【基本面解析】 上周发布的美国非农数据表现强劲，本周初请失业金人数再度下降至22.7万人，凸显出美国劳动市场的 稳健。这使得美联储年内立即降息的预期明显下降，支撑美元指数站稳两周高位附近，限制白银多头继 续加码。 白银当前受到典型"避险资金流入与美联储鹰派抑制"的双重力量牵引，短期内或维持高位震荡态势。贸 易担忧情绪虽然为白银提供底部支撑，但美元强势与利率政策前景的不确定性依旧构成主要掣肘。 北京时间周五（7月11日）欧盘时段，美元指数交投于97.80附近，现货白银目前交投于37.43美元/盎 司，今日开盘于36.99美元/盎司，截至发稿白银价格最高上探37.48美元/盎司，最低触及36.87美元/盎 司。 今日白银价格最新查询（2025年7月11日） | 名称 | 最新价 | 单位 | | --- | --- | --- | | 现货白银 | 37.43 | 美元/盎司 | | 白银t+d | 9028 | 元/千克 | | 纸白银 | 8.622 | 元/克 | | 沪银主力 | 9040 | 元/千克 | 【晚间白银交易策略】 白银收长阳线，升破5日均线，日线RSI位于50之上，4小时趋势重新转强，36 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅为 -0.13%，振幅 2.72%，截止收盘报价 22380 元/吨；宏观面美联储分歧又现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求进入淡季，下游开工率同比下降，国内社库小幅增加，海外 LME 锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注 22500 阻力；操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅 -0.13%，振幅 2.72%，收盘报价 22380 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美联储分歧现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口和加工费上升，冶炼利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求淡季，下游开工率降，国内社库增，海外 LME 锌升水涨、库存降带动国内价格；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡，关注 22500 阻力 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 期现市场 - 期价与比值：本周沪锌期价震荡，沪伦比值下降；截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌收盘价 22380 元/吨，较 7 月 4 日跌 30 元/吨，跌幅 0.13%；截至 7 月 10 日，伦锌收盘价 2777 美元/吨，较 7 月 4 日涨 39 美元/吨，涨幅 1.42% [5][9] - 净持仓与持仓量：截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌前 20 名净持仓 33000 手，较 7 月 4 日减少 4442 手；持仓量 252089 手，较 7 月 4 日减少 10644 手，降幅 4.05% [11] - 价差情况：截至 2025 年 7 月 11 日，铝锌期货价差 1685 元/吨，较 7 月 4 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差 5305 元/吨，较 7 月 4 日增加 190 元/吨 [18] - 升贴水情况：截至 2025 年 7 月 11 日，0锌锭现货价 22510 元/吨，较 7 月 4 日涨 20 元/吨，涨幅 0.09%，现货升水 5 元/吨，较上周下跌 60 元/吨；截至 7 月 10 日，LME 锌近月与 3 月价差报价 4.68 美元/吨，较 7 月 3 日增加 26.67 美元/吨 [24] - 库存情况：截至 2025 年 7 月 11 日，LME 精炼锌库存 105250 吨，较 7 月 4 日减少 7075 吨，降幅 6.3%；上期所精炼锌库存 49981 吨，较上周增加 4617 吨，增幅 10.18%；截至 7 月 10 日，国内精炼锌社会库存 72500 吨，较 7 月 3 日增加 8900 吨，增幅 13.99% [27] 产业情况 - 上游：2025 年 4 月全球锌矿产量 101.92 万吨，环比降 0.61%，同比增 9.71%；5 月中国锌矿进口量 491522.01 吨，环比降 0.64%，同比增 85.28% [31] - 供应端：2025 年 4 月全球精炼锌产量 113.84 万吨，较去年同期增 0.59 万吨，增幅 0.52%，消费量 112.24 万吨，较去年同期增 2.38 万吨，增幅 2.17%，过剩 1.6 万吨；2024 年 4 月全球锌市供需平衡为 2.27 万吨；5 月中国锌产量 58.3 万吨，同比减 2.3%，1 - 5 月累计产出 291.9 万吨，同比减 3%；5 月精炼锌进口量 26716.51 吨，同比减 39.85%，出口量 1414.24 吨，同比增 65.97% [34][39][42] - 下游：2025 年 1 - 5 月国内主要企业镀锌板（带）库存 76.93 万吨，同比增 12.49%；5 月镀锌板（带）进口量 3.68 万吨，同比减 32.3%，出口量 33.85 万吨，同比增 24.57%；1 - 5 月房屋新开工面积 23183.61 万平方米，同比减 22.95%，竣工面积 18385.14 万平方米，同比减 40.94%，房地产开发企业到位资金 40232.41 亿元，同比减 5.3%，个人按揭贷款 5644.52 亿元，同比减 8.5%；5 月房地产开发景气指数 93.72，较上月减 0.13，较去年同期增 1.81；1 - 5 月基建投资同比增 10.42%；5 月冰箱产量 851 万台，同比减 3.3%，1 - 5 月累计产量 4071.3 万台，同比减 1.5%；5 月空调产量 2948 万台，同比增 1.6%，1 - 5 月累计产量 13490.9 万台，同比增 5.9%；5 月中国汽车销售量 2686337 辆，同比增 11.15%，产量 2648536 辆，同比增 11.65% [45][48][54][56][61]

股指早报 反内卷主题持续，A 股仍需反复 2025 年 7 月 11 日 股指期货早报 2025.7.11 报告摘要： 海外方面，美上周初请失业金人数录得 22.7 万人，低于预期 23.5 和前值 23.2 万人，数据指向美劳动力市场的韧性。在美联储货币政 策方面，摩根大通 CEO 戴蒙表示美联储加息概率高于市场预估。圣路 易斯联储主穆萨勒姆表示通胀面临上行风险，但目前尚不清楚关税是 否会对价格产生持久影响，暗示支持美联储不降息。而旧金山联储主 席戴利则支持今年降息两次。目前市场都是定价美联储降息，需要关 注美联储降息方面短期反复折腾与变数。在关税方面，越南表示与美 关税谈判遭被刺，11%水平变为 20%。美与越南关税谈判存在的反复 会对与其他国家谈判产生负面影响。隔夜外围市场走势来看，美元指 数微涨，美债收益率短端有所反弹，黄金收涨，原油下跌，美三大股 指小幅收涨，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率小幅升值。 美联储鹰派与关税方面影响隔夜市场。 国内盘面上看，周四大盘低开震荡上涨 0.48%，深成指上涨 0.47%，创业板指上涨 0.22%，市场呈现指数震荡反弹但个股两极分 化走势。银行板块上涨是贡 ...

美联储古尔斯比：不理解为何美联储应降息以使政府债务更便宜，其职责在于就业和物价。已经出现了 可能的干扰和模糊性，美联储需要解决这些问题。 ...

国内黄金市场价格动态 - 国内品牌金店价格整体稳定，3家金店出现上涨：周生生上涨5元/克至1004元/克（最高价），老凤祥上涨2元/克至1002元/克，老庙黄金上涨3元/克至999元/克 [1] - 上海中国黄金维持969元/克的最低价，最高与最低价差扩大至35元/克 [1] - 铂金价格同步反弹，周生生铂金饰品上涨3元/克至551元/克 [1] 黄金回收价格变动 - 黄金回收价整体上涨1.6元/克，品牌间价差显著：老凤祥回收价最高（773.30元/克），周大福（767.80元/克），菜百（765.70元/克），周生生（764.40元/克），基础黄金回收价760.30元/克 [2] 国际金价驱动因素 - 现货黄金连续上涨：昨日收涨0.31%至3323.76美元/盎司，今日续涨0.55%至3341.88美元/盎司 [4] - 上涨主因包括美联储6月会议纪要强化降息预期（市场对9月降息预期65.8%，10月84.5%）以及特朗普关税政策加剧避险情绪 [4] - 特朗普宣布8月1日起对铜征50%关税、加拿大进口商品征35%关税，进一步推升贸易不确定性 [4] 行业趋势展望 - 现货黄金上行趋势延续，受美联储政策预期及地缘政治风险双重支撑 [4] - 国内金店价格短期难现大幅下跌，市场维持观望态势 [4]

亚洲股市前景展望 - 高盛将MSCI亚太除日本指数12个月目标价上调3%至700点，预计美元计价回报率达9% [1] - 更有利的宏观环境和关税政策的确定性增强是推动此次上调的主要因素 [1] - 即使关税税率可能略高于当前基准预期，对基本面增长的负面影响也可能不如市场在二季度初所担忧的那样严重 [1] 港股评级调整 - 将港股评级从低配上调至标配，主要基于美联储降息周期可能带来的美元走弱预期 [1] - 港股将成为美元走弱趋势的主要受益者之一 [1] - 自去年11月被下调至低配以来，恒生指数和MSCI香港指数均已录得至少18%的涨幅 [1] 区域市场配置 - 维持对中国、日本和韩国股市的增持立场 [1] - 将马来西亚股市评级下调至低配 [1] - 菲律宾是对美联储宽松政策"最积极敏感"的区域市场之一 [1] 盈利增长与估值 - 盈利增长将成为推动区域股市回报的主导因素 [2] - 区域股市14倍的前瞻市盈率与"宏观模型公允价值"保持一致 [2] - 当前估值为未来收益提供了合理的估值基础 [2]

现货黄金报3329附近美元/盎司； 现货白银报37.15美元/盎司； 基本面： 周五（7月11日）银价早盘压力位震荡，白银价格长时间保持区间震荡行情，适当减少白银的投资时间周期，同时也可以减少白银的仓位，短期交易或者观 望为主。基本面美国劳动力市场的最新数据为金市分析提供了重要背景。美国劳工部周四公布的数据显示，截至7月5日当周，初请失业金人数意外降至22.7 万人，低于市场预期的23.5万人，创七周以来最低水平。这一数据表明，尽管劳动力市场存在降温迹象，雇主仍在努力留住员工，显示出劳动力市场的韧 性。然而，续请失业金人数却升至2021年11月以来的最高水平，达到196.5万人，表明失业者寻找新工作的难度正在增加。景顺固定收益首席策略师Rob Waldner评论称，当前劳动力市场呈现出"停滞"特征，企业倾向于通过降低员工流失率和减少招聘来控制成本，而非大规模裁员。这种低裁员、低招聘的趋 势使得劳动力市场保持了相对稳定，但也为经济前景蒙上了一层不确定性。 劳动力市场的复杂信号对黄金市场的影响是双重的。一方面，强劲的就业数据提振了美元和美债收益率，进一步压制金价；另一方面，劳动力市场潜在的疲 软迹象可能在未来为黄 ...

7月11日，国内贵金属期货全线飘红，截止目前，沪金主力报价为774.32元/克，涨幅0.41%，沪银主力 报价为9113元/千克，涨幅2.57%；国际贵金属期也全线飘红，COMEX黄金报价3346.60美元/盎司，涨幅 0.41%，COMEX白银报价38.20美元/盎司，涨幅1.55%。 今日贵金属期货价格行情（2025年7月11日） | 品种名称 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 773.30 | 775.88 | 770.46 | 元/克 | | 沪银主力 | 8955.00 | 9118.00 | 8922.00 | 元/千克 | | COMEX黄金 | 3333.10 | 3355.00 | 3332.30 | 美元/盎司 | | COMEX白银 | 38.21 | 38.26 | 37.51 | 美元/盎司 | 【消息面】 以色列国防部长表示如果伊朗威胁以色列，以色列将再次对伊朗采取打击行动。 【盘面分析】 7月10日，COMEX黄金价格上涨0.36%至3333.00美元/盎司，沪金主连上涨0.07%至 ...

黄金市场表现 - 沪金主力暂报774.36元/克，涨幅达0.41%，开盘价774.6元/克，最高775.46元/克，最低770.46元/克 [1] 宏观消息 - 欧美关税谈判提速，汽车行业为欧方"红线" [1] - 巴西前总统博索纳罗可能请求特朗普取消对巴西的关税措施，现任总统卢拉表示若谈判失败将实施对等关税 [1] - 智利寻求免除美国铜关税 [1] - 越南未同意特朗普将关税税率从11%上调至20% [1] - 戴利考虑秋季降息，预计今年降息两次，未看到持续关税对价格的影响 [1] - 沃勒重申7月降息可能，称宽松政策无政治动机，稳定币或提振美元需求 [1] - 美联储观察显示7月维持利率不变概率92.8%，9月降息25基点概率65.4%，市场押注9月、12月各降息1次 [1] 机构观点 - 关税谈判限期临近叠加避险情绪回归，黄金展现韧性 [1] - 美联储鸽派言论及9月降息预期偏高支撑贵金属 [1] - 美国关税实质性提高、通胀反弹及经济减速为基准情景 [1] - "大而美"法案签署或加剧美国债务赤字问题，贵金属下方支撑韧性较强，预计延续高位震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年7月11日期货主力合约行情走势作出预测，股指期货、白银、工业硅、多晶硅、螺纹钢、铁矿石、焦煤、玻璃期货大概率偏强震荡，十年期和三十年期国债期货、PTA、甲醇期货大概率偏弱震荡，黄金、铜、纯碱、PVC期货大概率震荡整理，原油期货大概率震荡偏弱[1][2][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯和交易提示 - 中国与埃及加强发展战略对接，拓展新兴领域合作；丁薛祥会见美国前财长，强调发展互利稳定经贸关系；中国限制采购欧盟医疗器械，不适用于国企采购；国家推进新型城镇化，加大重点领域投入[8] - 中美就经贸关切保持沟通，商务部驳斥“产能过剩”言论；中国退休人员养老金“21连涨”，总体调整水平2%；上半年置换债发行近1.8万亿，下半年化解地方债务风险[9] - 特朗普敦促美联储降息，考虑任命“影子主席”；美国将对进口铜征50%关税；美联储官员考虑7月或秋季降息，调整资产持有和准备金规模[10][11] - 美国上周初请失业金人数下降；广期所调整多晶硅期货涨跌停板和保证金标准；国际油价走弱，贵金属和基本金属多数上涨；欧佩克下调短期石油需求预测；中国夏粮稳产丰收，汽车产销增长[12][13][14] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 7月10日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均震荡上行，各合约上行空间打开；7月11日，股指期货大概率偏强震荡，给出各合约阻力位和支撑位；2025年7月，各主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[15][16][17][20] 国债期货 - 7月10日，十年期和三十年期国债期货主力合约偏弱震荡下行，国债期货收盘全线下跌；央行开展逆回购操作，单日净投放328亿；资金面Shibor短端品种多数上行；7月11日，十年期和三十年期国债期货主力合约大概率偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[40][42][45] 黄金期货 - 7月10日，黄金期货主力合约震荡上行，短线初步止跌企稳；2025年7月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位[45][46] 白银期货 - 7月10日，白银期货主力合约小幅震荡上行，反弹乏力；2025年7月，主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位并蓄势创新高，给出阻力位和支撑位[52][53] 铜期货 - 7月10日，铜期货主力合约小幅震荡上行，反弹乏力；2025年7月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位[55] 铝期货 - 7月10日，铝期货主力合约震荡上行，上行空间打开；2025年7月，主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[61] 氧化铝期货 - 7月10日，氧化铝期货主力合约偏强震荡上行；2025年7月，主力连续合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[66] 锌期货 - 7月10日，锌期货主力合约震荡上行；2025年7月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[71] 工业硅期货 - 7月10日，工业硅期货主力合约偏强震荡上行，上行空间打开；7月11日，主力合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[75] 多晶硅期货 - 7月10日，多晶硅期货主力合约大幅震荡上行，上行空间打开；广期所调整合约涨跌停板和保证金标准；7月11日，主力合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[76] 碳酸锂期货 - 7月10日，碳酸锂期货主力合约小幅震荡下行，下行压力轻度增大；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，将蓄势上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[79] 螺纹钢期货 - 7月10日，螺纹钢期货主力合约偏强震荡上行，上行空间打开；2025年7月，主力连续合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[82] 热卷期货 - 7月10日，热卷期货主力合约偏强震荡上行，上行空间打开；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[87][88] 铁矿石期货 - 7月10日，铁矿石期货主力合约偏强震荡上行，上行空间打开；2025年7月，主力连续合约大概率震荡偏强，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[90] 焦煤期货 - 7月10日，焦煤期货主力合约偏强震荡上行，上行空间打开；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[96][97] 玻璃期货 - 7月10日，玻璃期货主力合约大幅震荡上行，上行空间打开；7月11日，主力合约大概率偏强震荡，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[99] 纯碱期货 - 7月10日，纯碱期货主力合约偏强震荡上行，上行空间打开；7月11日，主力合约大概率震荡整理，将蓄势上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[101] 原油期货 - 7月10日，原油期货主力合约小幅震荡上行；2025年7月，主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，将上攻阻力位，给出阻力位和支撑位；7月11日，主力合约大概率震荡偏弱，将下探支撑位，给出阻力位和支撑位[104] PTA期货 - 7月10日，PTA期货主力合约小幅震荡上行；7月11日，主力合约大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位和支撑位[108][109] PVC期货 - 7月10日，PVC期货主力合约震荡上行，上行空间打开；7月11日，主力合约大概率震荡整理，将蓄势上攻阻力位，给出阻力位和支撑位[111] 甲醇期货 - 7月10日，甲醇期货主力合约震荡上行；7月11日，主力合约大概率偏弱震荡，将下探支撑位，给出阻力位和支撑位[112]