报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯基本面改善港口库存高位回落下游提货需求提振非苯乙烯纯苯下游开工回升关注下游开工改善持续性及海外关税政策兑现进度国内纯苯开工仍低；苯乙烯港口小幅去库基差走强开工恢复慢下游开工有所回升ABS库存压力逐步缓解；策略上EB2602、BZ2603谨慎逢低做多套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -77 元/吨（+105），华东纯苯现货 - M2 价差 -175 元/吨（+15 元/吨），纯苯连一合约 - 连三合约价差未提及具体数据；苯乙烯主力基差 142 元/吨（+47 元/吨），苯乙烯连一合约 - 连三合约价差未提及具体数据 [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 178 美元/吨（+20 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 180 美元/吨（+23 美元/吨），纯苯美韩价差 154.0 美元/吨（-6.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 386 元/吨（-78 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 29.70 万吨（-2.70 万吨），开工仍低；苯乙烯华东港口库存 93500 吨（-7100 吨），华东商业库存 58900 吨（-1000 吨），处于库存回建阶段，开工率 70.9%（-0.1%） [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 78 元/吨（+145 元/吨），开工率 54.05%（+7.34%）；PS 生产利润 -322 元/吨（+45 元/吨），开工率 57.40%（-1.50%）；ABS 生产利润 -978 元/吨（-55 元/吨），开工率 69.80%（+0.00%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -990 元/吨（-45），开工率 77.17%（+2.95%）；酚酮生产利润 -919 元/吨（+0），开工率 89.00%（+3.50%）；苯胺生产利润 1171 元/吨（+262），开工率 73.26%（+11.95%）；己二酸生产利润 -921 元/吨（-41），开工率 65.30%（-2.30%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯龙头股上涨带动PX、PTA价格大幅上行与反弹，春节前PX价格下方空间有限、节后有压力，PTA关注做缩加工费，MEG区间震荡、下方空间有限 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - 昨日PX主力收盘价7232元，涨126元，涨幅1.77%；PTA主力收盘价5144元，涨114元，涨幅2.27%；MEG主力收盘价3674元，跌81元，跌幅2.16%；PF主力收盘价6494元，涨96元，涨幅1.50%；SC主力收盘价437元，跌0.4元，跌幅0.09% [2] - 昨日PX CFR中国888美元/吨，较前日涨9美元；PTA华东5010元/吨，较前日涨38元；MEG现货3595元/吨，较前日跌43元；石脑油MOPJ 549美元/吨，较前日涨0.5美元；Dated布伦特68美元/桶，较前日涨0.69美元 [2] PX情况 - 1月20日PX价格上涨，估价888美元/吨，较19日涨9美元，尾盘石脑油价格下跌，2月MOPJ估价546美元/吨CFR [3] - 期货价格跳升或因股票基金入市，虽中国聚酯产量下降但对PX价格影响未达预期严重程度，下游市场有乐观预期，部分纱线产品库存偏低 [5] - 产业层面稍显疲软，春节前价格下方空间有限、节后存压力，关注多PX空PTA、多MX空PX对冲 [8] - 未来PX供需预计走弱，加工费尚可，工厂基本满开工，国产装置开工率提升至89.6%（+1.3%），海外装置有重启和检修计划，12月海外进口预计95+万吨，供应宽松 [8] PTA情况 - 未来供需双弱，转为累库格局，供应端开工维持76.9%，负荷提升空间有限，聚酯减产计划增加，开工率加速下降 [9] - 单边价格下方空间有限，聚酯工厂逢低点价，工厂开工现阶段仍偏高，对原料刚需强，月差基差修复性反弹 [9] MEG情况 - 1月19 - 25日主港计划到货约20.5万吨，港口库存累库压力上升，煤炭价格疲软致乙二醇估值下行 [6][10] - 供应端开工率仍偏高，国产开工率74.4%，煤制开工率80.2%（+1.6%），部分装置有降负荷、检修和重启情况 [10] - 聚酯长丝大厂增加检修力度，2月聚酯负荷下调至82 - 83%左右，供应压力大，但基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限 [10] 聚酯情况 - 绍兴40万吨、宁波50万吨聚酯装置按计划停车检修，计划3月初重启；绍兴5万吨聚酯装置1月20日重启 [6] - 1月20日直纺涤短销售好转，平均产销102%；江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销4 - 5成 [6][7]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、沥青 [1][7] - 空头延续：L、PP、玻璃、纯碱 [1][7] - 空头盘整：PVC [1] - 区间震荡：PX/PTA [2] - 谨慎偏空：乙二醇 [2] - 谨慎追涨：甲醇、尿素 [2][3] - 空头反弹：天然气 [7] 报告的核心观点 - 各品种价格受地缘政治、供需关系、成本端等因素影响，多数品种短期走势承压，部分品种存在反弹机会，但整体市场不确定性较高 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价因马丁路德纪念日暂无结算价，内盘SC上升0.66% [10] - 基本逻辑：中东地缘缓和但仍具不确定性，淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大 [11] - 基本面：供给方面，中东地区地缘不确定性上升，伊拉克1月石油日均出口量预计为360万桶；需求方面，中东原油供应在印度12月原油进口中所占份额升至近54%；库存方面，截至1月9日当周，美国原油库存上升340万桶至4.224亿桶，汽油库存增加898万桶至2.510亿桶，馏分油库存下降3万桶至1.292亿桶，战略原油储备增加21.4万桶至4.136亿桶 [12] - 策略推荐：中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期走势，短线反弹，中长线承压，SC关注【430 - 445】 [13] LPG - 行情回顾：1月19日，PG主力合约收于4124元/吨，环比下降0.48%，现货端山东、华东、华南分别为4470（+10）元/吨、4523（+0）元/吨、4960（-60）元/吨 [16] - 基本逻辑：走势主要锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑；仓单数量环比下降；供给端商品量环比上升，民用气商品量环比下降；需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有不同变化；库存端炼厂库存和港口库存量环比下降 [17] - 策略推荐：中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4000 - 4100】 [18] L - 行情回顾：L05收盘价6667元/吨，环比下降0.4% [20] - 基本逻辑：期现共振下跌，基差走弱，短期回吐地缘溢价；2025年1 - 11月伊朗占我国进口比例达8.7%；停车比例上升至14%，本周装置重启计划增加，预计产量小幅回升，两油石化库存去化至同期低位，短期供需矛盾并不突出，预计跟随成本运行为主 [22] - 策略推荐：关注区间L【6600 - 6750】 [22] PP - 行情回顾：PP05收盘价6482元/吨，环比下降0.2% [24] - 基本逻辑：仓单同期高位，供给小幅回升，短期跟随成本偏弱震荡；基本面供需双弱，1月需求端逐步进入淡季，停车比例在19%，短期供给压力缓解；PDH利润压缩维持在低位，加剧检修预期，短期供需矛盾并不突出，关注PDH装置动态 [26] - 策略推荐：关注区间PP【6400 - 6600】 [26] PVC - 行情回顾：V05收盘价4801元/吨，环比下降0.0% [28] - 基本逻辑：电石涨价叠加液碱价格下跌，成本支撑好转；虽然短期存抢出口预期，但远期供需存转弱预期，高库存结构难以扭转，月间正套为主；基本面维持弱现实格局，国内开工提升至80%，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难具有持续性，社会库再创历史新高 [30] - 策略推荐：关注区间V【4700 - 4900】 [30] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5018元/吨，环比下降30元/吨 [31] - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处近3个月以来73.0%分位水平，基差-58元/吨，TA5 - 9价差44元/吨，加工费有所改善；驱动方面，供应端装置按计划检修且检修力度整体偏高，海外装置暂无大的变动；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱；库存端PTA1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端PX近期震荡调整，供需略显宽松 [32] - 策略推荐：短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【4980 - 5100】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3614元/吨，环比持平 [34] - 基本逻辑：估值角度整体偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位水平，华东基差-101元/吨，5 - 9月差-104元/吨，加权毛利-989.28元/吨；驱动角度，供应端国内负荷整体有所上升，海外装置整体变动不大但预期检修量偏高；下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库，1 - 2月存累库压力；成本端短期原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡企稳 [35] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3700 - 3770】 [36] 甲醇 - 行情回顾：无明确行情数据提及 [无] - 基本逻辑：估值不低，甲醇综合利润-215.5元/吨，处近半年16.0%分位水平，华东基差走强；供应端综合利润走弱，国内甲醇装置开工负荷高位下滑，海外装置整体略有降负，1月到港量预计85wt左右，供应端压力预期缓解；需求端略有走弱，烯烃需求方面装置降负，传统下游综合开工负荷略有回升但整体仍处于季节性低位；成本支撑弱稳，整体供需略显宽松，但下方空间或将有限，弱现实与强预期博弈 [39] - 策略推荐：1月到港量85wt，供应端压力预期缓解；需求端受烯烃偏弱压制，弱现实与强预期博弈，近期地缘冲突降温，回归基本面交易逻辑，多单止盈，MA05关注【2180 - 2240】 [41] 尿素 - 行情回顾：主力收盘价1801元/吨，环比下降13元/吨 [44] - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差-31元/吨；综合利润较好，煤头尿素装置开工持续回升，气头尿素负荷止跌，整体开工负荷抬升，前期检修装置陆续复产，预计近期负荷维持高位运行态势，仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进，复合肥、三聚氰胺开工大幅提升，支撑尿素走强，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱，社库仍处相对高位；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底；整体来看，海内外套利窗口尚未关闭且存春季用肥交易预期，但下游需求进入节日需求淡季，支撑有望走弱 [43] - 策略推荐：冬储利多相对有限，供应端压力预期抬升，需求节日季节性走弱，复合肥需求支撑有限，UR05关注【1760 - 1790】 [45] 天然气 - 行情回顾：1月19日，NG主力合约收于2.702美元/百万英热，环比上升0.75% [48] - 基本逻辑：核心驱动为近期北半球冷空气来袭，气温大幅下降，需求端提振，气价短线反弹；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端天然气生产平稳增长，美国天然气钻机数量下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡在重卡终端实销中的占比为26.00%；库存端美国天然气库存总量减少 [49] - 策略推荐：北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端存在支撑，但供给端相对充足，气价承压下行，NG关注【3.361 - 3.991】 [49] 沥青 - 行情回顾：1月19日，BU主力合约收于3142元/吨，环比上升0.38% [52] - 基本逻辑：核心驱动为委内原油出口仍有不确定性，原料端偏紧张，中东地缘缓和，油价回落；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端国内沥青周度产量增加，开工率上升；需求端沥青出货量变化不大；库存端70家样本企业库存上升 [53] - 策略推荐：估值回归正常，沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常，但仍高于平均水平，仍有200元/吨左右压缩空间；供给端不确定性上升，占沥青原料43%的马瑞原油出口有较大不确定性；中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险，BU关注【3100 - 3200】 [54] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1070元/吨，环比下降3.0% [56] - 基本逻辑：终端地产需求偏弱运行，石油焦毛利由负转正，成本支撑转弱；基本面供需双弱，日熔量小幅提升至15.07万吨，弱需求下仍需供给进一步减量，三种工艺利润均转为负值，关注后续供给缩量力度；70城二手房价格连续4个月全线下跌，深加工订单为9.3天，弱需求压制上方空间 [58] - 策略推荐：关注区间FG【1040 - 1080】 [58] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1192元/吨，环比持平 [60] - 基本逻辑：生产企业开工提升，厂内库存高位缓降；浮法玻璃日熔连续下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置重启增加，产能利用率回升至87%，供给承压运行；地产需求持续偏弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑在23.8万吨，需求支撑不足 [62] - 策略推荐：关注区间SA【1150 - 1200】 [62]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃产业整体受制于供应压力与淡季需求而承压，但成本支撑与利润压缩背景下继续上行空间或有限，需关注需求端实质变化[1] - 甲醇期货震荡偏弱，内地供给维持高位有短期压力，远期压力或缓解，港口库存虽去化但MTO需求疲软压制价格反弹高度，关注进口资源到港量缩减节奏与地缘因素带来的风险溢价消退进程[2] - 天然橡胶海外原料价格下跌带动胶价下行，但泰国即将进入减产期，预计原料下行幅度有限，胶价后期或在15500 - 16500区间震荡[3] - 纯苯供需边际改善但港口库存高，自身驱动有限，苯乙烯走势偏强带动纯苯价格，关注BZ03做空机会与EB - BZ价差逢高做缩机会[4] - 烧碱期货弱势震荡，供应增加需求缺乏改善，预计价格稳中偏弱运行；PVC期货震荡收跌，基本面承压但成本支撑下向下空间有限，不宜追空[5] - 尿素价格受供应压制，短期区域农需增量预期提振有限，预计短期弱势震荡，关注下游农业需求推进情况与装置复产节奏[6] - 纯碱期货短期震荡趋弱运行，偏空对待；玻璃期货受房地产数据拖累，预计短期延续趋弱态势，可偏空对待[7] - 短期油价受消息面扰动，自身供需预期偏弱，布油短期或在60 - 66美元/桶震荡，关注中东局势地缘冲突变化[8] - PX短期在7000 - 7500震荡，中期低多对待；PTA短期在4900 - 5300震荡，5000以下可尝试低多；MEG近月大幅累库预期不变，1月价格上方承压；短纤绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡；聚酯瓶片绝对价格与加工费仍跟随成本端波动[13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格方面，L2605收盘价6667元/吨，较1月16日跌0.83%；PP2605收盘价6482元/吨，较1月16日跌0.22%等[1] - 价差方面，L59价差 - 24，较1月16日跌24；PP59价差 - 33，较1月16日涨5等[1] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货价格6330元/吨，较1月16日跌0.31%；华北LLDPE现货价格6570元/吨，较1月16日跌0.45%等[1] - 开工率方面，PE装置开工率81.59%，较前值降2.48%；PP装置开工率75.62%，较前值涨0.20%等[1] - 库存方面，PE企业库存35.03万吨，较前值降11.41%；PP企业库存46.77万吨，较前值降4.69%等[1] 甲醇产业 - 期货价格方面，MA2605收盘价2212元/吨，较1月16日跌1.21%；MA2609收盘价2236元/吨，较1月16日跌0.53%[2] - 价差方面，MA59价差 - 24，较1月16日涨166.67%；太仓基差 - 20，较1月16日涨 - 20.00%等[2] - 现货价格方面，内蒙北线现货1815元/吨，较1月16日跌1.09%；港口太仓现货2195元/吨，较1月16日跌0.90%[2] - 库存方面，甲醇企业库存45.095万吨，较前值涨0.73%；甲醇港口库存143.5万吨，较前值降6.63%等[2] - 开工率方面，上游国内企业开工率77.91%，较前值降0.23%；下游外采MTO装置开工率70.03%，较前值降11.22%等[2] 天然橡胶产业 - 现货价格方面，云南国营全乳胶（SCRWF）上海价15500元/吨，较1月16日跌1.27%；泰标混合胶板价14850元/吨，较1月16日跌0.67%等[3] - 价差方面，9 - 1价差 - 635，较1月16日涨3.05%；1 - 5价差 - 30，较1月16日跌4.80%等[3] - 基本面数据方面，11月泰国产量466.20千吨，较前值降9.39%；11月中国产量137.20千吨，较前值涨23.70千吨等[3] - 库存方面，保税区库存584897吨，较前值涨2.94%；天然橡胶厂库期货库存上期所56750吨，较前值降0.35%等[3] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（3月）63.94美元/桶，较1月16日跌0.3%；CFR中国纯苯728美元/吨，较1月16日涨3.1%等[4] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货7430元/吨，较1月16日涨1.6%；EB期货2602 7795元/吨，较1月16日涨1.6%等[4] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，苯酚现金流 - 1162元/吨，较1月16日跌10.6%；己内酰胺现金流（单产品） - 960元/吨，较1月16日跌4.3%等[4] - 库存方面，纯苯江苏港口库存29.70万吨，较1月12日降8.3%；苯乙烯江苏港口库存9.35万吨，较1月12日降7.1%[4] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率77.0%，较1月9日降0.9%；国内加氢苯开工率57.6%，较1月9日降6.6%等[4] PVC及烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货方面，山东32%液碱折百价1984.4元/吨，较1月16日降3.5%；华东电石法PVC市场价4560元/吨，较1月16日降0.4%等[5] - 烧碱海外报价&出口利润方面，FOB华东港口350美元/吨，较1月7日持平；出口利润214.2美元/吨，较1月7日降1.1%[5] - PVC海外报价&出口利润方面，CFR东南亚630美元/吨，较1月8日涨3.3%；出口利润5.9元/吨，较1月8日涨106.1%[5] - 供给方面，烧碱行业开工率89.1%，较1月8日涨0.3%；PVC总开工率79.1%，较1月8日涨0.3%等[5] - 需求方面，氧化铝行业开工率80.8%，较1月8日涨0.4%；隆众样本型材开工率29.9%，较1月8日降1.0%等[5] - 库存方面，液碱华东社库库存22.6万吨，较1月8日降3.2%；PVC总社会库存56.2万吨，较1月8日涨2.8%[5] 尿素产业 - 期货收盘价方面，01合约1749元/吨，较1月16日涨2.52%；05合约1791元/吨，较1月16日跌1.06%等[6] - 期货合约价差方面，01合约 - 05合约 - 23，较1月16日涨72.94%；05合约 - 09合约26，较1月16日跌7.14%等[6] - 主力持仓方面，多头前20持仓146079，较1月16日降1.25%；空头前20持仓181828，较1月16日降2.71%[6] - 上游原料方面，无烟煤小块（晋城）900元/吨，较1月16日涨1.12%；动力煤坑口（伊金霍洛旗）525元/吨，较1月16日降1.90%等[6] - 现货市场价方面，山东（小颗粒）1750元/吨，较1月16日降1.13%；山西（小颗粒）1640元/吨，较1月16日持平[6] - 下游产品方面，三聚氰胺（山东）5233元/吨，较1月16日涨0.82%；复合肥45%S（河南）3160元/吨，较1月16日持平[6] - 供需面概览方面，国内尿素日度产量19.98万吨，较1月13日涨0.17%；国内尿素厂内库存98.61万吨，较前值降3.53%等[6] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差方面，华北报价1020元/吨，较前值持平；玻璃2605 1070元/吨，较前值降2.99%等[7] - 纯碱相关价格及价差方面，华北报价1250元/吨，较前值持平；纯碱2605 1192元/吨，较前值持平[7] - 供需方面，纯碱开工率84.70%，较1月9日涨5.93%；浮法日熔量15.01万吨，较1月9日降0.92%等[7] - 库存方面，玻璃厂库5551.80万重量箱，较1月9日降5.69%；纯碱厂库157.25万吨，较1月9日涨4.25%等[7] - 地产数据当月同比方面，新开工面积 - 27.73%，较前值涨1.52%；施工面积 - 41.95%，较前值降34.86%等[7] 原油产业 - 原油价格及价差方面，Brent 64.13美元/桶，较1月15日涨0.58%；WTI 59.44美元/桶，较1月15日涨0.42%等[8] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB 178.52美分/加仑，较1月15日涨0.08%；NYM ULSD 223.76美分/加仑，较1月15日涨1.33%等[8] - 成品油裂解价差方面，美国汽油15.54美元/桶，较1月15日降1.22%；欧洲汽油7.78美元/桶，较1月15日降7.26%等[8] LPG产业 - LPG价格及价差方面，主力PG2602 4167元/吨，较1月16日降0.83%；PG02 - 03 75，较1月16日涨15.38%等[11] - LPG外盘价格方面，FEI掉期M1合约524美元/吨，较前值降0.38%；CP掉期M1合约527美元/吨，较前值降0.26%[11] - LPG库存方面，LPG炼厂库容比23.2%，较前值降2.77%；LPG港口库存203万吨，较前值降4.89%等[11] - LPG上下游开工率方面，上游主营炼厂开工率77.24%，较前值涨0.34%；下游PDH开工率73.1%，较前值降3.36%等[11] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48价格6690元/吨，较前值持平；POY150/48现金流 - 17元/吨，较前值降4.2%等[13] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX 879美元/吨，较前值持平；PX期货2603 7106元/吨，较前值涨0.3%等[13] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格4970元/吨，较前值涨0.2%；TA期货2605 5030元/吨，较前值涨0.2%等[13] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格3637元/吨，较前值降0.8%；EG期货2605 3755元/吨，较前值降1.1%等[13] - 聚酯产业链开工率方面，亚洲PX开工率80.6%，较1月9日降0.7%；PTA开工率76.9%，较1月9日降1.7%等[13]

原油市场 - 布伦特3月合约收盘下跌0.19美元至63.94美元/桶，跌幅0.30%，SC2603以440.3元/桶收盘，下跌2.3元/桶，跌幅为0.52% [2] - 伊朗内乱平息降低了供应受扰风险，市场注意力转向格陵兰岛对峙及美国可能对多国加征关税，欧盟已准备报复措施 [2] - 2025年中国规上工业原油产量21605万吨，同比增长1.5%，原油加工量73759万吨，同比增长4.1%，冬季市场需求面临分化，柴油和汽油或有季节性下降 [2] 燃料油市场 - 上期所燃料油主力合约FU2603收涨0.12%至2538元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收涨0.07%至3060元/吨 [3] - 低硫燃料油方面，1月新加坡预计从西方接收约290-300万吨，高于12月的260-270万吨，供应整体充足但近期下游需求有所支撑 [3] - 高硫燃料油方面，新加坡市场结构小幅走强，但未来委内瑞拉资源供应流入可能产生利空影响，短期价格仍以跟随油价波动为主，FU波动率明显高于其他油品 [4] 沥青市场 - 上期所沥青主力合约BU2602收涨0.29%至3142元/吨 [5] - 伊朗局势动荡带来的油价扰动是沥青价格主要驱动，原料端存在不确定性但暂未影响2月地炼排产 [5] - 需求端因雨雪天气终端刚需将进一步收缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈之中 [5] 橡胶市场 - 沪胶主力RU2605下跌90元/吨至15745元/吨，NR主力下跌90元/吨至12655元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌210元/吨至11605元/吨 [6] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%，出口金额1677亿元，同比增长2%，其中新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3% [6] - 截至1月16日当周，天然橡胶青岛保税区及一般贸易库合计库存为57.91万吨，较上期增加1.52万吨，库存季节性累库 [6] PX、PTA与乙二醇市场 - TA605收盘5030元/吨，收涨0.24%，EG2605收盘3755元/吨，收跌1.08%，PX期货主力合约603收盘7106元/吨，收涨0.28% [7] - PX大型装置检修降负导致供应收缩，PXN和TA加工差修复较好，对PX价格形成支撑，TA加工费较好，预计价格跟随原料波动 [7] - 乙二醇国内供应宽裕，近月到港集中，港口库存累库，下游聚酯有降负预期，预计价格低位震荡 [7] 甲醇市场 - 太仓现货价格2207元/吨，内蒙古北线价格1815元/吨，CFR中国价格262-266美元/吨 [8] - 供应端国内检修装置稳定，供应高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端因浙江兴兴停车，华东MTO装置负荷降至7成以下 [8] - 1月到港量大幅下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库仍有压力，预计甲醇维持底部震荡 [8] 聚烯烃市场 - 华东拉丝主流价格6350-6520元/吨，油制PP毛利-430.13元/吨，煤制PP生产毛利-314.73元/吨 [9] - PE方面，HDPE薄膜价格7574元/吨，LDPE薄膜价格9013元/吨，LLDPE薄膜价格6861元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-473元/吨，煤制毛利为280元/吨 [9] - 1月供应因部分临时检修（尤其是PDH装置）有小幅减量，1月上旬需求受补库支撑有所恢复，但下旬临近春节将陆续停工，预计库存将逐步走高，价格底部震荡 [9] 聚氯乙烯市场 - 华东PVC电石法5型料价格4530-4650元/吨，乙烯料主流参考4750-4900元/吨 [9] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构 [9] - 出口在4月1日之后不再退税，将增加远月合约上行压力，而近月合约反而有支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [9] 尿素市场 - 尿素期货主力05合约收盘价1772元/吨，跌幅1.45%，山东、河南地区现货市场价格回落至1750元/吨，日环比分别下降20元/吨、10元/吨 [10] - 行业日产量20.28万吨，日环比减少0.16万吨，需求情绪回落，主流地区产销率回落至10%~40%区间 [10] - 春节前需求仍有支撑，但高价抑制采购情绪，期货盘面阶段性高点已现，后续进入高位震荡 [10] 纯碱市场 - 纯碱期货主力05合约收盘价1192元/吨，跌幅0.33%，沙河地区重碱送到价格维持在1142元/吨 [11] - 行业开工率降至84.94%，但阿拉善二期产能稳产将抵消短期供应下降，需求端中下游按需、低价补库为主 [11] - 基本面压力依旧突出，短期期货价格维持偏弱运行趋势 [11] 玻璃市场 - 玻璃期货主力05合约收盘价1070元/吨，跌幅2.9%，国内浮法玻璃市场均价1099元/吨，日环比涨2元/吨 [12] - 行业在产日熔量维持在15.07万吨，春节前部分产线有复产计划，供应存在低位回升预期 [12] - 需求端除沙河地区外，主流产销率降至90%附近，供需矛盾未有效缓解，春节前厂家仍存累库预期，预计期价承压运行 [13]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周新加坡380裂解走强，月差大幅反弹，欧洲高硫裂解反弹，月差大幅反弹，高硫EW高位震荡 新加坡0.5%裂解历史同期低位，环比反弹，月间小幅走强、基差低位震荡 [3] - 新加坡渣油小幅累库，同比历史高位、ARA渣油小幅去库、富查伊拉渣油累库 [3][4] - 本周伊朗局势影响全球重油估值，短期高硫驱动强于低硫，高硫现货收紧，裂解反弹，短期下方空间有限，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2026年1月13 - 19日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从338.39变为336.42，变化-4.64；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从393.07变为385.25，变化-4.33；鹿特丹HSFO - Brent M1从-11.61变为-10.40，变化-0.31；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从634.60变为636.65，变化2.45；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从-241.53变为-251.40，变化-6.78；LGO - Brent M1从21.98变为23.36，变化0.17；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从54.68变为48.83，变化0.31 [1] 新加坡燃料油数据 - 2026年1月13 - 19日新加坡380cst M1价格从346.25变为360.61，变化3.77；新加坡180cst M1价格从353.19变为365.42，变化2.15；新加坡VLSFO M1从422.84变为429.94，变化3.49；新加坡GO M1从81.26变为83.40，变化1.89；新加坡380cst - Brent M1从-8.90变为-6.58，变化0.21；新加坡VLSFO - Gasoil M1从-178.48变为-187.22，变化-10.50 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月13 - 19日新加坡FOB 380cst价格从344.30变为359.26，变化0.92；FOB VLSFO从424.25变为431.00，变化1.63；380基差从-1.80变为-1.45，变化0.20；高硫内外价差从13.4变为12.6，变化-1.1；低硫内外价差从15.8变为15.6，变化0.3 [2] 国内FU数据 - 2026年1月13 - 19日FU 01从2451变为2478，变化-7；FU 05从2469变为2526，变化6；FU 09从2467变为2500，变化2；FU 01 - 05从-18变为-48，变化-13；FU 05 - 09从2变为26，变化4；FU 09 - 01从16变为22，变化9 [2] 国内LU数据 - 2026年1月13 - 19日LU 01从3112变为3136，变化48；LU 05从3063变为3052，变化11；LU 09从3081变为3073，变化17；LU 01 - 05从49变为84，变化37；LU 05 - 09从-18变为-21，变化-6；LU 09 - 01从-31变为-63，变化-31 [3]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★☆☆| |PVC|★★★| |烧碱|★☆☆| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★☆☆| |玻璃|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工行业各品种进行分析，指出不同品种面临不同的市场供需状况和行情走势，需关注各品种的供应、需求、成本等因素变化以把握投资机会 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，供应偏紧短期难缓解，需求端受成本影响支撑有限，关注需求萎缩风险 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯库存去库顺畅但下游开工率降、需求支撑减弱，聚丙烯受政策利好但需求提前消耗，供需上行驱动不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期现价格上涨，受华东港口去库和炼厂减产提振，供需阶段性好转，短期震荡偏强 [3] - 苯乙烯期货主力合约收涨，紧平衡持续，港口有去库预期，国内部分企业销售好、库存低，出口有支撑 [3] 聚酯 - 油价回落使PX和PTA成本支撑弱化，春节前后价格重心下移，二季度关注PX加工差和月差机会，PTA加工差适度修复 [5] - 乙二醇国内新装置投产、海外装置停车，短期受成本拖累，二季度供需或改善，长线承压 [5] - 短纤企业负荷高、库存低、基差强，但下游订单弱，绝对价格随原料波动，关注备货节奏 [5] - 瓶片开工下降，下游刚需补货，加工差修复，长线产能压力仍在 [5] 煤化工 - 甲醇盘面回落，进口到港量降、港口去库，但需求减量，短期震荡僵持，一季度进口缩减有支撑 [6] - 尿素日产回升、下游开工提升、企业去库，短期行情或窄幅下行，农业需求启动后有望区间偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC走弱，开工下降、产能利用率下滑，外贸出口平淡，成本上涨，有望去产能，逢低操作 [7] - 烧碱弱势，行业累库、库存压力大，开工高位，下游刚需在但亏损，预计氯碱一体化压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内宽幅震荡，库存压力大，产量或回落，供给压力大，下游抵触高价，重碱刚需维稳，反弹高空 [8] - 玻璃期价下挫，行业去库，产能压缩但有产线计划点火，加工订单低迷，临近放假或累库，关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因格陵兰问题美欧互加关税，避险情绪上升，中国2025年GDP同比增长5%，12月经济数据大体符合预期，市场情绪小幅乐观，有色金属日内震荡全线下跌，沪铝下跌伦铝上涨，国内现货铝下跌 [4] - 本周沪铝冲高回落，现货贴水扩大，供过于求但现货成交好转，国内电解铝社会库存大幅上升，氧化铝库存和上期所铝库存小幅上升，淡季高位现货需求较差，LME库存小幅下降，海外现货需求好转，人民币汇率大幅上涨，铝价沪伦比下降，内外盘走势大体一致 [4] - 技术上美原油大跌，伦铝小幅上涨，沪铝探底回升小幅反弹，技术形态中性，成交下降持仓稳定，市场情绪偏向谨慎，近期俄乌局势不明朗，国际形势紧张，市场情绪中性，金属炒作退烧，资金热情下降，短线铝价高位震荡，后市铜价下跌可能带动铝价转弱，需关注现货需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场宏观情况 - 因格陵兰问题美欧互加关税，避险情绪再度上升，中国2025年GDP同比增长5%，12月经济数据大体符合预期，市场情绪小幅乐观，人民币大涨创新高，美元小幅下跌 [4] 铝市场数据情况 - 今日沪铝收盘报24090，现货报23870，现货较期货贴水-220点，本周沪铝冲高回落，现货贴水扩大至-150元，国内电解铝社会库存大幅上升，氧化铝库存小幅上升，上期所铝库存大幅上升，LME库存小幅下降，LME现货升水9美元，本周人民币汇率大幅上涨，铝价沪伦比下降至7.62，内外盘走势大体一致 [4] 铝市场技术与走势情况 - 美原油大跌，伦铝小幅上涨在3152美元附近运行，沪铝探底回升小幅反弹收于24090，技术形态中性，成交下降持仓稳定，市场情绪偏向谨慎，短线铝价高位震荡，后市铜价下跌可能带动铝价转弱，需关注现货需求情况 [5] 铝市场指标监测情况 - 展示了1月13日 - 1月19日人民币汇率、LME铝现货升贴水、LME铝期现价差、主力合约沪伦比数据，其中人民币汇率从6.9735降至6.9581，LME铝现货升贴水从-90扩大至-150，铝价沪伦比从7.76降至7.62 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，商品价格涨跌互现，黑色表现平淡；海外政局动荡，国内央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；钢材需求环比回升，库存去化，原料端双焦、铁矿累库但下游开始补库；钢材震荡运行，煤焦震荡运行，铁矿震荡偏弱[4][5] 各目录总结 01黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，品种间强弱关系为螺纹>热卷>铁矿>焦炭>焦煤[4][6] 02期货市场涨跌对比 商品价格涨跌互现，白银、沪锡大涨，黑色表现较为平淡[4][8] 03现货价格 现货价格稳中偏强运行，铁矿小幅下跌[14] 04利润与估值 钢厂盈利率微升，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以上、略低于平电成本，静态估值中性[5][18] 05钢材供需 今年钢材出口存在走弱预期，上周钢材需求环比回升，库存再度去化，短期供需矛盾不大[5][20] 06铁矿供需 上周铁水产量意外回落，钢厂、港口铁矿库存双增，钢厂节前开启补库；铁矿发运连续下滑，但近期到港仍处高位，预计短期累库[5][30] 07焦煤供需 上周原煤产量提升，焦煤总库存继续累积，洗煤厂、独立焦化厂开始补库[5][33] 08焦炭供需 近期部分焦化厂提涨第一轮，目前焦化厂利润偏低；上周焦炭产量环比微降，库存向中下游转移[5][35] 09品种价差 盘面利润改善，螺矿比价走高[37] 10重点数据/政策/资讯 4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；特朗普称与伊朗商业往来国家与美商业往来将面临25%关税；花旗和摩根士丹利调整美联储降息预测；沙钢上调废钢价格；美国2025年12月CPI及核心CPI同比持平；沪深北交易所提高融资保证金比例；2014 - 2024年74国钢铁间接出口量增26%；央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；“十五五”国家电网固投达4万亿，较“十四五”增40%[42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380裂解走强，月差大幅反弹，欧洲高硫裂解反弹，月差大幅反弹，高硫EW高位震荡 [3] - 新加坡0.5%裂解历史同期低位，环比反弹，月间小幅走强、基差低位震荡 [3] - 新加坡渣油小幅累库，同比历史高位、ARA渣油小幅去库、富查伊拉渣油累库 [3][4] - 本周伊朗局势影响全球重油估值，短期高硫驱动强于低硫，高硫现货收紧，裂解反弹，短期下方空间有限，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年1月12 - 16日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从319.41变为341.06，变化7.30；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从381.51变为389.58，变化5.02；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 12.48变为 - 10.09，变化0.36；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从606.35变为634.20，变化12.80；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 224.84变为 - 244.62，变化 - 7.78；LGO - Brent M1从19.89变为23.19，变化1.38；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从62.10变为48.52，变化 - 2.28 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年1月12 - 16日，新加坡380cst M1从338.12变为356.84；新加坡180cst M1从346.55变为363.27；新加坡VLSFO M1从418.09变为426.45；新加坡Gasoil M1从79.92变为81.51；新加坡380cst - Brent M1从 - 9.22变为 - 6.79；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 173.32变为 - 176.72 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月12 - 16日，新加坡FOB 380cst从337.29变为358.34，变化 - 0.54；FOB VLSFO从417.42变为429.37，变化0.35；380基差从 - 1.22变为 - 1.65，变化 - 0.20；高硫内外价差从14.4变为13.7，变化 - 0.2；低硫内外价差从12.2变为15.3，变化0.4 [2] 国内FU数据 - 2026年1月12 - 16日，FU 01从2436变为2485，变化 - 25；FU 05从2465变为2520，变化 - 46；FU 09从2452变为2498，变化 - 35；FU 01 - 05从 - 29变为 - 35，变化21；FU 05 - 09从13变为22，变化 - 11；FU 09 - 01从16变为13，变化 - 10 [2] 国内LU数据 - 2026年1月12 - 16日，LU 01从3088变为3088，变化 - 78；LU 05从3019变为3041，变化 - 33；LU 09从3050变为3056，变化 - 34；LU 01 - 05从69变为47，变化 - 45；LU 05 - 09从 - 31变为 - 15，变化1；LU 09 - 01从 - 38变为 - 32，变化44 [3]