幅探涨 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货价格方面，PG2602昨日收盘价4199，日涨幅 -0.62%，夜盘收盘价4203，夜盘涨幅0.10%；PG2603昨日收盘价4103，日涨幅 -0.87%，夜盘收盘价4100，夜盘涨幅 -0.07%；PL2602昨日收盘价5880，日涨幅0.20%，夜盘收盘价5869，夜盘涨幅 -0.19%；PL2603昨日收盘价5963，日涨幅0.15%，夜盘收盘价5951，夜盘涨幅 -0.20%；PL2604昨日收盘价6001，日涨幅 -0.12%，夜盘收盘价6012，夜盘涨幅0.18% [2] - 持仓&成交方面，PG2602昨日成交52,643，较前日变动 -15927，昨日持仓41,759，较前日变动 -8012；PG2603昨日成交36,134，较前日变动 -2560，昨日持仓73,469，较前日变动6289；PL2602昨日成交856，较前日变动 -17，昨日持仓3,981，较前日变动 -22；PL2603昨日成交10,529，较前日变动 -25924，昨日持仓17,638，较前日变动 -473；PL2604昨日成交4,792，较前日变动 -26068，昨日持仓7,626，较前日变动 -436 [2] - 价差方面，广州国产气对PG02合约价差昨日为661，前日为655；广州进口气对PG02合约价差昨日为751，前日为755；山东丙烯对PL03合约价差昨日为 -123，前日为 -159；华东丙烯对PL03合约价差昨日为12，前日为 -4；华南丙烯对PL03合约价差昨日为 -88，前日为 -129 [2] - 产业链重要数据方面，本周PDH开工率75.6%，上周75.1%；本周MTBE开工率67.6%，上周68.0%；烷基化开工率本周和上周均为38.1% [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强 [6] 市场资讯 - 2026年1月9日，2月份CP纸货，丙烷517美元/吨，较上一交易日下跌5美元/吨；丁烷512美元/吨，较上一交易日下跌7美元/吨。3月份CP纸货，丙烷502美元/吨，较上一交易日下跌5美元/吨（新加坡收盘时间） [7] - 国内PDH装置有多家企业存在检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司等，部分检修开始时间已确定，但结束时间待定 [8] - 国内液化气工厂装置有部分企业存在检修计划，如日照(中海外)等，涉及不同的所在地、检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国金融市场流动性边际宽松、国内政策温和刺激、地缘扰动强化战略资源重要性等因素使情绪面有利，但随着价格走高下游需求被挤出，预计铜价涨势放缓；铝价受海外因素带动且供应端有支撑，有望震荡偏强；铅价短期偏强震荡；锌价中期宽幅震荡，短期偏强运行；锡价短期随市场风偏波动，建议观望；镍价短期底部或已出现，建议观望；碳酸锂上涨趋势延续，但需求兑现或有压力，建议观望或轻仓尝试；氧化铝追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单；不锈钢短期政策预期推动价格上涨，后续镍矿配额收紧价格可能上行，建议逢低布局多单；铸造铝合金价格短期震荡偏强 [2][5][8][10][12][14][18][21][24][27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：离岸人民币升值，国内权益市场走高，铜价继续升势，伦铜3M收涨1.28%至13254美元/吨，沪铜主力合约收至104600元/吨；LME铜库存增加3525至146075吨，国内上期所日度仓单增加0.3至9.3万吨，上海地区现货转为贴水期货20元/吨，广东地区现货升水期货15元/吨，沪铜现货进口亏损缩窄至800元/吨左右，精废铜价差6100元/吨，环比扩大 [1] - 策略观点：预计铜价涨势趋于放缓，今日沪铜主力合约参考102000 - 106000元/吨，伦铜3M运行区间参考13000 - 13500美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：铝价延续强势，伦铝收涨1.41%至3133美元/吨，沪铝主力合约收至24695元/吨；沪铝加权合约持仓量大增3.4至74.6万手，期货仓单增加0.1至8.4万吨，国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒库存微增，铝棒加工费继续下跌，华东电解铝现货贴水期货220元/吨，LME铝锭库存减少0.3至50.4万吨 [4] - 策略观点：铝价有望继续震荡偏强，今日沪铝主力合约运行区间参考24100 - 25000元/吨，伦铝3M运行区间参考3090 - 3170美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收涨0.74%至17532元/吨，伦铅3S较前日同期涨13至2033美元/吨；SMM1铅锭均价17350元/吨，再生精铅均价17225元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价10025元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.35万吨，内盘原生基差 - 175元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得23.69万吨，LME铅锭注销仓单录得7.44万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 45.52美元/吨，3 - 15价差 - 106.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.238，铅锭进口盈亏为471.61元/吨；国内社会库存累库0.15万吨至1.89万吨 [7] - 策略观点：预计铅价短期偏强震荡 [8] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨2.01%至24328元/吨，伦锌3S较前日同期涨66至3238.5美元/吨；SMM0锌锭均价24340元/吨，上海基差110元/吨，天津基差30元/吨，广东基差10元/吨，沪粤价差100元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.08万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得10.59万吨，LME锌锭注销仓单录得0.79万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 36.3美元/吨，3 - 15价差58美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.081，锌锭进口盈亏为 - 2244.78元/吨；锌锭社会库存累库0.53万吨至11.40万吨 [9] - 策略观点：预计锌价中期维持宽幅震荡，短期跟随有色板块偏强运行 [10] 锡 - 行情资讯：2026年1月6日，沪锡主力合约收盘价348820元/吨，较前日上涨4.32%；云南地区冶炼厂开工率维持在87.09%，但加工费低、原材料紧张，江西地区因废料减少粗锡供应不足，精锡产量偏低；年底下游消费电子需求进入传统淡季，但新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑锡焊料企业开工率维稳；现货市场下游采购意愿清淡；锡库存连续三周增加，截止2025年12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较前一周五减少1058吨 [11] - 策略观点：短期锡价预计跟随市场风偏变化波动，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：1月6日，镍价大幅上涨，沪镍主力合约收报139800元/吨，较前日上涨4.25%；各品牌升贴水偏强运行，镍矿价格持稳运行，镍铁价格继续上涨 [13] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但短期底部或已出现，建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.80万美元/吨 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报133021元，较上一工作日 + 7.45%，LC2605合约收盘价137940元，较前日收盘价 + 6.12%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1750元 [17] - 策略观点：碳酸锂上涨趋势延续，但需求兑现或面临压力，建议观望或轻仓尝试，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间134500 - 146000元/吨 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月6日，氧化铝指数日内上涨1.77%至2797元/吨，单边交易总持仓67.09万手，较前一交易日增加1.8万手；山东现货价格维持2600元/吨，贴水主力合约218元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 - 56元/吨；周二期货仓单报15.48万吨，较前一交易日减少0.21万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至65.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67美元/吨 [20] - 策略观点：追多性价比不高，若未见现实端减产动作，可等待机会逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收13395元/吨，当日 + 2.45%，单边持仓21.54万手，较上一交易日 + 21693手；现货方面，佛山和无锡市场冷轧卷板价格上涨，佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日 + 5，保定304废钢工业料回收价和高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存录得47697吨，较前日 - 191；社会库存下降至97.74万吨，环比减少2.76%，其中300系库存62.32万吨，环比减少1.35% [23] - 策略观点：短期政策预期好转推动原料价格上涨及库存去化加速，为行情提供基本面支撑，若后续镍矿供应配额明确收紧，价格可能进一步上行，建议逢低布局多单，同时密切关注政策实际落地情况 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：2026年1月6日，铸造铝合金主力AD2603合约收盘涨3.04%至22520元/吨，加权合约持仓增加至2.41万手，成交量1.63万手，仓单微增至6.96万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1180元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价大幅上调700元/吨，进口ADC12价格上调600元/吨，买卖双方偏谨慎；国内三地市场铝合金锭库存微降至4.47万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金价格短期震荡偏强 [27]

市场行情表现 - 1月5日国内期市有色金属板块大面积飘红，沪铜期货主力合约开盘报99450.00元/吨，盘中高位震荡运行，午间收盘最高触及101200.00元，最低探至99150.00元，涨幅达2.11% [1] - 沪铜行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点与后市展望 - 五矿期货观点：美国金融市场流动性边际宽松方向不变，国内政策面温和刺激，地缘扰动强化战略资源重要性，情绪面相对有利 [2] - 五矿期货产业分析：矿端供应维持紧张和美国关税预期继续给予铜价强支撑，但随着价格走高，下游需求被挤出，库存有累积压力，总体预计铜价高位运行、涨势放缓 [2] - 五矿期货价格参考：今日沪铜主力合约参考97000-100000元/吨，伦铜3M运行区间参考12200-12800美元/吨 [2] - 华联期货观点：美国铜市囤货行为与电解铜减产两种趋势有望加速共振，铜市短缺格局或于2026年从预期逐步转化为现实，价格上行周期持续延伸 [2] - 华联期货操作建议：中线多单继续持有，短线滚动做多，中期沪铜2603参考支撑区间93000-94000元/吨 [2] - 国投安信期货指出：伦铜在记录位置震荡，市场将首先消化委内瑞拉局势影响，并关注贵金属短线交投情绪 [3] - 国投安信期货市场观察：LME0-3月现货升水38美元，因铜价年底涨势快，LME市场有较大规模已实值看涨期权，1月中上旬需关注期权头寸变动 [3] - 国投安信期货策略：等待海外机构对铜价预期表现的再修正，延续前期期权组合策略，关注炼厂排产、社库变动，倘盘面缩量可能倾向价格将继续下调 [3]

现货市场与成交 - 甲醇现货成交价格区间为每吨2170至2190元 [1] - 现货对期货主力合约05的贴水幅度为30至33元 [1] 供应情况 - 截至12月25日，全国甲醇开工率为77.99%，较前值上升0.36个百分点 [1] - 非一体化装置开工率为70.71%，较前值上升0.49个百分点 [1] - 供应端因煤炭价格下跌，企业利润得到修复，产量预计维持 [1] - 伊朗地区因限气导致大量产能停车，开工率已降低，远月进口缩量预期显著增强 [1] 需求情况 - 甲醇制烯烃装置开工率为85.66%，较前值下降0.34个百分点 [1] - 主要MTO工厂如宝丰、诚志出现降负运行 [1] - 需求端暂无亮点，价格以窄幅震荡为主 [1] 库存情况 - 截至12月25日，内地甲醇库存累积1.28万吨 [1] - 港口甲醇库存累积14.05万吨 [1] - 上周港口浮仓顺利卸船，卸货较多，叠加倒流大部分区域关闭，导致港口大幅累库 [1] - 12月港口仍面临累库压力，但预计次年一季度供需平衡表有望转向去库 [1] 价格与市场观点 - 因地缘政治扰动，甲醇期货盘面价格大幅走强，全天成交尚可 [1] - 当前内蒙古地区转单价格环比走低，主要受高产量与厂库累积影响 [1] - 后续需关注港口实际到港减少后，库存去化情况 [1] 投资策略观点 - 策略建议再次关注甲醇制烯烃05合约价差缩小的交易机会，需等待驱动因素，例如海外发运减缓 [2]

原油期货行情 - 截至12月22日发稿，中国原油期货主力合约大幅上涨2.39%，报437.6元/桶 [1] 市场消息面 - 美国财政部发布一般许可证，授权与委内瑞拉国家石油公司2020年发行的8.5%债券相关的特定交易 [2] - 截至12月16日当周，ICE布伦特原油投机者将净多头头寸减少74,876手，至32,940手 [2] - 截至12月16日当周，ICE柴油投机者将净多头头寸减少19,818手，至38,760手 [2] - 美国北达科他州10月石油产量较9月增加1,000桶/日，达到116.9万桶/日 [2] 机构观点 - **南华期货**：美委内瑞拉紧张局势加剧背景下油价止跌反弹，特朗普下令封锁受制裁油轮加剧要求马杜罗下台的压力 [4] - **南华期货**：委内瑞拉11月出口约60万桶/日石油，鉴于最新事态发展，这些交易量很可能会下降 [4] - **南华期货**：标普数据显示，在美国升级驱逐马杜罗后，前往委内瑞拉的油轮数量有所下降 [4] - **南华期货**：地缘局势升级将给短期油价带来上行驱动，后续关注美委局势进展 [4] - **华联期货**：总体看，原油供需仍偏向过剩，但地缘扰动仍未结束，重点关注美国与委内瑞拉局势及俄乌谈判 [4] - **华联期货**：技术面区间震荡偏弱，操作上期货中线仍偏空对待，可买入持有看涨期权保护 [4] - **华联期货**：SC2602合约压力位参考440-450元/桶 [4]

文章核心观点 - 文章对多个基本金属的短期价格走势进行了预测，预测依据主要结合了海外宏观数据、金融市场表现、国内供需基本面及现货市场情绪等因素 [1] 铜市场分析 - 伦敦金属交易所(LME)铜价下跌0.13%，主要因美国11月CPI数据重回“2时代”助推美元反弹 [1] - 国内市场情绪受股指下行拖累，尽管供应紧张，但现货贴水加深且成交疲软，预计当日现货铜价可能下跌 [1] 铝市场分析 - LME铝价收涨0.38%，受美股全线飘红提振市场风险偏好影响 [1] - 国内下游行业年底赶工态势显著，汽车、电子等行业消费展现韧性，同时铝锭社会库存处于低位，预计当日现货铝价可能上涨 [1] 锌市场分析 - LME锌价下跌0.44%，因美国通胀数据欠佳及圣诞节前交易员削减持仓 [1] - 供应紧俏且锌锭社会库存持续下降为价格提供支撑，但下游补库意愿低、市场交投冷清，预计当日现货锌价可能小幅下跌 [1] 铅市场分析 - LME铅价收跌0.05%，受美元指数反弹施压 [1] - 铅市结构性收缩支撑成本底线，但需求端处于新旧动能切换下的淡季承压状态，供需僵持导致成交偏淡，预计当日现货铅价可能小幅下跌 [1] 锡市场分析 - LME锡价收涨1.53%，受资金轮动推动纳斯达克指数上涨带动美股齐涨影响 [1] - 地缘政治扰动引发供应紧张担忧，新兴领域需求提供支撑，但现货市场畏高情绪导致交投清淡，预计当日现货锡价可能小幅上涨 [1] 镍市场分析 - LME镍价收涨1.84%，因美国最新CPI数据不佳提振了降息预期，市场流动性宽裕 [1] - 尽管镍市场过剩压力未减，但印尼镍矿审批收紧及资金推动构成利好，预计当日镍价可能上涨 [1]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场整体走强 中证商品期货价格指数收报1518.98点 较前一交易日上涨10.71点 涨幅0.71% 中证商品期货指数收报2096.85点 较前一交易日上涨14.02点 涨幅0.67% [1] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂主力合约以7.61%的涨幅领涨商品市场 盘中一度涨近9% [1][3] - 价格上涨主因矿端消息扰动 宜春市自然资源局拟对27宗采矿许可证予以注销 引发市场对锂矿供应担忧 [3] - 但涉及的含锂瓷土矿（如狮子岭矿）在2025年前已停止开采 对实际供应影响有限 [3] - 周度社会库存延续去化 叠加供给资源扰动及复产预期转弱 带动价格走强 [3] - 中期视角下 即便淡季价格可能转弱 下游备货意愿或表现较强 且有正极产能规划带动需求预期 价格易涨难跌 [3] 铂钯及白银市场动态 - 铂钯主力合约均收于涨停价并创历史新高 [1][4] - 白银大涨超5% 沪银主力合约站上15500元/千克关口 盘中再度刷新历史新高 [1][4] - 价格上涨受多重因素推动 美国11月非农就业报告偏弱增强市场降息预期 对贵金属形成支撑 [4] - 铂钯短期供应紧张提供基本面支撑 铂金属现货租赁利率持续处于高位 钯金属现货租赁利率虽小幅下降但仍高于历史平均水平 表明现货供给压力较大 [4] - 白银价格屡创新高也带动同具工业属性的铂钯受到投资者追捧 [4] 农产品市场表现 - 农产品板块整体走弱 菜油以1.69%的跌幅领跌商品市场 [5] - 二号黄大豆 棕榈油 豆油跌幅均在1%左右 豆菜粕 棉花 鸡蛋 白糖等其他农产品全线温和走低 [5] - 农产品整体面临供应充裕 需求稳定的基本面 [5] - 油籽市场承压 全球大豆供应充足令美豆期价隔夜触及七周低点 带来成本端利空 [5] - 马来西亚棕榈油库存在需求降幅扩大拖累下继续累积 棕榈油价格持续走低 冲击其他油脂需求 [5] - 菜油面临额外边际利空 菜粕需求进一步走弱 且市场对澳大利亚菜籽即将投入压榨的预期升温 菜油库存改善施压价格 [5] 原油市场动态 - 国际油价隔夜大幅下探并刷新2021年2月以来低点 冲击油脂板块 [5][6] - 国内SC原油16日夜盘低开后大幅下探 自2021年12月以来首度触及420元/桶下方 [6] - 17日早盘 美国总统特朗普称已下令封锁所有进出委内瑞拉受制裁油轮的消息 提振原油市场地缘溢价 [6] - 国际油价17日亚洲时段快速跳涨 SC原油日盘时段快速回升 收复日内超半数跌幅 终盘仅收跌1.27% [6] - 原油市场在供应过剩主导下 油价大概率延续弱势 但地缘扰动不断 俄乌 加勒比海地区局势不明朗 对供应的扰动依然存在 或加大油价低位波动 [6]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] - 空头盘整：L、PP [1] - 空头延续：PVC、玻璃、纯碱 [1][5] 报告的核心观点 - 原油：欧洲柴油价格上涨带动油价反弹，但消费淡季供给过剩压力上升 [1][8] - LPG：基差偏高，期货盘面偏高估，价格承压 [1][14] - L：社会库存缓慢去化，盘面低位震荡，需求支撑不足 [1][19] - PP：成本支撑不足，盘面增仓再创新低，后市面临较高去库压力 [1][23] - PVC：电石涨价，盘面增仓再创新低，低估值支撑下跌空间有限 [1][27] - PX/PTA：加工费整体偏低，供应端压力缓解，需求略显改善 [3][29] - 乙二醇：国内装置检修增加，供应压力预期提升，下游需求走弱 [3][32] - 甲醇：高库存压制现货价格，供应端压力大，需求表现一般 [3][36] - 尿素：供应端压力大，需求端走弱，基本面偏宽松 [3][40] - 天然气：气温下降，消费旺季来临，需求端有回暖预期 [5][44] - 沥青：走势跟随成本端原油，供需基本面较为宽松 [5][49] - 玻璃：供给下滑，内需偏弱，需求支撑不足 [5][54] - 纯碱：基本面供需双减，中长期供给维持宽松格局 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI上升1.35%，Brent上升1.07%，SC上升0.33% [7] - 基本逻辑：下游成品油利润良好带动油价反弹，但原油供给过剩，库存加速累库，地缘扰动增加 [8] - 基本面：安哥拉1月原油装运量将减少，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量，美国商业原油库存增加 [9] - 策略推荐：中长期油价进入低价格区间，前期空单部分止盈 [10] LPG - 行情回顾：11月18日，PG主力合约收于4381元/吨，环比上升0.18% [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，基差偏高，盘面高估，价格承压，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期LPG价格仍有压缩空间，轻仓试空 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，基差为 - 18元/吨 [18] - 基本逻辑：基差修复，盘面企稳反弹，国内外供给宽松，需求端补库动力不足 [19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，基差为 + 28元/吨 [22] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面跟随成本端偏弱，上中游库存高，需求支撑不足 [23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，基差为 - 76元/吨 [26] - 基本逻辑：盘面增仓创新低，关注反倾销税进展，低估值支撑下跌空间有限 [27] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，关注低多机会 [27] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，装置检修力度提升，供应端压力缓解，需求相对较好但订单稳定性待察 [29] - 策略推荐：关注做扩加工费机会（多pta、空px） [30] 乙二醇 - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下行，新装置投产，供应压力预期提升，下游需求走弱 [32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会 [33] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，供应端压力大，需求表现一般，成本端支撑弱稳 [36] - 基本面情况：国内外装置开工高位，下游需求走弱，库存累库，成本端有底部支撑 [37] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力大，需求端走弱，厂库高位，出口增速高，基本面偏宽松 [40] - 策略推荐：警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会 [41] 天然气 - 行情回顾：11月17日，NG主力合约收于4.593美元/百万英热，环比下降3.75% [43] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌 [44] - 策略推荐：价格易涨难跌，但上行动力减弱，关注价格区间 [45] 沥青 - 行情回顾：11月18日，BU主力合约收于3032元/吨，与上期持平 [48] - 基本逻辑：走势跟随原油，成本支撑下降，供需双降，库存下降 [49] - 策略推荐：空单继续持有，关注价格区间 [50] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，基差为77元/吨 [53] - 基本逻辑：供给下滑，内需偏弱，需求支撑不足 [54] - 策略推荐：中长期反弹偏空，关注价格区间 [54] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，基差为 - 39元/吨 [57] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，中长期供给宽松 [58] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场 [58]

报告行业投资评级 - 弱势震荡 [3] 报告的核心观点 - 原油短期高位回落，沥青基本面差持续下跌，供给居高不下，北方受雨季影响需求下滑，沥青旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动 [3] - 交易策略上单边呈弱势震荡，暂无套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 11月地炼排产降低，2025年11月国内沥青地炼排产量131.2万吨，环比降29.2万吨、降幅18.2%，同比降9.1万吨 [3] - 本周国内沥青供需两端下滑，供应端下滑源于克石化等主动下调产能，金陵石化与中化泉州暂停生产 [3] - 展示了中国及各地区沥青排产、产量、产能利用率、检修损失量相关数据图表 [19][26][31] 需求 - 受资金面与北方冷空气影响，山东、华北市场低迷，北方停工，南方下游需求间歇增减，需求量整体下滑 [3] - 本周出货总量44.5万吨，较上一周期环比降5.1%，山东地区出货增长，华东地区出货减量显著，预计下周行业出货量进一步下滑 [3] - 展示了中国及各地区沥青出货量、下游开工率、改性沥青开工率相关数据图表 [63][66][72] 库存 - 本周国内各地区工厂及仓库库存有涨有跌，整体延续去库格局，华东地区去库突出，厂库因炼厂按合同出货等因素下降，社库因市场报盘积极等因素下降 [3] - 展示了中国及各地区厂内库存、厂内库存率、社会库存相关数据图表 [54][57][60] 成本 - 本周初国际油价因中美经贸磋商等利好上扬，后期因市场对降息担忧等因素下跌，美油跌至60关口下方，本周末油价较上周末回落，本周均价环比下行 [3] - 展示了沥青生产毛利、稀释沥青价格、升贴水、港口库存相关数据图表 [46][49][50] 价格 - 展示了重交沥青各地区主流市场价相关数据图表 [5] 价差&基差&交割利润 - 展示了沥青价差、基差相关数据图表 [14][16]