核心观点 - 全球资产定价逻辑正经历深刻的避险重塑，黄金价格突破每盎司5000美元里程碑，其作为“硬通货”的溢价空间被市场重新定义 [1][2] - 美元指数跌至四个月低点96.996，全球资金对美元单一资产的风险敞口正在收缩，推动避险资金加速寻找安全边际 [1][2][4] - 地缘政治紧张（格陵兰岛争议、伊朗局势）与宏观压力共振，是驱动市场避险情绪和资产价格变化的关键因素 [1][2] 黄金市场 - 现货黄金价格在周一交易时段成功跨越每盎司5000美元的里程碑节点 [1][3] - 金价上涨的直接反馈因素包括格陵兰岛争议与伊朗局势反复，以及美元走弱 [1] - 地缘摩擦导致的能源成本推升，进一步巩固了贵金属在抗通胀叙事下的上行逻辑 [2][4] - 在美元信用受挑战且地缘格局波诡云谲的当下，金价的5000美元区间已完成从强阻力位向强支撑位的性质转换 [2][4] 外汇市场 - 日元兑美元汇率剧烈反弹，应声上涨超过1%并触及153.99，成为全球金融关注焦点 [1][3] - 日元反弹源于纽约联储被曝在上周五进行了“汇率检查”，释放了美日当局可能进行联合干预的强烈信号 [1][3] - 市场需密切关注日元在159至160区间是否会出现实质性的官方干预 [3][5] - 首相高市早苗针对投机行为的严厉表态，已让外汇市场处于高度戒备状态 [1][4] 股票市场 - 受日元升值预期及地缘溢价影响，日经指数录得约2%的跌幅 [2][4] - 标普500指数期货与欧洲股指期货也同步走低，显示市场谨慎情绪已蔓延至主流权益交易品种 [2][4] 大宗商品市场（除黄金） - 针对伊朗运输船舶的新一轮制裁预期，推动布伦特原油价格在65.91美元附近表现坚挺 [2][4] 货币政策与宏观环境 - 在本周关键的美联储决议前夕，市场普遍预期联储将维持基准利率在当前水平不变 [2][4] - 美联储主席鲍威尔正面临来自外部的司法审查压力，其政策的前瞻性指引可能带有更为复杂的政治博弈色彩 [2][4] - 美元指数触及四个月低点，目前报96.996 [1][2][4] 市场策略与资金流向 - 通过跨市场的资金流向监测，能够更清晰地捕捉避险情绪下的结构性机会 [3][5] - 在汇市干预风险与贵金属历史高位的复杂环境下，建议优先配置高防御性资产以平滑投资组合的波动 [3][5] - 在全球宏观定价逻辑发生结构性偏转的当下，资产的分化表现将愈发显著 [3][5]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 今日贵金属震荡上行，预计短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险上升；美国就业走弱通胀温和，降息预期存在支撑 [1] - 避险属性方面，美航母打击群向中东集结，伊朗扬言任何对伊攻击将被视为全面开战，特朗普放话对加拿大加征关税及提及格陵兰协议、北约北极部署，地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面，美国就业走弱，初请失业金人数略增但低于预估，12月CPI涨幅符合预期，家庭食品与房租支出增加，美联储12月下调利率，市场预期26年1月不降息概率近95%，下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，波兰央行计划购买多达150吨黄金，白银供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] 各金属情况总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [2] - 国际价格如Comex黄金活跃合约收盘价4983.10美元/盎司，较上日涨0.91%；国内价格沪金主力收盘价1115.64元/克，较上日涨2.58% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前20中，净多前20名合计164042.00，增加5669.00；净空前20名合计12677.00，增加312.00 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价103.26美元/盎司，较上日涨7.32%；国内价格沪银主力收盘价24965.00元/千克，较上日涨6.97% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前20中，净多前20名合计159186.00，增加6418.00；净空前20名合计102203.00，增加20255.00 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理和止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2627.10美元/盎司，较上日涨5.98%；国内价格铂主力收盘价685.90元/克，较上日涨8.21% [7] - 广期所期货公司会员铂净持仓排名前20中，净多前20名合计4963.00，增加159.00；净空前20名合计9731.00，增加209.00 [8] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理和止损止盈 [9] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1945.50美元/盎司，较上日涨3.79%；国内价格钯主力收盘价497.95元/克，较上日涨2.94% [9] 贵金属基本面关键数据 货币属性 - 美联储相关指标，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均下降0.25%，总资产66354.43亿美元，增加27.23亿美元 [10] - 美国劳动力市场失业率4.40%，下降0.10%；非农就业人数月度变化5.00万，减少0.06万等 [12] - 美国房地产市场成屋销售435.00万套，增加24.00万套；新屋销售、开工无变化 [12] - 美国消费、工业、贸易等方面数据有不同变化，如零售额同比3.09%，下降0.79%等 [12] - 央行黄金储备中国2306.32吨，增加1.87吨；美国8133.46吨无变化；世界36362.76吨无变化 [12] - IMF外储占比美元56.32%，下降1.46%；欧元21.13%，增加1.12%等 [12] 避险属性 - 地缘政治风险指数295.76无变化；VIX指数16.09，较上日涨2.88%，较上周涨1.45% [12] 商品属性 - CRB商品指数312.24，较上日涨0.98%，较上周涨3.37%；离岸人民币6.9601，较上日涨0.01%，较上周降0.05% [12] 美联储最新利率预期 - 2026年1月28日利率在325 - 350的概率为97.2%，后续各时间节点不同利率区间概率有变化 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨2.08% 短期或震荡偏强 美国PCE数据回升使降息预期降温 美元指数回调及格陵兰岛冲突降温提振风险偏好 伊朗局势利好贵金属和能化 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周整体收涨2.08% 贵金属领涨9.08% 有色和能化分别上涨2.96%和1.95% 农产品和黑色微跌0.04%和0.53% [2][7] - 涨幅居前品种为白银、PTA和黄金 跌幅较大品种为玻璃、生猪和铁矿石 [2][7] - 商品市场20日平均波动率上升 苯乙烯、生猪和黄金波动较大 [2][7] - 全市场上周资金规模增加 仅黑色板块资金流出 黄金和白银分别入金244和127亿 [2][7] 各板块展望 - 贵金属：美元指数回落 地缘扰动使避险情绪升温 板块震荡上行 白银可流通库存低位推动银价 短期板块重心抬升但需警惕超买修复 [2] - 有色：美元指数弱势 避险情绪升温 国内政策扩大内需 宏观环境中性偏暖 供给端收缩支撑价格 短期震荡偏强 [3] - 黑色：螺纹表需回落 产量回升 库存累积 钢厂利润欠佳 复产节奏受扰 铁水产量持平 铁矿石港口库存增加 焦煤盘面对蒙煤升水 短期震荡运行 [3] - 能源：美国制裁伊朗及哈萨克斯坦油田停产引发供应担忧 美国寒潮使天然气大涨 取暖油需求增加 短期基本面利好 油价或反弹但Q1累库限制空间 [3] - 化工：聚酯终端需求下滑 春节前后累库 现实偏弱 但供应收缩预期及化工情绪向好 产业链短期震荡偏强；PVC海外采购积极 有望去产能 预计重心抬升；玻璃下游放假或累库 估值低随宏观情绪波动 [4] - 农产品：南美丰产预期主导 巴西大豆收割进度慢 2月底收获或加大美豆和豆粕压力 中加关系改善或冲击国内豆粕价格 马来西亚棕榈油供需结构改善 短期油脂油料震荡偏强 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2958.71亿元 周收益率4.42% 份额变动2.92% 成交量变动122.63% [36] - 商品ETF合计规模3186.14亿元 周收益率3.99% 份额变动5.52% 成交量变动49.13% [36]

上海期货交易所黄金期货市场动态 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计103029千克，较上一交易日增加1020千克 [1] - 沪金主力合约日内高位回落，开盘价1113.00元/克，最高触及1151.70元/克，最低下探1108.50元/克 [1] - 截至发稿，黄金期货价格报1143.32元/克，日内涨幅达3.67% [1] - 当日成交量为395962手，持仓量为215820手，日持仓增加9240手 [1] 影响黄金价格的宏观与地缘政治因素 - 美国与北约在格陵兰问题上的摩擦升级，加剧了市场担忧情绪 [1] - 俄乌谈判未取得突破，且俄罗斯空袭导致乌克兰大规模停电，进一步推升了市场的避险需求 [1] - 市场存在对美国可能对伊朗采取军事行动的担忧，这同样支撑了黄金的避险买盘 [1] 黄金市场技术面观察 - 金价短线涨幅较大，市场需要提防可能出现的技术性回调行情 [1]

黄金期货行情 - 1月26日沪金主力合约收盘价为1143.32元/克，当日上涨3.67% [1] - 当日成交量为395,962手，持仓量为215,820手 [1] - 上海黄金现货价格报1143.05元/克，较期货主力价格贴水0.27元/克 [1] 市场与宏观环境 - 地缘政治风险助推金属市场，金价上破5000美元关口 [1] - 纽约联储罕见“询价”日元，显示全球市场动荡 [1] - 美国10年期国债收益率下跌1.57个基点，报4.225% [1] - 美国三大股指与欧洲主要股指收盘涨跌不一 [1] 机构分析与观点 - 大越期货观点认为地缘担忧再起，避险情绪升温，金价继续刷新历史最高 [1] - 沪金溢价扩大至约3.7元/克 [1] - 金银比处于极低水平，凸显黄金价格的性价比 [1] - 操作建议：沪金2604合约可在1093-1135元/克区间操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧关税紧张态势暂缓但特朗普对收购格陵兰岛态度强硬，短期避险情绪维持高位；南非供电问题限制冶炼厂短期开工率提升，兰特贬值或压制美元计价的边际供给；欧盟推迟内燃机禁令并强化尾气排放标准，汽车催化剂对铂金替代需求预计今年新增约45万盎司，混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求曲线；中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏，供需格局分化或推动“铂强钯弱”行情演绎；伦敦铂上方阻力位2900美元/盎司，下方支撑位2700美元/盎司，伦敦钯上方阻力位2100美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价744.70元/克，环比上涨65.75元；钯金主力合约收盘价534.80元/克，环比上涨35.80元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）733.25元，环比上涨51.75元；长江钯金现货平均价0.00元，环比减少463.00元 [2] - 铂金主力合约基差-11.45元/克，环比减少14.00元；钯金主力合约基差-534.80元/克，环比减少498.80元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张，环比减少243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张，环比减少342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量220.40吨，环比减少0.80吨；2025年预计钯金供应量293.00吨，环比减少5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量261.60吨，环比增加25.60吨；2025年预计钯金需求量287.00吨，环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数97.50，环比减少0.78；10年美债实际收益率1.92%，环比减少0.03% [2] - VIX波动率指数16.09，环比增加0.45 [2] 行业消息 - 特朗普表示美国调集重兵前往伊朗，对与伊朗贸易国家加征25%关税将生效，对伊朗相关实体及船只实施制裁 [2] - 特朗普称美国预计获得格陵兰岛美军基地所在区域“主权” [2] - 多名民主党籍联邦参议员将投票反对政府拨款法案，联邦政府1月底部分“停摆”可能性增加 [2] - 特朗普可能本周宣布新任美联储主席人选，里克·里德尔获提名概率从4%升至50%左右 [2] - 美国1月标普全球制造业PMI初值51.9略高于前值，服务业PMI初值持平，综合PMI初值小幅上升但均小幅低于预期；2026年1月一年期通胀预期下修至4%为一年来最低，五年期通胀预期为3.3%略低于初值 [2] 重点关注 - 01 - 26 23:30亚特兰大联储GDPNow经济增长预测 [2] - 01 - 28 02:00美国M2货币供应量 [2] - 01 - 29 03:00美联储利率决议及货币政策声明 [2] - 01 - 29 21:30美国11月贸易帐（进出口） [2] - 01 - 30 21:30美国PPI同比(%) [2]

黄金市场表现与驱动因素 - 国际现货黄金价格于1月26日站上5100美元/盎司关口，再创历史新高，年内涨幅已超过18% [1] - 当前地缘政治风险推升避险情绪，同时各国央行减持美元、购入黄金，导致黄金占全球外汇储备持续增加 [1] - 黄金资产预计今年总体上仍能实现正收益，但由于市场存在快进快出等投机行为，黄金价格波动幅度将较往年加大 [1] 全球宏观经济与政策展望 - 预计今年全球经济能实现3%至3.1%的增长，基本面较为乐观 [2] - 全球主要经济体如美国、欧洲均采取相对宽松的货币政策，预计美联储今年将降息两次，每次25个基点，首次降息预计在5月以后，全年目标利率约为3%至3.25% [2] 全球及新兴市场股票预期 - 基于乐观的全球经济基本面，预计全球股票能实现8%至10%的收益率 [2] - 新兴市场的股票表现预计将更好一些 [2] 外资对中国市场的观点与配置方向 - 从去年开始，对于中国的投资氛围已经在变好，近期外资投资者对于中国股市的关注度进一步增加 [1] - 外资未来侧重配置的板块包括“十五五”规划建议提及的战略性行业 [1] - 提振消费仍然是今年中国宏观政策的重点发力方向，预计一季度将会降准降息 [1] - 医疗、教育等服务消费板块也将成为今年投资看好的行业 [1]

黄金价格突破新高 - 国际金价大幅上行，突破5000美元/盎司 [2] - 全球最大黄金ETF持仓量一度攀升至1085.67吨，同比增长24.9%，刷新2年多来的纪录 [2] 地缘政治与市场情绪驱动 - 美欧关系紧张加剧市场避险情绪，是金价上涨的直接推手 [2] - 美国对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品威胁加征关税，激起欧盟反击并暂缓批准欧美贸易协议 [2] - 美国对格陵兰岛的领土诉求引发国际社会批评，加剧了地缘政治不确定性 [2][4] - 市场对美欧冲突的担忧并未因美国暂缓加征关税而消散 [5] 美元信用弱化与“去美元化” - 美元在全球外汇储备中的占比降至56%，较历史高位跌落10个百分点 [3] - 美国政府债务规模超38.5万亿美元，市场对美元长期购买力忧虑加深 [3] - “去美元化”步伐加快，例如丹麦养老基金计划清仓全部美债投向黄金，德国巴斯夫将美元资产占比从40%压减至25% [3] 全球央行购金需求 - 世界黄金协会调查显示，高达95%的央行预计未来12个月黄金储备会继续增加 [4] - 2025年全球央行持续增持黄金，波兰央行购入150吨黄金，将储备总量提至700吨，跻身全球前十 [4] - 央行将黄金作为规避货币与金融危机的战略资产 [4] 机构观点与金价前景预测 - 瑞银预测，若市场对美联储独立性的担忧持续，金价有望在2026年上半年触碰5000美元/盎司里程碑 [5] - 摩根大通认为风险因素叠加将推动金价再上台阶 [5] - 若美欧对抗全面升级，金价或将加速冲破5000美元/盎司关口 [5] - 若美欧达成妥协，金价可能短期回调5%至8%，但全球主要投资机构已将黄金配置比例从5%提升至8%，4500美元/盎司下方可能出现抄底力量 [6] - 若美欧对峙僵持，金价将在区间内震荡，强势不改 [6] - 有不少机构投资者和基金经理建议将黄金配置比例提升到5%至15% [7] 影响金价的根本力量与长期趋势 - 美元信用弱化与各国央行购金需求高涨，是支撑黄金冲高的根本力量 [2] - 全球市场对美国单边主义、主权信用风险的集中回应是黄金大涨的核心 [7] - 全球地缘政治风险常态化、去美元化加速的大趋势不会逆转 [7]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格于1月26日突破5000美元/盎司，最高触及5093美元/盎司，距离其首次突破4000美元/盎司仅过去100多天 [2] - 伦敦现货白银价格于1月26日一举升破109美元/盎司，再度创下历史新高，2026年以来累计涨幅超50% [2][3] - COMEX黄金期货同步走强，1月26日报5076.2美元/盎司，最高至5091.5美元/盎司 [3] 市场驱动因素 - 黄金强势突破是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果 [2] - 近期中东地缘风险波动加大，格陵兰岛纷争引发欧美关税摩擦，欧洲多国加速抛售美债、买入黄金，推动金价进入主升浪 [3] - 长期看，美联储独立性弱化、内部政策分歧加剧，叠加赤字率上行侵蚀美元和美债信用，全球“去美元化”趋势深化，丹麦、波兰、瑞典等欧洲国家计划或正在抛售美债 [4] - 各国央行需求持续，高盛预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加 [5] 机构观点与价格展望 - 南华期货分析预计2026年金价或有望挑战6000美元关口 [2] - 瑞银财富管理维持黄金目标价在5000美元/盎司，并指出若地缘局势再度紧张，金价上行风险有望触及5400美元/盎司 [5] - 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元 [5] - 美国银行将近期黄金目标价上调至每盎司6000美元，分析师指出过去四轮牛市中金价的平均涨幅约为43个月内上涨300%，黄金或将在2026年春季达到每盎司6000美元 [5] 相关市场动态 - 国内市场黄金概念股1月26日开盘冲高，湖南黄金、四川黄金、招金黄金、湖南白银等纷纷涨停 [2] - 上海期货交易所发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，决定对上述客户采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施 [6] - 上期所年内已多次调整包括白银、锡在内的贵金属、有色金属保证金比例、涨跌停板幅度及交易限额，以加强风险防控 [6] 宏观经济背景 - 12月美国非农就业人数低于预期但失业率也低于预期，就业、ISM制造业PMI和消费数据仍显疲软，市场预期2026年有50BP降息空间 [4] - 市场普遍预期美联储将维持利率水平不变，短期内市场关注焦点集中在美联储下任主席人选的确定，以及鲍威尔和库克相关诉讼的进展情况 [4] - 中金公司提到，2026年上半年美国经济可能出现的“暂时性过热”风险，可能引发市场对美联储降息节奏放缓的预期 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周白银走势强劲再创历史新高，伦敦银周六凌晨突破100美元/盎司整数关口，受外盘驱动沪银主力合约也刷新新高，伦敦银和沪银周度涨幅分别为14.7%和11%，2025年累计涨幅分别为148%和129% [7] - 美国劳动力市场转暖，三季度GDP增长稳健，通胀风险缓和，市场聚焦新任美联储主席人选，将影响对未来利率路径的预期 [7] - 2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺，白银ETF持仓增加、COMEX库存下滑、LBMA库存降至低位，可流通库存偏紧 [7] - 上周内外盘白银期货价差收窄，伦敦现货金银比收盘跌破50 [7] - 地缘政治风险使市场避险情绪强推动贵金属价格上涨，白银供应增长乏力需求有增量，中长期走势预计保持强劲 [8] - 操作上建议AG2604多单中期持有 [8] 根据相关目录分别总结 周度观点 - 白银走势：上周白银高位震荡后周五再创历史新高，伦敦银突破100美元/盎司收报103.341，沪银主力合约刷新至25838元/千克，伦敦银和沪银周度涨幅14.7%和11%，2025年累计涨幅148%和129% [7] - 美国经济：1月17日当周初请失业救济人数20万人低于预期，续请失业金人数降至185万人为11月以来最低，劳动力市场转暖；三季度GDP终值季环比增长4.4%为两年最快增速 [7] - 通胀：11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%、环比上涨0.2%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%、环比上涨0.2%，通胀风险缓和，市场关注新任美联储主席人选 [7] - 利率：上周10年期美国国债收益率与前周持平，美元指数连续走弱 [7] - 供需：2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺；截至1月23日，全球最大白银ETF - SLV持仓量1.609万吨，周环比增加0.1%，COMEX库存下滑，LBMA库存降至低位且大多与ETF挂钩，可流通库存偏紧 [7] - 价差：上周内外盘白银期货价差收窄，收盘报1845；伦敦现货金银比收盘跌破50，收于48.20 [7] 期现市场 - 展示了COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银走势的相关图表 [11][15] 美国经济 - 展示了美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率相关图表 [22][23] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、核心CPI/PCE相关图表 [28] 利率 - 展示了美国国债收益率（短期、中长期）、实际利率相关图表 [37][38] 基本面 - 全球白银供需平衡表显示，2025年矿山生产835百万盎司同比增2%，总供应1030.6百万盎司同比增2%，总需求1148.2百万盎司同比降1%，供需平衡为 - 117.6百万盎司同比降21% [43] - 展示了白银ETF持仓量、COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存相关图表 [44][47][53] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、美元兑人民币、欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑加元相关图表 [58][61][64][66] 白银内外盘价差 - 展示了内外盘白银期货走势、内外盘白银价差相关图表 [75] 白银基差 - 展示了内盘白银基差、外盘白银基差相关图表 [85] 金银比价 - 展示了金银比相关图表 [88]