报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突缓和原油大跌，美豆优良率维持66%，未来两周产区天气良好利于大豆生长，随着下游库存逐步上升，预期国内豆粕累库速度将加快，现货基差仍然承压，短期109走势预期偏震荡，需关注月底种植面积报告结果 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月24日，大连豆粕主力合约基差为13，较前值跌10；天津为 -87；日照为 -137，较前值跌20；张家港为 -117，较前值跌20；东莞为 -157，较前值跌40；湛江为 -97，较前值跌20；防城为 -137，较前值跌40；广东菜粕现货基差为 -62，较前值跌5；M9 - 1为 -32 [6] 价差数据 - 6月24日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为375，较前值跌5；盘面价差（主力）为280，较前值跌40；RM9 - 1为288，较前值涨9 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1305，大豆CNF升贴水（美分/蒲）无涨跌，盘面榨利为205元/吨 [7] 库存数据 - 截至上周五，国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居于历史同期高位，豆粕库存居于历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] 供应方面 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度7月100%，8月66.8%，9月25.3%；新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%，低于去年同期水平，未来两周美豆天气良好利于大豆生长 [7] 需求方面 - 从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，豆粕远月基差成交放量 [8] 总结 - 短期109走势预期偏震荡，关注月底种植面积报告结果 [8]

纪要涉及的公司 TCL 电子 纪要提到的核心观点和论据 - **618 销售表现**：TCL 品牌延续强势，线上线下全渠道零售量和零售额分别超 30%和 40%增长，均价中高个位数增长；雷鸟品牌受益国补政策，618 表现强劲，整体销量和销售额跑赢行业 20 个百分点以上；迷你 LED 方面，TCL 和雷鸟品牌均高增长，零售量翻倍，零售额接近翻倍，TCL 品牌零售量增长超 150%，但受分区数和尺寸带下沉影响，ASP 下滑 [2][3][5] - **毛利率情况**：虽未公布上半年具体毛利数据，但产品结构持续优化，大尺寸电视国内外推进，Mini LED 渗透率提升，有望推动毛利率提升；全年股权激励方案目标未调整，预计下半年出货规模及盈利性优于上半年，全年毛利率将持续提升 [2][6] - **海外市场情况**：2025 年第一季度海外市场整体增速符合预期，同比增长 11.6%，预计全年量增速保持 10%以上，产品结构提升；欧洲出货规模同比增长 15%-16%，Mini LED 渗透率达 11%-12%，同比增超 4 个百分点；北美通过渠道结构改善提升产品结构，中高端渠道收入占比提升，整体量规模预计平稳；新兴市场表现超预期，亚太和拉美增速达 20%以上，中东非保持 7%-8%中高个位数增长 [2][9] - **库存管理**：全球库存水平总体健康，北美自 2024 年第四季度主动增库存应对关税政策，越南供应占比 80%，墨西哥占比 20%，国内、欧洲及新兴市场库存周期分别约一个月和两个月 [4][10] - **各业务发展情况** - **创新业务**：2024 年收入增长 45%达 270 亿港元，全品类营销收入规模增长 20%达 124.5 亿港元，预计 2025 年增长 15% - 20%，经营利润率 1% - 2%；光伏业务 2024 年收入同比增长 104.4%，预计 2025 年收入规模增长 40%，经营利润率达 3%以上 [17] - **互联网业务**：2024 年收入 26.3 亿港元，占总收入约 3%，受政策影响国内收入下滑 12.3%，2025 年一季度国内已正向增长，预计全年保持；海外 2024 年增速 16.8%，预计 2025 年保持 10%以上双位数增长，整体经营利润率去年超 40%，今年或进一步改善 [18] - **中小尺寸业务**：收入占全球收入 9%左右，70%来自手机业务，手机业务 2024 年经营利润为负，预计 2025 年手机业务经营利润正向增长，中小屏业务经营利润率有望达正向水平 [15][16] - **应对关税政策**：全球产能布局充分，去年电视硬件出货 2900 万台，总产能超 3000 万台；今年四月初关税政策变化，迅速制定方案，利用 90 天豁免期维持供应格局；若越南加征高额关税，倾向转移部分产能至墨西哥或巴西；通过库存管理、推新品等转移部分成本至终端价格，调整渠道结构优化销售策略 [19] - **北美中高端渠道**：中高端渠道如 Best Buy 和 Costco 占比明显提升，主要销售大尺寸及 Mini LED 电视，均价、毛利和盈利能力优；在 Best Buy 抢占三星和 LG 中高端市场份额，虽与三星等均价有差距，但加关税后仍具竞争力，今年更注重盈利性改善 [21] - **费用投放**：去年加大长期能力建设费用投放，今年继续投放并强调转化为效率提升；销售费用预计与收入规模相近扩张，持续投放品牌及海外渠道费用；研发费用预计稳定且更聚焦 Mini LED 等领域 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **雷鸟创新平台**：推出新 AR 眼镜和 AI 眼镜，实现芯片级眼镜效果，可叠加 40 多英寸显示效果，TCL 电子持有 10% - 11%股份，其收入与盈利性对上市公司无影响 [12] - **AI 陪伴机器人**：2024 年 CES 首次亮相获热烈反响，研发团队全力推进，落地时间未明确，资产属 TCL 电子 [13] - **中期财报**：预计上半年销量新闻稿 7 月下旬官方发布，中期业绩 8 月下旬公布 [25]

证券代码：603559 证券简称：*ST 通脉 公告编号：2025-058 中通国脉通信股份有限公司关于上海证券交易所对公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●中通国脉通信股份有限公司（以下简称"中通国脉"或"公司" 对照《上海证券交易所股票上市规则》(以下简称《股票上市规 则》)9.3.7 条和 9.8.1 条规定逐项自查，公司所触及的退市风险警 示及部分其他风险警示情形已消除，且不存在其他被实施退市风险警 示情形。公司已向上海证券交易所(以下简称"上交所")申请撤销退 市风险警示及部分其他风险警示。 ●根据《股票上市规则》9.1.11 条规定，截至本报告披露日， 公司股票申请撤销退市风险警示及部分其他风险警示事项正处于补 充材料阶段。补充材料期间不计入上交所作出相关决定的期限。 近期，公司收到上海证券交易所《关于中通国脉通信股份有限公 司 2024 年年度报告的信息披露监管工作函》（上证公函【2025】0594 号）。工作函主要内容如下： 一、我们执行的审计程序 公司 2023 年年报被出具无 ...

审计意见与财务调整 - 2023年年报被出具无法表示意见的审计报告，主要因应收账款、存货及营业收入等主要项目函证程序受限[1] - 2024年年报获标准无保留意见，显示2023年度审计报告无法表示意见所涉事项影响已消除[1] - 2024年完成破产重整，员工欠薪全额偿付提升函证效率，主要科目回函比例达80%-90%[1] - 2024年8月会计差错更正后，对2017-2023年财务报表主要科目进行追溯调整[1] 审计程序执行情况 - 应收账款审计程序包括函证有效性验证、检查工程合同等支持文件、分析账龄及坏账准备充分性[1] - 存货审计程序包括分析变动原因、实地查看进度、评估可变现净值、复核成本结转[1] - 营业收入审计程序包括验证收入确认政策、分析波动原因、检查合同等支持文件[1] - 投入20余人团队进行4个月现场审计[1] 关键科目审计数据 - 应收账款发函比例83.56%，回函比例77.71%，回函相符比例69.12%[3] - 营业收入发函比例88.72%，回函比例82.43%，回函相符比例73.82%[3] - 存货-外协工程费发函比例88.94%，回函比例70.72%，回函相符比例70.15%[3] - 收入细节测试覆盖90.16%收入金额，存货细节测试覆盖93.11%存货金额[5] 业务结构与成本变动 - 通信技术业务营业成本3.54亿元，劳务外协费占比从43.49%升至81.75%[21] - 物料消耗费占比从34.62%降至6.41%，人工成本占比下降6.95个百分点[21] - 通信技术业务毛利率从2020年18.48%持续降至2024年-0.32%[21] - 线路工程收入占比从2023年34.02%升至2024年62.58%[23] 应收账款与坏账准备 - 应收账款期末余额7.72亿元，同比增加31.07%，坏账准备余额3.21亿元[28] - 国企运营商应收账款坏账准备计提比例从2022年5.77%升至2024年41.58%[28] - 前十大应收账款客户中，中国联通吉林省分公司余额1.94亿元，坏账准备4186.89万元[28] - 应收账款增长比例31.07%略高于行业平均26.86%[29] 内部控制与整改措施 - 2023年存在工程项目过程管理、供应商管理、物料管理、工程审定管理四大内控缺陷[13] - 2024年引入新信息化平台系统，采用"并行模式"进行内控流程管理[19] - 成立清收专项小组梳理完工未审计项目，建立奖罚机制促进应收款项回收[12] - 完成物料盘点工作，重新培训库管人员，建立全链条管控流程[19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，同时探索战投模式引入国资减轻资金压力；连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益 [9] - 预计公司2025 - 2027年实现营收4.23/6.11/8.29亿元，分别同比增长52%/44%/36%；实现归母净利润0.1/0.42/0.81亿元，分别同比增长118%/316%/94%；对应PE估值分别为160/39/20X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为3.51/2.78/4.23/6.11/8.29亿元，增长率分别为2.6%/-20.9%/52.5%/44.3%/35.8% [1] - 归母净利润分别为0.27/-0.57/0.1/0.42/0.81亿元，增长率分别为4.0%/-309.7%/117.8%/316.2%/93.9% [1] - ROE分别为3.1%/-7.7%/1.3%/5.0%/8.9%；EPS分别为0.27/-0.56/0.1/0.42/0.81元；P/E分别为59.8/-28.5/160.5/38.6/19.9倍；P/B分别为1.8/1.9/1.9/1.8/1.7倍 [1] 事件 - 6月6日，公司发布《2024年年度报告的信息披露监管问询函回复的核查意见》，持续督导机构认为公司已补充说明各白酒糟生物发酵饲料项目相关情况，且固定资产投资等与业务规模增速不匹配的说明具有合理性 [1] 酒糟业务毛利率 - 2024年白酒糟生物发酵饲料业务毛利率为22.04%（yoy - 7.76pct），原因包括下游景气度下行致销售单价下滑、2024年耗用高价酒糟、新产能投入使折旧摊销和运费增加 [2] - 展望2025年，随着产能爬坡、新收购低价原料投入使用，酒糟业务毛利率有望回升 [2] 产能与客户 - 2025年产能预计47万吨，其中30万吨新建产能处于爬坡阶段，新建工厂产品认证周期通常为半年左右 [3] - 2024年公司新开拓新希望猪产业线、大象农牧等头部客户，德康农牧等在试验和批量试用中，有望2025年带来新增销量 [3] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表方面，2023 - 2027E年公司流动资产、非流动资产、资产总计等有相应变化，负债合计也呈上升趋势 [10] - 利润表方面，营业收入、营业成本、各项费用等指标在不同年份有不同表现，归属母公司净利润波动较大 [10] - 现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流在各年份有不同数值 [10] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份呈现不同变化趋势 [10]

风电行业竞争与毛利率保障措施 - 风电行业2025年预计呈现明显增长但价格竞争激烈降本压力持续[2] - 公司采取五大措施保障毛利率：筛选优质客户淘汰欠款高订单、推进换热器技术优化与成套方案降本、协同供应链与工艺改进、开拓空压机/工程机械/氢能/数据中心等高毛利领域、加强外销市场客户维护与开发[2] 上游供应链整合与成本控制 - 铝材(槽铝/封条等)占原材料成本比重高与复合板/铝箔共同构成主体材料[3] - 收购钜丰铝业实现供应链稳定与成本控制：建立直接可控供应渠道、实现批量生产成本优势、加工费更具灵活性、原材料定价与有色金属网实时价格挂钩避免中间溢价[3] 生产基地布局与产能规划 - 当前拥有三个厂区：一厂区(租赁)负责金工及型材前道工序、二厂区为主生产厂区、三厂区(募投项目)专注换热器系统与新产品线预计2025年底完工[4] - 募投项目建成后年产能达20万台(套)节能高效换热系统及换热器产值约4.6亿元较现有产能翻倍[6] 财务与运营数据 - 2025年一季度主营收入7445.81万元同比上升21.02%归母净利润701.47万元同比下降16.03%扣非净利润597.21万元同比上升2.78%毛利率22.24%[7] - 募投项目2024年新增折旧成本300万元预计全面完工后每年新增折旧/摊销成本约600万元[5] - 近3个月融资净流入36.82万融券净流入0.0[8]

IPO进展 - 公司从科创板转战创业板IPO 深交所于6月19日正式受理其创业板首发申请 [1] - 本次拟募资规模为5 87亿元 较前次科创板IPO的10 02亿元缩水约四成 [1][2] - 募投项目仍为高精智能装备华南总部制造基地建设 研发中心建设及补充流动资金 但各项目拟使用募集资金规模均下调 [2] 客户集中度与关联交易 - 公司存在严重的大客户依赖症 2024年对前五大客户销售占比达89 79% 其中对比亚迪销售占比从2020年的31 73%升至65 78% [1][3] - 比亚迪及其员工跟投平台合计持有公司7 76%股份 比亚迪董秘担任公司董事 双方交易构成关联交易 [3] - 公司解释客户集中度高与下游锂电池行业集中度一致 符合行业惯例 [4] 财务表现 - 2020-2022年业绩高速增长 营收从1 09亿元增至3 97亿元 净利润从888 61万元增至1亿元 [6] - 2023年营收达6亿元 净利润2 34亿元 但2024年出现增收不增利 营收6 37亿元同比增长6% 净利润1 53亿元同比下滑35% [6] - 主营业务毛利率从2022年的48 10%升至2023年57 08%后 2024年回落至48 72% 主要因市场竞争加剧导致报价下降及成本上升 [6][7] 业务与市场 - 公司主营新能源电池极片制造智能装备 产品应用于锂电池制造及新材料制备领域 [1] - 对比亚迪销售毛利率始终高于其他客户 2024年为50 41% vs 非比亚迪客户的46 05% [7] - 公司采取降价策略巩固循环式高效制浆行业第一的市场地位 [7] 公司治理 - 2022年9月控股股东金旭东曾通过定向分红405 71万元清理其对公司的资金占用 [7] - 2024年7月实施现金分红 每10股派2 68元 合计派发2010万元 [7]

证券之星 . 证券之星始创于1996年，是国内领先的金融信息及综合服务平台。关注证券之星，即时获取有价值的财 经资讯。 以下文章来源于证券之星 ，作者吴凡 来源|证券之星 作者|吴凡 2024年，国内金价屡创新高，在金价市场繁荣行情背景下，黄金珠宝行业却出现了一波闭店潮。在 这阵闭店浪潮中，来自广东汕头的时尚珠宝上市公司潮宏基(002345.SZ)却实现了加盟门店的逆势 增长，全年加盟店较年初净增158家。 证券之星注意到，得益于珠宝门店数量的增长，潮宏基2024年实现营收65.18亿元，同比增长 10.48%，然而公司盈利水平在2024年下半年急转直下，其中第四季度归母净利润亏损1.22亿元， 同比下降698.93%。此外，加盟店占比的提升也未能带动公司整体毛利率的增长，潮宏基2024年 的毛利率为23.6%，自2019年起已连续六年下滑。 01 加盟代理盈利水平持续下滑 潮宏基拥有"CHJ潮宏基""VENTI梵迪"及"FION菲安妮"三大品牌为核心的珠宝和女包两大业务， 其中来自珠宝行业的收入超九成，是公司核心收入来源。 年报显示，2024年，来自加盟代理贡献的收入达到32.84亿元，同比增长32.35% ...

关于福建赛特新材股份有限公司 关财务会计问题的专项说明 关于福建赛特新材股份有限公司 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 专项说明 容诚专字2025361Z0397号 容诚专字2025361Z0397号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 上海证券交易所： 根据贵所 2025 年 5 月 19 日出具的《关于福建赛特新材股份有限公司 2024 年年度报告的信息披露监管问询函》(上证科创公函【2025】0125 号)（以下简 称"问询函"）的要求，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"我们"） 对问询函中提到的需要年审会计师说明或发表意见的问题进行了认真核查。现 做专项说明如下： （除特别注明外，以下金额单位为人民币元） 问题一、关于毛利率。 年报披露，主营业务毛利率为 29%，同比下滑 4 个百分点。其中，国外销售 毛利率为 35%，同比下滑 4 个百分点；中间商销售毛利率 ...

毛利率分析 - 2024年主营业务毛利率为29%，同比下滑4个百分点，其中真空绝热板毛利率下滑3.96个百分点至29.34%，主要受销售均价下降1.48%和单位成本上升4.36%影响 [4][5] - 制造费用同比上升14.52%是单位成本上升主因，其中折旧及摊销增长54.62%，电耗增长29.01%，天然气消耗增长14.74% [5][6] - 同行业可比公司毛利率普遍下滑，再升科技高效节能材料毛利率下降1.30%，红宝丽聚氨酯产品毛利率下降4.51%，行业整体呈现下行趋势 [7] 销售结构差异 - 外销毛利率34.67%显著高于内销25.21%，主要因外销客户对价格敏感度较低且更注重供应链稳定性，外销单位售价100.54元/平方米高于内销86.03元/平方米 [10][11] - 2024年境外销售收入下滑13.04%，主要因产能饱和导致部分订单转移至其他厂商，但公司对境外业务发展前景保持信心 [8][9] 中间商销售 - 中间商销售毛利率从36.34%大幅下滑至21.36%，主要因对第一大中间商客户给予战略客户价格优惠 [13] - 前五大中间商2024年销售收入1.15亿元，回款比例83.39%，合作模式未发生重大变化 [11][12] 采购集中度 - 前五大供应商采购额占比从57%降至44%，主要因工程建设采购减少，其中工程建设供应商1采购额下降35.64% [15][16] - 预付款项同比增长194%至0.21亿元，主要系预付玻璃纤维货款以锁定货源，其中向主要原材供应商1预付1,510.54万元 [17][18] 存货管理 - 存货余额同比增长61%至1.50亿元，主要因内销占比提升至56.30%导致出货周期延长 [33][34] - 新增计提存货跌价准备1,373万元，其中对无订单支持的库存商品全额计提299.55万元 [36][40] 应收款项 - 应收账款余额增长16%至4.07亿元，前五大客户回款比例89.74%，未出现逾期情况 [44] - 应收款项融资减少57%至0.26亿元，主要因1.22亿元票据在资产负债表日前已背书或贴现 [43]