华宝基金红利主题ETF产品概览 - 公司发布多只红利主题ETF产品，包括跟踪标普中国A股红利机会指数的“标普A股红利ETF华宝”(562060)及其联接基金(501029)，跟踪标普港股通低波红利指数的“港股通红利低波ETF华宝”(159220)及其联接基金(022887/022888)，跟踪中证A500红利低波动指数的“A500红利低波ETF”(159296)，以及跟踪中证800红利低波动指数的“800红利低波ETF”(159355)及其联接基金(023321/023322) [1][2][6] 产品核心特点与定位 - “标普A股红利ETF华宝”被定位为“穿越周期”的“长红”之选 [1] - “A500红利低波ETF”强调“行业均衡”与“双因子攻守兼备” [2][6] - “800红利低波ETF”聚焦于大中盘股票，并具有“季季可评估分红”的特点 [2][6] - “港股通红利低波ETF华宝”主打“高股息低估值”概念 [6] 产品关键数据表现 (截至2026年1月30日) - **标普A股红利ETF华宝 (562060)** - 最新股息率为4.76% [1] - 近一周指数涨跌幅为1.14%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [1] - 近一月指数涨跌幅为7.01%，同期上证指数涨跌幅为-0.96% [1] - 近一年指数涨跌幅为24.95%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [1] - 近一年年化波动率为10.96%，同期上证指数年化波动率为10.55% [1] - 近一日指数涨跌幅为-0.54%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [1] - **港股通红利低波ETF华宝 (159220)** - 最新股息率为5.6% [1] - 近一日指数涨跌幅为-1.57%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - 近一周指数涨跌幅为3.29%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为5.73%，同期上证指数涨跌幅为-0.96% [2] - 近一年指数涨跌幅为29.94%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年年化波动率为12.54%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2] - **A500红利低波ETF (159296)** - 最新股息率为4.66% [2] - 近一周指数涨跌幅为1.53%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为0.22%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年指数涨跌幅为4.37%，同期上证指数涨跌幅为10.55% [2] - 近一年年化波动率为8.74%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2] - 近一日指数涨跌幅为-0.68%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - **800红利低波ETF (159355)** - 最新股息率为4.67% [2] - 近一日指数涨跌幅为-0.67%，同期上证指数涨跌幅为-0.44% [2] - 近一周指数涨跌幅为1.13%，同期上证指数涨跌幅为3.85% [2] - 近一月指数涨跌幅为0.93%，同期上证指数涨跌幅为26.68% [2] - 近一年指数涨跌幅为2.08%，同期上证指数涨跌幅为10.55% [2] - 近一年年化波动率为8.47%，同期上证指数年化波动率为10.55% [2]

2025年市场回顾与投资者表现 - 2025年A股主要指数全线收红，上证综指从年内低位3040.69点起步，一度冲破4000点，全年上涨18.41%，创2020年以来最佳年度表现[7][8] - 深证成指全年涨幅达29.87%，创业板指和科创综指全年涨幅分别接近50%，为49.57%和46.3%，北证50全年上涨38.8%[8] - 近六成（57%）受访投资者在2025年实现盈利，该比例较2024年大幅上升15个百分点，较2023年的32%提高25个百分点[8] - 盈利投资者中，盈利幅度在10%以内的占比35%，盈利10%至30%的占比9%，盈利超过30%的占比13%[8] - 19%的受访投资者在2025年投资亏损，亏损比例较2024年减少13个百分点，较2023年减少29个百分点，另有24%的投资者盈亏持平[8] - 证券资产规模50万元以上的投资者中，64.77%实现盈利，高于平均水平；资产规模50万元以下的投资者中，53.46%实现盈利[9] 资金流向与资产配置变化 - 2025年沪深两市总成交额首次突破400万亿元，反映增量资金持续进场[10] - 2025年四季度，证券账户资产占受访投资者个人金融资产的平均比重为41.68%，较2024年末的38.84%上升2.84个百分点[10] - 近三成投资者表示，股票净值增长是导致证券类资产占比提升的主要原因，该比例较2024年末增长7个百分点[10] - 38%的投资者准备加大股市资金投入，较2024年末增加7个百分点；56%的投资者表示近期不准备大幅调整投入，较2024年末减少3个百分点[10] - 在增加股市投入的投资者中，44%的资金来源于现金存款，31%来自赎回银行理财、货币基金和债券基金，7%将通过融资融券增加投入[10] - 54%的受访投资者表示仍会配置定期存款和银行理财，该比例较2024年末的61%下降7个百分点；42%的投资者考虑增加股票权益资产，较2024年末上升7个百分点[11] - 有意愿投资高科技等市场热点板块的投资者占比达到18%，较2024年末提高5个百分点[11] - 在证券资产规模50万元以下的投资者中，60.39%的人表示存款利率下调促使其增加权益资产配置，高于高净值投资者（55.03%）[11] 黄金资产配置情况 - 2025年现货黄金价格全年涨幅超60%[12] - 约70%的投资者认为黄金价格还会上涨，该比例较2025年三季度末上升3个百分点，较2024年末大幅提高27个百分点[12] - 在看涨黄金的投资者中，36%认为全球地缘政治风险不确定将促使避险资金长期买入黄金，28%表示因美联储降息前景明朗而买入黄金保值[12] - 71%的受访投资者在2025年配置了黄金资产，其中44%实现盈利，15%亏损[13] - 对于黄金投资渠道，44%的投资者选择黄金ETF，较2024年末增加6个百分点；22%选择贵金属类股票；9%选择黄金期货；选择实物黄金的投资者比例为15%，较2024年末减少5个百分点[13] - 43%的投资者表示仍有意愿投资或持有黄金资产，较2024年末增加4个百分点[13] - 证券资产规模50万元以下的投资者中，72.54%在2025年配置了黄金资产，48.34%有意愿在2026年继续配置；高净值投资者中，相应比例为68.12%和32.21%[13] 港股市场投资情况 - 2025年港股市场核心指数涨幅领跑全球主要资本市场[14] - 37%的投资者表示在2025年投资港股盈利，较2024年末上升9个百分点；20%的投资者出现亏损[14] - 27%的投资者在2025年增加了港股投资，较2024年上升8个百分点[14] - 对于港股投资价值，44%的投资者认为有投资价值但短期可能调整需观望，32%认为处于价值洼地值得参与，20%表示尚难判断走势[14] - 在参与方式上，58%的投资者选择购买ETF等基金产品间接投资港股，较2024年末上升7个百分点；29%选择通过港股通直接参与，较2024年末上升2个百分点[14] 板块表现与投资者收益结构 - 2025年A股市场呈现显著结构性分化，以人工智能为代表的硬科技浪潮是核心驱动力，传统消费板块整体表现疲弱跑输大盘[16][17] - 对收益贡献最大的板块调查显示：26%的投资者选择以AI、芯片为代表的科技股，24%选择新能源产业链板块，18%选择有色等周期股，12%选择银行、保险、券商等金融股，仅3%选择食品饮料、医药等消费股[17] - 2025年第四季度个人投资者平均仓位为：科技成长股27.4%，周期股22.93%，消费白马股22.28%，金融股21.72%[19] - 2025年四季度，投资科技成长股、金融股、周期股和消费白马股并实现盈利的投资者占比分别为52%、43%、44%和39%[19] - 62%的投资者表示未来一个季度计划大幅或适量配置成长风格个股，该比例较2025年三季度上升10个百分点，较2024年末提升14个百分点[19] - 在科技成长股细分领域，23%的投资者关注半导体、芯片等AI硬件板块，21%看好AI应用端等软件板块，18%关注人形机器人等先进制造赛道，16%看好可控核聚变、商业航天等新兴概念[20] 投资者仓位与交易行为 - 截至2025年四季度末，受访个人投资者的平均仓位为38.96%[21] - 2025年四季度，37%的投资者选择了加仓，42%的投资者进行了减仓，21%的投资者保持原仓位不变[21] - 在四季度加仓的投资者中，当季度亏损比例为11.63%；持仓不动的投资者中，亏损比例为19.82%；减仓的投资者中，亏损比例最高，为27.72%[21] 2026年市场展望与预期 - 78%的个人投资者看涨2026年A股，为自2022年以来年度调查结果中的最高点[22][24] - 看涨的投资者中，47%认为涨幅在5%以上，31%认为涨幅介于0%至5%之间[24] - 对2026年上证综指波动上限的预测：25%的投资者认为在4100点附近，22%认为在4400点左右，21%认为在4000点附近[24] - 对指数波动下限的预测：33%的投资者认为大盘不会击穿3900点，31%认为将守住4000点[24] - 对于2026年板块走势，39%的投资者判断以芯片、人工智能为代表的科技成长股将强者恒强，24%认为金融等高股息蓝筹股或表现突出，12%表示以地产为代表的周期股将表现活跃[24] - 81%的投资者看好2026年一季度春季行情，仅12%认为春季行情将缺席[25] - 在看多春季行情的投资者中，45%看好AI等科技成长主线，27%看好“反内卷”政策提振下的低估值周期板块，13%看好银行、煤炭等高股息板块[25] 流动性预期与政策影响 - 对2026年资金面展望：36%的投资者预计流动性将较2025年适度宽裕，28%预期宽裕力度将明显加大，仅5%认为流动性将保持当前水平[23] - 推动资金面宽裕的主要因素：31%的投资者预期降息降准等政策利好将进一步推出，26%看好外资中长期持续流入，15%期待保险、养老金等长期资金入市[23] - 基于流动性趋于宽松的预期，42%的投资者表示将增加对股票等权益类资产投资，较2024年末上升10个百分点[23] - 对于中央经济工作会议的影响，32%的投资者认为会议传递的稳增长、促消费信号有助于增强居民消费意愿和推动内需扩张，31%认为积极的政策信号有利于稳定金融市场和提振市场信心[23]

2025年A股市场表现与投资者收益 - 2025年A股主要指数全线收红，上证综指从年内低点3040.69点起步，一度冲破4000点，全年上涨18.41%，创近六年最佳年度表现[9][10] - 创业板指和科创综指全年涨幅分别接近50%，表现尤为突出[9][10] - 57%的受访投资者在2025年实现盈利，较2024年大幅上升15个百分点，较2023年提高25个百分点[10] - 盈利投资者中，盈利幅度在10%以内的占比35%，10%至30%的占比9%，超过30%的占比13%[10] - 证券账户资产规模50万元以上的投资者盈利占比64.77%，高于50万元以下投资者的53.46%[11] 投资者资产配置变化 - 2025年沪深两市总成交额首次突破400万亿元，反映增量资金持续进场[12] - 2025年四季度证券账户资产占个人金融资产平均比重为41.68%，较2024年末的38.84%上升2.84个百分点[12] - 38%的投资者准备加大股市资金投入，较2024年末增加7个百分点，其中44%的资金来源于现金存款[12] - 54%的投资者表示仍会配置定期存款和银行理财，较2024年末下降7个百分点，而42%的投资者考虑增加股票权益资产，较2024年末上升7个百分点[13] - 证券资产规模50万元以下的投资者中，60.39%的人因存款利率下调而增加权益资产配置，高于50万元以上投资者的55.03%[13] 黄金资产配置情况 - 2025年现货黄金价格全年涨幅超60%，约70%的投资者认为金价还会上涨[14] - 71%的受访投资者在2025年配置了黄金资产，其中44%实现盈利[15] - 黄金投资渠道中，44%的投资者选择黄金ETF，较2024年末增加6个百分点，选择实物黄金的比例为15%，较2024年末减少5个百分点[15] - 证券资产规模50万元以下的投资者中，72.54%在2025年配置了黄金资产，且48.34%有意愿在2026年继续配置[15] 港股市场投资情况 - 2025年37%的投资者在港股市场实现盈利，较2024年末上升9个百分点，但同期A股盈利投资者比例为57%[16] - 27%的投资者在2025年增加了港股投资，较2024年上升8个百分点[16] - 44%的投资者认为港股有投资价值但短期可能调整，32%的投资者认为港股处于价值洼地值得参与[16] - 58%的投资者选择通过ETF等基金产品间接投资港股，较2024年末上升7个百分点[16] 科技成长板块主导结构性行情 - 2025年A股行情结构性特征显著，以人工智能为代表的科技成长板块成为投资者全年收益重要来源[18] - 26%的投资者表示AI、芯片等科技股对其2025年收益贡献最大，占比最高[19] - 2025年第四季度个人投资者持有科技成长股的平均仓位为27.4%，显著高于金融股的21.72%、消费白马股的22.28%和周期股的22.93%[21] - 2025年四季度投资科技成长股的投资者中，当季实现盈利的占比52%，高于其他板块[21] - 62%的投资者未来一个季度计划大幅或适量配置成长风格个股，较2024年末提升14个百分点[21] - 科技细分领域中，半导体、芯片等AI硬件板块最受关注，获23%的投资者选择[22] 投资者仓位与交易行为 - 截至2025年四季度末，受访个人投资者的平均仓位为38.96%[23] - 2025年四季度，37%的投资者选择加仓，42%的投资者进行减仓[23] - 四季度加仓的投资者中当季亏损比例为11.63%，持仓不动者亏损比例为19.82%，减仓者亏损比例最高为27.72%[23] 对2026年市场展望 - 78%的投资者看涨2026年A股，为自2022年以来年度调查最高点，其中47%认为涨幅在5%以上[27] - 81%的投资者看好2026年一季度春季行情，其中45%的人看好AI等科技成长主线[28] - 36%的投资者预计2026年流动性将较2025年适度宽裕，28%预期宽裕力度明显加大[25] - 42%的投资者表示将增加股票等权益类资产投资，较2024年末上升10个百分点[26] - 投资者对2026年上证综指波动上限的预测中，25%认为在4100点附近，22%认为在4400点左右，21%认为在4000点附近[27] - 39%的投资者判断2026年以芯片、人工智能为代表的科技成长股将强者恒强，占比最高[27]

市场整体表现 - 2026年股市实现开门红，保险资金调研热情高涨，开年至2月1日合计调研上市公司751次，涉及数百家公司 [1] - 保险公司资金运用规模持续壮大，截至2025年三季度末达37.46万亿元，较二季度末的36.23万亿元增长3.39% [1] 险资调研动向与偏好 - 专业养老险公司在2026开年调研最为积极 [1] - 险资机构在2026年加强了对人工智能、医药等热门板块的关注，同时持续关注高股息股票 [2] - 调研主要关注银行、计算机、人工智能、生物医药、航天等领域 [2] - 调研聚焦行业内高端制造和新质生产力导向的个股 [2] 具体关注标的 - 高股息策略下，银行股持续受到青睐，例如上海银行、南京银行获得较多险资关注 [2] - 受较多险资调研的个股包括：聚焦AI数据的海天瑞声、聚焦生物识别技术的熵基科技、聚焦新材料的阿拉丁 [2]

核心观点 - 报告核心观点为“波动明显上升，适度回归稳健”，认为临近春节假期市场波动明显加大，外部扰动增加，建议节前适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓以降低组合波动 [1][4][13][14] 重要事件回顾 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，12月份利润同比增长5.3% [10] - 美联储1月28日FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，声明删除了就业风险增加的说辞，暗示决策者更谨慎 [10] - 美国总统特朗普1月29日表示已与伊朗方面进行接触并计划继续对话，同时以军事行动相威胁 [10] - 特朗普总统1月30日宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其一方面呼吁更快降息，另一方面坚定主张缩表，主张较其他候选人相对偏鹰 [10] 周度行情回顾（1.26-1.30） - **债市修复**：债市情绪延续改善，10年期国债收益率触及1.8%后暂未形成进一步突破，多地地方政府GDP目标与去年全国增速（5%）持平或略有下调，缓解市场对强刺激政策的担忧 [11] - **A股表现分化**：A股震荡偏弱，上证综指下跌0.44%，Wind全A下跌1.59%，市场轮动加快，赚钱效应向有色金属、化工等聚集，但贵金属价格冲高后快速回落导致周五有色金属领跌 [11] - **港股收涨**：港股受国央企等偏低估值高股息防御板块带动走强，恒指表现明显好于恒生科技 [11] - **海外市场多数回调**：美联储新主席提名者沃什主张偏鹰，对市场扰动明显加大，海外市场多数下跌 [11] 市场展望 - **债市方面**：认为权益承压环境下债市偏顺风，央行呵护资金面态度明确，大型银行保障地方债平稳发行提供承接力量，多地地方政府GDP目标持平或略下调缓解强刺激担忧，预计10年期国债收益率震荡中枢有望逐渐下行至1.80%附近，建议重视高票息配置 [3][13] - **股市方面**：认为临近假期市场波动明显加大，外部扰动显著（如偏鹰的美联储新主席提名引发贵金属大幅调整），且前期表现较好板块积累获利了结压力，市场一度轮动到白酒、地产等低景气度方向显示或处于轮动尾声，建议节前适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓降低组合波动，或等待有色等板块调整压力充分释放后再行布局 [4][13][14] - **海外市场**：预计短期内海外市场或宽幅震荡为主，需注意新美联储主席提名对流动性预期的影响以及中东地缘风险不确定性 [14] A股及债市重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期整体平稳 [18] - **资金松紧度**：资金面总体表现平稳 [19] - **股债性价比**：股债性价比有所回升，市场震荡回落，红利指数性价比有所回落，小盘指数性价比回升 [19] - **A股估值**：本周A股冲高回落，估值水平小幅回落 [20] - **A股换手率与成交额**：市场换手率再度回升，成交活跃度较高，两市日均成交额升至30632亿元，较上周上升2643亿元 [21] - **行业轮动速度**：行业轮动速度回升，市场热点轮动速度低位回升 [22] 华宝资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至1月30日，近1年内的收益率为17.78%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为6.22%，近1年内的夏普比率为3.04，显著超过基准的夏普比率1.67 [23][24] - **全球宏观多资产模型**：截至1月30日，近1年内的收益率为14.28%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为2.72%，近1年内的夏普比率为2.29，超过基准的夏普比率1.67 [25] 下周重点关注 - 2月5日：欧央行公布利率决议 [27] - 2月6日：美国1月非农就业数据 [27]

险资规模与调研热度 - 截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额达37.46万亿元，较二季度末的36.23万亿元增长3.39% [1] - 2026年开年至2月1日，保险公司及保险资管公司合计调研上市公司751次，涉及数百家公司，专业养老险公司及头部寿险公司调研积极 [1] 险资调研关注领域 - 险资机构主要关注银行、计算机、人工智能、生物医药、航天等领域，聚焦行业内高端制造和新质生产力导向的个股 [2] - 具体受调研公司包括聚焦AI数据的海天瑞声、生物识别技术的熵基科技、新材料的阿拉丁等 [2] - 银行股依旧是关注热点，如上海银行、南京银行等优质城商行、农商行，因其高股息提供稳定现金流 [3] 险资投资逻辑与偏好 - 保险资金天然追求长期稳健、高分红、低波动的资产，以匹配其负债特性 [2] - 在坚持核心逻辑基础上，险资正积极适应经济结构转型，进行前瞻性布局，对医药、人工智能、航天等代表新质生产力转型的长期趋势领域关注加深 [2] - 权益投资偏好呈现两方面：高股息板块（如银行、公用事业）仍是压舱石；新质生产力相关领域（如人工智能、高端制造、新能源、生物医药）有望获增量配置 [4] - 政策扶持、技术突破及国产替代逻辑强的板块，如半导体、新材料等，也可能吸引险资逐步加仓 [4] 行业投资趋势与策略 - 保险行业面临低利率时期拓宽投资标的、优化投资结构的挑战，长期资金对稳定收益渴求强烈 [4] - 险资将持续巩固债券“压舱石”地位，并逐步向长期地方债与跨境债延伸；权益配比稳步提升，并通过私募证券基金与举牌等方式加速入市 [4] - 整体趋势呈现“债券更追求性价比、权益配置趋强” [4] - 险资建仓节奏审慎，通常等待估值回归合理区间、市场情绪降温后再逐步配置，短期股价波动更多反映市场情绪 [4]

投资评级 - 报告给予中国建筑（601668.SH）“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 近期中国建筑股价走势偏弱，估值已跌至历史底部区间，当前时点公司安全边际充分，股息价值凸显，继续重点推荐 [1][5] - 公司是高股息的市值管理典范企业，“十五五”期间或延续稳健经营，当前PB跌至历史底部，具备强绝对收益价值与高政策弹性 [7] - 受传统房建基建行业承压影响，公司估值已跌至历史底部，安全边际充足 [12] - 公司旗下地产板块合计销售额行业领先，有望充分受益地产政策，同时公司全面布局房建与基建业务，有望受益于“十五五”开局年财政加码与基建地产企稳回升的双重红利 [12] 财务与经营表现 - **近期业绩**：公司前三季度实现营业收入15582.20亿元，同比减少4.20%；归属净利润381.82亿元，同比减少3.83%，预计全年或延续小幅承压趋势 [7] - **新签合同**：2025年公司全年新签合同总额45458亿元，同比提升1.0%，其中建筑业新签合同额41510亿元，同比提升1.7% [7] - **分红政策**：公司为国资委市值管理考核试点单位，分红率常年领先建筑央企，2024年在归属净利润下降的情况下，将分红率从21%提升至24%以保持每股分红不变，按0.27元/股分红测算，当前对应股息率5.4% [7] - **估值水平**：截至2026年1月29日，中国建筑PB（lf）为0.43，跌至历史底部位置；PE（TTM）为4.7，处于历史后25%分位以下 [12] - **地产销售**：公司旗下中海地产2025年销售额排名全国第2，加上各工程局下属地产公司，中国建筑合计地产销售额达3981亿元，超过保利发展的2530亿元 [12] - **财务预测**：报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为477.70亿元、488.96亿元、504.88亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.18元、1.22元 [16] 行业与政策展望 - **政策环境**：中央经济工作会议将“推动投资止跌回稳”作为2026年经济工作主要任务之一，2026年我国将继续实施更加积极的财政政策，确保总体支出力度“只增不减” [12] - **行业机遇**：2026年作为“十五五”开局之年，财政加码有望带动交通、水利、能源等重大项目开工，同时核心城市限购松绑等政策有望推动地产量价修复 [12] - **公司定位**：公司是全国规模最大、板块市值最大的建筑企业，是副部级建筑央企，也是上证50、沪深300、中证红利等主要指数成分股 [12]

市场行情与指数表现 - 2026年1月30日早盘，中证国有企业红利指数上涨0.09% [1] - 指数成分股中，菜百股份上涨4.41%，恒源煤电上涨3.70%，中信特钢上涨3.21%，厦门象屿上涨2.39%，中信银行上涨2.08% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF盘中涨超1%，现涨0.34% [1] 能源商品价格动态 - 布伦特原油价格从60美元附近强势反弹至65美元之上，市场对地缘不确定性导致的短期供应不确定性进行定价 [1] - 北极寒流导致上周末美国原油日产量减少高达200万桶，二叠纪盆地受灾最重 [1] - 秦皇岛山西产Q5500动力煤价格止跌企稳，近日稳定在685元/吨 [1] 煤炭行业供给分析 - 短期供给受限：随着春节临近，煤矿将陆续开始放假，短期煤炭供给较难放量 [1] - 中期供给有减量空间：今年产能核增退出与内蒙古灾害治理项目政策有望逐步推出，若政策超出市场预期，煤价具备向上弹性 [1] - 行业格局重塑：2025年12月国家六部门印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入管控范围，叠加安监与环保常态化监管持续从严，行业产能释放预计稳中有紧 [2] - 全球供应收紧：印尼下调2026年煤炭生产目标并重启1%-5%出口关税，全球资源民族主义升温强化煤炭作为关键战略能源的保障价值 [2] 行业观点与投资逻辑 - 申万宏源研究指出，能源结构转型是漫长系统性工程，煤炭“保供压舱石”地位短期内不可替代，刚性需求将持续夯实基本面 [2] - 煤炭板块“现金奶牛”属性愈发稳固，煤价合理高位运行有望带动行业盈利与分红能力超预期释放 [2] - 大同证券表示，在流动性宽松与低利率背景下，应重点关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值高股息标的 [2] 指数与产品信息 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，中证国有企业红利指数前十大权重股分别为中远海控、山煤国际、潞安环能、平煤股份、恒源煤电、山西焦煤、陕西煤业、西部矿业、兖矿能源、四川路桥 [3] - 前十大权重股合计占比15.63% [3] - 国企红利ETF(159515)的场外联接基金为鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [3]

化工行业ETF易方达(516570)市场表现与资金流向 - 截至2026年1月30日盘中，该ETF换手率达11.78%，成交额1.16亿元，市场交投活跃 [1] - 截至1月29日，该ETF最新规模与最新份额均创成立以来新高 [1] - 近10天获得连续资金净流入，合计7.13亿元，最高单日净流入达3.36亿元 [1] 化工行业ETF易方达(516570)产品特征 - 该ETF一键打包“三桶油”、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [2] - 跟踪中证石化产业指数，该指数构成接近石化化工板块的哑铃策略标的，同时涵盖高股息与高成长成分券 [2] - 自2023年以来，其收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [2] - 该ETF管理费加托管费合计0.20%/年（0.15%+0.05%），显著低于石化化工板块同类产品，成本优势明显 [2] 油气与化工行业基本面与政策环境 - 地缘冲突担忧增加，布伦特油价回升，有望提高油服行业景气度 [1] - 全球油气开支活跃度仍处较低水平，向上有弹性 [1] - 国内油气对外依赖度仍高，资本开支有望逐渐恢复，海外油服开支需求也有望回暖 [1] - 中国石油集团2026年工作会议提出发挥能源保供“顶梁柱”作用 [1] - 国际油价于1月28日上涨，纽约轻质原油期货收于每桶63.21美元，伦敦布伦特原油期货收于每桶68.40美元 [1] - 国家能源局表示将增强油气生产供应能力，接续实施中长期油气增储上产战略行动计划，加快川渝天然气千亿立方米基地建设，稳妥推进五大油气合作区建设，促进跨境油气进口通道稳定运行 [1]

市场回顾与展望 - 2026年1月1日至1月28日，A股市场成长风格占优，科创50和中证1000指数涨幅超过10%[4] - 同期，恒生指数、北证50、全A指数、恒生科技、深证成指涨幅超过5%，创业板指和上证指数涨幅超过3%[4] - 2月市场处于基本面空窗期，预计春节前流动性充裕，市场可能迎来核心做多期，资金将在科技和有色等板块加速轮动[4] 核心投资主线 - 成长风格核心围绕新质生产力驱动的科技升级，包括人工智能、半导体、国产软件和商业航天等板块[4] - 周期板块受地缘政治、战略资源价值重估及“反内卷”政策优化驱动，看好铜、铝、稀土、锂等工业金属和战略资源[4] 重点关注板块 - 科技自立与新质生产力板块：建议关注AI算力与应用、半导体国产替代（存储、设备、材料）及商业航天[4] - 战略资源与周期复苏板块：建议关注受益于全球复苏和能源转型的工业金属（铜、铝）、贵金属（黄金）及能源金属（钾肥）[4] - 内需修复与高股息板块：建议关注春节消费旺季带来的免税、家电等行业机会，以及通信运营商、部分银行等高股息防御资产[4] 十大金股组合表现（2026年1月） - 麦格米特月度收益率最高，达54.52%，月度波动率为12.80%[7] - 兆易创新月度收益率为51.08%，华秦科技为37.85%，紫金矿业为22.72%，亚钾国际为23.72%[7] - 中国电信和招商银行月度收益率为负，分别为-5.87%和-7.89%[7] 重点公司分析：紫金矿业 - 2025年预计实现归母净利润510-520亿元人民币，同比增长59%至62%[12] - 2026年产量指引为矿产金105吨、矿产铜120万吨，矿产金产量将提前两年突破百吨大关[10] - 2024年归母净利润为320.51亿元人民币，预计2026年将增长至895.08亿元人民币[17] 重点公司分析：亚钾国际 - 2025年前三季度销售毛利率和净利率分别为58.91%和35.21%，同比分别增长9.79和15.26个百分点[22] - 2025年预计实现归母净利润16.60-19.70亿元人民币，同比增幅约75.00%-107.00%[22] - 公司开启300万吨钾肥产能时代，第二个百万吨项目3号主斜井已贯通，第三个百万吨项目已投料试车[23] 重点公司分析：麦格米特 - 预计2025年至2027年PSU电源市场空间年复合增长率（CAGR）达104%，其中英伟达PSU电源市场空间CAGR达98%[30] - 公司预计在英伟达PSU电源市场的占有率从2025年的10%提升至2028年的14%[30] - 2025年归母净利润预计为1.20-1.50亿元人民币，同比下滑65.61%-72.48%，主要因研发投入增加及汇兑损失[29] 重点公司分析：能科科技 - 2025年前三季度AI业务收入达3.35亿元人民币，占总营收比例30.79%，拉动整体毛利率至51.35%[48] - 公司员工持股计划考核目标要求2025-2027年AI收入增长率分别不低于30%、70%和120%[48] - 累计服务航空航天客户200余家，订单金额超10亿元人民币，其中商业航天客户包括民营运载火箭和卫星制造企业[50] 重点公司分析：腾讯控股 - 2025年第三季度实现总营收1930亿元人民币，同比增长15%；Non-IFRS归母净利润706亿元人民币，同比增长18%[59] - 2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元人民币，同比增长7.68%[57] - 2025Q3国际游戏收入同比激增43%至208亿元人民币，广告收入同比增长21%至358亿元人民币[60] 风险提示 - 政策变化、商业化效果、产品研发与上市进展不及预期的风险[4] - 金铜等金属价格大幅下跌、新建项目投产不及预期、海外地缘政治变化等风险[18]