（3）国内豆粕供需面：大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转为宽松。 下游贸易商物理库存低位，养殖终端需求良好，提振豆粕成交与提货。油厂大豆库存回升 至高位，豆粕库存累库速度短期较缓。 参考观点：豆粕短线或震荡运行。 1、现货市场：日照嘉吉一级豆油 8130 元/吨，较上一交易日持平。 2、国际大豆：当前时间窗口下，正处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，目前巴西豆 收割基本完成。总体来看，南美新作丰产格局或将大概率成为事实。美国农业部 5 月 US DA 报告显示，2025/26 年度大豆单产预估为 52.5 蒲式耳/英亩，2024/25 年度预估为 50.7 蒲式 耳/英亩。 3、国内产业层面：综合供需端，豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进 口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹。 4、参考观点：豆油 2509 合约，短线或区间震荡整理。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 2980 元/吨（-20）、天津 2970 元/吨（-70）、 东莞 3030 元/吨（-40）。 市场分析：（1）宏观面: 中美经贸会谈将在瑞士进行，关注会谈内容。 （2）国际大豆：US ...

智通财经5月16日电，国家副主席韩正5月16日在北京会见美国景顺集团董事会主席瓦格纳。韩正表示， 中美之间拥有广泛共同利益和广阔合作空间。近日，中美经贸会谈取得实质性进展，两国应通过平等对 话，妥善解决经贸合作中的分歧和摩擦。中国坚持以高水平开放推动高质量发展，以自身稳定性为全球 经济注入确定性，将积极借鉴国际资本市场发展经验，加快符合中国国情的资本市场改革。景顺集团是 中国资本市场长期参与者，欢迎集团继续加强对华合作，也希望美国工商界为推进两国关系、促进共同 利益发挥更大作用。 韩正会见美国景顺集团董事会主席瓦格纳 ...

中美关税调整对全球市场的影响 - 美国玩具商福尔曼连夜催促中国供应商将因关税滞留数周的"爱心熊"玩具装船启运 [1] - 自美国政府4月推行"对等关税"以来，包括玩具在内的一批中国商品在美断货、涨价 [2] - 5月14日12时01分起，中美相互调整后的关税正式实施 [11] 全球股市反应 - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，美国股市、欧洲股市、中国A股和港股全线上涨 [5] - 恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数大涨超5%，美国股市三大股指涨幅均超2% [5] - 野村证券将中国股票评级上调至"战术性超配"，花旗集团将香港恒生指数目标上调2%，预计到2025年底达到25000点，到2026年上半年达到26000点 [5] 避险资产变化 - 5月12日COMEX黄金期货日内大跌近90美元至3240.1美元/盎司，几乎抹去近一个月来涨幅 [7][8] - 金价前段时间连续上涨创历史新高，很大程度上是受到关税战影响 [9] 跨境贸易变化 - 中美经贸会谈联合声明消息一出，依赖中国进口的众多美国企业迅速行动，争分夺秒将积压在中国的货物发运美国 [10] - 美国家电企业Shark Ninja表示有数百个集装箱滞留中国，如今终于能装船 [10] - 美国加州开心果种植户因关税战曾担心遭受毁灭性损失，对互降关税表示欢迎 [10] 经济预测调整 - 摩根大通提高美国经济增速预测，认为美国2025年经济衰退概率降低 [11] - 摩根大通将一项剔除食品和能源的潜在通胀指标预测从4%下调至3.5% [11] - 瑞银、摩根士丹利等上调了对中国GDP增速预测 [11]

根据维齐恩全球海运订单追踪系统的数据显示，截止美国东部时间14日，在美国对华关税政策发生变化后，从中国到美国的集 装箱运输预订量飙升了近300%，进而导致中国至美国各地海运价格出现不同程度提升。这对于加入"抢运潮"的美国企业来说，无 疑是一个巨大的挑战。 斯特格迈尔表示，尽管他很担忧美国现任政府没有足够的能力与中国和其他国家建立良好的经贸关系，他仍然期待美国与中国 和其他国家的经贸关系能逐步改善，为企业恢复正常节奏创造更稳定的环境。 当地时间15日，斯通迈耶游戏公司联合创始人兼总裁斯特格迈尔在接受本台记者采访时表示，虽然目前迎来了暂时的"窗口 期"，但美国关税政策的不确定性、运输价格以及库存保障仍是他们面临的最大问题。 在过去13年间，斯通迈耶游戏公司始终采取在中国生产游戏产品、通过美国本地仓库进行销售的模式进行运营。在中美经贸高 层会谈达成重要共识后，该企业迅速做出调整，将此前存留在中国的货物加速运出。 尽管中美经贸高层会谈达成的重要共识带来了积极的市场反应，企业仍普遍担忧政策后续走向，纷纷采取谨慎策略。斯特格迈 尔坦言，他们正在为年底的假日销售季做准备，但由于关税不确定性的增加，该企业已将补货计划压缩至最 ...

中美关税冲突缓解 - 中美双方各取消91%的关税，暂停实施24%的"对等关税"90天，相互调整后的关税于5月14日正式实施 [1] - 中国对自美国进口商品的关税从125%降至10%，美国对中国商品的关税由145%降至30% [1] - 此次会谈内容主要聚焦近期新增的关税事项，不包括今年2月和3月美国以芬太尼问题为由对中国输美产品两度加征的共计20%关税 [1] 90天关税暂停期的谈判重点 - 中美在90天关税暂停期内有两个谈判焦点：一是暂缓实施24%的"对等关税"下一步如何安排，二是就美国对华现行实施20%"芬太尼关税"启动谈判 [3] - 中方采取了多项反制举措，包括将15家美国实体列入出口管制管控名单、在世界贸易组织争端解决机制下起诉美方加征关税举措等 [3] - 美国洛杉矶港执行董事表示90天对美国企业而言仍相对有限，难以快速恢复此前中断的中国货运 [3] 中美经贸关系新动向 - 中美一致同意建立中美经贸磋商机制，会谈氛围是坦诚的、深入的、具有建设性的 [2] - 美国财政部长贝森特表示中美都不想"脱钩"，双方都表现出极大的尊重 [8] - 美国白宫国家经济委员会主任称美国正在"重启对华关系" [8] 企业反应与市场影响 - 中国香港平台GenPark预计未来90天公司业务将迎来一波高峰 [3] - 美国酒店业巨头万豪国际集团在深圳与中国企业大中华国际集团签署续约15年的合作协议 [8] - 多个义乌外贸商家表示即便目前中美达成互降关税的共识，企业在承接来自美国的大订单时也会持谨慎态度 [9] 中国应对策略 - 中国商务部召开外贸企业圆桌会，表示将全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持 [10] - 中国以非对称策略构建多维应对体系，既防范风险，又注重产业链重构，以提升中国经济的韧性 [9] - 中方坚定支持多边主义和自由贸易，支持世界贸易组织在全球经济治理中发挥更大作用 [10]

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-16 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 当地时间周四，鲍威尔在美联储托马斯·劳巴赫(Thomas Laubach)研究会议上表示，美 联储正在调整其货币政策框架，以应对 2020 年疫情后通胀和利率前景的重大变化。 他表示， 2020 年制定的政策框架是基于当时持续低利率和低通胀的环境，但当下经济条件已发生显著 变化。 美联储目前的政策框架是在五年前采纳的，并于今年开始对该框架进行审查。此次审 查预计不会影响美联储当前的利率决策。鲍威尔此前曾表示，可能在 8 月或 9 月完成该审查 过程，并公布结果。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 原油 | ★★★★ | 原油：多单、正套轻仓持有昨日，市场传言美伊达成和谈，油价大幅回吐地缘溢价，在经历 五一节以来的持续反弹后大幅回调。其中，内盘 SC 几乎回吐两周以来大部分涨幅，近端月差 抹平。我们认为原油市场的单边的反弹空间在美伊和谈预期下被削弱，但反弹本身可能没有 完全结束。即便不考虑伊朗原油问题，OPEC+增产不及预期、页岩油产量下滑、季节性旺季、 中美贸易关系缓和 ...

回望历史，在中美关系重大关键的历史时刻，中国始终以战略定力和政治智慧担当双边关系的理性锚 点。过去46年来，中美关系历经不少风雨，中国始终本着对历史、对人民、对世界负责的态度处理中美 关系，以开放姿态和包容胸怀推动对话与合作，以建设性方式管控分歧、化解危机，推动两国关系不断 向前发展。伴随此轮关税政策负面效应不断放大并遭到各方批评，美方不断为调整关税措施放风，并通 过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。中方在充分考虑全球期待、中方利 益、美国业界和消费者呼吁的基础上，再次展现出大国胸怀与担当，同意与美方进行接触，在相互尊 重、平等协商、互惠互利的前提下开展对话，寻找双方最大公约数，引导双方朝着解决问题的共同方向 努力。 同时也要看到，双方之所以能够达成一系列重要共识，其底层驱动还是来自于中美经贸关系互利共赢的 本质。过去几十年里，中美经贸虽然存在分歧和摩擦，但双方在经济结构、资源禀赋、市场需求等方面 的高度互补性没有改变，合作空间远远大于分歧。展望未来，中美双方若能延续相向而行的态势，从两 国人民的根本福祉和世界和平与繁荣的大局出发，处理好这一世界上最重要的双边关系之一，让发展中 出现的 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 PTA现货价格 - MEG内盘 基差 -- PTA现货价格 -- PTA主力期货价格 8000 - 1700 9200 1500 7000 1300 8200 1100 6000 7200 900 700 5000 6200 500 5200 4000 300 100 4200 3000 -100 3200 -300 2000 2025- 2025- 2023- 2023- 2023- 2024- 2024- 2024- 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 2024-05 2024-07 05 09 02 09 01 01 01 05 数据图表 800 现货加工区间 -- 盘面加工区间 FDY现金流 POY现金流 =DTY现金流 800 涤短现金流 切片现金流 600 700 400 600 500 200 400 0 01 300 -200 200 -400 100 0 -600 2023- 2023- 2025- 2023- 2024- 2024- 2024- 2025- 05 0d 05 0a 01 05 01 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面中美谈判关税政策超预期，预计郑棉受宏观层面影响而有所走强 [7] - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计偏强走势；套利和期权建议观望 [8] - 纯棉纱市场受原料上涨影响价格稳中偏强，但下游需求走弱，成交量下滑，纺企库存略有累积但压力不大，短期稳中偏强主导；全棉坯布市场清淡，织厂库存小幅积累，染厂订单预计随淡季深入继续减少 [8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13490、13165、13415，涨跌幅分别为 -45、 -45、 -30；CY01、CY05、CY09合约收盘分别为19710、18550、19655，涨跌幅分别为210、 -100、 -40 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为14484元/吨，涨100；CY IndexC32S为20520元/吨，跌550；Cot A为78.00美分/磅，跌0.25等 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差325，涨跌0；棉纱跨期1月 - 5月价差1160，涨跌310等 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年5月11日当周，印度棉花周度上市量3.1万吨，同比下滑27%，2024/25年度累计上市量453.2万吨，同比下滑7%；2025年5月15日出疆棉公路运输价格指数为0.1301元/吨·公里，环比下跌0.08%；截至2025年5月14日24点，2024棉花年度全国1096家棉花加工企业公证检验重量679.64万吨 [6] - 交易逻辑：中美经贸高层会谈取得实质性进展，美国修改对中国商品加征关税政策，预计郑棉受宏观影响走强 [7] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强、郑棉偏强；套利和期权观望 [8] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场受原料上涨影响价格稳中偏强，但下游需求走弱，成交量下滑，纺企库存略有累积但压力不大；全棉坯布市场清淡，织厂库存小幅积累，染厂订单预计随淡季深入减少 [8] 第三部分 期权 - 期权数据：2025年5月15日，CF509C13400.CZC收盘价312.00，涨跌幅16.9%等 [10] - 波动率及策略：2025年5月15日棉花120日HV为10.6252，波动率略增；郑棉主力合约持仓PCR为0.8770，成交量PCR为0.5611，认购认沽成交量均减少；期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][19][21]

中美经贸磋商机制 - 中方对通过对话沟通解决经贸关切始终持开放态度 双方同意建立经贸磋商机制 就经贸领域各自关切保持沟通 [2] - 中美经贸高层会谈于5月10日至11日在日内瓦举行 双方围绕落实元首通话共识进行建设性沟通 达成《中美日内瓦经贸会谈联合声明》 [3] 美方232关税措施 - 中方认为美方针对进口汽车、钢铝的232关税及药品调查是单边保护主义 损害多边贸易体制 敦促美方尽快停止相关措施 [4] 华为昇腾芯片限制 - 美方以出口管制限制华为昇腾芯片 中方认为此举损害中国企业权益 威胁全球半导体供应链 将采取坚决措施维护权益 [5] 长和集团港口交易审查 - 中方强调将依法审查长和集团出售港口交易 要求交易各方不得规避审查 未获批准前不得实施集中 [6]