核心观点 - 中国在全动压空气轴承技术上取得重大突破，实现了自主可控与产业化应用，打破了国外长期技术封锁 [1] 技术突破与产业化 - 全动压空气轴承是轴承工业的“皇冠明珠”，具有零接触、无磨损、高精度等特性 [2] - 该技术长期受制于国际垄断、封锁及禁售，是中国航空航天、半导体制造等战略产业发展的瓶颈 [2] - 北京璞剑空气轴承技术应用研究院与北京璞剑复合材料应用技术研究院经过二十五年潜心研究，攻克了从创新构型设计、核心材料研发到超精密制造工艺的全产业链技术难题 [2] - 成果填补了国内相关领域产业化空白，展现了强大的自主创新能力 [2] 新产品发布与应用 - 基于核心技术，发布会推出了两大创新产品：璞剑AI计算机超算服务器散热模组与超高速微型鼓风机 [3] - 璞剑AI计算机超算服务器散热模组针对全球算力需求爆发式增长，提供超高效热交换、低噪声、节能降耗的散热解决方案 [3] - 超高速微型鼓风机具有高转速、小体积特性，可广泛应用于航空航天、医疗设备等多个高端领域 [3] 行业参与与战略合作 - 发布会汇聚了科研院所、行业协会及产业链上下游企业的众多专家学者和产业精英 [4] - 中国工程院、中国科学院多位院士全程指导，电科芯片（600877）、安泰科技（000969）等公司领导亲临现场 [4] - 现场举行了战略签约仪式，多家产业链上下游企业达成合作，推动技术的产业化应用与市场推广 [5] - 此举有助于在高端制造领域形成更紧密的产业联盟，为技术的全球化应用奠定基础 [5] 未来展望 - 全动压空气轴承产业化成果的发布是中国高精尖制造产业自主创新的重要里程碑 [6] - 未来将继续深化核心技术研发，拓展应用场景，推动产业链上下游协同创新 [6] - 目标助力中国从“制造大国”向“制造强国”迈进，为全球产业升级贡献中国智慧与方案 [6]

行情回顾 - 11月各大指数普跌，上证指数、深证成指、创业板指、科创板综指分别下跌1.67%、2.95%、4.23%、4.03%，大盘蓝筹表现稍强，科技成长方向跌幅最大[6] - 三大指数（沪深京）日均成交额约1.86万亿元，较10月环比下降约15%，市场观望情绪浓厚[6] - 技术面上，除上证指数外，创业板和科创板指数出现月线级别顶分型，呈现回调迹象[6] 当前市场矛盾点 - 市场连续上涨后有回调需求，指数月线四连阳后短期均线与长期均线拉开较大差距，累积较多获利盘，需要震荡整理[8] - 政策面全力支持科技创新，十五五规划及各地政府均将AI算力、机器人、商业航天、创新医药医疗、半导体、高端制造作为发展重点，海外如美国“创世纪计划”也聚焦科技领域[8] - 科技成果落地显著，互联网大厂新模型成为爆款，下载量冲进前五，美国某大厂模型后来居上成为最热门大模型之一并形成新供应链投资逻辑[8] - 市场面临科技估值分位较高与难以找到更确定性赛道的矛盾，机构调仓换股陷入困局，导致交易量下滑[8] 操作建议 - 技术面出现顶分型叠加缩量行情需控制仓位保持警惕，但若12月创业板高点突破3332点且低点不跌破2892点，指数有望重新聚集上攻力量[9] - 科技股存在回调压力，尤其是业绩未明显提升的板块，投资机会预计从估值修复向盈利修复转移，年末机构调仓接近尾声，更多考虑确定性及低拥挤度板块[9] - 从近十年数据看，12月上涨概率略大于下跌概率，且价值风格跑赢小市值成长风格，建议投资者抓大放小追求确定性[9] - 重点关注两个信号：成交量能否重回2万亿以上，以及重点指数能否突破11月最高点以形成趋势反转[9]

消费促进政策 - 发改委于11月27日推出三大举措 重点支持智能产品 绿色节能和适老产品领域 [1] - 第四批“以旧换新”补贴加速发放 覆盖家电 数码和家装 截止日期为12月31日 [1] 白酒与医药电商公司 - 公司白酒业务营收增长近30% 毛利率高 受益于年底宴席增多 [1] - 医药电商业务受线上医疗带动增速快 国家医保局发文加强监管形成业务护城河 [1] - 创新药处于临床三期阶段 现金流充足 市盈率低于行业水平 [1] 预制菜与新零售公司 - 预制菜市场增速快 国家统计局数据显示市场规模超6000亿元 但公司该业务营收占比仅10%以上 [3] - 公司主业仍为传统零售 毛利率较低 新预制菜生产基地预计2026年投产 短期业绩贡献有限 [3] 感冒药公司 - 年底呼吸道疾病高发 公司感冒药业务在11月至次年1月期间营收占比超40% [3] - 公司历史平均涨幅可观 但研发投入偏低 长期增长动力不足 [3] 养老与AI医疗公司 - 公司社区养老和康复业务营收增长超50% AI诊疗系统已落地百余家基层医院 [5] - 创新药项目在推进中 研发投入高于行业平均 但业务线较杂 短期利润贡献有限 [5] 多元化业务公司 - 公司业务涵盖民营医院 智能医疗和煤炭 民营医院营收增速超30% [6] - 智能医疗业务下沉至乡镇卫生院 煤炭业务在冬季提供业绩保障 现金流稳定 抗风险能力强 [6] 高端制造与工业母机 - 工信部于11月10日发文将工业母机列为重点支持领域 目标到2027年建成现代化中试平台 [6] - 公司前三季度净利润增长超60% 毛利率高 负债率低 工业母机营收同比增长近40% 并获得财政补贴 [6] - 公司光学光电和环保设备业务均增长 市盈率低于同行 [6] 新能源与数字经济 - 数据要素业务为国家重点风口 数据局于11月24日调研提及数据交易全国互认 [8] - 公司数据中心容量达500PB 数据业务营收翻倍增长 储能业务同步扩张 [8] - 公司水泥业务提供现金流支撑 估值低于同行水平 [8]

社会物流总额整体表现 - 1月至10月社会物流总额达293.7万亿元，同比增长5.1% [1] - 物流业总收入11.8万亿元，同比增长4.5% [1] 工业与制造业物流结构 - 工业品物流总额同比增长5.3%，占社会物流总额比重为88% [1] - 装备制造与高端制造是拉动增长的核心动力 [1] - 10月份新能源汽车物流量增长19.3%，汽车用锂离子电池物流量增长30.4% [1] 消费与新业态物流需求 - 单位与居民物品物流总额同比增长6.4% [1] - 线上消费物流持续活跃，即时零售、直播电商等新业态物流需求保持两位数增长 [1] 国际物流与运输结构 - 10月民航国际货邮运输量增速超过20% [1] - 1月至10月中欧、中亚班列累计开行2.8万列，同比增长7.8% [1] - 1月至10月港口集装箱吞吐量同比增长6.4% [1] 物流企业经营状况 - 1月至10月重点物流企业物流业务收入同比增长4.4%，增速连续三个月保持稳定 [2] - 重点物流企业收入利润率维持3.3%，与前三季度基本持平 [2]

万科股债市场波动 - 万科多只债券价格大幅下跌，其中“21万科02”收盘跌超57%，“21万科06”跌超46%，“22万科02”跌超42%，“22万科06”跌超35%，盘中有6只债券因跌幅较大临时停牌 [2] - H股万科企业股价跌近8%，创历史新低；A股万科股价跌超7%，刷新逾11年新低 [2] - 机构分析认为万科债券商讨展期对债券市场地产行业影响可控，实质性违约波及其他民营地产概率不大，对央国企地产主要是情绪影响 [20] 银行业务与政策动态 - 六家国有大行集体停售五年期大额存单，中小银行跟进调整长期存款产品 [2] - 国家发改委价格司联合有关部门及行业协会召开会议，研究制定成本认定标准，旨在规范市场价格秩序，防范不正当竞争 [2] - 央行加量续做MLF，向银行体系持续注入中期流动性，释放货币政策延续支持性立场的信号 [20] 基金行业发展 - 私募基金规模在10月末达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元，创历史新高；当月新备案私募基金1389只，新备案规模670.1亿元 [2] - 公募港股基金总规模在三季度末达10330.08亿元，较二季度大幅增长约68%；基金份额合计8810.67亿份，环比增长42%；股票仓位升至92.71%，较二季度末上升0.75个百分点 [3] - 年内新成立指增基金产品数量达160只，同比增长超416.13%，合计募集金额超888.47亿元 [4] 智能制造与产业升级 - 我国首批15家领航级智能工厂名单公布，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等行业，包括海康威视、长飞光纤、中联重科等企业 [3] - 此举标志着智能制造进入从数字化、网络化迈向智能化的关键跃升期，将推动相关行业生产效率和质量的提升 [3] 全球市场表现 - 近期全球主要股市多数上涨，A股创业板指周涨幅达4.54%，深证成指涨3.56%，上证指数涨1.40%；恒生指数周涨2.53% [7] - 美国股市道琼斯工业指数周涨3.18%，标普500指数涨3.73%，纳斯达克指数涨4.91% [7] - 对冲基金在过去两个交易日显著净买入美股，累计买入规模创六个月新高，科技股空头出现猛烈回补 [5] 固收与理财产品市场 - 近期银行理财市场以固收+型与纯债固收型产品为主导，两者合计贡献近五成基金数量与超九成融资规模 [13] - 银行理财子公司在银行体系融资渠道中占据绝对主导地位，贡献了77.53%的新发产品数量，新发产品规模占比达95.58% [14] - 机构展望认为转债市场估值将维持高位，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放将提振市场风险偏好 [20][21]

市场整体判断 - A股市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [1][3] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [1][3] - 市场短期缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [1][3] A股市场表现与配置 - 11月A股主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大，累计下跌7.1%，上证50跌幅最小，累计下跌1.3% [2] - 行业端分化明显，综合、银行、传媒涨幅居前 [2] - 短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3] - 市场震荡过程中前期滞涨方向如高股息及消费板块可能表现更好 [3] - 流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动则先进制造值得重点关注 [3] 港股市场表现与配置 - 11月港股走势震荡，恒生香港35指数上涨1.1%，恒生科技指数下跌4.9% [2] - 港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，整体估值仍然偏低，长期配置性价比高 [4] - 在AI产业趋势发展及美联储12月有望降息背景下，港股市场未来或继续震荡上行 [4] - 配置可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，包括自主可控、芯片、高端制造、部分互联网科技公司 [4][5] - 高股息低波动策略如通信、公用事业、银行等行业可作为稳定收益的底仓 [5]

11月A股港股市场表现 - 11月A股主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大，累计下跌7.1%，上证50跌幅最小，累计下跌1.3% [7] - 行业端分化明显，综合、银行、传媒涨幅居前 [7] - 11月港股市场走势震荡，恒生香港35指数上涨1.1%，恒生指数上涨0.1%，恒生中国企业指数下跌0.1%，恒生综合指数下跌0.7%，恒生科技指数下跌4.9% [7] A股市场观点 - 市场大方向仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大的上涨空间 [8] - 短期配置关注防御及消费板块，因市场震荡时前期滞涨方向如高股息及消费板块可能表现更好 [8] - 中期配置继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT易成主线，若行情转向基本面驱动则先进制造值得重点关注 [8] 港股市场观点 - 港股未来或继续震荡上行，因整体盈利能力较强且互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，整体估值仍然偏低 [9] - 可关注科技成长及高股息占优的"哑铃"策略，包括自主可控、芯片、高端制造等受国内扶持政策影响的概念 [9] - 关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司，以及通信、公用事业、银行等高股息低波动行业作为稳定收益的底仓 [9]

核心观点 - 市场大方向仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大的上涨空间，牛市持续时间比涨幅更重要[2][14] - A股短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块[2][16][17][19] - 港股未来或继续震荡上行，关注科技成长及高股息占优的“哑铃”型配置策略[3][21] 11月市场表现回顾 - 11月A股主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大达7.1%，上证50跌幅最小为1.3%，沪深300、创业板指及中证1000涨跌幅分别为-2.7%、-4.5%、-3.4%[1][8] - A股行业端分化明显，综合、银行、传媒涨幅居前，偏成长性的电子、汽车、计算机等板块表现较差[1][8] - 11月港股市场走势震荡，恒生香港35、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生综合指数、恒生科技的涨幅分别为1.1%、0.1%、-0.1%、-0.7%、-4.9%[1][10] A股市场观点与配置策略 - 市场短期缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主[2][14] - 短期关注防御板块如银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及消费板块如食品饮料、社会服务、美容护理等[16] - 中期流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，受美债利率下行影响，股价表现可能更受益[19] - 若行情转向基本面驱动，先进制造板块值得重点关注，当前存在潜在催化如机械设备IPO推进、固态电池政策等[19][20] 港股市场观点与配置策略 - 港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，整体估值仍然偏低，长期配置性价比高[3][21] - 在AI产业趋势持续发展和美联储12月有望降息背景下，港股市场未来或继续震荡上行[3][21] - 配置采用“哑铃”策略：关注自主可控、芯片、高端制造；部分互联网科技公司；高股息低波动策略如通信、公用事业、银行等行业[3][21] 2025年12月金股组合 - A股金股组合包括顺络电子（电子，2025年PE 27.0倍）、中际旭创（通信，2025年PE 73.3倍）、华友钴业（有色金属，2025年PE 19.7倍）等10支股票[26][27] - 港股金股组合包括腾讯控股（传媒，2025年PE 19.8倍）、中国移动（通信，2025年PE 11.8倍）、中国铁塔（通信，2025年PE 17.1倍）等7支股票[30][31]

高端制造与安全 - 国防装备建设进入内需稳健增长与外延潜力释放双驱动新周期，内需聚焦信息化/智能化、无人装备、两机产业及消耗类武器，外延涵盖军贸、深空经济、大飞机、低空经济等新兴领域，2027年建军百年目标及后续规划构成核心驱动力[2] - 机械行业迎来价值重估与科技驱动双主线，新兴产业聚焦机器人、无人驾驶，景气领域涵盖PCB设备、刀具、锂电储能及燃气轮机，设备更新以工程机械、激光、轨交为主，"十五五"规划强化核心技术攻关，行业智能化升级加速[2] - 锂电领域聚焦储能需求爆发与供需反转，光伏市场底部明确，风电盈利进入上升周期，新技术如固态电池、钠电池产业化加速，供给侧改革推动行业集中度提升，建议关注周期成长、技术创新及AIDC跨界企业[2] - 家电行业聚焦红利释放（政策补贴/消费升级）、科技转型（机器人/VR/算力）与出海扩张（东南亚/拉美市场）三大主线，外需复苏，龙头企业在智能制造与跨境布局中占据先机[2] - 汽车行业技术突破核心包括智能驾驶(城市 NOA 普及)、固态+长续航混动、Ai能力的全面赋能，政策端关注以旧换新补贴，市场端重视车企出口（东南亚/欧洲）与华为生态链合作机会[2] 房地产与金融 - 居民资产负债表修复是房价止跌关键，预计核心城市将率先企稳，政策面关注房贷利率下降、REITs开放等，行业结构性见底中看好"好房子"和优质商业地产机遇[3] - 银行业息差企稳支撑稳盈利预期，长线资金持续增持趋势不变，继续看好银行板块长牛趋势，聚焦龙头搭台下，低估股份行底部反转和优质城商行价值发掘机遇[4] - 证券行业大财富管理凭借轻资产、稳定盈利、低波动的优势，起到业绩稳定器的作用，更易穿越牛熊周期，长期则可抬升ROE中枢，国际化已成为中资券商长期叙事旋律[5] - 保险板块"高弹性"标签明确，高基数下投资驱动利润高增，"反内卷"政策持续推进，分红险有望接棒增额终身寿险，险资入市战略定位持续升级，负债端成本优化与资产端权益配置弹性形成双击[6] 周期与基建 - 建筑行业2026年随着地方政府化债的有序推进，叠加中央"两重"项目实施，投资有望维稳，十五五开局谋定区域协调、新基建、对外开放与绿色发展，建设现代化城市要求城市更新+好房子双向推动，低估值破净央企有望迎来估值修复[7] - 基础化工资本开支高峰已过，国内外需求见底，化工逐步进入右侧拐点区间，优先配置白马头部企业，反内卷加速驱动着力控增量、减存量、管过程，重点布局纺服链、农化链、海外地产链、反内卷政策方向[8][9][10] - 钢铁行业反内卷下政策限产驱动供给加快出清，同时西芒杜铁矿正式投产，原料价格中枢预期下移，产业链利润分配格局重塑，钢企环节利润有望改善，需求端预计制造业需求有较强韧性，板强长弱格局延续[11] - 有色金属景气趋势延续，贵金属受益于全球信用格局重塑、长牛不止，铜铝供给约束+需求韧性、高景气延续，碳酸锂周期反转，战略金属价值持续重估[12] - 公用事业电力需求稳步增长（2025年1-9月用电量同比+4.6%），火电容量电价提升至165元/千瓦·年，强化分红能力，燃气板块进入降本周期，重点关注水电、煤电一体化等高股息长期投资价值，以及城燃盈利回暖[13] - 建材企业出海正同时进入布局加速期与初步收获期，内需降幅有望收窄，反内卷及市场化出清带动顺周期板块供给收缩，盈利有望进一步改善，高景气玻璃纤维盈利有望持续[14] - 环保行业水价调整+降息增厚水务固废利润，报表修复强化分红预期，生物柴油受益交通减碳政策全方位推进，AI技术应用驱动算电协同及无人环卫效率提升[15] - 石油化工2026年原油供需基本维持弱平衡，预计2026年布伦特油价运行区间为55-70美元/桶，下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，国内"反内卷"政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升[16] - 化工新材料全球产业链地理格局迎来区域化重构，自主可控趋势加速电子材料国产替代，全球碳中和背景下碳定价机制不断完善推动能源、工业制造绿色化转型，AI赋能下机器人等新兴科技产业商业化将行渐近[17] 资本市场与创新 - 北交所经历三轮行情后，驱动更多由其行业结构以及各行业的公司质地决定，北证制造业更强（机械+汽车），TMT偏主题，周期和电新有部分头部公司，26H1推荐关注春季科技+反内卷行情，关注液冷、AI应用、储能、锂电等，下半年可能转向先进制造和消费[19] - 定增市场2025年显著回暖，机构参与热情高涨，高收益多由行业β驱动，但高折价项目收益优势依然突出，预计短期折价仍将维持低位，建议兼顾成长与价值赛道，采取均衡配置策略[20] - 可转债市场2014年9月上证指数底部以来，未来转债市场的弹性空间有望继续提升，2026年突破一是转债的缩量显著，二是固收+的需求旺盛，三是权益市场值得期待[24][25] - 二永债2026年可能供需两弱，公募基金费率新规、保险I9全面实施下需求端潜在的冲击可能更大，关注二永相对估值中枢上移的可能，建议择机把握波段交易机会，关注中小银行二永债的性价比挖掘[26] 量化与金融工程 - 公募量化在新规环境下重视基准的业务有机会大显身手，主动量化的类指增品种因为基准和超额更容易被市场发现，布局价值增加，低相关性独特策略如行业轮动、多策略等对机构有配置价值，量化团队可考虑进军固收+[27] - 金融工程基本面主导风格因子切换，Factor mimicking市场关注点模型提示当前关注点由流动性转向基本面，在经济上行趋势初起、信用未全面修复时偏价值，后续信用伴随基本面修复后切向成长，目前市场状态偏震荡，但趋势概率正在提升[28] 其他行业 - 电商零售AI正在加快重塑消费生态，即时零售转向理性竞争，新消费结构性景气，中国品牌全球化加速，线下零售供给侧改革深化，自有品牌赋能差异化竞争，建议关注科技消费、全球化品牌及内循环强化主线[23] - 绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，未来随着绿电强制消纳比例逐步提高，绿电/绿证市场规模也有望实现大幅增长[22]

公司战略方向 - 公司未来将继续坚持高端制造和智能制造的发展方向，聚焦主业 [1] - 公司将加大压缩机、真空泵、液压泵等产品及关键零部件的研发和生产制造 [1] - 公司目标为做强、做大、做透流体机械产业链 [1] 生产基地建设 - 新的生产基地建设主要以自有资金投入，主要围绕主业生产流体装备产品及相关零部件 [1] - 基地建成投产后将全面提升公司的制造生产能力 [1] - 新基地将提高产品的竞争力，对公司业绩产生积极影响，有利于公司更好的发展 [1]