2025年出口表现总结 - 2025年中国出口预计按美元计价增长5.0%，展现出超预期的韧性[2] - 2025年1-11月对美出口同比下降18.9%，拖累整体出口约2.8个百分点[11] - 2025年1-11月对非洲、东盟、印度、欧盟等非美市场出口累计拉动整体出口约6.0个百分点[11] - 2025年1-10月中间品和资本品出口分别同比增长9.7%和6.0%，合计拉动整体出口5.6个百分点[12] 2026年出口展望与结构 - 预计2026年中国出口增速将小幅回落至4%，但仍高于全球贸易量约0.5%的预期增速[2][14] - 预计2026年中国出口占全球份额将稳步提升至15.5%，高于2024年的14.6%和2025年的15.0%[14][22] - 2026年出口结构预计继续升级，全球产业链重构推动中国出口从中低端消费品转向中高端的中间品和资本品[2] - 2026年对美出口降幅有望收窄，对整体拖累减弱；对东盟、拉美、欧盟等非美市场出口增速预计较2025年小幅回落[3][19][24] 主要风险与政策建议 - 主要风险包括中美关税战升级、全球贸易环境不确定性加大及地缘政治风险加剧[5] - 政策建议聚焦对内深化改革推动产业技术升级，对外扩大高水平对外开放以稳定出口基本盘[4][29]

美国政府立场与行动 - 美国贸易代表办公室公开指责欧盟及其成员国对美国服务提供商采取歧视性和骚扰性的诉讼、税收、罚款和指令 [1] - 美方警告若欧盟不改变监管方式，将动用一切可用工具进行反制，暗示可能对外国服务征收费用、施加限制或采取其他行动 [1] - 美国政府长期不满欧洲数字服务税，视其为损害美国企业的非关税贸易壁垒，并威胁征收“实质性”关税 [2] - 特朗普政府曾威胁对任何通过税收、法规或法律针对美国科技公司的国家加征额外关税并实施出口限制 [2] - 在欧盟对谷歌开出35亿美元罚单后，特朗普警告可能启动“301条款”程序以推翻“不公平的处罚” [2] - 美国贸易代表称美欧贸易是潜在“导火索”，指出欧盟法规及非关税壁垒限制了美国产品出口和市场准入 [3] - 美国政府的强硬立场已“初见成效”，例如以暂停贸易谈判威胁，令加拿大在数字税生效前决定取消该税 [4] - 美国促成七国集团达成协议，豁免美国公司遵守全球最低税的义务 [4] - 美国通知英国政府，将暂停履行两国之间的《科技繁荣协议》 [5] 欧盟的立场与反应 - 欧盟委员会回应称其规则公平、平等地适用于所有在欧盟运营的公司，并将继续无歧视地执行规则 [6] - 欧盟贸易委员表示美欧贸易协议框架成功稳定了关系，但承认问题可能意外爆发，需要持续努力管理关系 [6] - 欧盟在维护数字和技术主权上立场坚决，表示“将保护我们的技术主权” [6] - 欧盟近期对包括谷歌、微软、亚马逊和Meta在内的美国科技公司启动了新的调查 [7] - 欧盟在强势监管科技巨头的同时“对内松绑”，公布数字纲要，简化AI、网络安全及数据相关法规，以减轻欧洲企业行政负担 [7] - 欧盟监管机构正转向更灵活模式，更关注数据密集型公司，并尝试对中小企业提供一定豁免或优先考虑 [7] 涉及的公司与行业 - 被美国点名的欧洲企业包括德国的敦豪、思爱普和西门子，法国的Mistral、凯捷与阳狮集团，爱尔兰的埃森哲以及瑞典的Spotify [2] - 涉及的美国科技巨头包括谷歌、Meta、微软、亚马逊等，它们面临欧盟的调查、罚款和监管 [2][3][7] - 涉及的行业包括物流、企业软件、工业制造、人工智能、咨询、广告、信息技术服务和音乐流媒体等 [2]

墨西哥关税政策事件 - 墨西哥众议院批准关税法案草案 拟对来自无自由贸易协定国家的进口产品加征额外关税 以保护本土产业 [1] - 法案涉及1463个产品分类 关税税率从原来的0-20%提升至10%-50% [1] - 关税调整覆盖约17个行业 包括纺织与服装、钢铁及制品、汽车及零部件、塑料制品、家电家具、纸与纸板等 [1] - 法案拟于2025年12月15日完成立法程序 并于2026年1月1日正式生效 [1] 对公司的影响与机遇 - 墨西哥加征关税将抬高进口商品成本并引导本地化采购 本地化供给与供应链出海加速的结构性趋势将更强 [2] - 公司已在墨西哥、越南、泰国、马来西亚布局产能 海外工厂原材料采购以本地化或就近为主 [2] - 公司海外扩产以厂房租赁加国内设备调配为主 资本开支整体可控 有助于冲抵输入型关税成本 [2] - 公司海外业务盈利能力显著高于国内 2024年外销营收11.04亿元 同比增长34.5% 营收占比提升至27.5% [2] - 2024年外销毛利率为33% 较内销毛利率高出8.63个百分点 [2] - 公司有望深度受益于客户海外建厂与就近配套的订单迁移 [2] 公司财务状况与股东回报 - 公司采取轻资产扩张模式 有效保障高分红 [3] - 2022年至2024年分红比例分别为75.1%、101.5%、310.5% [3] - 2024年公司共实施3次现金分红 合计派发现金红利8.74亿元 股息率达15.95% [3] - 公司过去3年经营性现金流净额均超过4亿元 [3] - 过去5年净利润现金含量均值为2.6 现金流质量良好 为持续分红和业务扩张提供有力保障 [3] 公司业绩预测 - 预计公司2025年至2027年收入增速分别为7%、15%、18% [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润增速分别为18%、31%、22% [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为0.22元、0.28元、0.35元 [4] - 当前股价对应2026年市盈率为13.7倍 [4]

美英《科技繁荣协议》被暂停 - 美国政府于2024年12月暂停了与英国签署仅约三个月的《科技繁荣协议》[2] - 该协议于2024年9月签署，旨在扩大双方在人工智能、量子计算和民用核能等前沿技术领域的合作[2] - 协议暂停的直接原因是美国官员认为英国在降低贸易壁垒方面未取得足够进展[2] 协议性质与潜在意图 - 该协议建立在2024年5月签署的《经济繁荣协定》基础上，且不具有法律约束力，任何一方均可书面终止[6] - 分析认为，美国政府在签署协议时已为自己“留下了缓冲的余地”，条款“比较粗糙”，当时旨在为与其他经济体的贸易谈判“打个样”[7] - 此举被视为特朗普政府正在“重新审视”协议，并可能将其作为“威胁手段”，以在贸易谈判、对美投资和地缘政治问题上向英国施压，要求更多让步[2] 协议内容与投资承诺 - 根据协议，微软、谷歌、英伟达和OpenAI等美国科技公司承诺在英国投资超过400亿美元，用于提升人工智能基础设施和其他前沿技术[2] - 但谅解备忘录明确指出，协议并未承诺参与者必须投入资金[6] 协议面临的质疑与分歧 - 协议宣布之初即面临质疑，批评人士担心美国在资金和科技上的领先优势将使英国面临技术依赖和“主权让渡风险”[7] - 双方在科技监管与伦理标准上的分歧可能阻碍合作落地[7] - 英国前副首相尼克·克莱格曾将该协议称为“硅谷的次等二手货”[7] 美英其他贸易议题与分歧 - 美英在多个贸易领域存在分歧：美国对英国钢铁征收25%的关税，对威士忌征收10%的关税[10] - 特朗普多次批评包括英国在内的贸易伙伴对美国科技巨头征收数字服务税[10] - 美国长期希望英国承认其食品和农产品标准，但此前贸易协议中未作具体承诺[10] 英国的潜在让步与既有协议 - 分析指出，英国若想在科技合作上获得更多机会，或需承诺更多对美投资或进一步对美国农副产品开放市场[10] - 根据既有贸易协议，英国同意为美国牛肉设立1.3万吨的优惠免税配额，较此前1000公吨的配额大幅提升[10] - 英国还决定给予美国乙醇生产商14亿升的免税配额，相当于英国全年乙醇总需求量[10] 近期谈判动态 - 2024年12月初，英国商贸大臣访美，与美国官员就威士忌、钢铁关税及关键矿产合作等议题进行谈判[11] - 双方同意在2025年1月继续谈判[11]

协议暂停事件概述 - 美英《科技繁荣协议》在签署不到三个月后，于12月15日被美国政府单方面暂停 [1] - 暂停的直接原因是美国官员认为英国在降低贸易壁垒方面没有取得足够进展 [1] - 该协议于2024年9月美国总统特朗普访英期间签署，旨在扩大双方在人工智能、量子计算和民用核能等前沿技术领域的合作 [1] 协议内容与性质 - 协议建立在2024年5月签署的美英《经济繁荣协定》基础上，并约定在其“取得实质性进展”时生效 [3] - 协议以谅解备忘录形式存在，不具有法律约束力，任何一方均可通过书面通知终止 [3] - 协议并未承诺参与者必须投入资金 [3] - 微软、谷歌、英伟达和OpenAI等美国科技公司曾承诺在英国投资超400亿美元，用于提升人工智能基础设施等 [1] 协议暂停的潜在动机与背景 - 分析认为，特朗普政府正在“重新审视”该协议的利弊与可操作性，或将其作为“威胁手段” [1] - 美国在签署协议时“比较着急”，条款“比较粗糙”，旨在为与其他经济体的贸易谈判“打个样” [4] - 当前形势变化，美国与其他主要贸易伙伴的谈判已基本达成，因此重新审视该协议 [4] - 两国经济贸易体量和科技能力不在一个级别，协议存在不平衡性 [4] 协议面临的争议与挑战 - 批评人士担心美国在资金和科技上的领先优势使其占据主导地位，英国面临技术依赖和“主权让渡风险” [4] - 双方在科技监管与伦理标准上的分歧可能阻碍合作落地 [4] - 英国前副首相尼克·克莱格曾将该协议称为“硅谷的次等二手货” [4] 美英其他贸易议题与分歧 - 美国对英国钢铁征收25%的关税，对威士忌征收10%的关税 [6] - 特朗普多次批评包括英国在内的对美国科技巨头征收数字服务税的贸易伙伴 [6] - 美国长期希望英国承认美国在食品和农产品方面的标准，但此前贸易协议中未提出具体承诺 [6] - 为在科技合作上获得更多机会，英国或需承诺更多对美投资或进一步对美国农副产品开放市场 [6] - 根据先前贸易协议，英国同意为美国牛肉设立1.3万吨的优惠免税配额（较此前1000公吨大幅提升），并给予美国乙醇生产商14亿升的免税配额（相当于英国全年乙醇总需求量） [6] 双方最新互动与后续安排 - 12月初，英国商贸大臣彼得·凯尔访美，与美国商务部部长、贸易代表、财长进行谈判，讨论涉及威士忌、钢铁关税以及关键矿产合作 [7] - 双方同意在2025年1月继续谈判 [7] - 对于协议暂停的报道，英国政府发言人表示致力于确保协议为两国民众带来机遇，美国贸易代表办公室则拒绝置评 [5]

南苏丹政府抗议肯尼亚集装箱押金政策 - 南苏丹政府强烈抗议肯尼亚对运往该国的每个集装箱征收5000美元押金[1] - 南苏丹政府认为此举严重打击南国际贸易、加剧蒙巴萨港拥堵，并可能导致南国内市场混乱[1] - 南苏丹贸工部长表示，政府将全力阻止本国商人承受不公正的外国收费[1] 南苏丹政府的应对措施 - 南苏丹政府宣布立即取消长期以来备受批评的3850美元集装箱追踪费[1] - 南苏丹政府承诺全面审查所有进口相关费用，打击非法收费[1] - 南苏丹政府已成立国家委员会审查进口税制，并将直接走访商人以简化贸易流程[1] 南苏丹企业面临的挑战与诉求 - 南苏丹企业代表指出，肯尼亚的收费是其他地区的三倍多[1] - 叠加运输路线变更及国内多重税费，导致许多集装箱总成本超过货物价值，商家严重亏损[1] - 南苏丹企业呼吁南政府加强部门协调，解决贸易壁垒[1]

墨西哥新关税政策核心内容 - 墨西哥参议院批准了一项新的关税法案 对超过1400种主要来自亚洲国家 特别是中国的产品征收新关税[1][2] - 此举标志着墨西哥贸易政策的重大调整 旨在与美国近年来的贸易政策保持一致[2][3] 政策背景与目的 - 该法案最初于2024年9月与墨西哥2026年预算案一同提出 但因亚洲国家及在墨公司的强力游说而推迟了数月[4] - 墨西哥官员称 此举旨在保护本国产业免受来自中国等亚洲国家进口产品的损害[5] - 政策意图在美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）修订谈判前 帮助缓和与美国的谈判关系[5][6] 政策影响与行业反应 - 新关税将主要限制从中国 越南 韩国等亚洲国家进口产品 对进口商造成更多限制[4] - 墨西哥经济部将获得额外权力 可在不经立法程序的情况下调整这些关税[6] - 墨西哥国内执政党内部曾对此政策持怀疑态度 担心将墨西哥卷入与亚洲国家的关税战 因为许多墨西哥产业严重依赖来自亚洲 特别是中国的零部件[8] - 受影响的行业包括汽车制造 玩具和家用电器等行业 这些行业严重依赖亚洲的零部件投入[10] 政策预期效果与替代性 - 墨西哥官员预计新关税不会产生严重影响 并表示大多数将被征税的产品可以很容易地被本国生产所替代[10] - 墨西哥是美国的第一大贸易伙伴 对中国的进口依赖程度相对较低[9]

墨西哥关税政策调整 - 墨西哥参众两院于12月10日审议通过对非自贸伙伴的提税提案 新税率将于2026年1月1日起生效 与9月提案相比 部分税目和税率做了调整 [1] - 新关税加税幅度为5%至50% 涉及鞋类、纺织、服装、金属、汽车零部件等广泛品类 影响超过1400种产品 [3] - 部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调 但措施一旦落地仍会实质性损害包括中国在内的相关贸易伙伴利益 [2] 中方回应与行动 - 中国商务部表示将密切关注墨方措施落地情况 并进一步评估相关影响 [1] - 中方一贯反对各种形式的单边加征关税措施 希望墨方及早纠正单边主义、保护主义的错误做法 [2] - 为维护中国相关产业利益 商务部已于9月底依法对墨启动了贸易投资壁垒调查 目前调查正在进行中 [2] - 中方乐见有关国家通过经贸协议解决经贸分歧 但任何协议不应以影响全球贸易发展为条件 不得损害中方正当利益 [4] 美墨贸易关系背景 - 墨西哥此次提税举措出台之际 正在与美国特朗普政府进行谈判 试图缓解美方发出的关税威胁 [3] - 美国总统特朗普于12月8日发文 指责墨西哥未履行《1944年水资源条约》规定的义务 并威胁对墨西哥进口商品加征5%关税 [3] - 当前美国对墨西哥进口商品普遍征收25%关税 但对符合《美墨加协定》规定的商品给予了临时豁免 该豁免原定于11月1日到期 但有可能进一步延长 [4] - 2026年夏季 美加墨三方将启动《美墨加协定》审议进程 墨方有高级官员表示本次提税将服务于该协定未来审议 [3][4] 中拉经贸合作政策 - 12月10日 第三份《中国对拉丁美洲和加勒比政策文件》在北京发布 中方愿同拉方携手推进“五大工程” 共谋发展振兴 [4] - 中方愿与拉方深挖双边贸易潜力 促进特色优势商品、高附加值产品和技术密集型产品等贸易 加强服务贸易和数字贸易合作 [5] - 中方愿同拉美和加勒比国家探讨建立长期稳定的贸易关系 商讨包括自贸协定在内的各类贸易便利化安排 [5] - 中方将坚持企业主导、市场运作原则 支持中国企业赴拉美和加勒比国家投资兴业 促进当地就业 并推动中国优质产能和优势装备对接当地需求 [6]

报告行业投资评级 中长期对天然橡胶行业维持中性偏弱看待，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 上周天然橡胶延续震荡行情，基本面矛盾变化有限，供应端受天气和政策影响，需求端下游表现不佳，宏观氛围转暖，后市预计维持宽幅震荡格局，中长期中性偏弱 [1][2] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：现实支撑微幅减弱，市场预期持稳，多空分歧下震荡，供应端关注产区天气和新交割标准，需求端下游产销和出口走弱，内需待激励，宏观关注政策动向和贸易关系 [1][2][7] - 交易型策略建议：RU2605震荡区间14900 - 15500，NR2601震荡区间11900 - 12400，预计维持震荡格局，给出基差、单边、对冲、月差套利和品种套利等策略建议 [22][23][24] - 产业客户操作建议：给出橡胶RU和20号胶NR的价格区间预测和波动率数据，针对库存管理和采购管理给出风险管理策略建议 [27][28] 第二章 重要信息及关注事件 - 上周重要信息：利多信息包括央行逆回购、乘用车和重卡需求、美国降息预期等；利空信息包括PMI数据、上期所修订交割细则、社会库存增加等 [30][31][32] - 本周关注重点：关注产区天气、干胶进出口和社会库存、下游轮胎数据以及宏观数据 [35] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：给出橡胶期货价格汇总和价差数据，RU主力换月05合约，维持偏弱震荡，NR主力同步震荡，持仓增多 [36][38] - 现货行情与价差分析：给出橡胶现货价格汇总，期限结构上全乳基差回归，月差结构RU重心下移，NR变化不大，外盘日胶和新加坡胶有不同表现，虚实盘比RU高NR低，下游需求情绪平淡 [43][46][53] - 品种价差分析：深浅价差走扩，全乳估值修复，天然与合成橡胶价差后期或走扩 [68][71] 第四章 估值和利润分析 - 产业链利润跟踪：原料成本部分原料价格上移，国产胶全乳胶交割利润上移，TSR9710走跌，进口胶泰国烟片利润回升，泰标和泰混利润走低 [74][82][84] 第五章 供需及库存推演 - 供应端：主产国产量受天气影响，国内10月进口同比增环比减，主产国总量需求中国10月下滑，海外印度回升 [86][88][99] - 需求端：轮胎产销全钢胎开工持稳，半钢胎小幅回升，出口环比下滑；替换需求受物流和投资影响；配套需求汽车整体有韧性但乘用车内需偏弱，重卡和工程机械有增长但新增需求有限；海外轮胎产量日本持稳泰国后期下滑，需求美国进口增长欧洲产销平稳 [105][110][118] - 库存端：期货库存沪胶和20号胶仓单均增加，社会库存青岛地区增加，入库率和出库率有变化 [135][137]

全球经济增速预测 - 预计2024年全球经济增速为3 2% [1] - 预计2025年全球经济增速为2 9% [1] - 预测值与2024年9月的预测保持一致 [1] 全球经济现状与风险 - 2024年全球经济韧性超出预期 [1] - 全球经济面临贸易壁垒风险 [1] - 全球经济面临人工智能泡沫风险 [1] - 全球经济面临财政脆弱性风险 [1]