全球宏观环境与工业金属价格 - 当前全球宏观环境反复，工业金属以铜铝为代表的金属价格整体继续维持震荡 [1] - 24年下半年以来一揽子政策的推出使国内宏观情绪逐步回暖 [1] - 5月制造业PMI环比上升0.5个百分点至49.5%，市场预期改善，终端景气度回升有望带动上游工业金属需求改善 [1] 铝产业链分析 - 近期几内亚铝土矿冲击事件虽属短期扰动，但凸显了铝供应链的脆弱性 [1] - 一体化布局成为铝行业发展方向 [1] 铜价与供需动态 - 铜价受宏观政策反复压制，但铜精矿供给趋紧且冶炼加工费持续下行 [1] - 中长期铜价支撑较强 [1] - 美国关税政策若暂停可能引发市场预期大幅转变，需关注后续进展 [1] 战略金属市场 - 钨矿价格已突破历史新高 [1] - 在各国追求供应链自主的背景下，战略金属估值有望重构 [1] 中证有色指数与有色60ETF - 有色60ETF（159881）跟踪的是中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数由中证指数有限公司编制，从沪深市场中选取有色金属行业内的代表性上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜、铝、铅锌、稀有金属等多个子行业，全面反映A股市场有色金属行业的整体表现 [1] - 成分股具有显著的周期性和商品价格敏感性特征 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航运业（集运、油轮、散货船运输） - **公司**：国内海控、港股海丰国际、锦江航运、海特 纪要提到的核心观点和论据 中国出口情况 - **出口韧性超预期**：2025 年前四个月中国出口同比增长 6.4%，显著高于去年同期的 1.4%；4 月出口达 3156.9 亿美元，同比增长 8.1%，远超市场预期[1][2] - **出口韧性原因**：外部是抢出口行为因谈判不确定性可能延续；内部是贸易对象多元化和商品竞争力提升，2018 - 2024 年超 56%出口增量来自传统贸易伙伴之外经济体，美国仅贡献 4.2%，且中国商品竞争力指数在技术含量高的工业品领域明显提升[3][4] 国内基本面与航运板块 - **基本面格局**：呈现外需韧性超预期而内需动能边际趋缓格局，4 月出口维持高增速，美国多数行业处于补库中期，下游消费品补库明显，一季度美国厂商抢进口行为显著，支撑航运板块[1][5] 市场结构与投资者预期 - **市场结构**：呈现蓄势震荡格局，上行空间取决于投资者对经济修复强度预期，下行空间由资金面支撑决定，外需链可能成未来主线[1][6] 行业表现 - **海外营收占比较高行业**：5 月以来涨幅靠前，外需相关板块有投资机会[7] - **航运板块近期表现**：有所反弹，上海集装箱运价指数（SCFI）环比大涨 30.7%，美西和美东现货运价分别达 6000 美元和 7000 美元区间，6 月将持续高涨，欧洲关键港口拥堵使亚欧航线运价上涨[1][8][9] - **集运市场运力与供需**：2024 年运力增长达最高峰，未来增速将下降，但地缘政治冲突使航运结构性紧张持续，贸易供应链重构使航线拉长增加运输需求，整体供需仍较紧张[3][10][11] - **油轮和散货船市场**：短期低迷，一季度油轮市场弱势，集装箱费率波动，T3C 航线价格约 4 万美元，中长期原油供给有保障，散货有季节性波动[13] 投资标的 - **集运领域**：国内海控、港股海丰国际分红可观、现金流充裕，锦江航运在东南亚区域占比高表现良好[3][12] - **特种船运输领域**：海特等公司受益于市场景气[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中美达成 90 天暂缓协议后货主提前集中出货，导致跨太平洋航线需求增加，美线出现结构性运力缺失，预计 6 月中下旬调配后跨太平洋航线运力将大幅增加[8][9] - 航司推动合约运价上行锁定中长期收益，但货主对高航运价格接受度有分歧，部分企业转向东南亚等第三国中转规避风险[9] - 全球集装箱运输今年预计增长率为 6%左右，相较去年 10.3%的增长有所减少，需求增长率可能不到 3%[9] - 贸易供应链重构使东南亚、中东、拉美等地区替代需求增加，利好在这些区域占比较高的公司，还可能带来传统贸易量增加机会[11][14]

核心观点 - 黄金和比特币作为代货币资产，在金融秩序重构的避险情境下具有配置价值，两者市值均有扩张空间 [1] - 比特币作为成长性黄金，在避险情境深化或风险偏好逆转时交易属性强于黄金，价格波动幅度更大 [1][15] - 全球供应链重塑和二元化发展新格局若深化，将推动黄金和比特币市值扩张 [1][14] 历史周期分析 比特币 - 2009-2018年为极客探索时期，经历两轮牛熊，参与者主要为区块链从业者 [3] - 2019年至今进入全民炒币时代，知名企业接受比特币支付，有小国将其作为法币，期间经历两次牛市和一次熊市 [3] - 当前处于第四轮牛市阶段 [3] 黄金 - 2009-2011年：金融危机后流动性驱动牛市，金价从900美元/盎司升至1900美元/盎司 [4] - 2012-2015年：复苏回调熊市，金价从1895美元/盎司跌至1049.4美元/盎司，跌幅44.6% [4] - 2016-2021年：地缘政治和再通胀预期推动牛市，2018年后加速上涨 [4] - 2022年至今：央行需求抬升，定价逻辑转向"主权信用对冲型"，金价中枢上移 [4] 共性与差异 共性 - 供给稀缺：黄金年供给增长稳定在2%，比特币总量受限且每四年减半 [6] - 代货币属性：均为无国界货币，黄金被全球81%央行纳入储备，比特币去中心化且支付场景丰富 [6] - 定价逻辑：均对流动性敏感，且能对冲主权货币不稳定 [7] 差异 - 成长性：比特币货币属性不断拓展，成长性显著高于黄金 [8] - 支付便利度：比特币支付更便捷，黄金主要作为投资性资产 [8] - 监管强度：比特币受监管更强，如中国禁止挖矿和交易 [8] - 风险补偿：比特币波动更大，收益和风险均高于黄金 [9] 未来发展趋势 - 金融秩序重构情境下，黄金和比特币均有相对收益表现 [12] - 比特币因成长性特征短期波动剧烈，黄金风险收益特征更稳定 [13] - 贸易战深化可能推动黄金和比特币作为国际货币替代品的需求 [14] - 比特币价格上方空间理论高于黄金，但下行压力也更显著 [15]

美线航运市场动态 - 美线货运爆仓导致运价急剧飙升 当前舱位供不应求 运力恢复速度滞后于需求增长 [1] - 5月中旬起多家船运公司上调6月航运费 叠加旺季附加费生效 运输成本压力持续加大 形成"订单激增—运力短缺—成本攀升"连锁反应 [2] - 美线航运价格上涨两大驱动因素：短期对美出口量因"抢出口"效应大幅增长 4月船运公司将部分运力转移至其他航线导致5月运力供给不足 [2] 关税政策影响 - 5月12日美方取消91%对华加征关税 并对24%的"对等关税"给予90天豁免期 直接引发中国外贸企业"抢出口"热潮 [1] - 关税下调对纺织品出口形成短期提振 5月中旬国内纺织企业订单达年度高点 但下旬环比下滑 显示增长可持续性存疑 [4] - 美国关税下调首周织造市场接单量短暂回升 第二周迅速回落 多数企业反馈实际订单未显著增加 [5] 聚酯行业现状 - 聚酯产业下游织造开机率达69% 较"五一"节前回升10个百分点 加弹开机率达80% 回升9个百分点 但回升主要源于短期去库存需求 [7] - 聚酯工厂面临双重压力：上游原料现货基差保持强势导致生产成本高企 下游企业采购意愿弱导致产销持续低迷 [7] - 行业承压体现为成本与利润矛盾加剧 下游需求疲软导致库存积压 出口与内销需求双重承压 [8] 减产预期与产业链影响 - 6月中旬后聚酯工厂减产可能性显著提升 亏损严重的切片和细旦FDY品类将率先减产 [10] - 若聚酯行业大规模减产 将对PTA和乙二醇市场形成利空 但PX因供需偏紧格局价格支撑力度较强 [12] - 减产有助于稳定产品价格改善效益 但决策需综合考虑库存水平 经营效益及市场趋势判断 预计由大型企业主导 [11] 出口与需求趋势 - 6月底为货物出运最后时间节点 受海运费上涨影响 实际出货和接单高峰已在5月底提前出现 [3] - 低附加值商品利润空间被严重侵蚀 部分企业可能选择暂停发货 海外客户希望提前至5月发货以减少6月成本 [3] - 东南亚转口订单已于5月下旬结束 国内"抢出口"行情预计在6月下旬结束 [5]

国际传播格局重构 - 推进多渠道、立体式对外传播格局建设，创新网络外宣[1] - 初步构建多主体、立体式大外宣格局，但仍面临"他塑"形象问题[1] - 需在全球经济秩序调整与文明发展范式转型中构建中国话语体系[2] 制度与文化优势 - 集中力量办大事的制度优势可整合文化、经贸等多领域资源[2] - 中华优秀传统文化创造性转化提供国际传播动力[2] - 中国式现代化实践成果为国际传播提供丰富素材[2] 数字技术应用 - 数字技术改变信息生产传播方式，推动跨媒介叙事[4] - 需建设国际传播数据处理中心实现精准化分众传播[4] - 社交媒体、短视频等新兴媒介丰富内容表现形式[4] 文化产品出海 - 网络影视剧、文学、游戏成为文化出海"新三样"[5] - 需探索文化产品数字化多样态增强国际竞争力[5] - 文化产品海外市场份额持续扩大[5] 经济话语权建设 - 需从经济发展权、规则制定权等多维度提升经济话语权[6] - 立足中国经济发展实践创新国际表达方式[6] - 强化多边平台议题设置能力参与全球治理改革[6]

广州日报讯 （文/表全媒体记者邓莉）女性成为购车决策者的比例迅速增加、国际汽车品牌影响力逐渐 弱化、消费者对续航里程的焦虑大幅降低……J.D.Power近日发布的调研报告显示，新能源汽车市场正 在由"增量逻辑"向"存量重构"转变，"95后"、女性用户成为新能源车企争夺存量市场的全新增长点的关 键驱动力。 增购用户女性和"95后"成关键决策者 J.D.Power调研数据显示，中国新能源汽车首购用户占比连续三年下滑，2025年至今更首次下降至低于 六成，占比为58.6%；换购用户则增至13.3%，增购用户同比增速最快达到28.1%。此外，中国家庭两辆 及以上车辆占比上升至31.3%，这些数据均显示出新能源汽车市场正由增量向存量过渡。 在购车人群上，女性用户比例同比增加达到了37%，尤其以"增购"形式进入市场的女性用户，以5%的 增幅超过男性增购用户的2%增速，成为新能源消费新增长点。研究还显示，"95后"群体加速成为重构 中国汽车产业价值体系的关键力量，成为新能源车市场中占比26%的关键购车群体。 新能源汽车国家大数据联盟相关负责人分析表示，随着新能源汽车渗透率持续攀升，中国汽车市场正进 入从"增量时代"向"用户 ...

肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员） 近日国际金价再创新高，一度重回3400美元。国际现货黄金和期货黄金价格皆再度逼近4月22日的历史 高点。 众所周知，布雷顿森林体系崩溃之后所建立的牙买加体系，是业内公认的"没有体系的体系"。信用货币 逐渐成为世界各个国家的主流，纸币发行量已经脱离了和黄金储备量关系。所以结合全球央行购金潮不 难发现，国际金价大涨的背后是全球货币体系进入重构的强有力信号。而这一信号也得到了近日美国主 权信用评级下降的进一步确认。 这种不确定性推动了全球购金潮，在避险情绪影响下，黄金的投资热度始终不减。世界黄金协会官网公 布的最新数据显示，截至今年4月，全球实物黄金ETF连续五个月净流入。在金价上涨和基金持续流入 的双重推动下，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创新高，总持仓创下2022年8月以来最高纪 录。 这波全球购金行为背后，还有国家参与的力量。今年以来，全球央行购金潮态势继续。根据国际货币基 金组织（IMF）和世界黄金协会的报告，随着一季度结束，全球央行购金需求依然强劲。2025年3月， 全球央行净购入黄金17吨。相比之下，净卖出的央行不多，排名前三的是乌兹别克斯坦 ...

中国私募股权市场外资回流趋势 - 国际资本加速涌入中国私募股权市场 外资机构高管频繁来华调研 包括CEO、CFO等决策层人士[1][2] - 江远投资完成近4亿美元首期美元基金募资 LP结构以欧洲和亚洲保险资金为主 成为外资看好中国市场的典型案例[2] - 外资LP调研重点从传统市场转向创新前沿领域 如生物医药园区、AI实验室等[2] 中国资产价值重估 - 中国科技企业在生物医药领域表现突出 去年全球十大生物医药交易中四个来自中国 临床试验数量和质量稳居全球前二[3] - 外资对中国资产的认知从"庞大市场"升维至"创新策源地" 估值基础转变为中国参与全球创新的能力[3] - 中国资产"质价比"优势突显 在人工智能、新能源、机器人等领域展现出强劲创新活力[3] 外资投资逻辑转变 - 外资配置中国资产的周期显著延长 江远投资美元基金周期达10-12年 部分机构以50年长周期审视中国资产[4] - 投资逻辑从短期机会转向长期战略布局 关注中国创新的长期价值[4] 政策与资本协同效应 - 政府优化营商环境、简化审批流程、降低外资准入门槛 为外资提供政策保障[5] - 外资带来全球资源链接 提升市场规范性和效率 推动中国企业技术创新和商业模式优化[6] - 外资与中国企业合作形成"双向受益"模式 如苹果链、特斯拉链助力中国制造业升级[6] 市场现存挑战 - 一级市场退出渠道仍依赖上市 并购市场成熟度有待提升[7] - QFLP投资存在地域限制问题 部分地区要求管理公司与基金同城注册[7] - 文化差异和商业习惯可能导致外资与本土企业合作中的沟通障碍[7] 行业发展趋势 - 生物医药、人工智能、机器人成为投资热点赛道 吸引大量资本涌入[2] - 外资回流趋势形成 国际资本与中国创投合作将为全球经济注入新活力[8]

活动概述 - 2025黑马年中精选大课将于6月6日-6月8日在上海举办 [1][4] - 活动聚焦创业者与行业专家的深度链接 旨在帮助参与者把握2025年商业机遇 [2][3] 核心亮点 - **名师阵容**：汇集卫哲 香帅 江南春 牛文文 贾伟 章苏阳 杨明超等业界领袖 [1] - **主题定位**：围绕2025年全球贸易战升级与AI商业重构的破局机遇 强调"进化或淘汰"的紧迫性 [2] - **创始人社群价值**：提供跨行业创业者交流场景 强化资源对接与创始人精神共鸣 [3] 预期价值 - 通过AI创业者与专家互动 直观感知技术驱动的商业新蓝图 [2] - 以低成本（类比聚会饭费）获取下半年战略方向 提升决策效率 [3]

本交易日将出炉美国4月工厂订单月率和美国4月JOLTs职位空缺数据，投资者需要重点关注，另外继续 关注地缘局势和国际贸易局势相关消息。 历史性转折：黄金的"三重定价重构"当前黄金市场正经历自1970年代布雷顿森林体系崩溃以来最深刻的 定价逻辑变革。从"抗通胀"到"防崩溃"的职能进化传统认知中黄金与CPI的强关联正在被打破。如今驱 动金价的核心因素已转变为"全球系统稳定性折价"——当俄乌战争导致能源供应链断裂、美国关税引发 制造业衰退时，黄金的避险溢价会呈几何级数放大。央行购金潮的底层逻辑世界黄金协会数据显示， 2024年各国央行黄金购买量同比增加17%，其中波兰、亚洲大国等"去美元化"阵营占比超60%。这种战 略性储备转移绝非短期行为，而是对美元霸权衰退的长期对冲。 技术面突破的自我实现效应金价本周强势突破3330美元关键阻力位后，量化交易系统的自动买盘已被触 发。若周线收盘站稳3400美元上方，下一目标将直指历史高点3500美元关口。黄金同时享受着"避险需 求激增"与"美元实际利率下行"的双重利好，这种"戴维斯双击"效应在历史上往往催生年度级别行情。 对于投资者而言，需要警惕的或许不是错过上涨，而是在地缘黑 ...