行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] - 行业基本情况：收盘点位为2872.03，52周最高点为3158.8，52周最低点为2448.98 [2] 核心观点 - 农业板块在报告期内止跌反弹，农林牧渔（申万）指数上涨2.23%，在申万31个一级行业中排名第11 [5][12] - 子板块中，种子行业领涨，而生猪养殖板块持续调整，主要因市场对2026年行业周期预期悲观 [5][15] - 生猪养殖方面，需求季节性改善带动猪价短期向好，但供应压力依然巨大，产能去化将持续，预计2026年下半年或进入新一轮上行周期 [6][21][22] - 白羽鸡养殖方面，鸡苗与毛鸡价格双双反弹，养殖端盈利较高，但2026年种鸡供应预计依然充足，海外引种是最大不确定性因素 [7][30] - 种植产业链主要农产品价格呈现分化，白糖、棉花、玉米价格小幅上涨，大豆价格则大幅调整 [34] 行情回顾总结 - 报告期内（2026年1月23日至1月30日），农林牧渔（申万）指数上涨2.23%，同期沪深300指数下跌0.54%，上证综指上涨0.39% [12] - 农业板块在经历前两周大幅调整后有所反弹 [12] - 种子板块领涨，生猪养殖板块继续下跌 [5][15] 养殖产业链追踪总结 生猪 - **价格表现**：本周猪价先强后弱，全周均价为12.83元/公斤，环比上周下降1.06%，前半周在12.9-13.0元/公斤区间震荡，后半周跌至12.51元/公斤 [6][17] - **需求与供应**：雨雪天气及北方腊八节备货等因素短期改善需求，养殖端惜售情绪加重，但供应端压力仍大，且2月销售窗口时间有限，季节性需求对价格的持续拉动有限 [6][17] - **养殖盈利**：随着猪价上行，养殖端持续盈利，截至1月30日当周，自繁自养生猪头均盈利25元，外购仔猪头均盈利124元 [18] - **出栏体重**：全国出栏平均体重为127.86公斤，较上周下降1.03公斤，环比降幅0.80% [19] - **产能去化**：产能持续缓慢去化，根据国家统计局数据，2025年12月能繁母猪存栏3961万头，较第三季度末下降1.83%，较10月末下降0.73% [20] - **未来展望**：春节后生猪供应压力大，猪价面临较大下行压力，产能被动去化可期，当前母猪存栏距离去化100万头的目标尚有近半未完成 [21] - **周期判断**：2025年5月后行业产能开始去化，对应2026年下半年开始供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期 [6][22] - **投资建议**：建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况，关注龙头公司如牧原股份、温氏股份，以及成本下降空间大的中小企业如巨星农牧、华统股份、天康生物等 [22] 白羽鸡 - **价格表现**：停苗期过后，鸡苗价格反弹，截至1月30日，烟台鸡苗均价为2.7元/羽，较上周上涨0.3元/羽 [7][30] - **毛鸡价格**：受鸡病及屠宰需求增加影响，毛鸡供减需增，价格反弹，本周烟台毛鸡价格涨至3.85元/斤，较上周上涨4.05% [7][30] - **行业供应**：2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中进口占比40%，自繁占比60%，同比2024年微增，供给依然偏多 [7][30] - **引种情况**：2024年12月至2025年2月因美国禽流感未引种，5月后转从法国引种，2025年11月底法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息 [7][30] - **存栏结构**：2025年祖代存栏微减，父母代存栏增加 [30] - **未来展望**：预计2026年种鸡供应依然充足，鸡苗价格或呈现前低后高走势，海外引种是最大不确定性因素 [7][30] 种植产业链追踪总结 - **白糖**：截至2026年1月30日，全国白糖现货均价为5295元/吨，较上周小幅上涨10元/吨 [34] - **大豆**：价格大幅调整，截至2026年1月30日，巴西大豆到岸完税价为3617元/吨，较上周小幅下跌0.3%；美西大豆到岸完税价为4178元/吨，较上周大跌12.7% [34] - **棉花**：价格持续上涨，截至2026年1月30日，棉花价格为16120元/吨，较上周上涨1.50% [34] - **玉米**：价格微涨，截至2026年1月30日，全国玉米均价为2314元/吨，较上周微涨4元/吨 [34]

蛋白粕市场 - 周二CBOT大豆因美国生物柴油政策利多而跳涨 美国财政部发布政策允许生物燃料生产商获取每加仑1美元的税收抵免 并允许使用加拿大和墨西哥种植的原料 [2][10] - 国内蛋白粕市场偏弱运行 节前备货需求进入尾声导致终端成交下降且现货表现偏弱 饲料企业库存普遍上升 油厂开工率稳中增加带来供应压力 [2][10] - 操作策略为节前进行蛋白粕59反套 盘面以震荡偏强思路对待 并采用双卖策略 [2][10] 油脂市场 - 周二BMD棕榈油先回落但夜盘上涨 美国生物柴油税收抵免政策同样提振美豆油和加菜籽价格 美伊紧张局势加剧和原油上涨也支撑市场 [3][11] - 国内油脂市场止跌上涨 其中棕榈油表现偏强 豆类市场等待美国生物柴油政策进一步明朗及国内大豆拍卖 棕榈油市场关注产地去库情况 菜籽市场关注加拿大菜籽进口政策变动 [3][11] - 当前宏观情绪主导市场 短期下挫压力继续释放 操作上建议短线参与 [3][11] 生猪市场 - 周二生猪期货主力2603合约收跌0.53% 报11160元/吨 现货方面 中国生猪日度均价环比下跌0.14元/公斤至12.34元/公斤 基准交割地河南市场均价环比下跌0.4元/公斤至12.56元/公斤 [5][12] - 北方地区因养殖端供应增加但下游接货力度有限导致猪价下滑 部分中部省份因外调量减少且本地需求一般价格跟随下滑 部分南方省份因成交尚可及养殖端挺价 价格相对坚挺 [5][12] - 中长期生猪产能去化趋势不变 但去化进度不及市场预期 叠加旺季需求进入尾声 市场总体供应充足 现货价格偏弱运行对短期期货价格形成拖累 [5][12] 鸡蛋市场 - 周二鸡蛋期货主力2603合约收跌0.74% 报2953元/500千克 现货方面 全国鸡蛋价格环比下跌0.09元/斤至3.65元/斤 产区及主要销区价格普遍下跌 [6][13] - 销区市场到货量微减 但下游采购积极性一般 且随着产区蛋价下跌导致销区采购成本下降 现货价格延续走弱 春节临近使得需求支撑作用下降 [6][13] - 蛋价持续回落 若未来导致养殖再度亏损 可能有利于产能去化 建议暂时观望并关注养殖端淘汰补栏意愿对未来供应的影响 [6][13] 玉米市场 - 周二玉米近月2603合约持仓减少5.8万手 5月合约持仓增加2万手 加权合约持仓下降3.5万张 近远月合约期价先跌后涨 [7][14] - 现货方面 华北地区玉米价格稳中偏强但上涨动力不足 山东部分深加工企业上调收购价6-20元/吨 随着春节临近农户售粮意愿增加 但基层上量不明显 销区玉米价格主流小幅下跌 [7][14] - 技术上 玉米3月合约在2300元关口遇阻回落 受现货及近月合约调整影响 5月和7月合约跳空下行 操作上建议5月和7月合约短空参与 [7][14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 生猪养殖行业产能去化持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益[2][29] - 肉牛行业因能繁母牛去化传导至出栏缩量，市场供应偏紧，预期2026-2027年牛价进入上行周期[2][31] - 白羽肉鸡行业受海外引种受限影响，上游产能或收缩，需关注引种受限持续性[3][39] - 种业监管加强，有助于规范市场秩序，转基因商业化进程有望加速[45] 根据相关目录分别进行总结 1 生猪：养殖端出栏节奏加快，猪价整体下行 - **猪价下跌**：当前春节备货高峰尚未到来，集团场生猪供应逐步提量，导致猪价连续下行，1月30日猪价为12.24元/公斤，周环比下跌0.68元/公斤[2][8] - **养殖利润分化**：1月30日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为25.10元/头、124.13元/头，周环比变化为-18.25元/头、+8.29元/头[2][8] - **屠宰量波动**：上周样本屠宰企业日均屠宰量为18.81万头，周环比增加1.41%，周前期因备货提振而上升，周后期因白条走货压力增大而回落[2][12] - **出栏均重下降**：1月29日当周行业生猪出栏均重为127.86公斤，周环比下降1.03公斤，其中集团场均重123.76公斤（周环比-0.33公斤），散户均重143.11公斤（周环比-1.59公斤）[2][19] - **仔猪价格上涨**：1月27日规模场7公斤仔猪价格均价为367元/头，周环比上涨3.97%[24] - **能繁母猪存栏下降**：12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，环比下降0.73%，较10月调减29万头[29] - **后市展望**：短期商品猪出栏量或呈增长趋势，供应压力持续，猪价偏弱运行，长期行业产能去化预计持续，有望推动长期猪价中枢上移[29] 2 牧业：肉牛价格上涨，长期肉、奶价格趋势上行 - **肉牛价格上涨**：2026年1月30日育肥公牛价格为25.71元/公斤，周环比上涨0.19%，犊牛价格为33.14元/公斤，周环比上涨0.15%[2][31] - **产能去化背景**：2023-2024年国内肉牛养殖行情低迷，产能大量出清，2024年12月基础母牛存栏量比2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛同比下降超8%[31] - **进口限制措施**：商务部决定对配额外的进口牛肉在现行适用关税基础上加征55%的额外关税，实施期限三年，限制进口牛肉数量，利好牛价上行[31] - **原奶价格低位震荡**：2026年1月23日行业原奶价格为3.04元/公斤，周环比上涨0.33%，当前原奶价格处于周期底部[2][32] - **奶牛产能去化**：奶价下跌导致行业持续亏损，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%，产能去化有望持续，2026年原奶价格有望企稳回升[32][34] 3 白鸡：春节备货开启，白鸡价格上涨 - **白羽肉鸡价格上涨**：1月30日行业白羽肉鸡价格为7.74元/公斤，周环比上涨0.24元/公斤，鸡苗价格为2.31元/羽，周环比上涨0.11元/羽，鸡产品价格为9.40元/公斤，周环比上涨0.15元/公斤[3][36] - **产业链利润改善**：1月30日白羽肉鸡屠宰利润、养殖利润分别为0.10元/羽、0.39元/羽，周环比分别增加0.06元/羽、0.33元/羽[36] - **海外引种受限**：2025年12月底法国阿摩尔滨海省发生禽流感，受此影响部分公司引种已暂停，当前海外引种受限，白鸡上游产能或收缩[3][39] 4 种业：官方部署春季种子市场检查，强化种业知识产权保护 - **监管政策**：农业农村部部署开展2026年春季农作物种子市场检查工作，围绕玉米、大豆、水稻等重点作物种子，加大监督检查力度，严厉打击假冒伪劣、套牌侵权等违法违规行为[45] - **行业影响**：种业监管加强有助于规范市场秩序，提升行业门槛，为种业振兴构建安全有序的市场环境，转基因商业化进程有望加速[45] 5 行情回顾 - **板块表现**：截至2026年1月30日过去一周，农林牧渔板块上涨1.82%，在申万一级行业中排名第5，同期上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，沪深300上涨0.08%[52][55] - **子板块涨跌**：农业子板块涨跌幅依次为种植业（+9.44%）、饲料（+1.76%）、渔业（+1.26%）、农产品加工（+0.94%）、动物保健II（+0.56%）、养殖业（+0.52%）[52] - **个股表现**：涨幅前五个股为农发种业（+30.24%）、神农种业（+26.06%）、秋乐种业（+22.55%）、敦煌种业（+16.13%）、登海种业（+14.16%），跌幅前五个股为福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）、*ST天山（-8.34%）、佩蒂股份（-7.56%）、乖宝宠物（-6.93%）[52]

公司业绩与行业现状 - 龙大美食发布2025年业绩预告，受生猪行业整体下行影响，业绩承压，传统业务板块出现较大亏损，并对存货及生物资产计提了减值准备 [1] - A股生猪养殖行业（申万三级行业）的12家上市公司中，除天域生物外，其余11家均预计2025年净利润同比减少 [1] - 生猪养殖行业呈现“量增价跌、盈利分化”特征，受能繁母猪存栏持续高位运行影响，出栏量大幅提升，而猪价同比大幅下跌导致行业自2025年9月份起进入亏损区间 [1] 公司战略调整举措 - 在屠宰业务板块，主动缩减部分产能利用率低、效益欠佳的生产单位的业务规模，将资源集中到华东、西南等优势区域的高效工厂 [2] - 在生产环节，通过引入自动化设备与数字化管理系统降低人工成本、提升供应链响应速度，并深化与科研机构合作，聚焦生猪育种、智能化养殖等核心技术研发 [2] - 在食品板块，主动收缩部分低毛利产品规模，将资源向“烤肠系列”“黑猪系列”等市场接受度高、毛利空间更优的核心品类集中 [2] - 在销售渠道上，在稳定大客户供应的同时，加大在京东、抖音等线上平台的投入，通过“品牌自播+达人直播”模式拓展直接面向消费者的业务 [2] - 在资本开支方面趋于审慎，例如适度延期部分养殖项目的投产进度，以应对周期底部的现金流压力，控制投资风险 [3] - 整体举措围绕“提质增效”展开，长期目标在于巩固“以食品为主体，以养殖和屠宰为两翼”的全产业链布局 [3] 行业未来走势与预期 - 2025年以来在“反内卷”政策导向干预下，生猪养殖行业产能去化节奏正在提速，为周期反转奠定基础 [3] - 市场自发出清与政策约束形成合力，产能去化进入加速通道 [3] - 多数市场参与者预期2026年下半年猪价可能止跌反弹，但反弹幅度可能受到生产效率提升等因素制约 [3] - 有市场分析认为，2026年猪价或呈“先蹲后跳”的V型走势，行业竞争核心已从规模扩张转向成本与现金流管理 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供需双增价格难言乐观，中长期上半年供应同比增长、出栏体重偏高，若年前库存去化有限节后价格更承压，下半年价格因产能去化预期偏强但高度需谨慎看待 [3][6] - 鸡蛋市场供应压力仍存，盘面偏弱运行，春节后蛋价预计承压下行，中长期供应压力缓解需时间 [56][58] - 玉米市场短期购销平衡预计维持高位，中长期25/26年度供需格局同比偏松施压上方空间 [93][95] 各行业总结 生猪行业 - **行情回顾**：1月猪价先涨后跌，月均价重心抬升，期货主力03跟随现货先扬后抑，03贴水收窄，基差走弱；截至1月30日，全国生猪价格12.21元/公斤，较上月底下跌0.46元/公斤，03期货价格收于11220元/吨，较上月底下跌575元/吨，跌幅4.87% [6][8] - **供应端**：产能去化偏慢，能繁母猪存栏仍在正常保有量之上；母猪生产性能高，上半年供应压力大；生猪存栏同比增，大猪占比增加；出栏均重小幅下滑，处于同期高位 [10][14][20] - **需求端**：春节备货展开，消费谨慎看好，屠企开工率先降后增再降；冻品库存偏高，消费托举有限，库存消化进度缓慢且出库会对年前年后形成供应压制 [28][33][34] - **成本利润**：养殖利润转正，远期成本低位抬升；截至1月30日，生猪自繁自养利润96.27元/头，较上月底上涨162.84元/头；外购仔猪养殖利润47.8元/头，较上月上涨271.62元/头 [38] - **政策端**：政策引导产能有序退出、稳价，当前以轮储为主，关注产能调节、收储、轮储政策指引 [44] - **驱动小结**：短期低位震荡，供需双增价格难言乐观；中长期筑底抬升，但高度需谨慎看待 [47][48] - **估值**：近月贴水，远月升水 [49] - **策略建议**：短期淡季合约反弹逢高滚动空；远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [6] 鸡蛋行业 - **行情回顾**：1月蛋价大幅反弹，盘面先涨后跌，下旬加速下行，主力大幅贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，鸡蛋主产区均价报4元/斤，较12月底涨1元/斤，主力合约收于3002元/500千克，较12月底涨51元/500千克 [58][62] - **供应端**：2月新开产蛋鸡开产量属平均水平，存栏缓慢下滑但基数仍偏大，淘汰积极性下滑，存栏下滑趋势放缓；中长期新开产压力不大，但产能出清需时间 [58] - **需求端**：2月蛋价涨至高位后采购需求减弱，春节后需求季节性转淡，但下游补库需求有支撑；替代品方面鸡蛋性价比高，对蛋价有支撑 [58] - **养殖利润**：蛋鸡养殖预期利润和单斤鸡蛋盈利均较12月底上涨 [64] - **补苗情况**：2026年1月样本企业蛋鸡苗月度出苗量环比增、同比减，鸡苗价格较12月底涨、较去年同期降 [67] - **淘汰情况**：2026年1月蛋鸡月度出栏量环比减、同比增，淘汰鸡平均日龄增加，淘鸡价格较12月底涨、较去年同期跌 [71] - **在产蛋鸡存栏量**：1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.42亿只，环比减少0.02亿只，同比增加0.53亿只，处于历史同期最高水平 [76] - **需求情况**：1月代表销区鸡蛋销量月环比降，处于近五年同期偏低水平；猪肉价格反弹承压，蔬菜价格维持高位，鸡蛋性价比高 [80] - **库存情况**：截至1月30日，生产环节库存较12月底降，处于近年同期偏低水平；流通环节库存天数较12月底降，处于近年同期偏高水平 [87] - **估值分析**：盘面主力估值偏低，现货预计加速落价带动基差修复 [89] - **策略建议**：逢高套保节后合约；可逢高套保05、06合约 [58] 玉米行业 - **行情回顾**：月度玉米价格高位震荡，盘面震荡运行，主力合约贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，辽宁锦州港玉米平仓价报2340元/吨，较12月底涨45元/吨，玉米主力2603收于2271元/吨，较12月底涨10元/吨 [95][103] - **供应端**：全国基层售粮60%，进度同比转偏慢，市场供应相对平缓；12月玉米进口80万吨，环比增43%，同比增135.3%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存分别为180、50.5万吨，月环比增5、降26.7万吨 [95] - **需求端**：生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工利润转亏，开机率处于历史同期偏低水平，产成品库存处于高位，限制深加工需求增量 [95] - **25/26年度供需预测**：播种面积、单位面积产量和总产量均比上年增加，再创历史新高；当前处于传统售粮高峰期，市场购销活跃，价格底部支撑增强 [105] - **售粮进度**：截至2026年1月30日，全国售粮进度为58%，同比快1%，其中华北地区售粮进度为54%，同比持平，东北地区售粮进度为60%，同比快6% [107] - **进口**：2025年12月国内玉米进口量80万吨，环比增加24万吨，同比增135.29%，进口来源主要是巴西 [111] - **需求方面**：生猪存栏高位，饲料需求刚性；2025年11月全国工业饲料总产量环比减少、同比增长，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为43.8%；玉米价格上涨，玉麦价差缩窄，进口大麦比价环比下滑；玉米淀粉行业开工率增加，库存减少，加工利润增加 [113][117][120] - **库存情况**：北方港口玉米库存较12月底增加，处于近五年同期偏低水平；南方港口玉米库存较12月底减少，处于近五年同期偏高水平；加工企业玉米库存总量增加，饲料企业库存可用天数增加 [129][132] - **估值**：期货价格处于近六年同期次低水平，基差处于历史同期偏高位置 [134] - **策略建议**：短期现货购销平衡，盘面震荡运行；中长期25/26年度玉米供需同比偏松，限制涨幅 [95]

玉米市场 - 核心观点：供需紧平衡局面未明显缓解，节前维持震荡态势，玉米03主力合约观察2250附近支撑，上方压力位2330 [4][14] - 上周供应紧缩、饲料利空及深加工补库平淡等因素主导玉米03主力下行，利空因素尚未完全消化，预计本周将缓慢震荡下行 [4][14] - 现货价格明显触顶后，基层惜售情绪出现缓和，对整体价格支撑有限 [4][14] - 本周东北地区普遍升温，缺乏标准储藏条件的地趴粮可能加快交售进度，但天气影响持续性低，可能仅短暂触发现货价格下调 [4][14] - 东北地区整体库存仍处于历史低位，未出现明显回调可能 [4][14] - 中储粮将竞价采购12.4万吨玉米，政策面为价格提供明显支撑 [4][14] - 市场对节前备货潮的期待基本归零，交易重心转向节后积累的博弈情绪 [4][14] 豆粕市场 - 核心观点：基本面中性，预计区间交易，豆粕05合约日内运行区间预计在2700-2850元/吨 [4][6][14][16] - 美元指数走强及宏观情绪拖累，导致隔夜CBOT大豆收跌 [4][14] - 海外市场在阿根廷干旱减产预期与巴西丰产兑现之间权衡 [4][14] - 未来一周巴西中西部降雨充沛，周度累计降雨普遍在65毫米以上，有利于作物生长，但需关注对收割工作的潜在阻碍 [4][14] - 阿根廷布宜诺斯艾利斯省降雨略有恢复，土壤墒情有望改善，但巴西南部及阿根廷中北部降雨偏少，周度累计或不足10毫米 [4][14] - 豆粕基本面无边际变化，价格跟随外盘走弱 [5][15] - 市场对未来大豆供应可能阶段性偏紧的担忧及储备投放节奏的不确定性，在一定程度上抬升了价格韧性 [5][15] - 当前巴西远月船期对盘压榨利润相对可观，可能推动商业油厂积极买船，若后续南美到港压力兑现，存在粕价回落挤压榨利的风险 [5][15] 鸡蛋市场 - 核心观点：中性偏空，主产区现货价格下行，节后需求转弱是主要风险 [7][17] - 河北馆陶现货均价约3.33元/斤，较上一日下降0.29元/斤 [7][17] - 短期春节备货需求仍是主要支撑，但当前现货出现触顶转弱迹象后，盘面再度进入空头计价节奏 [7][17] - 中长期需关注产能去化的实际进度，行业历史经验显示，2025年作为亏损年份可能引发供需关系改善 [7][17] - 2026年市场展望偏向积极，但复苏过程并非一帆风顺，需注意阶段性预期透支风险 [7][17] - 操作策略：在备货需求减弱、现货价格松动的背景下，正套交易暂时考虑离场观望 [8][18] 生猪市场 - 核心观点：中性偏空，现货进入持续回调阶段，节前价格高点或已兑现 [9][19] - 昨日主产区生猪均价约12.31元/公斤 [9][19] - 尽管临近春节时间窗口仍可能出现价格异动，但期货盘面近月合约预期下沉已较为充分，较高的基差水平也反映出价格回落预期 [9][19] - 展望2026年行情，关键观察点在于产能去化的深度与持续性 [9][19] - 头部企业普遍运用期货进行风险管理，行业经营思路的变化可能导致能繁母猪存栏去化程度难以突破8%，传统“猪周期”价格波动规律可能被颠覆 [9][19] - 操作策略：预计2026年上半年供需双弱格局将延续，短期可关注05、07合约的套保机会 [10][20]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告核心观点 - 猪价在2025年12月旺季底部回升但月度均价仍下行，2026年1月出现明显回暖 [3][18] - 近期旺季盈利改善使产能去化节奏趋缓，但长期去化趋势不变，产能下行通道已开启 [4][25] - 政策调控进入全面落实阶段，叠加行业持续亏损，产能去化有望加速 [4][25] - 预计随着调控落地与春节后淡季回调，产能去化将逐步加速，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点 [5][30] - 行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际 [5][30] - 建议关注成本行业领先、业绩兑现度高的头部养殖标的 [5][30] 行业供需表现 - **价格表现**：2025年12月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.40元/公斤、12.26元/公斤和22.63元/公斤，环比分别下降3.50%、2.27%和1.81% [3][18]。2026年1月猪价明显回升，截至1月20日，全国外三元生猪均价12.90元/公斤 [3][18] - **供应端**：2025年12月受疫病点状爆发和行业亏损影响，养殖端整体出栏节奏偏快 [3][20]。2026年1月规模场按正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月上旬猪价形成支撑 [3][20] - **需求端**：2025年12月受元旦支撑，生猪屠宰开工率环比上涨5.32个百分点至39.44% [3][20]。2026年1月春节备货逐步开启，终端市场有所提振，但屠宰端冻品出库对开工率和价格上行造成阻力 [3][20] - **出栏体重**：因价格提振及标肥价差走扩，中小散户存在压栏情绪，2025年12月下旬至2026年1月上旬行业出栏体重略有上涨，白条猪宰后均重上涨至89公斤左右 [20] - **原料成本**：截至2026年1月22日，全国玉米市场价2.44元/公斤，同比上涨7.5%；全国豆粕市场价3.33元/公斤，同比上涨0.9% [23]。截至1月27日，全国猪粮比价回升至5.61:1 [23] 产能变化趋势 - **官方数据**：国家统计局数据显示，2025年10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.10%；12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降 [4][25] - **三方数据**：2025年12月，涌益咨询样本的能繁存栏数据环比回升0.54%，钢联样本数据环比下降0.22%，其中中小散户产能环比下滑1.19% [4][25] - **政策调控**：2025年9月农业农村部与国家发改委召开生猪产能调控企业座谈会，明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策已进入全面落实阶段 [25]。牧原股份2025年12月末能繁母猪存栏323万头，相比9月末继续调减 [25] - **行业盈利**：截至2025年12月19日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-130.88元，外购仔猪盈利-189.50元/头 [4]。截至2026年1月23日，行业平均自繁自养生猪头均盈利43.35元，外购仔猪盈利115.84元/头，养殖盈利转正 [29] 上市企业销售与成本数据 - **销售均价**：2025年12月，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望的生猪销售均价分别为11.41、11.60、11.70和11.28元/公斤，均价环比分别变动-1.30%、-0.94%、1.21%和-2.25% [11][32] - **出栏量**：2025年12月，牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技的生猪销量分别为698、456、103和181万头，环比分别变动5.73%、4.81%、18.46%和15.40% [11][37]。可比的18家上市猪企12月合计出栏1932万头，环比上涨6.45%，同比增长9.33% [40] - **年度销量**：2025年全年，可比的18家上市猪企合计销量同比增长23.50% [40]。其中正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康销量同比增速在60%以上 [40] - **出栏均重**：2025年12月，牧原股份、温氏股份、新希望的出栏均重分别为121.38、99.93和105.42公斤，已公布数据的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重下降 [11][44] - **养殖成本**：养殖成本是核心竞争要素 [47]。牧原股份2025年12月完全成本为11.6元/公斤 [47][48]。温氏股份2025年11月成本为12元/公斤，2026年目标成本11.8元/公斤 [48]。神农集团2025年12月成本为12.1元/公斤，2026年目标成本11.5元/公斤 [48][49]。新希望2025年12月正常场线成本为12.2元/公斤 [48] - **业绩预告**：部分公司2025年业绩预告显示，牧原股份净利润预计147-157亿元，同比下降17.79%；温氏股份净利润预计50-55亿元，同比下降46.12% [49] 后市展望与投资建议 - **周期预判**：政策引导下的产能调控是未来核心旋律，预计产能去化将逐步加速，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点 [5][30]。优质产能的成本优势将进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性 [30] - **估值水平**：行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际 [5][30] - **标的建议**：建议关注成本行业领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等 [5][30]

蛋白粕 - 周四CBOT大豆小幅下跌，主要受巴西大豆创纪录丰产预期带来的初期压力，但美元走软提供支撑 [2][8] - 巴西大豆处于收割早期，预计产量创纪录，出口预计达1.1亿吨，较上一年增长6.7% [2][8] - 巴西全国谷物出口商协会表示，巴西1月大豆出口料为323万吨，低于早先预期的379万吨，同时市场关注阿根廷的干燥天气 [2][8] - 国内蛋白粕偏强震荡，受大宗商品普涨及节前备货需求提振，但买油卖粕套利资金限制了涨幅，节前基差坚挺，盘面震荡偏强 [2][8] 油脂 - 周四BMD棕榈油涨至三个月高位，受大宗商品及原油价格上涨推动，国际地缘风险增加（伊朗、古巴等担忧）加速原油上涨，提振棕榈油价格 [3][9] - 国内油脂期价上涨，棕榈油领涨，豆油和菜籽油跟随，原油上涨及生柴政策预期推动价格走高，进口成本走高及大宗商品普涨提振市场做多热情 [3][9] - 大豆、油菜籽和棕榈油近月船期采购推进中，有利于国内供应保障，但不利于基差，油脂多空交织，期现矛盾不突出，价格偏强震荡 [3][9] 生猪 - 周四生猪期货主力2603合约延续下跌，日收跌0.93%，报收11165元/吨 [4][10] - 卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价12.34元/公斤，环比跌0.22元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价12.7元/公斤，环比跌0.2元/公斤，四川、广东、山东、辽宁价格不同程度下跌 [4][10] - 养殖端出栏积极性提高，部分养殖场出栏计划完成滞后，供应端集中增量，而需求端跟进乏力，供大于求带动猪价延续下滑，中长期生猪产能去化趋势不变 [4][10] 鸡蛋 - 周四鸡蛋期货突破本周震荡区间出现回调，主力2603合约日收跌0.89%，报收3021元/500千克，远月合约延续弱势 [4][12] - 现货方面，卓创数据显示昨日全国鸡蛋价格3.99元/斤，环比涨0.01元/斤，产区中宁津粉壳蛋4元/斤，黑山市场褐壳蛋3.7元/斤环比持平，销区中浦西褐壳蛋4.18元/斤环比持平，广州市场褐壳蛋4.05元/斤环比涨0.03元/斤 [4][12] - 终端需求不一，贸易商多数按需采购，销区各市场鸡蛋价多数稳定，少数涨跌调整，销区市场到货量较前一日增加，随着备货接近尾声，需警惕蛋价回落风险 [4][12] - 中长期看，养殖利润恢复后，养殖端补栏意愿增加、淘汰意愿下降，不利于产能去化，若趋势延续，供给将继续对蛋价施压 [4][12] 玉米 - 周四玉米主力2603合约减仓调整，资金离场持续，5、9月合约资金增持有限，近月合约期价下行，远期合约跟随调整 [5][13] - 北港玉米收购价格较高，集港车辆尚可，对行情有一定支撑，产区深加工收购价格也较高，对市场价格有支撑作用，华北地区玉米价格稳中偏强运行，但上涨幅度有限 [5][13] - 农户售粮节奏有所加快，但整体售粮进度较去年同期依然偏慢，贸易商对优质玉米收购建库意愿尚可，下游企业备库压力不大，节前采购节奏平稳，适当加大采购力度 [5][13] - 销区市场玉米价格暂稳运行，港口贸易商报价坚挺，市场刚需成交可小幅议价，下游备货进入尾声，市场购销活跃度下降，技术上主力2603合约区间下移，中期市场情绪逐步转空 [5][13]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 大豆预估延续偏强震荡走势，玉米节前宽幅震荡，若有较大回落调整可考虑逢低买入，鸡蛋不建议过度看空，生猪近月和现货难以持续上涨，远月需关注产能去化和可繁殖母猪数量 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 东北产区低蛋白大豆现货价格趋稳，基层余粮库存不多供应收紧，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域39%蛋白含量商品豆价格维持在2.2元/斤附近 [1] - 中储粮大豆双向成交100%共24099吨，显示市场有一定需求支撑 [1] 玉米 - 东北地区农户挺价心态松动，基层玉米上量略有改善，饲料及深加工春节前有刚需备货，部分工厂采购积极性提升 [1] - 干粮价格偏强，主流饲料及深加工玉米库存天数增加至30天以上，工厂原粮库存较安全，市场谨慎心态为主 [1] 鸡蛋 - 2026年上半年在产蛋鸡存栏量逐月递减，3、4月存栏降幅显著，5月降幅收窄，行业进入供需调整过渡期 [2] - 市场暂无明显驱动，目前存栏量边际较去年下半年略有改善 [2] 生猪 - 2025年末能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%，2025年10月母猪存栏3990万头 [2] - 2025年全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.4% [2] - 2025年末全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5% [2] - 2025年末生猪存栏高于去年同期，春节前后现货供应庞大，需求抬头，但近月和现货难持续上涨，远月需关注产能去化和可繁殖母猪数量 [3]

生猪养殖行业 - 猪价在旺季出现反弹，但反弹幅度有所收窄 [1] - 养猪行业产能持续去化，但去化速度有所放缓 [1] - 在“疫情风险上升”与“政策施压”的多重压力下，养猪业产能有望继续去化 [1] 禽类养殖行业 - 白羽鸡行业产能水平较高，鸡价中期可能继续震荡 [1] - 黄羽鸡行业产能处于历史较低水平，产能驱动供给收缩，鸡价中期可能上涨 [1] 动物保健行业 - 核心抗生素价格近期高位震荡 [1] 种植产业链 - 粮食价格各品种近期震荡上涨 [1] - 中期在国内外因素支撑下，粮价有望趋势性上涨，并有利于种子价格上涨 [1] 相关金融产品 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数（930707） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及畜禽养殖、饲料加工、疫苗兽药等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数行业配置集中于农林牧渔领域，具有较强的行业特色 [1]