纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪养殖、白羽肉鸡 - **公司**：三角农牧、德康、神农、巨星、温氏股份、益生股份 纪要提到的核心观点和论据 生猪养殖板块 - **投资机会**：当前处于值得重视阶段，建议在产能去化阶段前瞻性布局，因产能可能出现供给侧变化，若目标达成产能去化力度可观，且生物资产板块盈利良好，上市公司估值处于历史低位，平均头均市值 1500 - 2500 元区间，预计头均盈利达四五百元以上、投资盈利达四五千元是大概率事件[1][2] - **公司推荐**：重点关注西南地区成本管控领先的三角农牧、德康、神农和巨星，以及头部公司温氏股份[1][4] - **价格走势**：对未来生猪价格持谨慎乐观态度，需观察市场反馈和供需变化；2025 年第三季度猪价压力大，可能跌至成本线左右，第四季度或有小幅反弹，因供应量过剩，包括能繁母猪存栏量在预警线之上，饲料和新生仔猪数验证供应过剩；未来几个月整体猪价预计震荡下行，七八月份集中出栏和需求环比下降增加供应压力，但也有人看好八九月份升学宴带动需求增长[2][14][16][26] - **价格稳定原因**：2025 年上半年猪价稳定，因集团厂出栏量占比高、话语权强，通过增加自有屠宰场屠宰量控制价格，且终端需求不佳价格难以上涨[15] - **仔猪价格**：上半年仔猪价格整体偏高，与放养规模扩大有关，近期回落，因集团厂可能加量卖仔猪，补栏需求减少，肥猪价格下跌使多数人观望[11] - **成本情况**：不同对象完全成本主流在 12.5 至 14 元之间，一梯队自繁自养或规模场成本优势显著，每斤完全成本约 6.2 至 6.5 元，二梯队放养场每斤约 6.5 至 7 元，大部分散户每斤超 7 元[8] - **疫情影响**：2024 年至今山东地区疫情相对稳定，因散户被淘汰，规模化养殖场技术和管理有优势，多数猪场进行设施设备改造升级，2025 年整体疫情影响小，仅有偶发性病例[10] - **政策预期**：发改委会议表明控制产能态度坚定，上市公司出栏节奏快，各大猪企停止外售二元母猪，体现政策力度和执行力[25] 白羽肉鸡产业 - **关键变量**：核心变量是法国引种情况，若 6 月份法国引种量下降，将导致行业从上游开始供给收缩，建议关注法国整体养殖密度及其节奏和数量[1][5] - **供需情况**：2025 年中游和下游供给相对充足，但上游祖代引种存在不确定性，前五个月国内祖代鸡存栏同比下降 33.5%，益生股份从法国引进 9 万套祖代鸡，占国内总份额超一半[18] - **价格变化**：4 月以来父母代种鸡苗报价逐月上涨，下半年预计继续上涨；终端鸡肉价格自 2024 年以来波动趋小，目前处于低位[19][22] - **商品代苗**：2025 年前五个月销量同比增长，5 月环比下降 0.6%，下半年供给可能收缩或价格上涨，今年底或明年初是关注重要时点[20] - **未来发展**：未来机会相对明确，行业摸底约三年，产能收缩意愿增加，应重视自主育种崛起机会并提前布局 2026 年[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **山东临沂地区**：屠宰量全国排名靠前，放养模式推广顺利，大型放养公司体量从 2023 年 30 万头增长到 2024 年 100 万头，2025 年预计突破 200 万头，代养出栏量同比环比增加趋势明显[6][7] - **屠宰场情况**：2025 年预计难以达到 30 万头宰杀量，同比出货量显著下降，终端需求不佳，高考后学校放假致阶段性需求下降，部分鲜销转冻品库存，冻品库存约 2000 吨，若下半年猪价低于 14 元/kg 可能考虑分割入库，但策略不明确[12][13] - **养殖行业趋势**：降低养殖成本和提升效率成关键目标，未来行业内“大鱼吃小鱼”现象可能增多，加速尾部产能被动去化[23]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：牧业、奶业、生猪行业、肉鸡和鸡蛋行业、肉牛行业 [1][2][5] - 公司：优然牧业、现代牧业、天润乳业 [19] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：牧业即将迎来产能去化与奶价上涨并存阶段** - 论据：产能减少但市场需求仍在，推动奶价上升；2023年中行业亏损并开始去产能，预计2025年底出现供应拐点，今年年底或明年初奶价开始上涨；行业产能去化已持续两年多，未来奶价上涨将持续至少两年 [1][2][11] - **核心观点2：当前牧业周期受历史事件影响** - 论据：2016 - 2019年环保政策清理散户养殖产能；2018年下半年非洲猪瘟导致蛋白质供应紧缺，引发蛋白质价格上涨 [1][3] - **核心观点3：不同畜禽品种扩产周期影响价格走势** - 论据：肉鸡和鸡蛋扩产周期一两个月，2019年价格大幅上涨后2020年上半年快速下跌；生猪扩产需10个月，加上非洲猪瘟影响，价格从2019年底持续涨至2021初；奶牛生产周期接近三年，2018 - 2021年奶价连续三年上涨，2021 - 2025年奶价连续四年下跌 [5] - **核心观点4：原奶生产周期长影响市场供应持久** - 论据：原奶生产周期接近三年，从母牛配种到成母牛挤奶约需三年，相比生猪从母猪到肥猪仅需10个月，对市场供应影响更持久 [6] - **核心观点5：当前行业处于亏损状态** - 论据：行业完全成本约3.5元/公斤，合同内原奶价格约3 - 3.1元/公斤，社会散奶价格更低，算上后备成本整体亏损 [1][8] - **核心观点6：散奶价格影响养殖业** - 论据：散奶价格约2.4元/公斤，仅能维持泌乳牛现金成本，后备牛亏损严重，中小散户养不起后备牛，配种意愿低，两年后市场供应将减少 [9] - **核心观点7：奶价处于底部** - 论据：奶价接近泌乳牛现金成本线，跌破会导致泌乳牛大量淘汰，目前略高于现金成本线，短期泌乳牛淘汰少，供应减少幅度有限，奶价难回升 [10] - **核心观点8：2025年奶价供应拐点可能提前出现** - 论据：母牛提前淘汰、下半年牛奶需求旺季、社会散奶价格回升表明产能去化有效果 [13][14] - **核心观点9：产能去化和配种率下降将加速** - 论据：养后备牛亏损严重使企业减少配种量，去年低配种率影响今年犊牛出生量和后备牛存栏量，母牛和犊牛价格低位加剧产能去化 [16] - **核心观点10：奶价上涨节奏及产能去化情况** - 论据：八九月份奶价趋势性上涨，明年涨幅大，持续超两三年；累计去化产能幅度已达8 - 9%，产能去化持续到明年，累积幅度超15%，甚至接近20%；6 - 8月是季节性淘汰旺季，可能出现奶价涨、产能加速去化局面 [18] - **核心观点11：部分牧业公司盈利前景好** - 论据：优然牧业、现代牧业和天润乳业表现突出，行业利润应回归或超越历史平均水平，单头利润有回升空间 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2009 - 2025年奶业经历两个完整周期，目前处于新周期临界点，社会散奶价格接近底部，随着去库存效果显现，今年年底或明年初将迎来新上涨周期 [12] - 2019年开始蛋白质价格上涨，涉及鸡肉、猪肉、牛肉和水产品 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业逆势上涨，子板块中种植业、果蔬加工等领涨，养殖板块先跌后涨受政策预期推动 [4] - 猪价短期供给压力大但政策释放稳价信号，25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议选成本优势突出标的 [5][6] - 白羽鸡苗价暂稳，引种担忧缓解，关注国产育种 [7] 各部分总结 行情表现 - 受政策预期影响，上周农业板块逆势上行，农林牧渔行业指数涨1.79%，在申万31个一级行业中涨幅排第4，沪深300、上证综指分别下跌1.08%、0.03% [12] - 农业子板块中，种植业、果蔬加工等领涨，养殖板块先跌后涨受政策预期推动 [13] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格先降后升，截至6月2日全国生猪均价14.41元/公斤较上周基本持平，供应端压力大，24年5月以来能繁母猪增长使25年下半年供应增加，出栏体重处高位，前期压栏及二次育肥猪源待释放 [17] - 盈利收窄，截至5月30日当周，自繁自养生猪头均盈利36元左右较上周降12元/头，外购仔猪头均亏损84元较上周多亏68元 [18] - 存栏小幅波动，4月能繁存栏环比在不同口径下有增长，当前自繁自养盈利尚可，市场主动淘汰母猪产能意愿弱 [19] - 政策释放稳定猪价信号，“限制企业增加母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育”利于缓解供应压力，25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，建议关注成本优势突出标的如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20][21] 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至6月3日烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.00元/羽、肉毛鸡价格3.68元/斤均与上周持平，养殖场补栏正常但控制成本、对高苗价接受度低 [27] - 引种担忧有所缓解，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套同比降25万套左右，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [27] 种植产业链追踪 - 白糖调整下跌，截至25年6月3日柳州白砂糖价格6090元/吨较上周跌65元/吨 [30] - 大豆小幅调整，截至25年6月3日巴西大豆到岸完税价3640元/吨较上周跌2.0% [30] - 棉花小幅波动，截至25年6月3日棉花价格14550元/吨较上周微跌0.1% [30] - 玉米窄幅震荡，截至25年5月30日全国玉米均价2332元/吨较上周小幅下跌3元/吨 [32]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [1][2][42] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月我国农产品出口增长进口下降 近两周SW农林牧渔行业跑输沪深300指数 多数细分板块负收益 近半个股正收益 行业估值略有回升但仍处历史低位 [1][2][9] - 生猪价格回落 产能总体或回升 能繁母猪产能有望去化 肉鸡养殖成本压力或降 饲料原料成本压力或降 龙头集中度有望提升 宠物国内市场持续扩容 [2][42] - 建议关注牧原股份、温氏股份等个股 [2][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业2025年5月9 - 22日上涨0.59% 跑输沪深300指数约0.99个百分点 [9] - 细分板块中仅动物保健和饲料正收益 分别涨9.17%和5.9% 渔业、农产品加工、种植业和养殖业负收益 分别跌0.13%、0.42%、0.51%和1.64% [2][12] - 行业内约48%个股正收益 *ST绿康涨幅居首涨27.59% 天邦食品跌幅居首跌16.43% [13][15] - 截至2025年5月22日 行业指数整体PB约2.60倍 近两周回升 处于2006年以来估值中枢约57.6%分位水平 仍处历史低位 [17] 行业重要数据 - 生猪养殖：2025年5月9 - 22日全国外三元生猪均价由14.86元/公斤回落至14.37元/公斤 3月末能繁母猪存栏4039万头 环比回落0.66% 同比回升1.2% 5月22日玉米现货价2374.51元/吨回升 豆粕现货价2998元/吨回落 5月23日自繁自养生猪养殖利润48.21元/头 外购仔猪养殖利润 - 16.06元/头 盈利均回落 [19][22][24] - 肉鸡养殖：5月23日主产区肉鸡苗平均价2.85元/羽 蛋鸡苗平均价4.15元/羽 均价与上周持平 白羽肉鸡平均价7.36元/公斤 养殖利润0.01元/羽 盈利略有回落 [29][31] - 水产养殖：截至5月22日 鲫鱼全国平均批发价21.58元/公斤 鲤鱼全国平均批发价14.9元/公斤 近两周均价回升 [33] 行业重要资讯 - 2025年前4个月我国农产品进出口总额929.1亿美元 同比降9.7% 出口328.1亿美元 同比增5% 进口601亿美元 同比降16.1% 贸易逆差272.9亿美元 收窄32.5% 4月当月进出口总额241.5亿美元 同比降11.1% [36] 公司重要资讯 - 獐子岛2025年度向海发集团定向发行股票 价格3.09元/股 募资不超52,186.33万元 用于补充流动资金及偿还银行借款 发行后控股股东变更为海发集团 实控人不变 [38] - 天马科技2025年4月鳗鱼出池约1,480.16吨 外销约773.47吨 自用约706.69吨 1 - 4月累计出池约4,690.42吨 外销约2,714.34吨 自用约1,976.08吨 [39] - 仙坛股份2025年4月鸡肉产品销售收入44,669.14万元 销售数量4.98万吨 同比变动0.44%、2.15% 环比变动 - 1.48%、 - 9.81% [40] - 益生股份2025年4月白羽肉鸡苗销售数量4,893.20万只 销售收入14,129.28万元 益生909小型白羽肉鸡苗销售数量685.94万只 销售收入625.77万元 种猪销售数量3,378头 销售收入951.97万元 [41] 行业周观点 - 维持“超配”评级 关注生猪养殖产能去化带来的低位布局机会 肉鸡养殖盈利改善机会 饲料龙头集中度提升机会 宠物自有品牌发展迅速的龙头 [42]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 原奶价格受产能、需求、进口等多因素影响，具有周期性，2008 年以来经历 3 轮下行、2 轮上行周期，2021 年 9 月开始连续下跌超 3 年 [6][19] - 2024 年以来行业亏损严峻，奶牛产能延续去化趋势，预计 2025 年存栏加快调整节奏 [6] - 2025 年下半年原奶价格有望逐步企稳，因供给压力缓解、需求边际回暖 [6] - 奶价与上游牧业公司股价波动高度相关，与下游乳企股价波动相关性体现在业绩驱动 [6] - 建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业，以及头部乳企伊利股份和低温业务增长的新乳业 [6] 根据相关目录分别进行总结 原奶价格周期：产能、需求、进口多因素影响 - 乳业产业链上游养殖周期长、下游市场集中，原奶为核心要素，上游分散、下游集中，供给调节至少需 2 年 [11][14][18] - 原奶价格由牧场产能和当期需求决定，具有周期性，受产能、需求、进口等影响，2008 年以来经历多轮周期 [19] 2025 年展望：奶价下半年有望逐步企稳 - 行业亏损严峻，饲料成本上行加速奶牛存栏去化，2024 年以来存栏持续去化，大型牧场增速放缓，预计乳制品进口下滑 [60][62][64] - 政策持续发力，奶业和生育政策积极出台，公司也有相关计划，预计乳制品需求改善 [67][69] - 2025 年下半年原奶价格有望企稳，因供给压力缓解、需求边际回暖 [71] 奶价与乳企股价复盘 - 奶价与上游牧业股价波动高度相关，股价弹性高于奶价涨幅且先于奶价反应，奶价影响牧业公司业绩，2025 年业绩或改善 [72][73] - 奶价影响下游乳企盈利修复节奏，与股价波动相关性体现在业绩驱动，奶价上行期乳企盈利能力提升，下行期下降，2025 年盈利能力有望改善 [76][79][82] 投资建议 - 行业亏损严峻，牧场产能去化方向明确，政策积极出台，需求预期改善，下半年原奶供需或平衡，奶价有望企稳 [87] - 建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业，以及头部乳企伊利股份和低温业务增长的新乳业 [88]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年优质产能有望维持盈利，行业指数PB略有抬升但处于底部，养殖龙头有望迎来估值修复，建议关注成本行业领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 4月猪价震荡，三方数据产能增长 - 4月生猪价格震荡，仔猪价格表现偏强，2025年4月仔猪、活猪和猪肉均价分别为39.16元/公斤、15.20元/公斤和26.07元/公斤，同比变化分别为6.63%、-0.95%和3.53%，环比变化分别为5.15%、-1.00%和-1.19%，截止5月15日，全国出栏生猪均价14.98元/公斤 [18] - 供应端24年年中能繁母猪存栏微增，对应4月出栏生猪量整体充足，叠加饲料成本低位，养殖压栏增重意愿增强，生猪体重整体增长；需求端4月二次育肥补栏增加，截留标猪货源，下旬五一备货积极性提升，共同对猪价形成支撑，4月生猪屠宰开工率回升1.42个百分点至27.53%，屠宰企业收购顺畅，3月白毛比价1.37，4月毛白价差4.33元/公斤，终端消费底部小幅回升，供给端出栏节奏与二育对短期价格影响更大 [3][21] - 3月10日起我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，25年养殖成本或底部抬升，5月日内瓦会议中国经贸会谈关税战缓和，但3月10日针对芬太尼的农产品关税反制仍然有效，近期豆粕、玉米价格底部抬升，建议持续关注大宗原料走势 [4][24] - 农业农村部数据显示3月能繁母猪存栏量4039万头，环比下滑1%，产能维持震荡，从三方数据来看，4月涌益能繁存栏样本数据增长0.41%，钢联样本数据环比增长0.96%，预期4月能繁环比小幅增长，二元母猪价格走势平稳，母猪补栏情绪持续谨慎，仔猪价格持续高位运行，4月二育集中进场，存栏生猪体重累积，或给5 - 6月份市场供应带来阶段性压力，猪价低迷与原料抬升共振下，产能去化预期或有提升 [4][27] - 截止24年5月16日，自繁自养生猪头均盈利80.66元，外购仔猪盈利48.20元/头，养殖处于微利状态 [29] 出栏量分化，出栏均重抬升 - 大部分生猪养殖企业4月份销售均价环比小幅回升，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望4月份实现生猪销售均价分别为14.66、14.92、14.44和14.70元/公斤，均价环比分别变动2.52%、0.34%、-2.17%和1.03% [11][34] - 4月出栏量涨跌互现，牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技4月份实现生猪销量分别为657、318、160和61万头，环比分别变动-5.22%、2.59%、2.92%和-2.53%，可比的17家上市猪企4月合计出栏1529万头，环比下行2.95%，同比增长24.1%；1 - 4月合计销量同比增长17.13%，其中25年累计销量增长较快的企业有东瑞股份、正邦科技和中粮家佳康，销量同比增速在80%以上 [11][39][41] - 牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望4月出栏均重分别为130.71、117.03、132.78和97.10公斤，除温氏股份、新希望和东瑞股份之外，其他猪企出栏均重环比均不同幅度上涨 [11][45] - 猪价下行期，养殖成本决定企业是否能持续盈利，神农集团、牧原股份、温氏股份属于成本领先梯队，具备成本优势的养殖龙头企业业绩兑现可观，持续领跑行业，具备长期攫取超额收益的竞争优势 [48]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年4月生猪价格震荡，仔猪价格表现偏强，预计4月能繁母猪存栏环比小幅增长，5 - 6月市场供应或有阶段性压力，猪价低迷与原料抬升共振下产能去化预期或提升 [3][4][18] - 2025年优质产能有望维持盈利，行业指数PB略有抬升但处于底部，养殖龙头有望迎来估值修复，建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，以及温氏股份、天康生物、神农集团等 [4][30] 报告各部分总结 4月猪价震荡，三方数据产能增长 - 4月仔猪、活猪和猪肉均价分别为39.16元/公斤、15.20元/公斤和26.07元/公斤，环比变化分别为5.15%、 - 1.00%和 - 1.19%，猪价围绕15元/公斤窄幅震荡，截至5月15日全国出栏生猪均价14.98元/公斤 [3][18] - 供应端24年年中能繁母猪存栏微增使4月出栏生猪量充足，饲料成本低位使养殖压栏增重意愿增强；需求端4月二次育肥补栏增加、五一备货积极性提升支撑猪价，4月生猪屠宰开工率回升1.42个百分点至27.53%，终端消费底部小幅回升 [3][21] - 3月10日起我国对部分进口农产品加征关税，5月日内瓦会议关税战缓和但针对芬太尼的农产品关税反制仍有效，近期豆粕、玉米价格底部抬升，建议关注大宗原料走势 [4][24] - 3月能繁母猪存栏量4039万头，环比下滑1%，4月涌益能繁存栏样本数据增长0.41%，钢联样本数据环比增长0.96%，预期4月能繁环比小幅增长，二元母猪价格平稳，母猪补栏情绪谨慎，仔猪价格高位运行 [4][27] - 4月二育集中进场使存栏生猪体重累积，或给5 - 6月市场供应带来阶段性压力，猪价低迷与原料抬升共振下产能去化预期或提升 [4][27] 出栏量分化，出栏均重抬升 - 4月牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望生猪销售均价分别为14.66、14.92、14.44和14.70元/公斤，均价环比分别变动2.52%、0.34%、 - 2.17%和1.03% [11][34] - 4月牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技生猪销量分别为657、318、160和61万头，环比分别变动 - 5.22%、2.59%、2.92%和 - 2.53%，可比的17家上市猪企4月合计出栏1529万头，环比下行2.95%，同比增长24.1%；1 - 4月合计销量同比增长17.13% [11][39][41] - 4月牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望出栏均重分别为130.71、117.03、132.78和97.10公斤，除温氏股份、新希望和东瑞股份外，其他猪企出栏均重环比均不同幅度上涨 [11][45] - 猪价下行期养殖成本决定企业盈利，神农集团、牧原股份、温氏股份属于成本领先梯队 [48]

肉牛养殖行业分析 - 2025年国内肉牛市场供给将呈现边际收紧态势 行业周期有望迎来向上拐点 牛肉价格已筑底回升 [1] - 肉牛从母牛怀孕到商品牛出栏需38个月 偏长的养殖周期决定了产能去化后供给恢复较慢 [1] - 国内肉牛养殖以散户为主导 规模化程度远低于奶牛养殖 [1] - 2024年末肉牛存栏同比降4.4% 母牛产能已出现去化 [4] - 2025年叠加海外牛肉价格上涨及进口政策趋严 国内价格压力有望缓解 [4] 奶牛养殖行业分析 - 原奶价格已逐渐接近养殖成本线 若下半年消费预期好转 原奶价格拐点则有望到来 [1] - 奶牛从犊牛至泌乳期需至少2年 养殖周期较长 [1] - 奶牛养殖持续亏损达16个月 2024年国内牛奶产量同比降2.8% [4] - 若需求回暖 原奶价格或于2025年下半年企稳回升 [4] 产量与周期特征 - 2019-2023年国内牛肉和牛奶产量明显增长 但仍需进口补充 [2] - 肉牛产业经历了三轮7年左右的周期 当前周期始于2018年 [3] - 奶牛产业经历三轮4-6年的周期 当前周期始于2018年 [3] - 牛肉和牛奶需求收入弹性大于猪肉 受居民消费能力影响较大 [3] 价格变动因素 - 2022年起国内消费增速放缓导致牛肉及牛奶价格高位下跌 [4] - 供应端易受疫病 环保政策 进口量等外部因素冲击 [3] - 需求端受居民消费能力 食品安全事件等影响 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位2606.49，52周最高2927.53，52周最低2110.64 [2] 报告的核心观点 - 上周市场全面反弹，农业板块涨幅相对较小，农林牧渔（申万）行业指数上涨0.99%，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位 [5][13] - 猪价持续微利运行，产能去化暂缓，25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有，成本博弈或是今年竞争重点，建议关注成本优势突出的标的 [6][7][20] - 白羽鸡苗价坚挺，当前市场成交混乱、两极分化严重，苗企和养殖端僵持，供给充足，关注国产育种 [8][28] - 白糖、大豆、棉花价格下跌，玉米价格持续上行 [32] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 上周在政策利好带动下，市场全面反弹，农林牧渔（申万）行业指数上涨0.99%，沪深300、上证综指分别上涨2.00%、1.92%，农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第27位 [13] - 农业子板块中，果蔬加工、水产养殖等上涨较多，生猪养殖因价格相对坚挺、市场担心产能去化进程持续调整 [14] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至5月9日，全国生猪均价14.73元/公斤，4月以来在14.6 - 14.9元/公斤区间调整，均价重心略有上移，五一节后消费季节性转淡，供应端压力增加 [17] - 盈利方面，截至5月9日当周，自繁自养生猪头均盈利84元左右，较上周下降1元/头，外购仔猪头均盈利58元，养殖利润尚可 [18] - 存栏方面，钢联农产品、涌益资讯公布4月能繁存栏环比分别为0.41%（前值 + 0.09%）、 + 0.96%（前值 + 0.1%），市场主动淘汰母猪产能意愿较弱 [19] - 结论是25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有，成本博弈是今年竞争重点，建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20][21] 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至5月9日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.10元/羽，较节前持平，平均单羽盈利0.2元，肉毛鸡价格维持在3.75元/斤，市场成交混乱、两极分化严重，苗企和养殖端僵持 [28] - 24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%，25年1 - 2月海外引种断档，3月转到从法国引种，后续引种因中美贸易摩擦再添担忧，国产替代进场或将加快，国产育种企业迎来更好机会 [28] 种植产业链追踪 - 白糖小幅下跌，截至25年5月9日，柳州白砂糖价格为6150元/吨，较节前跌50元/吨 [32] - 大豆小幅下降，截至25年5月9日，巴西大豆到岸完税价为3675元/吨，较节前跌0.3% [32] - 棉花继续下跌，截至25年5月9日，棉花价格为14135元/吨，较节前跌112元/吨 [32] - 玉米持续上行，截至25年5月9日，全国玉米均价为2306元/吨，较上周小幅上涨49元/吨 [32]

锂价下跌与行业现状 - 碳酸锂期货主力合约最低价跌至6.3万元/吨，接近一体化矿石提锂企业成本线 [1] - 锂价下跌主因包括产能扩张周期延长、资源成本下移、需求增速受限导致的长期供需过剩 [1] - 部分企业外购锂辉石成本高于现货售价，陷入"卖一吨亏一吨"困境 [1] 行业财务表现 - 2025年Q1锂矿板块21家上市公司中14家盈利，7家亏损 [1] - 板块合计营收439.65亿元（同比+16.03%），净利润33.43亿元（同比+1340.4%） [2] - 2024年Q1对比：营收370.74亿元（同比-39.93%），净亏损2.69亿元（同比-101.69%） [2] - 西部矿业以165.42亿元营收居首，赣锋锂业（37.72亿元）和科达制造（37.67亿元）分列二三位 [2] 企业业绩分化 - 赣锋锂业Q1营收37.72亿元（同比-25.43%），净亏损3.56亿元（同比收窄） [2] - 天齐锂业Q1扭亏为盈，净利润1.04亿元（2024年同期亏损38.97亿元），营收25.84亿元（同比-0.02%） [3] - 盐湖股份以超10亿元净利润领跑，西部矿业（8.08亿元）、藏格矿业（7.47亿元）紧随其后 [3] - 11家企业净利润下滑，其中西藏矿业（-156.77%）、永杉锂业（-141.28%）、天华新能（-99.35%）降幅最大 [3] 产能与成本结构 - 2024年国内碳酸锂产量70.1万吨（同比+35.35%），氢氧化锂41.4万吨（同比+29.54%） [4] - 天齐锂业碳酸锂产量同比减少7.35%，藏格矿业（-4.12%）、永兴材料（-3.90%）同步减产 [5] - 赣锋锂业（+24%）、雅化集团（+10%）、盛新锂能（+66.67%）逆势扩产 [5] - 低成本企业如藏格矿业（产能利用率116%）、盐湖股份（100%）保持满产 [5] 供需前景 - 混沌天成期货预计2025年锂资源过剩32.2万吨LCE，过剩幅度从15.2%上调至18.9% [5] - 新能源车渗透率增长放缓可能影响碳酸锂需求，但实际影响程度尚不确定 [6] - 行业人士认为若供应端无大幅减产，库存压力难改善，价格或维持震荡 [6]