报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空因素交织下，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等农产品和橡胶品种走势分化，建议关注回调后阶段性买入套保以及多棕油空菜油套利策略，生猪上半年关注逢高做空套保机会 [4][7][9][11][12][13][16][19][20][21][24][25] 各品种总结 油脂 - 观点：中加贸易顾虑致菜油显著上涨，豆油、棕油、菜油震荡偏强 [1][6][7] - 逻辑：原油上涨及基本面利多支撑植物油上涨，中加贸易不确定性使菜油涨幅大；加拿大油菜籽产量预估不变但出口和库存有调整；美国生物柴油政策带来情绪支撑；马来西亚棕榈油产量下降、出口增加 [1][6] - 展望：油料供应较宽松，棕榈油将进入减产季有去库趋势，关注生物柴油政策和产地出口表现，建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略 [4][7] 蛋白粕 - 观点：节前备货，双粕收涨，豆粕、菜粕震荡 [9][11] - 逻辑：国际上，市场情绪利多美豆但巴西大豆收割带来供应压力，中加贸易商谈后加菜籽对华出口预期增长；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高，节前下游备货有支撑但油厂开机率提高压制涨幅，远期进口大豆成本下调，油厂菜籽压榨停滞 [9] - 展望：降库缓慢，下游备货，豆粕延续低位区间运行；对加菜籽关税调整、下游节前备货低点价，预计菜粕震荡 [11] 玉米/淀粉 - 观点：多空交织，震荡运行 [12] - 逻辑：基本面偏紧平衡，降雪影响华北上量节奏，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前后卖压情况不同；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物和政策粮情况需关注 [12] - 展望：市场上有顶下有底，短期震荡 [12] 生猪 - 观点：屠宰订单缩量，猪价走弱，震荡偏弱 [13] - 逻辑：供应上，短期出栏进度偏慢、春节前大猪出栏或形成压力，中期供应过剩压力至少持续至4月，长期2026年下半年出栏压力有望减轻；需求端屠宰缩量；库存1月中上旬累库；出栏节奏上短期月底或提速，春节后需求下降、供应过剩 [13] - 展望：上半年产业端关注逢高做空套保机会，2026年下半年猪周期或见底回暖 [13] 天然橡胶 - 观点：前高压力显著，震荡 [16] - 逻辑：天胶受合成带动上涨后横盘震荡，运行区间上移，前期交易逻辑来自商品资金层面，基本面无强驱动，海外供应充裕，需求端节前轮胎企业采购有支撑但未集中补库，累库较快，受化工板块带动盘面易涨难跌 [16] - 展望：基本面变量有限，不支持单边突破前高，中期回调多配，短期宽幅震荡 [16] 合成橡胶 - 观点：运行思路未改，盘面偏强运行，震荡偏强 [18][19] - 逻辑：核心逻辑是对丁二烯2026上半年供应偏紧预期的交易，商品资金轮动至化工板块有正向影响，原料偏紧格局下盘面下方空间有限，丁二烯市场价格上行 [19] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，但短期有压力需调整，中期震荡偏强 [19] 棉花 - 观点：棉价震荡调整，短期缺乏新增利多，震荡偏强 [20] - 逻辑：基本面整体较好，公检进度尾声，进口增加，下游节前备货但开机率下滑，商业库存累库，后续观察进口边际变量；中长期偏多，若进口政策和需求保持，25/26年度可能紧平衡，但短期缺乏新增利多 [20] - 展望：利多阶段性出尽进入调整期，中长期观点不改，回调逢低多配 [20] 白糖 - 观点：下有支撑，偏弱震荡 [20] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产，内外糖价承压；国内进入全面开榨期，供应边际增多 [20] - 展望：新榨季供应过剩，糖价有下行驱动，维持反弹空思路 [20] 纸浆 - 观点：阔叶持续走低，纸浆基本面偏弱，震荡偏弱 [21] - 逻辑：下游产出量下滑使纸浆需求降低，阔叶浆转弱，需求负反馈显著；利多是针阔叶浆美金价上涨支撑价格底部，利空包括需求进入淡季、现货流动性充裕、节前难备货、阔叶现货价格松动等 [21] - 展望：需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是核心利空，短期震荡偏弱 [21][23] 双胶纸 - 观点：无利多驱动，双胶纸偏弱运行，震荡偏弱 [23][24] - 逻辑：市场反弹后弱势运行，供应端产能庞大、货源充裕，纸浆成本挤压盈利，纸厂挺价难传导；消费端出版提货结束，下游采买积极性不高 [24] - 展望：交投转弱，节前现货稳定，盘面区间震荡偏弱 [24] 原木 - 观点：岚山现货提涨，盘面区间偏强，震荡 [25] - 逻辑：市场先抑后扬，技术面有压力位；基本面国产材交割冲击弱化，太仓地区到船下降、供需偏紧引发现货上涨 [25] - 展望：市场利空消化，江苏市场现货提涨，短期区间运行 [25] 商品指数情况 - 综合指数：特色指数中商品指数2503.03，涨1.13%；商品20指数2879.55，涨1.44%；工业品指数2369.84，涨0.40%；PPI商品指数1461.06，涨0.19% [189] - 板块指数：农产品指数2026年1月26日为946.08，今日涨0.54%，近5日涨1.27%，近1月涨2.37%，年初至今涨1.40% [190]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，美国生物柴油政策可能利好CBOT豆油，但国内春节临近资金做多可能性不大，豆油基差报价受拖累短线或下跌；马棕期货在年线位置有滞涨迹象，但产量季节性下降、出口数据增长等因素使其仍有向上震荡走强机会；菜油在新货源补充背景下05合约面临套保压力，维持宽幅震荡走势，现货基差报价有不同表现 [1] - 棉花方面，美棉维持低位震荡走势，国内产业下游棉纱高产能带来棉花高消耗，现货基差坚挺偏强，郑棉受支撑，关注14500附近支撑力度 [2] - 白糖方面，国际巴西榨季进入尾声对市场影响缩小，原糖维持低位震荡；国内制糖集团报价下调，旺季消费未达预期，价格下跌，预计本周维持低位震荡走势 [3] - 红枣方面，市场关注点转至旺季消费，持货商积极出货，年前备货高峰期采购有望转暖，驱动现货价格企稳反弹，但高度受限于套保压力 [4] - 苹果方面，春节备货黄金期产区备货氛围转暖，好果价格坚挺，差货去库压力大，库存下降，短期盘面交易好果率低和库存偏低，期价震荡偏强 [5] - 玉米方面，产区基层出货意愿不佳，中下游补库叠加期货价格偏强带动，现货价格易涨难跌，但深加工及饲料企业对高价玉米承受度有限，政策玉米持续投放和高价传导不畅限制价格向上空间 [7] - 生猪方面，现货价格转强，大猪销售情况较好，但后续供应压力将增加，主力交易年后需求淡季，预计行情维持底部区间震荡格局 [10] - 粕类方面，美豆受宏观因素干扰但震荡偏强，南美天气有炒作空间；国内现货宽松格局延续，但一季度到港预期低位且有不确定性，豆粕下方空间不大，盘面维持震荡判断 [13] - 鸡蛋方面，近期蛋价上涨推动养殖扭亏为盈，市场供应充足稳定，产区库存基本出清，但需求端存在转弱风险，需关注终端对高价货源消化能力，蛋价有回调可能 [14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 期货市场：1月23日，豆油Y2605期价8094元，涨0.12%，基差476元，跌7.75%；棕榈油P2605期价8910元，跌0.38%，基差40元，涨53.85%；菜籽油OI05期价8991元，跌0.12%，基差720元，持平 [1] - 现货市场：1月23日，江苏豆油均价8570元，跌0.35%；广东24度棕榈油现价8970元，跌0.22%；江苏三级菜籽油现价9946元，跌0.20% [1] - 库存情况：1月23日，豆油仓单26525张，跌0.23%；棕榈油仓单660张，较前值减少288张；菜籽油仓单1125张，较前值减少608张 [1] 棉花产业 - 期货市场：1月26日，棉花2605期价14695元/吨，跌0.24%；棉花2609期价14860元/吨，跌0.17%；ICE美棉主力63.84美分/磅，跌0.11%；棉花5 - 9价差-165元/吨，跌6.45% [2] - 现货市场：1月26日，新疆到厂价3128B为15870元，涨0.27%；CC Index: 3128B为15870元，涨0.20%；FC Index:M: 1%为12514元，持平 [2] - 产业情况：圆亦库存降至0，工业库存86.10万吨，涨1.5%，进口量17.79万吨，涨49.5%，保税区库存37.30万吨，涨15.8% [2] 白糖产业 - 期货市场：1月26日，白糖2605期价5180元/吨，涨0.43%；白糖2609期价5195元/吨，涨0.33%；白糖5 - 9价差-15元/吨，涨25.00%；主力合约持仓量466645手，跌2.26% [3] - 现货市场：1月26日，南宁现货价5320元，涨0.19%；昆明现货价5170元，涨0.19%；南宁基差140元，跌7.89%；昆明基差-10元，跌600.00% [3] - 产业情况：全国食糖产量累计值368.00万吨，跌16.43%；销量累计值157.00万吨，跌37.18%；工业库存211.00万吨，涨10.82% [3] 红枣产业 - 期货市场：1月26日，红枣2605主力合约期价8800元/吨，涨0.63%；红枣2607期价8840元/吨，涨0.51%；红枣2609期价9040元/吨，涨0.44%；红枣5 - 7价差-85元/吨，涨10.53%；红枣5 - 9价差-240元/吨，涨5.88% [4] - 现货市场：1月26日，沧州特级现货价格9270元，涨0.11%；沧州一级现货价格8000元，持平；沧州二级现货价格7000元，持平 [4] 苹果产业 - 期货市场：1月26日，苹果2605主力合约期价9535元/吨，涨0.48%；苹果2610合约期价8344元/吨，涨0.63%；苹果5 - 10价差1191元/吨，跌0.50%；期货持仓量120933手，涨3.45% [5] - 现货市场：主产区现货成交价格有不同表现，全国冷库库存704.66万吨，跌3.11%；盘面利润-1525元/吨，跌6.35% [5] 玉米产业 - 期货市场：1月26日，玉米2603期价2300元/吨，涨0.22%；玉米3 - 7价差6元；持仓量2178300手，涨2.33%；仓单52347张，涨3.97% [7] - 现货市场：锦州港平舱价2350元/吨，持平；蛇口港市场价2420元/吨，持平；南北贸易利润-1元，涨90.91% [7] 生猪产业 - 期货市场：1月26日，生猪2605期价11850元/吨，跌0.38%；生猪2603期价11565元/吨，跌0.30%；生猪3 - 5价差-285元，涨3.39%；主力合约持仓131413手，跌2.98% [10] - 现货市场：河南现货价13250元/吨，涨50元；山东现货价13300元/吨，涨150元；四川现货价12750元/吨，持平；辽宁现货价13000元/吨，涨150元；广东现货价13410元/吨，跌200元；湖南现货价12560元/吨，跌200元；河北现货价13400元/吨，涨100元 [10] 粕类产业 - 期货市场：1月26日，豆粕M2605期价2751元，跌0.61%；菜粕RM2605期价2235元，跌0.67%；豆一主力合约期价4364元，涨0.86%；豆二主力合约期价3493元，跌0.23% [13] - 现货市场：江苏豆粕现价3080元，持平；江苏菜粕现价2520元，持平；哈尔滨大豆现价4100元，持平；江苏进口大豆现价3920元，持平 [13] 鸡蛋产业 - 期货市场：1月26日，鸡蛋03合约期价3046元/500KG，跌1.58%；鸡蛋04合约期价3341元/500KG，跌1.15%；3 - 4价差-295元，跌3.51% [14] - 现货市场：鸡蛋产区价格3.78元/斤，涨2.87%；基差733元/500KG，涨26.72% [14] - 产业情况：蛋鸡苗价格3.10元/羽，涨3.33%；淘汰鸡价格4.53元/斤，涨3.31%；蛋料比2.84，涨17.36%；养殖利润3.19元/羽，涨114.63% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线反弹，预计进入去库阶段，受南美天气及收割情况影响，关注后市南美天气情况[1][3] - 菜粕止跌反弹，供应偏紧但消费淡季成交清淡，中加贸易关系缓解长期将化解进口供应，看多需谨慎[1][6] - 棕榈油短期反弹，本月前20日马棕榈油产量环比大幅下降，但仍有1月累库风险，追多需谨慎，关注1月去库情况[1][8] - 豆油短线反弹，国内库存环比下降，节前备货成交良好，但追多需谨慎，注意仓位及风控管理[1] - 菜油短期震荡，中加贸易关系缓解远期供应有望缓解，考虑基差限制下跌空间，或偏弱震荡，关注棕榈油端带动情况[1] - 棉花震荡调整，1月USDA数据利多ICE市场，美棉短期偏强；国内新棉加工完成销售放缓，库存压力回升，需求淡季支撑走弱，短期偏弱调整，中长期关注利空释放后修复表现[1][12] - 红枣短线反弹，现货平淡，新作上市与消费旺季使盘面波动增加，高库存去化加速有望推动反弹，供需宽松格局下大方向承压反弹，关注降温旺季短线机会[1][14] - 生猪警惕回调，1月下旬出栏压力增加，挺价难度上升，市场情绪或转向；需求端备货行情回落屠宰下降，近月盘面压力增加，远月合约因能繁去化数据偏弱短期承压[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，主力日收盘期货价2768元/吨，较前一日涨43元，涨幅1.58%；全国均价现货价3187.43元/吨，较前一日跌0.28元，跌幅0.01%[2] - 库存方面，本周大豆及豆粕库存环比下降，2月进口预估同比偏低，预计进入去库阶段[3] - 市场因素，中美官员积极会谈提振美豆出口信心，南美大豆收割开局慢（巴西收割率2.3%低于五年均值），阿根廷部分地区干旱提供基本面支撑[3] 菜粕 - 价格方面，主力日收盘期货价2250元/吨，较前一日涨22元，涨幅0.99%；全国均价现货价2572.11元/吨，较前一日涨132.11元，涨幅5.41%[4] - 库存方面，截至1月16日，沿海油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同环比上周持平[6] - 市场因素，1月菜籽零进口，2 - 3月月均进口12万吨远低于去年同期，现货库存压力缓解但消费淡季成交清淡；1月美农报告调减全球菜籽产量及期末库存，中加贸易关系缓解，加籽进口综合关税降至15%，长期化解国内进口供应[1][6] 棕榈油 - 价格方面，主力日收盘期货价8944元/吨，较前一日涨112元，涨幅1.27%；全国均价8970元/吨，较前一日涨90元，涨幅1.01%[7] - 库存方面，截至1月16日，全国重点地区商业库存74.61万吨，环比增1.01万吨，增幅1.37%，同比增26.43万吨，增幅54.86%[8] - 市场因素，1月1 - 20日马棕榈油产量环比降16.06%利多市场，但出口数据环比增加仍有1月累库风险，近期反弹较高追多需谨慎，关注1月去库情况[1][8] 棉花 - 价格方面，主力CF2605期货价14730元/吨，较前值涨195元，涨幅1.34%；CCIndex(3218B)现货价15839元/吨，较前值涨20元，涨幅0.13%[9] - 库存方面，全国商业库存上升至569万吨，高于同期38万吨左右，去库进程预计偏慢；12月棉花进口18万吨，环比增6万吨，同比增4万吨；棉纱进口17万吨，环比增2万吨，同比增2万吨[11] - 市场因素，1月USDA数据偏多利多ICE市场，美元指数下跌及外盘大宗走强支持美棉；国内新棉加工完成销售放缓，需求淡季纺企放假，支撑边际走弱，盘面受12月零售不佳影响，短期偏弱调整，中长期关注种植压缩及补库预期下的修复表现[1][12] 红枣 - 价格方面，主力CJ2605期货价8745元/吨，较前值涨5元，涨幅0.06%；喀什通货现货价6元/千克，与前值持平[13] - 库存方面，36家样本企业周度库存14068吨，较前值减347吨；本周36家样本点物理库存环比减885吨，高于同期3737吨[13][14] - 市场因素，产区收购结束供应增多，进入冬季消费旺季，现货平淡但盘面波动增加，高库存去化加速有望推动短线反弹，供需宽松格局下大方向承压反弹，关注降温旺季短线机会[1][14] 生猪 - 价格方面，主力lh2603期货收盘价11600元/吨，较前值涨130元，涨幅1.13%；全国出栏均价12870元/吨，较前值跌100元，跌幅0.77%[15] - 库存及出栏方面，全国样本企业生猪存栏量3847.75，较前值降8.57，降幅0.22%；出栏量1233.09万头，较前值增45.09万头，增幅3.80%；能繁母猪存栏3961万头，较前值降29万头，降幅0.73%[15] - 市场因素，1月下旬出栏压力增加，挺价难度上升，市场情绪或转向；需求端备货行情回落屠宰下降，近月盘面压力增加；12月新生仔猪数量环比涨0.52万头，预计26H1供应压力难好转；能繁母猪去化速度慢，远月合约面临套保压力，行业亏损超17周[16][17]

加拿大对华电动汽车政策调整 - 加拿大政府调整了对中国电动汽车的进口政策 将年进口配额提升至4.9万辆 配额内关税从100%的附加税大幅下调至6.1%的最惠国待遇 [4] - 政策调整前 加拿大曾对中国电动汽车加征100%关税 对钢铝产品加征25%关税 中方随后发起反歧视调查并对加拿大油菜籽采取反倾销措施 [4] 加拿大国内反对声音与产业压力 - 安大略省省长福特公开呼吁加拿大人抵制中国产电动汽车 声称对中国电动汽车及投资敞开大门会重创本土汽车产业并冲击本地就业 [1] - 加拿大汽车制造商协会主席金斯顿宣称中国车企存在“中国政府的大规模补贴” 并呼吁政府支持通用、斯特兰蒂斯、福特、丰田及本田等公司 [1] - 尽管有民调显示62%的加拿大受访者支持或倾向于支持取消中国产汽车100%关税 但福特与金斯顿仍反对取消或下调关税 [1][2] 加拿大汽车产业现状与战略 - 加拿大政府计划未来三年内通过与中国企业合资合作及投资 依托中国技术打造本土电动汽车 目标是成为北美首个实现这一愿景的国家 [5] - 加拿大政府正在制定一项汽车产业战略 旨在助力拥有12.5万名从业者的汽车产业发展 最终实现对美国的“赶超” [5] - 加拿大生产的汽车绝大多数销往美国 但面临美国加征乘用车关税及施压车企将产能转移至美国的压力 [5] - 过去一年 通用汽车已关闭安大略省一家工厂并威胁削减另一家产量 Stellantis NV取消了在多伦多附近生产吉普的计划 将产能迁至美国伊利诺伊州 [5] 加拿大电动汽车市场数据 - 2025年第三季度 加拿大新注册零排放车辆（含纯电、插电混动、氢能）份额低于10% [6] - 与2024年同期相比 2025年第三季度加拿大新注册零排放车辆数量下降40.1% 其中纯电动汽车新车注册量降幅达52.3% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕总体维持偏弱震荡 ，受中加贸易关系改善影响，市场交易远期供应增加预期，现阶段油厂停机支撑现货价格，但中加贸易缓和及菜籽进口量增加增强远期供应压力 [2] - 菜油近期走势弱于豆棕且短期波动加剧 ，现阶段油厂停机、菜油去库及基差高位支撑价格，但中加贸易缓和及菜籽进口增加增强远期供应压力 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价8948元/吨，环比涨46；菜籽粕2229元/吨，环比涨8 [2] - 菜油月间差 -27元/吨，环比降6；菜粕月间价差 -53元/吨，环比涨13 [2] - 菜油主力合约持仓量253127手，环比降469；菜粕1001168手，环比降12349 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量 -20118手，环比增639；菜粕 -263240手，环比增9509 [2] - 菜油仓单数量1935张，环比降7；菜粕84张，环比持平 [2] - ICE油菜籽期货收盘价639加元/吨，环比涨1.9；油菜籽5530元/吨，环比降19 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9780元/吨，环比涨30；南通菜粕2330元/吨，环比涨50 [2] - 菜油平均价9886.25元/吨，环比涨30；进口油菜籽进口成本价7648.46元/吨，环比涨11.47 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6300元/吨，环比持平；油粕比4.07，环比降0.06 [2] - 菜油主力合约基差832元/吨，环比降16；菜粕主力合约基差101元/吨，环比涨42 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8590元/吨，环比涨50；菜豆油现货价差1190元/吨，环比降20 [2] - 广东24度棕榈油现货价8800元/吨，环比涨100；菜棕油现货价差980元/吨，环比降70 [2] - 张家港豆粕现货价3100元/吨，环比持平；豆菜粕现货价差770元/吨，环比降50 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量95.27百万吨，环比增3；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值0.2万吨，环比增0.2；进口菜籽盘面压榨利润299元/吨，环比降116 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.1万吨，环比持平；进口油菜籽周度开机率0%，环比持平 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比降2；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比增6.29 [2] - 沿海地区菜油库存0.2万吨，环比持平；沿海地区菜粕库存0万吨，环比持平 [2] - 华东地区菜油库存27.4万吨，环比增2.25；华东地区菜粕库存14.1万吨，环比降1.6 [2] - 广西地区菜油库存0.1万吨，环比持平；华南地区菜粕库存27万吨，环比增1.3 [2] - 菜油周度提货量0.55万吨，环比增0.37；菜粕周度提货量0万吨，环比持平 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2977.9万吨，环比增20.9；餐饮收入当月值5738亿元，环比降319 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比降67.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.07%，环比降2.17；平值看跌期权隐含波动率20.07%，环比降2.16 [2] - 菜粕20日历史波动率16.91%，环比增0.54；60日历史波动率13.35%，环比增0.29 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率16.36%，环比降0.87；平值看跌期权隐含波动率16.36%，环比降0.85 [2] - 菜油20日历史波动率19.2%，环比增1.17；60日历史波动率15.1%，环比增0.34 [2] 行业消息 - 1月19日ICE油菜籽期货涨跌互见，需求前景改善带动远期合约上涨，3月合约下跌0.50加元，结算价639加元/吨 [2] - 南美大豆丰产预期牵制国际豆价，美国2025年12月大豆压榨量跳增至单月记录第二高利好美豆 [2] - 中加贸易缓和预期升温，中国已采购6万吨加拿大菜籽，后期澳洲菜籽进口量增加 [2] - 加拿大总理访问与中国签署经贸合作路线图，提振加拿大菜籽出口预期 [2] - 美国生柴消息利好，马棕本月供应端减产且前半个月出口增加 [2] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%的计划，维持40%掺混比例 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂板块整体利空因素集中，豆油涨势预计暂放缓，菜油供应有回升预期，棕榈油受库存和政策影响震荡运行，可根据不同品种情况进行单边或套利操作[1][2] - 粕类板块供应充足，需求有差异，豆粕和菜粕预计偏弱运行，可关注做空机会[3][4] - 玉米和玉米淀粉短期有支撑，可偏多思路操作，豆一估值不低，短线或偏弱[5] - 生猪产能去化待确认，远月升水可能拉大，鸡蛋消费边际有望改善，可根据不同合约特点进行投资[5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一05震荡调整，暂时观望；豆二05偏弱调整，偏空操作；豆油05震荡调整，暂时观望[9] - 油脂板块中，菜油05震荡调整，逢高布空；棕榈05震荡运行，企稳后逢低做多[9] - 蛋白板块中，豆粕05震荡下跌，偏空操作；菜粕05震荡调整，偏空操作[9] - 能量及副产品板块中，玉米03和淀粉03存在支撑，偏多思路[9] - 养殖板块中，生猪03震荡寻底，轻仓试多；鸡蛋05震荡寻底，逢低买入[9] 商品套利 - 跨期套利方面，玉米3 - 5逢高做空，其他品种跨期套利暂时观望[10][11] - 跨品种套利方面，05菜油 - 豆油和05菜油 - 棕油偏空操作，05豆类油粕比和05菜系油粕比偏多操作，其他跨品种套利暂时观望[11] 基差与期现策略 - 报告展示了各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况[12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据方面，报告给出了不同船期大豆、菜籽、棕榈油的进口成本相关数据[14][15] - 周度数据方面，报告展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存变动和开机率情况[16][17] 饲料 - 日度数据方面，报告给出了不同国家不同月份进口玉米的成本数据[17] - 周度数据方面，报告展示了玉米及玉米淀粉的相关指标当期值、环比和同比变化[18] 养殖 - 报告给出了生猪和鸡蛋的现货日度价格、涨跌情况，以及生猪和鸡蛋的周度重点数据[18][19][20][21] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端展示了生猪和鸡蛋主力合约收盘价、现货价格等相关图表[23][24][25][29] - 油脂油料展示了棕榈油、豆油、花生的产量、库存、价格等相关图表[32][33][39][44] - 饲料端展示了玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕的价格、库存、基差等相关图表[48][63][71][82] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 报告展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，以及玉米期权的成交量、持仓量等图表[98][99] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 报告展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量或持仓量图表[103][104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 油脂 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货围绕4050令吉震荡整理后或选择突破方向，国内连棕油期货视马棕走势，若马棕冲击4200令吉，连棕油有走强机会。美国豆油基本面不佳，国内豆油库存上周减少6.88万吨支撑现货，但春节备货将结束，基差报价波动不大。中加贸易关系好转，后期加菜籽进口有希望，但短期无法缓解国内菜油供应紧张局面，菜油盘面及基差下行空间有限，短期维持窄幅震荡走势[1] 棉花 - 美棉维持低位震荡走势，郑棉下有支撑，上有压力，短期棉价或延续调整走势[2] 白糖 - 国际原糖预计维持在14 - 15美分的低位震荡，等待北半球产量预期差引导，国内糖价预计维持低位震荡走势[3] 红枣 - 受弱需求和悲观市场情绪影响，期货价格承压下落，短期内减少新增供应支撑现货价格，但需求无明显利好，盘面维持震荡偏弱[4] 苹果 - 产区备货成交淡，价格弱稳，销区中转库积压，客源少，中长期价格高抑制消费，其他水果挤占市场，普通果库存压力大，期货市场高位回落，期价震荡偏弱[9] 玉米 - 短期玉米供应偏紧及下游节前备货需求增加支撑价格，但政策玉米投放加码限制涨幅，整体支撑与压力并存，玉米高位震荡，需关注基层售粮心态及政策投放力度[13] 生猪 - 周末现货价格偏强，养殖端惜售支撑行情，局部二育补栏积极性有限，1月下旬出栏增加但需求也增长，供需博弈增强，基差走势偏强但基本面无明显利好，主力交易年后淡季，行情预计维持底部区间震荡格局[16][17] 粕类 - 外盘休市，豆粕走独立行情，国内现货宽松格局延续，但一季度到港预期低位且有不确定性，豆粕库存高位下滑，下方空间不大，上方受政策影响，盘面维持震荡，关注2700附近支撑[20] 鸡蛋 - 养殖端出栏意愿减弱，在产蛋鸡存栏量下滑趋势放缓，前期库存基本消化，市场出货压力缓解，春节备货结束，市场对高价恐高，成交减弱，各环节积极出货，预计期货价格区间震荡[23] 根据目录总结 油脂 - 江苏豆油均价8460元，较前一日跌50元，跌幅0.59%；广东24度棕榈油8633元，跌165元，跌幅1.88%；江苏三级菜籽油9790元，跌90元，跌幅0.91%。棕榈油仓单28247张，较前一日减少900张；豆油跨期05 - 09价差138元，跌4元，跌幅2.90%；豆棕现货价差115元，涨39.93%[1] 棉花 - 棉花2605合约14545元/吨，较前一日跌45元，跌幅0.31%；2609合约14710元/吨，跌32元，跌幅0.24%。商业库存环比增加23.5%，进口量增加33.3%，服装鞋帽针纺织品类零售额增加7.7%[2] 白糖 - 白糖2605合约5244元/吨，较前一日跌14元，跌幅0.27%；2609合约5260元/吨，跌7元，跌幅0.13%。全国食糖产量累计值368万吨，较去年同期减少16.43%，销量减少37.18%[3] 红枣 - 红枣2605合约8815元/吨，较前一日跌60元，跌幅0.68%；沧州特级现货价格9370元/吨，跌70元，跌幅0.74%。持仓量157382手，较前一日增加5824手，增幅3.84%[4] 苹果 - 苹果2605主力合约9345元/吨，较前一日跌196元，跌幅2.05%；全国冷库库存704.66万吨，较前一日减少16.24万吨，跌幅2.25%。槎龙、江门、下桥水果批发市场到货量分别增加66.67%、66.67%、61.54%[6][9] 玉米 - 玉米2603锦州港平舱价2281元/吨，较前一日持平；蛇口港市场价2430元/吨，持平。持仓量2070185手，较前一日增加9371手，增幅0.45%；仓单45417张，增加2000张，增幅4.61%[13] 生猪 - 生猪2605合约11945元/吨，较前一日跌210元，跌幅1.73%；河南现货价格13400元/吨，涨250元。样本点屠宰量225477头，较前一日减少1184头，跌幅0.52%；能繁存栏3990万头，较前一月减少45万头，跌幅1.12%[16] 粕类 - 江苏豆粕现价3100元，期价M2605为2727元，基差373元；江苏菜粕现价2280元，期价RM2605为2221元，基差59元。豆粕跨期05 - 09价差 - 121元，菜粕跨期05 - 09价差 - 66元[20] 鸡蛋 - 鸡蛋03合约3023元/500KG，较前一日跌49元，跌幅1.60%；产区价格3.65元/斤，涨0.06元，涨幅1.71%。蛋鸡苗价格3.00元/羽，涨0.10元，涨幅3.45%；养殖利润 - 21.81元/羽，较前一日增加4.79元，增幅18.01%[23]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026年1月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2605|8618|8660|8684|8606|8648|30|0.35%|358548|413122|-1951| |P2609|8608|8632|8662|8592|8622|14|0.16%|19126|66014|-40| |Y2605|7978|8014|8024|7964|7996|18|0.23%|209449|716725|584| |Y2609|7852|7866|7902|7842|7876|24|0.31%|22233|107080|3032| |OI605|9038|8861|8978|8860|8902|-136|-1.50%|367634|253596|-16032| |OI609|9004|8833|8947|8827|8923|-81|-0.90%|13371|12649|2915| [7] 现货报价 - 华东菜油贸易商报价：华东3月转三菜，05 + 720；华东现货转基因一菜，05 + 1300，三菜05 + 650（3 - 5月 华东）；三菜05 + 600（4 - 5月 华东） - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货Y05 + 520；2 - 3月Y2605 + 480；2 - 5月Y2605 + 400；3 - 5月Y2605 + 360；4 - 5月Y2605 + 300；5 - 7月Y2605 + 240；6 - 9月Y2605 + 190；7 - 9月Y2605 + 200；三级豆油05 + 450，脱胶毛豆油05 + 350 - 东莞贸易商棕榈油报价：广州益海18度05 + 170；东莞各厂24度05 + 0；广东国标24度05 + 50；东莞各厂52度05 - 200；东莞各厂33度05 + 20 [7] 油脂点评及操作建议 - 三大油脂走势分化，中加贸易关系缓和，远月菜籽菜粕供应预期增加，郑盘菜油和菜粕全部下跌，关注加菜籽菜粕买船情况 - 因媒体报道美国将在3月份前推出生物燃料掺混配额，美豆油大幅上涨，提振豆油和棕榈油 - 棕榈油方面，关注即将发布的1月头20天的棕榈油出口数据 - 套利建议：多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降18.09%，出油率（OER）环比下降0.03% - 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量为435882吨，与12月1 - 15日持平，其中对中国出口1.7万吨，较上月同期5.8万吨减少4.1万吨 [10][11] 数据概览 - Safras & Mercado预测，巴西2025/26年度大豆产量将达1.7928亿吨，比11月预测高52万吨，若预测实现，将比上年增长4.3%并创纪录；种植面积同比增长1.5%，达4833万公顷；平均单产为每公顷3728公斤，较2024/25年度增长2.8% - 截至2026年第3周末，国内棕榈油库存总量为67.76万吨，较上周增加1.64万吨；合同量为3.92万吨，较上周增加0.14万吨；其中24度及以下库存量为65.38万吨，较上周增加1.64万吨；高度库存量为2.38万吨，与上周持平 [16]

加拿大关税政策调整 - 加拿大政府宣布将针对进口中国电动汽车的关税税率从100%大幅下调至6.1% [1] - 该政策适用于每年4.9万辆的配额内中国电动汽车，配额数量将按比例逐年增长 [5] 对莲花跑车的影响 - 公司认为此次关税下调是里程碑式的政策调整，将强力助推其在北美市场的进一步发展 [4] - 作为公司首款纯电超跑SUV，Eletre是唯一成功进入北美市场8万美元以上价格区间的中国制造电动汽车 [4] - 预计关税下调将使Eletre在加拿大的计划售价迎来约50%的大幅下探 [4] - 预计政策将推动莲花跑车在加拿大的批售数量实现指数级增长 [4] - 公司已在加拿大建立6家授权经销商，凭借提前布局的认证与渠道，有能力在第一时间将政策红利转化为市场份额 [4] 行业与市场背景 - 2024年，加拿大对中国电动汽车加征100%附加税，对中国电动汽车出口造成很大影响 [5] - 此次关税调整标志着中加贸易关系的积极进展 [4] - 莲花跑车销售网络已覆盖全球61个国家和地区，拥有超过210家经销商门店 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡微涨，05合约收盘价9063元/吨，较前一周涨21元/吨；全球及加拿大菜籽供需格局宽松牵制价格，但中加贸易关系改善预期升温，美国生柴消息利好，国内油厂停机、菜油去库支撑价格，不过澳大利亚菜籽到港及中加贸易缓和增强远期供应压力，短期波动加剧，需关注中加贸易谈判[6] - 菜粕期货本周继续下跌，05合约收盘价2255元/吨，较前一周跌83元/吨；USDA报告偏空拖累美豆回落，国内近月供应趋紧但远期压力增加，市场供需双弱，随豆粕波动，本周继续收低，总体维持偏弱震荡[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾为05合约收盘价9063元/吨，较前一周涨21元/吨；展望方面，全球及加拿大菜籽供需宽松，中加贸易关系改善预期升温，美国生柴消息利好，国内油厂停机、菜油去库支撑价格，澳大利亚菜籽到港及中加贸易缓和增强远期供应压力，短期波动加剧[6] - 菜粕行情回顾为05合约收盘价2255元/吨，较前一周跌83元/吨；展望方面，USDA报告偏空拖累美豆回落，国内近月供应趋紧但远期压力增加，市场供需双弱，随豆粕波动，本周继续收低，总体维持偏弱震荡[8] 期现市场 - 菜油期货震荡收跌，总持仓量269628手，较上周增加24507手；菜粕期货震荡收跌，总持仓量917639手，较上周增加108294手[12] - 菜油期货前二十名净持仓为 -6415，上周为 -10917，净空持仓减少；菜粕期货前二十名净持仓为 -240846，上周为 -107343，净空持仓增加[18] - 菜油注册仓单量为2142张，菜粕注册仓单量为84张[24] - 江苏地区菜油现货价报9950元/吨，较上周小幅回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报 +887元/吨[31] - 江苏南通菜粕价报2450元/吨，较上周小幅回降，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 +195元/吨[37] - 菜油5 - 9价差报 +53元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报 -68元/吨，处于近年同期中等水平[43] - 菜油粕05合约比值为4.02；现货平均价格比值为3.95[47] - 菜豆油05合约价差为1047元/吨，本周价差窄幅震荡；菜棕油05合约价差为389元/吨，本周价差窄幅震荡[56] - 豆粕 - 菜粕05合约价差为472元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报770元/吨[62] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截止到2026年第2周末，国内进口油菜籽库存总量为12.0万吨，较上周增加6.0万吨，去年同期为73.2万吨，五周平均为7.2万吨；截止12月26日，2025年12、1、2月油菜籽预估到港量分别为6、12.5、12万吨[66] - 供应端进口压榨利润变化：截止1月15日，进口油菜籽现货压榨利润为 +1202元/吨[70] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2026年第2周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，较上周持平，本周开机率0.0%[74] - 供应端月度进口到港量：2025年11月油菜籽进口总量为0.20万吨，较上年同期减少70.59万吨，同比减少99.72%，上月同期为0[78] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2026年第2周末，国内进口压榨菜油库存量为29.5万吨，较上周减少2.8万吨，环比下降8.64%；2025年11月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期减少3.00万吨，减少15.00%，较上月同期增加3.00万吨[82] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 10 - 31，产量:食用植物油:当月值报427.6万吨，截止11月底，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报6057亿元[86] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2026年第2周末，国内进口压榨菜油合同量为5.5万吨，较上周增加0.2万吨，环比增加2.25%[90] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2026年第2周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平，环比持平[94] - 供应端进口量变化情况：2025年11月菜粕进口总量为21.47万吨，较上年同期增加12.26万吨，同比增加132.96%，较上月同期环比减少0.59万吨[98] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 11 - 30，产量:饲料:当月值报2977.9万吨[102] 期权市场分析 - 截至1月16日，本周菜粕震荡收跌，对应期权隐含波动率为25.54%，较上一周基本持平，处于标的20日，40日，60日历史波动率偏高水平[106]