报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，受供需双减、煤炭与光伏产业链价格上涨传导影响价格支撑明显，上行取决于下游需求恢复和库存去化，下行受成本和减产预期限制；多晶硅基本面偏弱，短期宜观望，中长期逢高做空为主 [3][6] 各部分总结 工业硅 市场分析 - 2026年1月13日，工业硅期货主力合约2605开于8710元/吨，收于8635元/吨，较前一日结算价跌145元/吨，跌幅1.65%，持仓242469手，1月12日仓单总数10888手，较前一日无变化 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等多地硅价持平 [1] - 1月8日工业硅主要地区社会库存55.2万吨，较上周减少0.9% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13700 - 14000元/吨，取消光伏增值税出口退税政策使短期多晶硅需求有上涨预期，消费短期有上行空间，但政策4月生效，需求提振未显现 [2] - 铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2026年1月13日，多晶硅期货主力合约2605开于49655元/吨，收于49005元/吨，收盘价较上一交易日跌4.45%，持仓48844手，当日成交28379手 [3] - 多晶硅现货价格小幅下跌，N型料51.00 - 58.50元/千克，n型颗粒硅50.00 - 58.50元/千克 [4] - 多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存30.20（环比 - 1.30%），硅片库存26.23GW（环比13.11%），多晶硅周度产量23800.00吨（环比 - 0.80%），硅片产量10.52GW（环比3.34%） [4] - 硅片、电池片、组件部分产品价格持平 [4][5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约保持弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场供给有所提升，供应压力未充分消化，需求延续回落态势，库存预计累积，下游浮法玻璃供需基本面弱，终端房地产未回暖，前期市场对产能出清及“反内卷”政策预期增强，低估值纯碱短期内或补涨，但长期核心矛盾未解决，且玻璃制品出口退税取消影响需求，若今年出口未显著扩张或落后产能未有效出清，供需格局不乐观，短期震荡偏弱运行[7] - 2025年1月13日玻璃期货主力合约FG2605大幅回落，玻璃市场出货良好，部分地区降库明显，价格受市场情绪提振上调，供应端有减量预期，整体库存基数高但区域分化明显，部分区域受销售或产能缩减利好，短期内供应收缩支撑价格，但高库存矛盾制约行情，出口退税取消挤压利润空间，在产能出清等利好出现前，盘面反弹回落，需关注供需边际变化与政策动向[8] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 2025年1月13日，SA601开盘价1155，最高价1156，最低价1129，收盘价1136，涨跌 -7，涨跌幅 -0.61%，持仓量0.37万手，持仓量变化 -258；SA605开盘价1242，最高价1242，最低价1209，收盘价1212，涨跌 -16，涨跌幅 -1.30%，持仓量120.68万手，持仓量变化12386；FG601开盘价1082，最高价1082，最低价978，收盘价978，涨跌 -14，涨跌幅 -1.41%，持仓量0.18万手，持仓量变化 -27；FG605开盘价1143，最高价1144，最低价1096，收盘价1096，涨跌 -35，涨跌幅 -3.09%，持仓量117.27万手，持仓量变化91374 [7] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等图表，数据来源包括Wind、iFind和建信期货研究发展部 [10][17][20]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为氯碱化工行业，核心产品为聚氯乙烯（PVC）和烧碱（液碱）[1] * 纪要多次提及头部化工企业，特别是新疆等拥有自备煤炭和低电价优势的企业，以及乙烯法来料加工企业如海湾化学、天津大沽、华谊钦州、万华化学等[2][24] 核心观点与论据：PVC市场 * **市场现状与核心矛盾**：PVC市场总体表现较弱，自2021年高点持续下跌，2025年最低达到4,200多元/吨[4] 市场处于过剩周期，与房地产和人口周期密切相关[4] 供应过剩严重，即使亏损也未见产能减少[11] 需求端整体低于前几年，下游型材、管材开工率不理想，房地产周期尚未见底[11] * **关键影响因素**： * **房地产关联**：PVC需求中房地产相关占比最大，超过40%[3] * **出口退税政策**：光伏商品出口退税取消对PVC市场影响重大，按4,600元/吨现货价计算，退税金额在500至550元之间，取消将严重打击出口[6] 政策出台后，1月至3月中下旬是抢出口窗口期，但印度买家采购意愿不强且汇率不利，抢出口效果有限[6] * **产能结构与出清**：企业中国企和地方国资背景较多，导致退出产能不多[5] 出口退税取消可能加速小厂退出，从而加速行业产能出清[6][7] 2025年PVC投产接近200万吨，对2026年供应形成压力[11] * **价格与交易特征**： * PVC价格受宏观因素影响显著，即使基本面疲软，仍有上涨空间，例如2023年达到6,664元/吨高点，2025年曾达到5,500元/吨[8] * 当前价格在4,500至4,200元左右，处于低估值状态，宏观利好易引发盘面反弹，例如2025年12月12日价格从4,200元迅速反弹500多个点[9] * 市场呈现“多空回合制”特征，不合理高价出现后下跌幅度会更大，例如从2025年7月的5,500多元跌至4,200多元[9] * **未来展望**： * 中长期看，出口退税政策可能加速行业产能出清，对价格未必是坏事[6][7] * 若产能出清速度快，小厂退出，2026年可能迎来利润修复；若拖延至2027年，则需关注受政策影响较小的乙烯法企业表现[24] * 2026年没有新投产计划，但2025年的投产将延续影响，若存量装置不退出，供应端难以支撑价格持续上涨[11] 核心观点与论据：烧碱市场 * **市场现状**：烧碱市场供应量大于需求量，送货量为1.3万吨，而需求在1.0至1.1万吨之间[20] 开工率和产量均不低，库存同比高位，市场疲软[20] 当前山东东营50%浓度液体氢氧化钠价格非常低，仅为1,000元左右[18] * **需求结构**：烧碱主要需求来自氧化铝行业，占比最高；其余为印染、化纤、化工、水处理等非铝需求，较为分散[1][3] * **关键影响因素**： * **替代趋势**：镍钴湿法冶炼中逐渐用氧化镁替代烧碱，主要因成本优势、工艺专利及废渣处理经济性更好，对烧碱出口形成致命打击，且趋势具有不可逆性[16][17] * **氧化铝需求变化**：存量氧化铝运行产能过剩，新低成本氧化铝将替代高耗碱量的存量氧化铝，降低整体对烧碱的需求[16] * **新增产能**：2026年烧碱预计新增产能释放，实际大概率能投的为170至200万吨之间，且2025年投产的200万吨也将在2026年释放，供应压力较大[1][16] * **液氯价格联动**：液氯价格变化会动态影响烧碱成本，目前液氯价格在200至250元之间，对应烧碱成本约为2,062元[21] 若液氯补贴较多，会导致氯碱企业降负荷，影响烧碱供应[21] * **价格走势回顾**：2025年烧碱价格经历上涨后迅速回落，上涨受液氯价格走弱、投机需求、出口改善及“反内卷”政策等因素推动；下跌因新增产能释放（180-200万吨）、开工率未降、需求疲软所致[14][15] 2025年12月31日，烧碱价格下跌至2001元，交割月进入1,900多元[15] * **未来展望**：2026年供需格局偏向过剩[1][16] 近期反弹结束后，价格预计将继续走低[18] 其他重要内容 * **氯碱产业链**：通过电解食盐水生成氢气、氯气和烧碱，生产一吨烧碱会产生0.886吨的液氯和0.025吨的氢气[3] 液氯主要用于生产PVC，占比约50%，因剧毒受严格管控，多为即产即销，价格波动大，曾出现每吨负1,800元的补贴，近期价格在150至250元/吨之间[1][3] * **氧化铝市场**：2025年上半年受大规模投产、厂家降负荷及出口担忧等因素影响，需求前置，推动行情上涨，但需求兑现后市场下跌[1][13] * **成本与产能出清**：头部企业（如新疆）相比尾部企业（如山东）具有显著成本优势，仅电价差距就能带来600多元的生产成本差异[23] 出口退税取消后，小厂压力更大，行业或加速产能出清，头部企业有望迎来利润修复[2][23] * **能耗与政策风险**：目前PVC和烧碱行业在能耗方面基本达标[24] 但行业处于过剩状态，若未来通过提高能耗标准等行政手段减少产能，将对行业格局产生重大影响[24] * **交易策略建议**： * **PVC**：作为宏观品种，在估值偏低时可布局多单等待宏观利好兑现；绝对价格很低时追空不明智；可进行逐月升水套利（年收益约500~600元）；也可在低价时购买远月虚值看涨期权[12] * **烧碱**：单边交易需注意合约差异和时机；期权交易可在价格高位时卖出虚值看涨或买入便宜看跌期权，价格低位时买入看涨期权赌反弹[22]

文章核心观点 - 中国纯碱行业正经历由氨碱法、联碱法向天然碱法主导的根本性转型，其核心驱动力在于天然碱法显著的成本优势 [1] - 远兴能源阿拉善天然碱项目的大规模投产是推动行业格局重塑的关键变量，其一期项目已全面达产，二期项目正在推进，将进一步提升天然碱供给占比并加剧成本竞争 [1][3][8] - 行业集中度将持续提升，市场份额向拥有优质资源的天然碱龙头企业集中，高成本氨碱法企业面临巨大生存压力，产能出清是行业实现新平衡的关键 [14][22] 行业转型与格局重塑 - 行业正加速迈入以天然碱法为主导的进程，天然碱法凭借优质矿产资源，完全成本可控制在1000元/吨以下，显著低于联碱法（1050~1200元/吨）和高成本氨碱法（1300元/吨以上） [1][11] - 天然碱的生产高度依赖优质矿资源，国内资源集中在少数企业手中，形成显著资源壁垒，未来行业竞争是资源禀赋与成本控制能力的竞争 [13] - 截至2025年12月，中国纯碱行业CR5为54%~56%，CR10为70%~72%，行业头部效应显著，待远兴二期达产后，行业集中度将再度提升 [14] 远兴能源阿拉善项目进展与影响 - **一期项目（500万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打）**：于2023年6月投料试车，2024年年底实现完全达产达标，2024年公司纯碱产量达577.79万吨，占全国总产量15.33%，销量575.26万吨，产销量同比分别增长115.05%和123.88% [3] - **二期项目（280万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打）**：第一条100万吨/年生产线已于2025年12月9日投料试车并产出合格产品，处于调试阶段，后续生产线将按计划投产，完全达产后，阿拉善基地总产能将达纯碱780万吨/年、小苏打80万吨/年 [8] - 二期项目可借鉴一期调试经验，且生产线数量更少、管理难度降低，有望缩短达产周期 [8] - 项目的大规模投产直接决定了中国纯碱行业转型的节奏，其产能释放进程是影响纯碱期货价格波动的核心因素之一 [3][4] 纯碱价格波动阶段分析 - **第一阶段（2023年4-5月，投料试车阶段）**：市场对大规模产能释放预期悲观，期现货价格迅速走弱，现货价半个月内下跌1000元/吨，期货主力合约从2500元/吨高位跌至1550元/吨附近，跌幅接近40% [5] - **第二阶段（2023年6月-2024年中期，产能爬坡期）**：价格波动巨大，因产能释放不及预期、传统产能检修、需求波动、投产预期差及环保检查等因素，出现史诗级波动，主力合约一度涨至2800元/吨以上，后又进入底部宽幅震荡 [6] - **第三阶段（2024年下半年-年底，全面达产与规模释放期）**：随着一期产能释放加快并于年底完全达产，叠加下游需求疲软，期货价格加速下行，从5月底近3000元/吨跌至年底1600元/吨低点 [7] 氨碱法企业困境与产能出清路径 - 氨碱法企业面临“生产即亏损、停产失份额”的两难困境，当前纯碱价格已低于其成本线，市场份额正被天然碱企业持续侵蚀 [14][16] - 产能出清速度目前相对缓慢，因企业担心丢失市场份额、有一定现金流支撑，且停产退出涉及设备、人员等问题 [17] - 中长期看，产能出清趋势不可逆转，速度将逐步加快，随着后续天然碱产能释放、价格中枢可能继续下移及“反内卷”政策推动，更多企业将因现金流断裂而退出 [19] - 出清路径预计呈现“先中小后大型”特点，中小型氨碱法企业将率先被淘汰，行业内可能出现兼并重组案例 [19] 2026年行业供需展望 - 供应端：远兴二期项目逐步达产，将带来进一步供应增量 [8][21] - 需求端：最大下游浮法玻璃在“反内卷”政策下产能出清加速，预计纯碱需求将减少44万~63万吨；光伏玻璃需求增速放缓，中性情景下对纯碱新增需求50万~80万吨，与浮法减量基本冲抵；轻碱需求亮点在碳酸锂领域，对应纯碱需求同比增速约50%，但难以对冲整体供应增量；出口预计进一步增至230万~260万吨 [21] - 整体来看，纯碱行业供过于求格局难改，价格企稳抬升需依靠实际产能出清来实现 [21][22]

核心观点 - 铝供应端内蒙地区有电解铝企业投产，行业理论开工产能预计增加；需求稳定增长，短期或减产，供需偏紧支撑价格，行业利润高位，低库存是价格关键支撑，海外宏观局势或托举铝价，盘面高位偏强震荡 [3] - 氧化铝供应短期阶段性减少但整体过剩，基本面利空；需求增速放缓，下游电解铝产能天花板确定，企业开工产能高、报价重心上移致下游采购意愿降低，厂内库存增加，短期政策预期下价格底部或逐步显现 [4] 利多与利空因素 铝 - 利多因素：国内电解铝产能天花板政策限制明确，全球供应弹性不足；成本端废铝紧缺与电力支撑 [8] - 利空因素：有电解铝企业投产，预计行业理论开工产能继续增加；下游有一定减产计划，加工企业采购意愿低迷 [8] 氧化铝 - 利多因素：部分区域氧化铝企业因利润亏损出现弹性生产；“产能出清”的政策预期发酵 [9] - 利空因素：国内氧化铝新产能投产，供应压力将逐步显现；下游电解铝增速放缓，抑制氧化铝需求 [9] 市场数据 铝市场 - 涉及沪铝主力收盘价和持仓量、LME铝(3个月)收盘价与持仓情况等数据展示 [5] 氧化铝市场 - 包含氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量、氧化铝月差、现货价格、主要地区价差、四地基差、交割无风险套利利润等数据 [16][17][18] 上游供给 铝土矿 - 有中国铝土矿全国月度产量季节性、分省份月度产量、月度进口量季节性、港口库存季节性等数据 [22][23] 氧化铝 - 涵盖中国氧化铝月度产量季节性、主要产地月度产量、全国周度开工率、分省份周度开工率、月度进口量季节性、进口盈亏等数据 [24][27][30][31] 电解铝 - 包含全球电解铝月度产量季节性、中国电解铝月度产量季节性、周度产量季节性、铝锭和铝棒周度出库量季节性、月度净进口季节性、现货进口盈亏等数据 [32][33][34][35][38] 下游需求 铝产品产量 - 有铝棒、铝型材、铝杆、铝板、铝箔、原铝铝合金锭等产量季节性数据 [39] 开工率 - 涉及行业平均周度开工率、铝板带、铝箔、铝线缆、原生铝合金等周度和月度开工率季节性数据 [40][41][47][48] 出口情况 - 包含未锻造的铝及铝材当月出口量季节性、中国铝材出口利润数据 [49][50][51] 相关行业数据 - 有房屋开竣工面积和固定资产投资完成额累计同比、房屋竣工面积当月值季节性、汽车和新能源汽车产量当月值季节性、电网和电源工程投资完成额当月值季节性、光伏新增装机量当月值季节性等数据 [52][54][55][56][59][61] 库存情况 铝土矿库存 - 有中国铝土矿月度库存季节性及广西、河南、山西等地月度库存季节性数据 [62][64] 氧化铝库存 - 包含氧化铝企业厂内库存季节性、库存天数季节性、SHFE氧化铝仓单总量季节性数据 [65][66] 铝库存 - 涉及LME铝库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性、中国电解铝社会库存季节性、库存天数季节性、铝棒和铝锭+铝棒现货库存季节性数据 [67][68][69] 成本利润 原材料价格 - 有国内铝土矿、进口铝土矿、32%离子膜液碱、预焙阳极、动力煤等价格数据 [71] 能源价格 - 包含荷兰天然气TTF、欧洲部分国家电价数据 [72] 电解铝成本利润 - 有中国电解铝成本利润数据 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年PVC市场在国内需求收缩、供给缓慢扩张等因素中寻找均衡，2026年价格中枢受弱内需、强外需、供给弹性收敛因素博弈影响 建议以“供给弹性—需求弹性—贸易弹性”三维框架组织交易与风险管理，策略上偏向“区间 + 事件驱动”，用基差、月差与跨品种成本逻辑构建组合 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2025年PVC市场价格宽幅波动，单边趋势常被供需错配打断，震荡区间由库存、成本与外需锚定 价格是对“过剩如何被分摊”的定价 [3] - 需求侧核心变量是房地产链条，2025年1 - 11月多项地产指标显示投资端与施工端收缩，资金端偏紧，PVC需求弹性受压 [3] - 供给侧增量仍在但结构改变，新增产能重心转向沿海乙烯一体化，传统电石价格波动传导“钝化”，国内装置开工率维持高位 [4] - 外需是2025年易被低估的驱动，1 - 11月PVC粉累计出口350万吨，同比大增47%，印度、越南为主要出口目的地，印度是决定出口边际的关键市场 [4] - 2025年政策聚焦“反内卷”产能出清与绿色转型，为行业中长期优化提供支撑 [5] - 2025年PVC基本面核心矛盾是“高供应、高库存、弱需求”，行业亏损价格创新低，但已现边际改善迹象 2026年产能端关注开工中枢和边际产能退出情况，海外端印度和欧洲影响较大，交易应追踪三段式验证链 [6] 基本面分析 供应端 - 2025年国内PVC产能扩张收尾，全年新增产能220万吨，净增205万吨，年底总产能突破2993万吨，同比增长7.35% 新增产能以乙烯法为主，乙烯法产能占比升至28% [11][15] - 全年产量预估达2450万吨，同比增长4.52%，企业开工率下降空间有限，四季度维持在75% - 77% 中小高成本产能被动降负，老旧装置加速退出，2026年可能迎来集中检修潮 [15] - 未来两年关注新增产能投放高峰及开工能否被利润约束 交易应关注开工率、检修/减产、利润压缩向现金流压力转化三个“有效供给”指标 [16] 需求端 - 2025年需求端“内需疲软、出口高增”，房地产低迷拖累内需，下游管材、型材开工率低，基建投资微降，难以对冲地产下滑影响 [19][21] - 出口是亮点，1 - 11月PVC粉累计出口350万吨，同比大增47%，主要受益于印度政策推动 但贸易风险仍在，12月出口签单环比回落 [22] - 国内供需逻辑需嵌入“印度政策—印度本土供应—中国出口利润”链条，海外需求通过贸易流与区域价差影响国内市场 [23] 库存端 - 2025年PVC库存持续累积，创下近年同期极值，高库存压制价格，去化周期预计延长至2026年二季度 若出口利好不及预期，可能出现新一轮累库 [27] - 库存对研究与交易判断关键，需先确认库存路径改善，再看开工和利润情况，最后讨论价格中枢 [28] 成本利润 - 2025年PVC行业普遍亏损，电石法成本受电石价格影响，乙烯法亏损幅度相对较小 差别电价政策或加剧亏损压力 [34] - 12月成本端支撑边际增强，电石法成本升至5200元/吨附近，乙烯法成本维持在5150 - 5200元/吨区间 部分高成本电石法装置可能检修，限制期价下行空间 [35] - PVC价格下沿受现金成本与综合利润约束，边际出清集中在高成本与弱现金流主体 交易应关注利润与开工的“背离” [35] 总结与展望 - 2026年基准情景下，PVC期货主力运行区间宽幅震荡，趋势行情来自出口政策、国内地产/基建政策、上游成本变动 建议用“供给弹性—需求弹性—贸易弹性”框架交易与风险管理，策略偏向“区间 + 事件驱动” [36][38] - 方向交易建立“信号组合”，趋势多需库存连续去化、开工中枢下移与检修/减产持续，趋势空依赖旺季不去库与开工不降 趋势条件不满足时降低单边敞口 [38] - 跨期策略适用于方向不明但阶段特征明确环境，远月溢价可能回归，期限结构可能切换 [38] - 事件驱动关注海外政策与装置节奏，纳入交易日历，窗口前后降低杠杆、提高止损纪律，用期权覆盖跳跃风险 [38] - 期权用作风险管理工具，区间策略保护尾部，趋势策略替代部分期货仓位降低回撤波动 [39]

政策调整核心内容 - 财政部、国家税务总局宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税[1] - 自2026年4月1日至2026年12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%[1] - 自2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税[1] - 政策附录涵盖光伏等产品249项、电池产品22项[1] 政策调整背景与行业现状 - 2024年底光伏产品出口退税曾调降一次，2025年中业内流传全面取消消息，最终在2026年落定[1] - 中国光伏产品出口额连续两年同比下降，2025年1-10月同比下降13.2%，下降244.2亿美元[4] - 海外产能扩张改变出口结构，2025年1-10月出口组件218GW、电池片88GW、硅片58GW，而2024年同期分别为206GW、46GW和23GW[5] - 印度生产挂钩激励计划推动本土产能扩张，截至2025年11月其光伏组件年产能已达约144GW[5] - 中国光伏产品出口结构正从以出口组件为主转向以上游产品出口为主[4] 政策调整的直接影响 - 取消出口退税将直接增加企业成本并减弱其价格竞争力[3] - 短期内行业可能出现“抢出口”现象[3] - 长期来看，组件出口量预计将大幅下降5%—10%[3] - 当前光伏组件行业普遍实行“不低于成本价销售”策略，低原料成本、低研发成本及出口退税共同构成二三线企业核心竞争力，取消退税将显著抬升其成本并削弱竞争力[2] 政策调整的行业影响与目标 - 取消出口退税会推动光伏产品价格上涨，加速行业优胜劣汰和产能出清[1] - 推动光伏向更高价值、更先进技术的产品升级方向迈进[1] - 大幅避免“内卷”外溢，有效提升中国产品的品牌形象[1] - 自2024年以来，中国光伏产品在海外面临恶性竞争，出口价格持续走低，呈现“量增价减”态势[2] - 部分企业将出口退税额折算为对外议价空间，导致财政资金被让渡给境外采购方，使政策实质上转化为对海外终端市场的补贴[2] - 此举造成国内企业利润流失，并显著增加遭受反补贴、反倾销等国际贸易摩擦的风险[2] 政策调整的宏观意义 - 有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易摩擦风险[2] - 能够有效缓解国家财政负担，促进财政资源更合理、更高效的配置[2] - 长期看有利于抑制出口价格的过快下滑，降低贸易摩擦发生的概率[2]

商品期货市场整体表现 - 2025年1月9日，商品期货市场整体震荡回升，中证商品期货价格指数收报1619.62点，较前一交易日上涨0.58点，涨幅0.04% [1] - 同日，中证商品期货指数收报2234.88点，较前一交易日上涨0.81点，涨幅0.04% [1] 贵金属板块 - 钯金主力合约大涨超6%，领涨商品市场 [3] - 铂金主力合约低开高走，终盘收涨1.11% [3] - 沪金主力合约收复1000元/克关口，日内反弹超13元 [3] - 沪银主力合约尾盘小幅收跌近1%，但较盘中低点回升近5% [3] - 板块调整受交易所收紧风控及商品指数权重调整背景下获利了结影响 [3] - 美联储官员鸽派言论与持续的避险情绪为板块提供底部支撑 [3] - 钯金需求因在汽车催化剂领域过度集中及新能源汽车普及而预期走弱，市场正由供不应求转向供应过剩 [3] - 短期避险溢价或支撑铂钯价格，但中长期供需格局分化或继续推动“铂强钯弱”行情 [3] 油气及原油系板块 - 低硫燃料油主力合约涨超3% [1][4] - SC原油主力合约涨超3% [1][4] - 燃料油主力合约涨超2% [1][4] - 地缘局势动荡是主要驱动因素，伊朗局势动荡引发市场对原油生产与出口可能受阶段性影响的担忧 [4] - 美国总统特朗普就伊朗骚乱事件发出威胁，强化了地缘局势不确定性 [4] - 分析认为，地缘多点突发且不确定性加强，油价跌至支撑位后再度反弹，短期波动较大 [4] - 中期来看，原油市场仍聚焦过剩矛盾，包括美国旨在接手委内瑞拉油田扩大出口、欧佩克可能在油价上涨后继续加速增产、以及俄乌冲突若缓和后的海上高库存问题 [4] 多晶硅板块 - 多晶硅主力合约在1月9日再度大跌超8%，继续领跌商品市场，此前一日多合约跌停 [5] - 市场监管总局通报多晶硅垄断风险，市场对多晶硅回到边际成本定价模式的预期升温 [5] - 监管导向变化使市场对产能出清路径的预期从“产业、组织间协调”转向“以技术迭代的市场竞争”为主 [5] - 此前因“控产能”预期而高涨的看涨情绪显著降温，加剧了供应收紧弱于下游硅片、库存高企且终端需求增速回落的基本面对价格的影响力 [5] - 短期多晶硅价格或有进一步寻找成本支撑的可能 [5] 有色金属板块 - 沪镍主力合约收跌2.67%，领跌金属板块 [6] - 镍价承压回调主因是对印尼镍矿减产的预期炒作降温 [6] - 印尼政府拟议在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，并将根据行业需求对镍矿生产配额作出调整，但尚未确定2026年具体配额规模，这缓解了市场对镍矿配额大幅收紧的担忧 [6] - 当前镍基本面依旧偏弱，但库存压力不高，加上印尼政策的不确定性仍提供支撑，整体预计镍价维持宽幅震荡的概率较高 [6] 其他品种板块 - 橡胶板块承压走弱，丁二烯橡胶收盘跌超2%，20号胶收盘跌超1% [7] - 黑色系板块多头情绪降温，交谈、硅铁、螺纹和热卷日内不同程度走低 [7]

市场整体情绪与表现 - 市场情绪整体弱势，呈现剧烈震荡格局，多晶硅跌停，白银与航运板块出现崩塌 [2] - 今日市场关键词为多晶硅跌停、煤炭独涨以及集运指数暴跌9% [2] - 板块表现分化，煤炭板块上涨1.1%，建材板块上涨3.4%，玉米链上涨1.6%；而新能源板块下跌4.2%，贵金属板块下跌3.3%，有色金属板块下跌2.7% [7][20] 多晶硅期货 - 多晶硅主力2605合约午后触及9%的跌停板直至收盘，创出近一个月低位53610元 [10][25] - 价格大跌主因监管明确“反内卷”须在市场化与法治化框架下推进，市场预期产能出清的驱动从组织协调转向技术迭代与市场优胜劣汰 [4][10][17][25] - 现货层面受终端需求疲弱与高位库存制约，高价成交有限，供给侧整合预期调整叠加基本面偏弱导致价格回调 [4][10][17][25] - 机构观点认为，后续可能出现技术性反弹，但在监管与基本面约束下趋势性反弹面临压力，短期内或维持高位震荡但需警惕累库风险 [10][25] 焦煤期货 - 焦煤主力合约报收于1190元/吨，处于一个月高位，日内波动加剧，盘中曾冲上1200元关口，涨超5% [11][12][26][27] - 上涨主要受资金情绪、板块轮动补涨以及供给端消息扰动驱动，基本面供需未发生大幅变动 [11][12][26][27] - 供给端短期预期收缩，榆林核减产能传闻叠加元旦后蒙煤通关量回落，1月5日和6日通关量分别为1127车和1179车，较前期的1400-1500车明显回落 [12][27] - 盘面大涨后已处于明显升水现货局面，上方空间或有限，后续需关注下游采购节奏与政策变动 [12][27] 集运欧线期货 - 集运欧线主力EC2602合约收于1706点，环比下跌8.98% [12][27] - 下跌主因航司挺价节奏不及预期，现货运价提涨放缓，市场悲观情绪较浓，同时受移仓换月影响 [12][13][27][28] - 机构观点认为，2026年船公司大概率延续运力管控，但中欧集运需求同步回落概率高，缺乏额外利好下大幅提涨动力有限 [13][28] - 需警惕春节前季节性降价揽货风险，以及中东地缘局势对红海复航预期的反复扰动 [14][28] 贵金属（白银） - 白银价格重挫近6%，主因彭博商品指数年度调仓在即，其白银权重将从9.6%大幅削减至3.94% [5][18] - 权重调整预计引发超过70亿美元的被动抛压 [5][18] 行业政策与动态 - 光伏行业：网传市监局约谈光伏协会及头部企业通报垄断风险，多部门联合召开动力电池座谈会规范非理性竞争，显示行业治理风向转变 [5][18] - 锂电行业：多部门强调动力和储能电池行业存在盲目建设，必须规范治理，某海外矿企锂精矿招标价为15015元/干吨 [5][18] - 能源行业：印尼可能在2026年批准约6亿吨煤炭产量配额，该配额低于去年，并将调整镍配额以支撑价格 [5][18] 资金流向 - 增仓前五的合约（资金流入）为：纯碱2605增仓131,235手、玻璃2605增仓67,492手、菜粕2605增仓64,896手、热卷2605增仓63,008手、氧化铝2605增仓61,525手 [8][21] - 减仓前五的合约（资金流出）为：棉花2605减仓62,575手、沪铝2602减仓30,668手、铁矿石2605减仓29,907手、苯乙烯2602减仓24,914手、短纤2602减仓23,661手 [8][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱合约短期内震荡偏强运行，但长期来看行业主要矛盾仍未解决，需继续关注后续供需边际变化及相关政策指引 [9] - 玻璃近期走势趋强，但在高库存的压力下走强趋势较为缓慢，在产能出清等实质性利好出现之前，盘面有反弹回落预期，需持续关注后续供需边际变化与政策动向 [11] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 1月7日，纯碱主力合约SA605强势上行，收于1271元/吨，较前一日上涨89元/吨，涨幅7.52%，日内减仓15425手 [7] - 截止1月4日当周，纯碱供应有所回落，库存累库，整体偏弱格局未改；周产由升转降至69.71万吨，降至2025年以来的中游位置，环比下降2.07%；装置运行稳定，检修计划有限；需求端，本周中国纯碱企业出货表现转弱，总出货量为72.73万吨，环比下降5.87%；下游端，浮法日熔量15.15万吨，环比降0.3万吨，光伏玻璃日熔量8.85万吨，目前较为稳定；政策端，纯碱厂库受节日期间物流等因素影响，出现了累库现象，增至150.84万吨；随着山西推行差别电价政策，强化“双碳”目标的推进和“反内卷”政策的预期，氨碱装置加速出清速度 [8] - 2025年1月7日，玻璃期货主力合约FG2605强势上行；从基本面看，玻璃市场弱势延续，短期内缺乏明显的转强动力；供应端压力持续，产能利用率相对高位；需求端因建筑行业淡季，季节性走弱；整体库存基数仍然偏高，但区域分化特征较明显，部分区域受销售或产能缩减利好的提振，企库有所去化；后市来看，当前玻璃行业经历新一轮产能出清的周期，因此短期内供应收缩将成为支撑价格的核心因素，叠加环保政策预期的出现，玻璃盘面或进一步上行，但短期内高库存的矛盾依然是制约行情的主要因素 [10][11] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][20]